报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [3] 报告的核心观点 - 公司24Q4/25Q1收入分别为1.82亿元和1.86亿元，同比增长38.5%和27.7%，受益于国内外客户开拓；24Q4/25Q1毛利率分别为89.9%和90.4%、净利率分别为22.6%和21.6%，净利率相对24Q2/Q3改善，受益于规模化费用节省；未来强化研发投入和拓展市场，业绩有望快速增长 [2] - 公司作为全球领先的重组蛋白供应商，受益于国内外客户拓展，业绩将向上增长；考虑国内业务受投融资因素扰动，调整25 - 27年收入预测为8.07/10.15/12.83亿元，EPS预测为1.33/1.68/2.11元，对应2025年04月29日收盘价47.18元/股，PE分别为35/28/22倍，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入6.45亿元，同比增长18.65%、归母净利润1.24亿元，同比下降19.38%、扣非净利润1.19亿元，同比下降15.16%；2025年一季报显示，25Q1实现营业收入1.86亿元，同比增长27.73%、归母净利润0.41亿元，同比增长32.30%、扣非净利润0.38亿元，同比增长25.99% [5] 公司研发与业务情况 - 2024年研发费用为1.65亿元，同比增长32.37%，研发费用率为25.63%；截止24年底，有5000多种重组蛋白、抗体等生物试剂销售，近50款GMP级别产品，较23年底有提升；24年苏州GMP级别生产厂房投产，有望贡献业绩弹性 [6] - 重组蛋白业务24年实现收入5.36亿元，同比增长17.35%，24H2实现收入2.82亿元，同比增长23.3%；抗体、试剂盒及其他试剂业务24年实现收入0.80亿元，同比增长31.2%，24H2实现收入0.46亿元，同比增长43.9% [6] - 境外客户24年实现收入4.29亿元，同比增长19.6%，24H2实现收入2.19亿元，同比增长21.9%；境内客户24年实现收入2.16亿元，同比增长16.8%，24H2实现收入1.27亿元，同比增长32.4% [6][7] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|544|645|807|1,015|1,283| |YoY（%）|14.6%|18.6%|25.1%|25.8%|26.4%| |归母净利润(百万元)|154|124|160|202|253| |YoY（%）|-24.6%|-19.4%|29.2%|26.1%|25.5%| |毛利率（%）|91.3%|90.9%|90.5%|90.5%|90.5%| |每股收益（元）|1.28|1.03|1.33|1.68|2.11| |ROE|5.9%|4.7%|6.0%|7.4%|9.0%| |市盈率|36.86|45.72|35.40|28.07|22.36| [10] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E的相关数据，包括营业总收入、净利润、货币资金等项目及同比变化情况 [12] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面，如营业收入增长率、毛利率、流动比率等 [12]

主要会计数据和财务指标 - 2025年一季报基本每股收益0.3382元，较2024年一季报的0.2561元增长32.06%，2023年一季报为0.3754元 [1] - 2025年一季报每股净资产21.84元，较2024年一季报的21.86元下降0.09%，2023年一季报为32.66元 [1] - 2025年一季报每股公积金17.43元，较2024年一季报的17.49元下降0.34%，2023年一季报为26.78元 [1] - 2025年一季报每股未分配利润2.82元，较2024年一季报的2.95元下降4.41%，2023年一季报为4.37元 [1] - 2025年一季报营业收入1.86亿元，较2024年一季报的1.46亿元增长27.4%，2023年一季报为1.37亿元 [1] - 2025年一季报净利润0.41亿元，较2024年一季报的0.31亿元增长32.26%，2023年一季报为0.45亿元 [1] - 2025年一季报净资产收益率1.54%，较2024年一季报的1.18%增长30.51%，2023年一季报为2.03% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有4199.18万股，累计占流通股比46.37%，较上期变化-9.58万股 [1] - 上海百普赛斯企业管理咨询合伙企业(有限合伙)持有1198.58万股，占总股本比例13.23%，持股不变 [2] - 陈宜顶持有706.02万股，占总股本比例7.79%，持股不变 [2] - 闫长伟持有505.14万股，占总股本比例5.58%，减持11.00万股 [2] - 王妙春持有432.68万股，占总股本比例4.78%，减持32.65万股 [2] - 苗景赟持有267.69万股，占总股本比例2.96%，持股不变 [2] - 中欧医疗健康混合A新进持有262.59万股，占总股本比例2.90% [2] - 南京高科新浚成长一期股权投资合伙企业(有限合伙)持有232.38万股，占总股本比例2.57%，减持41.67万股 [2] - 香港中央结算有限公司持有222.92万股，占总股本比例2.46%，减持5.32万股 [2] - 摩根资产管理(新加坡)有限公司-摩根中国A股市场机会基金持有187.74万股，占总股本比例2.07%，持股不变 [2] - 上海百普嘉乐企业管理咨询合伙企业(有限合伙)持有183.44万股，占总股本比例2.03%，持股不变 [2] - 中欧行业成长混合(LOF)A退出前十大股东，上期持有181.53万股，占总股本比例2.00% [2] 分红送配方案情况 - 公司本次不分配不转赠 [2]

