行业投资评级 - 行业高景气，持续推荐创新药械及产业链 [1] 核心观点 - 持续关注创新药械及产业链，行业维持高景气度 [1][2] - 投资主线聚焦于创新药价值重估、生物科技公司业绩放量、CXO及上游产业链景气度修复、以及医疗器械龙头复苏 [2][5] 细分板块与重点公司 - **价值有望重估的大型制药企业（Pharma）**：包括恒瑞医药（2025年预测每股收益1.12元，同比增长17%）、翰森制药、三生制药（2025年预测每股收益4.26元，同比增长389%）、科伦药业、恩华药业 [2][5][6] - **创新管线兑现进入放量期的生物制药公司（Biopharma/Biotech）**：包括科伦博泰生物、百济神州（2025年预测每股收益1.42元，2026年预测每股收益2.96元，同比增长108%）、百利天恒、映恩生物、京新药业、特宝生物（2025年预测每股收益2.69元，同比增长32%）、我武生物、艾力斯、信达生物（2025年预测每股收益0.61元，2026年预测每股收益1.21元，同比增长99%） [2][5][6] - **受益创新、景气度修复的CXO及制药上游公司**：包括皓元医药（2025年预测每股收益1.47元，同比增长55%）、百普赛斯（2025年预测每股收益1.14元，同比增长54%）、药明康德（2025年预测每股收益5.42元，同比增长71%）、药明合联（2025年预测每股收益1.30元，同比增长46%）、泰格医药（2025年预测每股收益1.38元，同比增长194%） [2][5][6] - **有望迎来复苏的医疗器械龙头公司**：包括联影医疗（2025年预测每股收益2.20元，同比增长44%）、乐普医疗（2025年预测每股收益0.58元，同比增长342%）、春立医疗（2025年预测每股收益0.60元，同比增长83%）、惠泰医疗 [2][5][6] 近期市场表现 - **A股医药板块表现领先**：2025年11月第二周（2025/11/10-2025/11/14），上证综指下跌0.2%，而SW医药生物指数上涨3.3%，在申万一级行业中涨幅排名第3位 [2][8] - **A股医药细分板块表现**：医药商业上涨5.7%，化学原料药上涨5.1%，化学制剂上涨4.4% [2][13] - **A股医药个股表现**：涨幅前三为金迪克（+61.6%）、人民同泰（+61.1%）、诚达药业（+58.3%）；跌幅前三为振德医疗（-11.3%）、福瑞股份（-8.1%）、瑞迈特（-6.4%） [2][15] - **医药板块估值水平**：截至2025年11月14日，医药板块相对于全部A股的溢价率为77.0%，处于正常水平 [2][15] - **港股医药板块表现强于大盘**：2025年11月第二周，恒生医疗保健指数上涨6.8%，港股生物科技指数上涨7.1%，同期恒生指数上涨1.3% [2][21] - **港股医药个股表现**：涨幅前三为三叶草生物-B（+30%）、来凯医药-B（+28%）、嘉和生物-B（+25%） [2][21] - **美股医药板块表现强于大盘**：2025年11月第二周，标普医疗保健精选行业指数上涨3.9%，同期标普500指数上涨0.1% [2][21] - **美股医药成分股表现**：涨幅前三为礼来（+11%）、碧迪（+9%）、生物基因（+8%） [2][21]

投资评级 - 报告对百普赛斯维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 公司收入呈现加速增长趋势，25Q3单季度收入同比增长37.50%，归母净利润同比增长81.46% [2] - 公司盈利能力提升，25Q3毛利率和净利率分别为93.12%和21.40%，较24Q3均有所上升 [2] - 公司拟进行H股发行上市，以推进国际化战略，拓宽海内外融资渠道并提高国际竞争力 [3] - 公司作为全球领先的工业端重组蛋白供应商，将持续受益于国内外客户拓展，业绩有望保持快速增长 [3] 财务表现与预测 - 25Q1-3公司实现营业收入6.13亿元，同比增长32.26%，实现归母净利润1.32亿元，同比增长58.61% [7] - 报告调整盈利预测，预计25-27年收入分别为8.54亿元、10.98亿元、13.92亿元，EPS分别为1.16元、1.53元、2.00元 [3] - 预计25-27年归母净利润同比增长率分别为57.5%、31.6%、30.5% [8] - 公司毛利率预计将稳定在91.0%左右，净利率呈现上升趋势，从25年的22.8%提升至27年的24.1% [8][10] - 净资产收益率显著改善，从24年的4.7%预计提升至27年的11.8% [8][10] 战略举措 - 公司计划发行H股并在香港联交所上市，旨在推进国际化战略落地 [3][7] - 公司持续强化研发投入以丰富产品线，并积极拓展国内外市场 [2]

