文章核心观点 - 投资者交易财报期股票时会有担忧，但Adobe财报结果清晰，虽股价下跌但基本面良好，或存在套利机会，且获分析师和机构看好，不过也有顶级分析师推荐其他更好股票 [1][3][8] 分组1：Adobe当前情况 - 市场波动上升时，以订阅等稳定可预测收入为主的公司结果更具吸引力，Adobe是科技行业中采用此模式且未来有望抢占大量市场份额的股票 [2] - Adobe股价当前为394.74美元，较前一日上涨16.90美元（+4.47%），52周范围为374.50 - 587.75美元，市盈率31.83，目标价540.60美元 [2] 分组2：2025年第一季度财报情况 - 财报发布当周，Adobe股价净跌达14.3%，引发投资者担忧 [4] - 公司营收达57亿美元，较过去12个月增长10%，反映其软件产品在新数字化经济中的需求和采用情况 [5] - 营收多来自订阅模式，代表更可预测和稳定的收入来源，本季度运营现金流创纪录达25亿美元 [6] - 公司每股收益从去年的1.37美元跃升至4.15美元，但市场反应不佳，或存在套利机会 [7][8] 分组3：Adobe未来潜力 - 摩根大通分析师重申对Adobe股票的增持评级，目标估值高达每股540美元，较当前股价有高达43%的净上涨空间 [10] - 12个月股价预测为540.60美元，有36.95%的上涨空间，基于28位分析师评级为适度买入 [11] - Adobe股价低至52周高点的67%，这种风险回报不对称使其成为行业最佳之一，吸引机构增持 [11] - 瑞银资产管理公司截至2025年2月将其持有的Adobe股票增加了12.7%，净持仓达24亿美元，占公司股份的1.3% [12] - 基于两位数增长、稳定性和可预测性，市场愿意为Adobe股票支付溢价，其市净率11.8倍高于计算机行业5.9倍的平均水平 [13] 分组4：其他信息 - MarketBeat追踪顶级分析师推荐股票，Adobe虽获适度买入评级，但不在顶级分析师悄悄推荐的五只股票名单中 [15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 506.44 美元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 奥多比 FY25Q1 业绩超预期，得益于 AI 驱动下多渠道产品销售增长，AI 产品 ARR 突破 1.25 亿美元，分层定价套餐有望驱动收入增长 [1] - AI 商业化步入加速期，FY2025 AI ARR 有望翻倍，产品成熟度打磨与商业化试点后，有望在 FY25 加速 [2] - Web、移动端订阅用户高增，GenStudio 加速产品落地，数字媒体和数字体验业务收入增长，分别超一致预期 [3] - One Adobe 战略明确，新增按用户类型的订阅收入拆分，以客户整体需求为销售导向 [4] 相关目录总结 财务数据 - FY25Q1 收入 57.14 亿美元，同比 +10%，归母净利润 18.11 亿美元，同比 +31%，均超一致预期 [1] - 预计 25 - 27 年收入为 235.1、260.7、291.7 亿美元 [5] - 2023 - 2027 年营业收入、归母净利润等指标有相应增长及变化 [7][20][22] AI 业务 - FY25Q1 AI 产品 ARR 超 1.25 亿美元，FY2025 有望翻倍，Firefly 使用量超 200 亿次，采用分层定价 [2] 业务板块 - FY25Q1 数字媒体/数字体验业务收入分别为 42.3、14.1 亿美元，分别同比 +11%、+10%，分别超一致预期 1.0%、1.4% [3] - 数字媒体业务增长受益于端口拓展与 AI 渗透，数字体验业务受益于 AI 企业级落地 [3] 订阅收入 - 按用户类型拆分，商业专业人士和消费者 FY25Q1 收入 15.3 亿美元，同比 +15%，占 28%；创意和营销专业人士收入 39.2 亿美元，同比 +10%，占 72% [4][15] 可比公司估值 - 2025 年可比公司平均估值 9.4xPS，给予奥多比 FY2025 9.4xPS [5][13]

