美股市场表现 - 周三早盘美股走低 纳斯达克综合指数下跌超过100点[1] - 道琼斯工业平均指数下跌0.21%至49,090.31点 纳斯达克指数下跌0.67%至23,551.77点 标普500指数下跌0.47%至6,931.31点[1] - 能源股上涨0.9% 非必需消费品股下跌0.9%[1] 公司财报与动态 - 美国银行公布2025财年第四季度财报 净收入76亿美元 每股收益0.98美元 超出分析师普遍预期的0.96美元[2] - 美国银行净利息收入同比增长7%至285.32亿美元 超出分析师普遍预期的279.44亿美元[2] - High Roller Technologies股价飙升322%至14.65美元 公司与Crypto.com签署意向书 将在美国推出基于事件的预测市场产品[8] - Lottery.com股价大涨87%至0.96美元[8] - Inspire Veterinary Partners股价上涨99%至0.046美元 公司于1月9日提交修正案 将授权A类普通股从1亿股增加至7亿股[8] - Briacell Therapeutics股价下跌53%至5.11美元 公司宣布以每股5.59美元的价格公开发行5,366,726个单位 融资3000万美元[8] - Plus Therapeutics股价下跌41%至0.28美元 公司宣布以每股0.38美元的价格公开发行3950万个单位 融资1500万美元[8] - Hub Cyber Security股价下跌40%至0.32美元 公司宣布将于1月16日进行1股合15股的反向拆股[8] 大宗商品市场 - 油价上涨1%至每桶61.73美元 金价上涨1%至每盎司4,643.70美元[5] - 银价上涨5.8%至每盎司91.365美元 铜价上涨0.5%至每磅6.0450美元[5] 全球其他市场 - 欧洲股市多数上涨 欧元区STOXX 600指数上涨0.1% 西班牙IBEX 35指数上涨0.4% 英国富时100指数上涨0.3% 德国DAX指数下跌0.5% 法国CAC 40指数上涨0.1%[6] - 亚洲市场周三收盘涨跌互现 日本日经指数大涨1.48% 香港恒生指数上涨0.56% 中国上证综合指数下跌0.31% 印度BSE Sensex指数下跌0.29%[7] 宏观经济数据 - 美国11月零售销售环比增长0.6% 创自7月以来最大增幅 10月数据修正后为环比下降0.1%[10] - 美国第三季度经常账户赤字缩减9.2%至2264亿美元 市场预估为2380亿美元[10] - 美国11月生产者价格指数环比增长0.2% 与市场预期一致 10月为环比增长0.1%[10]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入为76亿美元，同比增长12% [6] - 第四季度每股收益为0.98美元，同比增长18% [6] - 全年净收入同比增长13%，每股收益为3.81美元，同比增长19% [10] - 全年收入为1130亿美元，同比增长7% [9] - 第四季度净利息收入为159亿美元（完全应税等值基础），同比增长10% [7][16] - 第四季度总营收为284亿美元，其中104亿美元来自销售和交易、投资银行和资产管理费用 [16] - 第四季度非利息支出为174亿美元，同比增长略低于4% [30] - 第四季度净核销额为13亿美元，净核销率降至44个基点，同比下降10个基点 [17][34] - 有形普通股回报率提升128个基点，资产回报率提升至89个基点 [10] - 平均稀释后流通股数减少约3亿股，较2024年第四季度下降4% [18] - 第四季度有效税率为21%，全年为19%，预计2026年约为20% [44] 各条业务线数据和关键指标变化 - **消费者银行业务**：全年收入440亿美元，净收入120亿美元，同比增长14% [35]；第四季度收入112亿美元（同比增长5%），净收入33亿美元（同比增长17%），效率比提升至51% [35][36]；消费者投资余额增长至近6000亿美元 [36] - **全球财富与投资管理业务**：全年收入250亿美元，同比增长9%，净收入近47亿美元，同比增长10% [38]；客户余额全年增长5000亿美元至48万亿美元，贷款余额增长近300亿美元（13%） [38]；税前利润率回升至接近30% [38] - **全球银行业务**：全年净收入78亿美元，同比下降2% [39]；第四季度净收入21亿美元，同比下降3%，但费用收入增长6% [40]；平均存款增长710亿美元（13%），贷款增长120亿美元 [39]；投资银行费用为167亿美元，较2024年第四季度小幅增长 [40] - **全球市场业务**：全年收入240亿美元，同比增长10%，净收入61亿美元，同比增长8% [42]；第四季度净收入近10亿美元，同比增长5% [42]；销售和交易收入（除DVA）增长10%至45亿美元，其中股票交易增长23% [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 消费者支出在2025年增长5%，达到45万亿美元 [13] - 消费者业务账户余额全年保持稳定，拖欠率和核销率有所改善 [14] - 公司研究团队预测2026年全球GDP增长率为34%，美国为26% [15] - 平均存款连续第10个季度增长，第四季度环比增长170亿美元 [18][22] - 全球银行业务平均存款增长740亿美元（13%），消费者银行业务存款连续第三个季度同比增长 [22] - 整体存款支付利率为163个基点，较第三季度下降15个基点 [23] - 贷款总额在第四季度达到117万亿美元，同比增长8%，其中商业贷款增长12%，消费贷款增长4% [24] - 小企业贷款连续第12个季度同比增长 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过有机增长和严格的费用管理来推动运营杠杆和股东回报 [9][31] - 持续投资于人员、品牌、技术以及实体和数字网络 [9] - 数字化和人工智能应用提高了生产力，例如AI助手Erica和Zelle的使用增长 [13][31] - 在投资银行领域，费用达到自2020年（疫情后恢复期）以来的最高水平，下半年费用比上半年高25% [12] - 公司通过扩大在美国本地银行覆盖范围（24个城市，超过200名银行家）来增强客户覆盖和获取市场份额 [120] - 关注稳定币立法可能对银行系统存款和贷款能力产生的潜在影响 [137][138] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年经济环境总体良好，消费者健康状况强劲，有利于2026年持续增长 [13][15] - 随着税收政策明确、关税可控以及放松管制，企业客户度过了不错的一年 [12][15] - 风险始终存在，但对未来一年持鼓励和建设性态度 [15] - 预计2026年净利息收入将较2025年增长5%-7%，此预期基于包含两次降息的利率曲线 [27][28] - 预计2026年将产生约200个基点的运营杠杆 [33] - 预计第一季度净利息收入将较2025年第一季度增长约7%，支出将增长约4%，但仍将实现运营杠杆 [30][33] - 预计贷款将保持中个位数增长 [82] - 预计整个周期的净核销率可能在50-55个基点之间 [151] 其他重要信息 - 公司变更了与税收相关股权投资的会计方法，以更好地使财务报表列报与这些投资的经济和财务影响保持一致，并重述了2024年和2025年各季度以及2023年和2024年全年的数据 [3][4] - 会计变更的主要影响是损益表项目之间的重分类，对净收入影响不大 [4] - 第四季度向股东返还了84亿美元资本，其中21亿美元为普通股股息，63亿美元用于股票回购 [19] - 普通股一级资本比率从116%降至114%，仍远高于10%的监管最低要求 [20][21] - 公司预计2026年技术相关支出将增长5%-7%，总投资超过130亿美元，其中40多亿美元用于新项目 [68] - 公司在人工智能方面的投资为数亿美元，目前有约20个项目正在进行，已通过AI应用在编码环节节省了约2000人的人力 [72] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于会计变更后费用率指引是否会调整 [48][50] - 管理层表示目前不会调整55%-59%的效率比目标范围，因为重述数据已使比较期数据具有可比性 [51][52] 问题: 关于第一季度4%的支出增长预期和运营杠杆算法 [55] - 管理层重申公司是有机增长型公司，持续投资于增长，目标是每年创造运营杠杆 [56] - 给出了净利息收入增长5%-7%和第一季度增长约4%的指引，结合约200个基点的运营杠杆目标，可以推算出支出侧情况 [56] 问题: 关于如何将运营杠杆从200个基点提升至之前给出的200-300基点范围的上限 [58] - 管理层指出，通过有机增长机会（存款、贷款）、固定利率资产重新定价以及费用增长管理（核心支出增长约2%），长期来看回报前景可观 [59][60] - 首席执行官补充，关键在于通过运营卓越和新技术（包括AI）的应用来管理员工人数，预计今年员工人数将会下降 [62][63] 问题: 关于技术投资、AI支出及数字互动指标（如Erica）的变化 [67] - 管理层预计2026年技术支出将增长5%-7%，总投资超过130亿美元 [68] - 关于Erica互动次数下降，解释是由于警报功能增加，减少了客户主动查询的需求，整体数字参与度仍在提升 [70][71] - AI投资为数亿美元，约有20个项目，已在编码环节节省约2000人人力，并正推广至审计等其他领域以优化人力 [72][73] 问题: 关于普通股一级资本比率降至目标中位数水平的时间线 [76] - 管理层表示仍在等待最终规则，计划通过业务增长和股票回购让该比率逐步下降，会计变更也产生了约12个基点的影响 [77][78] 问题: 关于有形普通股回报率提升至16%-18%目标范围的时间路径 [79] - 管理层重申在投资者日给出的指引，即在第8至第12个季度进入该范围的下半部分，随后进入上半部分 [79] 问题: 关于贷款增长展望及驱动因素 [82] - 管理层预计贷款将保持中个位数增长，主要由商业贷款引领，但消费贷款类别也将回升 [82] 问题: 关于信用卡增长加速计划及总统提出的10%利率上限提案的影响 [83][107] - 管理层表示有意加速信用卡增长，已看到连续几个季度的环比改善，并进行了多项投资和推广 [84] - 关于利率上限提案，管理层认为这可能限制信贷可获得性，产生 unintended consequences，公司本身致力于提供可负担的信贷产品 [110][111] 问题: 关于费用沟通和运营杠杆的核心信息 [87] - 管理层强调应关注公司实际交付的运营杠杆改进（例如效率比已改善数百个基点），而非名义美元支出争论 [88][92] - 核心在于通过管理员工人数（占支出60%）来控制成本，并确保收入增速持续高于支出增速 [91][92] 问题: 关于存款定价、客户行为及增长前景 [96] - 管理层表示在大型企业和高端财富管理领域，利率下调被迅速全额传导，导致贝塔值较高；而消费者领域由于大量无息或低息账户，定价下降较少 [97] - 消费者存款已连续三个季度同比增长，预计将继续增长并加速，财富管理存款也已触底，整体存款结构正在向有利方向转变 [98] 问题: 关于剔除市场因素后的净利息收入增长展望 [100] - 管理层解释，全球市场业务的净利息收入将受益于资产负债表投资、贷款增长以及降息环境（因其对负债敏感） [100] - 第四季度159亿美元的净利息收入中，约有1亿美元来自全球市场业务，这部分可能在下个季度转回费用收入，但其余核心净利息收入增长态势良好 [100] 问题: 