市场整体表现 - 股市早盘下跌后转涨，道琼斯工业平均指数上涨近100点，约18个基点，纳斯达克综合指数上涨约0.33%，标普500指数上涨约0.3% [2] - 小盘股表现强劲，罗素2000指数转为正值，涨幅略高于标普500指数，与纳斯达克指数表现相当 [3] - 债券市场表现平静，30年期国债收益率下降1个基点至4.69%，10年期国债收益率基本持平于4.06% [3] - 美元指数上涨0.25% [4] 行业板块表现 - 大型股板块中，金融板块领涨，其次是房地产、工业和科技板块，这四个板块均跑赢大盘 [4] - 必需消费品、能源和材料板块表现落后，跌幅均超过1% [4] - 半导体板块延续年内强势，由英伟达领涨，而软件板块则表现疲软 [6] - 软件板块中，甲骨文下跌约4%，Crowdstrike下跌超过4%，Salesforce下跌超过3%，Snowflake下跌近4% [7] 主要公司股价动态 - 纳斯达克100指数中，英伟达股价上涨近2%，苹果股价在经历上周大幅下跌后上涨3.76% [5] - 博通股价上涨超过2%，亚马逊股价上涨超过1%，而特斯拉股价则下跌超过1% [5] - 微软和Alphabet股价同样下跌，沃尔玛股价下跌约4% [5] - 道指成分股中，摩根大通股价上涨1.5%，高盛股价涨幅略小，美国运通股价亦上涨 [8] - 工业股表现强势，霍尼韦尔股价上涨1%，耐克股价上涨2% [8] 投资策略与市场观点 - 市场情绪谨慎，过去五周纳斯达克指数连续下跌，出现明显的板块轮动，资金从软件等板块流向硬件以及材料和能源等被视为不易被AI取代的领域 [10] - 投资偏好集中在航空航天、AI基础设施和医疗保健等领域，特别是AI基础设施相关的电力、连接和冷却环节 [13] - 对大型科技股持谨慎看法，因其高达7000亿美元的资本支出计划可能对自由现金流产生负面影响，而中小型公司则可能成为AI资本支出的受益者 [14][15] - 股票选择者（主动型投资者）有机会发现机会，市场存在分化，中小型公司正显现盈利增长，且预计今年盈利增长将超过大型公司 [17][18] - 美元疲软趋势可能持续，这有利于美国以外的出口公司以及新兴市场或国际小盘股 [19] - 收益率曲线趋陡（短端相对较低，长端利率上升）对银行有利，并利好中小盘股票 [21][22] - 投资机会不仅限于美国，也关注海外，特别是国际小盘股和新兴市场小盘股 [23] - 对美联储政策的看法是，市场不一定需要降息才能上涨，预计可能会有2-3次降息，但新主席确认过程可能带来市场波动 [24][25] 大宗商品市场 - 贵金属遭遇抛售，黄金价格下跌3%，至约每盎司4900美元，白银价格下跌超过5% [28][30] - 黄金抛售部分归因于亚洲市场因农历新年休市导致的流动性稀薄，但银行策略师仍看好黄金长期走势，原因包括央行购金、利率走低和美元疲软趋势 [29][30] - 原油价格下跌，WTI原油下跌0.8%，布伦特原油下跌0.61%，至每桶略高于67美元，部分原因是美国与伊朗的谈判取得进展，以及美国中期选举前政府有意控制能源价格 [31][32] 矿业公司BHP业绩与展望 - BHP上半年利润增长22%，超出分析师预期，其中铜业务核心利润占比首次超过50% [33][34] - 公司过去三年铜产量增长约40%，并提高了今明两年的铜产量指引 [35][36] - 预计到2030年代中期，铜产量将再增加30-40% [36] - 预计未来25年铜需求将增长70%，其中仅AI和数字化就可能贡献6%的需求增长，而供应端面临项目难度大、矿石品位下降等挑战 [38] - BHP目前已是全球最大铜生产商，计划到2030年代中期将铜产量（包括副产品）提升至250万吨 [39] - 公司的铜矿藏伴生大量副产品，如黄金、铀、银，仅上半年副产品收入就达20亿美元 [41] - 公司通过资产货币化释放资本，例如以43亿美元出售秘鲁Antamina矿未来白银产量的权益 [42] - 铁矿石业务方面，公司实现了创纪录的产量和发货量，并保持全球最低成本生产商的地位，目前正与中国国有铁矿石买家进行艰难的商业谈判 [45] 并购与公司事件 - 派拉蒙股价上涨超过5%，因华纳兄弟探索公司同意重新谈判，并可能将收购报价从每股30美元提高至31美元，此外还包括28亿美元的终止费 [48][49][50] - 根据Poly Market数据，Netflix在年底前与华纳兄弟达成交易的概率从12月的约30%降至约22% [51] - TripAdvisor股价上涨约10%，因激进投资者Starboard Value致信公司要求创造股东价值，并计划提名董事候选人，该公司股价过去12个月下跌约40% [55][56] - Starboard Value近期也曾投资辉瑞、星巴克和梅西百货等公司 [57][58] 科技公司动态 - Snap推出付费创作者订阅功能，旨在让创作者从其粉丝处获得经常性收入，以寻求广告业务之外的多元化 [58] - 尽管Snapchat在年轻用户中仍是主要通讯工具，但华尔街多数分析师持观望态度，约71%的分析师给予“持有”评级，该股今年已下跌约40% [60][61][62] - 近期有机构上调Snap评级，认为其收入增长正从依赖广告业务转向利润率更高的订阅收入 [63] 汽车行业动态 - 福特汽车宣布将转向开发更便宜的电动汽车平台，策略包括简化设计、减少零部件、采用区域电气架构、使用更便宜耐用的LFP电池以及提升空气动力学以减小电池尺寸 [65][66][67] - 首款基于新平台的产品将是一款中型电动皮卡，目标价格可能在3万美元左右，旨在解决电动汽车价格过高的问题 [68][69][70] - 在全新电动汽车市场，其竞争对手可能包括特斯拉Model 3、新款雪佛兰Bolt、日产Leaf以及初创公司Slate的电动皮卡 [72][73] 消费与零售行业 - 荷兰兄弟咖啡计划大幅扩张，预计到2026年新开至少181家门店，到2029年门店总数达到2029家，尽管其股价过去一年下跌超过30% [75] - 公司增长策略的核心是“与人共同成长”，大部分新市场运营者都是从咖啡师做起的老员工 [75] - 公司在洛杉矶市中心开设了首家“步行购取”式门店，并正在全国范围内快速推广食品品类，目前已在300家门店推出 [77][81] - 公司认为能量饮料市场巨大且仍在增长，并推出了蛋白质选项和15种无糖糖浆以应对GLP-1药物流行等消费趋势 [90][91] 银行业薪酬与展望 - 2025年美国大型银行CEO薪酬大幅上涨，总额增加4500万美元，主要得益于良好的财务表现、股价上涨以及战略目标达成 [92] - 摩根士丹利CEO Ted Pick的薪酬涨幅最大，达32%，至4500万美元，仅次于高盛CEO David Solomon [93] - 富国银行CEO Charlie Scharf的薪酬增长28%，至4000万美元，部分原因是监管限制解除后银行能够恢复增长 [94][97] - 银行CEO们对2026年仍持乐观态度，特别是对并购和投资银行业务环境，但也提示可能像去年一样出现阶段性调整 [100][101] 房地产市场与建筑商信心 - 全美住宅建筑商协会住房市场指数在2月降至36，显示建筑商信心持续低迷，主要受抵押贷款利率回升至6.25%左右影响 [102][104] - 为刺激需求，36%的建筑商正在降价，平均降价幅度为6%，但更多建筑商转向提供利率买断优惠，以将有效利率降至5%甚至4%区间 [107][108] - 建筑商认为，解决住房市场的关键在于政策，包括增加土地供应、改革移民政策以增加建筑劳动力、以及减少各级政府的监管负担 [111][112] - 有相关法案正在国会推进，建筑商对政策层面开始关注住房问题感到乐观 [114][115] - 建筑商预计，30年期固定抵押贷款利率今年将保持在6%至6.25%的区间内，年内难以跌破6% [117]

