报告行业投资评级 - 君实生物、华领医药 - B、奥锐特、同和药业、阳光诺和、泓博医药、福元医药、三生制药、京新药业、亿帆医药、诺诚健华、诺思格、奥翔药业、科伦药业、国邦医药、来凯医药 - B、百利天恒、益方生物、皓元医药、普洛药业、信达生物、加科思 - B 评级为买入；共同药业评级为增持 [3] 报告的核心观点 - 本周梳理 4 - 1BB 靶点作用机制，关注 PD - L1/4 - 1BB 的临床进展 [4] - 建议重视医药板块受市场定价权资金变化带来的增量影响，阶段性布局 AI 医疗及创新药 [6] 报告的具体内容 4 - 1BB 是极具潜力肿瘤治疗靶点，关注 PD - L1/4 - 1BB 双抗 - 4 - 1BB 可增强 T 细胞的激活、存活及生长，是下一代肿瘤免疫疗法有前景的靶点，其激活可解决与 PD - 1 抑制剂相关局限，对 T 细胞激活、寿命及向肿瘤微环境浸润渗透至关重要 [16] - PD - L1/4 - 1BB 双抗有望解决 PD - (L)1 单药治疗局限性，避免 4 - 1BB 单抗肝脏脱靶毒性，目前该领域面临过度激活免疫系统毒性等挑战，缺少获批靶向药 [17] - 多款 PD - (L)1/4 - 1BB 双抗处于临床阶段，Genmab 的 GEN1046 和维立志博的 LBL - 024 进度领先，分别进入注册临床 [21] - GEN1046 联合 K 药用于 PD - (L)1 耐药肺癌的 2 期临床 cORR 为 16.7%，mOS 为 17.5 个月，预计市场规模超 10 亿美金，已启动 3 期临床 [24][27] - 维立志博的 LBL - 024 后线治疗 EP - NEC 进入关键注册临床，可协同消灭肿瘤，对多种癌症有初步疗效信号 [28][32] 投资建议 - 创新药：港股流动性和风险偏好提升，创新药 biotech 催化剂事件关注度提高，国内企业部分管线全球领先，推荐信达生物、百利天恒、诺诚健华、益方生物、华领医药、加科思 [6][37] - 原料药：2025 - 2030 年下游制剂专利到期影响销售额大增，2024 年中印原料药需求改善，去库存或近终结，建议关注向制剂等拓展、新产品业务占比高、业绩修复弹性大的个股 [7][8][38] - CXO：资金面美联储降息流动性宽裕，资金偏好转向医药板块；基本面海外投融资和需求改善，带动 CXO 需求和业绩好转，行业关注多方面变化，公司关注国内临床 CRO、生命科学上游企业、相关概念公司 [9][40] - 仿制药：制剂政策变化带来发展良机，产能出清、集中度提升，推荐在研管线丰富等的头部制剂企业，如科伦药业、亿帆医药、福元医药和京新药业 [10][41] 行业表现 - 本周医药板块上涨 1.90%，跑赢沪深 300 指数 0.21pct，医药外包、疫苗、医疗耗材表现居前，创新药、医药商业、药用包装和设备表现居后 [6][37][42] - 个股方面，周涨幅榜前 3 为海特生物、振东制药、辰欣药业；周跌幅榜前 3 为江苏吴中、永安药业、力生制药 [42] - 截至 7 月 25 日收盘，医药行业整体市盈率为 30.67 倍，医药生物相对于整体 A 股剔除金融行业的溢价率为 40.37% [42] 公司动态 - 丽珠集团控股附属公司联合开发药物 III 期临床试验达主要研究终点 [43] - 百洋医药控股股东计划减持股份 [43] - 迈克生物产品获批上市 [44] - 沃华医药 2025 年上半年营收和净利润增长 [44] - 微电生理预计 2025 年上半年营收和净利润增长 [44] - 祥生医疗获盖茨基金会项目资助 [45] - 健友股份子公司生产场地转移获批 [45] - 同和药业原料药获韩国市场准入资格 [45] - 迪哲医药将公布药物研究成果 [46] - 悦康药业子公司药物获 FDA 临床试验同意 [46] - 迈威生物回购股份用于员工持股计划或股权激励 [46] - 华东医药子公司药品临床试验申请获美国 FDA 批准 [47] - 恒瑞医药两款药物获临床试验批准 [47] - 赛诺医疗预计 2025 年上半年营收和净利润增长 [47] - 三生国健等与辉瑞签署许可协议 [48] - 广生堂子公司创新药 III 期临床试验首例受试者入组 [48] - 科华生物产品获批上市 [48] - 众生药业产品获批上市 [48] - 柳药集团拟回购股份用于员工持股计划或股权激励 [49] 行业动态 - 诺和诺德司美格鲁肽在华获批新适应症治疗慢性肾脏病 [51] - 强生 Icotrokinra 向 FDA 递交 NDA 用于治疗 PsO [51] - 赛诺菲将以 16 亿美元收购 Vicebio 加强呼吸道病毒疫苗研发布局 [51] - 拜耳小分子肺癌新药 Sevabertinib 在华申报上市 [51] - 卫材仑伐替尼联合疗法在华获批治疗肝细胞癌 [51] 医药生物行业市场表现 医药生物行业表现比较 - 本周医药板块上涨 1.90%，跑赢沪深 300 指数 0.21pct，医药外包、疫苗、医疗耗材表现居前，创新药、医药商业、药用包装和设备表现居后 [52] - 个股周涨幅榜前 10 和跌幅榜前 10 情况 [56] 医药生物行业估值跟踪 - 截至 7 月 25 日收盘，医药行业整体市盈率为 30.67 倍，医药生物相对于整体 A 股剔除金融行业的溢价率为 40.37% [57][58]

