现金及现金等价物情况 - 截至2019年6月30日和2018年6月30日，公司现金及现金等价物分别为5215千美元和5045千美元，受限现金均为379千美元，现金、现金等价物及受限现金总额分别为5594千美元和5424千美元[28] 投资贷款减值情况 - 2019年和2018年截至6月30日的三个月和六个月，公司对持有投资的贷款未确认任何减值损失[32] 利息费用情况 - 2019年和2018年截至6月30日的三个月，有抵押融资协议利息费用分别为8972千美元和11066千美元，应付票据利息费用分别为181千美元和0千美元，证券化债务利息费用分别为5246千美元和2794千美元，有抵押定期贷款利息费用分别为2276千美元和2108千美元，总利息费用分别为16675千美元和15968千美元[46] - 2019年和2018年截至6月30日的六个月，有抵押融资协议利息费用分别为17430千美元和20759千美元，应付票据利息费用均为181千美元，证券化债务利息费用分别为10272千美元和5402千美元，有抵押定期贷款利息费用分别为4532千美元和4106千美元，总利息费用分别为32415千美元和30267千美元[46] 应付票据抵押及费用情况 - 应付票据中有一笔2830万美元的票据以酒店物业作抵押，其利息费用计入房地产拥有费用[46] 房地产资产入账及折旧情况 - 房地产资产按收购时的估计公允价值入账，建筑物及改良按最长40年直线折旧，家具、固定装置及设备按最长15年直线折旧[35][36] 可变利益实体合并评估情况 - 公司对可变利益实体（VIE）进行合并评估，若为主要受益人则合并其资产、负债等[22][25] 持有投资贷款入账情况 - 持有投资的贷款按成本入账，除非减值，减值时按预计未来现金流现值减记[30] 房地产资产减值评估情况 - 房地产资产按季度评估减值，当预计未来未折现现金流低于账面价值时确认减值损失[37] 综合收入情况 - 2019年和2018年截至6月30日的三个月和六个月，综合收入等于净收入，未单独列示综合收入表[47] 投资贷款组合情况 - 截至2019年6月30日，公司投资组合中有45笔投资贷款，累计初始承诺约17亿美元，未偿还本金为15亿美元[50] - 2019年上半年，公司提供约2.498亿美元未偿还本金，收到2.484亿美元还款，并将一笔3860万美元未偿还本金的贷款转为不动产[50] - 截至2019年6月30日，公司91.8%的贷款有伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）下限，加权平均下限为1.61%[50] - 截至2019年6月30日，高级抵押贷款的账面价值为14.35696亿美元，未偿还本金为14.44546亿美元，加权平均无杠杆有效收益率为6.9%，加权平均剩余期限为1.6年[52] - 截至2019年6月30日，次级债务和优先股投资的账面价值为5203.9万美元，未偿还本金为5298.7万美元，加权平均无杠杆有效收益率为14.7%，加权平均剩余期限为3.3年[52] - 截至2019年6月30日，投资贷款组合总计账面价值为14.87735亿美元，未偿还本金为14.97533亿美元，加权平均无杠杆有效收益率为7.2%，加权平均剩余期限为1.7年[52] - 截至2018年12月31日，高级抵押贷款的账面价值为14.89708亿美元，未偿还本金为14.9853亿美元，加权平均无杠杆有效收益率为7.0%，加权平均剩余期限为1.7年[53] - 截至2018年12月31日，次级债务和优先股投资的账面价值为3516.5万美元，未偿还本金为3621.3万美元，加权平均无杠杆有效收益率为14.9%，加权平均剩余期限为4.3年[53] - 截至2018年12月31日，投资贷款组合总计账面价值为15.24873亿美元，未偿还本金为15.34743亿美元，加权平均无杠杆有效收益率为7.1%，加权平均剩余期限为1.8年[53] 股东权益报表列报方式变更情况 - 公司于2019年第一季度采用了股东权益合并报表的新列报方式[49] 贷款组合余额变化情况 - 截至2019年6月30日，公司贷款组合余额为14.87735亿美元，较2018年12月31日的15.24873亿美元有所减少[59] 房地产产权及贷款注销情况 - 2019年3月8日，公司通过代替止赎契约获得纽约一家酒店产权，注销3860万美元高级抵押贷款[60] 房地产净值情况 - 截至2019年6月30日，公司拥有的房地产净值为3689.1万美元，2018年12月31日无房地产[61] 房地产折旧费用情况 - 2019年第二季度和上半年，公司房地产折旧费用分别为18.8万美元和24.2万美元[62] 融资协议未偿余额情况 - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，公司融资协议未偿余额分别为7.83679亿美元和8.87974亿美元[64] 融资工具借款期及未偿余额情况 - 2019年5月，公司BAML融资工具新贷款借款期到期，未偿余额3628万美元将于9月到期[64][69] 融资工具修订情况 - 2019年6月，公司修订CNB融资工具，可将承诺金额从5000万美元增至7500万美元[65] 融资工具未使用费用情况 - 富国银行融资工具初始到期日为2020年12月14日，可延长至2023年12月14日，2019年第二季度和上半年未使用费用分别为17.9万美元和31.2万美元[67] - 花旗银行融资工具初始到期日为2021年12月13日，可延长至2023年12月13日，2019年第二季度和上半年未使用费用分别为8.1万美元和16.9万美元[68] - BAML融资工具下，截至2019年6月30日有一笔3630万美元的预付款将于9月5日到期，2019年第二季度和上半年未使用费用分别为1.6万美元和4.3万美元[69][71] - 公司与城市国家银行的5000万美元有担保循环融资安排，可增至7500万美元，利率降低，2019年二季度和上半年未使用费用分别为3.3万美元和7.8万美元[72] - 公司与美国银行的1.86亿美元回购和证券合同，初始到期日为2020年7月31日，可延至2022年，2019年二季度和上半年未使用费用分别为5.7万美元和6.7万美元[74][75] 