报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 敷尔佳Q3营收增长环比提速，业绩符合预期，强研发驱动快推新使产品矩阵持续丰富，线上渠道持续发力，电商化驱动业绩表现，看好线上化带来的高增长 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为24.57%、38.97%、31.33%，相对涨幅分别为8.26%、20.06%、14.94% [3] 投资要点 - 24Q1 - Q3营收14.66亿/+9.47%，毛利率81.65%，同比略降0.73pcts，销售费用率33.56%/+7.03pcts，研发费用率2.14%/+0.97pcts，归母净利润5.14亿/-4.20%，归母净利率35.03%/-5.00pcts；24Q3营收5.27亿/+11.88%，归母净利润1.73亿/-5.16%，归母净利率32.91%/-5.91pcts，营收增速环比提速 [4] - 24Q1 - Q3研发费用投入0.31亿，同比增长100%；24Q3推新多款单品，涵盖多品类，应用超分子技术，还在乳糖酸系列推新精华液；积极推进多产品及原料研发，“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”已通过伦理审查并完成临床试验备案，上海研发中心8月启动投放 [4] - 线上占比持续提升，受双十一大促带动效应明显，李佳琦天猫预售首日GMV 0.22亿，同比增长26%，抖音双十一大促前18天GMV 8200万，同比增长103% [5] 投资建议 - 预计2024 - 2026E公司营收为21.30亿/23.87亿/26.58亿，同比增长10.2%/12.1%/11.3%，净利润7.54亿/8.07亿/8.60亿，同比增长0.6%/7.0%/6.6%，对应PE为19.26X/18.00X/16.89X [5] 主要财务指标 - 2023 - 2026E每股收益分别为1.99元、1.88元、2.02元、2.15元；每股净资产分别为14.00元、14.80元、15.61元、16.45元等 [6] 利润表 - 2023 - 2026E营业总收入分别为19.34亿、21.30亿、23.87亿、26.58亿；营业成本分别为3.44亿、3.73亿、4.17亿、4.63亿等 [6] 资产负债表 - 2023 - 2026E货币资金分别为33.17亿、33.16亿、29.26亿、27.25亿；应收账款及应收票据分别为0.18亿、0.18亿、0.20亿、0.22亿等 [6] 现金流量表 - 2023 - 2026E净利润分别为7.49亿、7.54亿、8.07亿、8.60亿；经营活动现金流分别为8.26亿、8.19亿、9.18亿、10.09亿等 [6]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 24Q1-Q3，实现营业收入 14.66 亿元，同比+9.47%，实现归母净利润 5.14 亿元，同比-4.20%，实现扣非归母净利润 4.90 亿元，同比-6.71% [2] - 24Q3，实现营业收入 5.27 亿元，同比+11.88%，实现归母净利润 1.73 亿元，同比-5.16%，实现扣非归母净利润 1.66 亿元，同比-9.03% [2] 毛利率及费用率情况 - 24Q1-Q3，毛利率为 81.65%，同比-0.73 pct；24Q3，毛利率为 82.07%，同比+0.48 pct [2] - 24Q1-Q3，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 33.56%、4.30%、2.14%、-4.67%，分别同比+7.03、-0.46、+0.97、-0.98 pct [2] - 24Q3，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率为 36.30%、3.43%、2.95%、-4.42%，分别同比+7.69、-0.90、+1.98、+1.09 pct [2] - 24Q1-Q3，净利率为 35.03%，同比-5.00 pct；24Q3，净利率为 