公司人事任命 - 摩根大通任命美国银行高管凯文·布伦纳为全球投资银行和并购业务主席 [1]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][10][12][13][14][15][16][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34] 报告核心观点 - 主要投行（高盛、摩根大通、美国银行）一致认为美联储将提前结束量化紧缩，预计最早在10月FOMC会议上宣布 [13][18][27][28] - 流动性状况恶化是促使美联储政策转向的关键原因，银行储备金已跌破3万亿美元的关键水平 [7][8][13] - 隔夜逆回购余额已降至接近零，削弱了金融体系的资金缓冲，导致融资市场摩擦加剧 [10][19][23] - 短期融资利率持续走高，担保隔夜融资利率达4.23%，一般担保融资利率达4.21%，显著高于准备金余额利率4.15% [21][22][23] 市场流动性状况 - 银行储备金连续多周下降，再次跌破3万亿美元 [7][8] - 隔夜逆回购余额从过去四年的资金缓冲作用降至近乎零 [10][23] - 常备回购便利操作效果有限，未能有效重新分配准备金和填补流动性缺口 [23] - 融资市场对新增抵押品敏感度提高，寻找边际资金变得更加困难 [23] 主要机构预测与依据 - **摩根大通**：预计QT最快在10月FOMC会议结束，随后从2026年1月开始每月购买约80亿美元国库券进行准备金管理 [18][19][20] - **高盛**：将QT结束的预测从1月提前至10月FOMC会议，依据是鲍威尔关于资产负债表的演讲和融资市场波动性 [27][28] - **美国银行**：认为货币市场利率表明准备金不再“充裕”，系统正接近准备金稀缺状态 [25][26] - **其他机构**：Wrightson ICAP、Evercore ISI和Jefferies也预计QT将在10月会议或年底前结束 [28][29][30] 美联储政策信号与目标 - 美联储对利率波动的低容忍度以及避免重蹈2019年“回购危机”的政治压力是提前结束QT的理由 [19] - 美联储主席鲍威尔曾表示，当银行准备金略高于“充足”水平时将停止缩表，但报告指出该水平已被突破 [30][31][32] - 达拉斯联储主席洛根认为，货币市场利率应接近但略低于准备金余额利率，以实现效率与利率控制的最佳结合 [24]

