行业投资评级 - 报告对医药行业给予“增持”评级 [4] 核心观点 - 报告核心观点为持续推荐创新药械及产业链，认为创新药高景气，并看好全球医药行业发展 [2][4] - 第44届摩根大通医疗健康大会（JPM大会）于2026年1月12日-15日举行，期间全球龙头医药企业披露积极信息，包括最新管线布局、重磅交易落地、CXO企业披露积极订单数据及上调预期、以及AI制药医疗取得进展（如礼来与英伟达宣布成立AI联合创新实验室）[4] 目录内容总结 1. 持续推荐创新药械及产业链 - **创新药（Pharma）**：推荐价值有望重估的大型制药企业，维持对恒瑞医药、翰森制药、三生制药、科伦药业、恩华药业的“增持”评级 [4][6] - **创新生物药企（Biopharma/Biotech）**：推荐创新管线逐步兑现、业绩进入放量期的企业，维持对科伦博泰生物、百济神州、百利天恒、京新药业、特宝生物、我武生物、艾力斯的“增持”评级，相关标的包括信达生物 [4][6] - **CXO及制药上游**：推荐受益于创新、景气度修复的领域，维持对药明康德、药明生物、药明合联、凯莱英、泰格医药、皓元医药、百普赛斯的“增持”评级 [4][6] - **医疗器械**：推荐有望迎来复苏的龙头公司，维持对联影医疗、乐普医疗、春立医疗、可孚医疗、微电生理、华大智造的“增持”评级 [4][6] - 报告提供了相关公司的盈利预测与估值数据，例如：恒瑞医药2025年预测每股收益1.12元，对应市盈率55倍；百济神州2026年预测归母净利润增速108%；药明康德2025年预测归母净利润增速71% [7] 2. 2026年1月第三周A股医药板块表现弱于大盘 - 2026年1月12日至16日，上证综指下跌0.4%，而申万医药生物指数下跌0.7%，在申万一级行业中涨跌幅排名第17位 [4][8] - 医药细分板块中，医疗服务表现最好，上涨3.3%，其次是化学原料药微涨0.01%，医疗器械微跌0.2% [4][11] - 当周个股涨幅前三为：宝莱特(+48.8%)、华兰股份(+32.7%)、天智航-U(+27.7%)；跌幅前三为：向日葵(-37.5%)、鹭燕医药(-26.6%)、欧林生物(-20.2%) [4][15] - 截至2026年1月16日，医药板块相对于全部A股的市盈率溢价率为67.3%，报告认为处于正常水平 [4][15] 3. 2026年1月第三周港股与美股医药板块表现 - **港股市场**：2026年1月12日至16日，恒生医疗保健指数上涨2.4%，恒生香港上市生物科技指数上涨1.9%，同期恒生指数上涨2.3%，表现与大盘相当 [4][19] - 港股医药个股涨幅前三为：方舟健客(+52%)、启明医疗-B(+34%)、一脉阳光(+26%)；跌幅前三为：三叶草生物-B(-11%)、科笛-B(-8%)、康宁杰瑞制药-B(-7%) [4][19] - **美股市场**：同期标普500医疗保健精选行业指数下跌1.1%，表现弱于下跌0.4%的标普500指数 [4][19] - 美股医疗保健成分股涨幅前三为：MODERNA(+22%)、奎斯特诊疗(+9%)、REVVITY(+8%)；跌幅前三为：生物基因(-12%)、波士顿科学(-10%)、直觉外科(-9%) [4][19]

泰康医疗健康股票基金2025年业绩表现 - 泰康医疗健康股票发起C基金在2025年单位净值增长率为-13.45% [2][3] - 泰康医疗健康股票发起A基金在2025年单位净值增长率为-13.02% [2][3] - 截至报告期末，C类份额单位净值为0.9730元，A类份额单位净值为0.9917元 [3] 基金持仓与规模 - 该基金2025年三季度末前十大重仓股包括晶泰控股、康龙化成、方舟健客、三生制药、昭衍新药、九安医疗、奕瑞科技、羚锐制药、百普赛斯、毕得医药 [2] - 基金C类份额规模为0.43亿元，A类份额规模为0.77亿元 [3] - 该基金成立于2022年3月8日 [3] 基金经理背景 - 基金经理傅洪哲曾任中欧基金管理有限公司高级研究员，于2019年7月加入泰康公募 [2] - 傅洪哲自2022年3月8日起担任该基金的基金经理 [2]