关于剩余批发融资优化空间及对指引的影响 [103] - 管理层估计大约还有500亿至1000亿美元的批发融资（如回购协议、商业票据、机构存单）可以逐步削减 [104] 问题: 关于在整体经济向好背景下，存款增长（特别是消费者存款）相对疲软的原因及展望 [114] - 管理层解释，此前存款增长放缓主要受富裕客户将资金转向货币市场基金等表外高收益资产的影响，目前这一趋势已基本结束 [116] - 消费者存款余额已稳定在高于疫情前的水平，并开始恢复增长，预计未来可能达到GDP或略高于GDP的增长率水平 [117][153] 问题: 关于投资银行管道强劲及公司是否做好抓住份额的准备 [119] - 管理层对交易环境和自身管道感到满意，并通过扩大本地银行覆盖、早期覆盖新兴科技和医疗公司以及加强国际覆盖等投资来提升竞争力 [120][121] 问题: 关于全球财富与投资管理业务在加速有机增长的同时实现更好运营杠杆的信心来源 [126] - 管理层认为该业务在覆盖客户方面拥有显著竞争优势，结合了银行、科技、数字与本地服务以及规模效应，并且得到公司其他业务线的协同支持，能够实现目标 [127][128] 问题: 关于20%税率指引在2026年之后的可持续性 [130] - 管理层表示目前可使用20%的指引，长期来看，随着少数不符合新会计处理的交易逐步结束，以及部分税收抵免股权交易可能在2027年后到期，有效税率有可能缓慢上升，未来将提供更多指引 [131] 问题: 关于稳定币存款可能支付利息的立法漏洞及其潜在影响 [137] - 管理层表示公司会满足客户需求，但担忧若大量存款（研究称可能高达6万亿美元）流出银行体系进入稳定币，将减少银行系统的贷款能力，尤其损害中小企业的融资渠道，并可能推高借款成本 [137][138] 问题: 关于在当前积极环境下，公司主要关注哪些潜在风险 [140] - 管理层强调公司持续进行压力测试（模拟失业率飙升、房价大跌等情景），并保持均衡的贷款组合，避免过度集中于某一行业，目前信贷质量处于历史低位，但始终对潜在风险保持警惕 [143][145]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入为76亿美元，同比增长12% [6] - 第四季度每股收益为0.98美元，同比增长18% [6] - 全年收入略超1130亿美元，同比增长7% [9] - 全年净收入同比增长13%，每股收益增至3.81美元，同比增长19% [10] - 有形普通股回报率提升128个基点，资产回报率提升至89个基点 [10] - 净利息收入（FTE基础）为159亿美元，同比增长10% [7] - 第四季度总营收为284亿美元，其中104亿美元来自销售和交易、投资银行和资产管理费用 [16] - 第四季度支出为174亿美元，同比增长略低于4% [30] - 第四季度净冲销为13亿美元，净冲销率降至44个基点，同比下降10个基点 [17] - 平均稀释后流通股数减少约3亿股，较2024年第四季度下降4% [18] - 第四季度有效税率为21%，全年为19% [43] - 有形每股账面价值为28.73美元，较2024年第四季度增长9% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 消费者银行业务 - 全年收入440亿美元，净收入120亿美元，同比增长14%，资本配置回报率为28% [35] - 第四季度收入112亿美元，同比增长5%，净收入33亿美元，同比增长17% [35] - 效率比改善至51%，创造了近350个基点的运营杠杆 [36] - 消费者投资余额增长至近6000亿美元，平均每投资账户余额为14.7万美元，同比增长12% [36] - 信用卡净冲销率为3.4%，较第四季度改善近40个基点 [37] - 全年净新增消费者支票账户68万个，连续28个季度实现净增长 [11] 全球财富与投资管理业务 - 全年收入250亿美元，同比增长9%，净收入近47亿美元，同比增长10% [38] - 第四季度净收入14亿美元，税前利润率回升至接近30% [38] - 客户余额全年增长5000亿美元至4.8万亿美元，贷款余额增长近300亿美元，同比增长13% [38] - 全年资产管理规模（AUM）流入820亿美元，总流入960亿美元 [38] - 美林和私人银行全年净新增2.1万个客户关系 [39] 全球银行业务 - 全年净收入78亿美元，约占公司总净收入的25%，同比下降2% [39] - 第四季度净收入21亿美元，同比下降3%，费用收入增长6% [40] - 平均存款增长710亿美元，同比增长13%，贷款增长120亿美元 [39] - 第四季度投资银行费用为16.7亿美元，全年保持行业第三的位置 [40] - 效率比为50%，第四季度资本配置回报率为16% [40] 全球市场业务 - 全年收入240亿美元，同比增长10%，净收入61亿美元，同比增长8% [42] - 第四季度净收入略低于10亿美元，同比增长5% [42] - 销售和交易收入（剔除DVA）增长10%至45亿美元，其中股票交易增长23% [43] - 连续12个季度实现净收入同比增长 [42] 各个市场数据和关键指标变化 - 平均贷款总额为1.17万亿美元，同比增长8%，其中商业贷款增长12%，消费贷款增长4% [24] - 平均存款连续第10个季度增长，同比增长3% [10] - 全球银行业务平均存款增长740亿美元，同比增长13% [22] - 消费者银行业务存款连续第三个季度实现同比增长，低息和无息支票账户存款增长90亿美元，增幅2% [22] - 总存款利率为163个基点，较第三季度下降15个基点 [23] - 消费者存款利率为55个基点，较第三季度下降3个基点 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过严格的费用管理和生产力提升来推动运营杠杆，中期目标为每年创造200-300个基点的运营杠杆 [30][58] - 持续投资于品牌、技术以及实体和数字网络，并利用人工智能和数字化提高生产力 [9][31] - 公司是有机增长型公司，专注于通过贷款和存款增长以及资产重新定价来推动净利息收入增长 [56] - 在投资银行领域，公司通过扩大在美国本土市场的覆盖（24个城市，超过200名银行家）来获取更多市场份额 [120] - 在财富管理业务中，公司利用其综合银行平台的优势（高触感、高科技、数字化、本地化、规模化）来获取新客户并加深现有关系 [127][128] - 公司通过股票回购和股息向股东返还资本，2025年总计返还超过300亿美元，同比增长41% [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年经济环境良好，消费者支出增长5%，达到4.5万亿美元 [13] - 消费者信贷拖欠和冲销情况改善，失业率保持稳定，股市上涨使投资者受益 [14][15] - 随着税收政策明朗、关税可控以及放松管制，企业客户度过了不错的一年，利润和信贷质量良好 [15] - 公司研究团队预测2026年全球GDP增长率为3.4%，美国为2.6% [15] - 对2026年前景感到鼓舞并持建设性态度，但风险始终存在 [15] - 预计2026年净利息收入将同比增长5%-7%，这基于当前利率曲线（包含两次降息）的预期 [27][28] - 预计2026年将实现约200个基点的运营杠杆 [33] - 预计整个周期的净冲销率约为50-55个基点 [151] 其他重要信息 - 公司变更了与税收相关的股权投资会计方法，并重述了2024年和2025年各季度以及2023年和2024年全年的数据，对净收入影响微小 [3][4] - 总资产为3.4万亿美元，与第三季度基本持平 [18] - 普通股一级资本（CET1）比率从11.6%降至11.4%，仍远高于10%的监管最低要求 [20][21] - 补充杠杆比率为5.7%，高于5%的最低要求 [21] - 预计2026年有效税率约为20% [44] - 数字参与度持续增长，AI助手Erica和支付平台Zelle的使用量增加 [13] - 公司继续投资于人工智能，相关支出达数亿美元，已在多个项目中应用并提升效率（如编码效率提升30%） [72][73] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于会计变更后效率比目标的调整 [48][50] - 管理层表示，由于已重述了前期数据，效率比目标范围（55%-59%）目前无需调整，该变更使公司与竞争对手的报表更具可比性 [51][52] 问题: 关于2026年费用增长和运营杠杆的预期 [55][58] - 管理层重申公司是有机增长型公司，目标是每年创造运营杠杆 [56] - 2026年运营杠杆预计约为200个基点，驱动因素包括净利息收入增长（5%-7%）、费用管理以及资产管理、市场和投行费用的增长 [56][57] - 长期提升运营杠杆至目标范围（200-300个基点）上限的关键在于持续推动有机增长、严格的费用管理以及通过技术和AI控制人力成本 [59][60][62] 问题: 关于技术投资、AI支出和数字互动（Erica）趋势 [67][72] - 2026年技术倡议支出预计增长5%-7%，总投资超过130亿美元加上40多亿美元的新代码投资 [68] - AI投资达数亿美元，已在约20个项目中应用，例如将编码效率提升30%，相当于节省约2000人力 [72][73] - 数字助手Erica的互动次数下降是由于预警功能（如余额不足提醒）的增加，减少了客户主动查询的需求，总体数字参与度仍在提升 [70][71] 问题: 关于CET1比率下降路径和ROTCE目标时间线 [76][79] - 公司计划通过贷款增长、市场业务扩张以及股票回购，让CET1比率从当前的11.4%逐步向中等水平（约10%）下降 [77][78] - 有形普通股回报率（ROTCE）目标是在第8至第12个季度进入16%-18%区间的较低端，随后在核心经济保持增长的情况下向区间高端迈进 [79] 问题: 关于2026年贷款增长展望和信用卡业务加速计划 [82][83] - 净利息收入指引中隐含的贷款增长预期为中个位数百分比 [82] - 增长可能仍由商业贷款引领，但消费贷款各类别也将有所回升 [82] - 公司计划加速信用卡增长，已通过世界杯赞助、奖励计划升级、联名卡合作和现金回馈等多项举措进行投资，增长势头已连续几个季度改善 [84] 问题: 关于费用信息沟通和运营杠杆驱动因素 [87] - 管理层强调应关注运营杠杆的持续交付，而非名义美元费用争论 [92] - 效率比已改善数百个基点，并将继续下降，最终目标范围也会重置 [88] - 运营杠杆的核心驱动在于通过运营卓越和AI等技术应用控制人力成本（人力成本占总费用60%），并将额外的净利息收入转化为利润 [90][91][62] 问题: 关于存款定价、增长趋势和净利息收入构成 [96][100] - 存款定价保持纪律性，对大型企业和高端财富客户快速传递降息影响（贝塔值高），而消费者存款因大量无息和低息账户，利率下降幅度较小 [97] - 消费者存款已连续三个季度同比增长，并有望加速，这是最有价值的存款来源 [98] - 全球市场业务的净利息收入预计将因贷款增长和降息（因其负债敏感）而增长 [100] - 第四季度净利息收入中的约1亿美元来自全球市场客户活动转移，预计下一季度将转回费用端，整体收入中性 [29][100] 问题: 关于剩余批发融资优化空间和贷款增长重点领域 [103][105] - 预计仍有约500亿至1000亿美元的批发融资（如回购协议、商业票据、机构存单）可以逐步削减 [104] - 公司正在所有领域推动高质量贷款增长，包括商业、财富管理（如证券化贷款、高端资产融资）和消费贷款（住房净值贷款、抵押贷款、信用卡） [108][109] 问题: 关于信用卡利率上限提案的影响 [107] - 