公司融资活动 - 北控水务集团计划在中国境内发行2026年度第一期中期票据 [1] - 该期中期票据的本金总额为人民币15亿元 [1] - 票据期限设定为五年 [1] 募集资金用途 - 发行中期票据所募集的资金将全部用于偿还公司存续债券 [1]

公司融资活动 - 公司拟在中国境内发行2026年度第一期中期票据[1] - 本次中期票据的本金总额为人民币15亿元[1] - 票据期限为五年[1] 募集资金用途 - 本次发行募集资金将全部用于偿还公司存续债券[1]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對 其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份 內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 公告 有關2026年度第一期中期票據發行涉及的募集說明書及其他文件，將於發行時 在 中 國 貨 幣 網 (www.chinamoney.com.cn) 和 上 海 清 算 所 網 站 (www.shclearing.com.cn)上刊登。 發行2026年度第一期中期票據 及 按上市規則第13.18條規定作出之一般披露 本公告乃遵照香港聯合交易所有限公司之證券上市規則(「上市規則」)第13.18 條之披露規定而發表。 發行2026年度第一期中期票據 本公司董事會謹此公佈，本公司已向中國銀行間市場交易商協會提交申請統一 註冊額度為人民幣150億元的多品種債務融資工具及於二零二五年六月獲得批 准，可適時發行。 本公司擬於中華人民共和國境內發行2026年度第一期本金額為人民幣15億元的 中期票據（「2026年度第一期中期票據」），期限為五年。本公司擬將2026年 度第一期中期票據募集資金全部用於償還公司存續債券 ...

核心财务表现 - 2025年公司实现营业收入220.6亿元，同比下降9.1% [1] - 2025年公司实现归母净利润15.6亿元，同比下降7% [1] - 2025年派息16.6港仙，同比增长3.1%，对应股息率5.9% [1] 分业务运营情况 - 核心水处理服务业务收入124.6亿元，同比增长1.8%，贡献归母溢利49.3亿元，同比增长1.5% [1] - 综合治理建造服务收入约4.98亿元，同比下降40% [1] - 水厂BOT建设项目收入约11.3亿元，同比下降57% [1] - 供水服务2025年平均合同价格约为每吨2.13元，较2024年的每吨2.15元下跌0.9% [1] - 污水及再生水处理服务2025年平均合同价格约为每吨1.57元，较2024年的每吨1.54元上涨1.9% [1] 利润结构与战略转型 - 2025年股东应占溢利中，运营服务收入（包括水处理服务和城市资源服务）占比88%，建造服务收入占比6%，技术咨询及设备销售占比6% [1] - 运营业务利润占比同比提升8个百分点，建造业务波动对利润影响可控 [1] - 2025年资本开支总额为19.2亿元，较2024年的41.1亿元大幅下降53% [2] - 资本开支中7.37亿元用于收购物业厂房设备使用权及无形资产，11.6亿元用于建设及收购水厂 [2] 财务优化与现金流 - 2025年公司财务费用同比大幅下降24.5%至23.3亿元，主要得益于债务结构优化与融资成本控制 [2] - 公司自由现金流大幅改善，随着资本开支下行，自由现金流趋势有望持续向好 [2] 行业前景与公司展望 - 公司产能建设步入尾声，产能利用率存在爬坡空间，水务业务有望稳健增长 [2] - 自2023年11月以来，部分城市居民用水第一阶梯基本水价平均增加0.36元/吨，平均涨幅为21.3% [2] - 公司自来水价格自2017年来基本稳定在2.14元/吨，有望受益于本轮调价周期 [2] - 预计2026-2028年公司实现归母净利润15.1亿元、15.7亿元、16.5亿元 [3] - 假设2026年分红在2025年基础上以3%-5%的绝对值增长，对应17.2-17.5亿港币，对应2026年3月25日股价的股息率为6.1%-6.2% [3]

