分组1：投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [2] - 参与单位包括国元证券、景顺长城基金等 [2] - 活动时间为2025年6月30日 - 2025年7月1日 [2] - 活动地点在深圳市宝安区松岗街道芙蓉路5号公司六楼大会议室及电话会议 [2] - 上市公司接待人员有董事长助理那志立女士等 [2] 分组2：公司产能情况 - 深圳厂区月产能200万 + 片，江西万载厂区月产能500万 + 片，共同构成超700万片/月的规模化产能 [2] - 万载厂区面积约5.67万平方米，具备快速扩充产能的能力 [2] - 产能可支持包括任天堂Switch 2在内的核心客户订单及现有订单需求 [2] 分组3：任天堂Switch 2市场情况 - Switch 2上市四天销量达350万台，超越索尼PS5首月340万台与前代Switch首月274万台成绩 [3] - 天风证券预计2025年Switch 2主机年销量有望突破2000万台 [3] 分组4：公司研发投入及战略 - 公司近三年研发投入占比6.39% [3] - 聚焦电竞显示、笔电显示、车载显示等高毛利率产品线技术研发 [3] - 适时推进定增项目“Mini/Micro - LED显示模组生产线”建设投入 [3] 分组5：活动信息说明 - 本次活动不涉及未公开披露的重大信息 [3]

核心观点 - 目前判断交易券商还是科技补涨，需看大金融行情与 2014 年 11 月有无可比性，大金融新叙事支撑情况很重要；科技补涨胜率高、盈亏比划算，“券商搭台、科技唱戏”有其原理 [3][18][20] - 2025 陆家嘴论坛召开，发布系列金融政策，各产业有新动态，电池和稳定币概念表现强势 [4][21][24] - 信用债部分主体收益率曲线相对陡峭，可优选存续债券规模大的主体，筛选曲线斜率高的主体博弈骑乘收益 [6][8][25] - 交换机是网络互联关键设备，市场集中度高，AI 推动其向高速率发展，建议关注相关公司 [9] - 煤炭行业产能集中度提高，正从主体能源向调节性能源转变，电煤需求或见顶，煤价波动率收窄 [10] - 南极光业务转型绑定 Switch2，业绩扭亏为盈，未来成长动能充足，给予“买入”评级 [11][15][29] 宏观策略 《行业比较周报：券商异动后，军工/科技补涨的胜率&赔率》 - 历史复盘，券商异动+上证突破后 15 交易日内科技风格胜率 100%，平均收益约 9%，券商胜率低且收益多由 14 年 11 月贡献 [18][19][20] - “券商搭台、科技唱戏”原理是券商定价因子为股市成交额变化，科技板块是决定 A 股量能关键，券商易走向回调段 [3][20] 《陆家嘴论坛聚焦科创与开放，电池和稳定币概念表现强势：产业赛道与主题投资风向标》 - 市场回顾：本周全 A 小幅下跌 0.76%，覆铜板领涨，电池稳定币概念强，创新药回落，成交额和赚钱效应下降 [21] - 政策动态：陆家嘴论坛等多部门发布金融等政策，涉及自贸区、国企改革、创新药审评等 [22][23] - 产业趋势：人工智能、TMT、高端制造、新消费等领域有新进展，如 Meta 推智能眼镜、Labubu 二手报价腰斩 [4][24] 金融固收 《信用主体骑乘库一览：信用策略系列》 - 信用主体骑乘：骑乘策略核心是买收益率曲线陡峭、期限长债券，部分信用债主体有博弈空间 [6][25] - 信用主体骑乘库：优选存续债券规模大主体，筛选曲线斜率高的主体，正文列有筛选结果 [8][25] 行业公司 《通信|行业深度：AI 算力系列之交换机：算力网络稳定"核心"，助力 AI 高效发展》 - 交换机是网络互联关键设备，数据中心建设推动其需求增长，遵从 OSI 模型，工作在多层面 [9] - 交换机市场集中度高，全球前五厂商份额 69.60%，中国前五厂商份额 89.7% [9] - AI 推动数据中心交换机向高速率发展，建议关注盛科通信等公司 [9] 《能源开采|行业深度：煤炭十年：2015vs2025，政策背景和需求结构的变迁》 - 煤炭行业产能集中度提高，千万吨级煤矿 82 处，核定产能约 13.6 亿吨/年，安全高效煤矿增多 [10] - 煤炭从主体能源向调节性能源转变，电煤需求或见顶，煤价波动率收窄，坑口煤需求走强 [10] 《电子|南极光（300940）首次覆盖：技术为擎，驱动广阔成长空间》 - 公司概况：2009 年成立，专注 LED 背光源，客户资源丰富，股权结构稳定 [27] - 业务转型：从手机到全场景，成为 Switch2 背光源模组独家供应商，Switch2 销量有望拉动业绩 [15][27][28] - 财务表现：2024 年业绩扭亏为盈，毛利率提升，盈利能力反转 [11][29] - 投资建议：预计 2025 - 2027 年归母利润 2.57/3.53/4.57 亿元，给予“买入”评级 [15][29] 其他信息 天风 6 月金股推荐 - 包括锦波生物、百济神州 - U 等多家公司，最新调整日期 2025.05.31 [7] 市场数据 - 上一交易日，上证综指等多数指数下跌，国债指数上涨 [7] 申万行业指数预览 - 展示各行业总市值、流通市值、市盈率、市净率等数据 [13][17] 上一交易日行业表现 - 展示建筑材料、家用电器等行业表现情况 [14] 评级调整 - 南极光、金风科技等多家公司有评级调整及盈利预测 [16]