伯克希尔哈撒韦第四季度13F持仓变动 - 公司新建仓媒体公司《纽约时报》[1] - 公司增持四家公司：保险业公司Chubb、能源业公司雪佛龙、餐饮业公司达美乐披萨、广告业公司Lamar[1] - 公司减持五家公司：科技业公司亚马逊、金融业公司美国银行、医疗保健业公司DaVita、建材业公司Pool Corp.、保险业公司Aon Plc.[1] - 公司前五大重仓股为科技业公司苹果、金融业公司美国运通、金融业公司美国银行、消费品业公司可口可乐、能源业公司雪佛龙[1]

伯克希尔·哈撒韦投资组合变动 - 公司于2025年第四季度收购了约510万股纽约时报公司股份，截至12月底持仓价值约3.52亿美元 [1] - 公司同期减持了关键持仓 苹果和 美国银行股份，减持比例分别约为4%和9% [2] - 公司减持了77%的亚马逊持仓，导致该持仓价值从9月底的22亿美元大幅下降至12月底的5.25亿美元 [2] - 公司增持了其他持仓，包括丘博和雪佛龙，同时减持了怡安等股份 [3] - 公司未调整其于第三季度建立的 字母表 持仓，但由于谷歌母公司股价上涨，该持仓价值从约43亿美元跃升至56亿美元 [3] 伯克希尔·哈撒韦公司现金状况与运营背景 - 在第四季度财报发布前，公司及其团队已连续12个季度净卖出股票，并连续5个季度未进行股票回购 [7] - 公司已将现金储备积累至超过3500亿美元的历史新高 [7] - 沃伦·巴菲特在任期的最后几年，作为价值投资者，难以找到廉价的股票和企业进行收购 [6] - 巴菲特于1965年接管当时濒临倒闭的纺织厂伯克希尔，并在接下来的60年里将其发展成为市值1万亿美元的集团 [5]

公司新闻 - 伯克希尔哈撒韦公司减持了其持有的美国银行股份 [1] - 此次减持比例为8.9% [1] - 减持后，伯克希尔哈撒韦持有的美国银行股份数量为5.173亿股 [1]

华尔街六大行CEO薪酬概况 - 2025年 华尔街六大银行首席执行官总薪酬均超过4000万美元 [1] - 六位首席执行官总薪酬较上年增加4530万美元 达到2.58亿美元 为有记录以来第二高增幅 仅次于2021年 [2] - 薪酬增长主要来自股票激励 而非现金 [2] 各银行CEO具体薪酬变动 - 摩根士丹利首席执行官Ted Pick薪酬增幅最大 增长32%至4500万美元 在同行中仅次于高盛首席执行官 [2][3] - 高盛首席执行官David Solomon薪酬增长21%至4700万美元 为同行中最高 [3][6] - 花旗集团首席执行官Jane Fraser薪酬增长22%至4200万美元 [6] - 美国银行首席执行官Brian Moynihan薪酬增长17%至4100万美元 [6] - 摩根大通首席执行官Jamie Dimon薪酬增长10%至4300万美元 [6] - 富国银行首席执行官Charles Scharf薪酬增长28%至4000万美元 为同行中最低 [4][6] 银行业绩与股价表现 - 2025年大型银行股表现优异 股价上涨区间为24%至64% 跑赢主要股市平均指数 其中花旗集团领涨 [5] - 股价上涨主要得益于华尔街部门收入增长 以及对特朗普政府放松金融服务监管将促进贷款增长的预期 [5] - 对富国银行而言 2025年是关键一年 监管机构放松了自2019年10月Scharf上任前就一直限制其增长能力的繁重限制 [4][9] 行业前景与业务动态 - 银行家对2026年的交易、贷款和交易业务持乐观态度 [7] - 美国银行首席执行官Moynihan表示 投行业务活动强劲 公司对该业务感到乐观 [8] - 全球投资银行业务收入目前保持健康增速 根据Dealogic数据 在本季度尚未过半的情况下 收入水平已达到去年第一季度全季度的70% [8] - 行业同时也在应对人工智能带来的业务变革 投资者对人工智能给财富管理等金融公司带来的压力感到担忧 并引发了避险抛售 [7]

You can find original article here WealthManagement. Subscribe to our free daily WealthManagement newsletters. Merrill Lynch claims that Dynasty Financial Partners is walking back its pledge to arbitrate disputes involving OpenArc Corporate Advisory, a $129 billion Dynasty-backed breakaway RIA. The wirehouse originally filed its suit against OpenArc, Dynasty and custodian Charles Schwab in September, alleging that the parties orchestrated a premeditated “corporate raid” to launch the firm, while the defend ...

