行业概述与定义 - 网络附加存储（NAS）是一种通过标准以太网以文件级协议（如NFS、SMB）提供服务的存储技术，支持跨平台文件共享与便捷扩展，是海量非结构化数据的理想存储方案 [3] - 存储解决方案主要分为直连式存储（DAS）、存储区域网络（SAN）和网络附加存储（NAS）三大类型，NAS体现了存储技术从“本地专属”向“网络化文件服务”的演进路径 [3] - NAS的核心功能包括集中管理、文件共享、数据备份和弹性扩展，其中集中管理尤为重要，可帮助企业统一存储数据、降低运维成本并强化数据安全管控 [3] 市场规模与增长驱动 - 2024年中国网络附加存储（NAS）行业市场规模约为286.4亿元，同比增长8.28% [1][9] - 行业正经历从以企业市场为核心的单一结构，向企业级与消费级市场并行的双轨结构转型 [1][9] - 增长动力一方面来自企业数字化转型对存储需求的持续释放，另一方面更凸显了个人与家庭用户对数据管理、影音娱乐及隐私安全的需求爆发 [1][9] - 以绿联、极空间等为代表的新兴消费级品牌，正通过简化操作、丰富应用生态，强力推动NAS设备从专业数据中心向普通家庭的渗透与普及 [1][9] 产业链结构 - 产业链上游主要包括存储硬盘、硅片、内存模块、芯片、主板、电容、电阻、连接器、电源模块、散热片、网络适配器等原材料及零部件 [5] - 产业链中游为网络附加存储（NAS）生产制造环节 [5] - 产业链下游主要应用于数据备份、影音中心、智能家居中控、文件共享、协同办公、数据集中管理等领域 [5] 与智能家居的融合 - 2024年中国智能家居行业市场规模约为8767.4亿元，同比增长16.00% [7] - 5G、AI、物联网等技术的普及提升了设备智能化水平，家庭设备逐步实现从“单品控制”向“全屋联动”的跨越 [7] - NAS作为核心数据中枢，正深度融入智能家居生态，凭借集中存储、远程访问、安全加密等特性，成为家庭数字资产管理的核心设备，尤其在高清视频、智能安防、AIoT设备数据汇聚场景中表现突出 [7] 行业竞争格局 - 行业竞争格局呈现本土势力逐渐崛起的态势 [10] - 极空间、绿联依托国补政策快速扩张，极空间Z4 Pro以AI相册、Docker扩展功能抢占家庭用户，绿联DH4300 Plus凭性价比优势在双盘位市场占据较大份额 [10] - 华为则凭借OceanStor Dorado全闪存NAS在政企信创市场占据主导，兼容国产芯片与操作系统 [10] - 行业竞争将围绕“技术-生态-服务”三维展开，形成“国际品牌主导高端、本土势力崛起中低端”的格局 [16] 重点企业经营情况 - **绿联科技**：2025年前三季度营业收入为63.64亿元，同比增长47.80%；归母净利润为4.67亿元，同比增长45.08% [12] - 绿联科技核心产品如DXP4800系列搭载英特尔N100/N5105处理器，支持AI相册、影视中心及Docker扩展 [12] - 绿联在2025年CES展上推出全球首款AI-NAS产品iDX6011，集成大型语言模型，支持自然语言交互与本地化训练 [12] - **海康威视**：2025年前三季度营业收入为657.58亿元，同比增长1.18%；归母净利润为93.19亿元，同比增长14.94% [12] - 海康威视NAS产品线涵盖单盘位S1到四盘位R1系列，支持RAID1/5阵列、千兆/万兆网口及多协议兼容，硬件采用英特尔N100处理器，软件支持Docker容器扩展及监控视频存储 [12] 行业发展趋势 - **AI智能化与边缘计算深度耦合**：未来NAS将深度融合AI、边缘计算与5G技术，实现从“被动存储”向“主动服务”的跃升 [13] - AI-NAS通过本地化大模型部署，可支持智能内容生成、语音交互、视频分析等功能 [13] - 5G/Wi-Fi 6普及将解决传输瓶颈，NVMe-oF技术推动全闪存NAS性能突破，满足低延迟、高带宽需求 [13] - **应用场景向垂直领域深化**：NAS的应用场景将从通用存储向垂直领域深度渗透，推动产品功能定制化与解决方案专业化 [14] - 在智能家居场景中，NAS作为家庭数据中枢，可联动智能音箱、安防摄像头、智能家电等设备 [14] - 在企业级市场，NAS将聚焦安防监控、医疗影像、基因测序等对数据安全与性能要求极高的领域 [14] - **生态竞争与国产替代**：随着5G/Wi-Fi 6普及、边缘计算需求增长，NAS将从单一存储设备向智能数据中枢演进 [16] - 企业需在技术迭代、生态兼容、服务响应三维度构建竞争力，同时国产替代进程将随信创政策推进持续加速 [16]