32.91%，同比-5.91 pct [2] 产品、渠道、营销发展情况 - 大单品打造品牌力，产品矩阵持续丰富，已拥有多个年销售额过亿元单品 [2] - 高度重视线下布局，已实现覆盖医疗机构、美容机构、化妆品专营店等多层级、多维度的终端销售格局；线上通过直销、经销等多样化方式落实到消费场景 [2] - 持续加大研发投入，扩充产品线，重点开展皮肤改善类和注射填充类医疗器械的研发、生产转化和注册申报工作 [2] 未来业绩预测 - 预计 24-26 年公司实现营业收入 21.33、23.59、25.95 亿元，分别同比+10.3%、+10.6%、+10.0% [3] - 预计 24-26 年实现归母净利润 7.14、7.83、8.54 亿元，分别同比-4.7%、+9.7%、+9.0% [3] 财务指标总结 - 24-26 年营业收入增长率分别为 10.34%、10.58%、10.01% [3] - 24-26 年净利润增长率分别为 -4.71%、9.65%、9.03% [3] - 24-26 年毛利率分别为 82.01%、81.91%、81.83% [3] - 24-26 年净利润率分别为 33.47%、33.19%、32.89% [3] - 24-26 年 ROA 分别为 11.45%、11.75%、11.99%，ROE 分别为 12.07%、12.39%、12.64% [3] - 24-26 年每股收益分别为 1.78 元、1.96 元、2.13 元 [3] - 24-26 年 PE 分别为 20 倍、19 倍、17 倍 [3] 风险提示 - 新品拓展不及预期 [2] - 行业竞争加剧 [2] - 产品安全风险 [2]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [1] - 74家机构84名人员参与，包括中信证券等 [1] - 时间为2024年10月25日上午9：30 - 10：30 [1] - 地点为电话会议 [1] - 上市公司接待人员为董事邓百娇、副总经理郝庆祝 [1] 业绩情况 前三季度整体 - 实现营业收入14.66亿元，同比增长9.47% [1] - 实现归属于上市公司股东的净利润5.14亿元，同比略有下降 [1] 第三季度 - 实现营业收入5.27亿元，同比增长11.88% [1] - 实现归属于上市公司股东的净利润1.73亿元，同比略有下降 [1] 原因 - 持续加大宣传推广费用以及电商渠道费用投入 [1] - 8月上新10余款化妆品新品，集中线上打新营销，线上销售费用高 [1] - 上海研发中心8月投入使用，南北研发中心联动，研发费用提高 [1] 新品情况 8月上市新品 - 乳糖酸控油敛肤面膜等销售情况较好，一刻抚纹晶透眼膜市场潜力大 [2] - 其他品类处于市场导入期，保持常规品类销售水平，对今年业绩贡献符合预期 [2] 未来新品计划 - 预计今年年底或明年年初上市一款Ⅱ类透明质酸钠次抛 [2] - 明年预计上市两款Ⅱ类医用敷料（医用海藻糖修复贴、医用聚谷氨酸钠修复贴）及防晒产品 [2] - 预期未来每年上新5 - 10款新品 [2] 新品与原有产品关系 - 新品对美白、祛痘、抗皱和修护四个赛道现有产品进行补充，不存在同质化问题 [2] 销售占比情况 线上线下 - 1 - 9月线上线下占比较今年半年度变化不大，与上年同期比，线上增速较快，线下稳健增长 [2] 械品和妆品 - 1 - 9月械品和妆品相比于今年半年度变化不大，妆品占比略有提升，因8月新品上市发力 [2] 项目进展 三类医疗器械重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维 - 已进入临床，进展符合预期 [3] Ⅲ类医疗器械填充产品 - 重组Ⅲ型人源化胶原蛋白填充剂处于产品设计输入、小试阶段，较半年度有新进展，符合预期 [3] 其他情况 双11活动 - 已完成布局，按平台节奏推进并做品牌推广，表现符合预期，以日销为主 [3] 哈三联减持计划 - 目前股票价格低于发行价（54.68元，除息价格），不具备减持条件，减持计划无进展 [3] 前三季度大单品 - 去年5款过亿大单品三季度表现优秀，透明质酸钠次抛修护液今年销售情况良好 [3]