行业投资评级 - 报告对黄金持看涨观点，维持做多黄金以对冲美国经济繁荣、AI泡沫和美元贬值风险 [14] - 报告对债券持看涨观点，认为收益率处于周期性下降趋势，5年期美债收益率低于3%，30年期低于4% [15] - 报告对新兴市场持谨慎乐观态度，认为新兴市场股票突破历史新高将确认全球风险资产和股票牛市 [16] 核心观点 - 全球央行在过去24个月进行了312次降息，几乎与雷曼兄弟破产后24个月的313次降息持平，但此时美国名义GDP增长11%，而非金融危机期间的下降2.5%，这为全球经济的繁荣、泡沫和货币贬值奠定了基础 [1] - 市场定位倾向于繁荣、泡沫和货币贬值，年初至今黄金表现最佳达56.2%，股票19.7%，比特币16.9%，投资级债券10.3%，高收益债券9.3%，政府债券7.3%，大宗商品6.6%，现金3.5%，而美元下跌8.8%，石油下跌13.8% [1] - 自7月签署重要法案以来，零息国债(ZROZ)表现与纳斯达克持平(均为10.7%)，优于标普500(8.5%)，若9月CPI为3%且收益率继续走低，债券投资者可能投降 [2] 资金流向分析 - 近期资金流向：现金流入236亿美元，债券流入172亿美元，股票流入142亿美元，黄金流入87亿美元(创历史纪录)，加密货币流出3亿美元(10周来首次流出) [10] - 2025年年度化流入规模：现金1.1万亿美元(历史第二大)，黄金1080亿美元(历史最大)，投资级债券4150亿美元(历史最大)，股票6930亿美元(历史第三大)，科技550亿美元(历史第三大)，能源110亿美元(自2023年10月以来最大流入) [17] - 美银私人客户资产配置：股票2.7万亿美元，Mag 7股票7000亿美元，国际股票1500亿美元，国债和债券1500亿美元，黄金240亿美元，过去4周买入投资级、高收益和新兴市场债券ETF，卖出增长、公用事业和医疗保健ETF [12] 资产表现分析 - 2025年初至今资产表现排名：黄金56.2%，新兴市场股票31.5%，欧洲股票27.5%，标普500指数15.1%，投资级债券10.3%，高收益债券9.3%，房地产投资信托8.4%，美国国债6.9%，现金3.5%，大宗商品3.4% [59] - 黄金表现突出，但过去4个月流入500亿美元，超过此前14年总流入，且基金经理调查显示"做多黄金"是最拥挤交易 [14] - 新兴市场股票突破历史新高(MXEF>1400)，若美国与中国达成贸易协议将确认全球风险资产牛市，但若突破失败则对美元看跌和全球流动性乐观情绪构成疑问 [16] 技术指标与市场情绪 - 美银牛熊指标从6.4降至6.2，处于中性区间，因全球股票广度转弱，高收益债券和新兴市场股票流出，信贷技术面恶化 [7][12] - 美银全球广度规则9月17日达超买89%，现已回落至64%，全球流动交易规则10月8日发出卖出信号，因4周流入超过资产管理规模1%，现已回落至0.2% [13] - 全球基金经理调查现金规则仍低于4%，仍处于逆向卖出区域 [13] 宏观经济背景 - 美国政府在9月实现1980亿美元预算盈余 [18] - 全球利率削减预计从2025年155次下降至2026年81次 [24] - 中国对美国稀土出口同比下降26%至年内最低水平，中国出口重新定位远离美国市场 [20][21]

服务核心定位 - 专注于提供REITs、ETFs、优先股和各类资产类别中的"股息冠军"投资服务 [1] - 会员可获取全部研究内容以及一套旨在实现最高10%的优质股息收益率的追踪器和投资组合 [1] - 该服务是Seeking Alpha平台上以收入为重点的顶级投资服务 [2] 投资策略重点 - 投资策略聚焦于能提供可持续投资组合收入、分散化和通胀对冲机会的创收资产类别 [2] - 服务提供免费两周试用期 并展示其独家收入导向型投资组合中的顶级投资构想 [2] 分析师背景与观点 - 分析师自2024年3月起 将美国银行公司发行的十几只优先股中的两只评级为强烈卖出 理由是存在风险相似但收益率更高的选择 [3] - 分析师自1980年代开始投资 具备数据分析和养老基金管理背景 投资策略为仅做多 [3]

服务核心定位 - 专注于提供收益型投资服务 投资领域涵盖房地产投资信托基金、交易所交易基金、优先股和各类资产的“股息冠军”企业 [1] - 服务目标是为投资组合获取可持续的收入、分散化投资以及对冲通胀 提供高达10%的优质股息收益率 [1][2] 服务内容与产品 - 会员可完全访问相关研究资料以及一套追踪器和投资组合 [1] - 提供免费的为期两周的试用服务 并展示其独家收益型投资组合中的核心投资观点 [2] 分析师背景与案例 - 分析师自20世纪80年代开始投资 具备数据分析及养老基金管理背景 [3] - 投资策略为纯多头 并分享以现金担保看跌期权为重点的期权交易策略 [3] - 在2024年3月 将美国银行发行的十几只优先股中的两只评级为“强烈卖出” 理由是存在风险相似但收益率更高的选择 [3]

