公司人事变动 - 农业银行于3月31日发布公告，宣布非执行董事李蔚因任期届满离任 [1][2] - 李蔚离任后，不再担任农业银行非执行董事 [1][2] - 李蔚同时卸任董事会下设的“三农”金融与普惠金融发展委员会、提名与薪酬委员会、审计委员会委员职务 [1][2]

公司治理变动 - 农业银行于3月31日发布公告，宣布李蔚因任期届满不再担任公司非执行董事职务 [1][2] - 李蔚同时不再担任董事会下设的“三农”金融与普惠金融发展委员会、提名与薪酬委员会、审计委员会委员职务 [1][2] 董事会委员会成员变动 - 此次人事变动涉及董事会三个专门委员会，包括“三农”金融与普惠金融发展委员会、提名与薪酬委员会及审计委员会 [1][2] - 变动原因为董事任期届满，属于正常的公司治理程序 [1][2]

公司人事变动 - 农业银行非执行董事李蔚因任期届满，不再担任该职务 [1] - 李蔚同时不再担任董事会下设的“三农”金融与普惠金融发展委员会、提名与薪酬委员会、审计委员会委员职务 [1]

人事变动 - 中国农业银行非执行董事李蔚因任期届满离任[1] - 李蔚不再担任董事会“三农”金融与普惠金融发展等三个委员会委员职务[1] 公告信息 - 公告发布时间为2026年3月31日[2]

董事会构成 - 公司董事会有执行、独立非执行、非执行董事共14人[4] - 董事会设立7个专门委员会[5] 委员会主席 - 谷澍为战略规划与可持续发展委员会主席[6] - 王志恒为「三农」金融与普惠金融发展委员会主席[6] - 吴联生为审计委员会主席[6] - 汪昌云为风险管理与消费者权益保护委员会、美国区域机构风险委员会主席[6] - 鞠建东为提名与薪酬委员会主席[6] - 庄毓敏为关联交易控制委员会主席[6] 审计委员会 - 刘晓鹏为审计委员会副主席[6]

人员变动 - 李蔚因任期届满不再担任农业银行非执行董事等职务[3] 人员构成 - 农业银行执行董事为谷澍、王志恒、刘洪和林立[5] - 非执行董事为周济、刘晓鹏、张奇和张洪武[5] - 独立非执行董事为吴联生等6人[5] 公告信息 - 公告日期为2026年3月31日[5]

投资评级与核心观点 - 报告对农业银行A股维持“增持”评级，对H股维持“买入”评级 [1][7] - 报告核心观点认为农业银行2025年利润和扩表增速领跑大型银行，中间业务收入增长亮眼，风险整体稳定 [1] - 报告给予农业银行A股2026年目标市净率(PB)0.90倍，目标价7.67元人民币；H股2026年目标PB 0.70倍，目标价6.78港币 [5] 2025年财务业绩概览 - 2025年归母净利润为2910.41亿元人民币，同比增长3.2%；营业收入为7253.06亿元人民币，同比增长2.1%，基本符合预期 [1][11] - 2025年拟每股派息0.25元人民币，年度现金分红比例维持30%，按3月30日股价计算，A/H股股息率分别为3.84%和5.25% [1] - 2025年净息差为1.28%，较2024年全年下降14个基点，但降幅较第三季度收窄 [2] - 2025年非利息收入同比增长19.9%，其中中间业务收入同比增长16.6%，增速在大型银行中排名第一 [3] 资产负债与息差表现 - 2025年末总资产达48.78万亿元人民币，同比增长12.8%，增速在六大行中排名第一 [2] - 2025年末贷款总额同比增长9.0%，存款总额同比增长7.7% [2] - 县域金融特色显著，2025年末县域贷款余额10.9万亿元人民币，同比增长11.0%，占境内贷款比重达41.0% [2] - 2025年生息资产收益率为2.69%，计息负债成本率为1.53%，分别较上半年下降11个基点和7个基点 [2] - 2025年利息净收入同比下降1.9%，但降幅较第三季度收窄0.5个百分点 [2] 中间业务与经营效率 - 中间业务收入增长主要得益于财富管理业务转型，代理业务收入同比大幅增长87.8% [3] - 2025年其他非利息收入同比增长24.6%，其中投资收益和公允价值变动收益分别同比增长38.0%和23.1% [3] - 2025年成本收入比为35.2%，同比小幅提升0.8个百分点 [3] - 公司预计2026年将继续大力拓展财富管理、投资交易等非利息收入，以实现收入多元化 [3] 资产质量与风险抵补 - 2025年末不良贷款率为1.27%，拨备覆盖率为293%，与2025年9月末水平基本持平 [4] - 县域业务资产质量更优，不良贷款率为1.13%，拨备覆盖率为336% [4] - 零售贷款不良率有所波动，较2025年6月末上升16个基点，其中按揭、经营贷、信用卡不良率分别提升15、15、37个基点 [4] - 对公贷款不良率改善，较2025年6月末下降8个基点，交通、水利等行业不良率下降 [4] - 2025年末资本充足率与核心一级资本充足率分别为17.93%和11.08%，风险抵补能力较强 [4] 盈利预测与估值 - 报告预测农业银行2026-2028年归母净利润分别为3030.39亿、3164.89亿、3337.97亿元人民币 [5][11] - 基于2026年预测每股净资产(BVPS)8.52元人民币，当前A/H股价对应2026年PB分别为0.76倍和0.56倍 [5] - 报告认为公司因县域金融特色与业绩韧性，估值应较同业享有溢价，A股可比同业2026年平均预期PB为0.61倍，H股为0.49倍 [5][27] - 报告预测2026-2028年每股收益(EPS)分别为0.87、0.90、0.95元人民币，股息率分别为4.00%、4.18%、4.41% [11]