文章核心观点 - 公司2025财年第一季度财报及全年指引致股价3月13日下跌13.9% 虽业绩有亮点但增长放缓 投资者重新评估其估值 公司看好AI潜力 对投资者而言是有价值的投资选择 但需关注AI投资回报情况 [1][15] 公司业绩表现 - 本季度营收达57.1亿美元创纪录 同比增长10% GAAP摊薄每股收益4.10美元 非GAAP摊薄每股收益5.08美元 较2024财年第一季度高13.4% 均超季度指引 [2] - 2025财年指引未变 预计营收233亿 - 235.5亿美元 GAAP每股收益15.80 - 16.10美元 非GAAP每股收益20.20 - 20.50美元 [3] 公司估值情况 - 按当前盘前股价416美元计算 基于GAAP盈利指引中值市盈率为26.1 基于非GAAP盈利指引中值市盈率为20.4 估值较低 [4] - 因增长放缓 公司估值低于历史平均水平 [8] 公司增长放缓情况 - 公司不再是高增长股票 近年来及今年指引显示增速显著放缓 此前年营收和利润增速超20% [5][6] - 公司增长放缓使投资者重新评估其估值 在AI时代表现不佳 或失去成长股溢价 [7][9] 公司AI业务情况 - 公司对AI潜力乐观 认为可重塑技术平台 推动增长和盈利 [10] - 已推出多款AI产品 上季度AI业务收入超1.25亿美元 预计财年末翻倍 [11] - AI虽促进营收增长 但在整体业务中占比不大 且投资增加致费用上升 [12] 投资建议 - 公司股价和估值可能持续低迷 直到证明AI投资有更好回报 [13] - 看好公司AI变现能力的耐心投资者可低价买入 若股价继续下跌将更具吸引力 [14] - 对寻求科技板块价值投资的投资者是不错选择 也可先列入观察名单 [15]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - Adobe 2025财年第一季度财报结果符合预期，重申2025财年财务目标并给出第二季度营收指引，AI独立和附加应用ARR有望在2025财年末翻倍，AI推动核心产品用户增长和追加销售，略微下调2025 - 2027财年盈利预测并微调目标价 [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利总结 - 2023 - 2027财年，Adobe营收分别为194.09亿、215.05亿、234.29亿、254.35亿和274.89亿美元，同比增长10.2%、10.8%、8.9%、8.6%和8.1%；调整后净利润分别为73.77亿、82.81亿、87.87亿、95.72亿和106.20亿美元；调整后每股收益分别为15.70、18.12、19.66、22.26和25.29美元 [2] 目标价格与股票数据 - 目标价629.00美元，较之前的634.50美元微调，当前股价438.60美元，上涨空间43.4%；市值1960.542亿美元，3个月平均成交额15.88亿美元，52周高低价为586.55/405.92美元，总发行股份4.47亿股 [3] 股权结构与股价表现 - 先锋集团持股8.9%，贝莱德持股8.4%；1个月、3个月、6个月绝对股价表现分别为 - 4.5%、 - 5.8%、 - 18.3%，相对表现分别为7.9%、6.3%、 - 18.1% [4] 业务分析 - AI应用推动用户增长和营收增长，2025财年第一季度数字媒体营收同比增长11%至42.3亿美元，ARR同比增长13%至176.3亿美元，数字体验营收同比增长9%至14.1亿美元 [6] - 以客户为中心的战略和创新推动长期增长，2025财年第一季度起按客户群体细分营收，创意与营销专业人士、商业专业人士和消费者订阅收入同比分别增长10%、15%至39.2亿、15.3亿美元 [6] - 加速股票回购，2025财年第一季度非GAAP运营利润率同比基本稳定在47.5%，股票回购从2024财年第四季度的460万股增至700万股（32.5亿美元，约占市值2%） [6] 业务预测更新与估值 - 略微下调2025 - 2027财年营收、毛利、非GAAP运营利润、非GAAP净利润和非GAAP每股收益预测，下调幅度在0.4% - 1.9%之间 [7] - 与市场共识相比，CMBIGM对2025 - 2027财年营收、毛利、非GAAP运营利润和非GAAP净利润预测略低 [8] - 基于32倍2025财年非GAAP市盈率，给予Adobe目标估值2810亿美元（每股629.0美元），目标市盈率低于行业平均（44倍） [9] 财务总结 - 2022 - 2027财年，Adobe营收、毛利、运营利润、净利润和调整后净利润整体呈增长趋势，盈利能力指标如毛利率、运营利润率和调整后净利润率也较为稳定且有提升趋势 [13][15] - 现金流方面，经营活动现金流持续为正且呈增长趋势，投资活动现金流主要为资本支出，融资活动现金流主要受股票回购影响 [15] - 估值指标方面，P/E、P/E（摊薄）和P/B呈下降趋势 [15]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - Adobe发布1QFY25财年财务报告，总营收和非GAAP净收入均符合预期，重申25财年财务目标并启动2QFY25营收指引 [1] - 以AI为首的独立和附加应用程序年度经常性收入预计到25财年结束时翻倍，AI推动核心产品用户采用率和升级销售 [1] - 略微下调25 - 27财年盈利预测0 - 1%，微调目标价格至629.0美元 [1] 各部分总结 财务表现 - 1QFY25总营收在固定汇率下同比增长11%达57.1亿美元，非GAAP净收入同比增长9%达22.2亿美元 [1] - 2QFY25总营收指引为57.7 - 58.2亿美元，同比增长9 - 10% [1] - 数字媒体收入1Q2025同比增长11%达42.3亿美元，数字媒体年度经常性收入在固定货币下同比增长13%达176.3亿美元 [2] - 数字体验收入1Q2025同比增长9%达14.1亿美元，订阅收入同比增长约50% [2] AI业务 - 截至1QFY25结束，AI为首的独立和附加应用程序年度经常性收入超1.25亿美元，预计到25财年结束翻倍，约占总营收1% [1] - Acrobat和Reader中AI助手提升用户体验，月活跃用户数1Q2025同比增长23% [2] - Creative产品中Gen AI采用强劲，Photoshop/Lightroom的Gen AI月活跃用户数占比约35/30%，用户用Firefly创建超200亿个资产 [2] - 2025年2月推出的Adobe Firefly视频模型受客户欢迎，超90%付费用户生成视频 [2] 战略举措 - 从2025年第一季度起提供按客户群体划分的收入细分，推动跨云服务和“一Adobe”交易 [3] - 实施以客户为中心战略，创新和整合针对不同用户群体的产品 [3] - 创意与市场营销专业人士/商业专业人士及消费者订阅收入1Q2025分别同比增长10%/15%，达39.2亿美元/15.3亿英镑 [3] 股份回购 - 非GAAP运营利润率1QFY25基本稳定在47.5%，年度同比增长 [3] - 股票回购从4QFY24的460万股增加到1QFY25的700万股，价值32.5亿美元，约占市值2% [3] 盈利预测 |指标|FY23A|FY24A|FY25E|FY26E|FY27E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入（百万美元）|19,409|21,505|23,429|25,435|27,489| |年同比增长率（%）|10.2|10.8|8.9|8.6|8.1| |调整后净利润（百万美元）|7,377.0|8,281.0|8,787.1|9,571.8|10,619.9| |每股收益（调整后）（美元）|15.70|18.12|19.66|22.26|25.29| |一致预期每股收益（美元）|15.70|18.12|20.39|23.00|25.52|[4] 预测修订 |指标|FY25E变化率|FY26E变化率|FY27E变化率| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|-0.4%|-0.6%|-0.9%| |毛利润|-0.4%|-0.7%|-0.9%| |非GAAP运营利润|-1.5%|-1.8%|-1.5%| |非GAAP净利润|-0.9%|-1.1%|-1.1%| |非GAAP每股收益|-0.9%|-1.1%|-1.1%| |毛利润率|0.0 ppt|0.0 ppt|0.0 ppt| |非GAAP运营利润率|-0.5 ppt|-0.6 ppt|-0.3 ppt| |非GAAP净利润率|-0.2 ppt|-0.2 ppt|-0.1 ppt|[10] 与共识对比 |指标|FY25E百分比|FY26E百分比|FY27E百分比| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|-0.3%|-1.7%|-2.8%| |毛利润|-0.9%|-2.1%|-3.4%| |非GAAP运营利润|-0.2%|-0.8%|-1.9%| |非GAAP净利润|-1.0%|-2.2%|-0.9%| |非GAAP每股收益|0.2%|-0.9%|-0.9%| |毛利润率|-0.6 ppt|-0.3 ppt|-0.6 ppt| |非GAAP运营利润率|0.1 ppt|0.4 ppt|0.4 ppt| |非GAAP净利润率|-0.3 ppt|-0.2 ppt|0.7 ppt|[11] 估值 - 基于2025E的32倍市盈率，将Adobe估值定为2810亿美元，每股629.0美元，目标市盈率低于行业平均水平（44倍） [12] 