股份回购 - 回购价格上限不超过139.86元/股[3,10] - 资金总额不低于8000万元，不超过1.6亿元[4,12] - 预计回购572,001 - 1,144,001股，占总股本0.55% - 1.10%[4,11] - 实施期限为股东大会审议通过之日起12个月内[4] - 资金来源为自有资金及专项贷款资金[4,13] - 用于未来股权激励，3年内未用完将注销[3,7,11] - 通过深交所集中竞价交易回购A股[3,4,10] 股份减持 - 董事朱中萍、马靖拟2025年2 - 5月减持不超112,500股，占总股本0.1083%[5,20] - 戚兴华一致行动人朱中萍拟同期减持不超87,500股，占总股本0.0842%[22] 财务数据 - 截至2024年12月31日，总资产28.38亿元，净资产19.65亿元，流动资产18.23亿元[19] - 回购上限资金占总资产、净资产、流动资产比例分别为5.64%、8.14%、8.77%[19] 其他 - 2025年4月15日董事会通过回购议案，尚需股东大会审议[24] - 董事会提请授权办理回购事宜，自通过至办理完毕[26][27] - 回购可能因多种原因无法或部分实施[28] - 公司将及时披露回购进展[29]

债券发行 - 公司发行可转换公司债券3,979,384张，总额39,793.84万元，期限6年[3] 转股信息 - “嘉益转债”2025年5月13日至2030年11月6日可转股，初始转股价116.05元/股[5] 价格修正 - 2025年4月15日触发转股价格向下修正条款，本次不修正[2][6][7] - 未来6个月再触发也不提出修正方案，10月16日起重新计算[7]

文章核心观点 嘉益股份拟8000万元 - 1.6亿元回购股份用于未来实施股权激励计划 [1] 分组1 - 公司拟通过集中竞价交易方式回购部分股份 [1] - 回购股份将用于未来实施股权激励计划 [1] - 回购价格不超过139.86元/股 [1] - 回购资金总额不低于8000万元，不超过1.6亿元 [1]

公司调研情况 - 弘尚资产近期调研2家上市公司包括嘉益股份和澳华内镜 [1] - 调研形式分别为电话会议和业绩说明会 [1] 嘉益股份经营状况 - 当前生产经营一切正常 生产订单有序发货 [1] - 国际市场关税政策变动未造成重大不利影响 [1] - 与客户保持紧密合作 对未来政策变动持续观望 [1] - 越南生产基地2025年完成产能布局 覆盖比例结合客户需求和市场拓展判断 [1] - 越南生产基地爬坡顺利 推进供应链本土化 具备全流程生产能力 符合原产地认证要求 [1] - 主要客户尚未发生终端价格调整 [1] - 资本支出计划稳健 分红总额持续增加 [1] - 下游客户动销情况良好 [1] - 海外无规模较大保温杯供应商 [1] - 相同产品在越南和中国售价保持一致 [1] - 越南原材料价格受当地汇率波动影响 [1] - 二厂产能方案尚在规划中 拟投资2800万美元 具备全球建厂能力 [1] - 保温杯市场景气度从北美向全球蔓延 消费属性增强 [1] 澳华内镜财务表现 - 2024年执行新会计准则导致毛利率下降 [2] - 境外收入1.61亿元 占比增高 仍处于早期阶段 [2] - 境外业务中低价格带产品占比较大 毛利率偏低 [2] 澳华内镜业务发展 - 重视基层市场 消化科内镜检查渗透率逐步提高 [2] - 产品研发以临床需求为导向 研发流程包括项目立项、样机开发、注册检验和上市申请 [2] - 软镜行业外资企业市场占有率高 [2] - 公司加大研发投入 产品性能提升 临床认可度提高 [2] - 布局多个临床科室的内镜产品 拓宽产品适用范围 [2] 弘尚资产背景 - 由公募基金优秀团队和红杉资本联合创建 [3] - 成立于2013年10月 是红杉资本在中国唯一的权益证券资产管理平台 [3] - 凭借优秀业绩和稳健运作 屡获金阳光、金长江及金牛奖等行业大奖 [3] - 跻身国内知名阳光私募基金公司 [3] - 专注于绝对收益目标的权益类投资策略 [3] - 以基本面研究驱动的权益类资产管理能力为核心竞争力 [3] - 投研团队包括大型基金公司高管、外资投研主管、金牛基金经理、新财富最佳分析师等资深投研大将 [3] - 非投研板块业务带头人全部来自公募基金 具有深厚管理经验和行业影响力 [3] - 是中国基金业协会会员 具备投顾资格 [3]