公司股价与交易数据 - 2025年1月12日，百普赛斯股价下跌0.39%，成交额为1.04亿元 [1] - 当日融资买入701.15万元，融资偿还657.74万元，融资净买入43.41万元 [1] - 截至1月12日，融资融券余额合计8589.96万元，其中融资余额8565.50万元，占流通市值的0.87%，融资余额低于近一年40%分位水平 [1] - 1月12日融券偿还2200股，融券卖出1400股，卖出金额8.23万元，融券余量4160股，融券余额24.46万元，低于近一年30%分位水平 [1] 公司基本概况 - 北京百普赛斯生物科技股份有限公司成立于2010年7月22日，于2021年10月18日上市 [1] - 公司主营业务为提供重组蛋白等关键生物试剂产品及技术服务 [1] - 主营业务收入构成为：重组蛋白82.27%，抗体及其他试剂12.88%，技术服务3.04%，其他(补充)1.80% [1] 股东结构与持股变化 - 截至2025年9月30日，股东户数为1.06万户，较上期减少9.75% [2] - 人均流通股为11947股，较上期增加54.93% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1355.58万股，较上期增加756.94万股 [3] - 中欧医疗健康混合A(003095)为第四大流通股东，持股599.44万股，较上期增加277.81万股 [3] - 中欧医疗创新股票A(006228)为新进第九大流通股东，持股206.14万股 [3] 公司财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入6.13亿元，同比增长32.26% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润1.32亿元，同比增长58.61% [2] 公司分红历史 - 公司A股上市后累计派现4.32亿元 [3] - 近三年累计派现3.12亿元 [3]

公司技术进展 - 公司已成功将AI技术应用于蛋白质的改造过程 [1] - 公司通过结合AI计算和模拟的“干实验”与高通量的“湿实验”进行研发 [1] - 公司引入了基于力场的计算机虚拟筛选方法，形成一套不断闭环迭代的优化流程 [1] - 公司最终成功研发出具有特异性的蛋白质 [1]

