全球资金流向全景 - 全球货币市场基金遭遇创纪录的净流出，规模达1837.2亿美元，处于2025年以来0.0%的极低分位点[1][2][9] - 全球股票基金净流入110.1亿美元，但流入规模环比减少254.2亿美元，分位数处于41.8%的中性水平[1][9] - 全球债券基金净流入75.3亿美元，维持长期净流入趋势，但分位数处于16.4%的较低水平[9] 核心市场资金洞察 - 美国股票基金净流入222.9亿美元，分位数高达82.1%，但流入规模环比收窄46.9亿美元[14] - 欧洲市场呈现“弃股买债”特征，股票基金净流出6.6亿美元，债券基金净流入35.4亿美元且分位数升至70.1%[20] - 日本股票基金净流出33.7亿美元，流出规模环比扩大21.7亿美元，分位数处于4.5%的极低水平[22][25] 中国市场深度跟踪 - 中国股票基金整体净流出102.3亿美元，由前周净流入1.7亿美元转为大幅流出，分位数处于3.0%的极低水平[1][4][30] - 中国股票基金流出主要由国内资金（-111.1亿美元）和被动型基金（-101.9亿美元）主导，两者分位数均处于3.0%的极低水平[4][34][35] - 海外资金（外资）连续2周净流入中国股基，当周净流入8.8亿美元，分位数回升至59.7%的中位偏高水平[4][35]

股价与市值表现 - 截至2026年4月17日收盘，长城汽车股价报收于20.73元，较上周的21.27元下跌2.54% [1] - 本周股价最高为4月13日盘中的21.55元，最低为4月17日盘中的20.61元 [1] - 公司当前最新总市值为1774.05亿元，在乘用车板块市值排名第2位（共8家公司），在全部A股市值排名第91位（共5198家公司） [1] 公司财务信息披露 - 公司对2025年年度报告中“委托理财情况”部分进行了补充披露 [1] - 截至报告期末，公司委托理财未到期余额包括：货币市场基金348.44亿元（R1低风险）、银行理财产品0.32亿元（R1低风险）以及其他保本浮动收益型产品0.90亿元 [1] - 所有委托理财产品均为低风险，且无逾期未收回金额，本次补充披露不影响年报其他内容 [1]

文章核心观点 - 2026年3月26日当周，全球资金流动性总量回暖，呈现“V型”反弹，股票基金与货币市场基金双双由净流出转为净流入，债券基金维持长期净流入，全球避险与风险偏好呈现双双修复的特征[2][4] - 发达市场内部资金流向剧烈分化，美国市场强势吸金，股票基金转为大幅净流入，而欧洲与日本市场资金流入动能边际转弱，欧洲市场股债双流出，日本股票基金结束了长达15周的净流入[5] - 中国市场资金流向呈现阶段性波动，股票基金由净流入转为大幅净流出，内外资产生共振抛售，其中被动型基金与海外资金转向净流出的幅度尤为显著，市场存在一定的微观流动性压力[2][6] 一、全球资金流向全景 - **股票基金**：单周由净流出转为净流入114.5亿美元，处于2025年以来44.6%分位数水平，边际变化为从上周净流出286.8亿美元转为净流入[2][10] - **债券基金**：维持连续49周的净流入，本周净流入40.3亿美元，处于2025年以来10.8%分位数水平，流入规模较上周的29.4亿美元小幅回升10.9亿美元[4][10] - **货币市场基金**：单周由净流出转为净流入48.9亿美元，处于2025年以来44.6%分位点，边际变化为从上周净流出430.4亿美元转为净流入，环比增加479.3亿美元[4][10] 二、核心市场资金洞察 (一) 美国市场 - **股票基金**：单周由显著净流出转为净流入131.5亿美元，处于2025年以来67.7%的中高分位数水平，环比增加401.8亿美元[5][12] - **债券基金**：净流入44.1亿美元，处于2025年以来10.8%的偏低分位点，流入规模较上周的51.0亿美元进一步回落，环比减少7.0亿美元[12] (二) 欧洲市场 - **股票基金**：连续2周录得净流出6.4亿美元，处于2025年以来6.2%的低分位点，但流出规模较上周的34.5亿美元明显收窄28.1亿美元[5][17] - **债券基金**：连续4周录得净流出，且流出规模扩大至24.4亿美元，处于2025年以来4.6%的极低分位点，较上周的14.3亿美元增加10.1亿美元[5][17] (三) 