Artificial intelligence (AI) is transforming many industries, including the software sector. According to Goldman Sachs, "(C)omputing is evolving from static, hard-coded logic to outcome-based assistants." This new paradigm sees software taking action to help users achieve their goals. One field where AI is expected to deliver drastic change is design software. Two companies in the crosshairs are Figma (NYSE: FIG) and Adobe (NASDAQ: ADBE). The former is a newly public company that had its initial public of ...

Adobe Inc. (NASDAQ:ADBE) is one of the 11 Most Profitable Cheap Stocks to Invest In Now. On January 12, Goldman Sachs downgraded its rating on Adobe Inc. (NASDAQ:ADBE) from Buy to Sell and set a price target of $290. This downgrade came as analyst Gabriela Borges assumed coverage of the software company. Goldman Sachs pointed out that the company’s near-term revenue growth is expected to be about 10%, which is below the 11% average seen among its peers. The firm also pointed to lower EPS growth of 10% co ...

标普500指数突破7000点里程碑 - 标普500指数在周三开盘后短暂升至7001点，随后涨幅收窄至略低于7000点阈值，日内仅上涨0.2% [1] - 指数突破7000点这一最新里程碑，主要受近年来大型科技股的推动 [1] 领涨个股表现 - 英特尔股价领涨，大幅飙升9.4% [2] - 德州仪器股价上涨8.3% [2] - 星巴克股价上涨4.9% [2] - 特许通信公司股价上涨2.3% [2] - 英伟达和特斯拉股价均上涨1.5%，Adobe股价也上涨1.5% [2] 道琼斯指数接近新里程碑 - 道琼斯工业平均指数正接近50000点里程碑，周三早间仅上涨9点至49168点 [3] - 该指数在2024年5月首次突破40000点，若突破50000点将是近年最新一个万点里程碑 [3] - 此前，该指数于2020年11月达到30000点，2017年1月达到20000点，而首次达到10000点则是在1999年互联网繁荣时期，耗时103年 [3] 科技股主导市场与市场分化 - 自21世纪初以来，大型科技公司很大程度上主导了股市 [4] - 近年来，最大的四家公司——英伟达、苹果、微软和谷歌母公司Alphabet——市值均超过了4万亿美元 [4] - 全球最大公司英伟达自2000年实现20亿美元市值以来，经历了227,000%的增长，其估值在2025年10月超过了5万亿美元 [4] - 尽管科技股推动了股市，但分析师指出标普500等指数的表现已超过“实体经济” [4] - 自2000年以来，科技股贡献了350%的每股收益增长，而“普通”美国公司的增长仅为47% [4] - 股市关注盈利、利润率和股票回购，而经济依赖于工资、消费者支出和就业市场，后几个方面在过去一年均出现恶化 [4]

