公募基金行业整体规模与增长趋势 - 截至2026年1月底，中国公募基金总规模达到37.77万亿元，连续10个月创历史新高，环比2025年12月末增长0.14% [1][2][3] - 公募基金总规模自2025年4月首次突破33万亿元后，在5月、6月、7月、8月、11月接连突破34万亿、35万亿、36万亿、37万亿元关口，增长势头强劲 [4] - 1月份公募基金整体份额为31.91万亿份，环比下降0.39%，在份额微幅缩水的情况下，依靠净值增长实现了整体规模的正增长 [3] 各类型基金规模变化详情 - **混合型基金**：1月末规模为40,056.40亿元，环比大幅增长3,302.28亿元，增幅达8.98%；份额达到2.60万亿份，环比增长1.88% [3][7][8] - **基金中基金(FOF)**：1月末规模为2,811.78亿元，环比增长367.85亿元，增幅高达15.05%，为各类型基金规模增长幅度之首；份额达到2,522.76亿份，环比增长12.68% [1][3][5][7] - **货币市场基金**：1月末规模为152,718.71亿元，环比增长2,379.05亿元，增幅1.58%；份额为152,709.33亿份，环比增长1.58% [3][6][7] - **其他基金（含QDII）**：1月末规模为19,670.52亿元，环比增长1,958.22亿元，增幅11.06%；其中QDII基金规模为10,265.45亿元，环比增长4.58% [1][3][7] - **股票型基金**：1月末规模为57,087.41亿元，环比大幅减少3,438.17亿元，降幅5.68%；份额为39,194.86亿份，环比下降0.84% [1][3][7][8] - **债券型基金**：1月末规模为105,309.34亿元，环比减少4,052.05亿元，降幅3.71%；份额为87,346.34亿份，环比下降4.53% [1][3][7][8] 关键驱动因素与市场动态 - 春季躁动行情、增量资金涌入等多重因素共同推动公募基金规模创新高 [1] - 招商银行、建设银行等大型商业银行销售渠道力推FOF产品，导致FOF爆款频出、规模节节攀升，中国银行等其他银行渠道也在跟进 [5][7] - 受“国家队”逆周期调节操作影响，多只宽基ETF被赎回，导致股票ETF规模单月减少6,036.23亿元，为历史单月缩水之最，并拖累股票型基金整体规模 [1][8] - “股债跷跷板”效应是导致债券基金规模减少的原因之一 [1]

公募基金行业整体规模 - 截至2026年1月底，公募基金总规模达到37.77万亿元，连续10个月创历史新高，环比增长0.14% [2][4][5][6] - 公募基金总规模于2025年4月首次突破33万亿元，随后在5月、6月、7月、8月、11月接连突破34万亿元、35万亿元、36万亿元、37万亿元关口，增长势头强劲 [7] - 在整体份额环比微降0.39%的情况下，依靠净值增长实现了总规模的环比正增长 [6] 各类型基金规模变化 - **规模增长主力**：混合型基金、货币市场基金、其他基金（含QDII）是推动总规模增长的主力，规模均实现千亿元级增长 [2] - **FOF（基金中基金）**：份额环比大增12.68%至2522.76亿份，规模环比大增15.05%至2811.78亿元，增幅位居各类型基金榜首，主要得益于招商银行、建设银行等大型商业银行销售渠道力推 [8][9][10][11] - **混合型基金**：份额环比增长1.88%至2.6万亿份，规模环比大增8.98%至4.01万亿元 [10][11][12] - **货币市场基金**：份额环比增长1.58%至15.27万亿份，规模环比增长1.58%至15.27万亿元 [10][11] - **其他基金（含QDII）**：份额环比增长0.93%至1.13万亿份，规模环比增长11.06%至1.97万亿元；其中QDII基金份额环比增长2.59%，规模环比增长4.58% [10][11] 规模缩水的基金类别 - **股票型基金**：受宽基ETF被大规模赎回影响，规模环比大幅缩水5.68%至5.71万亿元，净减少3438.17亿元；份额环比下降0.84%至3.92万亿份 [3][10][11][12] - **债券型基金**：在“股债跷跷板”效应下，规模环比减少3.71%至10.53万亿元，净减少4052.05亿元；份额环比减少4.53%至8.73万亿份 [3][10][11][12] - **股票ETF**：受“国家队”逆周期调节操作影响，截至1月末规模为3.22万亿元，相比2025年12月末减少6036.23亿元，为股票ETF历史上单月规模缩水最多的月份 [12]

