医疗创新ETF市场表现 - 10月29日早盘医疗创新ETF(516820 SH)下跌1 28% [1] - 成分股涨跌互现 川宁生物领涨5 12% 兴齐眼药上涨5 02% 新和成上涨2 48% 艾力斯领跌5 13% 惠泰医疗下跌3 46% 百利天恒下跌3 37% [1] - 近5天该ETF获得连续资金净流入 合计6641 98万元 最高单日净流入3867 78万元 日均净流入1328 40万元 [1] 医药行业基本面与政策展望 - 医药板块估值经历长时间调整后已呈现显著结构性修复趋势 [1] - 2025年在支持引导商保发展的政策背景下 支付端有望边际改善 创新药械有望获益 [1] - 医药投融资有望复苏 二级市场行情回暖驱动一级市场投融资回升 CXO及上游景气度持续向好 [1] CXO企业业绩与行业趋势 - 药明康德 泰格医药 九洲药业 博腾股份 康龙化成等一批CXO企业已公布三季报 [1] - 进入三季报业绩密集落地期 CXO板块延续上半年亮眼表现 药明康德 博腾股份 MEDPACE等公司业绩超预期 [2] - 三季度全球及国内投融资数据表现较好 创新药产业链基本面持续向好 [2] 创新药板块投资机会 - 创新药板块近期情绪回落 信达重磅BD落地再次验证创新药出海趋势可持续 调整后板块弹性提升 [2] - 创新药是中长期产业趋势 出海与国内收入放量双重周期交织 长期向上趋势势不可挡 [2] - 美国降息预期提升将强化全球流动性与科技股趋势 可借道医疗创新ETF布局医药核心资产反弹行情 [2]

融资活动分析 - 10月28日公司融资买入1712.43万元，融资偿还1439.34万元，实现融资净买入273.09万元 [1] - 近3个交易日公司融资连续净买入，累计金额达380.79万元 [1] - 截至10月28日，公司融资余额为5.2亿元，占流通市值的比例为7.71% [1][2] 融券活动分析 - 10月28日公司融券卖出900.0股，融券偿还1.52万股，导致融券净买入1.43万股 [2] - 当日融券余量为43.71万股，对应融券余额为477.75万元 [2][3] - 与前一交易日相比，融券余量减少1.43万股，融券余额下降24.66万元 [3] 融资融券整体情况 - 10月28日公司融资融券总余额为5.25亿元，较前一日增加248.43万元，涨幅为0.48% [3][4] - 在过去五个交易日中，公司两融余额有四个交易日呈现增长，仅在10月23日出现0.35%的下降 [4] - 两融余额从10月22日的5.23亿元波动上升至10月28日的5.25亿元 [4]

公司评级与展望 - 民生证券给予川宁生物"推荐"评级 [1] - 公司主要品种市场格局维持稳定，迈过需求阶段性低点后有望实现企稳回升 [1] - 疆宁生物一期产能处于稳步爬坡阶段，合成生物学相关产品有望进入稳步兑现阶段 [1] 公司盈利表现 - 青霉素中间体价格出现明显下滑，同时部分费用开支提升，共同压缩了公司的盈利空间 [1]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 核心观点 - 抗生素主业受产品价格下滑及需求阶段性走弱影响，2025年前三季度业绩承压，但主要产品格局维稳，预计随冬季需求旺季到来，价格有望企稳回升 [1][2][3] - 合成生物学业务为第二成长曲线，疆宁生物产业基地产能稳步爬坡，重点项目甲醇蛋白已进入中试阶段，未来销售额有望进一步提升 [4] - 基于短期业绩压力下调盈利预测，但看好公司传统业务周期筑底后的复苏潜力，以及合成生物新业务带来的长期成长空间 [5] 2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入34.4亿元，同比下降22.9%，实现归母净利润6.1亿元，同比下降43.2% [1] - 单三季度实现营业收入10.9亿元，同比下降13.8%，环比上升3.4%，实现归母净利润1.6亿元，同比下降49.4%，环比下降6.1% [1] - 前三季度总体毛利率下滑至32.8% [2] 主营业务分析 - 主要产品青霉素类中间体6-APA价格从2024年12月高点320元/公斤回落至2025年9月低点190元/公斤，跌幅达40.6% [2] - 截至2025年9月，6-APA/硫红/7-ACA价格分别为190元/510元/450元，在历史十年价格分位中依次为20.8%/84.6%/54.5%，6-APA处于历史相对低位 [3] - 管理费用率因新产品试车费用增加同比提升1.9个百分点，研发费用率因新产品开发投入增加同比提升1.4个百分点 [2] 行业与需求环境 - 2025年高温天气导致抗生素终端市场需求总体偏弱 [3] - 南北方省份哨点医院报告的流感样病例占门急诊病例总数百分比同比偏低，继发性细菌感染减少压缩了抗生素市场用量 [3] - 预计在第四季度冬季传统需求旺季背景下，6-APA等产品价格有望企稳回升 [3] 合成生物学业务进展 - 合成生物学产业基地疆宁生物已进入大踏步发展阶段 [4] - 2025年上半年合成生物学业务实现营业收入0.2亿元 [4] - 重点项目甲醇蛋白已开始中试试验，首批产品已送往下游厂家试验 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.2亿元/9.3亿元/10.3亿元，同比增长率分别为-41.7%/14.3%/10.2% [5] - 对应2025-2027年PE估值分别为30倍/26倍/24倍 [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为45.07亿元/48.09亿元/51.10亿元，同比增长率分别为-21.7%/6.7%/6.3% [6] - 预计2025-2027年毛利率分别为32.53%/32.95%/33.37% [8]