公司经营状况 - 公司生产经营情况一切正常 生产订单有序发货 近期国际关税政策变动未造成重大不利影响[1] - 越南生产基地2025年完成产能布局 覆盖比例将结合客户需求和市场拓展综合判断[1] - 越南生产基地爬坡顺利 推进供应链本土化 具备全流程生产能力 符合原产地认证要求[1] - 主要客户尚未发生终端价格调整 资本支出计划稳健 分红总额持续增加[1] - 二厂产能方案尚在规划中 拟投资2800万美元 具备全球建厂能力[1] 市场与客户 - 下游客户动销情况良好 海外无规模较大保温杯供应商[1] - 相同产品在越南和中国售价保持一致 越南原材料价格受当地汇率波动影响[1] - 保温杯市场景气度从北美向全球蔓延 消费属性增强[1] 机构背景 - 调研机构同犇投资成立于2014年1月 实缴资本1000万 由新财富最佳分析师创建[2] - 公司总经理童驯曾连续五年荣获新财富食品饮料行业最佳分析师第一名 擅长大消费投资[2]

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/家居用品，6个月评级为买入（维持评级），当前价格85.25元 [5] 报告的核心观点 - 2025年越南生产基地将快速完成完整产能布局，产能覆盖比例结合关税政策、客户海外产能布局需求和全球市场拓展情况综合判断，公司已对美市场风险进行前瞻性规划并开展海外产能部署 [1] - 越南生产基地爬坡顺利，公司将推进其产能布局，推进供应链本土化，该基地是全流程生产基地，具备全产业链能力和所有杯型生产能力，考虑了客户多样性和定制化需求 [1] - 公司在越南设立的EPE企业运营模式与内销市场隔离，进口原材料无需缴纳关税，海外生产规模布局有竞争力，具备稀缺性，布局符合原产地认证要求 [2] - 保温杯市场景气度从北美向全球蔓延，产品定位优化和消费需求释放使消费属性增强，欧美、日等地区接受度提升，全球市场空间广阔，公司生产经营正常，关税政策变动未造成重大不利影响 [3] - 维持盈利预测，预计25 - 27年EPS分别为8.7元、10.5元、12.3元，对应PE分别为10x、8x、7x，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - A股总股本103.87百万股，流通A股股本96.10百万股，A股总市值8,854.86百万元，流通A股市值8,192.83百万元，每股净资产18.25元，资产负债率30.78%，一年内最高/最低133.86/68.81元 [6] 股价走势 - 展示了2024年4月 - 12月嘉益股份和创业板指的股价走势 [7] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,775.40|2,836.37|3,492.42|4,191.61|4,918.85| |增长率(%)|40.96|59.76|23.13|20.02|17.35| |EBITDA(百万元)|638.48|969.10|1,114.79|1,334.07|1,553.30| |归属母公司净利润(百万元)|472.03|732.94|904.75|1,085.05|1,275.68| |增长率(%)|73.60|55.27|23.44|19.93|17.57| |EPS(元/股)|4.54|7.06|8.71|10.45|12.28| |市盈率(P/E)|18.76|12.08|9.79|8.16|6.94| |市净率(P/B)|6.78|4.51|3.15|2.27|1.71| |市销率(P/S)|4.99|3.12|2.54|2.11|1.80| |EV/EBITDA|6.31|11.73|6.42|4.91|3.24| [9] 财务预测摘要 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |非流动负债合计|3.08|340.01|7.45|8.60|10.44| |负债合计|337.12|873.49|451.25|662.52|598.29| |股本|104.00|103.87|103.87|103.87|103.87| |股东权益合计|1,306.29|1,964.74|2,807.62|3,904.06|5,191.75| |现金流量表(百万元)| | | | | | |营运资金变动|18.76|(370.62)|348.61|(460.58)|247.44| |长期投资|0.01|(0.08)|0.00|0.00|0.00| |股权融资|(137.79)|133.12|(61.04)|11.72|12.53| [10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 - 详细展示了2023 - 2027E年资产负债表、利润表、现金流量表各项目数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标 [11]

