文章核心观点 - 公司是收益型投资者的稳健选择，普通股虽表现好但估值偏高，优先股更具吸引力 [2][9] 公司概况 - 公司是大型净租赁房地产投资信托基金，专注抗衰退零售和服务型租户，市值70亿美元，拥有2202处房产 [3] - 前十大租户包括沃尔玛、拖拉机供应公司等，专注便利店、家居装修等电商难以复制的租户和概念 [3] 租户结构 - 杂货店、家居装修等租户占比较高，68%的租户有投资级信用评级，大量涉足地面租赁，占年基本租金11%，加权平均租期10年 [4] 经营表现 - 二季度收购70处房产，花费2.03亿美元，新投资和租金增长使核心每股FFO同比增长5.7% [5] - 收购房产加权平均资本化率7.7%，较上年提高90个基点，加权平均租期9年 [5] 财务状况 - 综合资本成本约5.7%，与房产收购资本化率有200个基点的投资利差 [6] - 全年每股FFO指引为4.13美元，较2023年增长4.4%，目前入住率99.8% [6] - 2024年租赁到期仅占年基本租金0.1%，资产负债表强劲，信用评级高，流动性17亿美元，净债务与EBITDA比率4.9倍，固定费用覆盖率4.7倍 [7] 估值与投资建议 - 普通股当前价格71.86美元，远期P/FFO为17.6倍，高于历史水平，投资者可能高价买入，但现有股东可受益于公司股权融资 [7][8] - 优先股A系列目前收益率5.6%，较1年期国债有优势，当前价格18.95美元，较面值折价24%，有资本利得潜力且股息可累积 [8]

文章核心观点 - 房地产投资信托基金（REITs）在过去一个月表现优异，有望在可预见的未来继续跑赢大盘，投资者可关注资产负债表强劲、防御性强的REITs以实现风险调整后回报最大化 [1][2][8] 行业趋势 - REITs自2022年初美联储加息周期开始以来表现不佳，但过去一个月成为表现最好的板块之一，大幅跑赢科技股和标准普尔500指数 [1] 利好因素 利率因素 - 美联储降息可能为REITs行业提供顺风，推动其股价上涨，因其常被视为债券替代品，利率下降时市场对其预期股息收益率也会下降；同时，REITs作为杠杆公司，利率下降会降低其资本成本，使其利息支出减少，更有能力进行增值收购，且资本化率往往随利率压缩，推动基础资产价值上升 [3] 防御属性 - 多数REITs本质上比其他公司更具防御性，因其长期现金流稳定，且是租户的关键服务提供商，租金是租户最后削减或取消的开支之一；此外，许多REITs在经历新冠疫情和利率快速上升后，资产负债表更加稳健，杠杆水平下降，商业模式在经济和利率逆境中得到强化 [4] 估值优势 - REITs相对于历史水平仍处于大幅折价状态，而科技股如英伟达仍处于高估值状态，随着市场开始考虑经济放缓带来的风险，估值将变得越来越重要，资本可能从高估值、更具投机性的股票转向防御性、低估的REITs [5] 行业整合 - REITs行业目前正在进行大规模整合，由于许多REITs股价大幅折价，大型投资者如黑石集团一直在大举买入，这将推动市场估值上升，因为市场将被迫认识到许多REITs的内在价值 [6] 投资建议 总体建议 - 投资者应关注资产负债表强劲、防御性强的REITs，因长期利率不太可能像短期利率那样大幅下降，且衰退可能会影响一些防御性较弱的REITs [7][8] 具体标的 - 三重净租赁REITs方面，防御型投资者可关注 Realty Income（O）和Agree Realty（ADC），因其资产负债表良好且投资级租户占比高；追求更高总回报潜力的投资者可关注W. P. Carey（WPC），其防御性强、资产负债表稳健且股息收益率较高；更具投机性的选择是EPR Properties（EPR） [8] - 多户住宅REITs方面，Mid - America