文章核心观点 公司发行的“智尚转债”触发有条件赎回条款，公司决定行使提前赎回权利，完成赎回后“智尚转债”将在深交所摘牌，同时介绍了赎回实施安排、结果、影响及公司最新股本结构等情况 [4][7][9] 可转换公司债券基本情况 - 公司经同意注册向不特定对象发行699.58万张可转债，发行价格100元/张，募集资金净额691,988,269.74元 [1] - 募集资金于2023年4月14日到位，4月28日起在深交所挂牌交易，转股期为2023年10月16日至2029年4月9日 [2] - 初始转股价格为12.33元/股，后因利润分配和股价情况多次调整，最终调整为9.35元/股 [2][3][4] 赎回情况概述 - 2025年2月11日至3月4日，公司股票价格触发有条件赎回条款 [4] - 3月4日公司董事会审议通过提前赎回“智尚转债”的议案 [4] 赎回实施安排 - 赎回价格为100.38元/张（含税），扣税后以中国结算核准价格为准 [6][7] - 截至2025年3月25日收盘后登记在册的全体持有人为赎回对象 [7] - 赎回日前每个交易日披露赎回提示性公告，3月21日起停止交易，3月26日起停止转股并进行赎回，赎回完成后“智尚转债”将摘牌 [7] - 3月31日发行人资金到账，4月2日赎回款到达持有人账户 [8] - 赎回结束后7个交易日内刊登赎回结果和摘牌公告，最后一个交易日可转债简称Z尚转债 [8] 赎回结果 - 截至2025年3月25日收市后，尚有10,400张未转股，本次赎回支付赎回款1,043,952.00元（不含手续费） [8] 赎回影响 - 赎回对公司财务状况、经营成果及现金流量无较大影响 [8] 摘牌安排 - 2025年4月7日起，“智尚转债”在深交所摘牌 [9] 最新股本结构 - 截至2025年3月25日，“智尚转债”累计转股74,705,856股，公司总股本增加，短期内摊薄每股收益 [9] - 股本结构变动包括高管锁定股减少1,650股，首发前限售股减少251,572,500股，总股本变为434,705,856股 [9] 咨询方式 - 咨询部门为公司证券部，地址在山东省烟台市龙口市东江镇南山工业园，联系电话0535 - 8738668，邮箱zhaohoujie@nanshan.com.cn [9]

可转债发行 - 公司发行可转债699.58万张，募集资金总额6.9958亿元，净额6.9198826974亿元[3] - 6.9958亿元可转债于2023年4月28日在深交所挂牌交易[6] 转股信息 - 可转债转股期自2023年10月16日至2029年4月9日[7] - 可转债初始转股价格为12.33元/股，经调整后为9.35元/股[8][9] 赎回情况 - 2025年2月11日至3月4日触发有条件赎回条款[11] - 赎回价格为100.38元/张（含税），当期年利率0.40% [16] - 截至2025年3月25日，尚有10400张未转股[22] - 本次共计支付赎回款104.3952万元（不含赎回手续费）[22] 时间安排 - “智尚转债”赎回日为2025年3月26日，摘牌日为4月7日[3][23] - “智尚转债”自2025年3月21日起停止交易，3月26日起停止转股[19][20]

会议信息 - 会议由第三届董事会第十一次会议决定召开，2025年3月13日发布通知[4] - 2025年4月3日现场会议在山东烟台龙口南山国际会议中心召开，网络投票时间为当日9:15 - 15:00[5][6] 投票情况 - 现场和网络投票股东（代理人）139人，代表股份264,385,788股，占比61.5800%[7] - 《关于2024年年度报告全文及摘要的议案》等多项议案投票结果公布[9][10][11][12][13][14][17] 会议合规 - 会议表决程序和结果合法有效[19] - 会议召集、召开程序符合规定，召集人、出席人员资格合法有效[20]