行业总览 - 截至2026年1月底，境内公募基金管理机构共165家，管理的公募基金资产净值合计37.77万亿元，较2025年末的37.71万亿元增长0.06万亿元，连续3个月站稳37万亿元关口，并已连续10个月刷新历史纪录 [1] - 在过去一年（2025年1月末至2026年1月末），公募基金总规模增长超5万亿元 [1] - 行业稳健扩容得益于居民财富配置需求提升、资本市场改革深化及中长期资金持续入市等多重因素 [1] 产品结构分析 - 截至2026年1月底，货币市场基金规模最大，达15.27万亿元，债券基金为10.53万亿元，股票基金为5.71万亿元，混合基金为4.01万亿元，基金中基金（FOF）为2811.78亿元，其他基金为1.97万亿元 [1] - 2026年1月，债券基金和股票基金规模与份额出现缩水，规模较2025年12月底分别减少4052.05亿元和3438.17亿元，份额分别缩水4147.29亿份和332.2亿份 [2] - 2026年1月，混合基金规模增长最多，较2025年12月底增长3302.28亿元，份额增长478.84亿份；货币市场基金规模和份额环比分别增长2379.05亿元、2378.18亿份；FOF产品规模和份额环比分别增长367.85亿元、283.86亿份；其他基金规模和份额环比分别增长1958.22亿元、104.03亿份 [2] - 其他基金类别中，QDII基金规模已突破1万亿元，达10265.45亿元 [2] 产品数量变化 - 相较于2025年末，除货币市场基金外，其余类型基金数量均保持增长 [2] - 权益类基金新增数量居前，股票基金和混合基金分别新增52只、33只；债券基金、FOF、QDII基金分别新增9只、7只和2只 [2] 市场展望与投资观点 - 受访人士认为，公募机构的产品布局与对春节后权益市场行情的判断密切相关 [3] - 观点认为A股与港股蕴含较多投资机会，A股素有“春季攻势”的季节性特征，春节后市场有望开启新一轮上涨行情，目前科技股表现亮眼且板块轮动迹象明显，是较好的布局窗口 [3] - 市场具备多方面积极因素：无风险收益下行与资本市场改革持续推进，为A股提供友好的流动性环境；内需政策全面发力；出口景气度向好预期明确，叠加国内新技术产业突破与全球化扩张提速，共同推动2026年中国经济预期企稳上修，成为A股上行的关键动力 [3] - 投资思路上，新兴科技仍是主线，同时价值股也会有“春天” [4]