Apartment Communities（MAA）和Camden Property Trust（CPT）是防御性较强的蓝筹股，因其在阳光地带有业务且资产负债表出色；BSR REIT（OTCPK:BSRTF）是更具深度价值的投资标的，专注于B级物业，在衰退中更具防御性，但资产负债表防御性稍弱且投资组合较小 [8] - 对于希望对REITs行业持续强劲复苏进行杠杆押注的投资者，Cohen & Steers Quality Income Realty Fund（RQI）是不错的选择，其股息收益率为7.74%，按月支付，较资产净值折价7.04%，低于52周低点和平均折价，28.35%的杠杆率可能进一步提升潜在上行空间 [8]

文章核心观点 公司宣布签订第四份修订和重述的循环信贷协议，扩大高级无担保循环信贷额度，降低借款成本并延长到期日，增强了资产负债表和流动性 [1][2] 信贷协议情况 - 公司将高级无担保循环信贷额度提高至12.5亿美元，包含可额外申请最高达20亿美元贷款承诺的增额选择权 [1] - 信贷协议将于2028年8月到期，公司可选择将到期日延长至2029年8月 [1] - 基于公司当前信用评级和杠杆率，信贷协议借款利率为有担保隔夜融资利率（SOFR）加82.5个基点（含信用利差调整），较之前协议降低5个基点 [2] 公司财务状况 - 首席财务官表示扩大的信贷额度增强了公司资产负债表，提供了显著的资金容量，公司目前拥有约17亿美元的总流动性（不包括信贷额度7.5亿美元的增额选择权） [2] 公司概况 - 公司是一家公开交易的房地产投资信托公司，通过收购和开发净租赁给行业领先的全渠道零售租户的物业来重塑零售业 [3] - 截至2024年6月30日，公司拥有并运营着2202处物业，分布在49个州，总可租赁面积约4580万平方英尺 [3] - 公司普通股在纽约证券交易所上市，股票代码为“ADC” [3]

文章核心观点 - 随着经济衰退的担忧加剧,投资者应该采取更加防御性的投资组合策略,以应对可能出现的股息减少和本金永久性损失[4] - 在构建抗衰退的高收益投资组合时,应该重点关注房地产投资信托(REITs)、中游能源、公用事业、基础设施和可再生能源以及业务发展公司(BDCs)等四大行业[4] REITs - 公司在选择REITs时,应该关注B级公寓和三重净租赁,同时还要关注公司的资产负债表状况[5] - 同意地产公司(ADC)拥有高比例的投资级租户,资产负债表稳健,其主要租户包括沃尔玛、特易购、克罗格等抗经济周期性强的行业[5] - 瑞尔收益公司(O)是业内最强大的REITs之一,具有A-级信用评级,其90%的租金收入对经济下行和电子商务冲击具有抗性[5] - 中美洲公寓社区(MAA)拥有A-级信用评级和保守的资产负债表,其物业主要集中在日光带地区,具有较强的长期增长潜力[5] 中游能源 - 企业产品合伙公司(EPD)拥有行业最强的资产负债表,信用评级为A-,杠杆率较低,流动性充足[6] - 恩布里奇公司(ENB)信用评级为BBB+,大部分收入来自监管资产和合约资产,抗风险能力强[6] - MPLX公司杠杆率较低,分红覆盖率高,分红增长稳定,现金流稳定[6] 公用事业和基础设施 - 科恩&斯蒂尔斯基础设施基金(UTF)在基础设施领域广泛多元化,分红收益率高达7.63%[7] - 布鲁克菲尔德基础设施合伙公司(BIP)和布鲁克菲尔德可再生能源合伙公司(BEP)资产组合多元化,信用评级良好,分红收益率和增长率较高[7] 业务发展公司(BDCs) - 黑石担保贷款基金(BXSL)几乎全部投资于担保优先贷款,由黑石公司支持,分红收益率10.5%[8] - 美国资本公司(ARCC)具有良好的长期业绩记录和投资级资产负债表,分红收益率9.4%[8] - 橡树资本贷款公司(OCSL)由著名信用投资者Howard Marks创办,资产负债表良好,近90%投资于担保优先贷款,分红收益率超过14%[8]