股票数据 - 市值196,054.2亿美元，平均3个月周转1,588.0百万美元，52周高/低为586.55/405.92美元，总发行股票数447.0百万 [5] 股权结构 - Vanguard集团持股8.9%，贝莱德持股8.4% [6] 股票表现 |时间|绝对表现|相关表现| | ---- | ---- | ---- | |1个月|-4.5%|7.9%| |三个月|-5.8%|6.3%| |6个月|-18.3%|-18.1%|[7] 财务概要 - 包含2022A - 2027E损益表、资产负债表、现金流量表、增长、盈利能力、准备/流动性/活动、估值等多方面财务数据 [16][18]

文章核心观点 - Adobe公司在未来几个季度有较大增长机会，因其推出GenAI视频和图像开发工具，可让营销部门简化工作流程、事半功倍 [1] 分析师介绍 - Michael Del Monte是拥有超5年行业经验的买方股票分析师，此前在专业服务领域工作超10年，涉及石油天然气、油田服务、中游产业、工业、信息技术、工程采购施工服务和非必需消费品等行业 [1] - Michael采用宏观价值导向的投资分析方法，能基于跨行业分析给出投资建议 [1]

文章核心观点 公司与Adobe合作利用生成式AI工具增强数字营销，推动内容生产流程变革，虽面临部分市场挑战但在线业务有望成增长引擎 [1][5][11] 合作内容 - 公司与Adobe合作，利用Adobe Firefly增强数字营销 [1] - 公司将Adobe Firefly Services集成到设计工具，自动化重复任务，升级数字资产管理系统 [2] 数字举措优势 - 数字平台营销活动需大量不同格式资产，给创意团队带来重负 [3] - 利用Adobe Firefly工具使内容创作更快更高效，支持公司战略，提升参与度、吸引新客户 [4] - 近三分之二营销人员预测2024 - 2026年内容需求将增长五倍，公司利用Adobe Firefly服务满足需求 [5] - 工具内置功能可自动化设计任务、优化图像、加速高质量资产创建，使营销材料适配不同平台 [6] 数字资产管理现代化 - 公司认识到需现代化数字资产管理系统，其是数字资产集中枢纽 [7] - 公司集成Adobe Experience Manager Assets云服务，提高效率、优化搜索功能 [8] - 升级系统可增强搜索功能、提供资产性能洞察，助营销团队了解消费者喜好 [9] 公司战略与业务情况 - 公司推出“Beauty Reimagined”战略，旨在恢复销售增长、实现两位数调整后营业利润率 [10] - 公司在线业务强，已拓展至约50个市场，实施新技术和数字体验，扩大全渠道能力 [11] 面临挑战与股价表现 - 公司在2025财年第二季度受中国和旅游零售市场挑战影响，亚太地区净销售额下降11% [12] - 公司过去一年股价下跌56.8%，行业下跌56.9% [13] 相关公司推荐 - Nu Skin Enterprises平均四个季度盈利超预期38.6%，当前财年盈利预计增长17.9%，Zacks排名为1（强力买入） [15][16] - Helen of Troy Zacks排名为2（买入），过去四个季度平均盈利未达预期4.3%，当前财年销售额和每股收益预计分别下降5.1%和18.9% [16][17]

Software stocks are facing heightened volatility this week, with Adobe Inc (NASDAQ:ADBE), Datadog Inc (NASDAQ:DDOG), and Dynatrace Inc (NYSE:DT) all struggling due to disappointing earnings guidance, market-wide headwinds, and sector-specific pressures.Adobe stock was last seen down 12.3% at $384.52 after issuing lackluster fiscal second-quarter guidance, projecting earnings of $4.98 on revenue of $5.8 billion, but the forecast failed to inspire confidence, dragging the stock 13% lower in 2025 and 32.6% low ...