公募基金销售费用新规核心变化 - 中国证监会于2025年12月31日正式发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，标志着公募基金费率改革完成 [1][14][16] 认（申）购费率调整 - 新规将权益类基金区分为主动偏股型与被动指数型基金，并设定不同认（申）购费上限 [2][16] - 主动偏股型基金（包括主动股票型和权益资产占比60%以上的偏股混合型基金）费率上限设定为0.8% [2][16][17] - 其他混合型基金（如偏债混合型、灵活配置型）费率上限设定为0.5% [2][16] - 指数型基金（含被动指数和指数增强基金）和债券型基金费率上限设定为0.3% [2][16][17] - 其他类型基金不做强制要求 [2][16] 赎回费标准调整 - 赎回费应全额计入基金资产，销售机构无法再获得分成且赎回费不能打折 [3][18] - 根据持有期限设定三档强制赎回费下限：少于7日收1.5%，满7日少于30日收1%，满30日少于180日收0.5%，满180日可不设置 [4][19][20] - 例外情形：ETF、同业存单基金、货币市场基金份额免除此标准 [4][20] - 个人投资者持有满7日的指数型、债券型基金份额可免赎回费 [4][20] - 机构投资者持有满30日的债券型基金份额可免赎回费 [5][20] 销售服务费收取规则 - C类份额销售服务费上限标准不变：股票型和混合型基金0.4%，指数型和债券型基金0.2%，货币市场基金0.15%，其他基金不做强制要求 [6][7][20] - 除货币市场基金外，其他类型基金份额持有期限超过1年均不得继续收取销售服务费 [7][20] - 基金管理人通过直销渠道销售公募基金不得收取销售服务费 [8][21] - 新规可能导致C类份额需采取先计提后返还销售服务费的方式，以确保不同渠道份额净值一致 [8][21] 销售渠道与产品安排限制 - 不得为实行差异费率而在销售机构设置专属份额，否则视为不公平对待投资者 [9][22] - 不得在特定基金销售机构设置专属基金产品，实施歧视性、排他性、绑定性销售安排 [9][22] - 新规旨在保障投资者自主选择权和公平交易权，独家代销现象将成为历史 [9][22] 销售结算资金利息归属 - 基金销售结算资金孳生的利息，在扣除合理费用后，应全部支付给投资者或归入基金财产 [10][11][22][23] - 基金销售机构对销售结算资金，应按不低于同期商业银行活期存款利率计息并支付给投资者或归入基金财产 [10][11][24] - 新规明确了资金利息归属投资人，过去代销机构将清算账户沉淀资金利息据为己有的操作将被禁止 [11][12][25] - 规定与监管坚持投资者利益优先、公平对待不同渠道投资者的精神一致 [12][26] 禁止变相支付销售费用 - 明确禁止以会务费、培训费、旅游费、广告费、技术服务费等方式变相支付或收取基金销售费用 [13][26] - 列举了其他廉洁从业违规情形，如超标准赠送宣传品、无合理理由提供免费住宿、虚构活动报销费用、虚构合作代付费用等 [13][27][28] 过渡期与后续工作 - 新规设有12个月过渡期，基金管理人需完成系统改造、修改法律文件、签署补充协议、更新宣传材料等一系列工作 [14][28] - 销售机构需配合签订补充协议、展示费用信息、升级销售系统 [14][28] - 对于近期拿到注册批文的基金，是先行整改还是先募集后与存量产品一起整改，建议与监管部门充分沟通 [14][28]

行业整体规模 - 截至2025年12月底，中国境内公募基金资产净值合计37.71万亿元 [1] - 全行业基金总数量为13，622只，总份额为320，300.51亿份，总净值为377，136.98亿元 [2] - 与2025年11月底相比，行业总资产净值增长约1.88%，从370，179.50亿元增至377，136.98亿元 [2] 各基金类别表现 - **股票基金**: 2025年12月底资产净值60，525.58亿元，较11月底的57，982.89亿元增长4.38% [2] - **债券基金**: 资产净值为109，361.39亿元，较11月底的105，240.51亿元增长3.91% [2] - **货币市场基金**: 资产净值为150，339.66亿元，较11月底的151，876.09亿元下降1.01% [2] - **混合基金**: 资产净值为36，754.12亿元，较11月底的35，988.03亿元增长2.13% [2] - **基金中基金(FOF)**: 资产净值为2，443.93亿元，较11月底的2，355.44亿元增长3.75% [2] - **其他基金**: 资产净值为17，712.30亿元，较11月底的16，736.54亿元增长5.83% [2] - **QDII基金**: 作为其他基金的子类，资产净值为9，815.59亿元，较11月底的9，657.26亿元增长1.64% [2] 行业结构与参与者 - 截至2025年12月底，中国境内公募基金管理机构共计165家 [3] - 管理机构中包括150家基金管理公司以及15家取得公募基金管理资格的资产管理机构 [3]

香港稳定币及数字资产监管进展 - 香港将于下月开始发放首批稳定币牌照 初期仅发放少量牌照 [1] - 牌照发放将确保持牌机构拥有创新的应用场景、可信且可持续的商业模式以及强大的监管合规能力 [1] - 香港正推进托管服务提供商许可制度的最终确定 并计划在今年夏季引入相关立法 [2] - 结合现有框架 新的监管制度将确保全面覆盖数字资产生态系统 [2] 数字资产领域的三大发展趋势 - 现实世界中的代币化产品正在增长 正从概念验证转向实际部署 并得到更多机构采用的支撑 [3][4] - 政府债券、货币市场基金等传统金融工具正越来越多地在链上发行 利用数字账本提升结算效率、实现碎片化所有权并释放传统低流动性资产的流动性 [4] - 去中心化金融与传统金融之间的互动日益增加 [3] - 人工智能与数字资产之间的联系日益紧密 [3] 人工智能与数字资产的融合前景 - 随着AI代理能够独立做出并执行决策 可能会开始出现所谓的“机器经济”早期形态 [5] - 在这种形态下 AI代理可以持有和转移数字资产、支付服务费用并在链上相互进行交易 [5]

