行业与公司 * 涉及的行业：点胶设备行业、消费电子制造业、锂电储能行业、光伏行业、半导体行业[2][10] * 涉及的公司：卓兆点胶[1] 核心观点与论据 * **业务板块与业绩构成**：2025年业绩主要来自存量项目验收、原有果林业务、Meta业务及收购子公司并表，各板块利润贡献相对均匀，每个约1000多万元[4] 2026年业绩预告中，并购部分对全年利润贡献约1000多万元[2][19] 现有国内业务和Meta业务相对稳定[2][20] * **消费级标品业务**：该业务年利润约两三百万元，主要用于提升品牌知名度，而非追求营收或利润增长[2][5] * **产品价值与毛利**：单个阀体价值量约七八万元，设备单价是阀体的三倍左右[2][7] 设备毛利率低于阀体，但因数量较大，总体绝对值可观[2][7] * **市场地位与份额**：国内点胶设备市场规模预估为100亿美元，公司占比约2%，份额较小，主要竞争对手为进口品牌[2][9] * **消费电子业务（苹果/Meta）**： * **Meta业务**：与Meta及其代工厂商（如立讯、歌尔）合作，代工厂商主导技术探索[8] Meta相关阀体订单交付周期约两个月，呈滚动状态[6] 预计Meta相关业务总量有限，增长不大[22] * **苹果业务**：正在开拓蓝牙耳机、平板电脑等其他产品线，拓展空间较大[3][22] 2025年开拓的表面检测项目将在2026年确认收入[3][22] 新项目（涉及阀门和设备）若进展顺利，预计2026年下半年获得订单，以赶上9月新品发布[23] * **锂电储能业务（核心增长方向）**： * **市场开拓**：已开拓宁德时代、比亚迪和冠宇电池等客户[2][11] 目前每个单体客户量级约百万级别[2][11] 2026年预计项目规模较大，但具体订单量待定，春节后将明确具体量产订单数量[2][11][20] 公司期望锂电储能领域在2027年带来较大增长[2][20] * **设备与投资**：锂电领域涂胶灌胶设备单价平均五六十万元[2][12] 一条生产线通常使用两到三台，单线总投资超100万元[12] 项目规模通常为几十台设备，总投资约2至3亿元[2][12] * **竞争与周期**：主要竞争对手包括高凯技术和迪泰奇等，共3至4家[21] 设备交货周期约2至3个月，订单释放周期预计1至2年[14] 项目处于评估阶段，通常由两到三家公司共同分配供应比例，无独家合作[13] * **其他拓展领域**： * **光伏行业**：关注丁基胶打胶系统，正与集成厂商及盛成光伏、协鑫、阿特斯等制造厂商合作[15] 2026年因工艺变化新增需求较多，但公司谨慎考虑产能过剩及回款风险[15] * **半导体行业**：有小型团队，主要做Underfill和帷坝工艺的国产替代尝试，但因行业封闭、新技术接受度低，替代难度较大[17] * **未来发展策略**：巩固点胶行业地位，拓展新能源汽车、储能和半导体等领域，并计划在智能装备和自动化设备核心零部件方面进行多元化发展[10] 通过成立合资公司或事业部形式激励团队开展新业务[16] 其他重要内容 * **检测技术业务**：检测技术与点胶技术属不同领域，需求量稍小但应用潜力广[24] 与苹果相关的检测订单情况至少要到2026年二季度才能明确[25] * **业绩预告说明**：业绩预告跨度较大是因为数据未审定，为覆盖审计过程中的波动而留出缓冲比例[18] * **品牌认知度**：在非消费电子领域，公司品牌认知度在国内仍得到一定认可，技术达标可获得客户机会[11] * **2026年业绩预期**：公司有信心维持2025年现状，消费电子业务可维持基本盘，锂电储能领域可能带来显著机会，但因项目制企业的波动性，不敢保证具体增量[26]

格隆汇1月29日丨南极光(300940.SZ)公布，预计2025年归属于上市公司股东的净利润7,600万元—11,000 万元，比上年同期增长268.45%-433.28%，扣除非经常性损益后的净利润7,000万元—10,400万元，比上 年同期增长561.97%-883.50%。 本报告期内，公司经营业绩较上年同期实现增长，主要得益于公司近两年积极推进"多场景驱动"战略转 型，实现两大关键跨越：在市场端，从"内销为主"转向"内销+外销"并举；在产品端，从聚焦"小尺 寸"升级为"中大尺寸"高价值品类。在此战略指导下，公司于 2025 年持续优化产品结构与市场布局。通 过将业务重心从传统手机背光源领域逐步转向游戏电竞、平板电脑等附加值更高的应用领域，公司不仅 实现了营业收入的稳健增长，还显著提升了主要产品的毛利率水平。这一战略转型有效增强了公司的整 体盈利能力与市场竞争力，进而推动了净利润的增长。 ...