公司人事任命 - 摩根大通任命美国银行资深人士Kevin Brunner为全球投行及并购业务主席 [7] - Brunner将工作于纽约和旧金山 向全球银行业务联席主管Filippo Gori和John Simmons汇报 [7] - 该任命将于明年生效 Brunner在美国银行及美林有25年从业经历 [7] 新任高管背景 - Brunner在美国银行曾任全球并购主席及全球科技、媒体和电信投行业务负责人 [3] - 其职业生涯中曾担任全球并购联席主管及其他多个并购领导职务 [3] - 被描述为科技并购领域的资深专家 [4] 代表性交易经验 - 曾为谷歌320亿美元收购Wiz提供咨询 [4] - 曾为博通690亿美元收购VMware提供咨询 [4] - 曾为RealPage以100亿美元出售给Thoma Bravo提供咨询 [4] 摩根大通团队建设 - 今年早些时候全球投行主席Jennifer Nason离职加入埃森哲董事会 其在公司任职自1986年 [5] - 近期在科技投行部门引入多名高级领导 包括Mark Garcia、Eric Quanbeck、Brett Miller和Peter Duda [5] - 今年还任命Howard Chen、Charlie Dupree和Fred Turpin为全球投行主席 [5]

美联储量化紧缩政策预期变化 - 摩根大通和美国银行的策略师预计美联储将于本月停止缩减其6.6万亿美元的资产负债表[8] - 上述两家华尔街大行均将美联储结束量化紧缩的时间预测提前，理由是近期美元融资市场借贷成本上升[1] - 道明证券和Wrightson ICAP等机构已将预期提前至10月，而巴克莱银行和高盛集团则预计会在稍晚时间结束[6] 美联储资产负债表与银行系统流动性状况 - 美联储的资产负债表已从峰值下降2.38万亿美元，截至今年9月底为6.59万亿美元[2] - 银行系统的储备金连续下降，再次跌破3万亿美元的关键水平，印证了流动性形势的严峻[10] - 回购利率上升以及融资压力加剧，表明金融体系正在接近准备金短缺状态[9] 美联储政策信号与潜在行动 - 美联储主席鲍威尔发出强烈信号，称当银行体系准备金略高于"充裕"水平时，资产负债表缩减将会停止，并可能在未来几个月内接近这一点[7] - 美联储官员预计将在下周的FOMC会议上讨论资产负债表的走向，市场普遍认为政策利率有望下调至3.75%–4%[5] - 摩根大通预期美联储可能在10月FOMC会议上结束量化紧缩，并立即启动临时公开市场操作以缓解资金压力[10][11]

文章核心观点 - 华尔街多家顶级机构基于私有数据分析一致认为美国就业市场增长动能正在减弱 [1][2] - 高盛指出移民放缓、政府招聘减少及宏观不确定性三大因素导致近期就业增长放缓约10万人 [1][3] - 人工智能和关税对整体就业市场的直接影响目前仍较为有限 [1][6] 就业市场整体趋势 - 高盛内部编制的劳动力市场紧张指数已回落至2015年水平 [2] - 美国银行通过分析客户薪资和存款数据发现失业率上升和就业增长放缓的新证据 [1][2] - ADP数据显示私营部门就业岗位出现流失 凯雷集团根据其投资组合公司反馈证实9月份就业增长进一步走弱 [1][2] 就业增长放缓的具体原因 - 移民流入放缓导致对每月劳动力增长的贡献从年初的9万人下降至8月份的4万人 高度依赖移民工人的行业月度就业增长减少3万人 [3][4] - 政府招聘回落导致整体薪资增长减少约3万人 联邦合同支出大幅下降抑制相关领域就业需求 [3][4] - 宏观经济风险与关税成本不确定性促使企业在招聘规模上变得谨慎 部分公司通过削减招聘来抵消关税成本 [3][5] 新兴因素的影响 - 人工智能的普及目前未对更广泛的劳动力市场构成重大压力 影响仅限于市场营销、呼叫中心和平面设计等特定领域 [1][6] - 在受AI影响的特定行业 就业增长速度比疫情前趋势低约1万人 表明其影响是局部性而非系统性 [6]