核心观点 - 公司作为Switch2背光源独供厂商，受益于Switch2上市四天销量突破350万台及后续销量增长预期 [1][2] - 公司2024年扭亏为盈，2025年一季度营业收入同比增长265.54%，净利润增长367.01% [1][4] - 公司股价自2025年4月9日低点以来涨幅超100% [1][2] - 公司战略转型成效显著，境外营收占比从2023年的6.25%提升至2024年的48.42% [4][5] 公司业务与客户 - 公司是Switch2背光源独供厂商，且为全球唯一通过任天堂认证的背光模组供应商 [2] - 客户包括任天堂、佳明、联想、华为、小米、OPPO、科大讯飞、比亚迪、上汽集团、小鹏汽车等知名品牌 [4] - Switch2项目验证了公司在高端电竞显示模组领域的核心技术能力与品控体系，有望带动多领域全球渗透 [2] 财务表现 - 2024年公司营业收入4.57亿元（同比下降2.5%），净利润2062.69万元，扣非净利润1057.45万元，实现扭亏 [4] - 2025年一季度营业收入1.86亿元（同比增长265.54%），净利润2972.90万元，扣非净利润2898.39万元，均超2024年全年 [4] - 公司毛利率与净利率有望随Switch2等核心终端需求放量进一步增长 [6] 行业与市场 - Switch2预计2026财年销量1500万台，游戏软件销量4500万份 [3] - 全球电竞市场规模预计2025年突破280亿美元，年均增长率约18% [3] - Switch2上市四天销量350万台，超越索尼PS5首月340万台与前代Switch首月274万台 [2] 战略转型 - 公司从高度依赖手机供应链转向多场景应用驱动，从单一内销市场转向内销+外销并举 [4] - 国际龙头高端客户比重提升，高附加值产品占比增加，驱动经营状况改善 [4] - 公司通过技术优势巩固供应链地位，保持合理利润水平 [6]

财务数据 - 2024年末万载南极光资产6.43亿，负债5.11亿[5] - 2025年3月31日资产5.83亿，负债4.49亿[5] - 2024年营收3.57亿，净利润 - 307.52万[6] - 2025年1 - 3月营收5038.39万，净利润131.27万[6] 担保与融资 - 公司为万载南极光申请不超5亿综合授信担保[2] - 浙商银行给予公司及万载南极光5000万资产池融资额度[3] - 担保主债权最高余额5000万，期限2025 - 2026年[7] - 公司对全资子公司担保额度5亿，余额5000万，占净资产4.63%[7] 其他 - 万载南极光注册资本25500万元[5]