管理层认为设定利率上限可能导致信贷紧缩，使更少人获得信用卡或信用额度降低，需在可负担性与信贷可获得性之间取得平衡 [110] - 公司已推出如Balance Assist（小额短期贷款）和低费率信用卡等产品来促进可负担性 [111] 问题: 关于整体存款增长缓慢的原因和展望 [114] - 存款增长缓慢部分原因是富裕客户将资金转向收益率更高的表外产品（如货币市场基金），以及市场风险偏好上升 [116] - 目前消费者存款已稳定，财富管理存款在年底出现增长，余额已稳定在高于疫情前的水平 [117] - 预计消费者存款增长可能回归至GDP或略高于GDP的水平（约4%-5%） [153] 问题: 关于投行业务管道和竞争定位 [119] - 投行业务环境良好，下半年费用比上半年高25%，得益于税收和贸易政策确定性增强 [120] - 公司通过扩大本土市场覆盖、早期介入科技和医疗等新兴公司以及加强国际客户覆盖等投资，具备良好的竞争定位和获取份额的能力 [120][121] 问题: 关于全球财富与投资管理业务加速增长与运营杠杆的平衡 [126] - 该业务拥有显著竞争优势（综合银行平台、高触感+高科技、数字化+本地化、规模效应），并能从公司其他业务线获得客户推荐 [127][128] - 竞争性人员流失率处于低位，公司通过内部培训计划培养人才，以持续推动净新增资金流入 [129] 问题: 关于长期有效税率展望 [130] - 2026年之后，随着少数不符合新会计处理的交易逐渐结束，以及部分税收抵免股权交易可能在2027年后到期，有效税率存在小幅上升的可能性，但目前指导仍为20% [131] 问题: 关于稳定币存款可能带来的影响 [137] - 若稳定币存款可支付利息且大量资金从银行体系流出，可能会减少银行系统的贷款能力，尤其影响中小企业的融资渠道，并可能推高借款成本 [138] - 公司自身将保持竞争力以满足客户需求，但已向监管机构表达了对行业整体影响的关切 [139] 问题: 关于当前积极环境下潜在风险的关注点 [140] - 公司持续进行压力测试，模拟房价大幅下跌、市场衰退和高失业率等极端情景 [143] - 当前信贷质量优异（净冲销率约40个基点），资本状况良好，且银行体系已不像金融危机前那样积聚大量风险（如CDO） [145][146] - 尽管环境向好，但公司始终保持警惕，通过压力测试和负责任的增长策略来管理风险 [145] 问题: 关于信贷损失是否低于趋势水平及正常化预期 [150] - 当前资产质量表现强劲，净冲销率处于历史低位 [150] - 管理层认为整个周期的净冲销率可能在50-55个基点，与投资者日给出的指引一致 [151]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入为76亿美元，同比增长12% [4] - 第四季度每股收益为0.98美元，同比增长18% [4] - 第四季度总收入同比增长7%，达到284亿美元 [13] - 全年总收入为1130亿美元，同比增长7% [5] - 全年净收入同比增长13%，每股收益为3.81美元，同比增长19% [6] - 有形普通股回报率提升128个基点，资产回报率提升至89个基点 [6] - 第四季度净息差为208个基点，较第三季度提升7个基点 [22][23] - 第四季度净利息收入为159亿美元（完全应税等值基础），同比增长10%，略高于预期 [4][13] - 第四季度净冲销率为44个基点，同比下降10个基点，环比下降3个基点 [15][30] - 第四季度拨备费用为13亿美元，基本与净冲销额匹配 [30] - 第四季度有效税率为21%，全年为19%，预计2026年约为20% [39][40] - 平均稀释后流通股数较2024年第四季度减少约3亿股，降幅为4% [16] - 第四季度向股东返还资本84亿美元，包括21亿美元普通股股息和63亿美元股票回购 [17] - 第四季度末总资产为34万亿美元，与第三季度基本持平 [16] - 股东权益为3030亿美元，较上季度增加不到10亿美元 [17] - 每股有形账面价值为28.73美元，较2024年第四季度增长9% [17] - 普通股一级资本比率从11.6%降至11.4%，仍远高于10%的监管最低要求 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 消费者银行业务 - 全年收入440亿美元，净收入120亿美元，同比增长14%，资本配置回报率为28% [31] - 第四季度收入112亿美元，同比增长5%，净收入33亿美元，同比增长17% [31] - 第四季度费用增长低于2%，效率比改善至51%，产生近350个基点的经营杠杆 [32] - 消费者投资余额从2024年第四季度增长810亿美元，达到近6000亿美元 [32] - 平均每个投资账户余额为147,000美元，同比增长12% [32] - 信用卡净冲销率为3.4%，较2024年第四季度改善近40个基点，环比也有所改善 [33] - 全年净新增消费者支票账户68万个，连续第28个季度实现净增长 [7][8] 全球财富与投资管理业务 - 全年收入250亿美元，同比增长9%，净收入近47亿美元，同比增长10% [34] - 第四季度净收入14亿美元，税前利润率已回升至接近30%的高位 [34] - 客户余额全年增长5000亿美元，达到48万亿美元，其中包括近300亿美元的期末贷款增长，增幅13% [34] - 全年资产管理规模净流入820亿美元，总净流入960亿美元 [34] - 美林和私人银行全年净新增2.1万个客户关系，新开立11.4万个银行账户 [35] 全球银行业务 - 全年净收入78亿美元，约占公司总净收入的25%，同比下降2% [35] - 第四季度净收入21亿美元，同比下降3%，费用收入增长6% [36] - 第四季度投资银行费用为16.7亿美元，较2024年第四季度小幅增长 [37] - 