应付票据未偿本金余额情况 - 公司子公司两笔应付票据分别为3240万美元和2830万美元，截至2019年6月30日，未偿本金余额分别为2790万美元和2830万美元[76][77][78] 有担保定期贷款情况 - 公司与贷款人的1.1亿美元有担保定期贷款，初始到期日为2020年12月22日，可延至2021年，2019年二季度和上半年有效年利率为8.2%[79] 总承诺及未履行承诺情况 - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，公司总承诺分别为17.03379亿美元和16.77615亿美元，未履行承诺分别为2058.46万美元和1428.72万美元[81] 普通股发行情况 - 2019年二季度和上半年公司未公开发行或私募普通股[82] 股权奖励计划情况 - 公司修订后的2012年股权奖励计划可授予普通股数量增至139万股[83] 限制性股票授予情况 - 截至2019年6月30日，公司授予限制性股票总计675493股[85] 非归属股份及股份等价物余额情况 - 2018年12月31日非归属股份及股份等价物余额为202,010，2019年6月30日为261,895[86] 净利润情况 - 2019年第一、二季度归属普通股股东的净利润分别为9,755千美元和18,296千美元，2018年同期分别为9,303千美元和18,621千美元[89] 每股收益情况 - 2019年第一、二季度基本每股收益分别为0.34美元和0.64美元，稀释每股收益分别为0.34美元和0.63美元；2018年同期基本每股收益分别为0.33美元和0.65美元，稀释每股收益分别为0.33美元和0.65美元[89] 所得税及联邦消费税费用情况 - 2019年第一、二季度所得税费用分别为218千美元和314千美元，2018年同期分别为86千美元和168千美元[91] - 2019年第一、二季度美国联邦消费税费用分别为60千美元和150千美元，2018年同期分别为90千美元和165千美元[91] 金融资产账面价值及公允价值情况 - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，贷款投资持有账面价值分别为1,487,735千美元和1,524,873千美元，公允价值分别为1,497,533千美元和1,534,743千美元[100] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，担保融资协议账面价值分别为617,524千美元和777,974千美元，公允价值均为对应账面价值[100] - 截至2019年6月30日，应付票据账面价值为54,960千美元，公允价值为56,155美元；2018年无相关数据[100] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，担保定期贷款账面价值分别为108,735千美元和108,345千美元，公允价值均为110,000千美元[100] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，合并可变利益实体的担保贷款证券化债务账面价值分别为442,715千美元和270,737千美元，公允价值分别为445,600千美元和272,927千美元[100] 激励费用情况 - 2019年和2018年截至6月30日的三个月和六个月，公司分别产生激励费用67.4万美元和61万美元[105] 管理费用情况 - 2019年和2018年截至6月30日的三个月，公司管理费用分别为157.8万美元和156.3万美元；六个月分别为315.2万美元和312.1万美元[110] 共同投资未偿还本金总额情况 - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，公司共同投资的未偿还本金总额分别为5070万美元和3400万美元[111] 高级抵押贷款购买情况 - 2019年5月，公司从Ares Warehouse Vehicle购买一笔高级抵押贷款，承诺金额4050万美元，购买时未偿还本金余额3490万美元[113] 现金股息情况 - 2019年上半年公司宣布现金股息总额1904.7万美元，每股0.66美元；2018年上半年宣布现金股息总额1604.4万美元，每股0.56美元[115] - 2019年7月26日，公司宣布2019年第三季度普通股每股现金股息为0.33美元，将于2019年10月15日支付给截至2019年9月30日登记在册的普通股股东[127] 契约修订情况 - 2019年1月11日，公司间接子公司修订契约，涉及约5.041亿美元有担保浮动利率票据和5290万美元优先股权益[117] 票据抵押情况 - 截至2019年6月30日，票据由本金余额4.342亿美元的15项抵押资产和1.228亿美元应收款作抵押；截至2018年12月31日，由本金余额约2.896亿美元的11项抵押资产和5160万美元应收款作抵押[118] 票据及优先股权益保留情况 - 公司保留约5850万美元票据和全部5290万美元优先股权益，共计1.114亿美元[120] 票据提前还款费情况 - 2023年1月16日后，发行人赎回票据需支付1.0%的提前还款费[122] 合并财务报表情况 - 公司被确定为CLO Securitization的主要受益人，将其纳入合并财务报表[123] CLO证券化投资最大损失风险情况 - 截至2019年6月30日，公司在CLO证券化投资的最大损失风险为1.114亿美元[125] LIBOR变动对投资贷款净息差影响情况 - 假设2019年6月30日30天LIBOR立即上调300个基点，公司投资贷款的净息差将增加780万美元[183] - 假设2019年6月30日30天LIBOR立即上调200个基点，公司投资贷款的净息差将增加520万美元[183] - 假设2019年6月30日30天LIBOR立即上调100个基点，公司投资贷款的净息差将增加260万美元[183] - 假设2019年6月30日30天LIBOR立即下调100个基点，公司投资贷款的净息差将增加250万美元[183] - 假设2019年6月30日30天LIBOR立即降至0个基点，公司投资贷款的净息差将增加1540万美元[183] 投资组合管理情况 - 公司通过与经理人和Ares Management的互动过程管理投资组合，经理人设有投资委员会监督投资策略和准则的合规情况[177] 资产融资策略情况 - 公司主要发起或收购浮动利率抵押资产，并用指数匹配的浮动利率负债为这些资产融资，以降低利率变动对投资组合价值和现金流的影响[179] 风险及管理情况 - 公司面临信用、利率、市场、提前还款、房地产通胀和融资等多种风险，通过尽职调查、非追索权融资、持续审查等方式管理风险[177][178] 法律索赔情况 - 截至2019年6月30日，公司未发现会对业务、财务状况

