中信证券股份有限公司 关于哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司 2024年半年度跟踪报告 | 保荐人名称：中信证券股份有限公司 | 被保荐公司简称：敷尔佳 | | --- | --- | | 保荐代表人姓名：鄢凯红 | 联系电话：010-6083-8304 | | 保荐代表人姓名：范新亮 | 联系电话：010-6083-4190 | 一、保荐工作概述 | 项目 | 工作内容 | | --- | --- | | 1.公司信息披露审阅情况 | | | （1）是否及时审阅公司信息披露文件 | 是 | | （2）未及时审阅公司信息披露文件的次数 | 无 | | 2．督导公司建立健全并有效执行规章制度的情况 | | | （1）是否督导公司建立健全规章制度（包括但不 | | | 限于防止关联方占用公司资源的制度、募集资金 | 是 | | 管理制度、内控制度、内部审计制度、关联交易 | | | 制度） | | | （2）公司是否有效执行相关规章制度 | 是，根据敷尔佳内控自我评价报告，发行人有 | | | 效执行了相关规章制度。 | | 3.募集资金监督情况 | | | （1）查询公司募集资金专户次数 | 保荐人每月查询公司募集资 ...

哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 8 月 13 日召开第二届董事会第五次会议、第二届监事会第四次会议，审议通过了《关 于使用暂时闲置募集资金进行现金管理的议案》，同意公司（含实施主体全资 子公司上海敷尔佳科技发展有限公司）在不影响募投项目建设的前提下，使用 不超过人民币 2 亿元（含本数）的暂时闲置募集资金（含超募资金）进行现金 管理，上述额度自董事会审议通过之日起 12 个月内有效，在有效期内上述额度 可以循环使用。在上述额度范围内，公司董事会授权董事长及其再授权人员进 行决策并签署相关合同文件，具体投资活动由公司财务中心负责组织实施。具 体内容详见公司于 2024 年 8 月 14 日在巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）披露 的《关于使用暂时闲置募集资金进行现金管理的公告》（公告编号：2024- 043）。 一、开立募集资金现金管理产品专用结算账户的情况 近日，公司在中信证券股份有限公司黑龙江分公司开立了募集资金现金管理 产品专用结算账户，账户具体信息如下： | 账户名称 | 开户机构 | 证券资金账号 | 托管银行 | | --- | --- | --- | ...

报告投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 公司整体经营稳健,线上抖音渠道高增展现精细化运营基础,后续妆品产品线逐步补充,关注精华、面膜等新品表现 [6][7] - 加快运营、研发等人才引入和梯队建设,公司加大线上团队建设及营销投入、补充品牌及渠道运营人才,抖音持续精细化运营 [7] - 敷料建立专业心智、妆品产品线逐步补充,关注精华、面膜等新品表现,公司在面膜贴品类延续敷料心智、定位中高端价格带,H1新品乳液、乳糖酸面膜表现优秀 [7] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为17.69亿元、19.34亿元、21.91亿元、25.58亿元、29.68亿元,年复合增长率为13.8% [6] - 2022-2026年归母净利润分别为8.47亿元、7.49亿元、7.61亿元、8.32亿元、9.67亿元,年复合增长率为4.5% [6] - 2022-2026年每股收益分别为2.12元、1.87元、1.90元、2.08元、2.42元 [6] - 2022-2026年净资产收益率分别为30.5%、13.4%、12.8%、13.1%、14.2% [6] - 2022-2026年市盈率分别为12.89倍、14.58倍、14.36倍、13.13倍、11.30倍 [6]

资金账户变动 - 2024年8月19日同意将超募资金专项账户由兴业银行变更为中信银行[2] - 2024年9月12日完成资金划转及原账户注销[2] 存续账户情况 - 存续专项账户包括哈尔滨银行、浦发银行、中信银行账户[3][4] - 各账户分别用于生产、研发、超募资金存储等[3][4]

