不过放心，这不是广告， 先提它是因为它的今年的操作实在是太秀了，而且秀的随处可以见—— Insta360今年直接在展区的几个核心通道上，放置了印有自己logo的免费黄色" 大麻袋 "。。。 乡亲们，一年一度的 CES 消费电子展览终于在拉斯维加斯落下帷幕了。 托尼其实早早地在当地时间1月4日晚间就 " 人在美国刚下飞机 " 赶往展会前线了。 拖到展会快结束了才跑出来跟大家唠这个事儿，一方面因为我们大美利坚现场的网速着实有点感人。。 另一方面也有点被来参展的中国厂商们干懵了。 国际展里全是中国厂商早就不是什么新闻了。但我们今年在现场的最大感受是这些中国厂商，从宣传策略到产品策略，都在往更加成熟、理性的方向发 展。 这里不得不先点名表扬一下我们的老朋友，影石Insta360。 差友们不要小瞧这招的杀伤力，贪便宜可以说是全世界人民的共同爱好了，基本上路过的参展人员都本着有便宜不占王八蛋的态度，随手就拿了一个。 于是事情开始一发不可收拾。 走在路上，展台边上，甚至厕所里，整个CES 展馆随处都能看到一个个的黄色色块。 相当于 Insta360 花了一批袋子的钱，收获了一个现象级的传播效果，也是能当成花小钱办大事的经典 ...

近日，绿联科技（301606）发布2025年度业绩预告，公司预计全年归属于上市公司股东的净利润区间为 6.53亿元至7.33亿元，较上年同期的4.62亿元增长41.26%至58.56%；扣除非经常性损益后的净利润为 6.23亿元至7.05亿元，同比增幅为41.08%至59.65%。 值得关注的是，因存在安全隐患，在2025年由市场监管总局督导推进的充电宝大规模召回事件中，绿联 科技未参与召回。据悉，此次召回涉及罗马仕、安克创新、小米等品牌共计135万余件产品，问题主要 指向电芯原料缺陷。绿联科技同期推出"充电宝以旧换新活动"，并明确表示换新产品通过国家3C强制 认证及民航高铁最新携带标准，之前消费者所购买的绿联充电宝均符合当时的法规与安全标准。 财经频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> 责任编辑：钟离 绿联科技在公告中表示，本期业绩增长主要得益于多维度发展要素协同发力，叠加清晰的品牌战略与稳 健的经营理念支撑。公司通过精准捕捉市场需求、持续夯实核心竞争力、全面拓展市场布局并借力政策 利好，最终实现经营质量与效益的稳步提升。东吴证券研报指出，绿联科技在产品端和渠道端近期均有 亮眼表现，未来渠道和产品的持续发 ...

宏观策略与资产配置 - 核心观点：2026年一季度经济“开门红”可能性略有提升，A股春季躁动已提前开启，债市在年初有望修复，人民币汇率短期保持升值态势 [1][13] - 国内宏观：年底政策集中出台推动经济预期回升，12月制造业PMI环比回升0.9个百分点至50.1%，为去年3月以来首次回到荣枯线上，建筑业PMI环比回升3.2个百分点至52.8%，“以旧换新”和“两个五千亿”政策为年初消费和投资提供支撑 [13] - 海外宏观：预期全球风险资产一季度表现较好，主要因美国经济反弹（财政脉冲、累计降息75bps）、特朗普访华预期升温提振风险偏好、以及中期选举可能带来更宽松的政策 [13] - 权益市场：A股春季躁动在流动性宽松预期下已开启，有望持续至春节前，指数呈上涨趋势，风格上大盘成长占优，AI产业链仍是主线，硬件、存储、新能源、机器人等受资金布局，创新药、游戏等调整充分的行业有望启动 [13] - 债券市场：2025年末债市震荡偏弱，但公募基金销售新规正式稿好于预期（个人持有债基超7日、机构超30日可免赎回费），预计2026年开年债市将有所修复，10年期利率或从1.85%的高位回归至1.80%左右 [1][13][15] - 汇率市场：受季节性结汇需求和中间价调升推动，人民币对美元汇率“破7”，创2023年5月以来新高，预计1月份继续保持升值态势，在7.0-6.98区间实现“三价合一” [13][14] - 量化配置：建议后续一周对中国权益市场持看多观点，黄金中期看涨，美股继续震荡上行，建议进行成长偏积极型的ETF配置 [14] 固定收益市场动态 - 流动性展望：预计2026年1月流动性缺口约19000亿元，主要因财政存款净增约6200亿元、M0环比增约7800亿元、法定存款准备金增约5000亿元，央行可能通过公开市场操作或降准进行调节 [21] - 利率债观点：基本面数据呈现“脱敏”现象，机构行为更受关注，预计明年初银行和保险等配置力量将随“开门红”强化，利率或有所下行 [21] - 可转债策略：整体重视需求端大于供给端，建议关注平衡踏空风险，任何短期回调都构成右侧布局机会，弹性标的集中在AI端侧（消费电子、汽车智能化、机器人）、上游关键资源材料及输配电设备环节 [3][24][32] - 二级资本债发行与成交（20251229-20251231）：新发行1只，规模3.00亿元，周成交量约1214亿元，较上周减少2095亿元 [2][18] - 二级资本债发行与成交（20251222-20251226）：新发行8只，规模531.50亿元，周成交量约2729亿元，较上周减少10亿元 [4][27] - 绿色债券发行与成交（20251229-20251231）：新发行13只，规模约133.98亿元，较上周减少93.63亿元，周成交额490亿元，较上周减少155亿元 [2][20] - 绿色债券发行与成交（20251222-20251226）：新发行28只，规模约227.61亿元，较上周增加16.51亿元，周成交额645亿元，较上周减少156亿元 [4][26] - 绿色债券发行与成交（20251215-20251219）：新发行31只，规模约211.10亿元，较上周减少156.42亿元，周成交额801亿元，较上周增加157亿元 [6] 重点公司分析与盈利预测 - **比亚迪**：预计2025-2027年归母净利润为350/509/664亿元，同比增速为-13%/+45%/+30%，对应PE为26/18/13倍，给予2026年25倍PE，目标价140元 [7] - **绿联科技**：预计2025年归母净利润6.53至7.33亿元，同比增长41%~59%，2025年扣非净利润6.23至7.05亿元，同比增长41%~60%，维持2025-2027年归母净利润预期为6.9/9.5/12.3亿元 [8][9] - **鼎泰高科**：因AI算力建设加速，钻针供不应求，上调2025-2027年归母净利润预测至4.4/8.1/15.7亿元（原值为4.0/6.3/9.0亿元），当前股价对应动态PE分别为134/72/37倍 [10] - **巨星科技**：维持2025-2027年归母净利润预测为25/30/36亿元，当前市值对应PE为16/14/11倍 [11] - **世纪华通**：预计2025-2027年归母净利润分别为50.2/85.9/106.3亿元，当前市值对应PE分别为25.1/14.6/11.8倍，首次覆盖给予“买入”评级 [12]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 报告认为绿联科技2025年业绩预告显示归母净利润同比增长41%至59%，公司通过产品与渠道双端发力，实现了经营质量与效益的稳步提升，未来业绩有望持续高增长 [1][7] 业绩表现与预测 - 2025年业绩预告：预计全年归母净利润为6.53亿元至7.33亿元，同比增长41%至59%；扣非净利润为6.23亿元至7.05亿元，同比增长41%至60% [7] - 2025年第四季度业绩：预计归母净利润为1.86亿元至2.66亿元，同比增长33%至89%；预计扣非净利润为1.77亿元至2.59亿元，同比增长35%至97% [7] - 2025年全年业绩指引中枢为6.93亿元，略高于Wind一致预期的6.75亿元 [7] - 盈利预测：维持2025-2027年归母净利润预期为6.9亿元、9.6亿元、12.7亿元，同比增速分别为49%、39%、33% [7] - 收入与利润预测：预计2025-2027年营业总收入分别为91.83亿元、124.94亿元、163.79亿元，同比增长率分别为48.85%、36.05%、31.10%；归母净利润分别为6.88亿元、9.58亿元、12.74亿元，同比增长率分别为48.90%、39.16%、32.97% [1][8] 