财务数据和关键指标变化 - 2019年第一季度GAAP净收入为850万美元，摊薄后每股收益为0.30美元；核心收益为910万美元，摊薄后每股收益为0.32美元 [12] - 第一季度加速发放的手续费低于每股0.005美元，而过去平均每季度约为每股0.02美元 [13] - 董事会宣布第二季度股息为每股0.33美元，按年化计算，基于昨日每股15.20美元的收盘价，股息收益率为8.7% [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度发起五笔高级浮动利率贷款，承诺金额为2.75亿美元，其中2.34亿美元在ACRE，4100万美元在Ares Warehouse，几乎是2018年第一季度发起的贷款承诺量的3倍 [8] - 截至2019年3月31日，投资组合包括45笔贷款，未偿还本金余额为16亿美元，其中98%的贷款与1个月伦敦银行同业拆借利率挂钩，92%的贷款设有LIBOR下限 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国房地产基本面仍然有利，中端市场向优质赞助商提供有吸引力的房产贷款具有较强的相对价值 [10] - 截至季度末，已完成两笔额外贷款，以德州和北卡罗来纳州的办公物业为抵押，新承诺总额为5900万美元，所有已完成贷款的总杠杆回报率接近低至中两位数 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于扩大发起团队和地理覆盖范围，紧密整合股权和债务团队，以增加业务机会来源 [10] - 公司将继续利用Ares Warehouse，进一步降低资本成本和一般及行政费用，以提高收益 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国房地产基本面有利，公司在中端市场贷款中看到了有吸引力的相对价值 [10] - 公司对2019年剩余时间的业绩持积极态度，预计收益将受益于更典型的加速手续费水平、借款成本和一般及行政费用的降低 [13] - 公司对拥有的酒店业务前景感到乐观，预计在成功融资后，股权回报率将达到或高于之前的高级贷款 [17] 其他重要信息 - 2019年3月8日，公司将一处位于纽约州塔里敦的万豪品牌酒店转换为自有房地产，初始公允价值为3860万美元，约合每间客房8万美元 [14][16] - 公司内部资产管理团队已启动战略计划，以改善酒店运营、增加团体销售并完成宴会厅的翻新 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度关闭的四笔贷款中，已发放金额仅占总承诺金额的52%，这些贷款的性质如何？ - 其中一笔贷款是过渡性资产，但不是建设贷款，在关闭时未发放任何资金，但后续会迅速发放，这是承诺金额与已发放金额存在差异的主要原因 [20] 问题2: 公司在学生住房领域的投资偏好如何？ - 公司在学生住房领域的投资占比不到10%，偏好靠近校园、入学人数增长、无新供应竞争的高质量房产，且对该领域的投资组合和承销能力有信心 [23][24] 问题3: 2019年剩余时间内，预计还款占3月31日16亿美元投资组合的百分比是多少？ - 过去还款额低至4亿美元，高至7亿美元，还款情况具有偶发性。2018年还款高于平均水平，预计2019年还款低于平均水平，大部分还款将在第二季度或第三季度初进行，全年还款额预计处于4 - 7亿美元区间的较低端 [26] 问题4: 公司目前的资金部署情况如何？ - 公司使用Ares Warehouse来管理不同的流动性需求，第一季度有一段时间现金不足以资助一笔4050万美元的贷款，因此将其放入Ares Warehouse。随着还款和资产融资，预计现金将可用，可将该贷款转入ACRE资产负债表，未来公司将推动ACRE资产负债表更充分地部署资金 [30][32][33] 问题5: 对自有酒店进行杠杆融资后，回报是否会有波动性和季节性？ - 酒店资产的现金流存在一定波动性，部分是由于装修计划，部分是由于市场干扰，但该酒店自1981年以来一直由万豪品牌管理，具有一定稳定性。公司认为有足够的缓冲，预计融资后回报将达到或超过之前作为贷款人的收益，且酒店运营收入有望进一步增长 [35][36][37] 问题6: 酒店的财务数据是从3月8日到季度末的吗？基于之前展示的收益率，该物业的净营业收入应该是多少？ - 财务数据是从3月8日到季度末的。由于存在季节性因素，难以根据短期数据推断，2018年该物业的净收入在扣除家具、固定装置和设备储备之前约为400万美元 [40][42] 问题7: 酒店的翻新计划是什么，预计在每间客房或其他区域花费多少？ - 未来的翻新计划主要涉及宴会厅区域，包括地毯、墙壁和天花板处理等。大部分翻新所需资金已存入家具、固定装置和设备储备账户 [44][45] 问题8: 酒店的预计持有期是多久？ - 公司预计在未来12个月内不会将该酒店推向市场，希望完成业务计划和翻新计划，继续提高每间可售房收入和净营业收入，然后再出售 [46] 问题9: 投资组合中设有LIBOR下限的贷款的平均下限是多少？ - 截至2019年3月31日，设有LIBOR下限的贷款的平均下限为1.48%，92%的贷款设有LIBOR下限 [52] 问题10: 从Ares和赞助商的角度来看，为何会出现目前的结果？ - 这是一笔协商交易，没有进行 foreclosure。借款人由多个投资者组成，他们可能对酒店有不同的利益和现金流优先级。公司认为自己处于更好的位置来完成酒店的业务计划、翻新和增加现金流，因此决定接管该资产 [54][55][56]