股本与注册资本变更 - 公司总股本将由167,848,198股变更为167,177,695股[3] - 公司注册资本将由人民币167,848,198元减少至人民币167,177,695元[3] 债权人申报信息 - 申报时间为2025年11月13日起45日内（工作日8:30 - 11:30,13:30 - 17:30）[4] - 联系人是李鹏君，电话为010 - 53395173[4] - 电子邮箱是IR@acrobiosystems.com[4] - 申报地址为北京市北京经济技术开发区宏达北路8号4幢4层，邮编100176[5] 申报要求 - 申报需持证明债权债务关系合同等凭证原件及复印件[5] - 法人申报需携带营业执照副本原件及复印件等文件[5] - 自然人申报需携带有效身份证件原件及复印件等文件[5] - 邮寄申报日期以寄出邮戳日为准[5]

股份数据 - 2025年11月6日公司总股本167,848,198股，有表决权股份167,177,695股[4][5] - 出席会议股东代表104,764,770股，占比62.6667%[5] 议案表决 - 《关于变更部分回购股份用途并注销的议案》同意85,296,199股，占比81.4169％[7] - 《关于减少注册资本暨修订<公司章程>的议案》同意85,279,749股，占比81.4012％[9] - 《关于聘请公司发行H股股票并上市审计机构的议案》同意84,010,369股，占比80.1895％[10] 会议信息 - 现场会议于2025年11月13日下午14:30召开[3] - 会议召集、召开、表决程序及结果合法有效[3][12]

会议信息 - 公司董事会于2025年第四次临时股东会召开十五日前公告通知股东[4] - 现场会议于2025年11月13日14:30召开，网络投票于9:15 - 15:00进行[4] 参会情况 - 106人参加股东会现场及网络投票，代表104,764,770股，占比62.6667%[5] 议案表决 - 《关于变更部分回购股份用途并注销的议案》，85,296,199股同意，占比81.4169%[7] - 《关于减少注册资本暨修订<公司章程>的议案》，85,279,749股同意，占比81.4012%[8] - 《关于聘请公司发行H股股票并在香港联交所上市审计机构的议案》，84,010,369股同意，占比80.1895%[8]

公司股价与交易数据 - 11月11日公司股价无涨跌，成交额为5850.08万元 [1] - 当日融资买入448.61万元，融资偿还275.32万元，融资净买入173.29万元 [1] - 截至11月11日，融资融券余额合计1.13亿元，其中融资余额1.12亿元，占流通市值的1.09%，处于近一年90%分位的高位水平 [1] - 11月11日融券卖出1200股，金额7.35万元，融券余量6800股，余额41.67万元，处于近一年50%分位的较高水平 [1] 公司基本面与财务表现 - 公司主营业务为提供重组蛋白等关键生物试剂产品及技术服务，收入构成为重组蛋白82.27%，抗体及其他试剂12.88%，技术服务3.04%，其他1.80% [1] - 2025年1-9月实现营业收入6.13亿元，同比增长32.26%，归母净利润1.32亿元，同比增长58.61% [2] - A股上市后累计派现4.32亿元，近三年累计派现3.12亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为1.06万，较上期减少9.75%，人均流通股11947股，较上期增加54.93% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1355.58万股，较上期增加756.94万股 [3] - 中欧医疗健康混合A（003095）为第四大流通股东，持股599.44万股，较上期增加277.81万股 [3] - 中欧医疗创新股票A（006228）为新进第九大流通股东，持股206.14万股 [3]