公司股价与市场表现 - 公司股价在过去一年下跌30% 年初至今下跌8.6% [2] - 近期股价表现疲软 例如在提及的交易日中下跌15 [3] - 公司股票被列入近期发布的14只受关注股票名单中 [1] 分析师观点与评级调整 - Jefferies将目标价从500美元下调至400美元 评级从买入下调至持有 评论称公司在低端市场面临困难 [2] - Oppenheimer将评级从跑赢大盘下调至与大盘持平 并指出软件应用行业在2026年将面临严峻考验 [2] - 分析师整体情绪悲观 [2] 行业与竞争环境 - 软件应用行业预计在2026年将面临严峻考验 [2] - 传统席位模式的转变以及来自苹果的竞争是公司面临的不利因素 [2] - 企业软件板块普遍表现不佳 例如Salesforce下跌16 ServiceNow下跌18 Workday下跌14 Atlassian下跌24 Hubspot下跌25 [3] 人工智能影响与市场评论 - 过去几个月 市场评论关注人工智能对公司的影响 [2] - 评论者表示不知道该如何分析或处理公司股票 [2] - 尽管承认公司作为投资的潜力 但认为一些人工智能股票具有更大的回报潜力和有限的下行风险 [4]

文章核心观点 - DeepSeek-OCR2的发布是一项颠覆性技术更新，其通过引入新型编码器结构和极低的成本，可能彻底终结OCR（文档识别）作为一个高利润行业的时代，将该技术转变为像水电煤一样的基础设施 [5][18][16] 技术革新与性能提升 - DeepSeek-OCR2的核心创新是名为DeepEncoder-V2的新型编码器结构，它引入了“视觉因果流”概念，能够根据图像语义动态调整视觉信息处理顺序，解决了传统OCR机械扫描、不懂逻辑的痛点 [6] - 新模型在OmniDocBench v1.5基准测试中整体得分达到91.09%，相较前代DeepSeek-OCR提升3.73%，阅读顺序准确度方面，编辑距离从0.085降至0.057 [7] - 模型输出不再是简单文本，而是直接输出Markdown或JSON等结构化格式，并能进行逻辑推理与质量控制，例如通过计算推理出被污渍遮挡的票据总价 [9] - 模型能保留文档中的格式信息（如加粗、红色、箭头），理解商业文档的潜台词，为深度分析（如解读财报）奠定基础 [9][10] 成本结构的颠覆性冲击 - 与行业领先的AWS Textract服务相比，DeepSeek-OCR2实现了超过200倍的成本优势 [11][12] - 处理1000页复杂表格金融文档，AWS Textract（使用特定组合服务）成本约65美元（约合人民币470元），而DeepSeek-OCR2成本仅约0.28美元（约合人民币2元），若命中缓存成本可低至0.028美元 [12] - 这种极致的成本优势源于其开源策略和高效的Token计费模型，使得企业可以本地部署以保护隐私并节省巨额预算 [14][15] 对传统OCR行业的影响 - 传统OCR是一个隐秘而暴利的千亿级市场，以合合信息（扫描全能王母公司）为例，其毛利率长期维持在85% [5] - DeepSeek-OCR2的泛化能力直接冲击了传统OCR厂商（如合合信息、汉王科技、ABBYY）依赖“积累十年票据模板”和“长尾场景”构建的技术壁垒叙事 [13] - 对于Adobe Acrobat，其“PDF编辑器”的核心价值受到威胁，因为AI时代用户需求从“编辑”转向“重构”内容，若PDF能被完美转化为可编辑格式并直接提取数据，工具本身意义可能丧失 [14] - 对于云服务商（如AWS），其将OCR功能封装为分层定价API（如每页0.0015美元至0.065美元）的商业模式受到开源免费或低成本方案的挑战 [11][14] 催生的新机会与生态变化 - OCR成本的大幅降低将激活海量沉睡在纸张、PDF和图片中的数据资产，催生新的商业机会 [17] - 具体应用包括：变得可行的小微企业征信服务、大规模的试卷批改与学习资料数字化、得以普及的病历与检查报告自动化处理、以及加速的合同审查与案例检索智能化升级 [15] - 技术发展体现了开源生态的胜利，DeepSeek-OCR2采用了阿里巴巴的Qwen2-0.5b模型等开源组件，这种协作加速了技术迭代，降低了研发成本，促进了整个生态系统的繁荣 [16] - 模型通过将视觉Token数量限制在256至1120之间，在保持高精度的同时实现了极致的效率优化，这是技术“基础设施化”的典型特征 [16]