可转债发行 - 公司发行可转债699.58万张，募集资金总额6.9958亿元，净额6.9198826974亿元[3] - 6.9958亿元可转债于2023年4月28日在深交所挂牌交易[5] 可转债转股 - 可转债转股期自2023年10月16日至2029年4月9日[7] - 可转债初始转股价格为12.33元/股，经调整后为9.35元/股[8][9] - 截至2025年3月25日，“智尚转债”累计转股74,705,856股，公司总股本因转股累计增加74,705,856股[29] 可转债赎回 - 2025年2月11日至3月4日触发有条件赎回条款[10] - 赎回价格为100.38元/张（含税），当期年利率0.40% [16] - 截至2025年3月25日，赎回可转债数量为10400张，支付赎回款104.3952万元[25] - 赎回面值总额104万元，占发行总额的0.15% [26] - 2025年4月7日起，“智尚转债”将在深交所摘牌[28] 股本结构 - 2023年10月13日，限售条件流通股/非流通股数量为251,574,150股，占比69.8817%[29] - 2023年10月13日，高管锁定股数量为1,650股，占比0.0005%[29] - 2023年10月13日，首发前限售股数量为251,572,500股，占比69.8813%[30] - 2023年10月13日，无限售条件流通股数量为108,425,850股，占比30.1183%[30] - 2023年10月13日，总股本数量为360,000,000股，占比100%[30] - 2025年3月25日，限售条件流通股/非流通股数量为0股，占比0%[29] - 2025年3月25日，高管锁定股数量为0股，占比0%[29] - 2025年3月25日，无限售条件流通股数量为434,705,856股，占比100%[30] - 2025年3月25日，总股本数量为434,705,856股，占比100%[30]

股东大会信息 - 2025年4月3日公司在山东烟台龙口南山国际会议中心召开2024年年度股东大会[4] - 出席会议股东和代理人139人，持表决权股份264,385,788股，占比61.5800％[4] - 中小股东138人出席，代表股份21,385,788股，占比4.9811％[5] 议案表决情况 - 《关于2024年年度报告全文及摘要的议案》，与会表决股东同意票264,229,637股，比例99.9409％，中小股东同意票21,229,637股，比例99.2698％[7] - 《关于〈2024年度财务决算报告〉的议案》，与会表决股东同意票264,229,237股，比例99.9408％，中小股东同意票21,229,237股，比例99.2680％[7] - 《关于〈2024年度董事会工作报告〉的议案》，与会表决股东同意票264,229,137股，比例99.9407％，中小股东同意票21,229,137股，比例99.2675％[8] - 《关于2025年度董事薪酬的议案》，与会表决股东同意票264,190,937股，比例99.9263％，中小股东同意票21,190,937股，比例99.0889％[9] - 《关于续聘2025年度审计机构并支付2024年度审计费的议案》，与会表决股东同意票264,230,537股，比例99.9413％，中小股东同意票21,230,537股，比例99.2740％[10] - 《关于向银行申请授信额度并授权董事长签署相关业务文件的议案》，与会表决股东同意票264,226,037股，比例99.9396％，中小股东同意票21,226,037股，比例99.2530％[10] - 《关于2024年度利润分配预案的议案》，与会表决股东同意票264,234,676股，比例99.9428％，中小股东同意票21,234,676股，比例99.2934％[12]

可转债转股 - 2025年第一季度6433552张“智尚转债”转股，金额6.433552亿元，转成68804392股[3] - 可转债初始转股价格12.33元/股，调整后为9.35元/股[8][11] 剩余可转债 - 截至2025年第一季度末，剩余可转债10400张，金额104万元，将强制赎回[3] 募集资金 - 公司发行可转债699.58万张，募资6.9958亿元，净额6.9198826974亿元[4][5] 股本变化 - 2024年末总股本365901464股，2025年3月增至434705856股[13]