行业投资评级 - 行业评级为“看好（维持）” [5] 报告核心观点 - 出海景气度仍高企，建议关注出海头部品牌以及积极推进人工智能应用的B2B企业 [2][3] - 2025年黑五网一线上销售延续稳健增长，线下相对乏力 [8] - 黑五网一期间人工智能新流量表现亮眼，电商巨头优势将进一步巩固 [8] - 展望2026年，在第二季度至第三季度关税成本降低的背景下，部分跨境电商公司利润率有望实现回升 [8] 黑五网一销售表现 - **线上销售创纪录**：2025年黑五美国消费者线上消费额达118亿美元，创历史纪录，同比增长9.1%（2022-2024年增速分别为2.2%、7.5%、10.2%）[8] - **网一线上消费额创新高**：网一线上消费额达142.5亿美元，创历史记录，同比增长7.1%（2022-2024年增速分别为5.8%、9.7%、7.3%）[8] - **假期线上总额增长**：假期线上消费总额达442亿美元，同比增长7.7% [8] - **线上线下增速对比**：据Mastercard，黑五美国零售销售（不含汽车）同比增长4.1%，其中实体店销售额增长1.7%，线上销售额增长10.4% [8] - **实际销量承压**：据Salesforce，美国消费品平均在线售价同比上涨8%，考虑到关税成本抬升，实际销量表现难言乐观 [8] - **线上增速放缓迹象**：通过构建指标“Adobe黑五增速-CPI”，2024-2025年该指标分别为7.5%和6.1%，显示增速放缓 [8] 人工智能在电商的应用与影响 - **人工智能推荐流量激增**：感恩节到黑五网一期间，由ChatGPT为零售商移动应用带来的推荐量同比增长28% [8] - **人工智能相关网站流量暴涨**：与人工智能相关的美国零售网站流量在黑五及网一分别增长805%和670% [8] - **电商巨头占据流量主导**：亚马逊在ChatGPT推荐流量中的份额从2024年的40.5%升至54%，沃尔玛的份额从2.7%升至14.9%，两家合计占据近七成流量 [8] - **人工智能流量转化率高**：通过人工智能聊天机器人进入零售网站的用户完成购买的可能性比普通用户高出38% [8] - **人工智能流量规模与前景**：2024-2025年ChatGPT对电商应用的推荐会话量占其所有会话量的0.64%和0.82%，整体规模仍较低，但转化率高，未来具备较好的商业价值 [8] - **人工智能发展受益者**：亚马逊作为跨境电商将先行受益于人工智能发展 [8] - **未来焦点**：电商领域买家侧的人工智能工具开发有望成为未来焦点 [8] 关税影响与2026年展望 - **2025年关税复盘**：美国对华关税政策经历多次调整，从2月加征10%，到3月宣布额外10%，4月抛出“对等关税”方案拟加征34%并多次上调，5月根据《中美日内瓦经贸会谈联合声明》调整至20%芬太尼+10%对等，最终在11月调整至10%芬太尼+10%对等 [8] - **2025年利润率承压**：2025年4-10月多数时间美国关税同比有明显提升，虽部分跨境电商通过供应链转移和终端提价等方式减轻影响，但利润率仍有所降低 [8] - **2026年利润率有望回升**：2026年随着关税成本下降，以及税收事件导致行业供给侧出现改善，头部公司有望实现利润率回升及业绩端修复 [8] 投资建议与标的 - **跨境电商B2B**：建议关注已有明确人工智能工具增收逻辑且后续业务发展有颇多亮点的B2B企业，相关标的包括小商品城（600415）、焦点科技（002315）[3] - **跨境电商B2C**：相关标的包括安克创新（300866）、绿联科技（301606）、致欧科技（301376）、吉宏股份（002803）、华凯易佰（300592）[3] - **其他相关标的**：包括康耐特光学（02276）、名创优品（09896）、苏美达（600710）[3]