营业收入 - 年初至报告期末营业收入为14.66亿元，比上年同期增长9.47%[3] - 营业总收入为14.66亿元，较上期增长9.47%[14] 净利润 - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为5.14亿元，比上年同期下降4.20%[3] - 净利润为5.14亿元，较上期下降4.20%[14] 扣非净利润 - 年初至报告期末归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.90亿元，比上年同期下降6.71%[3] 经营活动现金流量净额 - 经营活动产生的现金流量净额为4.72亿元，比上年同期下降19.81%[3] - 经营活动产生的现金流量净额为4.72亿元，较上期下降19.80%[16] 应收账款 - 应收账款较期初下降95.82%，主要系代销业务应收款回款所致[6] - 应收账款为755,825.46元，较之前的18,086,616.04元有所变化[12] 预付款项 - 预付款项较期初增长366.07%，主要系预付平台费用款、委托加工费及原材料增加所致[6] - 预付款项为70,353,205.65元，较之前的15,095,120.58元有所变化[12] 销售费用 - 销售费用较上年同期增长38.50%，主要系报告期内公司持续加大宣传推广费以及电商渠道费用投入所致[6] - 销售费用为4.92亿元，较上期增长38.50%[14] 研发费用 - 研发费用较上年同期增长100.80%，主要系公司不断加大研发投入所致[6] - 研发费用为3135.64万元，较上期增长100.80%[14] 投资收益 - 投资收益较上年同期增长470.79%，主要系报告期内大额存单、定期存款产生的投资收益增加所致[6] 资产减值损失 - 资产减值损失较上年同期增长332,898.89%，主要系报告期内公司计提存货跌价准备所致[6] 股东持股情况 - 张立国持有公司84.41%的股份，数量为337,720,000股[8] - 哈尔滨三联药业股份有限公司持有公司4.50%的股份，数量为18,000,000股[8] 货币资金 - 货币资金期末余额为2,994,456,402.09元，期初余额为3,317,345,277.75元[11] 限售股情况 - 张立国限售股数为337,720,000股，限售原因是首发前限售股，拟解除限售日期为2027年2月1日[9] - 哈尔滨三联药业股份有限公司期初限售股数为18,000,000股，本期解除限售股数为18,000,000股[9] 其他应收款 - 其他应收款为5,000,141.98元，较之前的3,003,116.00元有所变化[12] 存货 - 存货为144,228,874.48元，较之前的123,056,952.49元有所变化[12] 一年内到期的非流动资产 - 一年内到期的非流动资产为110,000,000.00元[12] 其他流动资产 - 其他流动资产为183,816,285.45元，较之前的3,402,856.12元有所变化[12] 应付账款 - 应付账款为54,546,482.18元，较之前的130,360,169.94元有所变化[12] 合同负债 - 合同负债为4,284,444.61元，较之前的127,060.97元有所变化[12] 应交税费 - 应交税费为83,014,738.02元，较之前的100,051,254.86元有所变化[13] 其他应付款 - 其他应付款为43,777,766.54元，较之前的35,204,127.88元有所变化[13] 营业总成本 - 营业总成本为8.11亿元，较上期增长26.64%[14] 基本每股收益 - 基本每股收益为1.28元，较上期下降4.48%[15] 销售商品、提供劳务收到的现金 - 销售商品、提供劳务收到的现金为16.55亿元，较上期增长10.01%[16] 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为1.1114361169亿元，较之前的9868.911856万元有所增加[17] 投资支付的现金 - 投资支付的现金为3.1022亿元[17] 支付其他与投资活动有关的现金 - 支付其他与投资活动有关的现金为105.444444万元，较之前的10亿元大幅减少[17] 投资活动现金流出小计 - 投资活动现金流出小计为4.2241805613亿元，较之前的10.9868911856亿元有所减少[17] 投资活动产生的现金流量净额 - 投资活动产生的现金流量净额为-3.9232612299亿元，较之前的-10.9562784766亿元有所改善[17] 吸收投资收到的现金 - 吸收投资收到的现金为21.2650226415亿元[17] 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为4.000297486亿元[17] 支付其他与筹资活动有关的现金 - 支付其他与筹资活动有关的现金为291.61503万元，较之前的5116.592415万元有所减少[17] 筹资活动现金流出小计 - 筹资活动现金流出小计为4.029458989亿元，较之前的5116.592415万元有所增加[17] 筹资活动产生的现金流量净额 - 筹资活动产生的现金流量净额为-4.029458989亿元，较之前的20.7533634亿元有所减少[17]