日本市场 - **股票基金**：结束了连续15周的净流入，单周转为净流出1.3亿美元，处于2025年以来23.1%的偏低分位点，环比变动为-4.8亿美元[5][23] - **债券基金**：单周由净流出转为小幅净流入0.2亿美元，处于2025年以来30.8%的偏低分位点，环比增加0.3亿美元[23] 三、中国市场深度跟踪 - **总流量**：中国股票基金单周由净流入转为净流出62.7亿美元，处于2025年以来4.6%的分位点，环比变动为-69.7亿美元[2][28] - **主动型资金**：维持连续4周的净流出态势，本周净流出2.3亿美元，处于2025年以来50.8%的中性分位点，流出规模较上周的2.8亿美元略有收窄[31] - **被动型资金**：单周由净流入转为净流出60.4亿美元，处于2025年以来4.6%的极低分位点，环比变动为-70.1亿美元[6][31] - **国内资金**：连续4周录得净流出，本周净流出38.5亿美元，处于2025年以来13.8%的偏低分位点，流出规模较上周的6.9亿美元进一步扩张[6][31] - **海外资金**：单周由净流入转为净流出24.2亿美元，处于2025年以来1.5%的极低分位点，环比变动为-38.0亿美元[2][32]

文章核心观点 - 2026年3月19日当周，全球市场避险情绪升温，股票与货币市场基金出现大规模净流出，微观流动性全面收紧 [2][4] - 在此背景下，中国股票基金逆势转为净流入，其中海外资金与被动资金成为主要的托底力量 [2][6] 一、全球资金流向全景 - 全球股票基金结束了连续7周的净流入，转为净流出286.8亿美元，该流量水平处于2025年以来的3.1%分位数，环比减少905.8亿美元 [4][11] - 全球债券基金虽维持连续48周净流入，但流入规模大幅收缩至29.4亿美元，处于2025年以来的4.7%分位数，环比减少75.1亿美元 [4][11] - 全球货币市场基金由净流入转为净流出430.4亿美元，处于2025年以来的4.7%分位数，环比减少666.9亿美元 [4][12] 二、核心市场资金洞察 (一)美国 - 美国股票基金由净流入转为净流出270.2亿美元，处于2025年以来的3.1%分位数，环比变动-768.6亿美元 [5][15] - 美国债券基金维持连续47周净流入，但规模收缩至51.0亿美元，处于2025年以来的14.3%分位数，环比减少106.5亿美元 [15] (二)欧洲 - 欧洲股票基金结束了连续32周的净流入，转为净流出34.5亿美元，处于2025年以来的1.6%分位数 [5][18] - 欧洲债券基金连续第3周净流出，规模为14.3亿美元，处于2025年以来的7.1%分位数 [18] (三)日本 - 日本股票基金维持连续15周净流入，但规模收窄至3.6亿美元，处于2025年以来的35.9%分位数，环比减少33.3亿美元 [5][26] - 日本债券基金由净流入转为净流出0.1亿美元，处于2025年以来的26.8%分位数 [26] 三、中国市场深度跟踪 - 中国股票基金由净流出转为净流入6.9亿美元，该流量处于2025年以来的50.0%分位数，环比增加35.6亿美元 [2][31] - 资金结构分化显著：国内资金连续3周净流出，当周净流出6.9亿美元；主动型资金连续3周净流出2.8亿美元 [6][34] - 海外资金由净流出转为大幅净流入13.8亿美元，处于2025年以来的76.6%分位数 [2][34] - 被动型资金由净流出转为净流入9.8亿美元，处于2025年以来的50.0%分位数 [6][34]