黄金市场近期表现与驱动因素 - 黄金和白银期货在遭遇连续两个交易日沉重抛售后于周四强劲反弹，投资者逢低买入[1] - 本周一金价再度创下历史新高，因投资者在全球经济增长不确定性、货币贬值预期、美国政府停摆及贸易紧张局势中寻求避险[2] - 本周二现货黄金价格盘中跌幅一度达6.3%，创2013年4月以来最大单日跌幅，最终收跌5.3%至每盎司4123.85美元[2] - 纽约商品交易所12月黄金期货周二收于每盎司4109.10美元，下跌5.7%，创12年来最大单日跌幅[2] - 即便经历大幅下跌，近月黄金期货价格年初至今仍上涨57%[6] 华尔街机构对黄金的展望 - 高盛、摩根大通等华尔街顶级投资机构认为黄金涨势未完结，短期回调只是牛市路途上的绊脚石[1] - 摩根大通预测到2026年第四季度金价均值可能达到每盎司5055美元，基于投资者需求与全球央行购金规模预期将平均每季度约566吨的假设[4] - 摩根大通将黄金视为全年最具信念的多头配置资产，认为随着进入美联储降息周期仍有上行空间[4] - 高盛重申其2026年底4900美元/盎司的目标价，并强调预测存在“上行风险”，认为当前抛售主要由投机性头寸平仓导致而非基本面恶化[8] - 高盛研究显示，若私营部门持有的美债仅有约1%流向黄金资产，现货金价可逼近5000美元/盎司[8] - 美国银行预测黄金价格有望在明年春季冲击6000美元，指出黄金资产在全球投资机构和私人客户资产配置中占比分别仅为2.3%和0.5%[8] 地缘政治与宏观经济影响 - 欧盟对俄罗斯制裁力度升级以及美国总统特朗普对俄罗斯实施新制裁，大幅提振避险买盘需求[1] - 特朗普政府最新制裁目标包括卢克石油与俄罗斯石油公司两大俄罗斯能源巨头，并考虑对向中国出口的软件驱动型产品实施限制[1] - 交易员焦点转向周五公布的美国CPI数据，预计9月美国核心CPI通胀维持在3.1%，并预期美联储下周将继续降息[3] 历史数据与市场观点 - 道琼斯市场数据分析显示，自2006年5月24日以来，黄金期货在经历5%或更大单日跌幅后，一个月内平均涨幅约为1.82%[3] - Money Metals Exchange首席执行官表示剧烈调整是“健康和有益的”，牛市生于忧虑之墙[3] - 高盛认为真正的“聪明钱”包括全球央行、超高净值人士和长期资产配置机构的结构性买盘仍在持续流入[8] 铂族金属市场动态 - 伦敦铂金现货价格周三一度飙升6.4%至接近每盎司1650美元，创2020年以来最大盘中涨幅[9] - 铂金基准现货合约较期货出现每盎司53.45美元的溢价，高于周二的28美元，显示市场争相获取实物铂族金属[9][10] - 道明证券资深大宗商品策略师表示铂金市场供给“严重趋紧”，令人担忧出现白银式挤仓风险[10] - 美国关键矿产政策酝酿重大调整，铂族金属面临被征收232条款关税的扩张风险，可能刺激价格创新高[10]

来源：市场资讯 10月24日，人民币中间价报7.0928，下调10点。 美国银行策略师在周四的报告中表示，由于近日回购协议市场利率高企，他们如今预计美联储将在10月 底而不是12月停止缩表。该报告标志着他们改变了本周早些时候在研究中表达的观点，即缩表将于12月 结束。策略师Mark Cabana和Katie Craig在10月20日的报告中表示，美联储于10月结束量化紧缩政策并 随后大规模购买国库券的风险正在上升，原因是上周融资市场的现金/抵押品出现转变。在此之前，美 国银行自2025年3月以来一直预计量化紧缩将在年底前结束。 据CME"美联储观察"：美联储10月降息25个基点的概率为98.3%，维持利率不变的概率为1.7%。美联储 12月累计降息50个基点的概率为93.4%。 美国银行预计美联储将于本月结束缩表 美联储10月降息25个基点的概率为98.3% ...