会议信息 - 公司第二届监事会第十五次会议于2025年4月27日召开[3] - 会议通知及资料于2025年4月22日发出[3] - 会议由监事会主席屈文婷主持[3] 报告审议 - 审议通过《关于公司<2025年第一季度报告>的议案》[4] - 监事会认为报告编制程序合规，内容真实准确完整[4] 表决结果 - 表决结果为3票同意，0票反对，0票弃权[5] 其他 - 备查文件为第二届监事会第十五次会议决议[6] - 公告日期为2025年4月29日[7]

会议信息 - 公司第二届董事会第十六次会议于2025年4月27日召开[3] - 会议应出席董事7人，现场6人，通讯1人[3] 报告审议 - 会议审议通过《关于公司<2025年第一季度报告>的议案》[4] - 表决结果为7票同意，0票反对，0票弃权[4] - 《2025年第一季度报告》具体内容详见巨潮资讯网[4]

监管相关 - 未及时审阅公司信息披露文件次数为0次[3] - 查询公司募集资金专户次数为2次[3] - 列席三会次数均为1次[3] - 现场检查次数为1次[3] - 发表独立意见次数为11次[3] - 向本所报告次数为0次[4] 其他情况 - 培训1次，日期为2025年4月8日[4] - 首次公开发行股票相关承诺已履行[7] - 保荐代表人无变更[8] - 报告期内无监管措施事项[8]

招商证券关于百普赛斯首次公开发行股票并在创业板上市持续督导保荐总结报告书 招商证券股份有限公司 关于北京百普赛斯生物科技股份有限公司 持续督导保荐总结报告书 招商证券股份有限公司（以下简称"招商证券"或"保荐机构"）作为北京 百普赛斯生物科技股份有限公司（以下简称"百普赛斯"或"公司"）首次公开 发行股票并在创业板上市的保荐机构，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》 等有关规定，对百普赛斯首次公开发行股票并在创业板上市进行尽职推荐和持续 督导，持续督导期限自 2021 年 10 月 18 日至 2024 年 12 月 31 日。目前，持续督 导期限已满，本保荐机构根据《证券发行上市保荐业务管理办法》的有关规定对 百普赛斯出具保荐总结报告书，具体情况如下： 一、保荐机构及保荐代表人承诺 首次公开发行股票并在创业板上市 1、保荐总结报告书和证明文件及其相关资料的内容不存在虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏，保荐机构及保荐代表人对其真实性、准确性、完整性承担法 律责任。 2、本保荐机构及本人自愿接受中国证监会对保荐总结报告书相关事项进行 的任何质询和调查。 3、本保荐机构及本人自愿接受中国证监会按照《证券发行上市保荐 ...