报告公司投资评级 - 行业为电子/光学光电子，6个月评级为买入（首次评级），当前价格25元，目标价格28.81元 [5] 报告的核心观点 - 公司预计深度受益任天堂Switch 2放量，多元化布局全场景显示模组，叠加Mini/Micro - LED技术储备，未来成长动能充足，超薄导光板技术有望享受技术红利，2025 - 2027年预计实现归母利润2.57/3.53/4.57亿元，给予“买入”评级 [4] 各目录总结 公司概况 - 深圳市南极光电子科技股份有限公司2009年成立，注册资本200万元，专注LED背光源产品研发，主营背光显示模组及相关产品，应用于多领域，客户资源丰富，股权结构以创始人控股为核心，前十大股东持股比例达51.64%，控制权稳定且兼顾流动性 [1] 业务转型与核心增长引擎 - 受手机LCD市场份额下滑和行业竞争影响，公司传统手机背光业务承压，2022 - 2023年收入占比降低，加速向中尺寸产品转型，2024年成Switch 2背光源模组独家供应商及唯一通过任天堂认证厂商，Switch 2首周销量破350万台，全年或超2000万台，拉动收入与利润增长 [2] 财务表现 - 2020 - 2023年受手机需求疲软和行业竞争影响，营收与利润连续下滑，2023年净利润亏损3.05亿元；2024年优化业务结构+Switch 2量产，业绩扭亏为盈，2024Q3起季度环比改善，全年净利润转正，毛利率从2023年 - 3.47%提升至2024年16.24%和2025Q1的26.97% [3] 投资建议 - 预计公司受益任天堂Switch 2放量，多元化布局和技术储备使未来成长动能充足，超薄导光板技术有望享受红利，2025 - 2027年预计实现归母利润2.57/3.53/4.57亿元，给予2025年PE为25X，对应目标价28.81元，对应市值64.25亿元，给予“买入”评级 [4] 深耕背光显示模组，收入利润迎来快速增长 公司发展 - 公司2009年成立，主营背光显示模组相关业务，产品应用广泛，积累丰富客户资源，进入多家领先企业供应商体系，终端品牌众多，股权架构“创始人控股+多元主体参与”，前十大股东持股比例超半数 [12][13] 财务分析 - 2020 - 2023年利润连续下滑，因手机销量下滑和显示技术革新；2024 - 2025Q1盈利能力显著改善，扭亏为盈，得益于业务结构优化和Switch 2量产 [15][16] 从手机到全场景，导入任天堂Switch 2 从手机单一下游到PC、平板等多场景布局 - 公司上市初业务包括手机背光等，随手机LCD市场份额下降，2024Q1 AMOLED市占率首超LCD，2022 - 2024年公司改善下游业务结构，加大多领域市场开拓，2024年完成多个研发项目 [21][24][27] 多年磨合导入任天堂，Switch 2预计带来显著增长 - 公司满足任天堂要求，成Switch 2背光源独家供应商，产品已稳定交付，销售结构转型，从低毛利率手机产品转向高毛利率电竞及平板产品，驱动经营状况改善，毛利率与净利率有望进一步增长 [29] 产品发售首周销售火爆，看好后续Switch 2独占游戏推出驱动销量 - Switch 2发售首周销售火爆，打破前代纪录，原定销售目标有望实现且可能超2000万台，后续独占游戏推出将推动销量，发布首年非销量高点，更多Switch 1代玩家将升级机型 [31][36]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：沪深300上涨家数占比情绪指标 **模型构建思路**：通过计算指数成分股的近期正收益个数来判断市场情绪，正收益股票增多时可能处于行情底部，大部分股票正收益时可能情绪过热[23] **模型具体构建过程**： - 计算沪深300指数成分股过去N日收益大于0的个股数占比 - 公式：$$沪深300指数N日上涨家数占比 = \frac{沪深300指数成分股过去N日收益>0的个股数}{总成分股数}$$[23] **模型评价**：能较快捕捉上涨机会，但在市场过热阶段会提前止盈离场，难以有效规避下跌风险[24] 2. **模型名称**：动量情绪指标 **模型构建思路**：通过对上涨家数占比指标进行不同窗口期的平滑来捕捉情绪变动[27] **模型具体构建过程**： - 对上涨家数占比指标进行两次平滑（N1=50，N2=35） - 当短期平滑线>长期平滑线时看多市场[27] **模型评价**：当前快线位于慢线之下，显示市场将维持谨慎态度[27] 3. **模型名称**：均线情绪指标 **模型构建思路**：通过八均线体系判断指数趋势状态[30] **模型具体构建过程**： - 计算沪深300收盘价的8条均线（参数：8,13,21,34,55,89,144,233） - 当前价格大于某均线时赋值为1，否则为0 - 当超过5条均线被突破时看多市场[33] **模型评价**：短期内沪深300处于情绪非景气区间[35] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：横截面波动率 **因子构建思路**：衡量指数成分股间的收益离散程度，反映Alpha环境[36] **因子具体构建过程**： - 计算指数成分股日收益率的横截面标准差 - 统计不同时间窗口（周/季/年）的波动率分位数[36] **因子评价**：中证1000近期波动率上升显示Alpha环境改善[36] 2. **因子名称**：时间序列波动率 **因子构建思路**：衡量指数成分股自身收益波动性[39] **因子具体构建过程**： - 计算成分股加权时间序列波动率（20日年化标准差） - 统计不同时间窗口的分位数水平[39] **因子评价**：近期三大指数波动率均下降，Alpha环境变差[39] 模型的回测效果 1. **沪深300上涨家数占比情绪指标**： - 当前上涨家数占比约64%[23] - 近一周震荡幅度较大[24] 2. **动量情绪指标**： - 快线（35日）与慢线（50日）呈现空头排列[27] - 策略净值近期表现平稳[28] 3. **均线情绪指标**： - 当前仅突破3条均线（低于看多阈值5条）[33] - 策略净值近期小幅回落[34] 因子的回测效果 1. **横截面波动率**： - 沪深300近一季度平均值1.65%（近两年分位32.22%）[39] - 中证1000近一季度平均值2.24%（近半年分位50.60%）[39] 2. **时间序列波动率**： - 沪深300近一季度平均值0.52%（近半年分位60.29%）[42] - 中证500近一季度平均值0.44%（近一年分位53.97%）[42]