公司产品价格与成本 - 青霉素产品价格在逐步下降 [2] - 6-APA价格已在历史底部震荡 [2] - 前三季度成本与上半年相比波动不大 [2] 公司盈利与前景 - 产品价格波动是导致毛利率下降的主要因素 [2] - 预计第四季度随着旺季来临和下游需求增加，毛利率将处于回升状态 [2]

公司运营与生产状况 - 三大中间体整体处于满产状态 [2] - 总出货量同比下降约8% [2] - 出货量环比相较于第二季度已有明显改善 [2] 青霉素类产品市场展望 - 青霉素类产品价格在历史底部震荡 [2] - 期望第四季度传统旺季来临、下游需求增加及价格触底能带动整体情况向好 [2] - 后期关注落后产能停产或减产带来的市场需求回暖和价格回调机会 [2] 其他产品线预期 - 硫氰酸红霉素预计将保持稳定状态 [2] - 头孢产品情况预计也将保持稳定 [2]

2025年前三季度期间费用分析 - 公司2025年前三季度整体期间费用同比上升26% [2] - 研发费用增幅较大，主要原因为开展新产品技术研发及使用部分产线进行试车 [2] - 财务费用下降明显，主要得益于公司不断降低有息负债规模，减少利息支出 [2] - 销售费用同比略有下降，主要为支付境外佣金减少所致 [2] 2025年第四季度及未来费用展望 - 四季度费用与前三季度相比预期呈下降趋势 [2] - 下降原因包括前三季度包含各类福利等一次性费用，这些费用在四季度不再重复发生 [2] - 新产品逐步投入生产将导致试车费逐步减少，同时有息负债规模持续降低，将进一步减少四季度费用 [2] - 未来一年，公司计划延续四季度的费用管控措施，以降低整体期间费用并提升运营效率 [2] 战略投入与长期目标 - 公司将密切关注投入产出比，确保高强度的战略投入能够转化为长期的盈利能力和核心竞争力 [2]

证券日报网讯川宁生物10月28日发布公告，在公司回答调研者提问时表示，公司主要原材料玉米的价格 与去年相比有所上调，预计今年玉米的采购价格在1.9元/kg至2.0元/kg（不含税）。另外一方面公司能 源的成本主要为伊犁地区沫煤，沫煤的价格较2024年全年相比有所下降，但受到发展改革委和伊犁地区 地域的影响，未来也不会有特别大的变化，预计今明两年能源的价格会保持稳定。 （文章来源：证券日报） ...

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯川宁生物10月28日发布公告，在公司回答调研者提问时表示，目前公司的甲醇蛋白项目已 和农业农村部积极展开申报工作，预计在明年年底会有结果，并和下游意向客户新希望、海大等进行了 相关联合实验，公司根据下游反馈情况进行了工艺提升，进一步提高了甲醇蛋白的蛋白、氨基酸含量， 并进一步减少了灰分的含量，甲醇蛋白项目现已进行中试实验，前几批的中试实验结果都相对良好，预 计最终结果会在年底进行反馈。 ...

项目状态与规划 - 甲醇蛋白项目目前处于中试阶段 [1] - 具体产能规划及投资金额需待中试试验结束并进行可行性研究后方能确定 [1] - 公司预计项目投入金额在50亿元以上 [1] 融资安排 - 公司将在项目具体规划确定后 根据自身发展情况决定是否进行融资工作 [1]