长安汽车与华为高层会晤 - 长安汽车董事长朱华荣履新11天后即拜访华为CEO任正非 双方围绕产业竞争态势、未来格局展开交流 任正非对长安汽车及阿维塔品牌提出针对性指导意见 [1] - 此次会晤体现长安汽车在电动化与智能化领域的战略紧迫性 华为的技术合作有望推动电动车行业创新 [1] 美国电动汽车销量激增 - 7月美国电动汽车销量达130100辆 环比增长26.4% 同比增长20% 创历史第二高月度销量纪录 [2] - 电动汽车占当月乘用车总销量比例达9.1% 二手电动汽车销量36700辆 均创单月新高 [2] - 销量激增主因消费者抢搭7500美元税收抵免末班车 政策将于9月30日终止 [2] 法拉利召回事件 - 法拉利召回2023年10月至2025年2月生产的381辆Purosangue车型 因保险丝盒短路隐患可能导致制动性能下降 [3] - 召回计划自2025年9月5日起实施 公司将免费安装隔板解决问题 [3] 捷豹路虎季度财报 - 2026财年一季度全球营收66亿英镑 同比减少9% 税前利润3.51亿英镑 同比下滑49% [4] - 全球批售销量87286辆 自由现金流7.58亿英镑 业绩承压反映豪华车市场竞争加剧与供应链挑战 [4]

核心观点 - 德国豪华车品牌BBA（奔驰、宝马、奥迪）2025年上半年净利润集体大幅下滑，奔驰跌幅达55.8%，奥迪下滑37.5%，宝马下滑29%，创下历史最差表现 [2] - 业绩下滑主因是美国关税冲击和中国市场销量下滑双重挑战，其中美国关税导致奔驰损失3.62亿欧元，奥迪损失超6亿欧元，宝马预计全年损失10亿欧元 [3][4] - 中国市场销量大幅下滑，奔驰下滑14%，奥迪下滑10.2%，宝马下滑15.5%，电动化转型缓慢和本土品牌竞争加剧是主要原因 [4][5] - BBA已采取应对措施，包括在美国增加生产基地，在中国加速推出新能源车型和智能化合作 [6][7] - 电动化战略转向务实，奔驰调整2030年目标为新能源车型占比最高50%，奥迪取消停售燃油车时间表，宝马下调纯电车型销量预期 [8] 财务表现 - 奔驰上半年营收663.77亿欧元同比下滑8.6%，净利润26.88亿欧元同比下滑55.8%，第二季度净利润9.57亿欧元同比下滑68.7% [3] - 宝马上半年销售收入677亿欧元同比下降8%，税后净利润40亿欧元同比下滑29% [3] - 奥迪上半年营业收入325.7亿欧元同比增长5.3%，但税后利润13.46亿欧元同比下滑37.5% [3] - 大众集团上半年关税成本13亿欧元，福特预计2025年利润损失15亿美元，通用预计损失40亿-50亿美元 [4] 市场表现 - 奔驰上半年全球销量107.63万辆同比下滑8%，中国市场销量29.32万辆同比下滑14% [4] - 奥迪上半年全球销量78.35万辆同比下滑5.9%，中国市场销量28.76万辆同比下滑10.2% [4] - 宝马上半年全球销量超120万辆与去年持平，但中国市场销量31.8万辆同比下滑15.5% [4] - 奔驰纯电动车销量8.73万辆同比下滑14%，奥迪中国纯电车型销量7897辆同比下滑23.5%，宝马电动车销量31.89万辆同比增长18.5% [5] 战略调整 - 奥迪计划在美国投资46亿美元新建工厂，奔驰将在美国新增GLC SUV生产线，宝马研究扩大美国工厂产能 [6] - 宝马计划2025年在中国推出10余款新车型，2026-2027年推出20余款新车 [7] - 奔驰将投产中国专属纯电长轴距CLA车型，奥迪计划推出多款基于全新平台的电动新车 [7] - 宝马与华为、Momenta合作智能座舱和辅助驾驶系统，奥迪与华为合作高阶智能驾驶辅助系统 [7]

