文章核心观点 - 视频将涵盖Adobe近期动态及最新财报 [1] 其他信息 - 视频使用的股价来自2025年3月14日交易日 [1] - 视频于2025年3月16日发布 [1]

文章核心观点 - 投资者交易财报期股票时会有担忧，但Adobe财报结果清晰，虽股价下跌但基本面良好，或存在套利机会，且获分析师和机构看好，不过也有顶级分析师推荐其他更好股票 [1][3][8] 分组1：Adobe当前情况 - 市场波动上升时，以订阅等稳定可预测收入为主的公司结果更具吸引力，Adobe是科技行业中采用此模式且未来有望抢占大量市场份额的股票 [2] - Adobe股价当前为394.74美元，较前一日上涨16.90美元（+4.47%），52周范围为374.50 - 587.75美元，市盈率31.83，目标价540.60美元 [2] 分组2：2025年第一季度财报情况 - 财报发布当周，Adobe股价净跌达14.3%，引发投资者担忧 [4] - 公司营收达57亿美元，较过去12个月增长10%，反映其软件产品在新数字化经济中的需求和采用情况 [5] - 营收多来自订阅模式，代表更可预测和稳定的收入来源，本季度运营现金流创纪录达25亿美元 [6] - 公司每股收益从去年的1.37美元跃升至4.15美元，但市场反应不佳，或存在套利机会 [7][8] 分组3：Adobe未来潜力 - 摩根大通分析师重申对Adobe股票的增持评级，目标估值高达每股540美元，较当前股价有高达43%的净上涨空间 [10] - 12个月股价预测为540.60美元，有36.95%的上涨空间，基于28位分析师评级为适度买入 [11] - Adobe股价低至52周高点的67%，这种风险回报不对称使其成为行业最佳之一，吸引机构增持 [11] - 瑞银资产管理公司截至2025年2月将其持有的Adobe股票增加了12.7%，净持仓达24亿美元，占公司股份的1.3% [12] - 基于两位数增长、稳定性和可预测性，市场愿意为Adobe股票支付溢价，其市净率11.8倍高于计算机行业5.9倍的平均水平 [13] 分组4：其他信息 - MarketBeat追踪顶级分析师推荐股票，Adobe虽获适度买入评级，但不在顶级分析师悄悄推荐的五只股票名单中 [15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 506.44 美元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 奥多比 FY25Q1 业绩超预期，得益于 AI 驱动下多渠道产品销售增长，AI 产品 ARR 突破 1.25 亿美元，分层定价套餐有望驱动收入增长 [1] - AI 商业化步入加速期，FY2025 AI ARR 有望翻倍，产品成熟度打磨与商业化试点后，有望在 FY25 加速 [2] - Web、移动端订阅用户高增，GenStudio 加速产品落地，数字媒体和数字体验业务收入增长，分别超一致预期 [3] - One Adobe 战略明确，新增按用户类型的订阅收入拆分，以客户整体需求为销售导向 [4] 相关目录总结 财务数据 - FY25Q1 收入 57.14 亿美元，同比 +10%，归母净利润 18.11 亿美元，同比 +31%，均超一致预期 [1] - 预计 25 - 27 年收入为 235.1、260.7、291.7 亿美元 [5] - 2023 - 2027 年营业收入、归母净利润等指标有相应增长及变化 [7][20][22] AI 业务 - FY25Q1 AI 产品 ARR 超 1.25 亿美元，FY2025 有望翻倍，Firefly 使用量超 200 亿次，采用分层定价 [2] 业务板块 - FY25Q1 数字媒体/数字体验业务收入分别为 42.3、14.1 亿美元，分别同比 +11%、+10%，分别超一致预期 1.0%、1.4% [3] - 数字媒体业务增长受益于端口拓展与 AI 渗透，数字体验业务受益于 AI 企业级落地 [3] 订阅收入 - 按用户类型拆分，商业专业人士和消费者 FY25Q1 收入 15.3 亿美元，同比 +15%，占 28%；创意和营销专业人士收入 39.2 亿美元，同比 +10%，占 72% [4][15] 可比公司估值 - 2025 年可比公司平均估值 9.4xPS，给予奥多比 FY2025 9.4xPS [5][13]