行业核心观点 - 消费级网络附属存储（NAS）市场正从专业小众设备加速演变为家庭数字中枢，处于需求爆发前夜 [1] - 核心驱动力为产品价格下探至“千元机”区间以及AI技术的深度融合，使其成为支持本地AI部署、智能相册、家庭影音及远程协作的多功能平台 [1] - 预计2026–2030年全球消费级NAS市场规模复合增长率有望超过30% [1] 市场发展阶段 - **2010年代**：数据主权时代，NAS主要应用于企业级市场，满足文件共享和备份需求 [8][41] - **2015年代**：极客玩家开始通过DIY方式使用NAS，但流程繁琐，技术门槛高 [8][58][62] - **2020年代**：消费级NAS进入快速增长期，个人数据“大爆炸”催生存储与管理需求，以绿联为代表的厂商推动产品普及 [8][64] 市场规模与驱动 - **整体市场**：预计2028年全球NAS市场规模将达到910亿美元 [8] - **消费级市场**：全球家用NAS设备销售额从2020年的84.7万台增长至2023年的105.2万台，同期销售额从12.24亿元增长至24.41亿元 [81][82][83] - **核心驱动**：个人数据量激增，用户对数据访问即时性、安全性和自主控制的需求提升 [5] - **供给创造需求**：产品均价从3000-4000元下探至“千元机”区间，显著降低使用门槛，助推需求放量 [1][5] 竞争格局与主要玩家 - 市场主要存在三类参与者 [1][5] - **传统ToB厂商**：以群晖、威联通为代表，技术积淀深厚但定价高、操作复杂，缺乏“用户思维” [1][5] - **科技大厂**：以华为、小米为代表，侧重生态协同，功能相对有限 [1][5] - **原生ToC品牌**：以绿联科技为代表，凭借高性价比、快速迭代和极致易用性抢占市场 [1] - **市场份额**：2025年前三季度，绿联在中国境内电商NAS销售额份额达40.6%，超越群晖成为第一；在美国亚马逊份额攀升至49.9%，登顶行业榜首 [1] 代表公司分析：绿联科技 - **市场地位**：作为专注C端的NAS产品厂商，凭借产品性价比高、迭代快，市场份额快速提升 [5] - **业绩表现**：公司2025年前三季度存储类收入同比激增125%，NAS业务成为驱动业绩高增长的关键引擎 [2] - **产品战略**：实施“高低双线”战略构建第二增长曲线 [2] - **低端**：推出千元以下入门款DH2300，大幅降低使用门槛 [2] - **高端**：布局AI NAS产品，搭载Intel Core Ultra处理器，具备高达96 TOPS的本地AI算力，可运行私有大模型，实现智能搜索、自动摘要等功能 [2] - **成长前景**：公司于2020年推出首款NAS产品，通过产品、渠道、营销共同发力驱动业务高速发展，AI NAS产品有望于2026年上市 [7] 技术演进与产品功能 - **技术定义**：NAS是一种通过网络连接的存储设备，具备一定计算能力，相当于“硬盘+服务器” [8][16][39] - **功能演进**：从基础的存储工具，发展为具备文件管理、智能相册、媒体转码、远程同步、Docker应用支持等多功能的家庭数字中枢 [8][40][75] - **AI融合**：AI技术为NAS提供了智能搜索、物体识别、内容摘要等高级功能，NAS也为AI提供了安全的数据底座 [1][5] 用户需求与痛点 - **数据囤积症**：根据调研，87%的用户删除文件时会焦虑，83%的用户拥有超过2个存储设备，常年面临“存储空间不足”警告 [69] - **需求升级**：用户需求从单纯存储扩展至安全保护、智能分类归档、多设备同步及智能去重 [67] - **目标用户**：“数据囤积症”用户年龄主要集中在19-45岁，存储内容以生活记录、工作文档和媒体文件为主 [70][71] 未来挑战 - **价格门槛**：NAS前期硬件投资较高，与公有云存储的持续订阅模式相比，用户决策成本高 [85] - **性能与生态**：需要持续提升性能并呼唤更多应用场景，以构建完整生态 [8]

