本次召回范围内的车辆，由于制动控制单元（ESP）软件问题，可能导致车辆启动时错误地禁用制动系 统的电子真空泵，造成制动助力不足，制动性能降低，增加车辆发生事故的风险，存在安全隐患。（国 家市场监督总局官网） 召回编号S2025M0139V：自即日起，召回2024年12月17日至2025年4月30日生产的Vanquish Coupe汽 车，共计6台。 日前，阿斯顿马丁拉共达（中国）汽车销售有限公司根据《缺陷汽车产品召回管理条例》和《缺陷汽车 产品召回管理条例实施办法》的要求，向国家市场监督管理总局备案了召回计划。 ...

市场格局变化 - 2025年上半年中国豪华车总销量约160万辆 同比下滑5%–7% [2] - 自主高端品牌销量合计突破90万辆 同比增长约35% 市占率首次接近传统豪华阵营的一半 [14] - 自主高端品牌在40万元以上价位段实现量价齐升 理想L系列20.8万辆 问界M8/M9系列20.6万辆 [2] 传统豪华品牌表现 - BBA三大品牌40万元以上车型售出约22万辆 其中奔驰销量30.1万辆同比下降14.2% 宝马29.3万辆同比下降19.6% 奥迪28.1万辆同比下降15.2% [5] - 雷克萨斯成为进口豪华品牌唯一亮点 销量8.5万辆 连续五年保持进口豪华车销量榜首 [3][5] - 超豪华品牌集体下滑 保时捷销量2万辆同比下降24.6% 路虎2.75万辆同比下降28.2% 宾利等品牌跌幅普遍超过20% [5] 新能源汽车表现 - 宝马集团电动汽车销量27.2402万辆 同比增长6.5% 但整体销量下滑2.6% [6] - 奔驰纯电动车销量8.73万辆 同比下滑14% [5] - 自主新能源高端品牌中 蔚来 小鹏 小米30万元以上车型合计25万辆 小米SU7高配版点燃40万元级纯电市场 [2] 政策影响 - 超豪华小汽车消费税起征点由130万元/辆降至90万元/辆 7月20日起开票价格超101.7万元车辆需增收10%消费税 [11] - 消费税政策调整导致高价燃油车购车成本上升 需求持续萎缩 [16][17] 产品力与消费趋势 - 智能化成为核心竞争要素 智舱体验 高阶智驾和全域OTA成为消费者决策新权重 [2] - 自主品牌依托本土供应链与高速软件迭代 将智能豪华做成核心卖点 [3] - 国产高端车型在智能化 电动化领域产品力超越部分传统豪华品牌 凭借高性价比赢得市场 [16]

汽车行业股价表现 - 阿斯顿马丁伦敦股价上涨9.71%至76.80英镑 领跑欧洲汽车制造概念股 [1][2] - 通用汽车股价上涨2.97%至46.80美元 刷新日高 [1][3] - Stellantis NV股价上涨3.46%至8.57欧元 大众集团上涨2.55%至100.40欧元 [2] - 宝马集团股价上涨2.40%至77.93欧元 法拉利上涨2.24%至428.30美元 [2] - 梅赛德斯-奔驰集团股价逆势下跌6.71%至50.365欧元 [2] 外汇市场动态 - 英镑兑美元维持0.3%涨幅 持稳于1.3330一线 [1] - 52周汇率区间为1.2100至1.3444 当前接近区间上沿 [2] 国际贸易政策 - 美国将英国制造汽车关税降至10% 并提供10万辆出口配额 [1] - 英国牛肉关税将下调至接近零水平 [1] 通用汽车关键数据 - 当前市值449.03亿美元 市盈率6.75倍 [4] - 52周股价区间38.96-46.86美元 股息收益率1.28% [4] - 日内交易区间46.09-46.86美元 开盘价46.10美元 [4]

文章核心观点 欧洲汽车制造概念股普遍收涨，多只公司股价有不同幅度上涨 [1] 各公司股价表现 - 阿斯顿马丁（Aston Martin Lagonda）最新价65.65，开盘63.90，最高65.94，最低62.10，涨跌额+3.80，涨跌幅+6.14% [2] - 戴姆勒卡车（Daimler Truck Holding）最新价33.64，开盘33.37，最高33.86，最低32.99，涨跌额+1.24，涨跌幅+3.83% [2] - 法国圣戈班集团（圣戈班集团）最新价85.24，开盘84.64，最高85.94，最低84.16，涨跌额+2.88，涨跌幅+3.50% [2] - 宝马（京马）最新价68.660，开盘67.960，最高69.080，最低67.440，涨跌额+2.300，涨跌幅+3.47% [2] - 