中国豪华车市场趋势 - 2025年上半年豪华车销量同比增长3.2%，增速较五年前两位数增长明显放缓 [2] - 市场集中度持续提升，前五品牌占据68%市场份额，较2020年提升12个百分点 [2] - 30-40岁新中产成为消费主力，关注点从"车标溢价"转向服务颗粒度与情感共鸣 [2] - 豪华车消费者对"服务体验"关注度首次超过"品牌影响力"，72%受访者愿为优质服务支付10%-15%溢价 [2] 捷豹路虎市场表现 - 路虎以775分(满分1000分)登顶J.D. Power 2025中国销售服务满意度豪华品牌榜首 [2] - 国内70万元以上豪华SUV细分市场销量榜首 [4] - 揽胜连续30个月蝉联150万元以上豪华SUV销冠，1-6月销量同比增长10% [4] - 路虎卫士荣登70-100万元级SUV销量榜首 [4] - 全球客户推荐率高达96% [8] 服务与客户体验 - 全网新增和升级21家"新现代豪华主义"展厅，聚焦34项服务提升举措 [16] - 在J.D. Power销售服务满意度七大因子中五项位列豪华品牌第一，"交易过程"超行业均值23分 [11] - 推出上门试驾、在线验车、上门交车等个性化服务 [18] - 全面启用Smarter Sales系统实现销售全链路数字化管理 [20] - 上线官方小程序实现订单实时更新、车辆管理、服务预约等功能 [20] 品牌营销策略 - 推出"揽胜之境"品牌体验平台，揽胜SV系列在中国售出近800台定制车型 [34] - 举办路虎卫士车主大会等品牌体验活动强化情感共鸣 [32] - 在零售门店引入"梦想基金"企业社会责任主题公益陈列 [32] - 路虎卫士OCTA完成中国首秀，计划第三季度上市 [37] 政策应对措施 - 承担2025年7月20-31日期间购买指定车型新增的裸车相关税费 [25] - 以路虎揽胜盛世加长版为例，为消费者节省约14万元消费税 [25] - 快速响应政策变化维护消费者利益，树立行业标杆 [29] 中国市场战略 - 中国市场前瞻消费趋势和创新活力将引领全球发展进程 [6] - 中国是捷豹路虎全球最大市场之一，利用本土创新优势打造英伦豪华体验 [39] - 通过产品与服务深度结合，为中国用户提供更多选择 [39]

超豪华车消费税政策调整 - 超豪华小汽车消费税起征点从130万元（不含增值税）下调至90万元（不含增值税）[10] - 实际受影响车型含税开票价格区间为101 7万~146 9万元[11] - 政策调整后受影响车型销量约占豪华车总销量的1 4%（上半年约2万辆/145万辆）[11] 车企应对措施 - 奔驰经销商针对迈巴赫S级和GLS SUV推出"经销商承担豪车税"政策（8月31日前有效）[1] - 捷豹路虎宣布7月20-31日期间购买指定车型由公司全额承担新增消费税[13] - 尊界S800对7月20日前锁单且价格超101 7万元用户免除10%消费税[6] 受影响车型范围 - 奔驰：S级 GLS 迈巴赫S480 AMG系列[11] - 宝马：X7 X5M雷霆 X6M雷霆 XM[11] - 其他品牌：丰田埃尔法 路虎揽胜 尊界S800部分配置[11] - 迈巴赫车型售价均在110万元以上 奔驰GLS指导价106万~139 82万元[1] - 尊界S800价格区间70 80万~101 80万元 顶配车型达101 80万元[6]