公司人事变动 - 农业银行非执行董事李蔚因任期届满离任 不再担任非执行董事职务 [1] - 李蔚同时离任董事会下设的“三农”金融与普惠金融发展委员会、提名与薪酬委员会、审计委员会的全部委员职务 [1]

核心业绩表现 - 2025年归母净利润同比增长3.2%，营业收入同比增长2.1%，增速较1-9月均提升0.1个百分点，基本符合预期 [1] - 2025年拟每股派息0.25元，年度现金分红比例维持30%，对应A股股息率为3.84%，H股股息率为5.25% [1] - 公司利润和扩表增速在大型银行中处于领先地位，中间业务收入增长亮眼，风险整体稳定 [1] 资产负债与息差 - 2025年末总资产、贷款、存款增速分别为12.8%、9.0%、7.7%，扩表速度为六大行第一 [2] - 2025年末对公贷款同比增长9.2%，零售贷款同比增长5.0% [2] - 2025年末县域贷款余额达10.9万亿元，增速为11.0%，占境内贷款比重为41.0% [2] - 2025年净息差为1.28%，较第三季度下降2个基点，全年下降14个基点 [2] - 2025年生息资产收益率为2.69%，计息负债成本率为1.53%，较上半年分别下降11个基点和7个基点 [2] - 2025年利息净收入同比下降1.9%，但降幅较第三季度收窄0.5个百分点 [2] 非息收入与成本 - 2025年非利息收入同比增长19.9% [3] - 中间业务收入同比增长16.6%，增速在大行中排名第一，主要得益于财富管理业务转型，代理业务收入同比大增87.8% [3] - 2025年其他非利息收入同比增长24.6%，其中投资收益和公允价值变动分别增长38.0%和23.1% [3] - 公司预计2026年将继续大力拓展财富管理、投资交易等非利息收入 [3] - 2025年成本收入比同比小幅提升0.8个百分点至35.2% [3] 资产质量与资本 - 2025年末不良贷款率为1.27%，拨备覆盖率为293%，与9月末基本持平 [4] - 县域业务不良率为1.13%，拨备覆盖率为336%，持续优于全行平均水平 [4] - 逾期90天以上贷款与不良贷款的比值为72%，仍保持较严格的不良认定标准 [4] - 分业务看，2025年末零售不良率较6月末上升16个基点，对公不良率下降8个基点 [4] - 零售贷款中，消费贷不良有所下行，但按揭、经营贷、信用卡不良率分别提升15、15、37个基点 [4] - 2025年末资本充足率和核心一级资本充足率分别为17.93%和11.08%，风险抵补能力较强 [4] 估值与展望 - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为3030亿元、3165亿元、3338亿元 [5] - 预测公司2026年每股净资产为8.52元，对应A/H股预测市净率分别为0.76倍和0.56倍 [5] - 鉴于公司具备县域金融特色与业绩韧性，且H股股息率更具性价比，给予A/H股2026年目标市净率0.90倍和0.70倍，对应目标价为7.67元和6.78港元 [5]

公司人事变动 - 农业银行非执行董事李蔚因任期届满，不再担任该职务 [1] - 李蔚同时不再担任董事会"三农"金融与普惠金融发展委员会、提名与薪酬委员会、审计委员会的委员职务 [1] - 李蔚确认与董事会无不同意见，也无需知会股东及债权人的事项 [1]