核心观点 - 在年末市场波动分化背景下，投资者关注收益性与流动性的平衡，短债基金和货币市场基金作为风险较低、流动性较好、收益较稳定的工具，适合保守型、稳健型和积极型投资者进行闲钱理财、资产配置或资金避险 [1][6] - 基金经理杜磊预计宏观经济将延续温和复苏，货币政策维持稳健偏松，流动性环境保持合理充裕，在此背景下，短债和货币市场基金仍具有较高的配置价值和现金管理工具属性 [1][6] 基金经理观点与市场回顾 - 基金经理杜磊拥有14.1年证券从业经历，其中证券投资经历近8年，致力于打破传统流动性管理布局局限，满足不同现金管理需求 [3][8] - 杜磊在产品运作中秉承“三角平衡”理论框架，在流动性、规模和收益中寻求平衡，旨在为投资人提供低风险、高流动性、稳定收益的资产配置选择 [3][8] - 报告期内基本面呈现“供强需弱”态势：供给侧有韧性但逐步下移，需求侧分化显著，出口累计增长稳定在5%以上，而社零、投资等内需指标继续回落 [3][8] - 政策面对价格支撑力度较强，CPI与PPI温和回升，市场对通胀改善与宽货币空间有限的预期持续压制现券表现，尤其是长端利率 [3][8] - 四季度债券收益率曲线陡峭化上行，中短端表现相对较好，期限利差逐步扩大，债市主要矛盾从筑底中的基本面转向持续强化的政策面 [3][8] - 金融数据有所改善，但微观主体活力仍显不足，部分城市继续放松地产政策，效果尚待观察 [3][8] 短期市场动态与操作策略 - 短期市场聚焦于基金销售费率新规落地及进一步政策刺激预期，央行四季度重启国债购买，规模虽不及预期但传递积极信号 [4][9] - 买断式逆回购金额增加，在关键时点有效维护资金市场稳定，资金价格震荡下行，DR001于12月降至1.25%附近的年内低位 [4][9] - 资金面宽松带动中短端现券收益率下行，同业存单利率呈现平稳回落、低位盘整走势 [4][9] - 华商现金增利货币在报告期内合理安排资产配置节奏，注重年末流动性管理，坚持稳健操作 [4][9] - 华商瑞丰短债债券在报告期内坚持短久期防御策略，严格管控信用风险，保障组合流动性安全 [4][9] 产品费率信息 - 华商现金增利货币不收取申购费和赎回费，销售服务费分别为：A类0.03%/年、B类0.01%/年、E类0.25%/年 [5][10] - 华商瑞丰短债债券A类申购费率根据申购金额区间不同：M<100万元为0.30%，100万≤M<300万元为0.20%，300万≤M<500万元为0.10%，M≥500万元为1000元/笔；C/E/F类申购费率为0 [5][11] - 华商瑞丰短债债券A类/E类赎回费率：持有份额期限T<7日为1.50%，7日≤T<30日为0.10%，T≥30日为0；C类/F类赎回费率：T<7日为1.50%，7日≤T<30日为0，T≥30日为0 [5][11] - 华商瑞丰短债债券销售服务费：A类不收取，C类收取0.40%/年，E类收取0.20%/年，F类收取0.01%/年 [5][11]

宏观经济与政策环境 - 宏观经济预计将延续温和复苏态势，货币政策预计维持稳健偏松基调，流动性环境有望保持合理充裕 [1] - 政策面对价格的支撑力度依然较强，CPI与PPI温和回升 [2] - 金融数据有所改善，但微观主体活力仍显不足，部分城市继续放松地产政策，效果尚待观察 [2] - 央行去年四季度重启国债购买，规模虽不及市场预期，但传递积极信号，买断式逆回购金额增加，在关键时点有效维护资金市场稳定 [2] 债券市场表现与展望 - 进入2026年，债市有所企稳反弹，最近一年多债市波动和分化 [1] - 市场对通胀改善与宽货币空间有限的预期，持续压制现券表现，尤其是长端利率 [2] - 去年四季度债券收益率曲线陡峭化上行，中短端表现相对较好，期限利差逐步扩大 [2] - 短期市场聚焦于基金销售费率新规的落地及进一步政策刺激的预期 [2] - 资金面宽松带动中短端现券收益率下行，同业存单利率亦呈现平稳回落、低位盘整走势 [2] 短债与货币基金的投资价值 - 在宏观经济与政策背景下，短债和货币市场基金仍有较高的配置价值及较强的现金管理工具属性 [1] - 短债基金和货币市场基金以风险相对较低、流动性相对较好、收益相对较稳定的特点著称，可作为保守型投资者的闲钱理财之选、稳健型投资者的资产压舱石或积极型投资者在股债跷跷板效应下的资金避风港 [1] 投资管理策略 - 在产品运作管理中，流动性管理永远是核心，秉承“三角平衡”理论的框架，在流动性、规模和收益中寻求平衡点，致力于长期为投资人提供低风险、高流动性、稳定收益的资产配置选择 [2] - 基金经理致力于打破传统流动性管理布局局限性，满足不同的现金管理需求 [1]