文章核心观点 南山智尚通过举办设计大赛和新品趋势发布秀，挖掘精纺羊毛面料应用潜力，推进服饰全品类布局，未来将持续在该领域发力 [1][3][5][6] 赛事信息 - 3月26日南山智尚杯·金羊毛时尚服饰设计大赛决赛大秀暨南山智尚新品趋势发布秀在中国国际时装周举行 [1] - 大赛由中国纺织工业联合会指导，中国服装设计师协会、南山智尚联合主办，The Woolmark Company提供支持 [1] - 大赛汇聚中国新一代优秀青年设计师，以精纺羊毛面料为载体展现羊毛材质多样性与时尚潜力 [1] 公司战略布局 - 同期发布的羊毛流行趋势大秀聚焦羽绒服与户外服装创新设计，展现南山智尚向服饰全品类转型战略布局 [3] - 南山智尚是全球为数不多的毛纺织服装产业链一体化公司，获国际羊毛局授予的金羊毛标志认证 [3] - 聚焦羽绒服与户外服装等品类创新设计是南山智尚拓展业务版图、丰富产品矩阵重要一步 [3] - 南山智尚推进服饰全品类布局进程，与印尼泰信签署合资合同，拟在印尼新建服饰生产加工项目 [3] - 项目建成后预计年生产西服、工作服和衬衣共计16万套 [3] 公司发展方向 - 南山智尚与优秀设计师合作挖掘精纺羊毛面料在不同服饰品类中的应用潜力 [5] - 推动自身从传统精纺羊毛面料供应商向服饰全品类解决方案提供商转变 [5] - 未来南山智尚将秉持创新理念，完善全产业链体系，在服饰全品类领域持续发力 [6]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [4][11] 报告的核心观点 - 2024年公司营收16.16亿元，同比增长0.98%，归母净利1.91亿元，同比减少5.82%，扣非归母净利1.83亿元，同比减少7.80% [1][2] - 受下游终端服装品牌业绩疲软和可转债计提利息费用化影响，2024年利润下滑 [1][3] - 年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目启动试生产，开启第二增长曲线 [1][9] - 随着人形机器人放量，公司高强PE腱绳材料需求有望快速增长 [1][10] 事件 - 公司发布2024年年报，实现营收16.16亿元，同比增长0.98%，归母净利1.91亿元，同比减少5.82%，扣非归母净利1.83亿元，同比减少7.80% [2] 简评 - 2024年服装内销市场增长但增速放缓，精纺呢绒业务营收下降，利润下滑 [3] - 分业务看，精纺呢绒营收8.10亿元，同比-9.54%，毛利率35.54%，同比+1.54pct；服装类营收6.11亿元，同比+4.45%，毛利率36.55%，同比+0.75pct；超高纤维营收1.76亿元，同比+94.75%，毛利率10.23%，同比-9.70pct，销量3303.61吨，同比+119.69% [3] 8万吨高性能差别化锦纶长丝项目及高强PE业务 - 公司拥有4.4万吨pa6丝产能和3.6万吨pa66丝产能，8万吨高性能差别化锦纶长丝项目部分产线试生产 [4][9] - 公司高强PE产能3600吨，腱绳材料选用军工防弹级纤维，随着人形机器人放量需求有望增长 [10] - 2025年3月12日公司拟合资成立印尼智尚，实施16万套服饰生产加工项目，总投资不超1567.23万美元 [10] 盈利预测与估值 - 预计公司2025、2026、2027年归母净利润分别为2.66、3.28、3.84亿元，EPS分别为0.61元、0.76元、0.88元；对应PE分别为32.8X、26.6X和22.7X [11] 主要数据 - 股票价格1个月、3个月、12个月绝对/相对市场表现分别为25.56/25.83、85.50/84.94、108.62/98.05 [5] - 12月最高/最低价为22.10/7.10元，总股本43393.34万股，流通A股43393.34万股，总市值87.18亿元，流通市值87.18亿元，近3月日均成交量2305.02万 [5] - 主要股东南山集团有限公司持股56.00% [5] 预测和比率 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1600.23|1615.84|2249.92|2760.38|3306.90| |YoY(%)|-2.05|0.98|39.24|22.69|19.80| |净利润(百万元)|202.65|190.84|266.10|327.92|383.52| |YoY(%)|8.53|-5.82|39.43|23.23|16.96| |毛利率(%)|34.65|33.58|31.22|29.73|28.51| |净利率(%)|12.66|11.81|11.83|11.88|11.60| |ROE(%)|10.02|8.69|11.05|12.29|12.89| |EPS(摊薄/元)|0.47|0.44|0.61|0.76|0.88| |P/E(倍)|43.02|45.68|32.76|26.59|22.73| |P/B(倍)|4.61|4.20|3.81|3.42|3.05| [13]