行业整体表现与定位 - 2025年邮政快递业在外部冲击和内需不足的挑战下，发展稳中有进，其作为经济“筋络”的作用得到更好发挥 [1] - 行业支撑2025年中国快递业务量达到近2000亿件的新高度 [3] 科技驱动与智能化升级 (“强筋”) - 智能仓储、自动分拣、无人配送等新质生产力在寄递环节广泛应用，例如京东物流可实现从下单到收货全程不到2小时 [2] - 行业规模以上分拣中心基本实现自动化运营，无人机年运输量近400万件 [3] - 电子运单实现全覆盖，干线车辆北斗卫星导航系统安装率超95%，云计算、大模型在需求预测、智能调度等多场景应用 [3] - 全行业正从劳动密集型快步转向技术密集型，综合效率与性价比稳居世界前列 [3] 服务模式创新与市场深化 (“舒筋”) - 通过集运、公铁联运、本地仓配一体化等新模式服务全国统一大市场建设，例如中通在咸阳采用集运模式服务新疆 [4] - 新疆日均邮件快件投递量约610万件，较2020年增长近5倍 [4] - 内蒙古网上购物“不包邮”占比降至1.38%，西藏实现拉萨周边当日达、次日达 [4] - 中西部地区快递业务量占全国比重稳步提高，寄递服务短板正转变为业务增长潜力板 [4] 枢纽建设与国际化发展 (“展筋”) - 鄂州花湖国际机场作为亚洲首座专业货运机场，通过“空空中转”实现“一夜达全国、隔日连世界”，2025年货运量近150万吨 [6][7] - 鄂州花湖机场货邮吞吐量跃升至全国前五，圆通浙江嘉兴全球航空物流枢纽建设提速 [7] - 京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝地区等邮政快递枢纽集群基本成形 [7] - 行业深度对接国家综合立体交通网，加速构建“枢纽+通道+网络”的现代寄递服务网络体系 [7]

公司2025年业绩表现 - 2025年度预计实现营业收入1700亿至1715亿元，同比增长54.7%到56.1% [1][3] - 2025年度预计实现归母净利润40.0亿至40.5亿元，同比增长36.7%到38.4% [1][3] - 2025年前三季度营业收入1288.82亿元，归母净利润30.99亿元，均已超过2024年全年，同比分别增长69.56%和51.17% [4] - 2025年第四季度预计营业收入411.18亿至426.18亿元，同比增长21.41%至25.84%，归母净利润9.01亿至9.51亿元，同比增长2.85%至8.56% [4] 公司长期增长目标与历史业绩 - 2024年5月公司首次披露营收十年实现5倍增长的目标，以2023年营收为基数，2033年目标营收约5100亿元 [1][5][6] - 2024年公司营业收入为1098.78亿元，同比增长28.76%，首次突破千亿元大关 [3] - 公司2018年营收为308.81亿元，归母净利润1.82亿元，至2024年营收增长至1098.78亿元，归母净利润29.26亿元，期间除2023年营收回调7.89%外总体快速增长 [3] 公司业务战略与市场地位 - 公司实施“3+N+3”智能产品大平台战略，聚焦机器人、汽车电子、软件三大新兴方向，并依托全球化产业布局 [1][8] - 公司是全球领先的智能产品平台型企业和ODM厂商，产品线涵盖智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴、AIoT产品及服务器等 [8] - 公司服务于三星、小米、联想、OPPO、vivo、亚马逊、LG、宏碁、华硕、索尼等全球领先科技品牌客户 [1][8] - 公司产品与服务惠及全球超过100个国家和地区，为亿万消费者提供数以亿计的智能产品 [2][8] 公司业务结构与增长驱动 - 2025年业绩高速增长源于人工智能技术加速落地、智能产品更新迭代，以及公司在移动终端、个人电脑、数据中心、汽车电子等领域平台化服务能力的强化 [9] - 在“3+N+3”战略下，各品类业务齐头并进，前五大客户收入占比仅50%多，业务结构多元化且抗风险能力强 [9] - 研发投入持续增长，2021年至2024年分别为36.17亿元、50.47亿元、45.48亿元、51.72亿元，2025年前三季度研发投入46.20亿元，同比增长23.66% [9]