文章核心观点 - 报告旨在构建一个全面的全球资金流动跟踪框架，通过“加法”和“减法”相结合的方法，系统性地监测全球大类资产及核心经济体的资金流向，以捕捉市场真实预期与风险偏好 [2] - 框架采用“长周期（十年月度）+ 短周期（一年周度）”的双主线观测模型，并聚焦于美国、欧洲、日本、中国四大核心市场，同时对中国股市的资金结构进行深入拆解 [4] - 通过客观呈现数据事实，重点提取历史分位点和边际变化幅度，帮助投资者快速锚定当前资金生态位置，为战略配置和战术应对提供参考 [2][4] 全球资金流动跟踪框架 - 数据来源于EPFR全球数据库，覆盖全球约41.7万亿美元的基金资产，数据剔除了股价涨跌与汇率波动的影响，反映真实的资金买卖行为 [16] - 跟踪框架涵盖三大核心内容：全球大类资产资金流向全景、全球分区域资金流向跟踪、以及中国股市资金结构变迁 [4][13] - 对于中国市场，EPFR数据中的“国内资金”主要反映境内被动ETF的流量，是观察政策性资金托底及指数化配置节奏的窗口；“主动资金”主要反映海外注册的主动管理基金对华资产的配置意愿 [19] 全球资金流向全景 - **存量规模**：截至2026年2月末，全球主要基金总资产管理规模达48.40万亿美元，其中股票基金27.92万亿美元，货币市场基金10.13万亿美元，债券基金9.33万亿美元 [5][19] - **长周期趋势（十年月度）**：2026年2月，全球股票基金净流入1284.3亿美元，处于过去十年97.8%的极高分位点；全球债券基金净流入864.5亿美元，处于97.0%的高分位点；全球货币市场基金净流入776.0亿美元，处于75.6%的分位点 [5][26] - **短周期观察（年内周频）**：2026年3月5日当周，全球股票基金净流入132.2亿美元，处于2025年以来46.8%的分位点；全球债券基金净流入35.4亿美元，处于6.5%的极低分位点；全球货币市场基金净流出1.1亿美元 [6][31] 核心市场资金洞察 - **美国市场**： - 长周期：2026年2月，股票基金净流入253.3亿美元（过去十年69.2%分位点），债券基金净流入529.5亿美元（89.5%分位点），但流入规模较上月均显著收缩 [33] - 短周期：2026年3月5日当周，股票基金由净流出转为净流入6.8亿美元，债券基金净流入70.6亿美元但规模收缩（31.5%分位点） [48] - **欧洲市场**： - 长周期：2026年2月，股票基金连续14个月净流入324.1亿美元（98.5%极高分位点），债券基金连续10个月净流入168.2亿美元（97.0%极高分位点） [36] - 短周期：2026年3月5日当周，股票基金连续31周净流入27.9亿美元（29.6%分位点），债券基金结束长周期流入趋势，转为净流出18.0亿美元（3.7%极低分位点） [53][56] - **日本市场**： - 长周期：2026年2月，股票基金净流入161.2亿美元（97.7%极高分位点），债券基金由流出转为净流入6.3亿美元（85.0%分位点） [43] - 短周期：2026年3月5日当周，股票基金净流入71.8亿美元（98.1%极高分位点），债券基金净流入4.8亿美元（94.4%极高分位点），均达近期高位 [61] 中国市场深度跟踪 - **整体资金流向**： - 长周期：2026年2月，中国股票基金由1月净流出转为净流入10.0亿美元（过去十年42.1%分位点）；债券基金连续两月净流出，2月净流出3.7亿美元（25.6%分位点），但规模显著收窄 [8][64] - 短周期：2026年3月12日当周，中国股票基金由净流入转为净流出64.2亿美元（2025年以来4.8%分位点） [73] - **资金结构（长周期-月度）**： - 2026年2月，海外资金连续10个月净流入71.0亿美元（93.2%分位点）；主动型资金净流入21.3亿美元（93.2%分位点）；被动型资金和国内资金净流出规模较1月大幅收窄 [69][70] - **资金结构（短周期-周度）**： - 2026年3月12日当周，海外资金结束连续9周流入转为净流出38.6亿美元（1.6%分位点）；主动型资金结束连续8周流入转为净流出4.7亿美元；被动型资金和国内资金在短暂流入后重新转为净流出 [8][73][74]