近日，公司和保荐机构与中信银行股份有限公司哈尔滨分行重新签订了《募 集资金三方监管协议》，并在中信银行股份有限公司哈尔滨和兴支行开立了新的 募集资金专项账户，现将具体情况公告如下： 证券代码：301371 证券简称：敷尔佳 公告编号：2024-053 哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司 关于开立募集资金专项账户并签订募集资金三方 监管协议的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 8 月 19 日 召开第二届董事会第六次会议，审议通过了《关于变更部分募集资金专项账户的 议案》，同意公司将存放超募资金的募集资金专项账户由兴业银行股份有限公司 哈尔滨分行变更为中信银行股份有限公司哈尔滨和兴支行，中信证券股份有限公 司（以下简称"保荐机构"）发表了无异议的核查意见，具体内容详见公司于 2024 年 8 月 19 日在巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）披露的相关公告。 一、募集资金基本情况 经中国证券监督管理委员会《关于同意哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司首次 公开发行股票注册的批复》（ ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 营收表现 - 公司24H1实现营收9.4亿元,同比增长8.17% [1] - 其中线上直销营收达4.26亿元,同比增长29.15%,占比达45.38%,成为增长主引擎 [2] - 线下渠道营收为4.67亿元,同比下降1.91% [2] - 医疗器械类营收4.6亿元,同比增长14.65%;化妆品类营收4.8亿元,同比增长2.68% [2] 盈利情况 - 24H1毛利率81.41%,同比下降1.4个百分点 [2] - 销售/管理/研发费用率分别为32.0%/4.8%/1.7%,同比变动+6.6/-0.2/+0.4个百分点 [2] - 预计24-26年归母净利润分别为7.9/8.6/9.6亿元,对应PE为14/13/12倍 [2] 投资建议 - 预计随着医美行业修复、功效护肤赛道上行,公司凭借线上线下渠道深耕的能力及持续提升的产品力、品牌力和营销力,市占率有望进一步提升 [2] - 考虑外部环境影响及上半年业绩情况,下调盈利预测,维持"买入"评级 [2]

研发布局 - 公司加大研发投入，完善研发团队，8月上海研发中心落成，与哈尔滨研发中心南北联动 [2] - 公司与中科院昆明植物研究所、深圳杉海、哈工大、江南大学等外部科研院所、高校密切合作 [2] - 8月公司实现研发成功转化，上新10余款产品，包括运用超分子微囊包裹技术与超分子共晶技术的新产品，是下半年化妆品业务主推新品 [2] 上海分公司与子公司业务 - 上海分公司是研发中心，夯实自主科研能力，加速原料探索、新技术开发和产品创新 [3] - 上海子公司负责市场拓展、电商运营、品牌建设等，还在杭州成立分公司布局货架电商团队，精细化电商运营模式 [3] 产品策略 - 产品分为医疗器械和化妆品两大类，医疗器械涉及Ⅱ类和Ⅲ类，化妆品按功效矩阵分为美白、祛痘、抗皱和修护四类，形成“2 + 4”产品矩阵，精细化运营 [3] 销售渠道 - 采用线上线下深度协同，直销、经销、代销全渠道覆盖的销售模式，打造多元化终端消费场景 [3] - 今年上半年线上渠道收入4.72亿元，占比50.26%，线下渠道4.67亿元，占比49.74%，未来坚持线上线下双轮驱动 [3] 市场竞争策略 - 公司定位中高端，不打价格战，通过跨店满减、充值返购物金等政策性活动回馈消费者，做差异化竞争 [3] - 不断提升产品和品牌知名度、美誉度，进行产品创新与升级 [3] 医疗器械产品情况 - Ⅱ类医疗器械产品有4款，包括医用透明质酸钠修复贴（白膜）、医用透明质酸钠修复贴（黑膜）、医用透明质酸钠修复液、医用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白贴，在研两款为医用海藻糖修复贴与医用聚谷氨酸钠修复贴 [4] - Ⅲ类医疗器械中重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维注册检验完成，进入临床阶段，预期临床一年左右，若进展顺利将是首款面世的Ⅲ类医疗器械产品 [4] 公司发展愿景 - 以科技创新为驱动，强化品牌建设和市场拓展，应对行业竞争和市场变化，提升经营业绩和市场份额，成为中国乃至全球护肤品行业领军力量 [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司收入增长，医疗器械品类和线上渠道是核心引擎；单二季度营收增长，归母净利润下滑因销售费用率上升和折摊费用增加；研发实力强化，产品储备丰富；产品、渠道、研发端举措有望推动业务规模扩增 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年上半年公司营收9.4亿元，同比增8.17%；归属净利润3.4亿元，同比降3.71%；归母扣非净利润3.24亿元，同比降5.47%；单二季度营收5.31亿元，同比增7.06%，归母净利润1.89亿元，同比下滑2.83%，扣非归母净利润1.82亿元，同比下滑5.57% [3] 