沃尔沃B类股（VOLVb）最新价248.50，开盘249.20，最高249.30，最低245.20，涨跌额+6.80，涨跌幅+2.81% [2] - 德国大陆集团（CONG）最新价62.76，开盘62.88，最高63.20，最低62.16，涨跌额+1.68，涨跌幅+2.75% [2] - 沃尔沃A类股（VOLVa）最新价248.80，开盘249.40，最高249.60，最低245.80，涨跌额+6.60，涨跌幅+2.73% [2] - 法拉利（清远利汽车公司）最新价380.20，开盘374.60，最高382.70，最低372.00，涨跌额+10.00，涨跌幅+2.70% [2] - 法国雷诺（雪诺）最新价43.75，开盘43.64，最高44.16，最低43.37，涨跌额+1.01，涨跌幅+2.36% [2] - 德国大众集团（大众集团）最新价89.65，开盘89.80，最高90.00，最低88.40，涨跌额+2.00，涨跌幅+2.28% [2] - 梅赛德斯 - 奔驰集团（梅赛德斯 - 奔驰集团）最新价49.260，开盘49.120，最高49.520，最低48.675，涨跌额+1.065，涨跌幅+2.21% [2] - 法雷奥集团（VLOF）最新价7.66，开盘7.82，最高7.82，最低7.56，涨跌额+0.15，涨跌幅+2.05% [2] - Stellantis NV（STLAM）最新价7.81，开盘7.94，最高8.02，最低7.75，涨跌额+0.15，涨跌幅+1.94% [2] - 米其林（MICP）最新价29.84，开盘30.04，最高30.07，最低29.08，涨跌额+0.50，涨跌幅+1.70% [2] - 保时捷（PSHG p）最新价32.930，开盘32.840，最高33.110，最低32.710，涨跌额+0.540，涨跌幅+1.67% [2] - Forvia（FRVIA）最新价5.704，开盘5.842，最高5.902，最低5.704，涨跌额+0.086，涨跌幅+1.53% [2] - Dr Ing hc F Porsche Prf（P911_p）最新价44.22，开盘44.26，最高44.47，最低43.86，涨跌额+0.62，涨跌幅+1.42% [2] - Pirelli & C（PIRC）最新价4.9430，开盘4.9700，最高4.9870，最低4.9110，涨跌额+0.0660，涨跌幅+1.35% [2]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度的批发量同比增长14%，收入增长8%，毛利润增长7%，毛利率保持在36.8% [23] - 第三季度现金及可用资金增加6400万英镑，达到3.11亿英镑，反映出完成了约1.35亿英镑的私募债务发行 [24] - 截至2024年第三季度，年初至今的自由现金流出为3.94亿英镑，符合年初的计划 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新车型Vantage和DBX707的销售在2024年第二季度末开始，第三季度的销量逐步上升，9月份达到高峰 [21] - 由于组件短缺，生产计划进行了调整，但9月底和10月的生产情况已恢复到修订后的计划 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场的预期显著下调，尤其是DBX707车型受到影响，但预计2025年下半年会有积极迹象 [15][16] - 美国市场被视为最大的未开发增长机会，继续加大需求创造和客户参与的努力 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划通过高效的市场推广和产品个性化来最大化品牌的商业潜力 [6][68] - 目标是到2025年实现5亿英镑的EBITDA，预计将通过新车型的全面推出和生产能力的提升来实现 [45][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对全球供应链的波动和宏观经济挑战表示关注，但认为通过调整生产计划可以提高运营效率 [11][12] - 管理层对未来的前景持乐观态度，认为新产品的推出将推动销售增长 [18][66] 其他重要信息 - 公司在个性化服务方面的表现强劲，个性化订单占比达到19% [60] - 公司计划在未来6到9个月内推出更多个性化选项，以提高客户满意度和收入 [69] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于与宾利的销量比较 - 管理层指出，宾利的SUV车型推出时间较早，品牌认知度更高，导致销量差距 [30][34] 问题: 关于现金流和流动性 - 管理层表示，第三季度结束时流动性超过3亿英镑，预计第四季度的现金流出将显著减少 [32][39] 问题: 关于2025年的目标 - 管理层重申了2025年5亿英镑EBITDA的目标，预计将通过新车型的全面推出来实现 [43][45] 问题: 关于订单情况 - 管理层提到，当前订单覆盖到2025年第一季度，认为需要缩短产品发布与市场推广之间的时间差 [59][62] 问题: 关于个性化服务的未来战略 - 管理层表示将增加个性化选项的数量，以提高客户满意度和收入 [60][68]

财务数据和关键指标变化 - 一季度自由现金流运营情况符合预期，因3月完成再融资提前支付了原本二季度的利息，导致一季度自由现金流出受影响；预计二季度仍为自由现金流出，但程度小于一季度，下半年实现自由现金流正向拐点 [6] - 一季度ASP在固定汇率基础上较2023年一季度有所增长，存在外汇逆风因素，且去年上半年交付了如V12 Vantage等车型；预计全年核心ASP和整体ASP均实现增长 [19] - 一季度DB12承担了盖登工厂的大量固定和半可变成本，导致利润率有所稀释；预计所有核心跑车和DBX707达到目标产量时，毛利率将达到40% [24] - 一季度SG&A与去年一季度基本持平，非资本化工程支出有所增加，预计后续不会持续；随着新车型投产，成本吸收问题将得到改善 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 一季度批发945辆，主要交付DB12和2024款DBX707；Vantage和新DBX707首批批发即将进行，生产按计划推进 [12][13] - DBX一季度销量下降63%，公司为确保新旧车型平稳过渡，谨慎管理车辆流向经销商网络；一季度零售量远超批发量 [23][26] 各个市场数据和关键指标变化 - 订单分布与地理区域划分基本一致，目前尚未向中国交付DB12，后续将观察各地区市场情况 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年底前将从旧款核心车型过渡到全新车型系列，支持需求驱动的增长战略至2025年及以后 [1] - 持续推进产品组合转型，今年将推出3款新核心车型和一款超高端特别版车型 [2] - 注重提升客户个性化体验，通过纽约旗舰店和东京新店展示个性化选项，预计新车型推出后选装件收入将继续增加 [7][8] - 计划在今年下半年大幅提升产量和财务表现，二季度产量和财务状况预计与一季度相近 [3] - 为支持下半年生产计划，招聘额外的代理制造岗位进展顺利 [4] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 一季度业绩符合预期，反映了计划中的过渡阶段；对新车型系列充满信心，预计下半年销量和财务表现将显著增长 [1][3] - 再融资成功，获得更优惠的5年期优先担保票据条款，现有贷款人通过增加循环信贷额度提供持续支持，加强了资产负债表和流动性状况 [4] - 新首席执行官Adrian Hallmark将带来超豪华和英国汽车行业的丰富经验，推动公司战略进一步发展 [4] 其他重要信息 - 新Vantage正在塞维利亚进行媒体试驾，预计5月13日发布试驾印象，有望获得与DB12类似的积极评价 [3] - 新DBX707将在本月开展媒体宣传活动，预计不久后会有相关评测；经销商网络将跟进有兴趣但未购买的客户，并吸引新客户 [8][9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 二季度自由现金流如何演变，对流动性状况的信心如何；DB12个性化水平情况，新Vantage个性化目标；DBX重新推向市场的举措 - 一季度自由现金流符合预期，因提前支付利息影响了一季度流出；二季度仍为流出但程度小于一季度，下半年实现正向拐点，对流动性有信心 [6] - 核心系列选装件收入贡献突破15%，较前代产品提高超200个基点，新车型推出后预计继续改善；通过旗舰店展示个性化选项，提升客户体验 [7] - 新DBX707升级了内饰和信息娱乐系统，本月将开展媒体宣传活动，经销商将跟进潜在客户并吸引新客户 [8][9] 问题2: 