财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入186,490,379.94元，较上年同期增长27.73%[5][8] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润40,578,533.64元，较上年同期增长32.30%[5][8] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润38,153,351.13元，较上年同期增长25.99%[5][8] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额33,444,972.89元，较上年同期增长4.31%[5][8] - 本报告期基本每股收益0.3382元/股，稀释每股收益0.3382元/股，较上年同期均增长32.06%[5][8] - 本报告期加权平均净资产收益率1.54%，较上年同期增加0.36%[5][8] - 本报告期末总资产2,831,580,697.96元，较上年度末减少2.85%[5][8] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益2,621,132,809.70元，较上年度末增长0.21%[5][8] - 营业总收入本期为186,490,379.94元，上期为145,998,736.93元，同比增长约27.73%[17] - 净利润本期为40,317,826.88元，上期为29,224,602.63元，同比增长约37.96%[18] - 归属于母公司所有者权益合计本期为2,621,132,809.70元，上期为2,615,654,172.90元，同比增长约0.21%[15] - 所有者权益合计本期为2,615,938,447.82元，上期为2,610,720,517.78元，同比增长约0.20%[15] - 负债和所有者权益总计本期为2,831,580,697.96元，上期为2,914,608,352.07元，同比下降约2.85%[15] - 基本每股收益本期为0.3382，上期为0.2561，同比增长约32.06%[19] - 经营活动产生的现金流量净额本期为33,444,972.89元，上期为32,062,882.66元，同比增长约4.31%[19] - 投资活动现金流入小计本期为581,574,699.54元，上期为565,477,867.25元，同比增长约2.85%[19] - 投资支付的现金本期为805,591,116.41元，上期为659,406,539.29元，同比增长约22.17%[19] - 销售费用本期为53,555,524.15元，上期为47,354,849.77元，同比增长约13.10%[17] 非经常性损益情况 - 本报告期非经常性损益合计2,425,182.51元，其中计入当期损益的政府补助2,893,310.10元[6] 股东持股情况 - 报告期末普通股股东总数10,597，前10名股东中陈宜顶持股比例23.53%，持股数量28,240,752.00股[10] - 香港中央结算有限公司持股比例1.86%，持股数量2,229,210股[11] - 摩根资产管理（新加坡）有限公司－摩根中国A股市场机会基金持股比例1.56%，持股数量1,877,402股[11] - 上海百普嘉乐企业管理咨询合伙企业（有限合伙）持股比例1.53%，持股数量1,834,411股[11] 资产负债项目变化 - 期末货币资金为1,696,265,949.42元，期初为1,888,101,800.48元[13] - 期末交易性金融资产为118,000,000.00元，期初为10,939.23元[13] - 期末流动资产合计2,160,968,589.36元，期初为2,235,759,020.53元[13] - 期末非流动资产合计670,612,108.60元，期初为678,849,331.54元[14] - 期末流动负债合计195,807,071.43元，期初为278,861,369.75元[14] - 期末非流动负债合计19,835,178.71元，期初为25,026,464.54元[14] - 期末资产总计2,831,580,697.96元，期初为2,914,608,352.07元[14] 现金流量相关指标变化（美元） - 投资活动现金流出小计为826,706,191.54美元，上一时期为664,186,122.51美元[20] - 投资活动产生的现金流量净额为-245,131,492.00美元，上一时期为-98,708,255.26美元[20] - 筹资活动现金流入小计为1,839,310.40美元，上一时期为24,500,000.00美元[20] - 筹资活动现金流出小计为81,088,922.67美元，上一时期为16,536,568.49美元[20] - 筹资活动产生的现金流量净额为-79,249,612.27美元，上一时期为7,963,431.51美元[20] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为-3,234,586.00美元，上一时期为3,461,997.94美元[20] - 现金及现金等价物净增加额为-294,170,717.38美元，上一时期为-55,219,943.15美元[20] - 期初现金及现金等价物余额为463,229,657.22美元，上一时期为316,498,926.00美元[20] - 期末现金及现金等价物余额为169,058,939.84美元，上一时期为261,278,982.85美元[20] 报告审计情况 - 公司第一季度报告未经审计[21]

（文章来源：证券时报网） | 300485 | 赛升药业 | -3.27 | 8.75 | -286.30 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 301080 | 百普赛斯 | 0.45 | 1.02 | -269.99 | | 688253 | 英诺特 | 0.73 | 3.60 | -235.83 | | 688293 | 奥浦迈 | -0.39 | 0.84 | -217.64 | | 301166 | 优宁维 | -1.10 | 1.79 | -165.78 | | 301371 | 敷尔佳 | -0.25 | 1.31 | -164.77 | | 688553 | 汇宇制药 | -2.06 | 1.59 | -142.08 | | 300653 | 正海生物 | 0.00 | 0.66 | -45.69 | | 301108 | 洁雅股份 | -0.98 | 8.16 | -36.64 | | 688739 | 成大生物 | 0.24 | 0.89 | -23.57 | | 603983 | 丸美生物 | -0.51 | 0.77 | 17.36 | | 68826 ...