文章核心观点 中航证券首次覆盖南山智尚并给予增持评级，公司从传统毛纺服装拓展至新材料产业，有望凭借产品优势进军机器人材料领域带来新机遇，预计2025 - 2027年收入和归母净利润增长 [1][2] 事件概述 - 2025年3月20日公司与武汉大学研究院、武汉手智创新签署5年战略合作协议，旨在促进超高分子量聚乙烯纤维在机器人领域应用，开发机器人材料，标志全面进军机器人材料领域 [2] 公司概况 - 公司从纺织服装行业起家，借集团资源培育超高分子量聚乙烯纤维、锦纶等新材料业务 [2] - 控股股东南山集团是国内500强企业，旗下业务多元，其子公司裕龙石化项目投产后为公司带来产业链协同可能性 [2] 传统主业与新材料板块表现 - 2024年毛纺织服装行业需求不足，公司精纺呢绒板块营收8.1亿元(-9.5%)，毛利率35.5%(+1.54pcts)，服装板块营收6.1亿元(+4.5%)，毛利率36.6%(+0.75pcts)，传统主业稳健或因产品结构调整、产业链一体化及紧抓订单 [2] - 公司作为新材料新进入者前期以价换量，超高纤维板块收入1.8亿元(+94.8%)，毛利率10.2%(-9.7pcts)，产能爬坡使销量和收入增长，但盈利能力下降或受审价和出口政策影响 [2] - Q4公司收入4.5亿元(同比 - 5.0%，环比 + 17.1%)，净利润0.66亿元(同比 - 19.8%，环比 + 56.6%)，毛利率33.9%(环比 + 1.1pcts)，或因产品结构改善 [2] 财务数据变动原因 - 报告期内财务费用增加因可转债利息随超高二期投产费用化使利息支出增加 [2] - 在建工程增加因锦纶项目建设投入增加 [2] - 资产减值损失较多因存货跌价和合同资产减值变动 [2] - 筹资现金流增加因经营贷款到期偿还及上年回购股份致基数大 [2] 新材料板块产能情况 - 公司超高分子量聚乙烯产能3600吨，2024年7月达预定使用状态，产品用于军品融合领域 [2] - 公司投资15亿元建设8万吨锦纶长丝项目(4.4万吨PA6、3.6万吨PA66)用于特种功能性纺织品，2024年11月部分产线试生产，预计2025年批量投产 [2] 进军机器人材料产业优势 - 公司超高分子量聚乙烯纤维在多方面有优势，或成机器人末端执行器及传动材料选择 [2] - PA66有耐冲击、质量轻、成本低等优势，公司进军机器人材料领域或为锦纶产品打开新应用空间 [2] 裕龙石化协同优势 - 裕龙石化是南山集团重大项目，一期有炼油、乙烯、混二甲苯等产能，投产可降低公司原料成本并带来新材料项目机遇 [2] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年收入22.1亿元、28.3亿元、35.3亿元，同比增长36.4%、28.2%、25.0%，归母净利润2.7亿元、3.4亿元、4.1亿元，同比增长40.3%、25.1%、21.5%，对应PE30X、24X、19X，首次覆盖给予“增持”评级 [2] 最新盈利预测 - 多家机构对南山智尚2025 - 2027年净利润作出预测，2025年预测净利润在2.35亿 - 2.95亿之间 [4] - 该股最近90天内11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家，过去90天内机构目标均价为16.8 [4]

可转债发行 - 公司发行可转债699.58万张，募集资金总额6.9958亿元，净额6.9198826974亿元[9] - 可转债于2023年4月28日起在深交所挂牌交易，简称“智尚转债”，代码“123191”[10] 转股信息 - 转股期自2023年10月16日至2029年4月9日[11] - 初始转股价格为12.33元/股，经调整后为9.35元/股[12][13] 赎回情况 - 2025年2月11日至3月4日触发有条件赎回条款[8][14] - “智尚转债”赎回价格为100.38元/张（含税），当期年利率0.40% [5][19] - 最后转股日为2025年3月25日，收市后未转股的将强制赎回[3] - 赎回登记日为2025年3月25日，赎回日为3月26日[6] - 赎回资金到账日为2025年3月31日，投资者赎回款到账日为4月2日[7] - 本次赎回为全部赎回，完成后“智尚转债”将在深交所摘牌[7] - 赎回对象为截至2025年3月25日收盘后登记在册的全体持有人[21] - “智尚转债”自2025年3月21日起停止交易[24] - “智尚转债”自2025年3月26日起停止转股[25] 其他 - 公司实际控制人等相关人员在赎回条件满足前六个月内无“智尚转债”交易情况[26] - 可转债转股最小申报单位为1张，转换成股份最小单位为1股[28] - 转股时不足1股的可转债余额，公司将在转股当日后五个交易日内现金兑付[28] - 当日买进的可转债当日可申请转股，新增股份转股申报后次一交易日上市流通[28]