文章核心观点 - 华勤技术作为全球智能硬件ODM龙头，凭借其千亿营收体量、全场景AI布局及多业务共振增长，精准复刻了核心资产的成长路径，有望成为2026年资本市场的核心标的 [1] - 在AI算力基建、端侧智能升级、车载电子化三大趋势共振下，公司凭借“战略-业务-技术-客户-产能”五维协同，打开了长期成长天花板 [1] 业务结构与增长表现 - **业务结构**：2025年上半年，高性能计算业务（以AI PC、服务器为核心）营收占比60.3%，智能终端业务（智能手机和智能穿戴）占比31.9%，汽车电子、AIoT等新兴业务合计占比5.1% [5] - **高性能计算业务**：2025年前三季度营收同比增长70%，其中数据中心业务收入翻倍，全年预计突破400亿元；PC业务（含笔电、台式机等）2025年前三季度收入增长超30%，全年预计破300亿元 [7] - **智能终端业务**：2025年前三季度营收达450亿元，同比增长84.4%；智能手机ODM出货量全球第二，折叠屏产品同比增长200%；智能穿戴业务通过收购切入苹果供应链，TWS耳机在安卓阵营市占率第一 [7] - **新兴与衍生业务**：AIoT等N类衍生生态（智能家居、AR/VR等）2025年前三季度营收增长72.9%；汽车电子业务在2025年营收首次突破10亿元；机器人业务（含扫地机、康养）2025年前三季度营收增长80% [7][8] 公司竞争壁垒 - **技术壁垒**：采用垂直整合的研发制造模式，结构件自给率约45%，研发周期较行业短15%-20%；2025年前三季度研发投入超40亿元，研发人员1.7万人，累计专利超1.2万项 [10][11] - **客户壁垒**：客户覆盖8家全球前十手机品牌、4家全球前五PC品牌，以及头部云服务提供商与主流车企；前五大客户收入占比已降至50%多，合作周期普遍超5年 [12] - **产能壁垒**：构建“中国+海外”双循环产能网络，国内南昌、东莞基地形成一体化生态圈；海外越南、印度、墨西哥基地规避贸易壁垒；2026年整体产能预计增长30% [12] - **资本与估值**：公司拥有A+H双平台布局，当前PE在20倍左右，低于AI硬件赛道均值；港股上市后有望纳入国际指数，吸引海外资金配置 [12][13] 各业务条线具体情况 - **智能终端**：智能手机ODM服务于全球一流Android品牌；智能穿戴（手表、手环、耳机）发货量高速增长，占据行业龙头地位 [6] - **高性能计算**：个人电脑产品实现全栈式组合，是英特尔17年来大陆唯一ORS合作伙伴；平板电脑ODM进入国际一线品牌供应链；数据产品业务提供通用服务器、AI服务器、交换机等全栈产品，服务于互联网、云厂商等多行业客户 [6] - **AIoT**：在智能家居领域形成音频、家居控制、IPCamera等多品类量产；实现XR产品的全球主流客户主流项目的研发及量产交付 [6] - **汽车电子**：在智能座舱、显示屏、智驾三大业务模块实现突破，并完成了首个座舱产品的全栈研发成功交付 [6]

公司上市与资本战略 - 龙旗科技于2026年1月22日成功在香港交易所主板上市，股票代码为09611.HK [1] - 此次上市标志着公司“A+H”双资本平台战略正式落地，公司此前已于2024年3月在上交所主板（股票代码603341.SH）上市 [1] - 在不到两年时间内迅速完成“A+H”双资本平台布局，展现出卓越的创新实力与资本运作能力 [1][2] - 登陆港股市场进一步拓宽了国际融资渠道，是公司深化全球化战略的关键支点 [2] 公司业务与市场地位 - 公司成立于2002年，是一家从事智能产品研发设计及生产制造等综合服务的科技企业 [2] - 作为全球领先的智能产品ODM供应商，产品布局涵盖智能手机、AI PC、汽车电子、平板电脑、智能手表/手环、智能眼镜等全品类 [2] - 2024年，公司在智能手机ODM领域出货量位居全球** [2] - 公司赢得了小米、三星、联想等众多全球头部客户的长期信赖 [2] - 公司已构建起覆盖产品研究、设计、制造及支持的全链条服务能力 [2] 公司财务与运营表现 - 2025年前三季度，龙旗科技在营收规模跃升的基础上，追求更有质量的增长，呈现出稳健的增长态势和强劲的发展动能 [2] - 公司秉承“以客户为中心、以贡献者为本、长期主义”的核心价值观，坚守“用科技为社会创造新价值”的企业使命 [2] - 公司凭借二十余年深耕ODM行业的技术积淀与全球化运营能力取得市场地位 [2]

