财务业绩与渠道优化 - 2025年第二季度营业收入环比第一季度增长86.68% [1] - 线下经销收入占比超过99% [2] - 销售渠道优化主要针对线下经销渠道 [1] 线上平台表现与策略 - 抖音和天猫平台在6·18期间销售增长乐观 [2] - 京东平台上半年增速亮眼 因加深合作并增加满赠活动和新品首发 [2] - 抖音达播占比在上半年有所收紧 主要因收缩高费比渠道 [2] - 线上投流整体趋势平稳无显著变化 [2] 产品结构与研发进展 - 非贴片类产品收入占比稳步提升 [2] - 上海研发中心成立助力化妆品领域产品线完善与上新加速 [2] - 研发团队处于成长阶段 未来将进一步扩大规模与专业化 [2] - 重组三型人源化胶原蛋白冻干纤维项目3轮注射已完成 处于数据清理与报告筹备阶段 [3] 费用与分红安排 - 线下销售费用极低 主要为人员工资及活动物料费用 [2] - 中期分红安排需关注公司临时公告 [3]

行业整体表现 - 国货美妆行业2025年上半年业绩呈现明显分化 市场竞争从渠道扩张转向研发创新与精准化布局的科技较量 [1] - 行业整体发展策略集中在核心品牌建设 电商渠道营销以及新产品线孵化 共同拉动收入与利润双增长 [3] - 2024年中国功能性护肤品市场规模达487.43亿元 其中贝泰妮以57.07亿元营收占据11.71%市场份额 华熙生物 敷尔佳 上海家化和巨子生物分别占比5.27% 4.14% 2.44%与2.15% [5] 重点公司业绩 - 上海家化上半年营收34.8亿元同比增长4.7% 归母净利润2.7亿元同比增长11.7% 六神 玉泽等品牌通过产品线拓展实现显著增长 [3] - 丸美生物营收17.69亿元同比增长30.83% 归母净利润1.86亿元同比增长5.21% 深化大单品策略并提升丸美与PL恋火双品牌市场渗透率 [3] - 上美股份预计上半年营收40.9-41.1亿元同比增长16.8%-17.3% 净利润5.4-5.6亿元同比增长30.9%-35.8% 主力品牌韩束通过低价策略抢占市场 [3] - 贝泰妮2025年第一季度营业收入9.49亿元同比下降13.51% 归母净利润2834万元同比下降83.97% 主品牌薇诺娜营收同比下滑5%但在敏感肌赛道保持领先地位 [4] 敏感肌赛道发展 - 2024年敏感肌消费人群接近亿级 市场规模约450亿元 近3年复合增长率21.7% 预估相关市场空间超过2000亿元 [7] - 敏感肌护肤需求从基础修护升级为"修护+美白/抗老/防晒"等多重功效协同 分肤护理理念逐渐被品牌重视 [7] - 敏感肌美白仍是行业核心技术瓶颈 传统美白成分刺激性较强 溪木源推出氧白因成分靶向抑制酪氨酸酶并辅助修护屏障 [8] - 敏感肌市场竞争进入科技较量阶段 需解决美白 抗衰等进阶需求并经得起科学验证才能满足用户全生命周期需求 [9]