全球资金跟踪框架 - 构建“长周期（十年月度）+短周期（一年周度）”双主线观测模型，用于战略配置与战术应对[2][10] - 重点跟踪美国、欧洲、日本、中国四大区域的股债市场资金进出[2][10] - 对中国股市资金进行穿透，拆分为“主动vs被动”及“国内vs海外”两组核心矛盾[2][10] 全球资金全景（截至2026年2月） - 全球主要基金总规模达48.40万亿美元，其中股票、货币市场、债券基金分别为27.92万亿、10.13万亿、9.33万亿美元[3][19] - 2026年2月，全球股票基金净流入1284.3亿美元，处于十年97.8%分位点[23] - 2026年2月，全球债券基金净流入864.5亿美元，处于十年97.0%高分位点[23] - 2026年2月，全球货币市场基金净流入776.0亿美元，处于十年75.6%分位点[23] 核心区域资金洞察（长周期） - 欧洲股债基金连续14和10个月净流入，规模均处历史极高分位[5][35] - 美国股债基金持续净流入，但2026年以来流入规模显著收缩[5][30] - 日本股债基金净流入规模达历史高位，股票基金流入处于十年97.7%分位点[5][38] 近期周度动态（截至2026年3月5日当周） - 欧洲债券基金结束长周期流入，转为净流出18.0亿美元，处于2025年以来3.7%极低分位点[6][45] - 日本股债基金净流入均达近期高位，股票基金流入71.8亿美元，处于2025年以来98.1%分位点[6][50] - 美国股票基金重新转为净流入6.8亿美元，债券基金流入70.6亿美元但规模收窄[6][42] 中国市场资金动态 - 2026年2月，中国股票基金净流入10亿美元（十年42.1%分位点），债券基金净流出3.7亿美元[7][52][57] - 海外资金连续10个月净流入中国股市，2月流入71亿美元（十年93.2%分位点）[7][60] - 2026年3月12日当周，中国股票基金整体净流出64.2亿美元，各细分资金（主动、被动、国内、海外）均由流入转为流出[7][66][67]

公募基金行业整体规模与增长趋势 - 截至2026年1月底，中国公募基金总规模达到37.77万亿元，连续10个月创历史新高，环比2025年12月末增长0.14% [1][2][3] - 公募基金总规模自2025年4月首次突破33万亿元后，在5月、6月、7月、8月、11月接连突破34万亿、35万亿、36万亿、37万亿元关口，增长势头强劲 [4] - 1月份公募基金整体份额为31.91万亿份，环比下降0.39%，在份额微幅缩水的情况下，依靠净值增长实现了整体规模的正增长 [3] 各类型基金规模变化详情 - **混合型基金**：1月末规模为40,056.40亿元，环比大幅增长3,302.28亿元，增幅达8.98%；份额达到2.60万亿份，环比增长1.88% [3][7][8] - **基金中基金(FOF)**：1月末规模为2,811.78亿元，环比增长367.85亿元，增幅高达15.05%，为各类型基金规模增长幅度之首；份额达到2,522.76亿份，环比增长12.68% [1][3][5][7] - **货币市场基金**：1月末规模为152,718.71亿元，环比增长2,379.05亿元，增幅1.58%；份额为152,709.33亿份，环比增长1.58% [3][6][7] - **其他基金（含QDII）**：1月末规模为19,670.52亿元，环比增长1,958.22亿元，增幅11.06%；其中QDII基金规模为10,265.45亿元，环比增长4.58% [1][3][7] - **股票型基金**：1月末规模为57,087.41亿元，环比大幅减少3,438.17亿元，降幅5.68%；份额为39,194.86亿份，环比下降0.84% [1][3][7][8] - **债券型基金**：1月末规模为105,309.34亿元，环比减少4,052.05亿元，降幅3.71%；份额为87,346.34亿份，环比下降4.53% [1][3][7][8] 关键驱动因素与市场动态 - 春季躁动行情、增量资金涌入等多重因素共同推动公募基金规模创新高 [1] - 招商银行、建设银行等大型商业银行销售渠道力推FOF产品，导致FOF爆款频出、规模节节攀升，中国银行等其他银行渠道也在跟进 [5][7] - 受“国家队”逆周期调节操作影响，多只宽基ETF被赎回，导致股票ETF规模单月减少6,036.23亿元，为历史单月缩水之最，并拖累股票型基金整体规模 [1][8] - “股债跷跷板”效应是导致债券基金规模减少的原因之一 [1]