公司定位与核心业务 - Salesforce是客户关系管理解决方案市场的领导者 而Adobe主导创意软件市场 两家公司均致力于帮助企业提升生产力、改善客户互动和推动数字化转型 [1] - Salesforce的愿景已超越客户管理 正构建一个专注于人工智能、数据和协作的更广泛生态系统 通过收购Waii、Bluebirds、Informatica和Slack等公司 向更完整的企业平台演进 [3] - Adobe的核心AI工具包括Creative Cloud Pro和Acrobat 其AI优先的产品如Firefly和Acrobat AI Assistant也日益受到关注 通过为Adobe Reader、Acrobat和Express添加对话和智能体界面 提升产品对消费者的实用性和创意专业人士的生产力 [9] 人工智能战略与增长动力 - 人工智能是Salesforce增长故事的核心 自2023年推出Einstein GPT以来 公司一直在其产品中嵌入生成式AI 以帮助企业自动化流程、改善决策并加强客户关系 [4] - Salesforce的最新创新产品Agentforce发展势头强劲 与Data Cloud结合 在2026财年第三季度带来了14亿美元的经常性收入 同比增长114% 其中Agentforce单独贡献了5.4亿美元的经常性收入 同比增长330% [5] - Firefly正成为Adobe创意生态系统内的关键增长驱动力 集成了第三方模型的Firefly模型及Photoshop、Illustrator和Premiere等应用在创作者和创意专业人士中越来越受欢迎 与YouTube集成的Premiere移动版和Photoshop移动版等新解决方案帮助创作者随时随地创作内容 [10] - Adobe不断扩大的合作伙伴生态系统进一步强化了其AI战略 公司已与亚马逊云科技、微软Azure、谷歌Gemini、微软Copilot和OpenAI等主要AI平台集成 Firefly还支持多家知名AI初创公司的模型 为用户提供广泛的生成选项 在2025财年第四季度 商业专业和消费者部门新增了45个合作伙伴 帮助将其产品扩展到营销、社交媒体和内容管理工作流程中 [12] 财务表现与运营指标 - 在2026财年第三季度 Salesforce的收入和非GAAP每股收益分别同比增长10%和34.9% 净利润超出Zacks一致预期14.04% 收入则符合预期 [6] - 截至2026财年第三季度末 Salesforce的总剩余履约义务为595亿美元 同比增长12% 管理层预计当前剩余履约义务在2026财年第四季度将增长约15% 表明公司增长势头持续 第三季度非GAAP营业利润率扩大240个基点至35.5% [7] - 在2025财年第四季度 Adobe的收入和净利润分别同比增长10.5%和14.3% 收入和收益分别超出Zacks一致预期1.5%和2.04% [13] - Adobe目前的目标是 在创新的AI产品组合、企业采用率扩大以及巨大市场机会的推动下 实现2026财年经常性收入年化增长10.2% 然而 与微软、Alphabet和Salesforce相比 Adobe的AI相关收入规模很小 这一直是Adobe投资者担忧的问题 [14] 增长前景与市场预期 - 两家公司都乘着AI浪潮 但Salesforce的近期增长看起来略强 对2026财年的一致预期显示 Salesforce的收入和每股收益增长分别为9.53%和15.29% 对Adobe 2026财年的预期则分别为收入增长9.5% 每股收益增长12.03% [15] - 两家公司的盈利预期修正趋势反映出 分析师对Salesforce的看法正变得更加乐观 [15] - 过去三个月 两只股票均下跌 但Salesforce表现相对坚挺 Salesforce股价下跌9.8% 而Adobe股价下跌15.3% 这一显著的表现差距反映了投资者对Salesforce执行力和韧性的信心 [19] 估值比较 - 在估值方面 Salesforce也显得更具吸引力 Salesforce基于未来12个月销售额的市销率为4.67倍 而Adobe为4.74倍 [20] 投资结论 - 尽管两家公司都是企业软件领域的强者 但Salesforce在AI货币化方面有更清晰的路径 通过其平台生态系统拥有更强的客户粘性 以及更好的利润率稳定性 Adobe持续创新 但竞争威胁和缓慢的AI货币化使其近期前景不那么引人注目 [23] - 对于寻求稳定增长、不断扩大的AI驱动机会以及弹性财务表现的投资者而言 Salesforce是目前更强的投资选择 [24]

瑞银将Adobe的目标价从375美元下调至340美元，维持"中性"评级。(格隆汇) ...

