公司业绩表现 - 前三季度NAS产品销售保持良好增长态势，产品渗透率持续增长 [1] - 618大促期间斩获京东、天猫、抖音三大平台NAS品类销售额与销量双冠王 [1] 未来增长前景 - 随着新品陆续推出和放量，公司NAS产品将继续保持较快增长 [1] - 推广力度持续增强，产品渗透率有望进一步提升 [1]

财务表现 - 第三季度综合毛利率为37.17%，较去年同期增长0.66% [1] - 公司毛利率水平近年来始终保持在稳定区间内 [1] 核心产品（NAS）表现 - 前三季度NAS产品销售保持良好增长态势，产品渗透率持续增长 [1] - 618大促期间斩获京东、天猫、抖音三大平台NAS品类销售额与销量双冠王 [1] - 随着新品推出和放量、推广力度持续增强，NAS产品将继续保持较快增长，渗透率有望进一步提升 [2] 质量管理体系 - 建立了系统化且覆盖全生命周期的质量管理体系，将用户安全与产品质量视为企业生命线 [2] - 质量体系贯穿产品设计、原材料采购、生产制造直至售后服务各环节 [2] - 通过严格质量控制与持续优化机制，确保为消费者提供高质量、安全可靠的产品保障 [2] 组织与人才建设 - 公众公司公信力与明星代言影响力形成双重效应，显著增强对优秀应届生及资深专业人才的吸引力 [2] - 通过百校宣讲等线下活动精准触达年轻消费群体，为未来人才储备奠定坚实基础 [2] - 以人才为核心、稳扎稳打的组织策略是推动公司业绩持续健康增长的重要引擎 [2] 研发与供应链 - 通过自主研发构建差异化竞争优势 [2] - 创新性打造“外协成品采购+自主生产”双轮驱动的智慧供应链体系 [2] - 通过海盈智联、志泽科技两家生产子公司强化自主生产能力，重点突破新品试制、工艺迭代及成本建模等关键技术 [2] - 自主生产占比约为20%以上，外协生产占比约为70%以上 [2] - 实现产业链价值主导权的升级，显著增强议价能力 [2]

投资者关系活动概况 - 公司于2025年10月27日至29日以现场结合电话会议形式接待了93家机构投资者，参与调研总人次达149人 [1] - 参与机构包括高盛资产（香港）、富国基金、安信基金等国内外知名基金公司、券商及资管机构 [1][9] - 活动类别为特定对象调研及现场参观，公司董事会秘书兼财务负责人王立珍、证券事务代表申利群负责接待 [2] 2025年前三季度经营业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入63.64亿元，同比增长47.80%；归母净利润4.67亿元，同比增长45.08%；扣非归母净利润4.46亿元，同比增长43.82% [3] - 第三季度单季业绩增速显著加快，实现营收25.07亿元，同比增长60.44%；归母净利润1.92亿元，同比增长67.32%；扣非归母净利润1.88亿元，同比增长71.10% [3] 核心业务增长动力 - 充电类与存储类产品是第三季度业绩增长的主要驱动力 [4] - 充电类业务通过推出升级版产品及新增MagFlow磁吸无线充电产品丰富矩阵 [4] - 存储类业务中NAS产品线已实现从入门级2盘、4盘到高端级6盘、8盘的全系列覆盖，新品放量带动增长 [4] 品牌战略与营销投入 - 聘请全球品牌代言人是品牌升级战略组成部分，相关支出已在整体营销预算框架内科学规划 [5] - 公司强调品牌影响力提升将增强用户认知并推动中长期销售增长，未来将通过优化投放效率平衡投入与利润 [5] 海外业务拓展与渠道建设 - 2025年上半年境外营收22.95亿元，同比增长51.39%，第三季度延续较快增长态势 [6] - 线上渠道依托亚马逊、速卖通、TikTok等平台并建立独立站点；线下已入驻美国Walmart、Costco，欧洲Media Markt，日本Bic Camera等全球零售巨头 [6] - 公司在美国、德国、日本等核心市场设立本地化服务子公司以提升品牌渗透率 [6] 存储业务（NAS）市场前景与战略 - 据Grand View Research预测，2025至2030年NAS市场年均复合增长率将达12.1% [7] - 公司NAS产品凭借AI智能特性、易用性及扩展性建立先发优势，未来将持续深化AI技术与硬件融合 [7] 海外市场风险管理与成本优化 - 公司通过优化成本结构和提升产品附加值维持海外业务较高毛利率 [8] - 已建立境外政策动态预警机制，并将加强全球渠道建设以扩大重点区域覆盖 [8]