行业整体发展态势 - 国货美妆行业步入发展深水区，竞争从渠道扩张转向研发创新与精准化布局的科技较量 [1] - 功能性护肤品市场格局正逐步改变，受消费者意识觉醒和购买能力提升影响 [1] - 2024年中国功能性护肤品市场规模约487.43亿元 [4] 上市公司业绩表现 - 上海家化2025年上半年营收34.8亿元（同比增长4.7%），归母净利润2.7亿元（同比增长11.7%），核心品牌六神、玉泽通过产品线拓展实现增长 [3] - 丸美生物同期营收17.69亿元（同比增长30.83%），归母净利润1.86亿元（同比增长5.21%），深化大单品策略及双品牌市场渗透率提升 [3] - 上美股份预计上半年营收40.9-41.1亿元（同比增长16.8%-17.3%），净利润5.4-5.6亿元（同比增长30.9%-35.8%），主力品牌韩束通过低价策略抢占市场 [3] - 贝泰妮2025年第一季度营收9.49亿元（同比下降13.51%），归母净利润2834万元（同比下降83.97%），主品牌薇诺娜营收同比下滑5%但在敏感肌赛道保持领先地位 [4] 市场竞争格局 - 贝泰妮以57.07亿元营收占据11.71%市场份额位居行业首位，华熙生物、敷尔佳、上海家化和巨子生物分别占比5.27%、4.14%、2.44%与2.15% [4] - 全球功能性护肤品品牌主要由欧莱雅、资生堂、雅诗兰黛等欧美日企业拥有 [1] 敏感肌赛道分析 - 2024年敏感肌消费人群接近亿级，市场规模约450亿元，近3年复合增长率21.7% [6] - 敏感肌相关市场空间预估超过2000亿元 [7] - 敏感肌护肤需求从基础修护转向"修护+美白/抗老/防晒"等多重功效协同 [7] - 分肤护理理念逐渐被重视，溪木源提出精准个体化解决方案 [7] - 敏感肌美白仍是行业核心技术瓶颈，传统成分难以兼顾有效性与温和性 [7] 企业研发创新方向 - 巨子生物、上海家化等企业瞄准基底膜修护痛点展开布局 [7] - 溪木源研发氧白因成分靶向抑制酪氨酸酶并辅助修护屏障，但大规模应用仍面临挑战 [8] - 行业竞争进入科技较量阶段，需解决美白、抗衰等进阶需求才能满足全生命周期需求 [8]

财务表现 - 1H25收入8.63亿元同比下降8.2% 归母净利润2.30亿元同比下降32.5% 扣非归母净利润1.66亿元同比下降48.7% [1] - 2Q25收入5.62亿元同比增长5.9% 归母净利润1.38亿元同比下降26.7% [1] - 1H25毛利率81.5%同比微增0.1个百分点 净利率26.6%同比下降9.6个百分点 [1] - 销售费用率48.7%同比大幅上升16.6个百分点 管理/研发费用率分别为5.5%/2.7%同比上升0.7/1.0个百分点 [1] 业务结构 - 医疗器械类产品收入2.38亿元同比下降48.1% 毛利率84.2%同比提升2.9个百分点 [1] - 化妆品类产品收入6.25亿元同比增长30.0% 毛利率80.4%同比下降1.1个百分点 [1] - 线上渠道收入6.95亿元同比增长47.1% 线下收入1.68亿元同比下降64.0% [1] - 线上渠道收入占比从2024年同期的50.3%大幅提升至80.5% [2] 研发进展 - 累计获批二类医疗器械注册证 重组III型人源化胶原蛋白填充剂完成产品设计输入小试 [2] - 创新多肽"节律肽"新原料于2025年7月完成备案 NMN、乙酰姜黄酮等新原料开发稳步推进 [2] - 公司获得24年功效化妆品品牌全国复购率第一 国产贴片面膜连续五年全国销量第一 [2] 战略布局 - 强化上游原料端基础研究 构建差异化竞争壁垒 [2] - 以"南北双研"模式持续夯实研发实力 在III类注射填充类医疗器械等高壁垒领域加速布局 [2]

财务表现 - 营业总收入8.63亿元，同比下降8.15% [1] - 归母净利润2.3亿元，同比下降32.54% [1] - 扣非净利润1.66亿元，同比下降48.66% [1] - 第二季度营业总收入5.62亿元，同比上升5.9% [1] - 第二季度归母净利润1.38亿元，同比下降26.72% [1] 盈利能力指标 - 毛利率81.47%，同比微增0.07个百分点 [1] - 净利率26.61%，同比下降26.55个百分点 [1] - 每股收益0.44元，同比下降32.31% [1] - 历史净利率中位数32.78%，显示产品附加值极高 [5] 费用结构 - 三费总额4.48亿元，占营收比重51.91%，同比上升62.17% [1] - 销售费用同比增加39.56%，主因人员薪酬增长及推广投入加大 [3] - 财务费用同比上升57.59%，系利息收入减少所致 [3] - 研发投入同比大幅增长47.65% [3] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.31元，同比下降65.15% [1] - 经营活动现金流净额同比下降54.69%，主因营销费用增加导致现金流出增大 [3] - 投资活动现金流净额同比大幅增长163.77%，系大额存单到期收回 [3] - 现金及现金等价物净增加额同比下降70.44% [3] 资产负债结构 - 货币资金14.97亿元，同比下降51.96% [1] - 应收账款4222.94万元，同比激增3638.45% [1] - 有息负债420.16万元，同比增长163.10% [1] - 每股净资产10.56元，同比下降23.77% [1] 资本回报表现 - 去年ROIC为10.2%，资本回报率一般 [5] - 上市以来ROIC中位数达63.57%，投资回报良好 [5] - 2024年最差年份ROIC仍达10.2%，维持较好水平 [5] 业绩预期与业务特征 - 分析师普遍预期2025年业绩6.34亿元，每股收益1.42元 [4] - 公司业绩主要依靠营销驱动，需关注驱动力持续性 [5] - 上市时间不满10年，财务数据参考意义随时间增强 [5]