公司股价表现与投资机会 - 2026年初多数股票开局强劲，但Adobe股价年初至今下跌14% [1][2] - 尽管面临AI竞争压力，但公司财务表现强劲，当前股价仅为预期市盈率的13倍，被视为买入机会 [2][8] 行业地位与竞争优势 - Adobe Creative Cloud是设计师、摄影师、视频制作人等创意专业人士的行业标准 [4] - 专业人士与客户协作通常要求使用Adobe文件格式，且用户已投入大量时间掌握其工具，转换成本极高 [4] - 公司在创意软件领域构筑了宽阔的竞争护城河，是专业人士工作流程中不可或缺的一部分 [8] 人工智能战略与产品整合 - 公司推出基于云的免费增值服务Adobe Express，以吸引业余和新手用户 [5] - 通过Adobe Express提供生成式AI软件Firefly，提供类似ChatGPT和Claude的服务能力 [5] - 将生成式AI功能集成到其核心领先软件中，实际上正从人工智能中受益 [8] 财务业绩与增长动力 - 2025年年度经常性收入同比增长11.5%，达到252亿美元 [6] - 受AI影响的年度经常性收入超过其整体业务的三分之一，表明AI是增长和用户留存的重要驱动力 [6] - 剩余履约义务增长快于年度经常性收入，从2024年底至2025年增长13%，达到225亿美元 [7] - 管理层预计2026年年度经常性收入将再次实现两位数增长 [7] 业务前景与风险应对 - 竞争性AI工具的影响尚未在Adobe的财务业绩中显现 [8] - Firefly帮助提高了其付费Creative Cloud用户的平均每用户收入 [6]

全球软件行业2026年展望及公司观点总结 涉及的行业与公司 * 行业：全球软件与云计算行业，重点关注企业软件、SaaS、IaaS/PaaS、生成式人工智能（Gen AI）的影响 [1][2] * 覆盖公司：Adobe (ADBE)、Microsoft (MSFT)、MongoDB (MDB)、Oracle (ORCL)、Salesforce.com (CRM)、SAP (SAP)、Snowflake (SNOW)、Workday (WDAY)、HubSpot (HUBS) 等 [4][5][7] 核心观点与论据 宏观环境与行业趋势 * **投资者焦点转移**：从宏观担忧转向生成式人工智能（Gen AI）的颠覆性崛起，伴随大量头条新闻和专家的大胆声明 [1][11] * **当前投资机会**：2026年初为投资者提供了以深度折价买入高质量软件股的罕见机会，软件估值已大幅下降 [3][14] * **IT支出前景改善**：最近的CIO调查显示，进入2026年的IT支出增长预期是自2018年11月以来第二强劲的，CIO们对2026年上半年及全年的展望在最近三个月内变得更加积极 [3][13] * **宏观经济影响**：宏观环境稳定甚至改善，利率降低以及美国中期选举前的亲经济政策可能进一步支持需求，尤其是恢复速度快于大企业的中小型企业（SMB） [3][23] * **软件估值大幅回调**：过去六个月，大多数软件股的估值已减半，尽管这些公司业绩健康，部分股票交易于历史低估值水平 [14][31] * **云迁移持续**：云迁移仍在继续，企业为成功应用Gen AI，最终需要整理其数据资产并将最重要数据迁移至云端 [70] 生成式人工智能（Gen AI）的影响与展望 * **主导市场情绪但未驱动业绩**：Gen AI已成为软件股情绪的最大驱动因素，但并未驱动大多数软件股（尤其是覆盖公司）的业绩结果 [15][16][72] * **技术栈各层差异巨大**：科技和前沿模型公司正在为训练模型投入巨资购买AI硬件，但在技术栈顶层的软件层面产生的收入非常少 [16] * **并非“AI吞噬企业软件”**：企业不太可能使用Gen AI工具开发自己的应用程序来替代重要的企业应用（至少在合理的投资期限内），初创公司更可能从边缘进行颠覆，而非大规模替代现代SaaS应用 [19][74] * **模型战争与“赢家通吃”心态**：目前投资者中存在一种“赢家通吃”的心态，认为一个模型将在技术、使用和收入上占主导地位，但这在软件中很少发生，鉴于当前的创新和竞争速度，不太可能发生在前沿模型领域 [19][77] * **企业AI采用时间线**：2026年仍将更多是早期采用者阶段，而非Gen