吴弘先生联系方式如下： 联系电话：0451-59778888 证券代码：301371 证券简称：敷尔佳 公告编号：2024-060 哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司 关于变更证券事务代表的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 近日，哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司（以下简称"公司"）董事会收到证 券事务代表齐鑫鑫女士的书面辞任报告。齐鑫鑫女士因岗位职责调整，申请辞去 证券事务代表职务，齐鑫鑫女士原定任期至 2027 年 5 月，辞任报告自送达董事 会之日起生效。齐鑫鑫女士将在公司继续担任原有职务，其辞任不会影响公司相 关工作的正常开展。 齐鑫鑫女士在担任公司证券事务代表期间勤勉尽责、恪尽职守，截至本公告 披露日，其未持有公司股份。公司董事会对齐鑫鑫女士任职期间为公司所做出的 贡献表示衷心的感谢。 公司于 2024 年 10 月 23 日召开第二届董事会第八次会议，审议通过《关于 变更证券事务代表的议案》，同意聘任吴弘先生（简历见附件）担任公司证券事 务代表职务，协助董事会秘书履行职责，任期自第二届董事会第八次会议审议通 过之日起至第二届董事会任期届满之 ...

证券代码：301371 证券简称：敷尔佳 公告编号：2024-057 哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司 第二届董事会第八次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司（以下简称"公司"）第二届董事会第八次会 议于 2024 年 10 月 23 日以通讯方式召开。本次会议通知已于 2024 年 10 月 18 日以 通讯方式发出，并于 2024 年 10 月 22 日发出了增加临时提案的通知，本次会议应出 席董事 5 名，实际出席董事 5 名，会议由公司董事长张立国先生主持，公司监事及 高级管理人员列席了本次会议。会议召开符合法律法规、《公司法》及《公司章程》 的规定。 二、董事会会议审议情况 1、审议通过《2024 年第三季度报告》 公司董事审议通过了公司《2024 年第三季度报告》，认为公司第三季度报告的 内容真实、准确、完整地反应了公司 2024 年第三季度的财务状况和经营成果，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 具体内容详见公司披露于巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）的 ...

一、监事会会议召开情况 哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司（以下简称"公司"）第二届监事会第六次 会议于 2024 年 10 月 23 日以通讯方式召开。本次会议通知已于 2024 年 10 月 18 日以通讯方式发出，本次会议应出席监事 3 人，实际出席监事 3 人。会议由监事 会主席许小明先生主持，公司董事会秘书列席了本次会议。会议召开符合法律法 规、《公司法》及《公司章程》的规定。 二、监事会会议审议情况 1、审议通过《2024 年第三季度报告》 公司监事会认为公司《2024 年第三季度报告》的内容真实、准确、完整地反 应了公司 2024 年第三季度的财务状况和经营成果，不存在虚假记载、误导性陈述 或重大遗漏。 证券代码：301371 证券简称：敷尔佳 公告编号：2024-058 哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司 第二届监事会第六次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 2024 年 10 月 25 日 1 哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司监事会 具体内容详见公司披露于巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）的《2024 年第 三季度报告 ...

市值管理 - 公司制定市值管理制度以加强管理、规范行为、维护权益[2] - 目的是实现市值与内在价值均衡、股东财富增长[4] - 遵循系统性等原则[6][7][8][9][10] 管理机制 - 由董事会领导，董秘负责，证券办执行[12] - 董事会制定投资价值目标，可建激励和回购机制[13][15] 提升价值方式 - 可通过并购重组、股权激励等提升投资价值[20][21] 其他策略 - 制定并披露中长期分红规划，提高分红率[22] - 加强投资者关系管理和信息披露[23][25] 制度相关 - 制度经董事会审议通过生效，解释权归董事会[29][30]

公司概况 - 公司名称为哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司，证券代码为301371 [1] - 公司主要从事医疗器械和化妆品的研发、生产和销售 [1][2][3] 医疗器械业务 - 公司正在研发重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维产品，该产品已完成临床试验备案，预计临床加注册需要1.5年左右时间 [1][3] - 公司未来医疗器械销售将采用直销和经销相结合的方式 [3] - 公司Ⅲ类医疗器械填充产品目前处于产品设计输入和小试阶段，研发进展符合预期 [3] 化妆品业务 - 公司今年8月上市了10余款新品，包括应用超分子技术的新品以及自研的乳糖酸控油敛肤面膜等，新品销售情况符合预期 [2] - 公司上半年线上收入占比50.26%，线下收入占比49.74% [3] - 公司已在天猫和抖音等平台进行双11活动布局，期待能为公司带来业绩增长 [3] 研发布局 - 公司在上海设立了研发中心，与哈尔滨研发中心南北联动，旨在夯实自主科研能力 [2] 股东减持 - 公司股东哈三联正在根据股票市场行情择机出售公司股票，但目前不具备减持条件 [3]

证券代码：301371 证券简称：敷尔佳 公告编号：2024-056 哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 近日，哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司（以下简称"公司"）在研产品"重 组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维"通过中国医学科学院整形外科医院临床试验伦 理委员会的伦理审查，并在黑龙江省药品监督管理局完成医疗器械临床试验备 案，公司在研产品"重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维"已经可以开展临床试验。 具体情况公告如下： 一、基本情况 1、申办者：哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司 2、申办者地址：哈尔滨市松北区美谷路 500 号 3、试验名称：评价重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维用于改善面部皮肤状 态的有效性与安全性的前瞻性、多中心、随机、无治疗对照、评估者设盲、优效 性临床试验 4、试验目的：评价公司研制的重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维用于改善 面部皮肤状态的有效性和安全性 5、试验用医疗器械名称：重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维 6、试验用医疗器械分类：境内Ⅲ类，无源，植入 关于第三类医疗器械产品完成临床试验备案的公告 7、临床用途：通过 ...