文章核心观点 - 公司2025财年第一季度财报及全年指引致股价3月13日下跌13.9% 虽业绩有亮点但增长放缓 投资者重新评估其估值 公司看好AI潜力 对投资者而言是有价值的投资选择 但需关注AI投资回报情况 [1][15] 公司业绩表现 - 本季度营收达57.1亿美元创纪录 同比增长10% GAAP摊薄每股收益4.10美元 非GAAP摊薄每股收益5.08美元 较2024财年第一季度高13.4% 均超季度指引 [2] - 2025财年指引未变 预计营收233亿 - 235.5亿美元 GAAP每股收益15.80 - 16.10美元 非GAAP每股收益20.20 - 20.50美元 [3] 公司估值情况 - 按当前盘前股价416美元计算 基于GAAP盈利指引中值市盈率为26.1 基于非GAAP盈利指引中值市盈率为20.4 估值较低 [4] - 因增长放缓 公司估值低于历史平均水平 [8] 公司增长放缓情况 - 公司不再是高增长股票 近年来及今年指引显示增速显著放缓 此前年营收和利润增速超20% [5][6] - 公司增长放缓使投资者重新评估其估值 在AI时代表现不佳 或失去成长股溢价 [7][9] 公司AI业务情况 - 公司对AI潜力乐观 认为可重塑技术平台 推动增长和盈利 [10] - 已推出多款AI产品 上季度AI业务收入超1.25亿美元 预计财年末翻倍 [11] - AI虽促进营收增长 但在整体业务中占比不大 且投资增加致费用上升 [12] 投资建议 - 公司股价和估值可能持续低迷 直到证明AI投资有更好回报 [13] - 看好公司AI变现能力的耐心投资者可低价买入 若股价继续下跌将更具吸引力 [14] - 对寻求科技板块价值投资的投资者是不错选择 也可先列入观察名单 [15]

核心观点 - Adobe在未来几个季度有显著增长机会，主要得益于其GenAI视频和图像开发工具的推出，帮助营销部门简化工作流程[1] - 分析师将Adobe评级上调至买入，目标价为每股496美元，相当于17倍eFY26 EV/aEBITDA[1][12] - Adobe的GenAI产品在2025年第一季度的年运行率已增长至1.25亿美元，预计到2025财年末将翻一番[4] - 87%的营销部门已经使用或试验过AI工具，68%将在2024年定期使用AI，显示AI在营销领域的广泛应用[5] 业务表现 - 数字媒体部门2025年第一季度ARR增长至176.3亿美元，同比增长11%[7] - 创意应用程序付费订阅量同比增长35%，主要得益于Firefly Services和GenAI功能的追加销售[7] - 数字体验部门2025年第一季度同比增长10%，订阅收入增长11%[8] - AEP和应用程序订阅收入2025年第一季度同比增长近50%[8] - GenStudio在2025年第一季度的年运营率增长至10亿美元以上[8] 财务数据 - 2024财年总收入21.16亿美元，预计eFY2027增长至27.32亿美元[2] - 数字媒体收入从2024年的15.54亿美元预计增长至eFY2027的20.53亿美元[2] - 数字体验收入从2024年的5.32亿美元预计增长至eFY2027的6.54亿美元[2] - 调整后EBITDA从2024年的10.514亿美元预计增长至eFY2027的13.275亿美元[7] - 调整后每股收益从2024年的18.42美元预计增长至eFY2027的25.44美元[7] 产品与技术 - Firefly功能允许创意部门使用文本提示制作营销图像和视频，并控制各种视觉元素[3] - Adobe扩展Firefly功能以包括视频，并创建不同层级的订阅服务[3] - Adobe允许将第三方GenAI模型集成到其创意平台中[2] - Adobe推出实时CDP协作功能，允许品牌与第一方数据连接和协作[4] - Adobe的视频生成器强调"安全性"，在财报电话会议上被管理层多次提及[6] 市场与竞争 - AI视频生成器市场相对拥挤，Adobe相比2024年12月发布的OpenAI Sora行动较晚[5] - Meta、微软、谷歌和亚马逊都在其创意工具中嵌入了AI，可能对Adobe构成竞争[6] - 