业绩总结 - 2019年第一季度GAAP净收入为850万美元，每股摊薄收益为0.30美元[2] - 第一季度总收入为14,157千美元，较2018年同期的13,137千美元增长了7.8%[15] - 第一季度净收入为8,543千美元，相较于2018年第四季度的10,018千美元下降14.7%[57] - 第一季度的基本和稀释每股收益分别为0.30美元和0.30美元，较2018年第四季度的0.35美元下降14.3%[57] - 第一季度的核心收益为9,089千美元，较2018年第四季度的10,882千美元下降16.5%[63] 财务数据 - 第一季度的利息收入为27,986千美元，利息支出为15,740千美元，净利息收入为12,246千美元[15] - 第一季度总支出为5,518千美元，较2018年同期的3,738千美元增长了47.7%[15] - 截至2019年3月31日，公司总资产为1,618,440千美元，较2018年12月31日的1,603,324千美元有所增加[12] - 截至2019年3月31日，公司总负债为1,193,338千美元，较2018年12月31日的1,177,737千美元有所增加[12] - 2019年第一季度的现金及现金等价物为12,814千美元，较2018年第四季度的11,089千美元增长15.6%[59] 贷款投资组合 - 贷款投资组合总承诺为18.73亿美元，未偿还本金为15.59亿美元，98%的贷款为浮动利率，97%的贷款为高级贷款[35] - 2019年第一季度关闭的贷款数量为4笔，平均贷款规模为5850万美元，所有贷款均为浮动利率和高级贷款[30] - 2019年第一季度贷款投资组合的加权平均未偿还本金余额为15.58亿美元，贷款组合的加权平均剩余期限为1.7年[40] - 投资组合总额为18.13亿美元，未偿还本金为15.59亿美元，账面价值为15.48亿美元，未杠杆有效收益率为7.2%[54] 股息和融资 - 公司宣布2019年第二季度每股现金分红为0.33美元[2] - 2019年第一季度普通股股息为每股0.33美元，年化股息收益率为8.7%[28] - 七项融资协议的总借款能力为15亿美元，已使用731.6百万美元[28] 资产和负债 - 2019年第一季度的债务与股本比率为2.8倍[40] - 2019年第一季度的股东权益总额为425,102千美元，较2018年第四季度的425,587千美元下降0.1%[61] 其他信息 - ACRE于2019年3月8日通过与前借款人协商交易获得了Westchester Marriott的法律所有权，酒店的公允价值为3690万美元[44] - 2019年第一季度的管理和激励费用为1,574千美元，较2018年第四季度的2,116千美元下降25.7%[57]

现金及现金等价物相关 - 截至2019年3月31日和2018年3月31日，公司现金及现金等价物分别为12,814千美元和5,201千美元，受限现金均为379千美元，现金、现金等价物及受限现金总额分别为13,193千美元和5,580千美元[31] 投资贷款减值损失 - 2019年和2018年第一季度，公司对持有投资的贷款未确认任何减值损失[35] 利息费用 - 2019年和2018年第一季度，公司利息费用分别为15,740千美元和14,299千美元，其中担保融资协议和证券化债务利息费用分别为13,484千美元和12,301千美元，担保定期贷款利息费用分别为2,256千美元和1,998千美元[47][48] 财务报表列报及准则评估 - 公司自2019年第一季度起采用新的股东权益合并报表列报方式[52] - 公司正在评估采用ASU No. 2016 - 13对其合并财务报表的影响，该准则将于2019年12月15日后的年度报告期生效[51] 财务报表编制原则 - 公司合并财务报表按权责发生制编制，符合美国公认会计原则，包括公司、受控制的可变利益实体及全资子公司的账户[22] 可变利益实体合并评估 - 公司评估可变利益实体是否合并，若为主要受益人则合并其资产、负债等[25][28] 持有投资贷款计量 - 持有投资的贷款按成本计量，减值时调整至预计未来现金流现值[33] 房地产资产计量及折旧 - 房地产资产按收购时公允价值计量，折旧年限建筑物及改良最多40年，家具等最多15年[38][39] 综合收益情况 - 2019年和2018年第一季度，综合收益等于净收入，未单独列示综合收益表[50] 投资组合贷款情况 - 截至2019年3月31日，公司投资组合中有45笔投资贷款，累计初始承诺约19亿美元，未偿还本金为16亿美元[53] - 2019年第一季度，公司提供约1.212亿美元未偿还本金资金，收到5830万美元还款，并将一笔3860万美元未偿还本金贷款转为房地产[53] - 截至2019年3月31日，公司92.2%的贷款有伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）下限，加权平均下限为1.48%[53] 不同类型贷款账面价值及收益率 - 截至2019年3月31日，高级抵押贷款的账面价值为15.00209亿美元，未偿还本金为15.10103亿美元，加权平均无杠杆有效收益率为6.9%[54] - 截至2019年3月31日，次级债务和优先股投资的账面价值为4794.9万美元，未偿还本金为4892.9万美元，加权平均无杠杆有效收益率为15.2%[54] - 截至2019年3月31日，投资贷款组合总计账面价值为15.48158亿美元，未偿还本金为15.59032亿美元，加权平均无杠杆有效收益率为7.2%[54] - 截至2018年12月31日，高级抵押贷款的账面价值为14.89708亿美元，未偿还本金为14.9853亿美元，加权平均无杠杆有效收益率为7.0%[56] - 截至2018年12月31日，次级债务和优先股投资的账面价值为3516.5万美元，未偿还本金为3621.3万美元，加权平均无杠杆有效收益率为14.9%[56] - 截至2018年12月31日，投资贷款组合总计账面价值为15.24873亿美元，未偿还本金为15.34743亿美元，加权平均无杠杆有效收益率为7.1%[56] - 截至2019年3月31日，按贷款类型细分的投资贷款组合未偿还本金总计15.59亿美元，加权平均无杠杆有效收益率为7.2%[58] 