报告核心观点 - “反内卷”预期或阶段性升温，成长弹性仍具中线配置价值，重视国产算力、机器人、创新药等主线机会 [1] 观点回顾 - 20241215报告认为重要会议定调下，新兴消费与“AI + 应用”作为跨年主线的线索明确 [9] - 20241216报告表示盈利弱复苏，估值强支撑，科技和高端制造业有望成为市场主导 [9] - 20250209报告指出A股性价比优势凸显，DeepSeek产业驱动下，AI Infra有望率先反应 [9] - 20250216报告称DeepSeek高性价比凸显之下，云计算正在成为大模型时代的“卖水人”，应用端重点关注医疗、企服、教育、办公、金融、营销等垂直领域 [9] 大势与风格 - 本周二季度国内经济数据及重要会议预期落地，市场持续震荡上行，6月投资消费走弱但社融显著放量，企业中长贷或提振内需，中央城市工作会议召开使地产政策预期阶段性兑现，月末政治局会议临近，“反内卷”行情或阶段性升温 [2][10] - 7月以来美元底部反弹、金价上行趋缓，超预期的6月零售及就业数据强化美联储“维持高利率”立场，往后美元面临较大不确定性，需警惕特朗普政策落地超预期对资产价格的潜在冲击 [2][11] 中观行业与景气 - 本周通信、医药、机械行业涨幅居前，分别得益于通信行业龙头公司中报业绩预告向好、第十一批国家组织药品集中采购工作启动、智元机器人和宇树科技中标代工服务采购项目 [30] - 人形机器人行业迎密集催化，政策上工信部推动其发展，股权融资层面宇树科技开启上市辅导，其上市将成产业迈向成熟标志，加速行业资源整合，吸引长期资金关注硬科技赛道 [31][32] - H20芯片破局，算力产业链再迎催化，国产算力性能提升，H20对其冲击有限仍具行情催化动力，OpenAI发布ChatGPT Agent加速催化算力需求，建议关注服务器等细分赛道及AI Agent赛道 [2][36][38] - 商业健康保险创新药目录调整打开支付空间，创新药行业再迎政策催化，出海进程加速，价值正在重估，后续行情可期 [2][40] 一周市场总览、组合表现及热点追踪 - 本周A股市场主力资金净卖出335.14亿元，环比由净买入转净卖出，汽车、医药生物、通信行业资金净流入规模居前，非银金融、传媒和公用事业资金净流出规模最大 [43] - 本周股票型ETF场内净申购金额为10.81亿元，环比回落，份额增加最多的ETF集中在券商、科技板块，减少最多的集中在核心指数领域 [43] - 财政部、税务总局下调超豪华小汽车征收价格阈值至90万元，新政或搅动豪车市场格局，新能源车型有望获竞争优势，二手豪车交易量有望快速增长 [2][47][48]

雷克萨斯中国市场表现 - 2025年上半年在中国市场成为唯一实现同比正增长的豪华汽车品牌 [1] - 销量超过8 5万辆 稳居中国进口豪华车品牌销量第一 [1] - 在激烈竞争的豪华车市场中展现出强大的市场韧性和持续增长潜力 [1] 雷克萨斯竞争优势 - 凭借稳健的产品节奏与清晰的品牌战略取得亮眼表现 [1]

玛莎拉蒂中国市场现状 - 玛莎拉蒂Grecale SUV在上海浦东门店限时价从原价65万元起降至38.88万元起 部分经销商报价低至36.96万元 [2] - 降价车型为Grecale 2023款 仅限白色外观黑色内饰一款 属于经销商买断包销行为 [3] - 部分车型实际售价接近官方指导价五折 官方指导价区间为65.08万至101.88万元 [3][5] 品牌历史与市场地位 - 玛莎拉蒂与法拉利 兰博基尼并称意大利"两王一后" 2004年进入中国市场后曾为财富象征 [4] - 2017年鼎盛时期在华年销量达1.44万辆 女性车主占比高达40% [4] - 品牌定位介于顶级豪车与入门超跑之间 被视为进入超豪华车圈层的"敲门砖" [5] 销售困境与市场变化 - 2024年在华销量仅1228辆 前五个月累计交付384辆 同比下滑44% [5] - 全国4S店从高峰期的超60家缩减至不足20家 多数门店月销不足2台 [6] - 二手市场准新车价格跌破30万元 Grecale车型从65万跌至40万 [5] 产品线与战略挑战 - 核心车型Levante SUV和Ghibli轿车生产线已关闭 替代车型需等待三年 [6] - 母公司Stellantis冲销15亿欧元投资 取消包括纯电MC20 Folgore等项目 [6] - 当前唯一在售SUV车型为Grecale 售价约8万美元 [7] 母公司财务与战略调整 - 玛莎拉蒂2023年调整后运营亏损达2.6亿欧元 [8] - Stellantis CEO表示将削减表现不佳品牌 但否认出售玛莎拉蒂计划 [8][9] - 投资者建议精简14个品牌组合以集中资源提升盈利能力 [9] 行业竞争环境 - 中国本土高端品牌崛起 消费者购车观念趋于理性 不再单纯为品牌溢价买单 [5] - 传统豪华品牌光环褪色 需重新调整战略定位与市场策略 [9] - 汽车产业根本性转变要求清晰市场定位与持续利润支撑 [9]