1月份所有招聘信息中有1.3%需要AI经验，显示AI技能需求增长[5] - Adobe股价从最高36倍EV/aEBITDA跌至近期低点16.33倍，目前约为17.93倍EV/aEBITDA[10] 战略与计划 - Adobe加速客户向One Adobe过渡，这是其集成创意和营销产品的单一企业解决方案[3] - Adobe将扩大销售部门以更好地提供产品[3] - Adobe在2025年第一季度将其股票回购计划扩大了32.5亿美元[11] - 公司预计GenAI业务ARR将在本财年末从1.25亿美元翻一番[5]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - Adobe 2025财年第一季度财报结果符合预期，重申2025财年财务目标并给出第二季度营收指引，AI独立和附加应用ARR有望在2025财年末翻倍，AI推动核心产品用户增长和追加销售，略微下调2025 - 2027财年盈利预测并微调目标价 [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利总结 - 2023 - 2027财年，Adobe营收分别为194.09亿、215.05亿、234.29亿、254.35亿和274.89亿美元，同比增长10.2%、10.8%、8.9%、8.6%和8.1%；调整后净利润分别为73.77亿、82.81亿、87.87亿、95.72亿和106.20亿美元；调整后每股收益分别为15.70、18.12、19.66、22.26和25.29美元 [2] 目标价格与股票数据 - 目标价629.00美元，较之前的634.50美元微调，当前股价438.60美元，上涨空间43.4%；市值1960.542亿美元，3个月平均成交额15.88亿美元，52周高低价为586.55/405.92美元，总发行股份4.47亿股 [3] 股权结构与股价表现 - 先锋集团持股8.9%，贝莱德持股8.4%；1个月、3个月、6个月绝对股价表现分别为 - 4.5%、 - 5.8%、 - 18.3%，相对表现分别为7.9%、6.3%、 - 18.1% [4] 业务分析 - AI应用推动用户增长和营收增长，2025财年第一季度数字媒体营收同比增长11%至42.3亿美元，ARR同比增长13%至176.3亿美元，数字体验营收同比增长9%至14.1亿美元 [6] - 以客户为中心的战略和创新推动长期增长，2025财年第一季度起按客户群体细分营收，创意与营销专业人士、商业专业人士和消费者订阅收入同比分别增长10%、15%至39.2亿、15.3亿美元 [6] - 加速股票回购，2025财年第一季度非GAAP运营利润率同比基本稳定在47.5%，股票回购从2024财年第四季度的460万股增至700万股（32.5亿美元，约占市值2%） [6] 业务预测更新与估值 - 略微下调2025 - 2027财年营收、毛利、非GAAP运营利润、非GAAP净利润和非GAAP每股收益预测，下调幅度在0.4% - 1.9%之间 [7] - 与市场共识相比，CMBIGM对2025 - 2027财年营收、毛利、非GAAP运营利润和非GAAP净利润预测略低 [8] - 基于32倍2025财年非GAAP市盈率，给予Adobe目标估值2810亿美元（每股629.0美元），目标市盈率低于行业平均（44倍） [9] 财务总结 - 2022 - 2027财年，Adobe营收、毛利、运营利润、净利润和调整后净利润整体呈增长趋势，盈利能力指标如毛利率、运营利润率和调整后净利润率也较为稳定且有提升趋势 [13][15] - 现金流方面，经营活动现金流持续为正且呈增长趋势，投资活动现金流主要为资本支出，融资活动现金流主要受股票回购影响 [15] - 估值指标方面，P/E、P/E（摊薄）和P/B呈下降趋势 [15]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - Adobe发布1QFY25财年财务报告，总营收和非GAAP净收入均符合预期，重申25财年财务目标并启动2QFY25营收指引 [1] - 以AI为首的独立和附加应用程序年度经常性收入预计到25财年结束时翻倍，AI推动核心产品用户采用率和升级销售 [1] - 略微下调25 - 27财年盈利预测0 - 1%，微调目标价格至629.0美元 [1] 各部分总结 财务表现 - 