文章核心观点 公司生产经营正常，2025年越南生产基地将快速完成完整产能布局，保温杯市场景气度正从北美加速向全球蔓延 [2][6][7] 公司股价与市值情况 - 截至2025年4月11日收盘，嘉益股份报收于85.25元，较上周的94.0元下跌9.31% [1] - 本周嘉益股份4月11日盘中最高价报86.66元，4月9日盘中最低价报68.81元，本周无涨停收盘情况，共计1次跌停收盘 [1] - 嘉益股份当前最新总市值88.55亿元，在家居用品板块市值排名9/69，在两市A股市值排名1660/5143 [1] 公司生产经营情况 - 公司生产经营情况一切正常，生产订单有序发货，近期国际市场关税政策变动未对公司经营造成重大不利影响 [2] - 客户和公司保持紧密合作沟通，但国际市场政策仍存在不稳定性，公司持续观望未来政策变动 [2] - 公司下游客户动销情况良好，生产经营自年初至今一切正常 [4] 越南生产基地情况 - 2025年越南生产基地将快速完成完整产能布局，其产能覆盖比例结合客户海外产能布局需求和客户全球市场拓展情况综合判断 [2] - 越南生产基地爬坡顺利，公司将进一步推进其产能布局，努力推进供应链本土化进展 [2] - 越南生产基地是全流程生产基地，涵盖全产业链能力，具备所有杯型生产能力，为不同核心客户设置独立生产车间及配套布局 [3] - 公司在越南设立的EPE企业运营模式与内销市场严格隔离，进口原材料无需缴纳关税 [3] - 公司在海外生产规模布局上具备较强竞争力，是行业内领先规模化供应产能，其越南布局符合原产地认证要求 [3] 公司财务与规划情况 - 公司主要客户尚未发生终端价格调整，相同产品在越南和中国价格一致 [4] - 公司资本支出计划保持稳健，本年度资本性支出略低于去年同期水平 [4] - 公司上市以来每年分红总额持续增加，未来将结合资本支出需求等综合考虑，适当调整分红金额 [4] - 公司二厂产能方案尚在规划中，经董事会审议拟投资金额2800万美元，后续安排看审批进度 [5] - 公司具备在1至1.5年内于全球其他区域完成建厂投产的能力 [5] 行业市场情况 - 保温杯市场景气度正从北美加速向全球蔓延，得益于产品定位优化和消费需求释放 [6][7] - 保温杯从传统功能型向时尚化、个性化转型，消费属性增强，在欧美、日韩等国家接受度持续提升，全球市场空间广阔 [7]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：嘉益股份、Voltalia、史丹利、Stanley、Smalto、欧德国家银行、星巴克、欧亚拉 - 行业：保温杯行业 纪要提到的核心观点和论据 国际市场扩张 - 嘉益股份非美地区订单占比已达 70%，2024 年整体比例超 30%，显示强劲国际市场扩张势头，欧洲市场增长显著，订单金额达数百万美元[2][7][27] - 史丹利 2025 年第一季度海外订单增长迅速，全球市场比例超 70%，欧洲市场增长尤为显著[7] 越南工厂情况 - 产能：2024 年产能约 500 万只，2025 年预计达 2,500 万 - 3,000 万支，目标 2026 年达 5,000 万支，旨在覆盖美国订单并与国内产能一比一布局[2][4][10][14][23] - 成本优势：越南出货无需承担中国约 5%的出口关税，本土化采购因汇率问题成本更低，且享受 2.4%税收优惠，整体生产成本较国内低[2][21][22] - 供应链：积极推进本土化供应链，虽原材料品质和稳定性测试流程长（通常超六个月），但通过 EPE 企业保税区政策，从国内采购原材料无需缴纳关税和增值税[2][9][13] 客户情况 - 对关税政策态度：客户对关税政策明确，更关注越南生产基地进展，目前 Voltalia 与史丹利在关税态度上一致，无额外需求，且未要求公司承担或分摊关税费用[2][3][8][10] - 库存与需求：下游客户库存态度稳定，对公司产能依赖度高，发货频率正常，终端需求强劲，客户暂无提价计划[5][16][19] 财务情况 - 毛利率：2024 年第四季度毛利率下降受越南产能爬坡、新客户厂房设备投入及股权激励费用计入生产成本等因素影响，预计未来随着产能转移和成本消化，毛利率有望改善[2][15] - 资本开支：未来两年资本开支主要集中在越南二期项目，投资规模约 2,800 万美元，分红安排将保持稳定[5][17][24] 行业趋势 - 保温杯行业向高端化、集中化方向发展，嘉益股份作为行业内竞争力强的企业，能满足客户对高质量产品、更好服务和更快响应速度的需求[20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 越南工厂能实现国内基地所有杯型生产，包括基础款和特定款，具备同时承接两个订单的能力，欧亚拉项目一、二期有独立生产车间[11][12] - 美国 Stanley 2024 年销售降速，预计调整政策稳定性后美国市场有望恢复较好增长态势[14] - 欧洲市场容量预计可达北美市场的一到两倍，增速迅猛，公司旗舰产品 Quencher 在欧美、日韩、澳大利亚及南美地区推广效果良好[5][25] - 越南二厂规模与一期相当，正在进行土地谈判和设计图纸制作，未来根据国内审批进度推进；若客户有需求，公司 1 - 1 年半内可实现新地区布局和投产[25] - 新地区布局节奏受客户需求及综合性因素影响，公司将根据外部变化调整策略[28]