公司战略转型与市场拓展 - 公司正从传统ODM模式转型为向海外市场输出整体解决方案的国际营销战略 [1] - 该战略瞄准人口众多、对手机及智能装置需求激增的新兴市场 [1] - 公司已与阿联酋、孟加拉、印度、斯里兰卡及土耳其等国的电讯及手机分销公司订立九份谅解备忘录并建立长期战略合作伙伴关系 [1] 合作协议与初期成果 - 根据谅解备忘录，各方将发挥自身优势及利用资源实现全面合作，把握商机并开发共同知识产权 [1] - 业务伙伴已下达150万部手机的初始订单，合约总值约1亿美元 [1] - 公司将为业务伙伴供应手机及智能装置，协助其推广产品品牌并在相关地区扩大市场份额 [1] 技术合作与生态构建 - 公司将充分发挥其在硬件、软件、操作系统及人工智能的研发创新以及生态体系建设方面的业界领先专业知识 [1] - 与业务伙伴合作研发所产生的先进技术专业知识及相关知识产权将由双方共同拥有 [2] - 公司将为业务伙伴在当地的生产制造厂房提供全面支援，包括测试、工程支援、本地研发等 [2] - 公司将战略性地围绕智能手机、平板电脑、物联网人工智能产品等构建更广泛的生态体系 [2] 市场发展预期与财务影响 - 董事会认为，建立战略伙伴关系将大举提升公司在全球的知名度，并对日后财务表现及发展作出积极贡献 [2] - 公司与业务伙伴将共同开发业务及营销规划，旨在协同整合策略，最大限度地渗透新兴市场 [2] - 预计初始订单后，所采纳的营销市场策略将带来更多来自新兴市场的订单，令公司的全球收入更添多元 [2] - 技术合作将进一步加强公司的研发能力，促进其长远创新及竞争力 [2] 未来产品方向 - 公司将继续开拓电讯及人工智能生态体系的产品组合，致力为集团及其股东创造更多价值 [3]

市场扩张和合作 - 2025年10月至2026年1月与新兴市场九家伙伴订谅解备忘录[4] - 伙伴下达150万部手机订单，合约总值约1亿美元[6] 未来展望 - 合作助公司从ODM转型国际营销，提升知名度[5][8] 新策略 - 与伙伴合作开发业务及规划，渗透新兴市场[8] - 合作研发技术和知识产权双方共有[8]

国内宏观与政策 - IMF上调2025年和2026年中国GDP增速预测至5.0%和4.5%，理由包括外贸改善、政策发力及新兴产业增长[1][8] - 财政部定调2026年财政支出“只增不减”，并发布促内需一揽子政策，包括设立5000亿元民间投资专项担保计划[10][11] - 2025年中国规模以上工业增加值同比增长5.9%，高技术制造业增加值增长9.4%，人工智能核心产业规模预计突破1.2万亿元[13] - 2025年全国开工改造城镇老旧小区2.6万个，加装电梯1.4万部，建设改造地下管网15.6万公里[15] 海外市场动态 - 日本首相宣布提前大选并计划推行扩张性财政政策，导致40年期日债收益率首度突破4%，创2007年以来新高[16][17] - 美国12月成屋签约销售指数环比大跌9.3%，创2020年4月疫情以来最大降幅[20] - 特朗普透露美联储新主席候选人缩减至两人，遴选结果将影响美联储6.6万亿美元资产负债表的管理策略[22][23] - 美欧因格陵兰岛问题摩擦升级，曾导致现货黄金突破4690美元/盎司创历史新高，欧盟酝酿对930亿欧元美国商品加征关税反制[18][19] 高频数据观察 - 本周（截至1月22日）国内上游大宗商品价格普遍下跌，布伦特原油、铁矿石、阴极铜价格周环比分别下降0.15%、3.67%、2.17%[4][24] - 本周国内下游需求偏弱，30城商品房成交面积周环比下降15.02%，1月第二周乘用车日均零售同比去年同期下降22%[4][46] - 新兴产业上游材料价格分化，磷酸铁锂价格周环比大涨11.52%，而六氟磷酸锂价格周环比下降3.97%[4][24]

政策变更 - 韩进集团旗下五家航空公司将全面禁止在客舱内使用移动电源为电子设备充电 政策将于1月26日正式生效 [1] - 受影响的航空公司包括大韩航空 韩亚航空 真航空 釜山航空及首尔航空 涵盖所有国内及国际航班 [1] - 旅客登机后移动电源必须置于可触及范围内 如前排座椅靠背袋或前方座椅下方 不可放置在飞机行李架上 [1] 执行与旅客要求 - 旅客需遵守客舱内关于移动电源携带容量及数量的既有规定 [1] - 旅客需采取必要措施防止移动电源短路 例如在电极端口粘贴绝缘胶带或将其单独装入塑料袋及独立包装袋中存放 [1] - 航空公司计划通过官方网站 手机应用程序 机场值机柜台公告等多种渠道向旅客告知规定 并在登机口及机舱内持续进行广播提示 [1]