| 证券代码：300969 | 证券简称：恒帅股份 | 公告编号：2026-043 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123256 | 债券简称：恒帅转债 | | 宁波恒帅股份有限公司 2、赎回条件满足日：2026年4月16日 3、停止交易日：2026年5月8日 关于提前赎回"恒帅转债"的第十一次提示和控股股东、实际控 制人及其一致行动人持股比例被动稀释触及 1%整数倍的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、"恒帅转债"赎回价格：100.191元/张（债券面值加当期应计利息，当 期年利率为0.20%，且当期利息含税），扣税后的赎回价格以中国证券登记结算有 限责任公司深圳分公司（以下简称"中国结算"）核准的价格为准。 4、赎回登记日：2026年5月12日 5、赎回日：2026年5月13日 6、停止转股日：2026年5月13日 7、发行人赎回资金到账日（到达中国结算账户）：2026年5月18日 8、投资者赎回款到账日：2026年5月20日 9、赎回类别：全部赎回 10、根据安排，截至2026年5月12日收市后 ...

证券研究报告 | 朝闻国盛 gszqdatemark 2026 04 30 年 月 日 朝闻国盛 华能国际（600011.SH）-火电盈利具备韧性，压降永续债提质 增效 今日概览 ◼ 研究视点 【纺织服饰】华利集团（300979.SZ）-降本增效正在推进，后续毛利率 环比有望修复——20260429 【电力】华能国际（600011.SH）-火电盈利具备韧性，压降永续债提质 增效——20260429 【食品饮料】今世缘（603369.SH）-报表出清优化，经营势能向上—— 20260429 【食品饮料】恒顺醋业（600305.SH）-Q1 主业醋增长亮眼，盈利能力稳 步提升——20260429 【计算机】拓尔思（300229.SZ）-2025 年业务结构主动调整，AI 及公共 安全业务扩大落地——20260429 【有色金属】金力永磁（300748.SZ）-新兴赛道赋能结构升级，产能扩 张驱动业绩增长——20260429 【纺织服饰&商贸零售】老凤祥（600612.SH）-短期经营表现波动，2026 年或为公司战略调整之年——20260429 【电力】国电电力（600795.SH）-电量增长电价承压，水火绿装机 ...

债券发行 - 公司于2025年5月29日发行面值总额32759.00万元可转换公司债券，募集资金净额为32229.95万元[6] - “恒帅转债”于2025年6月17日起在深交所挂牌交易，债券代码“123256”[7] 转股与赎回 - 转股期为2025年12月5日至2031年5月28日，当前转股价格为62.55元/股[7] - 2026年3月26日至4月16日触发有条件赎回条款[9] - “恒帅转债”赎回价格为100.191元/张，当期年利率为0.20% [3] - 停止交易日为2026年5月8日，赎回登记日为2026年5月12日，赎回日为2026年5月13日，停止转股日为2026年5月13日[3] - 发行人赎回资金到账日为2026年5月18日，投资者赎回款到账日为2026年5月20日[3] - 截至2026年5月12日收市后仍未转股的“恒帅转债”将按100.191元/张强制赎回[3][16] 其他 - 2025年11月17日至21日“恒帅转债”回售10张[7] - 2025年10月16日至2026年4月16日控股股东等期末持有“恒帅转债”0张[14] - 可转债转股最小申报单位为1张，每张面额100元，转换成股份最小单位为1股[15] - 当日买进的可转债当日可申请转股，新增股份转股申报后次一交易日上市流通[15] - 债券持有人若转股，需开通创业板交易权限[4]