公募基金行业整体规模 - 截至2026年1月底，公募基金总规模达到37.77万亿元，连续10个月创历史新高，环比增长0.14% [2][4][5][6] - 公募基金总规模于2025年4月首次突破33万亿元，随后在5月、6月、7月、8月、11月接连突破34万亿元、35万亿元、36万亿元、37万亿元关口，增长势头强劲 [7] - 在整体份额环比微降0.39%的情况下，依靠净值增长实现了总规模的环比正增长 [6] 各类型基金规模变化 - **规模增长主力**：混合型基金、货币市场基金、其他基金（含QDII）是推动总规模增长的主力，规模均实现千亿元级增长 [2] - **FOF（基金中基金）**：份额环比大增12.68%至2522.76亿份，规模环比大增15.05%至2811.78亿元，增幅位居各类型基金榜首，主要得益于招商银行、建设银行等大型商业银行销售渠道力推 [8][9][10][11] - **混合型基金**：份额环比增长1.88%至2.6万亿份，规模环比大增8.98%至4.01万亿元 [10][11][12] - **货币市场基金**：份额环比增长1.58%至15.27万亿份，规模环比增长1.58%至15.27万亿元 [10][11] - **其他基金（含QDII）**：份额环比增长0.93%至1.13万亿份，规模环比增长11.06%至1.97万亿元；其中QDII基金份额环比增长2.59%，规模环比增长4.58% [10][11] 规模缩水的基金类别 - **股票型基金**：受宽基ETF被大规模赎回影响，规模环比大幅缩水5.68%至5.71万亿元，净减少3438.17亿元；份额环比下降0.84%至3.92万亿份 [3][10][11][12] - **债券型基金**：在“股债跷跷板”效应下，规模环比减少3.71%至10.53万亿元，净减少4052.05亿元；份额环比减少4.53%至8.73万亿份 [3][10][11][12] - **股票ETF**：受“国家队”逆周期调节操作影响，截至1月末规模为3.22万亿元，相比2025年12月末减少6036.23亿元，为股票ETF历史上单月规模缩水最多的月份 [12]

行业总览 - 截至2026年1月底，境内公募基金管理机构共165家，管理的公募基金资产净值合计37.77万亿元，较2025年末的37.71万亿元增长0.06万亿元，连续3个月站稳37万亿元关口，并已连续10个月刷新历史纪录 [1] - 在过去一年（2025年1月末至2026年1月末），公募基金总规模增长超5万亿元 [1] - 行业稳健扩容得益于居民财富配置需求提升、资本市场改革深化及中长期资金持续入市等多重因素 [1] 产品结构分析 - 截至2026年1月底，货币市场基金规模最大，达15.27万亿元，债券基金为10.53万亿元，股票基金为5.71万亿元，混合基金为4.01万亿元，基金中基金（FOF）为2811.78亿元，其他基金为1.97万亿元 [1] - 2026年1月，债券基金和股票基金规模与份额出现缩水，规模较2025年12月底分别减少4052.05亿元和3438.17亿元，份额分别缩水4147.29亿份和332.2亿份 [2] - 2026年1月，混合基金规模增长最多，较2025年12月底增长3302.28亿元，份额增长478.84亿份；货币市场基金规模和份额环比分别增长2379.05亿元、2378.18亿份；FOF产品规模和份额环比分别增长367.85亿元、283.86亿份；其他基金规模和份额环比分别增长1958.22亿元、104.03亿份 [2] - 其他基金类别中，QDII基金规模已突破1万亿元，达10265.45亿元 [2] 产品数量变化 - 相较于2025年末，除货币市场基金外，其余类型基金数量均保持增长 [2] - 权益类基金新增数量居前，股票基金和混合基金分别新增52只、33只；债券基金、FOF、QDII基金分别新增9只、7只和2只 [2] 市场展望与投资观点 - 受访人士认为，公募机构的产品布局与对春节后权益市场行情的判断密切相关 [3] - 观点认为A股与港股蕴含较多投资机会，A股素有“春季攻势”的季节性特征，春节后市场有望开启新一轮上涨行情，目前科技股表现亮眼且板块轮动迹象明显，是较好的布局窗口 [3] - 市场具备多方面积极因素：无风险收益下行与资本市场改革持续推进，为A股提供友好的流动性环境；内需政策全面发力；出口景气度向好预期明确，叠加国内新技术产业突破与全球化扩张提速，共同推动2026年中国经济预期企稳上修，成为A股上行的关键动力 [3] - 投资思路上，新兴科技仍是主线，同时价值股也会有“春天” [4]