1QFY25总营收在固定汇率下同比增长11%达57.1亿美元，非GAAP净收入同比增长9%达22.2亿美元 [1] - 2QFY25总营收指引为57.7 - 58.2亿美元，同比增长9 - 10% [1] - 数字媒体收入1Q2025同比增长11%达42.3亿美元，数字媒体年度经常性收入在固定货币下同比增长13%达176.3亿美元 [2] - 数字体验收入1Q2025同比增长9%达14.1亿美元，订阅收入同比增长约50% [2] AI业务 - 截至1QFY25结束，AI为首的独立和附加应用程序年度经常性收入超1.25亿美元，预计到25财年结束翻倍，约占总营收1% [1] - Acrobat和Reader中AI助手提升用户体验，月活跃用户数1Q2025同比增长23% [2] - Creative产品中Gen AI采用强劲，Photoshop/Lightroom的Gen AI月活跃用户数占比约35/30%，用户用Firefly创建超200亿个资产 [2] - 2025年2月推出的Adobe Firefly视频模型受客户欢迎，超90%付费用户生成视频 [2] 战略举措 - 从2025年第一季度起提供按客户群体划分的收入细分，推动跨云服务和“一Adobe”交易 [3] - 实施以客户为中心战略，创新和整合针对不同用户群体的产品 [3] - 创意与市场营销专业人士/商业专业人士及消费者订阅收入1Q2025分别同比增长10%/15%，达39.2亿美元/15.3亿英镑 [3] 股份回购 - 非GAAP运营利润率1QFY25基本稳定在47.5%，年度同比增长 [3] - 股票回购从4QFY24的460万股增加到1QFY25的700万股，价值32.5亿美元，约占市值2% [3] 盈利预测 |指标|FY23A|FY24A|FY25E|FY26E|FY27E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入（百万美元）|19,409|21,505|23,429|25,435|27,489| |年同比增长率（%）|10.2|10.8|8.9|8.6|8.1| |调整后净利润（百万美元）|7,377.0|8,281.0|8,787.1|9,571.8|10,619.9| |每股收益（调整后）（美元）|15.70|18.12|19.66|22.26|25.29| |一致预期每股收益（美元）|15.70|18.12|20.39|23.00|25.52|[4] 预测修订 |指标|FY25E变化率|FY26E变化率|FY27E变化率| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|-0.4%|-0.6%|-0.9%| |毛利润|-0.4%|-0.7%|-0.9%| |非GAAP运营利润|-1.5%|-1.8%|-1.5%| |非GAAP净利润|-0.9%|-1.1%|-1.1%| |非GAAP每股收益|-0.9%|-1.1%|-1.1%| |毛利润率|0.0 ppt|0.0 ppt|0.0 ppt| |非GAAP运营利润率|-0.5 ppt|-0.6 ppt|-0.3 ppt| |非GAAP净利润率|-0.2 ppt|-0.2 ppt|-0.1 ppt|[10] 与共识对比 |指标|FY25E百分比|FY26E百分比|FY27E百分比| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|-0.3%|-1.7%|-2.8%| |毛利润|-0.9%|-2.1%|-3.4%| |非GAAP运营利润|-0.2%|-0.8%|-1.9%| |非GAAP净利润|-1.0%|-2.2%|-0.9%| |非GAAP每股收益|0.2%|-0.9%|-0.9%| |毛利润率|-0.6 ppt|-0.3 ppt|-0.6 ppt| |非GAAP运营利润率|0.1 ppt|0.4 ppt|0.4 ppt| |非GAAP净利润率|-0.3 ppt|-0.2 ppt|0.7 ppt|[11] 估值 - 基于2025E的32倍市盈率，将Adobe估值定为2810亿美元，每股629.0美元，目标市盈率低于行业平均水平（44倍） [12] 股票数据 - 市值196,054.2亿美元，平均3个月周转1,588.0百万美元，52周高/低为586.55/405.92美元，总发行股票数447.0百万 [5] 股权结构 - Vanguard集团持股8.9%，贝莱德持股8.4% [6] 股票表现 |时间|绝对表现|相关表现| | ---- | ---- | ---- | |1个月|-4.5%|7.9%| |三个月|-5.8%|6.3%| |6个月|-18.3%|-18.1%|[7] 财务概要 - 包含2022A - 2027E损益表、资产负债表、现金流量表、增长、盈利能力、准备/流动性/活动、估值等多方面财务数据 [16][18]

