证券代码：301004 证券简称：嘉益股份 公告编号：2024-046 浙江嘉益保温科技股份有限公司 2024 年第二次临时股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示 1、本次股东大会未存在否决议案的情形； 2、本次股东大会未涉及变更以往股东大会已通过的决议。 一、会议召开和出席情况 （一）会议召开情况 （1）现场会议时间：2024 年 9 月 2 日（星期一）下午 14:30 （2）网络投票时间：通过深圳证券交易所交易系统进行投票的具体时间为： 2024 年 9 月 2 日上午 9:15—9:25，9:30—11:30 和下午 13:00—15:00；通过深圳 证券交易所互联网投票系统投票的具体时间为：2024 年 9 月 2 日 9:15 至 15:00 期间的任意时间。 2、现场召开地点：公司行政楼二楼会议室 3、会议召开方式：本次股东大会采取现场投票与网络投票相结合的方式 4、会议召集人：公司第三届董事会 5、现场会议主持人：董事朱中萍先生 本次股东大会的召集、召开程序符合有关法律、行政法规、部门规章、规范 性文件和《公 ...

上 海 兰 迪 律 师 事 务 所 关于浙江嘉益保温科技股份有限公司 2024 年第二次临时股东大会的 法 律 意 见 书 中国上海市虹口区东大名路 1089 号北外滩来福士广场东塔 16 楼（200082） 16th Floor, East Tower, Raffles City, No.1089, Dongdaming Road, Hongkou District, 200082, Shanghai, China Tel: 8621-66529952 Fax: 8621-66522252 www.landinglawyer.com 上海兰迪律师事务所 关于浙江嘉益保温科技股份有限公司 2024 年第二次临时股东大会的法律意见书 致：浙江嘉益保温科技股份有限公司 根据《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《中华人民 共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《上市公司股东大会规则（2022 年修订）》（以下简称"《股东大会规则》"）等法律、法规和其他有关规范性 文件和《浙江嘉益保温科技股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"） 的有关规定，上海兰迪律师事务所（以下简称"本所"）接受浙江嘉益 ...

报告评级 - 报告给予"买入"评级 [15] Stanley 复盘：百年品牌蝶变，高增之路持续 - Stanley 为 1913 年创立的百年水杯品牌，早期因其保温杯产品密封和保温性能卓越而成为战士补给的重要装备 [29] - 2016 年 Stanley 推出新款日用保温杯 Quencher，但销量不佳；直至 2019 年，女性导购网站 the buy guide 对 Quencher 进行推荐，从此 Stanley 打开了女性市场空间 [29] - Stanley 通过明星联名/品牌联名/限量发售等方式持续推出新配色，为消费者提供更多选择，同时 Stanley 的保冷、保冰性能卓越，仍占据同杯型产品维度较优质价比 [60][61] - Stanley 借助社交媒体平台 Tiktok 积累了大量粉丝，并推出明星联名、限量销售等营销策略，实现了品牌的高速增长 [72][76][77][78] 行业变化：北美保温杯行业掀起时尚潮流 - 保温杯行业正从耐用品转变为时尚潮流品，行业正处于快速发展过程中 [30] - 美国保温杯市场需求迎来快速增长，其中 Stanley 实现较高增速 [32][33] - 美国保温杯产能主要依赖中国地区，2023 年美国保温杯进口金额的 98.4% 来源于中国大陆地区 [47][48] 对比 Lululemon，看 Stanley 增长空间 - Lululemon 经历品牌危机后涅槃重生，经过渠道、产品和地区等一系列调整，迎来业绩爆发期 [95][96] - Lululemon 在全球瑜伽鞋服领域市占率超 30%，且通过拓展新品类和新区域拉动新的增长点 [98][99][100][101][102] - 与 Lululemon 对比，Stanley 在全球份额还有很大的发展空间，公司除美国市场仍快速发展外，也正拓展非美国市场、推广新系列开辟新的增长曲线 [110][111][114] 嘉益股份：绑定核心客户，巩固制造优势 - 公司自 2012 年开始便与 Stanley 展开合作，且早在 2016 年时便负责 Quencher 的供应，二者合作具备历史渊源 [163][164] - 公司在自主生产能力、产品稳定性和表面处理技术等方面均具备生产制造优势 [173][177][178] - 公司前瞻布局海外产能提高供应能力，后续产能规模有望持续扩大，具备和 Stanley 长期绑定的能力 [197][198] - 公司 2021-2023 年来自于 Stanley 母公司 PMI 的收入分别为 3.01/8.60/15.08 亿元，同增 139%/186%/75%，收入占比分别为 51%/68%/85% [146] - 公司规模效应显著，2023 年毛利率同比提升 6pcts 至 41%，净利率同比提升 5pcts 至 27%，人均创收达 64 万元 [148][149][150][152][153] 盈利预测 - 预计公司 2024-2026 年实现营业收入 26.74/33.48/40.28 亿元，同增 51%/25%/20%，归母净利润 7.13/8.92/10.74 亿元，同增 51%/25%/20%，对应 PE 11/9/8X [209] 风险提示 1. 公司产能扩张不及预期 [210] 2. 客户销售情况不及预期 [211] 3. 盈利预测假设不成立或不及预期 [212]