从目前季度约1000辆提升到下半年2500辆的执行风险；理想订单长度，其他新车型订单情况，新特别版车型是否首发售罄及详情 - 产量提升是既定计划，公司已做好准备，供应链也在相应准备；Vantage和新DBX707生产按计划进行，未出现类似DB12的软件集成问题，有信心实现产量提升 [12][13] - 对目前订单情况满意，新车型媒体试驾结果将推动订单增长；没有明确的理想订单长度目标，认为核心系列达到12个月订单量较好；基于过往经验，对新特别版车型首发售罄有信心，但目前无法提供更多细节 [15][16] 问题3: 客户对新车提价的反应，是否需增加返利；DB12区域需求情况；新CEO到任后的战略议程 - ASP进展良好，新车型定价得到认可，选装件收入增加；预计全年核心ASP和整体ASP增长，无重大定价担忧 [19][20] - 订单分布与地理区域划分基本一致，尚未向中国交付DB12，后续观察各地区市场情况 [20] - 目前公司专注于执行既定计划，预计新CEO到任后不会有重大偏差，短期重点仍是推出产品组合、建立需求、实现下半年自由现金流正向拐点并延续到2025年 [21] 问题4: 一季度固定成本未充分吸收或运营杠杆下降的量化情况；DBX销量大幅下降的原因；全年核心ASP是否排除外汇因素仍同比增长 - 一季度DB12承担了盖登工厂大量成本，导致利润率稀释；预计所有核心跑车和DBX707达到目标产量时，毛利率将达到40% [24] - 为确保新旧车型平稳过渡，谨慎管理车辆流向经销商网络；一季度零售量远超批发量 [25][26] - 预计全年核心ASP排除外汇因素仍同比增长 [26] 问题5: 一季度与四季度ASP变化是仅因产品组合还是存在周期末折扣；一季度营运资金大幅流出，二季度预计情况 - 一季度与四季度ASP变化主要是产品组合原因，如四季度有较多DBS 770交付，一季度DBX - 707销量较低；预计全年ASP增长，支持实现40%以上毛利率 [29] - 二季度自由现金流仍为流出但较一季度改善；营运资金方面，随着新车型投产库存可能继续增加，交付剩余Valours和Valkyries会导致存款流出 [29] 问题6: 目前产量中25%为DBX，未达40%毛利率门槛，为何整体未达40%及何时能达到；DBX未成功的原因，旧款库存情况及是否会因新款上市而打折 - 全年预计整体毛利率达到40%；一季度受核心系列成本吸收影响未达目标，核心系列达到目标产量时将实现40%毛利率，预计在下半年 [32] - 认为DBX取得了成功，在超豪华高性能SUV市场占据了可观份额；升级DBX707是为解决客户反馈的问题，对其未来有信心，且有助于提升利润率 [34] 问题7: 劳伦斯·斯特罗尔是否愿意放弃执行董事长职位，让Adrian Hallmark全面掌管公司 - 未对此问题进行回答，表示期待与Adrian合作，认为劳伦斯也是公司重要组成部分，公司将专注于执行既定计划 [36][37]

财务数据和关键指标变化 - 2023年总批发量增长3%至6620辆，由运动和GT车型14%的增长驱动 [19] - 2023年营收同比增长18%至16亿英镑，调整后EBITDA为3.06亿英镑，同比增长61%，利润率同比扩大490个基点 [19] - 2023年第四季度EBITDA达1.75亿英镑，创纪录，同比增长58% [19] - 2023年核心ASP为18.8万英镑，同比增长6%，总ASP为23.1万英镑，同比增长15% [22] - 2023年毛利率提升650个基点至39.1%，接近40%的长期目标 [24] - 2023年调整后营业亏损从1.18亿英镑降至8000万英镑，净调整融资费用降至9200万英镑 [26] - 2023年资本支出总计3.97亿英镑，自由现金流出增至3.6亿英镑，净债务增至8.14亿英镑，净杠杆率降至2.7倍 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 运动和GT车型 - 2023年运动和GT车型销量占比53%，DB12交付虽初期有延迟但仍推动增长 [20] SUV车型 - 2023年DBX707销量增长25%，占SUV批发量的71%，2024年将成唯一SUV销售车型 [21] - 2023年整体SUV销量同比下降9%，反映了产品组合过渡 [21] 特殊车型 - 2023年特殊车型贡献强劲，包括Valkyrie、Valkyrie Spiders、DBR22和Valour等交付 