文章核心观点 公司公布2024年第二季度财务结果和运营进展 ZYNLONTA上半年实现商业盈利 多项临床试验按计划推进 预计现金可支撑至2026年年中 有望在年底前推进多个价值催化剂 [1][2] 2024年第二季度运营更新及近期亮点 - ZYNLONTA上半年实现商业盈利 二季度净产品销售额1700万美元 较一季度的1780万美元下降5% 需求受二季度订单模式变化影响 [3] - LOTIS - 7是评估ZYNLONTA与双特异性抗体联合治疗复发/难治性B细胞非霍奇金淋巴瘤的1b期试验 二季度完成剂量递增 2期剂量扩展预计年底完成 可评估患者的安全性和有效性更新预计年底公布 所有患者数据预计2025年上半年公布 [3] - LOTIS - 5是评估ZYNLONTA与利妥昔单抗联合治疗2L+弥漫大B细胞淋巴瘤的3期确证性试验 独立数据监测委员会建议试验按计划继续进行 随机部分招募接近完成 预计2024年底前完成全部招募 [4] - 边缘区淋巴瘤（MZL）研究者发起试验 2024年5月6日公布15例可评估患者的部分数据 13例完全缓解 1例部分缓解 多中心研究计划招募50例患者 预计2024或2025年有更多数据发表和展示 [5] - 滤泡性淋巴瘤（FL）研究者发起试验 评估ZYNLONTA与利妥昔单抗联合治疗复发/难治性滤泡性淋巴瘤 正在迈阿密大学米勒医学院西尔维斯特综合癌症中心进行 预计2024或2025年医学会议有更新 [6] - ADCT - 601（靶向AXL）1b期试验继续在肉瘤和胰腺癌组招募患者 优化剂量和时间表 计划2024年下半年分享1期试验初步更新 [6] - 早期管线 PSMA、NaPi2b和Claudin - 6靶向ADC的IND启用研究继续推进 ASCT2靶向ADC处于候选药物选择阶段 预计今年完成 公司已选定一个靶点推进IND 预计2025年披露 [7] 2024年第二季度和上半年财务结果 - 现金及现金等价物 截至2024年6月30日为3.001亿美元 高于2023年12月31日的2.786亿美元 2024年5月完成承销发行 净收益约9740万美元 预计现金可支撑至2026年年中 [8] - 产品收入 2024年二季度净产品收入1700万美元 上半年3490万美元 低于2023年同期的1920万美元和3820万美元 季度环比下降主要因销量降低 部分被价格上涨抵消 年初至今下降主要因销量降低和毛净扣除增加 部分被价格上涨抵消 [8] - 研发费用（R&D）2024年二季度和上半年分别为2430万美元和5000万美元 低于2023年同期的3130万美元和6970万美元 下降主要因实施生产力计划和聚焦优先开发项目投资 [9] - 销售和营销费用（S&M）2024年二季度和上半年分别为1070万美元和2210万美元 低于2023年同期的1450万美元和2980万美元 下降主要因营销和广告成本及人员相关费用降低 [9] - 一般及行政费用（G&A）2024年二季度和上半年分别为1020万美元和2230万美元 低于2023年同期的1200万美元和2750万美元 季度环比下降主要因法律和审计费用、保险和IT费用降低 年初至今下降主要因保险和IT费用降低 部分被法律和审计费用增加抵消 [10] - 净亏损 2024年二季度净亏损3650万美元 每股净亏损0.38美元 上半年净亏损8320万美元 每股净亏损0.93美元 低于2023年同期的4890万美元、每股0.60美元和1.083亿美元、每股1.33美元 下降主要因运营费用降低 [11] - 调整后净亏损 2024年二季度调整后净亏损2440万美元 