报告公司投资评级 - 报告对嘉益股份的投资评级为“优于大市”，并维持该评级 [2] 报告的核心观点 - 嘉益股份24H1扣非利润同增88%，行业延续景气公司24H1营收11.64亿元，同比增78.16%；归母净利润3.17亿元，同比增94.56%；扣非归母净利润3.12亿元，同比增88.18%单季度看，24Q2营收7.32亿元，同比增78.13%；归母净利润2.10亿元，同比增90.86%；扣非归母净利润2.03亿元，同比增77.87%24H1综合毛利率39.68%，同增0.87pct；期间费用率6.75%，同减1.74pct [4] - 行业发展机遇良好产品主要销往欧美、日韩等发达国家和地区，北美作为保温杯主要市场，2020年后户外活动参与度提升，消费者对户外用品需求增加，不锈钢保温器皿需求量相应提升，行业迎来新一轮发展机遇 [5] - 盈利预测与评级调整考虑到行业延续高景气，将公司24 - 25年净利润由5.8/7.0亿元上调至7.0/8.8亿元，同比增长48.2%/25.1%，对应24/25年PE为12/9倍，参考可比公司给予24年14 - 16倍PE，合理价值区间为94.32 - 107.79元/股，给予“优于大市”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为 - 0.3%、 - 14.3%、 - 6.4%，相对涨幅分别为4.9%、 - 9.4%、2.3% [4] 财务数据 整体财务指标 |年份|营业收入（百万元）|营业收入YoY(%)|净利润（百万元）|净利润YoY(%)|全面摊薄EPS(元)|毛利率(%)|净资产收益率(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022|1260|115.1%|272|230.9%|2.62|34.3%|31.3%| |2023|1775|41.0%|472|73.6%|4.54|40.7%|36.1%| |2024E|2657|49.7%|700|48.2%|6.74|39.3%|34.9%| |2025E|3346|25.9%|876|25.1%|8.43|39.0%|30.4%| |2026E|4064|21.5%|1056|20.6%|10.17|38.7%|26.8%|[6] 同类公司对比估值 |上市公司|证券代码|主营业务|收盘价（元）|PE（2024E，倍）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |苏泊尔|002032.SZ|明火炊具、厨房小家电、厨卫电器、生活家居电器|48.63|16.58| |新宝股份|002705.SZ|电热水壶、电热咖啡机等小家电产品研发、生产和销售|12.59|9.12| |哈尔斯|002615.SZ|不锈钢真空保温器皿|6.57|10.22| |平均| - | - | - |11.97|[7] 分产品盈利预测 |产品|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |不锈钢真空保温器皿销售收入（亿元）| - | - |11.96|16.88|25.32| |不锈钢真空保温器皿增长率（YoY）|120.6%|41.1%|50.0%|25.0%|20.0%| |不锈钢真空保温器皿of营收|95.0%|95.1%|95.3%|94.6%|93.5%| |不锈钢器皿销售收入（亿元）| - | - |0.13|0.13|0.14| |不锈钢器皿增长率（YoY）| - 9.8%|0.6%|5.0%|5.0%|5.0%| |不锈钢器皿of营收|1.0%|0.7%|0.5%|0.4%|0.4%| |塑料杯销售收入（亿元）| - | - |0.07|0.06|0.06| |塑料杯增长率（YoY）|30.1%| - 21.6%|0.0%|0.0%|0.0%| |塑料杯of营收|0.6%|0.3%|0.2%|0.2%|0.1%| |玻璃器皿销售收入（亿元）| - | - |0.03|0.01|0.01| |玻璃器皿增长率（YoY）| - 37.4%| - 59.4%|0.0%|0.0%|0.0%| |玻璃器皿of营收|0.2%|0.1%|0.0%|0.0%|0.0%| |不锈钢真空保温器皿配件销售收入（亿元）| - | - |0.10|0.17|0.29| |不锈钢真空保温器皿配件增长率（YoY）|138.4%|71.4%|70.0%|60.0%|60.0%| |不锈钢真空保温器皿配件of营收|0.8%|1.0%|1.1%|1.4%|1.8%| |其他销售收入（亿元）| - | - |0.30|0.50|0.75| |其他增长率（YoY）|109.1%|66.4%|50.0%|50.0%|50.0%| |其他of营收|2.4%|2.8%|2.8%|3.4%|4.2%| |合计销售收入（亿元）| - | - |12.60|17.75|26.57| |合计增长率（YoY）|115.1%|41.0%|49.7%|25.9%|21.5%|[8] 