平均存款增长710亿美元，增幅13%，贷款增长120亿美元 [35] - 2025年新增约500个中型市场银行客户和超过1000个商业银行业务客户 [36] - 业务效率高，效率比为50%，第四季度资本配置回报率为16% [36] 全球市场业务 - 全年收入240亿美元，同比增长10%，净收入61亿美元，同比增长8%，资本配置回报率为13% [38] - 第四季度净收入略低于10亿美元，同比增长5% [38] - 第四季度销售和交易收入（剔除DVA）为45亿美元，同比增长10%，其中股票交易增长23% [39] - 销售和交易收入连续第15个季度改善，全年创下近210亿美元的纪录 [10] 其他业务 - 第四季度“所有其他”业务亏损1.32亿美元 [39] 各个市场数据和关键指标变化 - 客户总余额（投资、存款、贷款）超过65万亿美元 [8] - 消费者投资总额达到6000亿美元，工作场所福利总额（如401(k)）也超过6000亿美元 [8] - 全球银行业务平均存款增长710亿美元，增幅13% [9] - 财资服务费同比增长13% [9] - 全球财富与投资管理业务全年净新增资产1000亿美元 [8] - 财富管理客户贡献了280亿美元的年度贷款增长 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过持续严格的费用管理实现经营杠杆，第四季度实现了330个基点的经营杠杆 [4] - 全年实现了250个基点的经营杠杆 [5] - 持续投资于人、品牌、技术和实体及数字网络 [5] - 专注于通过数字部署和人工智能应用（如AI助手Erica）提高生产力和客户体验 [10][14] - 通过Zelle等数字工具推动使用增长 [10] - 公司计划在2026年实现约200个基点的经营杠杆 [29] - 中期目标是实现16%-18%的有形普通股回报率 [55] - 公司通过有机增长和固定利率资产重新定价来推动盈利增长 [55] - 积极应用人工智能技术，例如在编码环节节省了30%的人力，相当于约2000名员工 [66] - 公司在美国24个城市扩展了本地银行覆盖，拥有超过200名专注于中型市场客户的银行家 [103] - 关注稳定币存款可能带来的行业影响，认为若大规模资金流出银行体系可能降低整体信贷能力 [113][114][115] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年经济环境总体良好，消费者支出增长5%，达到45万亿美元 [10] - 消费者业务账户余额保持稳定，拖欠率和冲销情况改善，失业率稳定 [11] - 企业客户在税收政策明朗、关税可控及放松监管后，度过了不错的一年，利润和信贷质量良好 [11] - 公司研究团队预计2026年全球GDP增长率为3.4%，美国为2.6% [11] - 对2026年前景感到鼓舞并持建设性态度 [12] - 预计2026年净利息收入将同比增长5%-7%，此预期基于当前利率曲线（包含2026年两次降息） [24][25] - 预计2026年第一季度净利息收入将较2025年第一季度增长约7% [26] - 预计2026年第一季度费用将较2025年第一季度增长约4%，但仍能实现经营杠杆 [29] - 预计近期总净冲销额将保持稳定，主要基于良性的消费者拖欠趋势、低失业率数据以及商业房地产风险敞口的减少 [30] - 预计2026年贷款将实现中个位数增长，主要由商业贷款引领 [73] - 公司致力于加速信用卡业务的增长，并已推出一系列举措 [75] - 对投资银行环境感到乐观，下半年费用比上半年高25%，且交易渠道保持强劲 [37][103] - 认为当前信贷损失处于历史低位，整个周期的净冲销率可能在50-55个基点 [123] - 预计消费者存款增长可能达到GDP或略高于GDP的水平，即4%-5%左右 [124][125] 其他重要信息 - 公司在本季度变更了与税收相关股权投资的会计方法，并重述了2023、2024全年及2024、2025各季度的数据，对净收入影响微小 [2] - 公司全球流动性来源平均为9750亿美元，保持非常强劲 [17] - 总损失吸收能力为4670亿美元，其比率仍远高于要求 [18] - 第四季度存款较第三季度增长170亿美元 [16] - 第四季度贷款为1.17万亿美元，同比增长8%，其中商业贷款增长12%，消费贷款增长4% [20] - 消费贷款在信用卡、抵押贷款、汽车贷款和房屋净值贷款等每个类别均实现增长 [20] - 小企业贷款连续第12个季度实现同比增长 [21] - 公司全年招聘了约1.7万名新员工以填补离职空缺，但通过良好管理使总人数保持基本持平 [28] - 员工总数自2023年底以来维持在21.3万人的狭窄区间内 [28] - 公司今年还招收了2000名大学毕业生 [14] - 第四季度非利息费用为174亿美元，同比增长略低于4% [26] - 费用增长主要受与收入增长相关的激励费用以及更高的经纪清算和交易成本驱动 [27] - 人工智能和数字化带来的生产力提升有助于抵消工资、福利和技术投资的增长 [27] - 公司预计2026年每季度将有约120-150亿美元的抵押贷款支持证券和抵押贷款到期，将被收益率高150-200个基点的新资产替代，或用于偿还昂贵的短期债务 [25] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于会计变更后，55%-59%的效率比目标是否会调整？ [44][46] - 管理层表示，由于已重述了前期数据，目标范围已具有可比性，目前不打算调整。公司将持续推动效率提升，若今年改善了数百个基点，未来可能会考虑设定更低的效率目标 [47][48] 问题: 关于第一季度4%的费用增长预期以及如何实现经营杠杆算法？ [51] - 管理层表示，公司是有机增长型公司，持续为增长投资。当业绩符合预期时，每年都能创造经营杠杆。