每股调整后净亏损0.25美元 上半年调整后净亏损5550万美元 每股调整后净亏损0.62美元 低于2023年同期的3210万美元、每股0.39美元和7390万美元、每股0.91美元 下降主要因运营费用降低 [12] 会议电话详情 公司管理层将于美国东部时间8:30举行电话会议和网络直播 讨论2024年二季度财务结果和公司进展 可在指定网址注册获取拨入号码和PIN 网络直播将在公司网站投资者板块“活动与演示”中提供 存档直播将保留30天 [13] 关于ZYNLONTA - ZYNLONTA是CD19定向抗体药物偶联物（ADC） 与CD19表达细胞结合后被内化 释放有效载荷 导致细胞周期停滞和肿瘤细胞死亡 [14] - 已获美国FDA和欧洲EMA批准 用于治疗经过两种或更多系统治疗后复发或难治性大B细胞淋巴瘤 包括弥漫大B细胞淋巴瘤等 该适应症在美国为加速批准 在欧盟为有条件批准 持续批准可能取决于确证性试验中临床获益的验证和描述 [15] - 正在其他B细胞恶性肿瘤和早期治疗线的联合研究中进行评估 [16] 关于ADC Therapeutics - 是抗体药物偶联物（ADC）领域的商业阶段全球领导者和先驱 致力于推进专有ADC技术 改变血液系统恶性肿瘤和实体瘤患者的治疗模式 [17] - CD19定向ADC ZYNLONTA获FDA加速批准和欧盟有条件批准 用于治疗经过两种或更多系统治疗后复发或难治性弥漫大B细胞淋巴瘤 还在与其他药物联合及早期治疗线开发中 此外还有多个ADC处于临床和临床前开发阶段 [17] - 公司总部位于瑞士洛桑 在伦敦和新泽西有业务 [18] 非GAAP财务指标使用 - 除GAAP财务信息外 还使用非GAAP财务指标 包括调整后总运营费用、调整后净亏损、调整后每股净亏损 管理层用这些指标监测和评估运营表现、制定未来运营计划和战略决策 [19] - 调整后总运营费用排除股份支付费用 因其为非现金费用 随不可控因素波动 是公司业务的经常性费用和薪酬策略重要部分 [20] - 调整后净亏损和调整后每股净亏损排除股份支付费用和某些其他重大项目 后者由管理层根据性质的定量和定性方面评估确定 如认股权证义务公允价值变动、高级担保定期贷款有效利息费用、递延特许权使用费义务有效利息费用和累计追赶调整等 [20][21]

文章核心观点 - 公司2024年增长前景乐观 [1][2][3] - 公司二季度业绩稳健增长,调高全年指引 [4][8] - 公司财务状况良好,有足够资金支持未来投资 [6][7][9] - 公司未来有较长的增长空间,股息有望持续增长 [9][10] 公司概况 - 公司是一家零售地产投资信托基金(REIT),拥有超过4%的股息收益率 [2] - 公司过去10年股息年复合增长率达5.7% [2] - 公司主要从事零售物业的收购和运营 [2][9] 业绩表现 - 二季度调整后每股基金营运收益(FFO)同比增长6.4%至1.04美元 [4] - 上半年调整后每股FFO同比增长5.5%至2.07美元 [4] - 公司今年已投资3.43亿美元收购102处零售物业 [4] - 公司调高全年调整后每股FFO指引至4.11-4.14美元,较此前指引上调 [8] 财务状况 - 公司二季度发行320万股股票,筹集1.95亿美元现金 [6] - 公司资产负债率仅4.1倍,流动性充足 [6] - 公司新增10亿美元信贷额度,到期日延长至2029年 [6] - 公司今年计划投资7亿美元收购物业,超出此前指引 [7] - 公司还有1.01亿美元投资于25个开发项目 [7] 未来前景 - 公司保守的股息支付比率和充足的流动性,为未来投资提供支持 [9] - 公司现有租户拥有16.6万处物业,为公司未来收购提供长期增长空间 [9] - 公司有望凭借稳健的财务状况和丰富的增长机会,持续增加股息 [10]