投资评级与目标 - 报告对百普赛斯维持“优于大市”评级 [4] - 基本维持2025-2027年预测每股收益（EPS）为1.14元、1.53元、2.11元 [4] - 给予2026年估值市盈率（PE）49倍，对应目标价为74.78元，较原目标价上调10% [4] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度，公司实现营业收入6.13亿元，同比增长32.26%；实现归母净利润1.32亿元，同比增长58.61%；扣非净利润1.32亿元，同比增长58.77% [4] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入2.26亿元，同比增长37.50%，环比增长12.32%；实现归母净利润4862万元，同比增长81.46%，环比增长12.49% [4] - 尽管单季度计提了3029万元资产减值损失及252万元信用减值损失，并受美元贬值产生汇兑损益影响，公司2025年第三季度仍实现了21.40%的净利率 [4] - 财务预测显示，公司营业收入预计从2024年的6.45亿元增长至2027年的13.66亿元，年均复合增长率显著；归母净利润预计从2024年的1.24亿元增长至2027年的3.54亿元 [3] - 盈利能力指标持续改善，预计净资产收益率（ROE）从2024年的4.7%提升至2027年的12.4%；销售净利率从2024年的18.6%提升至2027年的25.2% [3][6] 业务驱动因素与行业前景 - 创新药产业回暖，产业投入增加，带动公司重组蛋白、抗体等生物试剂产品及相关服务需求持续增长 [4] - 公司境内业务实现快速增长，海外新业务地区也作出积极贡献 [4] - 在细胞与基因治疗（CGT）领域，公司开发了CD19、BCMA、Her2等一系列重组蛋白和抗独特型抗体产品，可用于CAR-T产品开发过程和测试，已开发近60款高质量GMP级别产品 [4] - 在抗体偶联药物（ADC）领域，公司提供多种靶点蛋白、用于Linker酶切的酶类、适用于ADC药代动力学研究的抗小分子抗体及抗独特型抗体等产品，并推出AGLink ADC定点偶联试剂盒及相关服务 [4] 研发投入与产品拓展 - 公司持续加大研发投入，丰富产品品类，以适配新药开发进程并打开需求空间 [1][4] - 研发费用预计从2024年的1.65亿元增长至2027年的3.21亿元，支持其在CGT和ADC等高增长领域的创新 [3][6]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司营业收入为6.13亿元，同比增长32.26%，归母净利润为1.32亿元，同比增长58.61% [1] - 2025年第三季度单季营业收入为2.26亿元，同比增长37.50%，环比增长12.32%，归母净利润为4862万元，同比增长81.46%，环比增长12.49% [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润为1.33亿元，同比增长58.77%，第三季度扣非归母净利润为4851万元，同比增长87.68% [1] 费用控制与运营效率 - 2025年前三季度销售费用率为28.90%，同比下降2.62个百分点，管理费用率为14.69%，同比下降2.44个百分点，研发费用率为22.10%，同比下降4.18个百分点 [2] - 2025年第三季度销售费用率为27.54%，同比下降2.57个百分点，环比下降3.06个百分点，管理费用率为13.54%，同比下降5.54个百分点 [2] - 2025年第三季度研发费用率为20.11%，同比下降6.45个百分点，环比下降3.73个百分点，显示费用管控持续优化 [2] 战略发展与业务布局 - 公司计划启动H股发行并在香港联交所上市，以落实国际化战略并拓宽全球融资渠道 [3] - 公司核心业务为重组蛋白产品，已成功开发近60款GMP级别产品，服务于细胞与基因治疗药物的研发与生产 [4] - 公司通过新建海外子公司、仓储物流中心及生产基地来深化全球布局，提升供应链能力和国际竞争力 [3][4] 业务与技术优势 - 公司位于苏州的GMP级别生产厂房已正式投产，采用先进工艺控制和全面质量管理体系 [4] - 重组蛋白产品在抗体药物和CAR-T等细胞免疫治疗中发挥重要作用，公司提供高质量、高批间一致性的产品 [4] - 公司业务聚焦于赋能全球CGT创新药研发生产，产品涵盖细胞因子、细胞激活用抗体、Cas酶等 [4] 未来业绩展望 - 基于良好销售趋势，公司2025年收入预测上调至8.45亿元，2026年收入预测上调至10.41亿元 [5] - 预计2025年归母净利润为2.08亿元，2026年归母净利润为2.33亿元，2027年营业收入和归母净利润预计为12.88亿元和2.96亿元 [5]

股东会信息 - 2025年11月13日14:30召开2025年第四次临时股东会[2] - 现场会议14:30开始，网络投票9:15 - 15:00进行[3] - 会议股权登记日为2025年11月06日[3] 审议事项 - 审议变更回购股份用途、减资、聘请审计机构等议案[4] - 议案1.00及2.00为特别决议，须三分之二以上通过[5] - 议案1.00通过是议案2.00生效前提[5] 其他 - 对中小投资者表决结果单独计票披露[6] - 登记时间为2025年11月7日[7] - 投票代码351080，简称为百普投票[12] - 授权委托有效期至股东会结束[17]

板块整体表现 - 11月7日生物制品板块整体下跌0.37%，表现弱于上证指数（下跌0.25%）和深证成指（下跌0.36%）[1] - 板块内个股表现分化，呈现涨跌互现格局[1][2] 领涨个股表现 - 万泽股份领涨板块，单日涨幅达8.80%，收盘价22.51元，成交金额16.81亿元[1] - 西藏药业上涨2.74%，收盘价46.05元，成交金额3.71亿元[1] - 安科生物上涨2.25%，收盘价10.93元，成交金额4.82亿元[1] 领跌个股表现 - 禾元生物领跌板块，单日跌幅达7.09%，收盘价94.96元，成交金额12.49亿元[2] - XD三生国健下跌5.70%，收盘价65.23元，成交金额6.94亿元[2] - 荣昌生物下跌4.03%，收盘价86.94元，成交金额5.33亿元[2] 板块资金流向 - 生物制品板块整体呈现主力资金净流出6.79亿元[2] - 游资资金净流入3.75亿元，散户资金净流入3.04亿元[2] 个股资金流向 - 西藏药业主力资金净流入2613.49万元，主力净占比7.04%[3] - 安科生物主力资金净流入2391.08万元，主力净占比4.96%[3] - 康华生物主力资金净流入2341.76万元，主力净占比8.30%[3] - 上海莱士主力资金净流出3238.09万元，主力净占比9.44%[3]