2026年净利息收入预计增长5%-7%，第一季度预计增长4%，经营杠杆预计为200个基点，这些指引可用于推算费用情况 [52][53] 问题: 关于如何从200个基点的经营杠杆提升至此前给出的200-300基点范围的上限？ [54] - 管理层表示，驱动有形普通股回报率是关键。通过存款和贷款的有机增长、固定利率资产重新定价以及费用增长，结合谨慎的费用管理（如保持员工人数稳定），长期来看前景可观。最终需要通过运营卓越和新技术（包括人工智能）的应用来减少员工人数 [55][57][58] 问题: 关于2026年技术支出、人工智能投资以及数字互动（如Erica）的更新？ [61] - 管理层表示，2026年技术支出将增长5%-7%，总支出超过130亿美元，其中40多亿美元用于新项目。人工智能投资达数亿美元，目前有约20个项目正在进行。关于Erica互动次数下降，原因是警报功能（如余额不足提醒）的增加，减少了用户主动查询的需求，这实际上改善了客户体验并降低了成本 [62][63][66] 问题: 关于普通股一级资本比率从当前的11.4%降至中期目标（约10%中段）的时间表？ [68] - 管理层表示，仍在等待最终规则。计划通过业务扩张、贷款增长和股票回购（回购金额超过股息）逐步降低该比率。会计变更也影响了本季度的比率，未来几个季度将继续逐步降低 [68][69] 问题: 关于有形普通股回报率从2025年末的约14%提升至16%-18%目标范围的时间路径？ [70] - 管理层表示，目标是在第8至第12个季度进入该范围的下半部分，然后在第三年进入上半部分 [70] 问题: 关于贷款增长展望及其可持续性？ [72] - 管理层表示，净利息收入预期中已包含中个位数贷款增长假设。2025年贷款增长强劲（约每季度200亿美元），主要由商业贷款驱动。预计商业贷款仍将引领增长，但消费贷款各类别也将继续增长 [73] 问题: 关于信用卡业务增长计划及对总统提出的10%利率上限提案的评论？ [74][92] - 管理层表示，公司致力于加速信用卡增长，过去三四个季度已实现连续增长，并推出了多项营销和奖励举措。关于利率上限，公司认为这可能限制信贷可获得性，产生 unintended consequences。公司已提供多种可负担产品（如Balance Assist、低费率信用卡） [75][95][96] 问题: 关于费用信息沟通及经营杠杆展望的澄清？ [77] - 管理层表示，公司更关注实际交付成果而非空谈未来。效率比在重述基础上已改善数百个基点，并将继续改善。当效率比降低时，即使经营杠杆收窄，盈利增长也会更显著。核心是保持收入增速快于费用增速，公司过去五个季度已实现这一点 [77][78][81] 问题: 关于降息后存款定价、客户行为以及存款增长前景？ [83][98] - 管理层表示，在公司银行业务和高端财富管理业务中，利率传导迅速（贝塔值高）。消费者业务由于大量无息或低息支票账户，定价下降较少。对存款增长感到乐观，全球银行业务增长强劲，消费者存款已连续三个季度同比增长并有望加速，财富管理存款也已触底 [84][85][99] 问题: 关于剔除市场因素后的净利息收入增长展望？ [87] - 管理层表示，市场业务净利息收入将受益于资产负债表投资增长、贷款增加以及降息（因其对负债敏感）。第四季度159亿美元的净利息收入基本可视为核心净利息收入，其中约1亿美元来自全球市场业务的暂时性转移 [88][89] 问题: 关于融资结构优化，还有多少批发融资可以削减？ [89] - 管理层表示，大约还有500-1000亿美元的批发融资（如回购协议、商业票据、机构存单）可以逐步削减 [90] 问题: 关于全球财富与投资管理业务加速有机增长同时实现更好经营杠杆的信心来源？ [107] - 管理层表示，该业务在覆盖客户方面拥有显著竞争优势，结合了银行服务、高科技、高触感、数字化和本地化以及规模优势。公司内部各业务线协同助力财富管理获取新客户，竞争性流失率处于多年低位 [108][109] 问题: 关于20%税率指引在2026年之后的可持续性？ [110] - 管理层表示，目前可使用20%的指引。长期来看，随着少数不符合新会计处理的交易逐渐结束，以及部分税收抵免股权交易在2027年后可能到期，有效税率有可能缓慢上升，未来将提供更多指引 [111] 问题: 关于《天才法案》及稳定币存款可能支付利息的影响？ [113] - 管理层表示，公司会提供产品满足客户需求。但行业担忧在于，若大量存款（研究称可能高达6万亿美元）流出银行体系进入稳定币，将削弱银行的贷款能力，尤其伤害中小型企业，并可能推高借款成本 [113][114][115] 问题: 关于当前积极环境下，除地缘政治外，公司还关注哪些潜在风险？ [117] - 管理层表示，公司持续进行压力测试，模拟房价暴跌、市场下跌、失业率飙升等情景。行业已从金融危机中吸取教训，目前没有大量累积风险（如CDO）。尽管当前环境良好（消费支出强劲、信贷质量高），但始终对潜在风险保持警惕，并通过负责任的增长和平衡的贷款组合来管理风险 [118][120][121] 问题: 关于当前极低的信贷损失是否低于趋势水平，以及更常态化的损失水平是多少？ [123] - 管理层表示，资产质量表现非常好。在投资者日曾给出整个周期可能为50-55个基点的预期。最近两个季度分别为47和44个基点，目前环境良好，但50-55个基点的预期没有改变 [123] 问题: 关于消费者存款增长能否达到中个位数水平，以及驱动因素？ [124] - 管理层表示，消费者存款在经历了疫情期激增和随后数年的正常化后，目前支票账户余额已同比增长约2%。历史上，消费者存款增长可能在GDP或略高于GDP的水平（即4%-5%）。2026年有望实现比2025年3%更高的增长 [124][125]

财报发布日程 - 本周三盘前，美国银行、富国银行和花旗集团将发布财报 [1] - 本周四，摩根士丹利、高盛集团和贝莱德将发布财报 [1] - 下周二将迎来财报发布高峰，重点包括盘后发布的奈飞公司财报 [1] - 下周三盘前，强生公司将与众多金融和房地产公司一同发布财报 [1]