贷款组合余额变化 - 截至2019年3月31日，公司贷款组合余额为1548158000美元，较2018年12月31日的1524873000美元有所增加[62] 房地产相关业务 - 2019年3月8日，公司通过代替止赎契约获得纽约一家酒店产权，注销3860万美元高级抵押贷款[63] - 截至2019年3月31日，公司拥有的房地产净值为36814000美元，2018年12月31日无房地产[64] - 2019年第一季度，公司房地产折旧费用为54000美元[65] 融资协议未偿余额 - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，融资协议未偿余额分别为731549000美元和887974000美元，总承诺均为1475989000美元[67] 银行信贷安排 - 富国银行信贷安排额度为5亿美元，截至2019年3月31日未偿余额为174071000美元，2018年12月31日为274071000美元[67] - 花旗银行信贷安排额度为3.25亿美元，2019年第一季度非使用费用为88000美元，2018年同期为51000美元[69] - 美银信贷安排额度为1.25亿美元，2019年第一季度非使用费用为28000美元，2018年同期为11000美元[70] - 国泰银行信贷安排额度为5000万美元，2019年第一季度非使用费用为45000美元，2018年同期为46000美元[71][72] - 大都会人寿信贷安排额度为1.8亿美元，2019年第一季度无未使用费用，2018年同期为6000美元[73] 主回购和证券合同及定期贷款 - 公司与美国银行有1.86亿美元的主回购和证券合同，初始到期日为2020年7月31日，可两次延长12个月，利率为1个月LIBOR加2.25%利差，2019年第一季度产生未使用费用1万美元[74] - 公司有1.1亿美元的有担保定期贷款，初始到期日为2020年12月22日，可延长12个月，2019年和2018年第一季度估计年利率分别为8.2%和7.3%[75] 总承诺及未偿还承诺 - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，公司总承诺分别为18.13233亿美元和16.77615亿美元，未偿还承诺分别为2.54201亿美元和1.42872亿美元[76] 股份发行情况 - 2019年第一季度无公开发行或私募发行股份[77] 股权奖励计划 - 修订和重述的2012年股权奖励计划允许公司授予最多139万股普通股[78] 受限股情况 - 截至2019年3月31日，公司共授予65.5828万股受限股[80] - 截至2019年3月31日，未归属受限股总数为27.6293万股[81] 净利润及每股收益 - 2019年和2018年第一季度，归属于普通股股东的净利润分别为854.3万美元和931.8万美元，基本和摊薄每股收益分别为0.30美元和0.33美元[83] 所得税费用 - 2019年和2018年第一季度，公司所得税费用分别为9.6万美元和8.1万美元，美国联邦消费税分别为9万美元和7.5万美元[86] 公允价值计量 - 公司遵循FASB ASC Topic 820 - 10进行公允价值计量，分为三个层次[88] 金融和非金融资产或负债公允价值记录 - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，公司无需按公允价值定期记录的金融和非金融资产或负债[92] 房地产公允价值及账面净值 - 2019年3月8日公司通过代替止赎契约获得的酒店房地产，收购时公允价值为3686.8万美元，账面净值为3681.4万美元[93][94] 贷款投资账面价值与公允价值 - 截至2019年3月31日，贷款投资账面价值为15.48158亿美元，公允价值为15.59032亿美元；截至2018年12月31日，账面价值为15.24873亿美元，公允价值为15.34743亿美元[95] 基础管理费 - 基础管理费为公司股东权益的1.5%，按季计算并以现金支付[100] 激励费 - 激励费为20%乘以公司前12个月核心收益与加权平均发行价和股数乘积的8%之差，再减去前三个财季已赚取的激励费，2019年和2018年第一季度未产生激励费[101] 相关方成本及应付情况 - 2019年第一季度相关方成本总计228.5万美元，2018年为258.5万美元；截至2019年3月31日应付225.9万美元，截至2018年12月31日应付316.3万美元[106] 联合投资未偿还本金余额 - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，公司联合投资的未偿还本金余额分别为4670万美元和3400万美元[107] 现金股息情况 - 2019年第一季度宣布的现金股息总额为952万美元，每股0.33美元；2018年为800.8万美元，每股0.28美元[109] - 2019年5月1日，公司宣布2019年第二季度普通股现金股息为每股0.33美元，7月16日支付[123] 管理协议 - 管理协议于2020年5月1日到期，之后自动续约一年，终止时公司需支付相当于前24个月平均年度基础管理费和激励费三倍的终止费[104] 投资和权益合并评估 - 公司评估所有投资和对实体的其他权益是否合并，包括对CLO证券化的投资[110] 子公司契约修订 - 2019年1月11日，公司子公司修订契约，管理约5.041亿美元有担保浮动利率票据本金余额和5290万美元优先股权，取代2017年3月发行的约3.088亿美元有担保浮动利率票据本金余额和3240万美元优先股权的契约[111] 票据抵押资产权益 - 截至2019年3月31日，票据由17项抵押资产权益抵押，总本金余额5.57亿美元；截至2018年12月31日，由11项抵押资产权益抵押，总本金余额约2896万美元及约5160万美元应收款[112] 公司保留票据及优先股权 - 公司通过子公司保留约5850万美元票据和全部5290万美元优先股权，总计1.114亿美元[114] 票据提前还款费 - 2023年1月16日后，发行人赎回已发行票据需支付1.0%的提前还款费；A、A - S、B、C类票据全额偿还后，赎回D类票据需支付1.0%的提前还款费[115][116] CLO证券化相关 - 截至2019年3月31日，公司在CLO证券化中的最大损失风险为1.114亿美元；2019年和2018年第一季度，公司CLO证券化利息费用分别为450万美元和230万美元[119] 新发放高级抵押贷款 - 2019年4月17日，公司发放3050万美元高级抵押贷款，收盘时未偿还本金余额约1270万美元，年利率为LIBOR加3.50% [121] - 2019年4月18日，公司发放2820万美元高级抵押贷款，收盘时未偿还本金余额约1150万美元，年利率为LIBOR加4.05% [122] LIBOR变动对投资贷款净利息差影响 - 2019年第一季度，30天LIBOR平均变动300、200、100个基点和降至0个基点时，投资贷款净利息差分别增加270万、180万、90万和280万美元[174] 业务风险 - 公司CRE贷款提前还款速度过快，可能无法以相同收益率替换；CLO证券化中，需先偿还高级票据，公司才能获得还款收益[177][178]

财务数据和关键指标变化 - 2018年GAAP每股收益1.35美元，核心每股收益创纪录达1.43美元，较2017年增长27% [7] - 2018年核心收益的股本回报率从2017年的7.7%增至约9.7% [7] - 2018年第四季度GAAP净收入1000万美元，即每股0.35美元；核心收益1090万美元，即每股0.38美元 [12] - 2018年支付年度股息每股1.16美元，宣布2019年第一季度股息每股0.33美元，基于昨日收盘价14.03美元，年化股息收益率达9.4% [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2018年评估的投资机会数量翻倍，审查超1000笔潜在交易，成交率低于5% [8] - 2018年平均盈利资产较2017年增加约12% [9] - 2018年加权平均杠杆有效收益率从2017年底的6.3%增至7.1% [9] - 2018年新承诺贷款6.09亿美元，涉及18笔贷款，分布于24个不同市场；第四季度新承诺贷款1.82亿美元，包括6笔高级贷款和1笔次级贷款 [10][11] - 截至2018年底，约99%的投资组合为浮动利率贷款 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 尽管第四季度资本市场波动，但公司认为商业房地产基本面保持稳定，租金增长、入住率和交易量等因素表现强劲 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2018年提升业务发起能力，扩大投资范围，与Ares管理平台和美国房地产私募股权业务进一步整合 [8] - 利用Ares仓库工具，更好匹配还款和新贷款发起时间，提高资金投资率 [9][11] - 优化投资组合，受益于市场条件，降低负债借款利差 [7][9] - 继续严格的信贷流程，投资组合几乎全为高级贷款 [7] - 扩大现有证券化规模至4.456亿美元，降低初始借款利差，提高融资效率 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为2019年有望延续良好态势，实现更高、更可持续的盈利水平，目标是继续赚取并支付稳定且不断增长的股息 [20] - 公司对盈利稳定性有信心，战略举措带来的上行潜力将推动盈利增长 [11][12] 其他重要信息 - 2018年贷款还款总额达7.47亿美元，高于三到四年平均水平，部分原因是11月底两笔总计约1.99亿美元的自存储贷款还款 [14][25] - 第四季度因特定贷款还款获得额外利息收入，约合每股0.04美元 [14] - 一笔3860万美元的纽约地区高级酒店贷款在年底出现到期违约，但酒店运营表现稳定，现金流足以覆盖利息支付，公司未将其列为非应计贷款或计提减值 [18][19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2019年贷款提前还款或还款的预期范围及第一季度情况 - 2018年还款额高于三到四年平均水平，过去三到四年平均约6 - 6.5亿美元，2018年为7.47亿美元，部分受两笔自存储贷款影响 [24][25] - 预计2019年还款额约6 - 7亿美元，略高于历史平均水平，第一季度预计无异常情况 [25][26] 问题2: 第四季度两笔夹层贷款的吸引力因素 - 这两笔贷款位于优质地点，基础条件良好，公司认为能获得与风险相匹配的回报 [28] 问题3: 如何协调2019年计划到期还款和提前还款预期 - 公司贷款平均期限超两年，多数贷款会在到期前还款，主要取决于借款人业务计划的成功与否 [32][33] - 公司会逐笔分析贷款，与借款人保持沟通，以确定还款预期 [33] 问题4: 证券化融资成本的未来趋势 - 公司在资产和负债匹配融资方面表现良好，借款成本与资产利差变化存在6 - 9个月的滞后效应 [35] - 目前借款成本正追赶2018年资产利差下降的趋势，未来借款成本变化将取决于资产利差走势 [36] 问题5: 在使用Ares 2亿美元贷款工具前，公司的投资组合杠杆水平预期 - 目标是保持稳定的业务发起节奏，优化杠杆和投资比例，Ares仓库工具可帮助在预期有资金释放时适度超额发起业务 [38][39] 问题6: 2019年核心收益扣除激励费用后能否覆盖股息 - 过去扣除激励费用后，核心收益也能覆盖股息，公司注重从现金角度确保有足够资金支付股息 [40] 问题7: 第四季度每股0.04美元额外利息收入的来源 - 作为过渡性资产贷款人，公司在贷款文件中设置了费用条款，包括前期费用和修改费用，以补偿额外风险和变化 [42] 问题8: 自存储贷款的结构保护机制及在其他投资组合中的普遍性 - 公司贷款的发起、文件和结构设计有一系列保护措施，这些结构在多数贷款中普遍存在，能在交易出现问题时保护公司 [44] 问题9: 12月市场波动对贷款定价和交易流量的影响 - 对依赖公共CLO的机构有一定影响，但未迅速传导至私人市场利差，行业在12月消化已签约贷款，1月参加会议，整体影响不大 [46] 问题10: 并购方面是否有感兴趣的项目 - Ares在市场有广泛影响力，公司会谨慎寻找对股东有益的交易机会，不会为交易而交易 [48] 问题11: 