财务表现 - 营业收入8.63亿元 同比减少8.15% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.3亿元 同比减少32.54% [1]

财务表现 - 上半年营业收入8.63亿元 同比下降8.15% [1] - 归母净利润2.30亿元 同比下滑32.54% [1] - 扣非净利润1.66亿元 同比大幅下滑48.66% [1] - 经营活动现金流净额1.62亿元 同比减少54.69% [2] 产品结构 - 医疗器械类产品收入2.38亿元 同比暴跌48.07% [1] - 医疗器械类产品平均单价从43.52元涨至53.37元 [1] - 化妆品类收入6.25亿元 同比增长29.95% [1] - 化妆品类平均单价从36.29元升至42.36元 [1] - 化妆品类毛利率80.42% 同比下滑1.11个百分点 [1] 渠道表现 - 线上直销收入5.36亿元 同比增长25.7% [1] - 线上直销占总收入比重提升至62.1% [1] - 线上经销收入1.59亿元 同比激增246% [1] - 线下经销收入1.67亿元 同比下降64.1% [1] 成本费用 - 销售费用4.20亿元 同比大增39.56% [2] - 宣传推广费用高达3.85亿元 [2] - 营销支出增加导致现金流减少 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入同比下降8.15%至8.63亿元，归母净利润同比下降32.54%至2.30亿元，归母扣非净利润同比下降48.66%至1.66亿元 [1][2] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降54.69%至1.62亿元，加权平均净资产收益率同比下降2.09个百分点至4.02% [2] - 总资产同比下降6.33%至56.99亿元，归属于上市公司股东的净资产同比下降3.01%至54.92亿元 [2] 产品结构变化 - 化妆品类收入同比增长29.95%至6.25亿元，占总营收比例达72.39%，医疗器械类收入同比下降48.07%至2.38亿元，占比降至27.61% [6][8] - 医疗器械类毛利率同比上升2.93个百分点至84.22%，化妆品类毛利率同比下降1.11个百分点至80.42% [8] - 医疗器械类产品平均单价同比上涨22.63%至53.37元，化妆品类平均单价同比上涨16.73%至42.36元 [8][9] 渠道结构转型 - 线上渠道收入同比增长47.11%至6.95亿元，占比从50.26%提升至80.50%，其中线上直销收入5.36亿元（占比62.12%） [16][17] - 线下渠道收入同比下降63.99%至1.68亿元，占比从49.74%降至19.50%，主要依赖经销模式 [16][17][18] - 销售费用同比激增39.56%至4.20亿元，占营收比例达48.67%，主因宣传推广费用及人员薪酬增加 [3][21][22] 研发与创新能力 - 研发投入同比增长47.65%至2332.65万元，占营收比重2.7%，研发人员数量同比增长18.97%至69人 [3][23] - 累计获批专利31项（含发明专利9项），拥有二类医疗器械注册证3个、普通化妆品备案88个、特殊化妆品注册3个 [25] - 公司重点推进皮肤改善类及注射类医疗器械研发，并培育出6款年销售额过亿明星单品 [13] 行业背景与战略方向 - 中国皮肤护理产品行业规模预计2026年达5185亿元，其中功能性护肤品和医疗器械敷料市场分别达623亿元和253.8亿元 [26] - 公司面临产品线集中于贴片类的依赖风险，正推进子品牌孵化与"敷尔佳"品牌升级以打造第二增长曲线 [15] - 线上渠道扩张与医美领域布局成为行业头部企业重点战略方向 [13][19]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入8.63亿元 [2] - 归属于上市公司股东的净利润为2.30亿元 [2]

公司治理 - 公司第二届监事会第十次会议于8月21日晚间召开 [2] - 会议审议通过了《2025年半年度募集资金存放与使用情况的专项报告》等多项议案 [2]