保时捷中国市场销量表现 - 2024年上半年全球销量14.6万辆 同比下降6% 其中中国市场销量同比暴跌28% [2] - 中国市场销量从2021年峰值近10万辆持续下滑 2023年交付7.9万辆(同比-15%) 2024年进一步降至5.69万辆(同比-28%) [2] - 中国自2015年起为全球最大单一市场 但2022年首次出现2.5%同比下滑 [2] 销量下滑核心原因 - 公司CEO承认未能跟上中国消费者需求转变 电动汽车发展速度低于预期 [2] - 新能源汽车市场被自主品牌抢占 外资车企电动车型存在车机系统本土化不足等问题 [2] - 纯电动产品未开发中国专属车型 市场表现未达预期 可能在未来2-3年停售电动车 [3] 价格策略与渠道调整 - 公司宣称坚持高端定价策略 但实际终端出现大幅降价 帕拉梅拉车型降价幅度达30% [4] - 2023年曾因压库存引发经销商抗议 要求补贴及更换高管 [4] - 计划2027年前将中国销售网点从140家缩减至100家 重点优化低需求区域 [5] 战略调整与投资计划 - 2025年启动全面重组 计划裁员1900人 另2000个合同到期不续 [5] - 追加8亿欧元投资 聚焦产品研发/软件服务/电池技术 [5] - 中国市场转向"质大于量"战略 加强一线城市布局 加速本地研发 [5]

豪华品牌面临挑战 - Stellantis集团考虑出售旗下奢华汽车品牌玛莎拉蒂，麦肯锡正在探索出售选项 [3] - 2024年玛莎拉蒂销量暴跌逾50%，全年仅售出11300辆，营业亏损约2.98亿美元 [4] - Stellantis董事会内部对品牌命运存在分歧，部分董事认为应果断出售，另一部分则认为品牌仍具长期价值 [4] 玛莎拉蒂业绩下滑 - 2024年玛莎拉蒂销量同比跌幅超50%，调整后运营亏损为2.6亿欧元 [6] - 2025年前3个月销量同比下跌48% [6] - 2017年玛莎拉蒂全球销量达4.9万辆，但近年销量持续走低 [7] 产品与市场问题 - 玛莎拉蒂产品线单一，依赖总裁、Ghibli和Levante等几款主要车型，更新换代速度缓慢 [7] - 部分车型内饰质感不佳，塑料感较强，与豪华定位不符 [7] - 外部因素如关税调整、新能源汽车崛起（如特斯拉）挤压传统豪华燃油车市场空间 [8] 豪华品牌整体趋势 - 保时捷2024年全球销量同比下滑3%，凯迪拉克下滑28.1%，林肯下滑19.3% [9] - 全球经济形势不稳定，消费者购车更加谨慎，减少对豪华车的消费 [9] - 消费者观念转变，更注重性价比和实用性，而非单纯追求品牌 [10] 行业转型与未来 - 豪华品牌需加大新能源车型研发投入，加快电动化转型 [11] - 智能辅助驾驶等技术将更广泛应用，市场竞争加剧 [11] - 传统豪华品牌与新能源品牌之间的市场争夺将进一步加剧 [11]

豪华车市场现状 - 奔驰宝马计划从2025年起推出降本车型以应对市场压力 [3][14] - 2025款宝马5系降价幅度显著，指导价43 99万降至29 8万，降幅达14万 [9][10] - 沃尔沃XC60最低落地价23万，S90预计未来降至25万 [9] 销量与价格动态 - 宝马5系降价后销量连续4个月上涨，5月销量1 1万辆超越奔驰E级 [12] - 沃尔沃XC60 5月销量6147辆，创4年来最佳月销表现 [12] - 宝马X5最低配售价54万，较两年前70万降幅达23% [9] 产品开发与成本策略 - 当前豪华车为2020年开发的产品，仍保持性能与品质优先 [11] - 宝马新世代车型招标采取多轮压价策略，供应商利润空间被大幅压缩 [20][21] - 奔驰在纯电CLA项目启用低价供应商，打破传统顶尖供应商合作模式 [24] 市场竞争与本土化挑战 - 自主品牌如理想L9和问界M9通过增程技术和大空间配置抢占市场份额 [40] - 豪华车设计仍以欧美需求为主，NVH等本土化改进不足 [34][35] - 中国家庭消费者占比78%，偏好舒适型SUV，与欧洲性能导向开发逻辑冲突 [38][39] 行业转型与未来趋势 - 奔驰2025年一季度净利润下滑43%，加速成本改革 [25] - 豪华品牌面临全球化标准与本土化需求的双重矛盾 [47] - 第八代宝马5系被视为传统豪华车时代的最后代表作 [48]