若信贷市场利差进一步扩大，多久会传导至私人市场，与借款人沟通中业务计划有无变化 - 难以预测利差传导时间和持续时间，公司希望利用适度波动，其投资组合有优势 [51] 问题12: 有无方法锁定当前融资利率或利差 - 公司通过扩大FL3证券化规模、延长再投资期限和降低借款利差等方式锁定成本，未来会寻找更多类似策略 [53] 问题13: 第四季度市场波动是否导致借款人观望，这种情况是否开始逆转 - 市场波动初期，买卖双方利差扩大，融资方面有一定影响但持续时间短，根据业务管道，交易量情况良好 [56] 问题14: 是否开始使用Ares贷款工具，何时能体现对公司的益处 - 目前Ares仓库工具下无公司指定贷款，预计本季度末接近全面部署时开始使用 [60] 问题15: 2019年资产收益率和利差的走势 - 利差似乎已稳定，但难以预测未来走势，市场目前感觉相对稳定，公司认为适度波动有益 [62] 问题16: 公司所说的“全面部署”是否指17.5亿美元的贷款组合 - “全面部署”需考虑高级与夹层贷款比例、贷款类型和融资方式、底层资产等因素，更关注可投资的股权资本 [67][68] 问题17: 2019年第一季度是否可能收益不足 - 公司按年度看待业务和股息支付能力，设定股息基于年度现金盈利预期 [70] 问题18: 酒店违约贷款的具体子市场、运营商情况及物业未达稳定状态的原因 - 公司未具体透露酒店位置，酒店由知名全国性管理公司运营 [74] - 酒店业务计划执行时间长于预期，部分原因是装修后需时间实现效益，子市场整体有所改善 [74][75] 问题19: 目前对酒店违约贷款的计划，是否继续参与、收购资产或由其他过桥贷款人 refinance - 公司因讨论性质未透露具体计划，但贷款文件有保护机制，酒店运营良好，公司有能力管理该贷款或资产 [77][78]

业绩总结 - 2018年第四季度GAAP净收入为1000万美元，每股摊薄收益为0.35美元[11] - 2018年全年GAAP净收入为3860万美元，每股摊薄收益为1.35美元[11] - 2018年第四季度核心收益为1090万美元，每股摊薄收益为0.38美元[11] - 2018年全年核心收益为4080万美元，每股摊薄收益为1.43美元[11] - 2018年第四季度净利息收入为30,882千美元，全年为118,284千美元[30] - 2018年第四季度净利息支出为16,357千美元，全年为63,002千美元[30] - 2018年第四季度净利息利润为14,525千美元，全年为55,282千美元[30] - 2018年第四季度税前收入为10,061千美元，全年为39,042千美元[30] - 2018年第四季度净收入为10,018千美元，全年为38,596千美元[30] - 2018年第四季度核心收益为10,882千美元，全年为40,848千美元[33] 用户数据 - 2018年第四季度新贷款承诺为1.816亿美元，全年为6.086亿美元[12] - 截至2018年12月31日，投资组合的总承诺为17亿美元，未偿还本金为15亿美元[12] - 截至2018年12月31日，投资组合的加权平均无杠杆有效收益率为7.1%，较2017年12月31日的6.3%有所上升[12] 股息和财务策略 - 2018年第四季度支付的每股股息为0.31美元，全年支付的每股股息为1.16美元，同比增长7.4%[14] - 2019年第一季度宣布每股股息增加至0.33美元，较2017年第四季度的股息增加0.06美元[16] - 截至2018年12月31日，公司的债务与股本比率为2.7倍[18] 融资和协议 - 2018年12月，修订了Citibank融资协议，将承诺金额从2.5亿美元增加至3.25亿美元[13] - 2018年12月，修订了Wells Fargo融资协议，延长初始到期日至2020年12月14日[13] 费用和补偿 - 2018年第四季度的总费用为4,464千美元，全年为16,240千美元[30] - 2018年第四季度的股权补偿费用为324千美元，全年为1,102千美元[33]

公司人员与机构分布 - 截至2018年12月31日，Ares Management约有1075名员工分布在18个主要和业务开展办公室[24] 公司杠杆比率 - 公司预计杠杆在债务与权益基础上不超过4比1的比率[28] 公司债务余额 - 截至2018年12月31日，公司在1.1亿美元的有担保定期贷款下的未偿还余额为1.1亿美元[30] - 截至2018年12月31日，公司在融资协议下的未偿还余额为8.88亿美元[30] - 截至2018年12月31日，公司的CLO证券化未偿还余额为2.729亿美元[32] - 截至2018年12月31日，公司在融资协议下有约8.88亿美元未偿还借款，在CLO证券化下有2.729亿美元未偿还借款[123] 公司纳税身份 - 公司自2012年12月31日结束的纳税年度起被认定为REIT进行美国联邦所得税纳税[33] 公司管理协议 - 公司目前的管理协议将于2019年5月1日到期，之后将自动续期一年[44] - 公司的经理可提前180天书面通知不续签管理协议[44] - 公司与经理人的管理协议当前期限至2019年5月1日到期，之后自动续期一年，除非按条款提前180天书面通知终止[65] - 终止管理协议需支付终止费，金额为终止前24个月经理平均年度基本管理费和激励费之和的三倍[67] 公司成功依赖因素 - 公司依赖经理及其关键人员以及Ares Management的投资专业人员来实现未来成功[40] - 公司的增长取决于经理能否以有利条款进行投资以满足投资策略并产生有吸引力的风险调整后回报[47] 公司房地产债务仓库投资工具 - Ares Management维持一个2亿美元的房地产债务仓库投资工具，持有其发起的房地产贷款，供公司和其他Ares管理的投资工具购买[57] 公司激励费用 - 2018年、2017年和2016年12月31日止年度，分别产生了120万美元、38.1万美元和34.8万美元的激励费用[69] 公司与经理人相关风险 - 公司依赖经理人提供投资咨询服务，管理协议非公平协商，条款可能不利[63] - 经理人有权根据公司核心收益获得激励补偿，可能导致选择风险更高资产[68] - 公司与经理人及Ares Management存在利益冲突，可能影响投资机会和决策[49] - 