主要财务指标预测 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1775|2657|3346|4064| |每股收益（元）|4.54|6.74|8.43|10.17| |每股净资产（元）|12.56|19.30|27.73|37.90| |每股经营现金流（元）|5.55|5.91|9.73|9.02| |每股股利（元）|2.00|0.00|0.00|0.00| |毛利率(%)|40.7%|39.3%|39.0%|38.7%| |营业税金率(%)|0.6%|0.5%|0.5%|0.5%| |营业费用率(%)|1.6%|1.7%|1.7%|1.6%| |管理费用率(%)|4.4%|4.4%|4.3%|4.2%| |财务费用率(%)| - 0.7%|0.0%|0.0%|0.0%| |净利润率(%)|26.6%|26.3%|26.2%|26.0%| |净资产收益率(%)|36.1%|34.9%|30.4%|26.8%| |资产回报率(%)|28.7%|27.5%|25.2%|22.3%| |投资回报率(%)|34.8%|33.8%|29.5%|26.1%| |营业收入增长率(%)|41.0%|49.7%|25.9%|21.5%| |EBIT增长率(%)|80.5%|46.8%|25.3%|20.5%| |净利润增长率(%)|73.6%|48.2%|25.1%|20.6%| |资产负债率(%)|20.5%|21.1%|17.1%|16.7%| |流动比率|3.20|3.53|4.58|4.92| |速动比率|2.61|2.85|3.96|4.26| |现金比率|1.80|2.08|3.35|3.55| |应收账款周转天数|28.87|30.88|28.50|29.42| |存货周转天数|55.67|55.67|56.12|55.82| |总资产周转率|1.28|1.27|1.11|0.99| |固定资产周转率|5.89|7.00|7.27|7.57|[9] 资产负债表预测 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|602|1110|1985|2794| |应收账款及应收票据（百万元）|165|291|239|425| |存货（百万元）|176|323|314|459| |其它流动资产（百万元）|127|165|178|190| |流动资产合计（百万元）|1070|1889|2715|3868| |长期股权投资（百万元）|1|1|1|1| |固定资产（百万元）|343|416|505|569| |在建工程（百万元）|74|59|47|38| |无形资产（百万元）|118|139|169|211| |非流动资产合计（百万元）|574|654|761|858| |资产总计（百万元）|1643|2543|3476|4726| |短期借款（百万元）|30|30|30|30| |应付票据及应付账款（百万元）|165|278|283|418| |预收账款（百万元）|0|0|0|0| |其它流动负债（百万元）|139|227|280|339| |流动负债合计（百万元）|334|535|593|786| |长期借款（百万元）|0|0|0|0| |其它长期负债（百万元）|3|3|3|3| |非流动负债合计（百万元）|3|3|3|3| |负债总计（百万元）|337|538|596|789| |实收资本（百万元）|104|104|104|104| |归属于母公司所有者权益（百万元）|1306|2005|2881|3937| |少数股东权益（百万元）|0|0|0|0| |负债和所有者权益合计（百万元）|1643|2543|3476|4726|[10] 现金流量表预测 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润（百万元）|472|700|876|1056| |少数股东损益（百万元）|0|0|0|0| |非现金支出（百万元）|44|40|48|55| |非经营收益（百万元）|2| - 16| - 19| - 25| |营运资金变动（百万元）|59| - 111|106| - 150| |经营活动现金流（百万元）|577|613|1011|936| |资产（百万元）| - 278| - 125| - 160| - 156| |投资（百万元）| - 60|0|0|0| |其他（百万元）|0|21|24|29| |投资活动现金流（百万元）| - 338| - 105| - 136| - 127| |债权募资（百万元）|30|0|0|0| |股权募资（百万元）|9| - 1|0|0| |其他（百万元）| - 109|0|0|0| |融资活动现金流（百万元）| - 70| - 1|0|0| |现金净流量（百万元）|163|508|875|809|[10]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级(维持) [2] 报告的核心观点 