产品端表现 - 存储类NAS产品：2025年上半年存储类产品实现收入4.15亿元，同比增长125%，成为重要的第二增长曲线；2025年5月发布DH4300 Plus产品，成为千元价格带标杆，并在日本等地区完成众筹上架 [7] - 充电类产品：2025年上半年充电类收入同比增长44%；2025年下半年以来受益于国内3C充电宝政策，增长有望进一步提速 [7] 渠道端表现 - 海外渠道：已进驻各大头部跨境电商平台和新兴跨境平台，在美国、欧盟、加拿大等发达国家和地区陆续建立独立站，并成功进驻Walmart、Costco、Bestbuy，欧洲Media Markt，日本Bic Camera、友都八喜等重要线下KA渠道 [7] - 国内线下渠道：增长较快 [7] 财务与估值数据 - 市场数据：报告日收盘价为60.71元，一年最低/最高价为29.83元/75.23元，市净率为8.02倍，总市值为251.89亿元 [5] - 基础数据：每股净资产为7.57元，资产负债率为30.53%，总股本为4.1491亿股 [6] - 估值水平：基于2025年1月5日收盘价，对应2025-2027年预测市盈率分别为37倍、26倍、20倍 [7] - 财务指标预测：预计2025-2027年毛利率分别为36.34%、35.84%、35.47%；归母净利率分别为7.50%、7.67%、7.78%；ROE（摊薄）分别为20.30%、23.58%、25.71% [8]

产品与市场定位 - 公司将存储类业务定位为重点发展和持续创新的核心品类，并视其为第二条增长曲线 [1] - NAS产品线已全面覆盖从入门级到高端级的各类设备，并加速推进AI技术与硬件的深度融合 [1] - 凭借AI智能特性、简洁易用设计、强大扩展性和兼容性，产品满足不同用户多样化需求，在市场中确立了领先地位 [1] - 未来公司将根据市场需求优化产能规划，确保产品稳定交付 [1] 用户画像 - NAS产品用户画像未显现显著变化，主要包括个人用户、企业用户和技术爱好者 [2] - 个人用户涵盖科技爱好者、自由职业者、创意工作者等，注重便捷性、数据安全和智能管理功能，主要用于家庭娱乐、个人数据备份和居家办公 [2] - 企业用户多为小型和中小型企业，涉及多个行业，侧重于大容量存储、高可靠性、数据安全合规及系统可扩展性 [2] - 技术爱好者如IT专业人士和极客，追求高性能、可玩性、开放性与兼容性，常用于DIY定制、技术研究和多设备管理 [2] 渠道与本地化建设 - 海外线下渠道已成功入驻美国Walmart、Costco、BestBuy、B&H、MicroCenter，欧洲MediaMarkt，日本BicCamera、YodobashiCamera等知名零售巨头 [2] - 在美国、德国、日本等核心市场设立本地化服务子公司，致力于满足不同地区消费者差异化需求，提升品牌市场渗透率 [2] 人才与激励政策 - 公司持续优化薪酬管理体系，为员工提供具有市场竞争力的薪酬待遇 [2] - 按照相关制度给予其他福利与奖励，持续吸引并激励优秀人才长期为公司效力 [2] 活动基本信息 - 投资者关系活动于2025年11月28日举行，形式为现场调研 [1][2] - 共计27家机构33人次参与 [1] - 活动未涉及应披露重大信息 [2]

存储芯片价格暴涨 - 上游DDR5 16Gb颗粒单价从9月底的7.68美元飙升至10月底的15.5美元，单月涨幅高达102% [2] - 四季度LPDDR4X/5X合约价环比涨幅达40%，UFS涨幅达到25%-30% [2] - 存储原厂对手机厂商的涨幅报价接近50% [2] 对手机行业的影响 - 头部手机厂商的存储芯片库存普遍低于两个月，部分厂商DRAM库存不足三周 [2] - 为应对成本压力，OPPO Reno15系列起售价较前代高出200元至2999元，荣耀500系列同等存储版本起售价也上调200元至2699元 [3] - 