行业估值与市场情绪 - 人力软件行业公司的估值倍数正处于十年来的低点 表明市场已计入其预期增长率将彻底崩溃的预期 且此次抛售是广泛性的[1] - 市场正在大力去风险 原因是长期竞争格局存在不确定性 导致个股之间并未出现明显的分化[2] - 从企业价值倍数来看 欧洲软件公司目前平均交易倍数略高于10倍EBITDA 而该行业的历史交易倍数约为25倍 当前估值处于过去十年未见的低位[5] - 基于市盈率 该行业一年远期市盈率为17倍 预计在2027年将降至14倍 这一估值水平已开始与整体股票市场趋同 尽管该行业的增长速度仍显著更快[5] 具体投资机会与公司选择框架 - 市场对某些特定公司（如SAP）的预期增长率下降存在过度夸大 这些公司拥有强大的现有客户基础和稳固的数据模式[3] - 投资机会在于区分不同类型软件的韧性 决策独立、清晰的工具（如HR软件）更容易被替换 而深度集成、难以迁移的解决方案（如ERP系统）则更具防御性[7] - 像ERP这类具有低客户流失率、高数据粘性和深度集成特点的解决方案 能提供最高级别的保护 但前提是这些公司必须持续创新并提供相关的生成式AI功能[8][9] - 根据上述框架 像SAP这样的公司被认为更能抵御来自新进入者的风险 而单一用途的软件则面临更高的被替换风险[9] 增长预期与市场分歧 - 欧洲软件行业公司平均仍能实现约10%的营收增长 但市场目前假设未来的增长水平将远低于此[6] - 对于2026年 大多数被覆盖的欧洲公司预计将呈现与去年相似或更快的增长 并未出现增长预期的下调 但也没有出现营收增长的加速[12] - 当前市场的增长预期下调 是基于对未来数年OpenAI、Entropic等公司的新工具将开始从现有企业手中夺取市场份额的判断[6] AI增长红利在硬件与软件间的分配 - 目前AI带来的所有增长和预期上调都集中在硬件侧 例如半导体公司[9] - 新的AI服务提供商增长迅猛 例如Entropic在2月份的年度经常性收入达到140亿美元 较前几个月增长50%[11] - 在软件行业 尚未看到类似硬件侧的显著增长加速 业务表现更接近常态 市场资金目前仍在追逐有上调预期的硬件领域[12][13]

核心市场动态 - 上周市场出现向安全资产轮动的迹象 蓝筹股表现相对强劲 道指期货在盘前交易中仅下跌约0.2% 表现远强于纳斯达克指数0.8%的跌幅[1] - 整体市场承压 标普500指数上周下跌1.28%[1] - 10年期美国国债收益率降至4.09% 提升了派息股票的相对吸引力[1] 个股表现与股息行动 威瑞森 - 上周股价上涨5.83% 年初至今累计上涨22.41% 股息率为5.77%[1] - 宣布季度股息为每股0.7075美元 并启动一项250亿美元的股票回购计划 年度化派息达2.83美元 支持了其5.8%的股息率[1] - 管理层因收购Frontier交易完成带来的强劲自由现金流而对增加股东回报充满信心[1] - 华尔街预计其调整后每股收益将从2025年的4.71美元增长至2026年的4.91美元 并在2027年达到5.25美元[1] 雪佛龙 - 上周股价上涨1.59% 年初至今累计上涨20.56% 股息率为3.88%[1] - 将季度股息提高4%至每股1.78美元 将于2026年3月10日支付[1] - 公司在2025年以创纪录的产量水平完成了121亿美元的股票回购[1] - 能源板块在2026年初表现强劲 例如埃克森美孚股价上涨23.4%[1] 强生 - 上周股价上涨1.44% 年初至今累计上涨17.64% 股息率为2.10%[1] - 将季度股息从1.24美元提高至1.30美元 增幅为4.8% 除息日为2026年2月24日 支付日为2026年3月10日[1] - 此次提息使其连续增加股息的记录延长至63年 巩固了其“股息贵族”地位[1] - 公司股价年内上涨近18% 是道琼斯工业平均指数中表现第六好的股票[1] 美国银行 - 上周股价下跌7.04% 年初至今累计下跌4.45% 股息率为2.06%[1] - 股价下跌回吐了其强劲第三季度财报后的涨幅[1] - 公司在第三季度向股东返还了74亿美元的资本[1] - 金融板块整体表现落后 投资者因对人工智能颠覆的担忧而逃离该领域 抛售波及商业地产等相关领域[1] 行业与板块轮动 - 电信和能源板块的派息股票成为显著跑赢大盘的板块[1] - 石油天然气和基础广泛的医疗保健公司因投资者转向安全资产而受益[1] - 对人工智能颠覆的担忧已蔓延至银行和商业地产等行业[1] - 市场出现从科技股向传统派息股（如金融和电信）轮动的动态[1]