财务与经营概况 - 2025年公司实现营业收入9.47亿元，净利润1.67亿元 [3] - 公司利润端存在短期压力，主要因行业竞争加剧导致产品毛利率下滑，并叠加汇兑损失、可转债利息等因素影响 [3] 业务布局与战略 - 公司业务规划为四大单元：电机技术领域（电机业务、电动模块业务）和流体技术领域（驾驶视觉清洗系统、热管理系统业务） [2][3] - 公司战略是拓源拓品与扩圈拓行业：一方面扩充产品类别，提升单车价值量，发展“1+N”产品模式；另一方面开拓消费、工业和机器人赛道 [6] - 在消费领域已实现突破，于无人机电机、云台电机等品种上取得客户大批量定点 [6] 清洗系统业务 - 清洗系统业务未来增量来源：海外市场存在较大增量空间；国内市场因部分车企配套份额小，也存在较大竞争空间 [4] - 清洗系统产品分为两类：传统清洗业务（用于挡风玻璃，市场份额已较高，短期增速承压）；ADAS主动感知清洗系统（适用于L3+自动驾驶，价值量提升很大，带来较大市场价值增量空间） [4] 谐波磁场电机技术 - 谐波磁场电机相比传统电机的优势：实现轻量化（体积、重量、材料耗用减少，功率密度显著更高）；大幅降低电机轴电流；控制方法与现有永磁同步电机兼容；成本结构更优 [5][6] - 该技术制造精度和装配复杂度要求更高，具有更高的制造壁垒 [6] - 技术应用推广领域：汽车现有电机品种、工业滚筒电机、人形机器人领域电机品种等 [6] 2026年毛利率展望 - 公司将通过开发新产品、开拓新市场与新客户、深化技术优势、实施自动化与信息化改造、提升精益生产管理水平与产品良率等措施，以实现降本增效，改善毛利率 [6]

投资评级 - 报告对恒帅股份维持 **“买入”** 评级 [3][5] 核心观点 - 公司2026年第一季度收入稳健增长，盈利能力呈现环比改善趋势，同时依托电机业务基础，积极向总成化、系统化产品配套发展，并布局机器人电机等新业务，有望成为未来增长新动力 [1][2][3] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：营业收入9.5亿元，同比下滑2%；归母净利润1.7亿元，同比下滑22% [1] - **2026年第一季度业绩**：营业收入2.4亿元，同比增长18%，环比下降11%；归母净利润0.4亿元，同比下滑4%，环比增长7% [1] - **盈利能力**：2025年销售毛利率为30.8%，同比下降4个百分点；销售净利率为17.6%，同比下降4.6个百分点。2026年第一季度销售毛利率为30.4%，环比提升0.7个百分点；销售净利率为16.8%，环比提升2.8个百分点，呈现逐季改善趋势 [1] - **盈利预测**：预计2026年至2028年归母净利润分别为2.0亿元、2.3亿元、2.8亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.73元、2.04元、2.45元 [3][4] - **估值水平**：基于2026年4月28日收盘价116.67元，对应2026年至2028年预测市盈率（P/E）分别为68倍、57倍、48倍；预测市净率（P/B）分别为8.3倍、7.2倍、6.3倍 [3][4][9] 业务发展与行业机遇 - **汽车行业背景**：2025年中国汽车销量3440万辆，同比增长9%；新能源汽车产销量突破1600万辆，销量占比突破50% [1] - **微电机市场前景**：据QY Research报告，预计2029年全球汽车微电机市场规模将达到196亿美元 [1] - **业务拓展战略**：公司以电机为基石，由单一电机配套向总成化、系统化发展，已在充电小门领域实现总成化 [2] - **新产品布局**： - **主动感知清洗系统**：已向Waymo、小马智行、滴滴、菜鸟及北美新能源客户等进行适配交样，并取得部分客户定点 [2] - **热管理系统**：布局冷却歧管、电子循环泵、阀等产品，并取得部分客户定点，向总成化方向发展 [2] - **非汽车领域拓展**：已取得无人机电机、云台电机及物流滚筒电机等定点，持续拓展消费及工业领域产品 [2] 机器人业务增长曲线 - **技术优势**：公司自研的谐波磁场电机技术具备功率密度高、体积小、成本低等特点，已获得部分客户技术验证和认可 [3] - **产品开发**：针对客户需求，定制化开发用于机器人灵巧手和身体关节的电机产品 [3] - **产能规划**：针对机器人电机需求，公司将逐步形成约30万件/年的产能 [3] - **战略意义**：人形机器人电机业务有望成为公司未来的第三大增长曲线 [3]