文章核心观点 - 公司2024年营收增长但归母净利润下降，单季业绩四季度大幅改善，核心业务增长且海外拓展推进，聚焦CGT原料体系构建，毛利率维稳但费用投入影响净利率，预计未来营收和归母净利润增长并维持“买入”评级 [1][2][3][4][5] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入6.45亿元，同比上涨18.65%；归母净利润1.24亿元，同比下降19.38%；扣非归母净利润1.19亿元，同比下降15.16% [1] - 2024年第四季度营业收入1.82亿元，同比增长38.50%；归母净利润0.40亿元，同比增长58.59%；扣非归母净利润0.36亿元，同比增长122.31% [1] 核心业务与市场拓展 - 2024年重组蛋白业务收入5.36亿元，同比增长17.35%，占总营收比重83.05%，全年累计销售4,167款，同比增长19.26% [2] - 2024年50万元以上中高单值订单数量225单，占重组蛋白当期订单比重50.08%，同比提升3.18pct [2] - 2024年国内收入2.16亿元，同比增长16.76%，海外收入4.29亿元，同比增长19.62%，扣除特定产品后增速超20% [2] - 公司在欧洲和亚太等地新设多家海外子公司，销售网络覆盖全球主要国家和地区，计划建立海外生产基地 [2] CGT原料体系构建 - 2024年在关键生物试剂产品线持续加大投入，GMP级原料体系加快构建，产品矩阵丰富 [3] - 成功开发近50款GMP级产品，覆盖多个模块，苏州GMP级生产厂房正式投产 [3] 财务指标情况 - 2024年综合毛利率同比下降0.33pct至90.93%，销售、管理、研发、财务费用率同比变动+1.38pct、+1.65pct、+2.65pct、+2.25pct，整体净利率同比下降8.53pct至18.61% [4] - 2024年第四季度综合毛利率、销售、管理、研发、财务费用率、整体净利率分别为89.92%、33.61%、17.25%、23.98%、-12.00%、22.60%，分别变动-1.02pct、-5.39pct、+1.32pct、+0.42pct、-0.63pct、+1.69pct [4] 盈利预测与投资评级 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为7.93亿/9.59亿/11.54亿元，同比增速分别为23%/21%/20% [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.55亿/2.06亿/2.68亿元，分别增长25%/33%/30% [5] - 预计2025 - 2027年EPS分别为1.29/1.72/2.23，按2025年4月23日收盘价对应2025年36倍PE，维持“买入”评级 [5]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][15] 报告的核心观点 - 百普赛斯是全球领先的重组蛋白试剂提供商，深耕工业端客户，产品质量高壁垒；加速全球化布局，海外收入高增长；围绕细胞基因治疗研发生产场景，拓展GMP级别产品种类 [3][15] 根据相关目录分别进行总结 营收与利润情况 - 2024全年公司实现营收6.45亿元（+18.6%），归母净利润1.24亿元（-19.4%） [1][8] - 2024Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收1.46/1.53/1.64/1.82亿元（分别同比+6.7%/+16.6%/+13.8%/+38.5%，Q2/Q3/Q4分别环比+5.1%/+7.0%/+10.6%）、归母净利润0.31/0.26/0.27/0.40亿元（分别同比-31.9%/-44.1%/-26.6%/+58.6%，Q2/Q3/Q4分别环比-15.2%/+3.0%/+50.6%），预计受益于下游生物科技企业去库存周期结束，单四季度营收及净利润同比大幅改善 [1][8] 产品线情况 - 核心重组蛋白品种实现销售收入5.36亿元（同比+17.4%），毛利率92.7%（同比-2.0pp）；抗体、试剂盒及其他试剂产品实现销售收入0.80亿元（同比+31.2%），毛利率89.7%（同比-1.6pp） [2][8] 区域收入情况 - 2024全年实现国内收入2.16亿元（同比+16.8%），海外收入4.29亿元（同比+19.6%），其中扣除特定急性呼吸道传染病相关产品后的境外收入同比增长超过20% [2][9] - 2024年公司进一步挖掘国际市场，在欧洲和亚太等地新设多家海外子公司，销售网络覆盖全球主要国家和地区，未来计划建立海外生产基地，提升全球多国多地的供应能力 [2][9] 生产厂房情况 - 苏州GMP级别生产厂房已正式投产，基于GMP级别质量管理体系平台，结合细胞治疗药物生产规范，已成功开发近50款高质量的GMP级别产品；还针对细胞治疗应用进行专门的蛋白结构设计，能提供从临床前研发阶段的Non - GMP级别蛋白开发到临床GMP级别蛋白生产的一站式开发服务 [2] 盈利预测调整情况 - 预计2025 - 2026年归母净利润分别为1.57/2.25亿元（前值为2.16/2.97亿元），新增2027年归母净利润为2.82亿元，目前股价对应PE分别为33/23/19x [3][15] 财务指标情况 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|544|645|786|944|1,088| |(+/-%)|14.6%|18.6%|21.8%|20.1%|15.3%| |净利润(百万元)|154|124|157|225|282| |(+/-%)|-24.6%|-19.4%|27.1%|43.2%|24.9%| |每股收益（元）|1.28|1.03|1.31|1.88|2.35| |EBIT Margin|21.5%|15.6%|17.5%|22.0%|24.1%| |净资产收益率（ROE）|5.9%|4.7%|5.9%|8.3%|10.2%| |市盈率（PE）|34.3|42.5|33.4|23.3|18.7| |EV/EBITDA|39.6|42.2|29.1|20.6|16.9| |市净率（PB）|2.03|2.01|1.98|1.95|1.91|[4] 可比公司估值情况 |代码|公司|股价|总市值（亿元）|EPS（24A/25E/26E/27E）|PE（24A/25E/26E/27E）|ROE（24A/25E）|PEG（25E）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |688105.SH|诺唯赞|24.42|97|-0.18/1.27/2.09/3.14|-493/76/46/31|-0.5%/1.2%|1.2| |688046.SH|药康生物|10.98|45|1.16/1.76/2.16/ /|33/26/21/ /|8.0%/ /|1.1|[16]