文章核心观点 AC Immune在AAIC 2024上公布新型治疗性抗体药物偶联物morADC技术 该技术结合公司两大平台优势 具有独特协同特性 有望为神经退行性疾病治疗带来突破 [1][3][5] 公司介绍 - AC Immune是临床阶段生物制药公司 是神经退行性疾病精准医学全球领导者 拥有两个经临床验证技术平台 推动十六个治疗和诊断项目开发 五个处于2期临床试验 一个处于3期 [6] - SupraAntigen是公司在多个地区注册商标 用于发现和开发主动和被动免疫疗法 Morphomer是公司在多个国家注册商标 结合小分子化学和专有生物测定 开发针对病理蛋白聚集体小分子 [3][7] morADC技术介绍 - morADC结合专有可穿透大脑小分子Morphomers与SupraAntigen单克隆抗体 形成一类新候选药物 靶向中枢神经系统有毒蛋白 [1] - morADC具有显著协同作用 与单独抗体或小分子相比 能大幅增加血脑屏障穿透性和抑制蛋白聚集效力 [1] - morADC专为中枢神经系统应用设计 可解决包括Abeta、Tau和α - 突触核蛋白等重要靶点 能实现单靶点或双靶点策略 提供联合治疗 [2] - 单靶点morADC和双靶点morADC与亲本分子相比 均显示出显著增强的抗聚集作用 且可增加抗体在大脑中的暴露量 [2] 公司管理层观点 - 公司首席执行官认为morADC技术结合两大平台领先能力 具有独特功能 可能对行业产生颠覆性影响 公司期待开发这类首创治疗候选药物 以实现神经退行性疾病精准预防使命 [3] - 公司首席科学官首次展示morADC特性和体外疗效 [2]

文章核心观点 - 净租赁房地产投资信托(net lease REITs)提供一种高效的房地产资本,帮助众多公司实现增长,为股东、员工和其他利益相关方创造财富[1] - 净租赁业务模式具有高度透明度,其关键变量比大多数REIT领域更为明确[1][3] - 净租赁REIT的资本结构和借款成本差异较小,主要集中在投资收益率和租金增长上[5] 资产净值(NAV)和净租赁REITs - 公众REIT的价值反映其运营业务模式的价值,而非资产净值[7] - 与高信用评级租户相比,租赁给非评级租户的房地产具有更高的未杠杆投资收益率和租金增长率[8][9] 利率敏感性 - 净租赁REIT的长期租约并不意味着它们对利率更敏感,相反它们可以通过租金增长和再投资现金流来抵消利率上升的影响[12][13] - 但是如果净租赁REIT在低利率时期大幅增加投资,则可能会在利率上升时遭受价值损失[13][15][16] 现金流免疫 - 净租赁REIT如果能使自由现金流大于年度债务到期额,就可以规避利率重置的风险[20] - 内部增长是净租赁REIT避免"分母效应"的关键,主要来自租金递增、未分配现金流再投资和资产出售回收的现金流[21][22] 五大净租赁REIT的业务模型分析 - Essential Properties Realty Trust (EPRT)具有较高的内部增长潜力,是分析师最看好的公司之一[27][28] - Realty Income、W.P. Carey和Agree Realty在低利率时期大幅增加投资,现在面临一定的价值损失,但长期价值仍有支撑[29][30][31][32][35] - NNN REIT和Four Corners Property Trust的业务模型相对更加稳健[31][33]