经理人管理公司投资组合遵循宽泛投资指南，董事会不审批每项投资决策，可能导致高风险投资[70] - 经理人可随时更改投资流程，且不一定遵循，可能影响投资组合表现[73] - 经理人受投资顾问相关监管，违规可能影响其管理公司业务的能力[77] 金融市场与政策事件 - 2018年5月24日，《经济增长、监管放松和消费者保护法案》将“具有系统重要性金融机构”的资产门槛从500亿美元提高到2500亿美元[94] - 2011年8月5日，标普将美国联邦政府信用评级从AAA下调至AA+[104] - 2010年欧洲爆发金融危机，2016年6月英国公投脱欧致全球市场和外汇市场波动加剧[105] - 2015年二季度中国股价大幅下跌，8月中国当局大幅贬值人民币，此后中国资本市场持续不稳定[106] - 2015年12月至2018年12月期间，美联储定期上调联邦基金利率并计划继续上调[106] - 2017年7月27日，英国金融行为监管局宣布打算在2021年底前逐步淘汰LIBOR [109] - 金融机构需在2019年前完全遵守巴塞尔协议III标准[97] - 2018年1月，美国监管机构实施规则，要求提高补充杠杆率标准[98] - 2016年1月，巴塞尔委员会发布修订后的市场风险资本要求FRTB，预计将提高全球银行资本要求[99] - 2017年12月22日，特朗普签署《减税与就业法案》，降低企业所得税税率，限制利息费用扣除等[94] - 2015年12月至2018年12月期间，美联储九次上调联邦基金利率[128] - 2008 - 2009年全球资本市场不稳定，影响金融和信贷市场及公司资金获取[141] - 2014年8月SEC修订规则，对资产支持证券注册发行提出额外披露等要求，规则于2014年末至2016年末逐步生效[150] - 2014年10月相关机构规定证券化交易需保留至少5%风险，2016年末对商业抵押贷款支持证券等证券合规[150] 公司运营风险 - 公司业务高度依赖信息系统，系统故障可能严重扰乱业务，影响普通股市场价格和支付股息的能力[112] - 网络安全风险和事件可能对公司或借款人业务产生不利影响，导致运营中断、信息泄露等[114] - 公司可能无法及时完成财务报告内部控制分析，内部控制可能无效，影响投资者信心和证券价值[116] 公司债务风险 - 公司可能产生大量债务，增加损失风险，减少可分配给股东的现金[122] - 融资协议和其他贷款安排会施加限制性契约和其他限制，违反可能导致违约[126] - 美联储货币政策行动可能对公司财务状况产生不利影响[128] - 利率和信用利差波动会增加融资成本，降低投资收益，影响经营结果和投资市值[129] - 融资协议及未来可能使用的银行信贷安排和回购协议可能要求公司提供额外抵押品或偿还债务[135] - 公司借款面临抵押物价值下降、需追加抵押或还款等风险，可能影响财务状况和投资策略[136] - 公司获取额外银行信贷或回购协议的条件不确定，可能限制业务增长和回报[137] - 公司融资渠道受多种不可控因素影响，如经济市场条件、资产质量等[139,140] - 公司未来仓库融资可能限制资产获取，证券化未完成时可能面临损失[143,144] - 公司非追索权长期证券化面临资产积累、市场条件等风险，可能增加投资风险[147] 公司REIT分配限制 - 公司需每年向股东分配至少90%的REIT应税收入，导致该部分资金无法用于投资[142] 公司套期保值风险 - 公司套期保值交易可能产生或有负债，影响财务状况和收益[151,153] - 《多德 - 弗兰克法案》可能增加公司衍生品交易成本或减少衍生品可用性[162] - 2017年3月1日起，新的保证金规则可能增加公司在未清算掉期和基于证券掉期活动的成本[164] - 公司使用掉期进行套期保值需满足特定限制，年度商品利息交易收入占比需低于5%，初始保证金和保费占总资产公允价值比例不超过5%[171] 公司投资组合贷款数量 - 截至2018年12月31日和2017年12月31日，公司投资组合分别持有44笔和42笔用于投资的贷款[179] 公司投资决策风险 - 公司投资决策由经理决定，股东无法参与，增加投资不确定性和风险[172] 公司投资流动性风险 - 公司目标投资缺乏流动性，快速清算可能导致投资价值大幅缩水[175] 公司投资组合集中风险 - 公司投资组合集中于有限数量贷款，若贷款违约可能导致重大损失[178] 公司房地产投资风险 - 经济衰退和房地产价值下降可能损害公司投资并影响运营[182] - 公司房地产投资面临自然灾害、政治事件等多种风险[184] - 公司商业房地产贷款面临违约、止赎风险，受多种因素影响净营业收入[187] - 贷款违约时公司承担抵押物价值与贷款本金及应计利息差额的本金损失风险，影响运营现金流和股东分配[188] - 贷款利率和信用利差下降时贷款提前还款率通常增加，提前还款资金再投资收益率可能降低，影响公司资产价值和预期收益率[189] - 商业抵押支持证券和贷款抵押债券的本金还款先偿还优先票据，公司在优先票据全额偿还后才能获得还款收益，影响公司流动性、资本资源和财务状况[191] 公司市场竞争风险 - 公司在投资机会和贷款发放市场面临竞争，竞争对手资源丰富，可能限制公司获取目标投资的能力和收益[194][195] 公司投资估计与定价风险 - 经理对投资收益率估计过高或风险定价错误，公司可能遭受投资损失[198][199] 过渡性贷款风险 - 过渡性贷款面临借款人无法获得永久融资、违约、破产等风险，公司可能损失本金、利息和费用，影响净收入和普通股价值[201][202] 非投资级商业房地产贷款或证券风险 - 非投资级商业房地产贷款或证券违约和损失风险更高，公司可能遭受重大损失，减少股东分配并影响普通股市值[205] B - 票据风险 - B - 票据因交易结构和条款存在额外风险，借款人违约时B - 票据持有人可能无法获得足够资金，公司可能遭受损失[206][207][208] 夹层贷款风险 - 夹层贷款资产损失风险高于房地产高级贷款，借款人违约或破产时，公司可能无法收回全部初始投资，影响运营和股东分配[209][210] 公司投资信用评级风险 - 公司投资的信用评级可能被下调，导致投资价值下降，影响投资组合价值和公司收益[212][213]