2025年第四季度及全年业绩表现 - 2025年第四季度每股收益为0.98美元，略高于分析师普遍预期的0.96美元[1] - 第四季度净利润达76.5亿美元，超出71.5亿美元的预期，较2024年同期增长12%[1] - 第四季度营收为283.7亿美元，同比增长7%，超出分析师277.4亿美元的预期[2] 营收增长驱动因素 - 净利息收入同比增长10%，达到157.5亿美元，是营收增长的主要驱动力[3] - 资产管理费用同比增长13%，达到41.9亿美元[3] - 公司实现了稳健的营收增长、正向的经营杠杆以及更低的效率比率，从而提升了年度和季度的回报率[2] 管理层评论与宏观经济展望 - 首席执行官对进入新一年的宏观经济环境表示乐观，认为消费者和企业表现出韧性[4] - 随着监管环境以及税收和贸易政策更加明确，公司预期未来一年经济将进一步增长[5] - 尽管存在诸多风险，管理层对2026年的美国经济持乐观态度[5][7] 中期财务目标与战略规划 - 在15年来的首次投资者日上，公司设定了更具雄心的中期财务目标[5] - 未来三到五年内，有形普通股权益回报率目标设定在16%至18%，略高于以往的中期指引[6] - 公司首次发布指引，预计未来三到五年每股收益将增长12%或更多[6] 行业与外部环境背景 - 业绩发布正值政治动荡的一周，涉及对美联储主席的潜在指控以及关于信用卡利率设限的呼吁[4] - 通胀持续顽固，12月就业报告显示劳动力市场有降温迹象[4]

核心观点 - 美国银行业巨头在第四季度利润增长，主要受到借款人需求增加的推动，这可能预示着贷款机构未来盈利向好 [1] 行业表现 - 银行业在第四季度整体表现强劲，利润得到提升 [1] - 推动行业利润增长的关键因素是借款需求的增加 [1] 公司业绩 - 美国银行业巨头在报告期内实现了盈利增长 [1] 未来展望 - 当前借款人需求的增长趋势，可能为贷款机构未来的盈利表现带来积极信号 [1]

核心观点 - 美国银行公布超预期季度及年度业绩 首席执行官对美国经济前景保持乐观 公司股价在盘前交易中上涨约2% [1][3][6] 财务业绩摘要 - **季度净利润**：截至12月31日的季度净利润为76亿美元 每股收益0.98美元 同比增长12% [1] - **季度总收入**：扣除利息成本后的总收入为284亿美元 同比增长7% 超出分析师约279亿美元的预期 [2] - **年度净利润**：2025年全年利润为305亿美元 高于上一年的270亿美元 每股收益增长19%至3.81美元 [3] - **净利息收入**：净利息收入增长10%至158亿美元 [4] - **非利息收入**：全球市场部门的股票、债券和货币交易收入激增10%至53亿美元 [5] - **非利息支出**：非利息支出增长4%至174亿美元 但效率提升 支出收入比从63%降至61% [7] - **信贷损失拨备**：贷款损失拨备从15亿美元降至13亿美元 [7] 业务板块表现 - **消费者银行业务**：收入112亿美元 盈利33亿美元 得益于稳定支出增长5% [8] - **财富管理业务**：收入增长10%至66亿美元 盈利14亿美元 贷款增长12% [11] - **企业银行业务**：收入62亿美元 盈利21亿美元 增长2% 存款大幅增长13% [12] - **市场业务**：贡献10亿美元盈利 [12] 资产负债与客户规模 - **贷款与存款**：平均贷款增长8%至1.17万亿美元 存款增长3%至2.01万亿美元 [4] - **总资产**：资产负债表总资产为3.41万亿美元 [12] - **资本充足率**：普通股一级资本充足率为11.4% [12] - **客户与资产管理规模**：服务6900万客户 管理3万亿美元财富资产 [12] 市场环境与驱动因素 - 市场波动推动了公司的交易收益 [1] - 全球市场对关税及地缘冲突的担忧为交易部门创造了有利环境 [4][9] - 消费者和企业表现出韧性 通胀缓解和就业充足支撑了信贷质量 [3][7]

华尔街分析师观点变化 - 顶级华尔街分析师改变了对部分知名公司的看法 这些变化包括评级上调、下调以及首次覆盖 [1]

业绩总结 - 2025年净收入为305亿美元，同比增长13%[2] - 2025年总收入为1131亿美元，同比增长7%[2] - 2025年每股收益为3.81美元，同比增长19%[2] - 2025年净利息收入为158亿美元，同比增长10%[2] - 2025年非利息支出为174亿美元，同比增长4%[11] - 2025年销售和交易收入创下纪录，连续15个季度实现同比增长[8] - 2025年净坏账为13亿美元，同比下降12%[11] 用户数据 - 2025年第四季度数字用户数达到172百万，家庭采用率为79%[99] - 2025年第四季度消费者投资资产为599.1亿美元，较2025年第三季度增加18.7亿美元[63] - 2025年关系客户数字活跃率为37%，较2024年提升[150] 未来展望 - 2025年全球市场收入预计为241亿美元，2024年为228亿美元[162] - 2025年FICC销售与交易收入预计为123亿美元，2024年为114亿美元[162] - 2025年股票销售与交易收入预计为86亿美元，2024年为74亿美元[162] 新产品和新技术研发 - 2025年数字债券订单的资本市场交易量为251000笔，较2024年增加[149] - 2025年数字主动警报和洞察的交易量为500万条，较2024年增加[149] 市场扩张和并购 - 2025年美国和加拿大市场的收入占比为58%，国际市场占比为42%[155] 其他新策略和有价值的信息 - 2025年第四季度效率比率改善至61%，较2024年提升[48] - 2025年全球流动性来源的平均值为975亿美元，同比增长14亿美元[16] - 2025年普通股股息支付为21亿美元，回购普通股63亿美元[11]