股份回购 - 2025年2月20日通过回购方案，金额2000 - 3000万元，价格不超23.84元/股[3] - 截至2025年6月30日，累计回购197,500股，占总股本0.17%[4] - 截至2025年6月30日，最高成交价16.05元/股，最低13.15元/股[4] - 截至2025年6月30日，成交总金额3,029,925元（不含费用）[4]

可转债情况 - 2022年11月28日发行可转债380万张，总额38000万元[2] - “共同转债”转股期限为2023年6月2日至2028年11月27日[2][5] - 初始转股价格27.14元/股，2024年6月12日起调整为27.12元/股[6] - 2025年二季度0张“共同转债”转股[2] - 截至2025年二季度末，剩余可转债3799341张，总额379934100元[2][7] 股份情况 - 截至2025年3月31日，限售股38614444股，占比33.50%[7] - 截至2025年3月31日，无限售股76664972股，占比66.50%[7] - 截至2025年3月31日，总股本115279416股[7] - 2025年二季度公司股份无变动[7] - 截至2025年6月30日，总股本115279416股[7]

财务表现 - 2024年公司营业收入5.37亿元，同比下降5.26% [1][2] - 2024年归属于上市公司股东的净利润-2759.11万元，同比由盈转亏，下降219.94% [1][2] - 2024年经营活动产生的现金流量净额-2058.84万元，同比下降130.22% [1][2] - 2025年一季度营业收入1.39亿元，同比增长13.90% [2][3] - 2025年一季度归属于上市公司股东的净利润108.21万元，同比下降69.50% [2][3] - 2025年一季度经营活动产生的现金流量净额-2877.43万元，同比恶化18.79% [2][3] 募资情况 - 2021年IPO发行2900万股，发行价8.24元/股，募集资金总额2.39亿元，净额1.94亿元 [3][4] - 2021年IPO原计划募集资金6.5亿元，实际募集金额不足计划金额的37% [4] - 2022年发行可转债募集资金3.8亿元，净额3.73亿元 [4] - 两次募资合计金额6.19亿元 [5] - 募资主要用于黄体酮及中间体BA生产建设项目和补充流动资金 [4] 历史背景 - 公司于2021年4月9日在深交所创业板上市 [3] - IPO保荐机构为中信证券，保荐代表人为彭浏用、周游 [3] - 可转债发行由大信会计师事务所出具验资报告 [4]