投资评级与核心观点 - 维持“增持”评级，给予目标价3.75港元 [6][10] - 核心观点：2025年公司水务运营基本盘稳健，费用压降持续兑现，经营质量改善；资本开支继续下行，自由现金流改善，推动全年股息小幅提升 [2][10] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入220.62亿元，同比下滑9.1%；归属母公司净利润15.62亿元，同比下滑6.9% [4][10] - **收入下滑原因**：主要受BOT水务项目建造收入（11.26亿元，同比下降57%）及综合治理项目建造服务收入（4.98亿元，同比下降40%）收缩拖累，反映公司轻资产转型思路 [10] - **盈利能力**：2025年综合毛利率为38.48%，较2024年的37.0%有所提升，主要因高毛利的运营收入占比提升 [10] - **未来预测**：预计2026-2028年营业收入分别为205.26亿元、208.38亿元、212.96亿元；归属母公司净利润分别为15.27亿元、15.94亿元、16.62亿元 [4][10] - **每股收益**：预计2026-2028年EPS分别为0.15元、0.16元、0.17元 [10] 业务分部分析 - **污水及再生水处理服务**：2025年收入94.56亿元，同比增长3%；中国大陆实际平均合同价格提升至1.57元/吨（2024年：1.54元/吨）；国内毛利率维持57%，海外毛利率由15%提升至18% [10] - **供水服务**：2025年收入30.07亿元，同比下降2%；中国大陆供水毛利率由40%降至38%，主要因客户结构组合变化 [10] - **技术服务及设备销售**：2025年收入16.81亿元，同比下降34%，但毛利率由42%提升至45%，主要系聚焦高毛利技术服务项目及降本增效 [10] 现金流、资本开支与股东回报 - **资本开支**：2025年资本开支降至19.19亿元，较2024年的41.05亿元明显下降；其中7.37亿元用于收购物业、厂房及设备等，11.60亿元用于兴建及收购水厂 [10] - **自由现金流**：资本开支收缩、融资成本下行及水务运营稳健，支撑自由现金流改善趋势延续 [10] - **股息分红**：2025年全年股息为16.60港仙，较2024年的16.10港仙提升3%，在利润下滑背景下维持股东回报稳中有升 [10] 费用管控与财务结构 - **费用控制**：2025年管理费用同比下降2%至30.06亿元，财务费用同比下降25%至23.32亿元 [10] - **财务比率**：2025年资产负债率为66.03%，预计2026-2028年将逐步降至63.97%；2025年ROE为5.01% [11] 估值与市场数据 - **当前估值**：以2026年4月1日收盘价2.71港元计，对应2026年预测PE为16.1倍，PB为0.79倍 [4][6][11] - **目标价依据**：参考可比公司估值（2026年PE均值15.0倍），给予公司2026年22倍PE，得出目标价3.75港元 [10][14] - **市场数据**：当前总股本为10,047百万股，总市值约272.26亿港元；52周股价区间为2.24-2.96港元 [7]

报告公司投资评级 - 投资评级：买入 [6] - 当前股价：2.78港元 [6] - 合理价值：2.92港元/股 [6][9] 报告核心观点 - 核心观点：北控水务集团自由现金流大幅改善，分红金额持续提升 [2] - 核心逻辑：公司轻资产转型持续，运营利润占比高，费用控制有效，伴随资本开支收缩，自由现金流改善，支持高分红比例 [9] 财务表现与预测 - **营收与利润**：2025年实现营收220.62亿元（同比-9.1%），归母净利润15.62亿元（同比-6.9%）[9]。利润下滑主要受工程收入下降及资产处置损益影响（2025年其他亏损净额4.44亿港元）[9]。预计2026-2028年归母净利润分别为16.2亿元、16.8亿元、17.5亿元，增长率分别为3.6%、3.8%、3.8% [5][9] - **费用控制**：2025年管理费用30.06亿元（同比-2.1%），财务费用23.32亿元（同比-24.5%）[9] - **盈利能力**：预计毛利率将从2025年的38.5%提升至2028年的40.5%，净利率将从12.2%提升至12.9% [13]。预计ROE将从2025年的5.0%稳步提升至2028年的5.5% [5][13] - **现金流**：2025年经营活动现金流净额未在摘要中直接给出，但预测2026-2028年分别为42.25亿元、41.10亿元、40.37亿元 [11]。自由现金流大幅改善 [2][9] - **估值指标**：基于2026年预测，市盈率（P/E）为14.9倍，EV/EBITDA为13.7倍 [5][9]。报告参考同业给予2026年16倍PE估值 [9] 业务运营与战略 - **轻资产转型**：2025年运营性利润占比已达到88% [9]。当年新增水处理产能69.88万吨/日，其中64.88万吨/日为委托运营项目；同时退出水处理项目146.9万吨/日 [9] - **业务分部表现**：2025年分业务应占溢利：污水及再生水处理服务41.17亿元（同比+5.2%）、供水服务8.16亿元（同比-13.7%）、综合治理项目建造服务2.48亿元（同比-49.4%）、建设BOT水务项目1.23亿元（同比-57.1%）[9] - **水价趋势**：2025年国内污水处理均价为1.57元/吨，较2024年的1.54元/吨持续上涨 [9] 资产质量与财务状况 - **应收账款控制**：截至2025年底，归为流动资产的服务特许权安排应收款项为103.92亿元（同比+10.0%），应收账款为116.19亿元（同比+1.9%），规模整体得到有效控制 [9] - **资产负债表**：2025年底资产负债率为66.0%，预计将逐年下降至2028年的64.0% [13]。现金及等价物从2024年的90.09亿元增至2025年的95.67亿元 [11] - **营运能力**：2025年应收账款周转天数为187.4天，预计未来几年将有所上升 [13] 股东回报 - **分红政策**：2025年每股分红16.6港仙，较2024年的16.1港仙提升3%，分红比例高达96% [9] - **股息率**：基于TTM（过去十二个月）数据，当前股息率达到6.13% [9]