真我、iQOO、红米等品牌的中端机型出现100至300元不等的价格上浮 [3] - 传音控股2025年前三季度归母净利润同比下降44.97% [7] - 低阶智能手机已受影响甚至进入负毛利状态，品牌厂商开始减少负毛利产品产出比重 [6] 对PC及家庭存储市场的影响 - 1TB机械硬盘价格从380多元涨至近500元，1TB固态硬盘价格从500多元涨至700多元，涨幅约30%-40% [1][3] - 计算机内存价格比10月中旬翻倍 [3] - 国内AI家庭存储产品相比双11期间普遍涨价20%-30% [1][3] - 极空间NAS产品销售收入同比增长10%-15%，新品卖断货，产品价格比双11上涨约20%-30% [4] - 极空间一款16G家庭存储产品从双11的2499元涨至3149元，绿联一款8G NAS产品从989元涨至1199元 [5] 市场未来展望与挑战 - 机构普遍认为存储涨价趋势至少将延续至2026年上半年 [7] - 本轮存储涨价主要源于AI需求爆发推动服务器建设达到新高点，导致供应出现明显缺口 [9] - TrendForce集邦咨询因此下修2026年全球智能手机出货预测 [7] - 家庭NAS市场潜力巨大，预计未来五年复合增长率将超过25% [9] - NAS行业面临云端存储和大容量硬盘等平替产品的竞争，AI发展抢占了机械硬盘产能，导致个人NAS用硬盘供应减少、价格上涨 [8]

公司业绩表现 - 前三季度NAS产品销售保持良好增长态势，产品渗透率持续增长 [1] - 618大促期间斩获京东、天猫、抖音三大平台NAS品类销售额与销量双冠王 [1] 未来增长前景 - 随着新品陆续推出和放量，公司NAS产品将继续保持较快增长 [1] - 推广力度持续增强，产品渗透率有望进一步提升 [1]

财务表现 - 第三季度综合毛利率为37.17%，较去年同期增长0.66% [1] - 公司毛利率水平近年来始终保持在稳定区间内 [1] 核心产品（NAS）表现 - 前三季度NAS产品销售保持良好增长态势，产品渗透率持续增长 [1] - 618大促期间斩获京东、天猫、抖音三大平台NAS品类销售额与销量双冠王 [1] - 随着新品推出和放量、推广力度持续增强，NAS产品将继续保持较快增长，渗透率有望进一步提升 [2] 质量管理体系 - 建立了系统化且覆盖全生命周期的质量管理体系，将用户安全与产品质量视为企业生命线 [2] - 质量体系贯穿产品设计、原材料采购、生产制造直至售后服务各环节 [2] - 通过严格质量控制与持续优化机制，确保为消费者提供高质量、安全可靠的产品保障 [2] 组织与人才建设 - 公众公司公信力与明星代言影响力形成双重效应，显著增强对优秀应届生及资深专业人才的吸引力 [2] - 通过百校宣讲等线下活动精准触达年轻消费群体，为未来人才储备奠定坚实基础 [2] - 以人才为核心、稳扎稳打的组织策略是推动公司业绩持续健康增长的重要引擎 [2] 研发与供应链 - 通过自主研发构建差异化竞争优势 [2] - 创新性打造“外协成品采购+自主生产”双轮驱动的智慧供应链体系 [2] - 通过海盈智联、志泽科技两家生产子公司强化自主生产能力，重点突破新品试制、工艺迭代及成本建模等关键技术 [2] - 自主生产占比约为20%以上，外协生产占比约为70%以上 [2] - 实现产业链价值主导权的升级，显著增强议价能力 [2]

投资者关系活动概况 - 公司于2025年10月27日至29日以现场结合电话会议形式接待了93家机构投资者，参与调研总人次达149人 [1] - 参与机构包括高盛资产（香港）、富国基金、安信基金等国内外知名基金公司、券商及资管机构 [1][9] - 活动类别为特定对象调研及现场参观，公司董事会秘书兼财务负责人王立珍、证券事务代表申利群负责接待 [2] 2025年前三季度经营业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入63.64亿元，同比增长47.80%；归母净利润4.67亿元，同比增长45.08%；扣非归母净利润4.46亿元，同比增长43.82% [3] - 