业绩表现亮眼 - 公司2024年上半年实现营业收入11.64亿元,同比增长78.16%;实现归母净利润3.17亿元,同比增长94.56% [10] - 公司2024年第二季度业绩表现亮眼,营业收入、净利润均实现较大幅度同比增长 [11] 产能持续释放增量 - 年产1000万只不锈钢真空保温杯生产基地项目已于2024年上半年正式投产,并贡献了8477.4万元的效益 [11] - 越南年产1350万只不锈钢真空保温杯生产建设项目正在建设中,预计2024年下半年将开始贡献增量 [11] 盈利能力持续提升 - 2024年上半年公司毛利率同比提升0.87个百分点至39.68%,销售净利率同比提升2.3个百分点至27.26% [12] - 期间费用率同比下降1.74个百分点至6.75%,其中销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所下降 [12] - 2024年上半年公司实现经营现金流1.32亿元,同比增长72.81% [12] 投资建议 - 维持"买入"评级,预计2024-2026年归母净利润分别为7.0、8.6、9.9亿元,对应PE为12、10、8倍 [13] 风险提示 - 需求不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、产能投放及预期风险等 [13]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [17] 报告的核心观点 - 24H1 公司业绩大超预期，下游大客户订单延续高增长，精益生产提效带动产量向上 [8][9] - 产品结构保持优化，毛利率和净利率继续改善 [10][11] - 下游大客户 Stanley 全球化及新系列扩张,增长延续性较强 [12] - 公司越南新基地逐步投产,突破产能瓶颈,支撑收入持续向上 [16] 公司投资亮点 - 24H1 收入和利润大幅增长,分别同比增长78.2%和94.6% [8] - 毛利率和净利率持续提升,分别达到39.7%和27.3% [10][11] - 大客户订单延续高增长,Stanley品牌销量大幅增长 [9][12] - 越南新基地投产,突破产能瓶颈,为未来增长提供支撑 [16] 盈利预测 - 预测2024-2026年归母净利润分别为6.97/8.70/10.55亿元,同比增长47.7%/24.8%/21.2% [13][17] 估值分析 - 对应2024-2026年PE为12X/10X/8X,估值性价比仍表现突出 [17]

报告公司投资评级 - 嘉益股份的投资评级为"增持"，目标价格为101.55元，当前价格为80.30元[6] 报告的核心观点 - 报告上调了嘉益股份的盈利预期，维持"增持"评级。预计公司2024-2026年的EPS分别为6.77元、8.09元和10.01元，较之前的预测有所提高[8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 公司业绩符合预期，未来自制浆投产平滑成本波动、多元纸种有序扩张值得期待[8] 财务摘要 - 营业收入从2022年的1260百万元增长到2024年的2449百万元，预计2026年将达到3803百万元，增长率分别为38.0%和24.6%[14] - 净利润从2022年的272百万元增长到2024年的704百万元，预计2026年将达到1041百万元，增长率分别为49.2%和23.8%[14] - 每股净收益从2022年的2.61元增长到2024年的6.77元，预计2026年将达到10.01元[14] 资产负债表摘要 - 股东权益从2022年的1448百万元增长到2024年的1711百万元，预计2026年将达到2756百万元[10] - 每股净资产为13.94元，市净率为5.8，净负债率为-31.54%[10] 财务预测表 - 营业总收入从2022年的1260百万元增长到2024年的2449百万元，预计2026年将达到3803百万元[16] - 净利润从2022年的271百万元增长到2024年的701百万元，预计2026年将达到1038百万元[16] - 总资产从2022年的1132百万元增长到2024年的2184百万元，预计2026年将达到3474百万元[16] 可比公司估值比较 - 嘉益股份的EPS预测为2024年的6.77元，PE预测为11.86，PB预测为4.87[18]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [14] 报告的核心观点 - 公司业绩表现强劲，2024年上半年收入和净利润均实现大幅增长 [2][3] - 美国保温杯市场景气持续上行，公司大客户订单稳定增长，生产规模效应显著，有效规避航运、汇率等系统性风险，收入及盈利能力提升 [4] - 保温杯行业受益于使用场景多元化和应用领域拓宽，市场稳步发展，产品复购率大幅提升 [5][6] - Stanley品牌生命力延续，公司协同成长，预计渗透率提升有效驱动中长期成长 [7] - 公司持续稳定执行大客户战略，市占率持续提升，品牌知名度进一步提升，与更多优质客户达成良好合作关系 [8] - 越南产能加速释放，供应链安全性提升，降低外部形势变化对公司经营业绩的影响 [9][10] - 公司盈利能力提升，经营现金流靓丽，主要系大客户稳定放量、规模化生产效率较高 