财务业绩 - 2025年前三季度营收63.64亿元，同比增长47.80% [1] - 2025年前三季度归母净利润4.67亿元，同比增长45.08% [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润4.46亿元，同比增长43.82% [1] - 2025年第三季度单季营收25.07亿元，同比增长60.44% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润1.92亿元，同比增长67.32% [1] - 2025年第三季度单季扣非归母净利润1.88亿元，同比增长71.10% [1] 产品业务表现 - 充电类业务通过技术迭代和产品创新（如MagFlow磁吸无线充电）推动业绩增长 [2] - 存储类业务（尤其是NAS）成为公司第二条增长曲线，2025年中报显示该业务同比增长125.13% [4] - NAS产品线全面覆盖从入门级2盘、4盘到高端6盘、8盘全系列设备 [2][5] - 全球NAS市场2025至2030年预计年均复合增长率（CAGR）达12.1% [4] 销售渠道与市场拓展 - 海外线上渠道依托亚马逊、速卖通、Shopee、Lazada、Noon、TikTok等平台 [2] - 海外线下渠道已入驻美国Walmart、Costco、Best Buy及欧洲Media Markt、日本Bic Camera等零售巨头 [3] - 国内线上以京东、天猫为主，核心产品领跑各平台细分品类榜单 [4] - 通过技术研讨会、行业峰会、专业展会及线下体验店深化市场渗透 [4] - 在美国、德国、日本等核心市场设立本地化服务子公司，强化本地化运营 [3][5] 品牌与营销策略 - 聘请全球品牌代言人是品牌升级战略的一部分，支出在营销预算框架内科学分配 [2] - 品牌投入旨在提升用户认知和推动中长期销售增长，同时优化投放效率以确保经济效益 [2] 风险应对与产能规划 - 通过优化成本结构和提升产品附加值维持海外市场较高毛利率 [6] - 建立政策动态预警机制，及时调整市场策略以应对关税等外部环境变化 [6] - 未来将根据市场需求优化产能规划，确保产品稳定交付 [5] - 继续深化全球本地化运营，巩固线上优势并拓展境内外线下零售渠道 [5]

核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收63.64亿元，同比增长47.80%，归母净利润4.67亿元，同比增长45.08% [1][2] - 2025年第三季度单季实现营收25.07亿元，同比增长60.44%，归母净利润1.92亿元，同比增长67.3%，增速较上半年明显提升 [3] - 2025年第三季度归母净利率达7.66%，同比提升0.32个百分点，整体毛利率为37.2%，同比提升0.66个百分点 [3] 盈利能力与费用分析 - 公司利润率优化主要受益于核心品类毛利率向好及费用率优化，NAS产品在高毛利率的欧美国家份额提升带动整体毛利率 [3] - 2025年第三季度销售费用率为19.5%，同比增加0.35个百分点，管理费用率为3.2%，同比下降1.28个百分点 [3] - 2025年第三季度整体期间费用率为27.6%，同比下降0.75个百分点，降费效果明显 [4] 核心业务发展 - NAS产品认可度迅速提升带来快速增长，DH系列NAS产品在C端市场取得较好表现和份额，可维持较优毛利率和价格灵活度 [3][5] - 充电及移动电源类产品因国内3C认证要求提升而获得份额提升，未来将聚焦安全性和质量以推动高端化迭代，提升利润率水平 [3][5] - AI NAS产品预计明年进入海外众筹阶段，有望形成配套硬件如智能摄像头的发展生态，促进公司整体品类丰富度提升 [5] 市场与渠道拓展 - 公司境外营收占比持续提升，海外业务保持高增态势，在德国、日本、美国等主要国家布局深入 [3][5] - 海外线下渠道逐步进入并提升渗透率，进入国家数量逐步提升 [5] - 音视频类产品中AI耳机及智能摄像头预计持续拉动后续增长 [5]

公司上市计划与概况 - 协创数据向港交所递交招股说明书，拟在香港主板挂牌上市，联席保荐人为天风国际、交银国际和光银国际 [1] - 公司曾于2020年7月在创业板上市，目前A股总市值超过500亿元 [1][9] - 2020年至2024年，公司累计分红金额达1.39亿元，股利支付率在9%-12%区间 [1][9] 业务构成与市场地位 - 公司主营业务包括数据存储设备、物联网智能终端、服务器及周边再制造、智能算力产品及服务 [1][3] - 数据存储设备是公司收入主要来源，2025年上半年实现收入18.35亿元，占总收入的37.1%，但占比较上年同期下降17个百分点 [3] - 按SSD收入计，公司是2024年全球市场第二大国内智慧存储设备制造商；按出货量计，是全球市场第二大国内消费级智能摄像机制造商，市场份额为6.6% [3] - 智能算力产品及服务在2025年上半年出现突破式增长，收入达12.21亿元，占营收的24.7%，而2024年该业务收入占比仅约2% [3] - 服务器及周边再制造板块2025年上半年营收占比达16.9%，物联网智能终端及云服务解决方案板块收入占比逐年下滑至17.7% [3] - 公司主攻内地及香港市场，2023年至今销往海外的收入占比不足4% [3] 财务表现 - 2024年公司营收为74.10亿元，同比增长59.13%，期内利润6.87亿元，同比增幅超140% [4] - 2025年上半年公司营收为49.43亿元，同比增长38.14%，期内利润4.22亿元，同比增长18.12% [4] - 公司毛利率保持增长态势，2025年上半年为16.3%，较2024年的16.6%微降0.3个百分点 [4] - 经营活动现金流波动较大，2023年净流出9666.5万元，2024年净流入9899.6万元，2025年上半年净流出15.6万元 [6] - 截至2025年上半年末，公司现金及现金等价物余额为15.34亿元 [6] 资本结构与融资 - 2025年上半年末公司资产负债率达256.4%，较2024年末增加超180个百分点，主要因增加银行借款以支持智能算力业务扩张 [1][6] - 截至2025年8月末，公司借款总额达128.11亿元，较2024年末增加超过100亿元，贷款年利率介于2.22%至6.9% [6][7] - 在借款总额中，1年内到期的借款总额达62.92亿元 [6][7] 股权结构与关联交易 - 公司单一最大股东为耿康铭，通过控制协创智慧持有公司20.3%股权 [7] - PCL持股公司16.66%股权，其母公司为台湾上市公司正崴精密 [8] - 协创香港与正崴精密订立销售协议，公司向正崴精密出售AIoT智能终端产品，协议有效期至2028年12月31日 [8] 港股IPO募集资金用途 - 本次港股IPO募集资金拟用于建设AI算力基础设施，包括采购高性能计算服务器及存储服务器的硬件及软件 [9] - 资金还将用于购买及搭建互联网专线和网络设备等网络及光通讯基础设施，以及招聘技术人员 [9] - 部分资金将用于提升研发能力、进行战略性及行业相关的投资及收购，并用作额外营运资金及其他一般企业用途 [9]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级，目标价对应2025-2027年市盈率分别为44/34/27倍 [1][8] 核心观点 - 绿联科技作为跨境数码配件龙头，通过品牌出海和NAS新品布局打开成长空间，预计2025-2027年归母净利润复合增长率达31% [8][14] - 海外业务成为核心驱动力，2024年海外收入占比57%，毛利率44%显著高于国内28%，且收入分散于亚洲(36%)、欧洲(33%)和美洲(27%)，抗风险能力强 [18][20][53] - NAS业务2025年实现突破，国内线上市占率翻倍至42%，全球消费级NAS市场规模61亿美元，预计2025-2030年CAGR达12.1% [8][78][80] - 充电类产品为增长基石，2024年收入23.5亿元(+51%)占比38%，传输类产品毛利率提升至40%，受益于品牌升级和海外渠道扩张 [8][86][108] 业务结构 - **产品矩阵**：涵盖充电类(38%)、传输类(28%)、音视频类(17%)、存储类(6%)、移动周边类(8%)五大品类，2024年全线产品实现双位数增长 [8][14] - **生产模式**：以外协生产为主(2023年占比78.3%)，自主研发支撑产品迭代 [17] - **渠道布局**：海外以亚马逊为主(占海外收入65%)，线下渠道占比提升至19%；国内天猫、京东、线下渠道占比均衡 [58][62][63] 财务表现 - 2024年营收61.7亿元(+28.5%)，归母净利润4.62亿元(+19.3%)；2025Q1营收18.24亿元(+42%)，净利润1.43亿元(+45%) [23][26][27] - 毛利率稳定在37%-38%，净利率约8%；销售费用率20%主要因海外平台服务费增加，研发费用率4.9%高于行业平均 [28][31][35] - 预计2025-2027年营收83.62/106.82/128.56亿元，同比+35.5%/+27.7%/+20.4% [1][8] 成长驱动 - **出海战略**：2014年启动全球化，入驻亚马逊、速卖通等平台，2024年海外收入增速46% [8][18] - **NAS突破**：2025年推出AI NAS产品，依托性价比和系统优势抢占份额，预计存储类收入2025年增长150% [8][77][127] - **产品升级**：充电类推出"能量湃"等高端系列，传输类扩展坞全球市占率3.86%，品牌溢价能力增强 [86][108][113] 行业前景 - 跨境电商出口规模2.63万亿元(+10.8%)，海外电商渗透率不足20%提供增量空间；亚马逊中国卖家占比升至近50% [64][66] - 充电头全球市场规模505亿元(2027E)，第三方快充受益于技术迭代和手机厂商取消标配 [94][96]

公司业务概览 - 绿联科技是跨境数码配件龙头企业 产品涵盖充电类 传输类 音视频类 存储类 移动周边类五大品类 [1] - 2025年NAS产品实现突破 有望成为未来重要成长点 [1] - 公司海外业务持续高增 自2014年布局出海以来 入驻亚马逊 速卖通 Lazada等跨境电商平台 [1] 海外业务表现 - 2024年海外收入增长46% 占公司总营收的57% [1] - 绿联科技是"品牌出海"稀缺资产 在海外保留"Ugreen"自有品牌 不断沉淀品牌认知 [2] - 2024年海外业务毛利率为44% 高于国内的28% 随着出海推进 公司利润率有望提升 [2] NAS业务发展 - 全球消费级NAS市场规模2024年达61亿美元 预计2025到2030年年均增长率为12.1% [2] - 2025H1绿联NAS在国内线上市场市占率实现翻倍以上增长 [2] - NAS业务未来看点包括推出更易用 更具性价比产品 打开入门级用户空间 NAS出海实现更高利润率 逐渐完善系统实现更高溢价 [2] 产品收入结构 - 2024年充电类产品实现收入23.5亿元 同比增长51% 收入占比为38% 是公司重要成长点 [3] - 传输 音频 存储 移动周边类产品合计占收入比达62% 同比增速在12%到21%之间 [3] - 充电类产品同时受益于自身产品升级和海外渠道开拓 有望维持高增趋势 [3] 行业背景 - 我国跨境电商行业增速达11% 景气度较高 [2] - 目前大多数跨境消费品企业主要以渠道和代工形式实现出海 在海外形成品牌的企业仍是少数 [2] - 随着企业和家庭数字化程度加深 NAS产品市场规模有望持续增长 [2]

公司基本信息 - 投资者关系活动时间为 2025 年 6 月 17 日，地点在公司会议室，形式为现场，参与单位有 Jefferies、Lazard Asset Management 等 [1] - 上市公司接待人员有董事会秘书兼财务负责人王立珍、证券事务代表申利群 [1] 品牌定位 - 以“UGREEN 绿联”品牌为核心，深耕全球科技消费电子领域，是具有国际影响力的知名品牌企业 [1] - 秉承“为用户创造价值，提升员工幸福感，为社会发展做贡献”的使命，践行“以用户为中心，真诚、敬业”的价值观，朝着“成为一个有价值、有温度的全球性品牌”的愿景迈进 [1] - 基于“通过不断优化，逐步建成一个高效有生命力的组织，争取和创造机会为用户提供有价值的产品和服务，从而获取合理的回报”的经营理念，强化组织效能，捕捉市场需求，以技术创新与品质服务驱动用户价值实现 [1] 品类增速 - 2024 年度，充电类营收同比增长 50.87%，传输类营收同比增长 21.30%，音视频类营收同比增长 11.64%，存储类营收同比增长 19.29%，移动周边类营收同比增长 16.21% [2] - 2025 年一季度，充电类和存储类均实现较好增长 [2] NAS 产品 - NAS 产品境内和境外版本操作系统相同，均采用公司自主研发的 ugos pro 系统 [2] - 国内和海外应用中心内的应用有本地化差异部署，配合自研客户端 APP，用户可通过 APP 访问、管理、传输和分享 NAS 内的数据 [2] - ugos pro 系统能提供便捷操作流程、符合个人及家庭用户使用习惯的功能设计和快速流畅的传输体验 [2] 其他说明 - 本次投资者交流活动未涉及应披露重大信息，无附件清单 [2]

市场规模与增长 - 2024 年全球消费级 NAS 市场规模 61 亿美金，2025 - 2030 年年均增长率预计为 12.1%，未来几年将快速增长 [1] 海外业务规划 - 线上深化海外成熟第三方平台战略协同，精细化运营，关注新兴平台并布局新一代社交平台 [2] - 线下加速全球化布局，深耕中欧美日成熟市场，重点突破东南亚、拉美、中东等新兴市场，建立本地化服务子公司 [2] NAS 产品用户画像 - 个人用户包括科技爱好者、自由职业者、创意工作者等，注重便捷性、数据安全和智能管理功能，用于家庭娱乐、个人数据备份和居家办公 [3] - 企业用户多为小型和中型企业，涉及多行业，侧重大容量存储、高可靠性、数据安全合规以及系统可扩展性 [3] - 技术爱好者如 IT 专业人士和极客，追求高性能、可玩性、开放性与兼容性，用于 DIY 定制、技术研究和多设备管理 [3] 新能源周边产品销售 - 公司新能源周边产品如车载充气泵、应急启动电源、车载逆变器等在海外市场均有销售，新推出的充气泵兼具高性能和人体工学设计 [3] 研发情况 - 2024 年研发投入总额 30,411.63 万元，同比增长 40.87% [4] - 截至 2024 年末，研发团队人数 819 人，累计拥有境内外专利权 1628 项，2024 年新增授权专利 432 项 [4] - 巩固现有产品技术优势，加大研发投入，推进五大系列产品技术创新，重点加大 NAS 私有云存储、耳机声学、充电续航等领域研发力度 [4]