市场表现 - 上证指数全周下跌0 51%收于3359 9点 [1] - 申万一级行业中银行、通信、电子等少数行业上涨，美容护理、纺织服饰、医疗生物等行业跌幅居前 [1] - 稳定币、PCB、固态电池等细分板块表现活跃 [1] - 208家上市公司发布投资者调研纪要，50家机构调研个股实现正收益，易实精密、远航精密周涨幅超20%，林泰新材、南极光、蓝焰控股、运达股份、沪电股份等涨幅超10% [1] 电子板块热点 - 乐鑫科技接待超250家机构调研，南极光接待超60家，曼恩斯特、华荣股份、国能日新等接待超40家 [1] - 南极光因通过任天堂认证成为Switch2背光模组供应商，Switch2上市4天销量突破350万台，公司产品已实现规模化稳定交付 [2] - Switch2项目验证公司在高端电竞显示模组领域的技术能力，未来有望拓展游戏电竞、户外智能设备、车载显示、笔记本电脑等领域 [2] - PCB概念表现亮眼，中信PCB累计涨幅达6%，行业受新兴市场需求和AI技术推动呈现量价齐升态势 [2] PCB行业动态 - 沪电股份确认AI驱动的服务器、数据存储和高速网络基础设施需求增长，高阶产品产能供应不足，预计2025年下半年产能改善 [3] - 深南电路PCB业务因算力及汽车电子市场需求延续，产能利用率保持高位，AI技术驱动对大尺寸、高层数、高频高速PCB产品需求提升 [3] 能源市场影响 - 杰瑞股份将中东作为重点战略市场，业务布局最全且收入规模最大，计划拓展更多合作模式 [4] - 华荣股份表示石油开采、炼化等投资规划超前于油价定价，短期油价波动仅影响短期收益 [4]

行业发展趋势 - 中国政府自 2016 年起发布多项政策支持电子竞技产业，为其提供良好发展环境 [2] - 2023 年全球电竞市场规模达 168 亿美元，预计 2025 年将突破 280 亿美元，CAGR 约 18% [3] 公司业务情况 - 公司是 Switch 2 背光源独供厂商，Switch 2 上市四天销量达 350 万台，后续销售将随主机销量增长逐步放量 [3] - 公司已建立完善奖励机制，股权激励是战略规划一部分，必要时会推进相关方案，具体以公告为准 [3] - 公司是唯一通过任天堂认证的背光模组供应商，正积极洽谈更多国际头部客户，有望驱动集群化订单，加速多领域全球渗透进程，具体进展关注公司公告 [3]

公司经营情况 - 2025 年一季度净利润超 2024 年全年，原因是国际龙头高端客户比重提升、高附加值产品占比增加，以及公司战略转型（从高度依赖手机供应链转向多场景应用驱动、从相对单一内销市场转向内销 + 外销并举），驱动经营状况自 2024 年至 2025 年第一季度持续改善 [2] - 公司高度重视技术迭代，凭借技术优势获取与头部客户稳定合作关系、巩固供应链地位并保持合理利润水平，伴随 Switch 2 等核心终端需求放量，毛利率与净利率有望进一步增长 [3] 任天堂 Switch 2 相关情况 - 南极光是唯一通过任天堂认证的背光模组供应商，配套的 Switch 2 背光源模组产品已实现规模化稳定交付，后续销售将随 Switch 2 主机销量增长逐步放量。Switch 2 上市 4 天销量突破 350 万台，索尼 PS5 上市首月销量达 340 万台，任天堂 Switch 1 上市首月销量达 274 万台 [4] 海外业务情况 - 海外业务占比约 50%，仍具增长空间，核心驱动力为技术创新、新兴市场渗透及全球化战略布局。Switch 2 项目成功量产为国际头部客户提供技术背书，有望驱动群聚订单，加速多领域全球渗透进程 [5] - 中美贸易战对公司生产经营及订单交付未产生任何影响 [5] 行业与客户情况 - LED 背光源技术凭借亮度、成本控制、长寿命及可靠性等优势，契合多样化显示应用场景的细分市场，有稳固且可观的市场份额 [7] - 公司已进入群志光电、华星光电等头部 LCD 模组企业供应链，应用终端包括任天堂、佳明、联想、华为等知名消费电子与汽车品牌 [7]

新产品和新技术研发 - 公司取得一种滚针保持架的注塑模具发明专利证书[1] - 专利申请日为2020年12月28日，授权公告日为2025年6月17日[1] - 专利权期限二十年，自申请日起算[1] - 专利为公司自主研发[2] 未来展望 - 专利利于完善知识产权体系，巩固技术优势，提升竞争力[2] - 专利不会对近期生产经营产生重大影响[2]