文章核心观点 - 首次覆盖绿联科技并给予“买入”评级，目标价62.72元，公司凭借供应链管理和品牌运营能力在3C配件行业成长为全球性品牌，2023年境外营收比重超50%，手机快充技术升级和消费级NAS普及带来发展红利，公司前瞻性布局有望步入收获期加速全球化扩张 [1] 公司看点 看点一：快充技术带来“换新潮”，产品结构升级趋势明确 - 智能手机普及带动充电配件市场增长，2020年氮化镓技术使手机快充成新趋势，2023年氮化镓充电器成熟渗透催生“换新潮” [1] - 公司率先完成技术储备，2024年扩充氮化镓产品矩阵引领行业发展加速供给出清 [1] - 预计2024 - 26年充电类营收CAGR = 40%，营收增速前高后低，2026年营收占比有望提升至44% [1] 看点二：NAS存储从1到10，第二成长曲线加速形成 - 家庭和个人数据积累使NAS存储从企业级走向消费级市场，是快速发展新赛道 [2] - 2020 - 23年公司累计投入1.13亿元开发NAS生态系统，2024年9月第二代NAS产品投放市场，2025年1月美国CES展上AI NAS产品首次展出 [2] - 公司凭借需求洞察能力迭代产品推动消费级NAS普及，有望通过全球化销售网络享受产品创新红利 [2] 与市场观点不同之处 - 市场认为3C配件市场随消费电子行业进入存量阶段，成长性弱化、周期属性增强 [3] - 公司认为3C配件用户基数大、产品多、需求场景丰富，通过技术迭代创新能拉长生命周期，不同品类有自身发展节奏和成长周期，优选细分赛道有望超越行业增长 [3] 投资建议 - 预计公司2024 - 26年归母净利分别为4.80亿元、6.74亿元和8.44亿元，对应EPS分别为1.16、1.63和2.03元 [3] - 给予公司2025年1.18倍PEG，2025 - 26年公司归母净利复合增速32.61%，对应2025年目标价62.72元，首次覆盖给予“买入”评级 [3]

上市情况 - 公司于2024年7月26日在深交所创业板上市，首次公开发行A股4150万股[1] - 发行前总股本37340.98万股，发行后41490.98万股[1][2] 股份限售 - 发行后限售股38370.15万股，占比92.48%；无限售股3120.83万股，占比7.52%[1] - 本次解除限售199.36万股，占比0.48%，2025年1月27日上市流通[3][5] - 限售股变动后，有限售占比92.00%，无限售占比8.00%[9][10]

上市信息 - 公司2024年7月26日在深交所创业板上市，首次公开发行A股股票41,500,000股[3] - 发行前总股本373,409,806股，发行后为414,909,806股[3] 限售股份 - 本次解除限售股东户数5,891户，股份1,993,629股，占总股本0.48%[2] - 解除限售股份2025年1月27日上市流通[2] - 网下比例限售6个月股份1,993,629股，占公开发行总量4.80%[5] - 解除后有限售条件股份占比92.00%，无限售占比8.00%[8] 其他 - 保荐人同意本次解除限售股份上市流通[9] - 备查文件包括限售股份上市流通申请书等[10]

股价情况 - 公司股票2025年1月7 - 8日收盘价涨幅偏离值累计超30%属异常波动[3] 信息披露 - 前期披露信息无更正、补充，无未公开重大信息[4] - 无应披露未披露重大事项及筹划信息[4][5] 经营状况 - 公司目前经营正常，内外部环境未变[4] 财务核算 - 公司正在进行2024年年度财务核算，未提供数据[6] 风险提醒 - 提醒投资者注意二级市场交易风险[6]

公司治理 - 2024年9月13日文广当选第二届董事会独立董事[2] - 上市前已设内部审计部门，审计委员会等有定期报告机制[3] 资金管理 - 募集资金到位后一月内签三方监管协议并有效执行[4] 业绩情况 - 业绩不存在大幅波动，与同行比较无明显异常[4] 承诺履行 - 公司及股东完全履行相关承诺[4]

培训情况 - 华泰联合证券为绿联科技开展2024年持续培训，12月3日完成[1] - 培训采取现场授课，介绍监管规则并结合案例讲解[2] - 培训人员含保荐代表人王天琦[4] 参训人员 - 公司董事、监事等相关人员参加培训[4] 培训效果 - 加深人员对法规和业务规则了解，增强意识，提升规范运作水平[2][5]

公司销售渠道相关 - 公司依托“UGREEN绿联”品牌布局境内外市场，采用线上线下相结合模式，线上覆盖天猫、京东、亚马逊、速卖通、Shopee、Lazada等国内外主流电商平台，线下通过与经销商、大型商超和专业渠道合作，经销网络遍布全球，已成功入驻山姆、沃尔玛、APPLE PREMIUM门店等大型商超，还在海外开展本地化经营[1]。 产品相关 - 公司推出的NAS私有云DXP系列产品，能提供安全可靠的数据存储服务，实现多设备数据自动备份存储、多终端互联和多人远程线上访问，搭载UGOS PRO系统，支持多种功能，内置应用中心供用户按需下载应用[2]。 市场规模相关 - 根据MarketResearch（第三方数据），2022年NAS市场规模为257亿美元，预计到2028年将达到510亿美元[2]。 公司生产相关 - 公司采用以自主研发为基础，以外协生产为主、自主生产为辅的商业模式，近几年自主生产占比约20%+，外协生产占比约70%+，自主生产主要由海盈智联、志泽科技两家生产子公司承担，公司未统一将某一产品品类交由生产子公司生产，而是将其与外协厂商同样纳入供应商管理体系，根据综合优势决定采购来源[2]。 公司业务增长相关 - 从渠道看，主要是境外市场增长较为突出，特别是欧洲和东南亚地区，上半年欧洲和东南亚地区分别同比增长了43.90%、64.23%，三季度持续保持较快增速；从品类看，充电类和存储类增速较快，特别是充电类增速最快，如移动电源的海内外销量增幅明显[2]。 供应链相关 - 公司考虑到关税影响，部分外协供应商在境外如越南地区已建立供应链[2]。 信息披露相关 - 本次投资者交流活动未涉及应披露重大信息[3]。

