财务表现 - 2025年上半年营业收入38.57亿元 同比增长40.60% [1] - 净利润2.75亿元 同比增长32.74% [1] 利润分配政策 - 公司计划不派发现金红利 [1] - 不送红股 [1] - 不以公积金转增股本 [1]

行业投资评级 - 可选消费行业评级为增持（维持）[5] - 家用电器行业评级为增持（维持）[5] 核心观点 - "AI+"正带来前所未有的变革 消费尤其是智能硬件企业积极参与抢抓机遇[1] - 国务院发布《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 提出到2027年新一代智能终端 智能体等应用普及率超70% 智能经济核心产业规模快速增长等阶段性目标[2] - 政策出台将推动相关产业加速发展 自上而下推动国内相关产业高质量发展 激发行业应用需求[2] - 梳理两条投资主线："AI+"硬件和"AI+"基础设施[1] "AI+"硬件投资主线 - 看好AI眼镜 扫地机 全景相机 NAS以及3C配件五个领域[3] - 产品需求明确 痛点清晰 有助于AI技术对现有产品的赋能改造[3] - AI+安防可借助多模态感知设备提升自主决策 交互能力 带来全新消费体验[3] - 情绪消费领域关注AI+玩具落地[3] - 推荐萤石网络 绿联科技 TCL电子 石头科技 科沃斯 公牛集团[1][3] - 建议关注安克创新 影石创新[1][3] - 重点推荐孩子王 建议关注名创优品[3] "AI+"基础设施投资主线 - 全民AI需求增长反向拉动算力基础设施投资[4] - 2025年中国智能算力规模较2024年增长43%[4] - 2026年中国智能算力规模将达到2024年的两倍[4] - 推荐兆驰股份 关注亿田智能[1][4] - 兆驰股份通过垂直能力整合 生产的光模块产品已成功向多家行业头部供货[4] - 亿田智能拟投资55亿元多方共建十万卡智算集群[4] 重点公司财务数据与评级 - 绿联科技：目标价80.50元 市值28,645百万元 2025E EPS 1.61元 2025E PE 42.83倍[7][8] - 萤石网络：目标价42.04元 市值27,570百万元 2025E EPS 0.73元 2025E PE 48.23倍[7][8] - 孩子王：目标价19.00元 市值16,309百万元 2025E EPS 0.32元 2025E PE 40.42倍[7][8] - TCL电子：目标价11.70港元 市值25,663百万元 2025E EPS 0.90港元 2025E PE 11.36倍[7][8] - 兆驰股份：目标价6.30元 市值25,260百万元 2025E EPS 0.35元 2025E PE 16.15倍[7][8] - 石头科技：目标价229.80元 市值54,019百万元 2025E EPS 7.66元 2025E PE 27.23倍[7][8] - 科沃斯：目标价105.28元 市值55,440百万元 2025E EPS 3.29元 2025E PE 29.29倍[7][8] - 公牛集团：目标价87.50元 市值88,711百万元 2025E EPS 3.50元 2025E PE 14.03倍[7][8] 重点公司业务进展 - 绿联科技2024/25Q1收入分别同比+28.5%/+42.0% NAS新品销售表现靓丽 驱动产品份额快速提升[9] - 萤石网络25H1实现营收28.27亿元（yoy+9.45%） 归母净利3.02亿元（yoy+7.38%）[10] - 孩子王25H1营业收入49.1亿元（同比+8.6%） 归母净利润1.43亿元（同比+79.4%）[12] - TCL电子25H1收入547.77亿港元（同比+20.4%） 归母净利润10.9亿港元（同比+67.8%）[13] - 兆驰股份25H1营业总收入84.83亿元（同比-10.89%） 归母净利6.61亿元（同比-27.37%）[15] - 石头科技25H1收入79.03亿元（同比+79.0%） 归母净利润6.78亿元（同比-39.5%）[15] - 科沃斯25H1营收86.76亿元（yoy+24.4%） 归母净利润9.79亿元（yoy+60.8%）[15] - 公牛集团24全年营收168.31亿元（同比+7.24%） 归母净利润42.72亿元（同比+10.39%）[15]