文章核心观点 - Adobe公布季度财报后股价下跌13%，投资者担忧其增长及人工智能货币化策略 [1] 财务表现 - 本季度调整后每股收益5.08美元、营收57.1亿美元，超分析师预期的4.97美元和56.6亿美元 [2] - 本季度总营收同比增长10%，净利润18.1亿美元（每股4.14美元），高于去年同期的6.2亿美元（每股1.36美元） [5] - 公司预计本季度调整后每股收益4.95 - 5.00美元、营收57.7 - 58.2亿美元，分析师预期每股5.00美元、营收58.0亿美元 [2] - 公司预计2025财年调整后每股收益20.20 - 20.50美元、营收233 - 235.5亿美元，意味着区间中点约9%的增长，LSEG共识预期为每股收益20.40美元、营收234.9亿美元 [6] 人工智能业务 - 近几个月市场担忧公司在生成式AI领域落后于竞争对手并失去优势 [3] - 该时期人工智能业务的年化经常性收入为1.25亿美元，公司预计到财年末将翻倍 [3] - 公司CEO称不仅在现有产品中融入AI并创造价值，创新还带来了新的收入流 [5] 分析师观点 - 伯恩斯坦的Mark Moerdler建议买入股票，认为投资者需观察长期趋势以相信Adobe是AI赢家且AI不会取代现有收入流 [4] - 摩根士丹利的Keith Weiss认为新披露的生成式AI贡献是正确一步，但投资者需在下周公司年度会议的投资者会议上看到更清晰的路线图，摩根士丹利对该股给予相当于买入的评级 [4]

文章核心观点 - 公司一季度营收和每股收益超预期，分析师看好其AI机遇和未来增长 [1] 各机构对Adobe评级及观点 高盛 - 分析师Kash Rangan重申对Adobe的买入评级，目标价640美元 [1] - 称公司季度业绩在展示AI进展方面迈出“缓慢但积极的一步”，Firefly App和Services、GenStudio for Performance Marketing等AI产品发展势头良好 [2] - 认为若营收势头延续到明年且有效将AI产品组合货币化，可能改变投资者对公司及其未来3 - 4年增长持久性的看法，Gen AI对公司而言是40亿美元的机遇 [3] 摩根大通 - 分析师Mark Murphy维持增持评级，将目标价从580美元降至540美元 [1] - 财报亮点是AI产品新货币化计划，虽此前因缺乏指引对公司看法较平衡，但欢迎公司披露的AI相关信息并维持对其估值的积极看法 [3][4] - 指出Acrobat AI Assistant、Firefly App和Services、GenStudio for Performance Marketing等AI产品一季度预订额超1.25亿美元，认为公司基本面良好，有持久增长率和AI货币化机遇 [4][5] 派杰 - 分析师Brent Bracelin维持增持评级，目标价600美元 [1] - 称公司2025财年第一季度财务业绩是“良好开端”，因营收超1%且重申数字媒体全年ARR指引为11%而受鼓舞 [5][6] - 表示公司对AI产品的披露暗示了新货币化机遇 [6] 股价表现 - 周四Adobe股价下跌11.2%，至389.32美元，52周交易区间为387.50 - 587.75美元，2025年年初至今下跌11.7%，过去一年下跌超32% [6]