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年美洲和EMEA（不包括英国）是最大市场，合计占总批发量的61% [23] - 2023年英国市场销量同比增长3%，受运动和GT车型需求驱动 [23] - 2023年APAC市场销量同比下降20%，但不包括中国的地区增长12%，中国市场销量下降47% [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于成为最理想的超豪华英国高性能品牌，持续执行增长战略 [4] - 2024年将推出新一代运动车型，包括Vantage和DBS替代车型，完善前端发动机产品线 [8] - 推进电气化计划，Valhalla中置发动机混合动力超级跑车预计年底前投产，与Lucid Group达成供应协议 [9] - 拓展超豪华零售战略，2024年将在东京半岛酒店开设新展厅，在伦敦开设第二家旗舰店 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年是公司转型的里程碑之年，在财务和战略上取得重大进展 [4] - 2024年有望在战略和财务上取得显著进展，实现2024 - 2025年目标 [30] - 预计2024年批发量实现高个位数增长，毛利率进一步提高至40%左右，EBITDA利润率扩大至20%以下 [30] - 预计2024年下半年实现正自由现金流，中期继续去杠杆 [30] 其他重要信息 - 2023年公司正式确定新的公司价值观，完成Gaydon总部第一阶段翻新 [15] - 扩大员工参与计划，推出首个全体员工股份计划，更新Racing Green可持续发展战略 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2024年车型销量预期拆分及季度分布 - 公司预计新前端发动机跑车全年销量将超6000辆，批发量下半年占比较大，第一季度主要是DB12和DBX，Vantage在第二季度缓慢爬坡，第三、四季度加速，特殊车型全年交付，最终下一代跑车年底推出 [38][40] 问题2: 新Vantage媒体评价是否转化为消费者兴趣和订单，以及从DB12引入中吸取的经验 - DB12发布时就获得数千客户订单，媒体评价高，新Vantage也获得类似积极反馈，公司对其市场表现有信心 [37][38] 问题3: 客户存款在资金和流动性管理方面是否满意，有无目标上限 - 客户存款余额无最大阈值目标，过去几年呈下降趋势，预计今年随着Valkyrie和Valour交付完成，存款余额将进一步下降，未来会随特殊车型项目有所波动 [39] 问题4: DB12订单情况，各车型订单簿情况 - DB12目前已售罄至今年第三季度末，预计到3月底将售罄至年底甚至明年，Vantage上周发布获积极反馈，DBS替代车型年底推出，DBX707将保持增长势头 [44] 问题5: 2024年ASP是否会继续上升，以及2027 - 2028年车型销量拆分 - 预计2024年ASP将继续上升，由新车型推出、定价和个性化选项推动，2027 - 2028年预计前端发动机跑车与DBX销量比例约为6000:4000，外加特殊车型 [45][48] 问题6: DB12选项占ASP的百分比及与DB11相比的变化，以及2024年下半年实现正自由现金流后，未来现金流是否会按季度稳定 - DB12核心系列选项对ASP的贡献同比提高200个基点，目前占比超15%，公司计划2024年下半年实现可持续正自由现金流，2025年起各季度现金流更稳定 [51] 问题7: 2025年起盈利是否也会更稳定 - 公司希望2025年起盈利交付更稳定，核心产品组合表现会更平稳，但特殊车型可能会有波动 [52] 问题8: 2024年确保顺利生产的关键事项，与Lucid合作的新发现和机会，Q4自由现金流未达目标是否影响债务再融资谈判，再融资是否包括股权融资 - 公司对2024年生产计划充满信心，软件问题已解决，Lucid仍提供最适合的高性能动力系统，市场对PHEV需求增加，公司将推出相关车型，Q4自由现金流未达目标是时间问题，不影响再融资信心，目前不考虑股权融资 [54][55] 问题9: DB12是否已达到满产率，2024年特殊车型的门槛和节奏 - DB12已达到满产率数周，2024年特殊车型组合丰富，将继续助力利润率提升和财务表现改善 [59][60] 问题10: Valhalla订单簿开放时间 - Valhalla订单簿已开放，首年生产已售罄，预计明年初开始交付 [61]