机构筛选标准 - 连续三年年线下跌的股票被机构关注，筛选出18只符合硬指标的股票 [1][3] - 筛选标准包括：2024年归母净利润超3亿，2025年一季度净利润稳在0.3亿以上 [3] - 至少5家机构给予"买入/增持"评级，且一致预测今年净利润增速超30% [3] - 三年阴跌后筹码沉淀，仅剩基本面博弈逻辑 [3][4] 电力设备行业分析 - 电力设备行业在18只股票中占比最高，行业周期反转逻辑明确 [5] - 新能源（光伏、储能、风电）竞争格局优化，利润开始释放 [5] - 需求端暴增：AI算力、新能源用电需求推动电网升级，海外订单回暖 [5] - 天赐材料被机构看好，预测今年净利润增速122%，北上资金已提前布局 [5] 典型案例分析 - 荣盛石化：15家机构推荐，净利润增速预测近300%，大股东增持10亿 [7] - 顾家家居：市盈率低，社保和公募重仓，机构预测31%增速为保守估计 [7] - 健友股份：上涨空间近70%，肝素原料药和生物药出海双轮驱动 [7] - 共性：业绩扎实、机构密集调研、行业逻辑强 [8] 行业主线与策略 - 电力设备、新能源、国产替代（如半导体设备）是机构关注的主线 [9] - 机构调研密集的行业安全垫较厚，适合中长线布局 [9] - 社保基金采用分批建仓策略，跌到8%安全垫才出手 [9]