公募基金销售费用新规核心变化 - 中国证监会于2025年12月31日正式发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，标志着公募基金费率改革完成 [1][14][16] 认（申）购费率调整 - 新规将权益类基金区分为主动偏股型与被动指数型基金，并设定不同认（申）购费上限 [2][16] - 主动偏股型基金（包括主动股票型和权益资产占比60%以上的偏股混合型基金）费率上限设定为0.8% [2][16][17] - 其他混合型基金（如偏债混合型、灵活配置型）费率上限设定为0.5% [2][16] - 指数型基金（含被动指数和指数增强基金）和债券型基金费率上限设定为0.3% [2][16][17] - 其他类型基金不做强制要求 [2][16] 赎回费标准调整 - 赎回费应全额计入基金资产，销售机构无法再获得分成且赎回费不能打折 [3][18] - 根据持有期限设定三档强制赎回费下限：少于7日收1.5%，满7日少于30日收1%，满30日少于180日收0.5%，满180日可不设置 [4][19][20] - 例外情形：ETF、同业存单基金、货币市场基金份额免除此标准 [4][20] - 个人投资者持有满7日的指数型、债券型基金份额可免赎回费 [4][20] - 机构投资者持有满30日的债券型基金份额可免赎回费 [5][20] 销售服务费收取规则 - C类份额销售服务费上限标准不变：股票型和混合型基金0.4%，指数型和债券型基金0.2%，货币市场基金0.15%，其他基金不做强制要求 [6][7][20] - 除货币市场基金外，其他类型基金份额持有期限超过1年均不得继续收取销售服务费 [7][20] - 基金管理人通过直销渠道销售公募基金不得收取销售服务费 [8][21] - 新规可能导致C类份额需采取先计提后返还销售服务费的方式，以确保不同渠道份额净值一致 [8][21] 销售渠道与产品安排限制 - 不得为实行差异费率而在销售机构设置专属份额，否则视为不公平对待投资者 [9][22] - 不得在特定基金销售机构设置专属基金产品，实施歧视性、排他性、绑定性销售安排 [9][22] - 新规旨在保障投资者自主选择权和公平交易权，独家代销现象将成为历史 [9][22] 销售结算资金利息归属 - 基金销售结算资金孳生的利息，在扣除合理费用后，应全部支付给投资者或归入基金财产 [10][11][22][23] - 基金销售机构对销售结算资金，应按不低于同期商业银行活期存款利率计息并支付给投资者或归入基金财产 [10][11][24] - 新规明确了资金利息归属投资人，过去代销机构将清算账户沉淀资金利息据为己有的操作将被禁止 [11][12][25] - 规定与监管坚持投资者利益优先、公平对待不同渠道投资者的精神一致 [12][26] 禁止变相支付销售费用 - 明确禁止以会务费、培训费、旅游费、广告费、技术服务费等方式变相支付或收取基金销售费用 [13][26] - 列举了其他廉洁从业违规情形，如超标准赠送宣传品、无合理理由提供免费住宿、虚构活动报销费用、虚构合作代付费用等 [13][27][28] 过渡期与后续工作 - 新规设有12个月过渡期，基金管理人需完成系统改造、修改法律文件、签署补充协议、更新宣传材料等一系列工作 [14][28] - 销售机构需配合签订补充协议、展示费用信息、升级销售系统 [14][28] - 对于近期拿到注册批文的基金，是先行整改还是先募集后与存量产品一起整改，建议与监管部门充分沟通 [14][28]