股份数据 - 截至2026年3月底，法定/注册股份数目150亿股，股本总额15亿港元[1] - 截至2026年3月底，已发行股份数10,046,609,871股，库存股份数为0[2] - 本月法定/注册和已发行股份数目无增减[1][2] 公众持股量 - 公众持股量初始指定门槛为已发行股份总数的25%[3] - 截至2026年3月底，公司符合公众持股量要求[3]

投资评级 - 投资评级为“买入”，评级为“维持” [9] 核心观点 - 北控水务集团2025年业绩显示业务结构改善，每股派息额提升3.1% [1][2] - 运营业务经营稳定，建造收入下滑改善收入结构，财务费用持续优化，资本开支大幅下降，现金流向好趋势不变 [2] - 公司处于轻资产转型期，现金流持续改善，并有望受益于水务行业的调价周期，价值重估可期 [10] 2025年财务业绩总结 - 2025年实现营业收入220.6亿元，同比下降9.1% [2][6] - 2025年实现归母净利润15.6亿元，同比下降7% [2][6] - 2025年派息16.6港仙，同比提升3.1%，以2026年3月25日股价计算股息率为5.9% [2][6] 业务运营分析 - **核心运营业务稳健增长**：水处理服务作为压舱石业务，2025年贡献收入124.6亿元，同比增长1.8%，贡献归母溢利49.3亿元，同比增长1.5% [10] - **供水价格微降**：2025年供水服务实际平均合同价格约为每吨2.13元，较2024年的每吨2.15元下跌0.9% [10] - **污水及再生水处理价格微升**：2025年实际平均水处理合同价格约为每吨1.57元，较2024年的每吨1.54元上涨1.9% [10] - **建造服务收入显著下滑**：2025年综合治理建造服务收入约4.98亿元，同比下降40%；水厂BOT建设项目收入约11.3亿元，同比下降57%，主要因减少新增投资及存量项目收尾 [10] - **利润结构优化**：2025年股东应占溢利中，运营服务收入（包括水处理服务和城市资源服务）占比达88%，同比提升8个百分点；建造服务收入、技术咨询及设备销售合计占比12% [10] 财务与现金流状况 - **财务费用大幅优化**：2025年财务费用同比大幅下降24.5%至23.3亿元，得益于债务结构优化及融资成本控制 [10] - **资本开支显著下降**：2025年资本开支总额为19.2亿元，较2024年的41.1亿元同比大幅下降53%，其中7.37亿元用于收购物业厂房设备使用权及无形资产，11.6亿元用于建设及收购水厂 [10] - **自由现金流改善**：水务行业投资高峰期已过，随着资本开支下行，自由现金流趋势有望持续向好 [10] 行业前景与公司展望 - **产能与增长**：公司自2022年开始缩减部分期末未投资产能，产能建设步入尾声，产能利用率存在爬坡空间，预计水务业务有望稳健增长 [10] - **水价调整机遇**：统计自2023年11月以来部分城市自来水调价案例，居民用水第一阶梯基本水价平均增加0.36元/吨，平均涨幅为21.3%。公司自来水价格自2017年来基本稳定在2.14元/吨左右，有望受益于本轮调价周期 [10] - **盈利与分红预测**：预计2026-2028年公司实现归母净利润分别为15.1亿元、15.7亿元、16.5亿元。假设2026年分红在2025年基础上以3%-5%的绝对值增长，对应17.2-17.5亿港币，以2026年3月25日股价计算，对应股息率为6.1%-6.2% [10]

通函发布 - 公司于2026年3月31日发布载有股东特别大会通告及代表委任表格的通函[1][5] 通讯获取 - 公司通讯中英文版本已上传至公司及联交所网站[1][5] - 非登记股东可填申请表寄回或发邮件获取印刷本[2][5] - 非登记股东想电子收取通讯应联系中介提供邮箱[3][6][8] 其他说明 - 上述指示适用至书面更改或2027年5月4日[8] - 个人资料用于接收通讯，可书面要求查阅修改[8]

通函发布 - 公司于2026年3月31日发布载有股东特别大会通告及代表委任表格的通函[1][5] 通讯获取 - 公司通讯中英文版本已上载于公司网站及联交所网站[1][5] - 无法接收或阅览网站版本可填回条寄至过户登记分处或电邮获取印刷本[2][5] 股东责任 - 登记股东有责任提供有效电子邮件地址，否则只能邮寄接收通知[3][6][10] 通知查询 - 对通知有查询可于工作日9:00 - 18:00致电过户登记分处热线[4][6] 其他规定 - 甲部指示适用于日后公司通讯，有效期至2027年5月4日或股东书面更改[10]