事件评论 - 收入增长方面，医疗器械营收4.59亿元，同比增14.65%，毛利率81.29%，同比收窄4.56个百分点；化妆品营收4.81亿元，同比增2.68%，毛利率81.53%，同比提升0.93个百分点；线上渠道销售额4.72亿元，占比50.26%，同比增20%，线下渠道或承压 [3] - 单二季度情况，收入增长7%，毛利率81.4%，同比收窄1.5个百分点，销售费用率31.6%，同比提升4.6个百分点，管理费用率平稳，研发费用率同比提升0.7个百分点，归母净利润率35.6%，同比下降3.6个百分点，净利润率收敛因线上销售占比、折摊费用和研发投入增加 [3] 研发情况 - 上海分公司6月15日投入使用；深耕Ⅱ、Ⅲ类医疗器械，扩充产品线；截至期末累计获批专利27项，报告期内获批发明专利2项；累计参与标准31项；累计获批Ⅱ类医疗器械注册证3个，普通化妆品备案54个，报告期内备案12个，特殊化妆品注册4个 [4] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年EPS分别为1.97、2.16和2.35元，维持“增持”评级 [4] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表（百万元）|营业总收入|1934|2127|2340|2573| |利润表（百万元）|营业成本|344|393|421|463| |利润表（百万元）|毛利|1590|1733|1918|2110| |利润表（百万元）|营业税金及附加|34|21|23|26| |利润表（百万元）|销售费用|532|659|772|875| |利润表（百万元）|管理费用|90|91|82|77| |利润表（百万元）|研发费用|33|43|47|51| |利润表（百万元）|财务费用|-75|-96|-123|-133| |利润表（百万元）|营业利润|1001|1049|1154|1255| |利润表（百万元）|利润总额|1004|1049|1154|1255| |利润表（百万元）|所得税费用|255|262|289|314| |利润表（百万元）|净利润|749|787|866|941| |利润表（百万元）|归属于母公司所有者的净利润|749|787|866|941| |利润表（百万元）|EPS（元）|1.87|1.97|2.16|2.35| |资产负债表（百万元）|货币资金|3317|6124|7002|7958| |资产负债表（百万元）|应收账款|18|58|64|71| |资产负债表（百万元）|存货|123|172|185|203| |资产负债表（百万元）|预付账款|15|20|21|23| |资产负债表（百万元）|流动资产合计|3480|6383|7282|8266| |资产负债表（百万元）|固定资产合计|664|644|624|604| |资产负债表（百万元）|无形资产|28|38|48|58| |资产负债表（百万元）|商誉|566|566|566|566| |资产负债表（百万元）|递延所得税资产|10|10|10|10| |资产负债表（百万元）|资产总计|5889|8783|9671|10645| |资产负债表（百万元）|应付款项|130|119|127|140| |资产负债表（百万元）|应付职工薪酬|1|43|46|51| |资产负债表（百万元）|应交税费|100|64|70|77| |资产负债表（百万元）|其他流动负债|37|76|81|89| |资产负债表（百万元）|流动负债合计|268|302|325|357| |资产负债表（百万元）|负债合计|288|322|345|378| |资产负债表（百万元）|归属于母公司所有者权益|5601|8460|9326|10268| |资产负债表（百万元）|股东权益|5601|8460|9326|10268| |资产负债表（百万元）|负债及股东权益|5889|8783|9671|10645| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流净额|826|723|866|940| |现金流量表（百万元）|取得投资收益收回现金|2|21|23|26| |现金流量表（百万元）|资本性支出|-630|-10|-10|-10| |现金流量表（百万元）|投资活动现金流净额|-1067|11|13|16| |现金流量表（百万元）|股权融资|2127|40|0|0| |现金流量表（百万元）|筹资活动现金流净额|2075|2072|0|0| |现金流量表（百万元）|现金净流量（不含汇率变动影响）|1834|2806|879|956| |基本指标|每股收益|1.87|1.97|2.16|