海外市场品类占比 - 海外市场五大品类占比从高到低依次为充电类、传输类、音视频类、存储类、移动周边类[1] 线下渠道拓展 - 通过境内外子公司建立、办事处建设和人员组织扩张促进经销商和商超渠道增长产品已在全国各地有经销商代理并入驻山姆、APPLE PREMIUM门店、沃尔玛等大型商超未来将继续完善本地化经营策略[1] 各品类增速 - 2024年1 - 6月充电类产品同比增长53.48%增长得益于产品迭代和创新如无线充电、3C认证的移动电源和快充技术的应用等[2] - 2024年1 - 6月传输类产品同比增长20.83%[2] - 2024年1 - 6月音视频类产品同比增长9.72%[2] - 2024年1 - 6月移动周边类产品同比增长16.54%[2] - 2024年1 - 6月存储类产品同比增长34.73%[2] 未来发展战略 - 继续坚持在产品自主研发的基础上采用以外协生产为主自主生产为辅的商业模式专注于产品的技术研发、产品创新和品牌管理并协同优秀的外协工厂提供具有市场竞争力的优质产品提升用户体验[2] - 依托"UGREEN绿联"品牌布局境内外市场采用线上、线下相结合的模式实现在全球多个国家和地区的销售[2] - 不断完善本地化经营战略通过提供差异化产品和服务满足不同地区消费者需求特别关注美国、欧洲、东南亚等重点区域增强品牌全球影响力[2] 传输类产品 - 传输类产品涵盖扩展坞、读卡器、网卡、网络数据线、键鼠等多样化产品是公司重要的收入支柱之一旨在满足用户在不同智能设备之间进行交互连接和数据传输的各类需求[2] 信息披露 - 本次投资者交流活动未涉及应披露重大信息[2]

充电类产品相关 - 充电类产品是近年来增长最快的品类全球市场规模庞大[1] - 充电方式改变带来新增长机会如无线充电[1] - 2024年8月起移动电源无3C认证不能销售公司提前布局该认证带来业务增长机遇[1] - 充电类产品技术创新如氮化镓材料应用组合型智充魔盒推出且快充瓦数处于引领状态品牌渠道建设不断加强有利于提高市占率看好充电类成长空间[1] 供应链相关 - 公司采用以自主研发为基础以外协生产为主自主生产为辅的商业模式[2] - 部分外协供应商在越南地区已建立供应链考虑到关税影响[2] 海外业务相关 - 海外业务增速较快原因包括品牌影响力提升拓展海外线下渠道市场份额线上平台如亚马逊等保持良好增长速度新平台加入境外区域覆盖面不断加大促进线上和线下渠道同步增长[2] 组织架构与企业文化相关 - 公司下设国内营销中心国际营销中心产品研发事业中心供应链经营中心品牌视觉中心综合支持中心等六大中心分管营销研发品牌供应链及后台业务组织架构清晰完整[2] - 公司秉持为用户创造价值提升员工幸福感为社会发展做贡献的企业使命致力于实现成为一个有价值有温度的全球性品牌的愿景[2] 平台相关 - 国内抖音拼多多等新平台增速明显[2] - 公司海外独立站如绿联商城以及Shein平台TikTok等平台快速增长[2] 信息披露相关 - 本次投资者交流活动未涉及应披露重大信息[2]

产品规划 - 公司目前对NAS品类投入大量资源并计划深耕 无对应百分比 [1] - 公司目前无进入新品类计划 无对应百分比 [1] 发展规划 - 希望基于历年稳健营收增长曲线每年保持稳健发展速度 无对应百分比 [1] - 考虑品牌影响力和市场份额上升相信会有良好发展前景并逐步扩大规模 无对应百分比 [2] 公司能力 - 产品力方面将产品质量和创新能力放首位确保产品竞争力 无对应百分比 [2] - 营销方面挖掘更多资源多方面推广解决消费者痛点 无对应百分比 [2] - 实施境内+境外和线上+线下双循环全渠道布局并加强本地化组织建设 无对应百分比 [2] 海外市场 - 海外推广策略旨在主要或有前景国家实现品牌凸显 无对应百分比 [2] - 海外业务主要集中在欧洲美洲和东南亚地区 无对应百分比 [2] 销售渠道 - 国内通过线上主流电商平台和线下经销商商超销售 无对应百分比 [2] - 海外通过亚马逊等主要线上平台及Shopee Lazada速卖通等平台销售并有线下渠道 无对应百分比 [2] 资本开支 - 未来根据实际情况决定具体需求 无对应百分比 [2] 信息披露 - 本次投资者交流活动未涉及应披露重大信息 无对应百分比 [2]