公司股东结构 - 截至2025年11月28日，公司股东总户数为9357户 [2]

减持计划概述 - 大股东珠海锡恒投资合伙企业计划减持公司股份 [1] - 减持股份数量不超过829.82万股 [1] - 减持股份比例不超过公司总股本的2.00% [1] 减持安排细节 - 减持方式为集中竞价或大宗交易 [1] - 减持期间为2025年12月24日至2026年3月23日 [1] - 减持计划将在公告披露之日起15个交易日后开始实施 [1]

减持计划概述 - 大股东珠海锡恒投资合伙企业计划减持公司股份不超过8,298,196股 [1] - 减持股份数量不超过公司总股本的2.00% [1] - 减持期间为2025年12月24日至2026年3月23日 [1] 减持方式 - 计划通过集中竞价方式或大宗交易方式进行减持 [1]

减持计划概述 - 公司持股5%以上股东珠海锡恒投资合伙企业计划减持不超过829.82万股公司股份，占公司总股本比例2.00% [1] - 减持期间为2025年12月24日至2026年3月23日 [1] - 减持方式包括集中竞价交易或大宗交易 [1] 股东持股情况 - 截至公告日，珠海锡恒投资合伙企业持有公司股份2877.97万股，占公司总股本比例6.94% [1] - 本次计划减持的股份来源于公司首次公开发行前已发行的股份 [1] 减持影响评估 - 减持价格将根据市场价格确定 [1] - 该减持计划不会导致公司控制权发生变更 [1] - 该减持计划不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响 [1]

股东减持计划 - 大股东珠海锡恒投资合伙企业（有限合伙）持有公司股份约2878万股，占公司总股本比例为6.94% [1] - 该股东计划自公告披露之日起15个交易日后3个月内减持公司股份，减持方式为集中竞价或大宗交易 [1] - 计划减持股份数量不超过约830万股 [1]

减持计划核心信息 - 持股5%以上股东珠海锡恒投资合伙企业计划减持不超过829.82万股公司股份 [1] - 计划减持股份数量占公司总股本比例为2.00% [1] - 减持方式为通过集中竞价交易或大宗交易进行 [1] 减持计划时间安排 - 减持期间为自公告披露之日起15个交易日后的3个月内 [1] - 具体减持时间为2025年12月24日至2026年3月23日 [1] 减持原因 - 股东减持原因为投资原因 [1]

股东减持计划 - 持股6.94%的股东珠海锡恒投资合伙企业计划减持不超过829.82万股公司股份 [1] - 拟减持股份数量占公司总股本的比例为2.00% [1] - 减持期间为2025年12月24日至2026年3月23日 [1] 减持方式与原因 - 减持将通过集中竞价交易或大宗交易方式进行 [1] - 减持原因为股东自身投资安排 [1]