行业与公司 * **行业**：生命科学服务（科研服务/CXO）与CRO行业[1] * **核心公司**：皓元医药、百普赛斯、百奥赛图、药康生物、奥浦迈、纳微科技、赛分、药明康德、药明合联、凯莱英、泰格医药、康龙化成、昭衍新药、普瑞思、诺思格、阳光诺和、成都先导等[2][6][8][12][14][17][20][21] 核心观点与论据 * **行业高景气度延续**：生命科学服务行业处于高景气、高成长、高估值水平，2026年科研服务业绩预计持续强劲[1][2] * **宏观驱动**：创新药和医药投融资处于上行周期，美国降息、海内外投融资改善，2025年BD带来的现金流将持续进入研发投入，上游企业率先受益[1][2][3] * **中观驱动**：国产企业产品品质得到验证，逐步实现国产替代并拓展海外市场，拓展了全球业务天花板[1][2][7] * **2025年业绩表现强劲**：2025年前三季度，16家代表性科研服务公司收入和利润增速分别为高个位数和双位数，单三季度收入和利润增速分别为双位数和50%，毛利率明显提升[1][4] * **细分板块快速恢复**：试剂（生物/化学试剂、分子砌块）、模式动物业务及填料耗材等细分板块在2025年利润水平率先恢复，毛利率提升，销售费用率下降[5][6] * **海外市场复苏积极**：海外市场受益于投融资恢复、美联储降息及企业海外产能部署，海外业务占比提高，2025年12月数据显示海内外投融资情况良好，海外从2024年开始复苏迹象明显，国内市场下半年表现超预期[1][7] * **ADC与小核酸产业链增长潜力巨大** * **ADC领域**：2026年预计带来显著订单增量，药明康德在ADC领域2026年上半年收入增长超60%，订单保持高增速[2][10] * **小核酸领域**：目前项目集中在早期，随着商业化进程推进，到2030年后将成为CDMO公司下一轮增长的重要驱动力[10] * **国内CRO市场价格竞争趋缓**：从2023年底开始出现价格上涨趋势，激烈竞争导致部分小公司退出，供给格局改善，预计到2027年供给优化出清后将看到更显著的价格改善趋势[2][11][12] * **CRO转型创新药初见成效**：例如阳光诺和的STC 007术后镇痛创新药将在2026年申报NDA，成都先导有小核酸产品管线[13] * **GLP-1与小核酸药物长期前景乐观**：GLP-1类药物将有更多适应症拓展推动销售额，小核酸药物商业化后将贡献巨大市场放量[16] 具体公司要点与数据 * **皓元医药**：截至2025年三季度收入增速接近30%，扣非利润增速70%，手订单金额超过6.3亿元，同比增长50%，前端工具化合物及分子砌块销售良好，后端CDMO业务弹性大，ADC相关业务具潜力[2][8][9][10] * **百奥赛图**：2025年12月回A上市，三季度营收增速60%，实现首年度盈利，人源化小鼠销售及抗体端BD授权转让业务具潜力，通过千鼠万抗计划累计签署两三百个项目，新签订单数量环比增长[2][8] * **药明康德**：ADC领域2026年上半年收入增长超60%，订单保持高增速，产能饱和，多肽业务预计2025年增速超过80%，多肽合成反应釜体积将在2026年底达到10万升，新加坡产地预计2027年投产，CDMO板块预计2026年经调整净利润可达170亿元左右，对应估值约17倍[2][10][14][17] * **药明合联**：在ADC领域具全球竞争力，2025年上半年全球市场份额已提升至22%，预计到2030年收入复合增速可达30%以上，2025年下半年订单增速保持较快增长，新加坡产能2026年下半年运行，无锡产能几乎满产[2][19] * **凯莱英**：在ADC及多肽领域潜力大，多肽产能到2025年底约为4.4万升，到2026年底还会新增一大半[10][14] * **阳光诺和**：2026年业绩预期向好，药学业务基本出清完毕将恢复增长，临床CRO业务与大客户深度合作呈上升趋势，并购朗研生命预计带来六七千万利润增量，总体2026年利润估计可达3亿元，创新药管线中STC 007术后镇痛适应症预计能贡献70多亿市值[13][20] * **泰格医药**：作为国内CRO龙头企业，符合景气度趋势投资逻辑，在价格改善趋势下仍有上升空间，在多肽及其他化学大分子领域具备强劲增长潜力[14][21] * **其他关注公司**：百普赛斯、纳微科技、奥浦迈、药康生物、赛分、康龙化成、昭衍新药、普瑞思、诺思格、成都先导等[2][6][8][12][13][14][17][21] 其他重要内容 * **地缘政治影响有限**：尽管存在地缘政治不确定性，但对上游企业业绩没有实质性影响[3] * **国产替代逻辑强化**：部分国产替代、自主可控逻辑下的公司（如华大智造）股价突破显著[3] * **2027年业绩展望**：预计2027年的业绩贡献不仅来自创新药，还包括制药企业、CRO及CDMO公司的订单增长[3] * **CRO市场价格具体表现**：大临床业务价格约为2022年的五折左右，SMO业务部分项目价格回升至七折至七五折水平，四期临床业务增长与价格表现相对更好[11][12]