信用评级 - 公司主体信用等级由A+下调为A，“共同转债”信用等级由A+下调为A[1][6] - 主体评级结果有效期自2025年6月20日至2026年6月19日[4] 财务数据 - 2022 - 2025年3月资产总额从20.68亿元增至29.14亿元[10][87] - 2022 - 2025年3月全部债务从8.25亿元增至12.97亿元[10] - 2022 - 2024年利润总额从0.39亿元降至 - 0.46亿元，2025年1 - 3月为 - 0.04亿元[10] - 2022 - 2025年3月资产负债率从52.56%升至65.26%[10][87] - 2022 - 2024年全部债务/EBITDA从10.32倍升至47.63倍[10] - 2022 - 2024年EBITDA利息倍数从4.38倍降至0.50倍[10] - 2024年及2025年1 - 3月，公司营业收入分别为5.37亿元和1.39亿元，利润总额分别为 - 0.46亿元和 - 0.04亿元[17] - 2024年研发投入占营业收入比重为9.52%[10][32][34][82] 股本结构 - 截至2025年3月末，公司总股本为11527.94万股，系祖斌持股31.72%，陈文静持股4.43%，二者合计持股36.15%[16] 债券信息 - “共同转债”发行金额为3.80亿元，存续期为2022/11/28～2028/11/28[12] - 2022年11月公司发行6年期3.80亿元可转换公司债券，票面利率第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.1%、第四年1.8%、第五年2.5%、第六年3.0%[18] - 截至2025年3月31日，“共同转债”未转股余额3.80亿元，未转股比例为99.98%[19] - “共同转债”募集资金净额3.73亿元，2.66亿元投入生产建设项目，1.07亿元补充流动资金，截至2024年末已全部使用完毕[19] 业务数据 - 2024年公司营业收入、毛利润和毛利率均下降，2025年1 - 3月营业收入1.39亿元，同比增长13.90%；毛利润0.34亿元，同比增加28.02%；综合毛利率24.24%，同比上升2.67个百分点[29] - 2022 - 2025年1 - 3月，自产产品收入占比分别为73.08%、69.72%、79.62%、88.07%；非自产产品收入占比分别为26.92%、30.28%、20.38%、11.93%[30] - 2022 - 2025年1 - 3月，起始物料收入占比分别为39.16%、19.94%、17.15%、17.40%；中间体收入占比分别为32.90%、49.78%、62.29%、70.67%[30] - 2022 - 2025年1 - 3月，自产产品毛利率分别为27.42%、27.65%、22.97%、26.27%；非自产产品毛利率分别为10.50%、9.28%、6.81%、9.31%[30] - 2022 - 2025年1 - 3月，起始物料毛利率分别为19.45%、19.45%、1.72%、10.35%；中间体毛利率分别为37.32%、30.94%、28.70%、30.18%[30] - 2024年起始物料内部消耗、中间体内部耗用量和对外销售量均增长，起始物料和中间体平均销售价格下降[41] - 2024年和2025年1 - 3月，自产产品前五大客户占自产产品收入的比例分别为31.91%和40.50%[44] - 2024年雄烯二酮销售收入占自产产品收入的比例为11.48%，公司收入对单一品种依赖降低[45] - 2024年及2025年1 - 3月，公司自产产品毛利率分别为22.97%和26.27%，2024年同比下降4.68个百分点，2025年一季度同比上升1.45个百分点[48] - 2024年及2025年1 - 3月，公司自产产品前五大供应商占自产产品采购比例分别为64.19%和59.11%[49] - 2022 - 2025年1 - 3月，植物甾醇采购数量分别为1213.00吨、1455.00吨、2134.74吨、851.80吨，采购金额分别为6527.48万元、5768.09万元、10317.50万元、4297.08万元，占原材料采购金额比例分别为14.13%、16.89%、35.54%、48.50%[50] - 2024年受产品价格下降影响，公司非自产产品收入、毛利润和毛利率均明显下降，2025年1 - 3月，非自产产品毛利率较2024年增长2.50个百分点[53][54] - 2024年及2025年1 - 3月，公司非自产产品销售业务前五大供应商占比分别为82.87%和97.60%；前五大客户占比分别为40.04%和63.02%[54] 研发情况 - 2024年研发投入0.51亿元，占营业收入比例9.52%，同比上升，新申请专利24项，截至年末拥有专利102项，其中发明专利43项、实用新型专利59项，另受理3项PCT专利，主要在研项目20个[34] 项目建设 - 截至2025年3月末，主要在建项目预计总投资额13.25亿元，已投资7.00亿元，未来尚需投资6.25亿元[39] - 华海共同年产370吨甾体原料药生产建设项目投产后新增757吨原料药，一期2025年投产，二期在建[39] - 共同生物甾体类产业链升级建设项目2025年投产，新增209.5吨原料药和中间体产能；共同药业高端甾体系列项目预计2025年启动，新增690吨产能[39] 资产情况 - 2025年3月末，公司资产总额为29.14亿元，流动资产占比29.94%，资产结构以非流动资产为主[58] - 2024年末公司流动资产7.70亿元，2025年3月末增至8.72亿元，较2024年末增长13.25%[59][62] - 2024年末存货账面价值3.85亿元，2025年3月末较2024年末上升12.57%至4.33亿元[59][62] - 2024年末应收账款账面价值1.89亿元，同比下降10.24%，2025年3月末较2024年末增长12.48%至2.12亿元[59][62] - 2024年末货币资金1.41亿元，2025年3月末增加至1.57亿元[59][62] - 2025年3月末非流动资产20.41亿元，较2024年末增长1.05%[60][62] - 2024年末固定资产账面价值11.54亿元，2025年3月末较2024年末下降2.10%至11.30亿元[60][62] - 2024年末在建工程账面价值6.94亿元，2025年3月末较2024年末增长5.27%至7.31亿元[60][62] - 2025年3月末公司负债总额19.01亿元，流动负债占比43.51%[66] - 2025年3月末全部债务为12.97亿元，短期债务占比29.07%，资产负债率和全部债务资本化比率分别为65.26%和56.18%[69] - 截至2025年3月末，公司受限资产账面价值为10.27亿元，占总资产35.26%，占净资产的比例为101.50%[62] 现金流情况 - 2024年公司现金收入比同比下降1.09个百分比至84.16%[75] - 2025年1 - 3月公司经营性净现金流为 - 0.29亿元，投资性净现金流 - 0.82亿元，筹资性净现金流0.96亿元[76] - 2024年公司经营性净现金流为 - 0.21亿元，投资性净现金流为 - 2.94亿元，筹资活动前净现金流为 - 3.15亿元[78] 其他 - 跟踪期内公司合并范围较上年新增1家子公司，截至2024年末，纳入合并范围的直接控股子公司为7家[57] - 截至2025年3月末公司共获得授信总额12.71亿元，未使用额度3.29亿元[78] - 2021年公司完成公开发行股票募集资金2.39亿元，2022年11月发行“共同转债”募集资金3.80亿元[78]