财务数据和关键指标变化 - 2023年前三季度，公司销量、定价、毛利率和EBITDA均有显著改善 [5][7] - 2023年Q3财务表现符合7月给出的指引，预计Q4财务表现将显著加速 [7][8] - 2023年至今，批发量同比增长8%至4398辆，主要因DBX销量增长23% [9] - 2023年至今，收入同比增长21%，总ASP达21.9万英镑，同比增长12%，核心ASP同比增长6% [10] - 2023年至今，毛利率扩大至36%，同比增加300个基点，Q3超37% [11] - 2023年至今，调整后EBITDA为1.31亿英镑，同比增长64%，调整后EBITDA利润率为13%，同比增加超300个基点 [11] - 2023年至今，调整后运营亏损为1.35亿英镑，自由现金流出为2.97亿英镑，同比改善3900万英镑 [12] - 截至9月底，总流动性超6亿英镑，净债务约7.5亿英镑，与年初基本持平 [13] - 公司将在11月赎回50%的未偿还第二留置权票据，并计划在2024年上半年进行全面再融资 [14] - 2023年全年销量预期微调至约6700辆，其他指引不变，预计Q4调整后EBITDA将显著增加 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - DB12订单已排至2024年Q2，55%的初始客户为新客户，Q3开始交付，初期生产问题已解决 [4][9][10] - DBX订单也排至明年，2023年至今销量增长23%，将更新信息娱乐系统和内饰 [9][19] - 特殊车型方面，Valkyrie交付顺利，Spider已开始交付，DBR22大部分将在Q4交付，Valour已开始初始交付并将延续至2024年 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - Q3亚洲和北美批发交付量同比下降，主要因产品从旧款向新款过渡 [40][41] - 中国市场存在一定波动，尚未收到DB12，正处于跑车业务收尾阶段；北美市场需求动态无显著变化 [44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于成为全球最盈利、最受欢迎的超豪华高性能品牌，重建业务基础，引入新人才，开发新车型 [3] - 推出新一代跑车是重要里程碑，将重新定位公司品牌，提升增长和盈利能力 [4] - 计划在2024年实现2024 - 2025年的财务目标，包括20亿英镑的收入和5亿英镑的EBITDA [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对战略进展感到满意，对未来充满期待，将展示新产品阵容，有望实现财务目标 [3][5] - 尽管DB12初期生产延迟，但需求强劲，是时间问题而非需求问题，生产已恢复正常 [15][24] - 预计Q4财务表现将显著提升，为2024年奠定良好基础 [16] 其他重要信息 - 营运资金流出主要因增加库存以支持下一代跑车模型的推出，预计Q4部分缓解 [13] - DB12使用的软件在初期遇到问题，但已解决，且将用于所有新的前置引擎跑车 [33][34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 对DB12的需求和订单交付时间是否满意，是否能达到40%以上的贡献利润率；DBX是否有更新计划及时间；特殊车型Q4和2024年的交付预期 - 公司对DB12订单情况非常满意，预计年底前售罄2024年的产量，对贡献利润率有信心；DBX将更新信息娱乐系统和内饰，预计不久后推出；特殊车型将按计划交付，Valkyrie交付顺利，Spider已开始交付，DBR22大部分将在Q4交付，Valour已开始初始交付并将延续至2024年 [19][20] 问题2: 销量指引更新是否完全因DB12产品延迟，未重申下半年正自由现金流是否意味着下调预期，Q3高毛利率的驱动因素 - 销量指引更新完全因DB12生产延迟，与需求无关；预计Q4自由现金流为正，影响因素为销量调整和营运资金动态；Q3高毛利率得益于特殊车型的丰富组合和DB12的初始交付，预计Q4和2024年将继续改善 [24][25][26] 问题3: DBX订单排期，理想订单长度；DB12供应商执行问题及未来新车型类似风险；考虑到高ASP，对2023年全年共识收入和EBITDA的看法 - 公司对DBX订单情况满意，预计年底前售罄2024年的产量；DB12生产初期问题主要与软件集成有关，目前已解决，未来新车型风险较低；公司未更新财务指引，对共识水平感到满意，DB12的小插曲不影响Q4交付和2024年计划 [32][33][36] 问题4: 亚洲和北美需求和经销商势头，Q4和2024年初定价预期 - 批发交付量下降是产品过渡的时间问题；预计ASP将在Q4和2024年继续上升，支持毛利率提升 [41][42] 问题5: 中国和美国市场疲软是否与DBX和DB12延迟有关 - DBX销量同比增长23%，中国市场波动与DB12未交付和跑车业务收尾有关，北美市场需求无显著变化 [44] 问题6: DB12 Volante订单开放和生产爬坡时间，年底订单预期和2024年订单组合；年底零售与批发预期；Q3 Valkyrie Spider交付数量 - DB12 Volante占产品组合的30%，近期推出，展车尚未到达经销商处；预计全年零售量高于批发量；Valkyrie Spider交付量占少数 [48] 问题7: 现有订单中新客户比例及新产品推出后的变化；公司如何留住现有客户，是否有明确的产品阶梯 - DB12新客户占比55%，部分来自DBX客户，部分来自其他品牌；公司将建立明确的产品阶梯，包括更换前置引擎跑车、更新DBX内饰、推出特殊车型和中置引擎Valhalla等 [52][54][55]

业绩总结 - 2023年截至9月30日，收入同比增长21%，主要受平均售价（ASP）增长和强劲需求推动[1] - 调整后EBITDA同比增长64%，达到1.31亿英镑，EBITDA利润率为13%，同比扩张约330个基点[1] - 2023年第三季度毛利率达到37%，年初至今毛利率为36%[1] - 2023年第一季度收入为295.9百万英镑，第二季度收入为362.1百万英镑，第三季度收入为381.5百万英镑[39] 用户数据 - 2023年总批发量为4,398辆，同比增长8%，其中SUV销量增长23%[10] - 2023年全年批发量预期修正为约6,700辆，较之前的7,000辆有所下调[23] 现金流与债务 - 2023年自由现金流为负3.36亿英镑，较2022年同期的负2.97亿英镑有所增加[9] - 现金余额为5.44亿英镑，流动性超过6亿英镑，净债务减少至7.5亿英镑[20] - 2023年截至目前，经营活动产生的现金为31.4百万英镑，较2022年同期的负56.9百万英镑有所改善[37] - 2023年截至目前，自由现金流出为296.8百万英镑，较2022年同期的335.6百万英镑有所改善[37] - 2023年截至目前，净债务为749.9百万英镑，较2022年同期的833.4百万英镑有所减少[37] 未来展望 - 2023年调整后EBITDA利润率预计可达约20%[22] - 预计2024年将实现可持续的自由现金流[26] - 公司计划在2023至2027年间投资约20亿英镑以支持长期增长和电气化转型[34] 投资活动 - 2023年截至目前，投资活动使用的现金为275.0百万英镑，较2022年同期的213.4百万英镑增加[37] - 2023年截至目前，融资活动现金流入为262.8百万英镑，较2022年同期的44.7百万英镑显著增加[37] 负面信息 - 2023年自由现金流为负3.36亿英镑，较2022年同期的负2.97亿英镑有所增加[9] - 2023年第一季度调整后EBIT为负47.8百万英镑，第二季度为负38.9百万英镑，第三季度为负42.3百万英镑[39]

财务数据和关键指标变化 - 上半年零售量超过批发量，符合公司战略 [17] - 上半年毛利率仅较去年上半年增加20个基点，息税前利润率仍为大幅负值 [41] - 预计2024年毛利率达到40%，之后继续提升 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 运动汽车产品线，当前系列在新车型推出前已售罄，DB12超级旅行车5月推出后市场反应良好，今年已售罄且订单排到2024年，后续几个季度还将推出新车型 [8][9][10] - SUV产品线，DBX707零售需求旺盛 [17] - 特别版车型业务，为庆祝110周年推出的Valour特别版车型两周内110辆全部售罄且有等待名单，年底还将推出DBR22等特别版车型 [10][11][23] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司目标是成为世界上最令人向往的超豪华英国高性能品牌，已在三年多时间完成重大的工业和商业转型，目前战略执行速度正在加快 [5][6] - 推出新一代运动汽车，提升品牌定位和盈利能力，同时注重高利润率特别版车型的开发 [8][10] - 借助一级方程式赛车团队提升品牌影响力，吸引新客户，超过70%的Vantage F1版车主此前未购买过阿斯顿·马丁汽车，超过20%的围场俱乐部客户去年购买了新车 [11][12] - 投资品牌和市场策略，在纽约开设超豪华旗舰店，并计划在伦敦、亚洲、欧洲和北美等关键城市开设类似店铺 [13] - 6月底更新电动汽车战略，目标是2025年推出首款纯电动汽车，与Lucid达成新的战略供应协议，并修订与梅赛德斯 - 奔驰的战略合作协议，采用模块化纯电动汽车平台开发未来电动产品组合 [14] - 先推出插电式混合动力车型Valhalla，再扩展核心车型的插电式混合动力产品线，帮助客户从内燃机汽车过渡到纯电动汽车 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司上半年表现超出预期，各产品线需求强劲，重申了全年展望，有望在2024年实现2024 - 2025年的财务目标，2025年可能会超额完成 [17][18] - 公司业务不再仅关注销量增长，而是提高每辆车的价值，这将推动收入、利润率、现金流和股东价值的提升 [18] 其他重要信息 - 纽约旗舰店Q New York为客户提供世界上最精致的豪华定制体验 [13] - DB12的选装配置比例比DB11至少高50%，个性化定制是公司提高盈利能力和树立豪华品牌形象的关键 [35] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请评论一下季度和2024年的毛利率走势，以及提高当前毛利率的关键因素是什么？未来能否增加特别版车型数量，对中期盈利目标有何贡献？ - 预计随着DB12产量提升，今年年底毛利率将继续改善，下一代运动汽车目标毛利率在40%以上，2024年毛利率将达到40%并继续提升 [21][22] - 特别版车型将有助于提升毛利率，今年年底将推出DBR22和Valour等特别版车型，未来每年都会保持一定数量的特别版车型 [23][24] 问题2: 如何看待下半年尤其是第四季度的季节性销售情况，未来两三年是否有计划平抑季节性波动？随着订单交付周期延长，如何考虑生产顺序安排？ - 去年第四季度销售集中是由于供应链挑战，今年销售情况符合计划，未来九个月仍处于转型期，希望明年开始一定程度上平抑季节性波动，中期实现更稳定的季度销售 [28][29] - 运动汽车业务自DB12推出后重新开始，第四季度销量高是计划内的，未来18个月将推出六款新车型，预计每款新车推出后的前几年都会有一年的等待名单 [30][31] 问题3: DB12的订单组合与预期相比如何？选装配置占基础零售价的比例与DB11相比趋势如何？Valour的客户中现有客户和新客户的比例分别是多少？上半年零售量超过批发量，如何看待库存情况，未来是否考虑延长等待名单，有何弊端？ - DB12的选装配置比例比DB11至少高50%，个性化定制是公司发展的关键 [35] - Valour的客户既有很多现有阿斯顿·马丁客户，也有来自法拉利和布加迪等品牌的新客户，比例较为均衡 [36] - 随着新车型推出，零售量超过批发量的情况将持续，预计每款新车推出后订单等待时间至少为12个月 [36] 问题4: 到年底DB12的订单量预计达到什么水平？DB12和下一代运动汽车何时达到满产？ - 预计到年底DB12的订单等待时间将达到12个月 [38] - DB12在夏季停产结束后接近产能爬坡尾声，第三季度进行评估，第四季度达到稳定生产速度 [40] 问题5: 上半年SUV和特别版车型销量大幅增长，但毛利率仅增加20个基点，息税前利润率仍为大幅负值，为何有信心在2024年而非2025年达到40%的毛利率水平？ - 每款新车目标毛利率至少为40%，目前已推出首款，未来还将推出六款下一代运动汽车，到明年年中都将上市，且有持续的高利润率特别版车型支撑，因此有信心在短期和中期实现毛利率目标 [42] - DBX707是首款目标毛利率达40%的车型，去年未完全达到目标，在某些市场已实现，目标仍然不变，且运动汽车预计将占销售的很大比例，综合来看有信心实现目标 [44]