公司业务与产品布局 - 公司主营业务为提供重组蛋白等关键生物试剂产品及技术服务，2024年年报显示其收入构成为：重组蛋白82.27%，抗体及其他试剂12.88%，技术服务3.04%，其他(补充)1.80% [8] - 公司依托自主研发的生物技术平台，开发出众多高质量、高活性的重组蛋白，涵盖多种疾病靶点及生物标志物，满足生物药研发和生产各环节的需求 [2] - 在细胞与基因治疗（CGT）领域，公司推出了针对CAR-T细胞治疗靶点CD19的特异性抗独特型抗体，并提供了用于iPSCs诱导分化的细胞因子、层粘连蛋白、用于CAR细胞激活扩增的磁珠以及多种检测试剂盒，助力CAR-T疗法的研发进程 [2] - 公司已关注猴痘病毒传播情况，并启动了相关产品开发工作，目前已上线多款重组蛋白、抗体以及试剂盒产品，以助力相关疫苗及药物的开发 [2] - 公司已入选工信部国家级专精特新“小巨人”企业名单，该称号授予专注于细分市场、创新能力强、市场占有率高、掌握关键核心技术的排头兵企业 [3] 财务与经营表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入6.13亿元，同比增长32.26%；归母净利润1.32亿元，同比增长58.61% [9] - 公司海外营收占比较高，根据2024年年报，海外营收占比为66.46% [4] - 公司自A股上市后累计派现4.32亿元，近三年累计派现3.12亿元 [10] 市场表现与交易数据 - 截至1月7日，公司股票涨1.96%，成交额1.60亿元，换手率2.18%，总市值96.34亿元 [1] - 1月7日主力资金净流入382.23万元，占成交额0.03%，在所属行业中排名第14/55，且已连续3日被主力资金增仓 [5] - 近期主力资金流向显示，近3日净流入2068.04万元，近5日净流入2940.43万元，近10日净流入1630.59万元，近20日净流出1486.80万元 [6] - 主力持仓方面，主力没有控盘，筹码分布非常分散，1月7日主力成交额3210.48万元，占总成交额的7.32% [6] - 技术面显示，该股筹码平均交易成本为56.66元，近期获筹码青睐且集中度渐增，当前股价靠近支撑位57.24元 [7] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.06万户，较上期减少9.75%；人均流通股为11947股，较上期增加54.93% [9] - 同期十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1355.58万股，较上期增加756.94万股；中欧医疗健康混合A（003095）为第四大流通股东，持股599.44万股，较上期增加277.81万股；中欧医疗创新股票A（006228）为新进第九大流通股东，持股206.14万股 [10] 行业与概念归属 - 公司所属申万行业为医药生物-生物制品-其他生物制品 [9] - 公司所属概念板块包括：猴痘概念、抗原检测、生物医药、阿尔茨海默、人工智能等 [9]

公司资本运作与上市计划 - 公司于2026年第一次临时股东会审议通过了多项关于发行H股并在香港联合交易所上市的议案 [1] - 通过的议案具体包括《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市的议案》、《关于公司转为境外募集股份有限公司的议案》以及《关于公司发行H股股票募集资金使用计划的议案》等 [1]

参会股东情况 - 出席会议股东或股东代理人153名，代表股份103,343,839股，占比61.8168%[5] - 现场投票股东6名，代表股份69,632,889股，占比41.6520%[5] - 网络投票股东147名，代表股份33,710,950股，占比20.1647%[5] - 中小投资者148名，代表股份33,711,050股，占比20.1648%[5] 议案表决情况 - 《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所上市的议案》，同意84,959,078股，占比82.2101%[6] - 《关于公司转为境外募集股份有限公司议案》，同意84,959,078股，占比82.2101%；中小投资者同意15,326,289股，占比45.4637%[17] - 《关于公司发行H股股票募集资金使用计划议案》，同意84,958,778股，占比82.2098%；中小投资者同意15,325,989股，占比45.4628%[19] - 《独立董事工作制度（草案）》，同意84,957,178股，占比82.2083%；中小投资者同意15,324,389股，占比45.4581%[29] - 《对外投资管理制度（草案）》，同意84,891,608股，占比82.1448%；中小投资者同意15,258,819股，占比45.2636%[30][31] - 《关于确定公司董事角色的议案》，同意84,951,428股，占比82.2027%；中小投资者同意15,318,639股，占比45.4410%[36] 其他 - 各议案均为特别决议议案，且均获出席本次股东会有效表决权股份总数的2/3以上通过[17][19][20][21][22][24][26][28] - 上海市通力律师事务所认为本次会议召集、召开、表决程序及结果合法有效[37]