第三季度单季业绩增速显著加快，实现营收25.07亿元，同比增长60.44%；归母净利润1.92亿元，同比增长67.32%；扣非归母净利润1.88亿元，同比增长71.10% [3] 核心业务增长动力 - 充电类与存储类产品是第三季度业绩增长的主要驱动力 [4] - 充电类业务通过推出升级版产品及新增MagFlow磁吸无线充电产品丰富矩阵 [4] - 存储类业务中NAS产品线已实现从入门级2盘、4盘到高端级6盘、8盘的全系列覆盖，新品放量带动增长 [4] 品牌战略与营销投入 - 聘请全球品牌代言人是品牌升级战略组成部分，相关支出已在整体营销预算框架内科学规划 [5] - 公司强调品牌影响力提升将增强用户认知并推动中长期销售增长，未来将通过优化投放效率平衡投入与利润 [5] 海外业务拓展与渠道建设 - 2025年上半年境外营收22.95亿元，同比增长51.39%，第三季度延续较快增长态势 [6] - 线上渠道依托亚马逊、速卖通、TikTok等平台并建立独立站点；线下已入驻美国Walmart、Costco，欧洲Media Markt，日本Bic Camera等全球零售巨头 [6] - 公司在美国、德国、日本等核心市场设立本地化服务子公司以提升品牌渗透率 [6] 存储业务（NAS）市场前景与战略 - 据Grand View Research预测，2025至2030年NAS市场年均复合增长率将达12.1% [7] - 公司NAS产品凭借AI智能特性、易用性及扩展性建立先发优势，未来将持续深化AI技术与硬件融合 [7] 海外市场风险管理与成本优化 - 公司通过优化成本结构和提升产品附加值维持海外业务较高毛利率 [8] - 已建立境外政策动态预警机制，并将加强全球渠道建设以扩大重点区域覆盖 [8]

财务业绩 - 2025年前三季度营收63.64亿元，同比增长47.80% [1] - 2025年前三季度归母净利润4.67亿元，同比增长45.08% [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润4.46亿元，同比增长43.82% [1] - 2025年第三季度单季营收25.07亿元，同比增长60.44% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润1.92亿元，同比增长67.32% [1] - 2025年第三季度单季扣非归母净利润1.88亿元，同比增长71.10% [1] 产品业务表现 - 充电类业务通过技术迭代和产品创新（如MagFlow磁吸无线充电）推动业绩增长 [2] - 存储类业务（尤其是NAS）成为公司第二条增长曲线，2025年中报显示该业务同比增长125.13% [4] - NAS产品线全面覆盖从入门级2盘、4盘到高端6盘、8盘全系列设备 [2][5] - 全球NAS市场2025至2030年预计年均复合增长率（CAGR）达12.1% [4] 销售渠道与市场拓展 - 海外线上渠道依托亚马逊、速卖通、Shopee、Lazada、Noon、TikTok等平台 [2] - 海外线下渠道已入驻美国Walmart、Costco、Best Buy及欧洲Media Markt、日本Bic Camera等零售巨头 [3] - 国内线上以京东、天猫为主，核心产品领跑各平台细分品类榜单 [4] - 通过技术研讨会、行业峰会、专业展会及线下体验店深化市场渗透 [4] - 在美国、德国、日本等核心市场设立本地化服务子公司，强化本地化运营 [3][5] 品牌与营销策略 - 聘请全球品牌代言人是品牌升级战略的一部分，支出在营销预算框架内科学分配 [2] - 品牌投入旨在提升用户认知和推动中长期销售增长，同时优化投放效率以确保经济效益 [2] 风险应对与产能规划 - 通过优化成本结构和提升产品附加值维持海外市场较高毛利率 [6] - 建立政策动态预警机制，及时调整市场策略以应对关税等外部环境变化 [6] - 未来将根据市场需求优化产能规划，确保产品稳定交付 [5] - 继续深化全球本地化运营，巩固线上优势并拓展境内外线下零售渠道 [5]