AI技术应用布局 - NAS产品高度重视AI技术应用 将其视为重塑用户体验的关键 [2] - AI应用以本地化部署 隐私安全和高效率为核心 致力于人工智能与存储深度融合 [2] - 已实现图片智能识别聚类功能 包括人脸 宠物 风景等相册分类 [2] - 支持按AI识别创建条件相册 通过文字描述搜索图片及图片内文字 [2] - 具备识别相似照片去重功能 敏感照片自动模糊预览 [2] - 支持用户自定义学习模型以建立个性化识物模型 [2] 多模态AI产品落地 - 耳机模块有两款产品搭载AI大模型 S8开放式耳机和max6头戴式耳机 [2] - 具备AI实时对话翻译等功能 拓展AI技术应用场景 [2]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级，目标价对应2025-2027年市盈率分别为44/34/27倍 [1][8] 核心观点 - 绿联科技作为跨境数码配件龙头，通过品牌出海和NAS新品布局打开成长空间，预计2025-2027年归母净利润复合增长率达31% [8][14] - 海外业务成为核心驱动力，2024年海外收入占比57%，毛利率44%显著高于国内28%，且收入分散于亚洲(36%)、欧洲(33%)和美洲(27%)，抗风险能力强 [18][20][53] - NAS业务2025年实现突破，国内线上市占率翻倍至42%，全球消费级NAS市场规模61亿美元，预计2025-2030年CAGR达12.1% [8][78][80] - 充电类产品为增长基石，2024年收入23.5亿元(+51%)占比38%，传输类产品毛利率提升至40%，受益于品牌升级和海外渠道扩张 [8][86][108] 业务结构 - **产品矩阵**：涵盖充电类(38%)、传输类(28%)、音视频类(17%)、存储类(6%)、移动周边类(8%)五大品类，2024年全线产品实现双位数增长 [8][14] - **生产模式**：以外协生产为主(2023年占比78.3%)，自主研发支撑产品迭代 [17] - **渠道布局**：海外以亚马逊为主(占海外收入65%)，线下渠道占比提升至19%；国内天猫、京东、线下渠道占比均衡 [58][62][63] 财务表现 - 2024年营收61.7亿元(+28.5%)，归母净利润4.62亿元(+19.3%)；2025Q1营收18.24亿元(+42%)，净利润1.43亿元(+45%) [23][26][27] - 毛利率稳定在37%-38%，净利率约8%；销售费用率20%主要因海外平台服务费增加，研发费用率4.9%高于行业平均 [28][31][35] - 预计2025-2027年营收83.62/106.82/128.56亿元，同比+35.5%/+27.7%/+20.4% [1][8] 成长驱动 - **出海战略**：2014年启动全球化，入驻亚马逊、速卖通等平台，2024年海外收入增速46% [8][18] - **NAS突破**：2025年推出AI NAS产品，依托性价比和系统优势抢占份额，预计存储类收入2025年增长150% [8][77][127] - **产品升级**：充电类推出"能量湃"等高端系列，传输类扩展坞全球市占率3.86%，品牌溢价能力增强 [86][108][113] 行业前景 - 跨境电商出口规模2.63万亿元(+10.8%)，海外电商渗透率不足20%提供增量空间；亚马逊中国卖家占比升至近50% [64][66] - 充电头全球市场规模505亿元(2027E)，第三方快充受益于技术迭代和手机厂商取消标配 [94][96]

公司业务概览 - 绿联科技是跨境数码配件龙头企业 产品涵盖充电类 传输类 音视频类 存储类 移动周边类五大品类 [1] - 2025年NAS产品实现突破 有望成为未来重要成长点 [1] - 公司海外业务持续高增 自2014年布局出海以来 入驻亚马逊 速卖通 Lazada等跨境电商平台 [1] 海外业务表现 - 2024年海外收入增长46% 占公司总营收的57% [1] - 绿联科技是"品牌出海"稀缺资产 在海外保留"Ugreen"自有品牌 不断沉淀品牌认知 [2] - 2024年海外业务毛利率为44% 高于国内的28% 随着出海推进 公司利润率有望提升 [2] NAS业务发展 - 全球消费级NAS市场规模2024年达61亿美元 预计2025到2030年年均增长率为12.1% [2] - 2025H1绿联NAS在国内线上市场市占率实现翻倍以上增长 [2] - NAS业务未来看点包括推出更易用 更具性价比产品 打开入门级用户空间 NAS出海实现更高利润率 逐渐完善系统实现更高溢价 [2] 产品收入结构 - 2024年充电类产品实现收入23.5亿元 同比增长51% 收入占比为38% 是公司重要成长点 [3] - 传输 音频 存储 移动周边类产品合计占收入比达62% 同比增速在12%到21%之间 [3] - 充电类产品同时受益于自身产品升级和海外渠道开拓 有望维持高增趋势 [3] 行业背景 - 我国跨境电商行业增速达11% 景气度较高 [2] - 目前大多数跨境消费品企业主要以渠道和代工形式实现出海 在海外形成品牌的企业仍是少数 [2] - 随着企业和家庭数字化程度加深 NAS产品市场规模有望持续增长 [2]