股东会情况 - 参加股东会现场及网络投票的股东（或股东代理人）共153人，代表有表决权股份数103,343,839股，占公司有表决权股份总数61.8168%[5] - 会议公告中议案均获本次股东会审议通过[18] - 涉及特别决议事项的议案已获出席股东会有表决权股份总数三分之二以上审议通过[18] 议案表决 - 《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市的议案》，同意84,959,078股，占出席会议股东所持有效表决权股份总数82.2101%[8] - 《关于公司转为境外募集股份有限公司的议案》，同意84,959,078股，占出席会议股东所持有效表决权股份总数82.2101%[13] - 《关于投保董事、高级管理人员等人员责任及招股说明书责任保险的议案》，同意80,172,578股，占出席会议股东所持有效表决权股份总数77.5785%[14] 其他 - 公司对涉及影响中小投资者重大利益事项的议案单独统计中小投资者投票情况[18] - 本次股东会召集、召开程序及表决程序符合规定，表决结果合法有效[19] - 本所同意将法律意见书作为公司2026年第一次临时股东会公告材料[20]

市场表现与交易数据 - 2025年1月5日，公司股价上涨4.13%，成交额1.56亿元，换手率2.22%，总市值94.00亿元 [1] - 当日主力资金净流入505.87万元，占成交额0.03%，在所属行业中排名第18位，且连续2日获主力增仓 [5] - 所属医药生物行业当日主力净流入2.97亿元 [5] - 近期主力资金流向：近3日净流入1378.26万元，近5日净流入487.40万元，近10日净流入248.56万元，近20日净流出3409.46万元 [6] - 主力成交额2755.26万元，占总成交额9.88%，筹码分布非常分散，主力未控盘 [6] - 筹码平均交易成本为56.61元，近期获筹码青睐且集中度渐增，股价靠近54.50元支撑位 [7] 业务与产品布局 - 公司主营业务为提供重组蛋白等关键生物试剂产品及技术服务，2024年年报显示主营业务收入构成为：重组蛋白82.27%，抗体及其他试剂12.88%，技术服务3.04%，其他(补充)1.80% [8] - 在细胞与基因治疗（CGT）领域，公司推出针对CAR-T细胞治疗靶点CD19的特异性抗独特型抗体，并拓展了用于iPSCs诱导分化的细胞因子、层粘连蛋白等蛋白产品，以及用于CAR细胞激活扩增、富集、分析的磁珠和多种检测试剂盒 [2] - 公司依托自主研发平台，开发出众多高质量、高活性的重组蛋白，涵盖多种疾病靶点及生物标志物，满足生物药研发和生产各环节需求 [2] - 公司已关注猴痘病毒传播，并启动相关产品开发，目前已上线多款重组蛋白、抗体及试剂盒产品，助力相关疫苗及药物开发 [2] - 公司是国家级专精特新“小巨人”企业，专注于细分市场、创新能力强、掌握关键核心技术 [3] 财务与运营状况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入6.13亿元，同比增长32.26%；归母净利润1.32亿元，同比增长58.61% [9] - 公司海外营收占比较高，2024年年报显示海外营收占比为66.46%，受益于人民币贬值 [4] - A股上市后累计派现4.32亿元，近三年累计派现3.12亿元 [10] - 截至2025年9月30日，股东户数为1.06万户，较上期减少9.75%；人均流通股11947股，较上期增加54.93% [9] 股东与机构持仓 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1355.58万股，较上期增加756.94万股 [10] - 中欧医疗健康混合A（003095）为第四大流通股东，持股599.44万股，较上期增加277.81万股 [10] - 中欧医疗创新股票A（006228）为新进第九大流通股东，持股206.14万股 [10] 公司基本信息 - 公司全称为北京百普赛斯生物科技股份有限公司，成立于2010年7月22日，于2021年10月18日上市 [8] - 公司位于北京市大兴区北京经济技术开发区 [8] - 公司所属申万行业为医药生物-生物制品-其他生物制品 [9] - 公司涉及的概念板块包括：猴痘概念、抗原检测、阿尔茨海默、生物医药、人工智能等 [9]