基金经理调查核心观点 - 美国银行最新基金经理调查显示，创纪录数量的投资者认为企业支出过高 [1] - 尽管投资者看涨情绪达到2021年6月以来最高水平，但约35%的受访者警告企业正出现过度投资，这是过去二十年来数据中所见的最高比例 [1] - 投资者同时也在减少对科技股的敞口 [1] 企业资本支出预测 - 今年资本支出预计将创纪录水平 [1] - 美国四大科技公司合计2026年支出预计将达到约6500亿美元 [1]

美国六大银行CEO薪酬趋势分析 - 美国银行同意向首席执行官布莱恩·莫伊尼汉支付2025年薪酬4100万美元[1] - 美国六大全球系统重要性银行呈现一个趋势：首席执行官任期越长，其2025年薪酬涨幅通常越低[1] - 摩根大通首席执行官杰米·戴蒙自2006年任职，2025年薪酬较2024年上涨10.3%[2] - 美国银行首席执行官布莱恩·莫伊尼汉自2010年任职，2025年薪酬从2024年的3500万美元上涨17.3%[2] - 高盛首席执行官大卫·所罗门自2018年任职，2025年薪酬上涨20.5%[2] - 摩根士丹利首席执行官特德·皮克于2024年上任，是六位中最新的，2025年薪酬获得32.4%的涨幅[2] 薪酬与任期关联的例外情况 - 花旗集团和富国银行的薪酬涨幅情况与“任期越长涨幅越低”的间接关联性不符[3] - 富国银行首席执行官查理·沙夫于2019年上任，2025年薪酬上涨28.2%[3] - 花旗集团首席执行官简·弗雷泽上任比沙夫晚约一年半，2025年薪酬较2024年上涨21.7%[3] - 富国银行的异常情况归因于其正努力摆脱美联储施加的资产上限[3] 首席执行官薪酬水平排名 - 布莱恩·莫伊尼汉2025年4100万美元的薪酬在同行中排名倒数第二[4] - 只有富国银行的查理·沙夫（4000万美元）低于他[4] - 高盛大卫·所罗门（4700万美元）、摩根士丹利特德·皮克（4500万美元）、摩根大通杰米·戴蒙（4300万美元）和花旗集团简·弗雷泽（4200万美元）2025年的薪酬均高于美国银行首席执行官[4] 美国银行CEO薪酬构成与业绩挂钩机制 - 布莱恩·莫伊尼汉的薪酬构成包括150万美元年薪和3950万美元股权激励，没有现金奖金[5] - 股权激励中，30%为现金结算的限制性股票单位，将在未来一年内归属[5] - 20%为股票结算的限制性股票单位，将在未来四年内每年归属[5] - 剩余50%由股票结算的绩效股票单位组成[5] - 绩效股票单位必须根据公司2026年至2028年的未来财务表现重新赚取[6] - 公司设定了一个假设情景：若要在2026年至2028年间实现920亿美元的总净收入（即年均近310亿美元），莫伊尼汉才能获得100%的目标支付额[7] - 作为参考，公司2025年净收入为305亿美元，较2024年增长13%[7] 薪酬涨幅与公司股价表现关联 - 美国银行股价在2025年上涨了25%，但在2024年上涨了31%[6] - 仅从这一指标看，公司可能不愿意给予莫伊尼汉比前一年21%涨幅更大的2025年加薪幅度[6]