股东权益变动 - 珠海锡恒投资合伙企业通过询价转让减持6,223,647股绿联科技股份 占公司总股本比例从8.44%下降至6.94% 变动幅度达1.50% [1][4] - 本次权益变动触及1%整数倍披露要求 但不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化 [1][4][9] 交易细节 - 转让价格为59.99元/股 交易总金额为373,356,583.53元 [1][2][6] - 通过询价转让方式实施 不涉及大宗交易或要约收购 [1][9] - 华泰联合证券作为组织券商 向180家机构投资者发送认购邀请 最终9家机构投资者获配 [5][6][7] 股份锁定安排 - 受让方通过询价转让获得的股份需锁定6个月 期间不得转让 [1][9] - 转让股份全部为无限售条件股份 转让后出让方剩余持股28,779,695股 [2][4] 合规性说明 - 交易过程符合《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第16号》等监管规定 价格下限设定为发送认购邀请日前20个交易日股票均价的70% [5][8] - 华泰联合证券出具核查报告确认转让过程公平公正 符合法律法规要求 [8][9]

股份转让情况 - 截至2025年8月15日，出让方持股35,003,342股，占比8.44%[2] - 拟询价转让股数6,223,647股，占总股本1.50%[3] - 转让价格59.99元/股，交易金额373,356,583.53元[12] 询价过程 - 《认购邀请书》送达180家机构投资者[9] - 2025年8月18日收到有效《认购报价表》8份、《追加认购表》6份[11] 受让方信息 - 9名机构投资者受让，UBS AG等各受让不同数量股份[13] 合规情况 - 出让方、受让方符合相关规定[17][18] - 询价转让过程合法合规，结果公平公正[14]

权益变动 - 出让方珠海锡恒投资持股比例由8.44%降至6.94%，变动1.50%[2][8][9] - 出让方原持股35,003,342股，转让后28,779,695股[4][6] 转让交易 - 转让股份6,223,647股，占总股本1.50%，价格59.99元/股，金额373,356,583.53元[2][4][9][13] - 受让方为9名机构投资者，股份锁定期6个月[11] 受让详情 - UBS AG受让2,273,647股，金额136,396,083.53元，占0.55%[11] - 富国基金受让1,800,000股，金额107,982,000.00元，占0.43%[11] - 大成基金受让670,000股，金额40,193,300.00元，占0.16%[11] - 江苏瑞华受让400,000股，金额23,996,000.00元，占0.10%[11] - 财通基金受让370,000股，金额22,196,300.00元，占0.09%[11] 询价情况 - 询价转让价格下限不低于2025年8月15日前20个交易日均价70%[12] - 《认购邀请书》送达180家机构投资者[13] - 2025年8月18日收到有效《认购报价表》8份、《追加认购表》6份[13] - 组织券商收到有效报价14份，9家投资者获配[15] 其他情况 - 公司总股本414,909,806股[4] - 本次权益变动不影响控股股东及实际控制人[18] - 截至公告披露日，转让计划实施完毕[20]

公司股价表现 - 截至2025年8月19日收盘 绿联科技报收于66 66元 下跌3 11% 换手率1 73% 成交量3 79万手 成交金额2 54亿元 [1] - 今日主力资金净流出1868 00万元 占比成交额7 35% 其中超大单净流出730 64万元 占成交额2 87% 大单净流出1137 36万元 占成交额4 47% [1] - 中单净流出498 01万元 占成交额1 96% 小单净流入2366 01万元 占成交额9 31% [1] 公司财务数据 - 2025年一季报显示 公司营业总收入18 24亿元 同比增长41 99% 归属净利润1 50亿元 同比增长47 18% [1] - 扣非净利润1 43亿元 同比增长44 50% 流动比率4 147 速动比率2 638 资产负债率23 88% [1] 公司基本信息 - 深圳市绿联科技股份有限公司成立于2012年 位于深圳市 是一家以从事零售业为主的企业 [1] - 企业注册资本41490 9806万人民币 实缴资本25000万人民币 公司法定代表人为何梦新 [1] 公司商业活动 - 公司共对外投资了9家企业 参与招投标项目1511次 [2] - 知识产权方面有商标信息212条 专利信息1404条 拥有行政许可21个 [2]

公司询价转让情况 - 初步确定询价转让价格为59.99元/股 [1] - 收到有效报价单共14份 涵盖基金管理公司 证券公司 私募基金管理人等专业机构投资者 [1] - 拟转让股份获全额认购 初步确定受让方为9名机构投资者 拟受让股份总数为6,223,647股 [1]