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2024年上半年收入11.6亿，同比增长78%，归母净利润3.2亿，同比增长95%，扣非归母净利润3.1亿，同比增长88% [3] - 2024年第二季度收入7.3亿，同比增长78%，归母净利润2.1亿，同比增长91%，扣非归母净利润2.0亿，同比增长78% [2] - 2024年上半年净利率27.3%，预计关税影响可控，行业集中度或将进一步提升 [11] - 2024年第二季度毛利率40.3%，同比增加0.4个百分点，归母净利率28.7%，同比增加1.9个百分点 [12] - 2024年上半年经营现金流1.3亿元，同比增长72.8%，主要系销售收入增长且应收账款回款情况良好 [13] 基本数据 - A股总股本103.87百万股，流通A股股本95.02百万股，A股总市值8340.70百万元，流通A股市值7630.38百万元，每股净资产13.92元，资产负债率26.68% [17] 财务预测摘要 - 预计24-26年公司归母净利分别为6.9亿、8.3亿、9.7亿，对应PE分别为12倍、10倍、9倍 [14] - 2024年预计营业收入2390.72百万元，同比增长34.66%，归母净利润686.15百万元，同比增长45.36%，EPS为6.61元 [22] 现金流量表 - 2024年预计经营活动现金流491.90百万元，同比增长78.34%，资本支出149.20百万元，投资活动现金流-139.77百万元 [25]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司发布2024年半年度报告，业绩持续高增长，2024H1实现营业收入11.64亿元，同比增长78.16%；实现归母净利润3.17亿元，同比增长94.56% [7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024H1实现营业收入11.64亿元，同比增长78.16%；实现归母净利润3.17亿元，同比增长94.56%；实现归母扣非净利润3.12亿元，同比增长88.18% [7] - 2024Q2实现营业收入7.32亿元，同比增长78.13%；实现归母净利润2.10亿元，同比增长90.86%；实现扣非归母净利润2.03亿元，同比增长77.87% [7] 市场分布与毛利率 - 2024H1境外/境内市场分别实现营业收入10.88/0.76亿元，分别同比增长73.94%/106.15% [7] - 2024H1境外/境内毛利率分别为39.37%/44.13%，分别同比提升0.65/3.71个百分点 [7] 费用控制与盈利能力 - 2024H1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.00%/3.93%/3.13%/-1.32%，分别同比-1.20/-1.02/-1.19/+1.66个百分点 [7] - 2024H1归母净利率为27.26%，同比提升2.30个百分点 [7] 产能扩展与全球化布局 - 公司向不特定对象发行可转债募集资金总额不超过39,793.84万元，用于越南年产1,350万只不锈钢真空保温杯生产建设项目和年产1,000万只不锈钢真空保温杯生产线建设项目 [7] - 截至报告期末，越南生产基地建设进度已达87.81% [7] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为27.44/32.61/37.37亿元，分别同比增长54.5%/18.8%/14.6%；归母净利润分别为7.50/8.99/10.37亿元，分别同比增长58.9%/19.9%/15.3% [8] - 截至2024年8月15日总股本及收盘市值对应EPS分别为7.22/8.65/9.98元，对应PE分别为10.85/9.06/7.85倍 [8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 业绩表现亮眼 - 24H1实现营收11.64亿元,同比增长78.2%;归母净利润3.2亿元,同比增长94.6% [2] - Q2收入7.32亿元,同比增长78.1%;归母净利润2.1亿元,同比增长91% [2] - 利润表现亮眼 [2] 赛道高景气,公司充分受益 - 国内产能有序扩产叠加部分工序外协,保温杯产量表现超预期 [3] - 海外保温杯赛道高景气,公司订单饱满,出口美国保温杯同比大幅增长 [3] - 公司核心客户Stanley在美国亚马逊TOP100产品销量大增 [3] 盈利能力持续优化 - Q2毛利率40.26%,同比提升0.39个百分点 [4] - 期间费用率6.37%,同比上升0.27个百分点,主要系汇兑贡献减少 [4] - 综合归母净利率28.66%,同比提升1.91个百分点 [4] 全球化产能布局优势 - 越南产能逐步释放,供应链全球化优势进一步显现 [5] - 表面处理、成本控制优势突出,有望进一步提升客户份额 [5] 财务预测 - 预计24-26年营收分别为27.1/34.0/41.5亿元,同比增长53%/25%/22% [6] - 预计24-26年归母净利润分别为7.1/8.8/10.6亿元,同比增长50%/24%/21% [6] - 对应PE为12/9/8倍 [6]