文章核心观点 - Adobe公司在未来几个季度有较大增长机会，因其推出GenAI视频和图像开发工具，可让营销部门简化工作流程、事半功倍 [1] 分析师介绍 - Michael Del Monte是拥有超5年行业经验的买方股票分析师，此前在专业服务领域工作超10年，涉及石油天然气、油田服务、中游产业、工业、信息技术、工程采购施工服务和非必需消费品等行业 [1] - Michael采用宏观价值导向的投资分析方法，能基于跨行业分析给出投资建议 [1]

文章核心观点 公司与Adobe合作利用生成式AI工具增强数字营销，推动内容生产流程变革，虽面临部分市场挑战但在线业务有望成增长引擎 [1][5][11] 合作内容 - 公司与Adobe合作，利用Adobe Firefly增强数字营销 [1] - 公司将Adobe Firefly Services集成到设计工具，自动化重复任务，升级数字资产管理系统 [2] 数字举措优势 - 数字平台营销活动需大量不同格式资产，给创意团队带来重负 [3] - 利用Adobe Firefly工具使内容创作更快更高效，支持公司战略，提升参与度、吸引新客户 [4] - 近三分之二营销人员预测2024 - 2026年内容需求将增长五倍，公司利用Adobe Firefly服务满足需求 [5] - 工具内置功能可自动化设计任务、优化图像、加速高质量资产创建，使营销材料适配不同平台 [6] 数字资产管理现代化 - 公司认识到需现代化数字资产管理系统，其是数字资产集中枢纽 [7] - 公司集成Adobe Experience Manager Assets云服务，提高效率、优化搜索功能 [8] - 升级系统可增强搜索功能、提供资产性能洞察，助营销团队了解消费者喜好 [9] 公司战略与业务情况 - 公司推出“Beauty Reimagined”战略，旨在恢复销售增长、实现两位数调整后营业利润率 [10] - 公司在线业务强，已拓展至约50个市场，实施新技术和数字体验，扩大全渠道能力 [11] 面临挑战与股价表现 - 公司在2025财年第二季度受中国和旅游零售市场挑战影响，亚太地区净销售额下降11% [12] - 公司过去一年股价下跌56.8%，行业下跌56.9% [13] 相关公司推荐 - Nu Skin Enterprises平均四个季度盈利超预期38.6%，当前财年盈利预计增长17.9%，Zacks排名为1（强力买入） [15][16] - Helen of Troy Zacks排名为2（买入），过去四个季度平均盈利未达预期4.3%，当前财年销售额和每股收益预计分别下降5.1%和18.9% [16][17]

文章核心观点 - 本周软件股波动性加剧，Adobe、Datadog和Dynatrace因业绩指引不佳、市场整体逆风及行业特定压力而表现不佳 [1] 各公司情况 Adobe - 发布平淡的第二财季业绩指引后股价下跌12.3%，至384.52美元，预计收益4.98美元，营收58亿美元，但该预测未能提振信心 [2] - 2025年股价下跌13%，过去12个月下跌32.6% [2] Datadog - 自年初以来面临抛售压力，2月初第四季度财报发布后股价下跌8.2% [3] - 该可观测性平台提供商公布营收7.3773亿美元，净利润降至4559万美元 [3] - 受市场波动、地缘政治紧张和特朗普提高对加拿大进口商品关税影响，不确定性增加，年初至今股价下跌29.3%，最新交易中下跌1.6%，至100.39美元 [3] Dynatrace - 股价持续回落，年初至今下跌11.2%，上个月跌幅超21% [4] - 股价从2月12日的三年高点63美元回落，48美元的支撑位目前保持稳固，今日迄今下跌3%，至47.77美元 [4]