2.35| |基本指标|每股经营现金流|2.06|1.81|2.16|2.35| |基本指标|市盈率|20.40|14.47|13.15|12.10| |基本指标|市净率|2.73|1.35|1.22|1.11| |基本指标|EV/EBITDA|12.71|5.61|4.33|3.12| |基本指标|总资产收益率|12.7%|9.0%|9.0%|8.8%| |基本指标|净资产收益率|13.4%|9.3%|9.3%|9.2%| |基本指标|净利率|38.8%|37.0%|37.0%|36.6%| |基本指标|资产负债率|4.9%|3.7%|3.6%|3.5%| |基本指标|总资产周转率|0.33|0.24|0.24|0.24| [9]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司线上直销快速发展,拉动营收增长 [2] - 医疗器械业务增速更快,在研项目丰富 [3] - 销售费用率增加阶段性拖累净利率 [4] 公司投资评级 - 目标价37.57元 [4] 公司营收情况 - 24H1营收9.40亿,同比增长8.17% [1] - 线上直销收入4.26亿,同比增长29.2% [2] - 线下渠道营收4.67亿,同比下降1.9% [2] 公司利润情况 - 24H1归母净利3.40亿,同比下降3.71% [1] - 毛利率81.41%,同比下降1.40个百分点 [4] - 销售费用率32.03%,同比增加6.63个百分点 [4] 公司在研项目 - 公司持续洞察市场需求进行产品推新,在研项目丰富 [3] - 以敷料、面膜类产品为基础持续深耕Ⅱ、Ⅲ类医疗器械 [3] 公司未来预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为2.21/2.43/2.61元 [4] - 给予公司2024年17倍PE,目标价37.57元 [4]

战略规划 - 公司坚持高质量、可持续、长期发展的品牌战略，在保证医疗器械类敷料市场前提下，发力功能性护肤品赛道，下半年陆续上新10余款新品 [1] 产品相关 新品销售 - 乳糖酸面膜上市1个月内销售近20万盒 [2] 产品种类 - 公司医疗器械类产品有4款，均为二类医疗器械产品，包括医用透明质酸钠修复贴（白膜）、医用透明质酸钠修复贴（黑膜）、医用透明质酸钠修复液、医用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白贴 [3] 研发进展 - 在研的三类医疗器械有重组Ⅲ型人源化胶原蛋白贴敷料、冻干纤维、填充剂三个，整体研发进展符合公司预期，冻干纤维进展较快，已注册检验完成，或将会成为公司第一个面世的三类医疗器械产品 [2] - 重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维已完成注册检验，后续还需经过临床试验、产品注册等工作完成后才能上市 [5] 注册证情况 - 三类胶原蛋白针剂注册证进展需关注公司后续公告 [2] 股东减持 - 哈三联减持是对其股票资产的规划与管理行为，承诺在持股锁定期满后2年内减持的，减持价格不低于公司首次公开发行股票的发行价格（若公司上市后发生派息、送股、资本公积转增股本等除权除息行为的，上述发行价格为除权除息后的价格），目前公司股价低于首发后除息价格54.68元/股，哈三联不具备减持条件，尚未减持，减持前会通知公司披露减持计划公告 [3][4] 市场与销售 销售模式 - 销售渠道分为线上和线下，线上渠道销售模式为直销、经销和代销，线下渠道销售模式主要为经销，同时存在一部分直销 [3] 线上销售情况 - 2024年上半年度，公司线上渠道收入为4.72亿元，占整体收入规模超过50%，上半年度线上各平台持续发力，线上收入占比较去年同期有5个百分点的增长 [3] 医疗器械类产品销售情况 - 今年上半年公司医疗器械类产品收入4.59亿元，较上年同期增长14.65%，销售情况符合预期，上半年医疗器械类产品整体毛利率为81.29% [4] 线上推广方式 - 主要包括电商平台推广、明星代言宣传、广告片宣传、影综娱广告植入以及互联网社交平台推广等 [5] 其他 分红计划 - 公司今年半年度没有分红计划 [3] 出海打算 - 目前公司专注国内市场，未来会考虑海外市场 [2] 上海研发中心作用 - 与哈尔滨研发中心南北联动，对接行业前沿科技，不断增强自主研发创新能力，加速原料探索、新技术开发和产品创新，满足市场和消费者日益增长的需求 [4] 业绩说明会意义 - 是公司与中小投资者的重要交流渠道，帮助中小投资者进一步了解财务状况与经营情况 [4] 上海分公司和子公司业务 - 分公司为上海研发中心，专注配方研发和技术创新等工作；子公司主要从事公司产品销售与品牌推广业务 [5] 三季度财报 - 公司三季度不会计提商誉减值 [5]