公司经营与政策影响 - 公司生产经营正常，订单有序发货，近期国际关税政策变动未造成重大不利影响 [1] - 客户与公司保持紧密合作，但国际政策不稳定，公司持续观望未来政策变动 [2] 越南产能相关 - 2025年越南生产基地将完成完整产能布局，对美订单覆盖比例取决于客户需求和市场趋势，公司已进行前瞻性规划和部署 [3] - 越南生产基地爬坡顺利，公司将推进产能布局，努力推进供应链本土化 [4] - 越南生产基地具备全产业链能力，能生产所有杯型，为不同核心客户设置独立车间及配套布局 [5] - 公司在越南的EPE企业进口原材料无需缴纳关税 [6] - 公司在海外生产规模布局有竞争力，越南布局符合原产地认证要求 [7] 市场与价格情况 - 公司主要客户尚未调整终端价格 [8] - 下游客户动销良好，全球保温杯产能主要集中在中国，海外无规模较大供应商 [10][11] - 相同产品在越南和中国价格一致，越南原材料价格受当地汇率波动影响 [11] 资本开支与分红 - 本年度资本性支出控制在略低于去年同期水平，未来分红将结合资本支出需求等综合考虑并适当调整 [9] 越南二厂与全球布局 - 越南二厂产能方案在规划中，拟投资2800万美元，后续安排看审批进度 [11] - 公司凭借海外投资经验、资金储备和管理决策能力，1 - 1.5年内可在全球其他区域完成建厂投产 [11] 全球市场趋势 - 保温杯市场景气度从北美向全球蔓延，产品向时尚化、个性化转型，消费属性增强，全球市场空间广阔 [11]

回购提议 - 公司2025年4月8日收到董事长回购股份提议[2] 回购详情 - 回购A股用于股权激励计划[3] - 以深交所集中竞价交易回购[3] - 价格上限不超均价150%[3] - 资金8000 - 16000万元，来自自有或贷款[4] - 期限为审议通过方案起12个月内[4] 董事长情况 - 提议前六个月无买卖股份情况[5] - 回购期间暂无增减持计划[6]