公司市场地位与发展战略 - 公司在甾体药物起始物料领域实现全系产品规模化生产，产能规模与种类多样性居全球前列；在中间体领域是国内重要研发和生产基地；在原料药领域将成为国内首家同步布局多类甾体原料药的一体化供应商，实现全链条贯通 [2][3] - 面对市场竞争，公司坚持创新驱动，产品战略聚焦深化技术融合、扩张产能、深耕市场三个方向，通过“技术引领 + 产能释放”巩固产业链核心地位 [3] 研究院与创新药布局 - 湖北共同甾体研究院依托高端科研团队，突破四大核心技术，形成闭环创新体系，技术成果获多项权威认证 [3] - 关于创新药布局及氟维司群研发进展，具体信息以公司指定信息披露网站为准 [3] 海外市场情况 - 2024 年公司产品外销占比为 28.54%，近年来外销占比逐年上升 [3] - 2025 年公司坚持国际化战略，通过成立海外子公司和寻求商业合作拓展海外市场 [3] 研发投入情况 - 2022 - 2024 年公司研发投入分别为 4515 万元、3810 万元、5108 万元，研发投入占营业收入比例逐年提升 [4] 其他问题回复 - 公司股份回购期限为自董事会审议之日起 12 个月内，会根据市场情况推进并披露进展 [5] - 公司主要产品为甾体激素相关产品及 CDMO 产品，归属于“C27 医药制造业” [5] - 可转债后续计划以公司公告信息为准 [5] - 维生素 D3 项目已备案，按计划正常实施 [5] - 关于募集项目转固后上半年亏损是否同比增加，需关注 2025 年半年度报告 [5]

公司信息 - 证券代码为300966，简称为共同药业[1] - 转债代码为123171，简称为共同转债[1] 活动安排 - 2025年6月12日14:00 - 16:40参加湖北辖区投资者接待日活动[3] - 活动网络远程举行，投资者可通过多渠道参与[3] - 公司高管将与投资者就经营等问题交流[3]

回购方案 - 2025年2月20日审议通过回购股份方案，金额2000 - 3000万元，价格不超23.84元/股，期限12个月[3] 回购进展 - 截至2025年5月31日，累计回购197,500股，占总股本0.17%[4] - 最高成交价16.05元/股，最低13.15元/股[4] - 成交总金额3,029,925元（不含交易费用）[4]

可转债发行 - 公司发行380.00万张可转换公司债券，总额38,000.00万元，净额373,223,113.21元[7] - 可转债期限为2022年11月28日至2028年11月27日[11] - 票面利率第一年0.40%、第二年0.60%、第三年1.10%、第四年1.80%、第五年2.50%、第六年3.00%，到期赎回价115元[12] - 转股期自2023年6月2日起至2028年11月27日止，初始转股价格27.14元/股[19][20] 业绩数据 - 2024年末总资产278,988.03万元，较上年增加13.98%[47] - 2024年末总负债177,523.83万元，较上年增加24.67%[47] - 2024年营业收入53,659.56万元，较上年减少5.26%[49] - 2024年营业利润 - 4,242.19万元，较上年减少317.21%[49] - 2024年净利润 - 3,165.61万元，较上年减少248.69%[49] - 2024年经营活动现金流净额 - 2,058.84万元，较上年减少130.22%[51] - 2024年投资活动现金流净额 - 29,433.80万元，较上年增加26.84%[51] - 2024年筹资活动现金流净额31,940.41万元，较上年增加1,948.41%[51] 资金用途 - 黄体酮及中间体BA生产建设项目总投资60000万元，本次募集资金投入26600万元[38] - 补充流动资金项目总投资11400万元，本次募集资金投入11400万元[39] 其他事项 - 2024年10月16日，公司完成董事会及监事会换届选举、聘任高级管理人员等事项[79] - 2023年度利润分配以115278902股为基数，每10股分配现金0.16元（含税），共分配现金1844462.43元[80] - “共同转债”转股价格调整前为27.14元/股，调整后为27.12元/股，自2024年6月12日起生效[82]