文章核心观点 IDEAYA Biosciences与Biocytogen达成潜在一流B7H3/PTK7 BsADC项目的选择权和许可协议 该项目有望开发成单药疗法并与IDEAYA的DDR疗法联用 为患者带来更大益处[1][2] 合作项目情况 - B7H3/PTK7在多种实体瘤类型中共表达 在肺癌、结直肠癌和头颈癌等癌症中患病率达两位数 该项目有潜力开发成单药疗法 并与IDEAYA管线中针对DDR疗法的多个项目联用 包括PARG抑制剂IDE161 [1][2][3] - 目标在2024年下半年提名B7H3/PTK7拓扑异构酶 - I抑制剂有效载荷BsADC项目的开发候选药物 [3] 协议条款 - 协议授予IDEAYA从Biocytogen获得潜在一流B7H3/PTK7 BsADC项目的全球独家许可选择权 [2] - Biocytogen将获得一笔预付款 IDEAYA行使选择权后 Biocytogen有权获得选择权行使费、开发和监管里程碑付款、商业里程碑付款以及净销售额的个位数特许权使用费 潜在的预付款、选择权行使费和里程碑付款总额达4.065亿美元 其中开发和监管里程碑付款为1亿美元 [3] 公司介绍 IDEAYA Biosciences - 是一家精准医学肿瘤公司 致力于为使用分子诊断技术选择的患者群体发现和开发靶向疗法 其方法将识别和验证转化生物标志物的能力与药物发现相结合 以选择最有可能从其靶向疗法中受益的患者群体 正在将其研究和药物发现能力应用于合成致死性这一新兴的精准医学靶点类别 [4] Biocytogen - 是一家全球生物技术公司 利用创新技术推动新型抗体药物的研发 基于基因编辑技术 利用基因工程改造的专有RenMice®平台进行全人单克隆/双特异性/多特异性抗体发现等 并建立了子品牌RenBiologics™探索全球合作 截至2023年12月31日 已在全球达成103项治疗性抗体和多个临床资产共同开发/许可转让协议以及47项目标提名的RenMice®许可项目 还提供数千种现货动物和细胞模型以及临床前药理学和基因编辑服务 总部位于北京 在多地设有分支机构 [5][6]

文章核心观点 市场因预期美联储9月降息，高收益股息股票近期反弹，但长期利率未必随短期利率下降，投资者不应过度依赖未来降息推动市场，投资高收益股息股票需谨慎 [1][2][3] 高收益股息股票近期表现 - 自7月1日以来，房地产投资信托基金（REIT）板块（VNQ）涨幅超8.5%，Global X Super Dividend U.S. ETF（DIV）和Schwab U.S. Dividend Equity ETF（SCHD）涨幅超6%，公用事业板块（XLU）涨幅超5.6% [1] 高收益股票面临的最大逆风 - 长期利率未必随短期利率下降，因收益率曲线严重倒挂，短期利率需大幅下降才能使收益率曲线更平衡，在短期利率大幅下调前，长期利率难大幅下降 [3] - 美国政府大量借款，长期债券供应增加，而中国和美联储等主要买家停止购买并减持，长期债务供需失衡将对长期利率产生上行压力 [3][4] - 供应链去全球化、欧洲和东亚大规模军备建设、美国持续大量支出等因素使通胀可能持续，政府过度支出也会使长期利率居高不下 [4] - 高收益股息股票常与债券比较，若长期利率居高不下，其股价可能受抑制，且许多高收益股票有大量长期债务融资，高利率会影响其盈利 [4] 投资者建议 - 不应回避高收益股息股票，相对于大型科技股，其目前仍具吸引力 [5] - 投资时应谨慎，避免过度押注长期利率大幅下降时大幅上涨、但长期利率居高不下时表现不佳的股票，如NextEra Energy Partners（NEP） [5] - 可投资资产负债表和商业模式稳健的股票，如Enterprise Products Partners（EPD）、Agree Realty（ADC）和Brookfield Infrastructure Partners（BIP，BIPC），即使长期利率居高不下或经济下滑，这些股票也可能表现良好 [5]