AI大年，预计将看到更多Gen AI功能和应用程序，但纯收入贡献仍将相对较小，对于大多数公司，其“AI收入”或“AI ARR”将继续增长，但可能只有少数案例能让投资者看到AI对总收入的积极影响 [19][22][80] * **代理AI（Agentic AI）仍处早期**：构建独立、相对简单的代理功能和应用程序在今天是可以实现的，但构建从不同来源提取数据并执行一系列操作的复杂代理目前相当困难，交付真正的/通用的代理平台并期望除少数IT组织外都能开发有影响力的代理还为时过早 [22][74][75] * **2026年Gen AI收入贡献有限**：除微软和即将贡献的甲骨文外，AI对软件收入的影响仍然很小，现成的企业Gen AI应用程序将在2026年变得更加成熟和可用（比最初预期晚一年），但只有少数公司能在2026年验证真实/有意义的Gen AI收入 [23][88] * **AI对软件公司的双刃剑效应**：Gen AI将对部分软件/云公司构成顺风，但对大多数公司则不然，对于某些公司，它可能成为逆风，因为它会减少席位数量而未驱动抵消性消费，或因为竞争对手抢占份额，或仅仅因为IT关注点转移而导致增长放缓 [19][20] 具体公司投资观点 推荐买入（Outperform） * **Microsoft (MSFT)**： * 被视为最具持久性的软件业务之一，拥有多重增长杠杆、非常健康的盈利能力、纪律严明的管理团队以及重置的估值（自2025年10月以来下跌20%）[27] * 是为数不多的拥有全栈AI产品并能通过其企业装机基础实现货币化的科技供应商之一 [27] * 尽管与OpenAI签订了更新协议（包括2500亿美元的Azure服务承诺），但股价并未上涨，市场存在对AI泡沫和OpenAI依赖的过度担忧 [27][96][98] * 预计Azure收入增长至少将维持，甚至可能在2026年加速，CAPEX增长将减速 [98][103] * **Oracle (ORCL)**： * 核心业务因产品粘性和客户群稳定性而极具价值，且正在向云端迁移，带来收入和EPS的显著提升 [27] * 凭借独特的OCI主权云产品在IaaS/PaaS领域赢得市场份额，最近获得了大规模订单（尤其是来自OpenAI的训练和推理容量），将剩余履约义务（RPO）增加至超过5230亿美元 [27] * 投资者担忧数据中心建设资金、对现金流和自由现金流的影响，以及对OpenAI的敞口，但报告认为风险远低于股价反应所暗示的水平，且已被充分定价 [27][102][105] * 新OCI业务的毛利率虽低于核心业务，但将对EPS和自由现金流产生增值效应并创造价值 [107] * **SAP (SAP)**： * 经典的复合增长型公司，通过现有客户向云端迁移（带来2-3倍收入提升）、获取新客户、在约40%的ERP市场中占据份额以及向上销售新模块等方式，至少到2030年甚至更久都能实现两位数的收入增长和逐年利润率改善 [27][107][112] * 业务需求持久（收入主要来自全球最大公司），且处于最后一个主要云转型的早期阶段 [117] * **HubSpot (HUBS)**： * 看好其在SMB市场的定位和执行，预计将成为CRM市场内AI采用的受益者，继续获得份额并实现高于市场的增长 [27] * 估值处于历史低点，创造了良好的入场点，改善的商业情绪和较低的利率环境可能是2026年的潜在顺风 [27][138] 建议关注并寻找买入时机 * **MongoDB (MDB)**： * 看好其长期价值（面向庞大且快速增长的市场）和近期势头，应继续受益于1）IaaS/PaaS消费增长复苏；2）对企业客户的关注增加；3）新客户增加的持续强劲 [7][26][136] * 估值自近期低点已大致翻倍，上行空间将主要由2026财年20%以上的健康营收增长驱动 [26][137] * **Adobe (ADBE)**： * 争议较大，市场担忧Gen AI将对公司产生负面影响，而管理层认为Gen AI将是顺风，但公司未提供足够数据说服投资者 [7][26][113] * 目前是一个“解释并证明给我看”的故事，需要看到Creative Cloud席位流失率变化、席位增长（而非仅靠提价）以及独立新产品AI ARR等数据来提振信心 [118][124] * **Workday (WDAY)**： * 已成为一个“证明给我看”的故事，增长已减速，投资者关注增长前景，担心AI对企业招聘及Workday HCM业务的影响 [28][128] * 管理层提供了初步的2027财年订阅收入增长指引为13%，以及持续的利润率改善和现金回报，股票交易于最低的PEG倍数（0.7倍），较去年同期有约47%的折价，这被认为是不合理的 [28][130] 建议回避或持观望态度 * **Salesforce (CRM)**： * 非常担忧其将继续表现不佳，核心问题在于其销售的市场正趋于云饱和且竞争大幅加剧，通过提价以外的方式加速增长变得更加困难，利润率改善可能放缓 [4][7][29] * 主要担忧是并购（M&A）的可能性，即若增长未能重新加速，公司可能转向规模越来越大、成本越来越高的收购来驱动增长，这将负面影响股价甚至业务 [29][125] * **Snowflake (SNOW)**： * 选择长期保持观望，尽管短期可能跑赢市场，但担心其长期增长前景，核心数据仓库市场正趋于饱和且增长减速 [7][30][132] * 通过份额增益驱动高于市场的增长将变得越来越困难，因为来自现有供应商和新进入者的竞争加剧，较新的产品仍处于早期阶段，AI市场竞争激烈 [30][132][134] * 近期来看，2027财年（2027年1月）的指引是一个悬而未决的问题，其估值倍数（EV/S）在过去三个月已修正约25% [30][131] 其他重要但可能被忽略的内容 * **SMB与企业的复苏节奏差异**：SMB是经济变化的“煤矿中的金丝雀”，随着美国政府专注于减少监管、降低税收和改善经济，SMB可能比大企业更快反弹，这意味着以SMB为中心的软件/云可能比以大企业为中心的供应商更早看到顺风 [6][23] * **优化周期与“搁置软件”**：许多云公司存在大量未充分利用的合同容量（席位或使用量），优化周期仍在继续，AI可能引发新一轮的席位削减 [49][50][54] * **OpenAI相关担忧的具体分析**： * 报告不相信OpenAI签署了价值1.4万亿美元不可取消的数据中心承诺，认为实际数字只是其中的一小部分，并将可能在未来4-5年内逐步增加 [81] * 对于微软和甲骨文，关键问题不是OpenAI的盈利能力，而是OpenAI是否能够支付其合同承诺的使用量 [82] * OpenAI的收入主要（>80%）来自其基于模型构建的应用程序，而非API，因此模型质量重要，但模型统治力可能并不关键 [87] * **估值数据亮点**： * Workday的PEG估值几乎是去年的一半，交易于覆盖范围内最低的PEG（0.7倍）[32] * 甲骨文目前交易于0.9倍 PEG，而一年前为1.4倍 [32] * 去年Salesforce的PEG倍数最高（2.2倍），当时AI被预期为近期顺风，现已降至1.2倍 [32] * **历史回顾对理解现状的帮助**：报告回顾了云转型、疫情、以及Gen AI炒作周期对软件增长和估值的影响，以帮助理解2026年的背景 [44][45][47][56]

With a market cap of $120.8 billion, Adobe Inc. (ADBE) is a global technology company that provides innovative solutions enabling individuals, teams, and enterprises to create, manage, and optimize digital content and customer experiences. Through its Digital Media, Digital Experience, and Publishing and Advertising segments, Adobe serves a wide range of users from creatives and students to marketers, developers, and C-suite executives worldwide. The San Jose, California-based is slated to announce its f ...