核心观点 - 思看科技计划使用最高不超过人民币9.7亿元的闲置资金进行现金管理，以提高资金使用效率和资产收益 [1][3] - 该计划已获董事会批准，保荐人无异议，将在未来12个月内滚动实施 [2][14][18] 投资情况概述 - **投资目的**：为提高募集资金及自有资金的使用效率，增加公司资产收益，为股东获取投资回报 [3] - **投资金额**：拟使用最高额不超过人民币32,000万元（3.2亿元）的闲置募集资金和最高额不超过人民币65,000万元（6.5亿元）的自有资金进行现金管理 [4] - **资金来源**：资金来源于公司首次公开发行股票募集的资金及自有资金 [5][6] - 首次公开发行人民币普通股1,700.00万股，募集资金总额56,882.00万元，扣除发行费用后净额为49,344.05万元 [5] - **投资方式**： - **闲置募集资金**：投资安全性高、流动性好、风险较低的具有保本约定的产品（如结构性存款、定期存款、大额存单等） [8] - **闲置自有资金**：投资安全性高、流动性好、风险较低的理财产品（如结构性存款、货币市场基金、收益凭证等） [9] - **实施方式**：董事会授权财务总监行使具体投资产品的购买决策权，财务部负责具体购买事宜 [9] - **信息披露**：公司将严格按照相关法规要求，及时披露现金管理的具体情况 [10] - **收益分配**：现金管理所获收益归公司所有，募集资金收益将优先用于补足募投项目投资金额不足部分 [12] - **投资期限**：自董事会审议通过之日起12个月内有效，资金可滚动使用 [4][13] 审议程序与合规性 - **审议程序**：公司于2026年2月5日召开第二届董事会第六次会议，审议通过了相关议案，该事项在董事会审批权限内，无需提交股东会审议 [2][14] - **保荐人意见**：保荐人中信证券经核查，认为该事项已履行必要程序，符合相关法规，对募集资金投资项目无影响，无异议 [2][18][19] 资金募集与项目情况 - **募集资金到位**：募集资金净额49,344.05万元已全部存放于专户管理，并签订了《募集资金专户存储三方监管协议》 [5][7] - **募投项目调整**：因实际募集资金净额未达到招股说明书披露的拟使用金额，公司已在不改变募集资金用途的前提下，对募投项目的拟投入金额及建设时间进行了调整 [8] 投资对公司的影响 - 公司认为，在确保不影响募投项目正常进行和公司正常经营的前提下进行现金管理，可以提高资金使用效率，获得一定投资收益，保障公司及股东利益 [17]

公募基金行业总览 - 截至2025年12月底，公募基金行业总资产净值达37.71万亿元，创历史新高，较2024年末的32.83万亿元增加4.88万亿元，增幅达14.88% [1][3] - 行业规模在2025年内连续9个月刷新历史新高，呈现“一个月上一个台阶”的强劲态势，4月至8月末规模分别为33.12万亿元、33.74万亿元、34.39万亿元、35.08万亿元、36.25万亿元 [3] - 行业管理机构共165家，其中基金管理公司150家，取得公募资格的资产管理机构15家 [1] 各类基金规模表现 - 股票基金规模增长显著，从2024年末的4.45万亿元增长至2025年末的6.05万亿元，增加1.60万亿元，增幅高达35.93%，其中8月份单月增长6300亿元 [1][3] - 债券基金规模大幅扩容，从2024年末的6.84万亿元增至2025年末的10.94万亿元，增幅达59.79%，成为规模增长的重要助推器 [2][3][4] - 货币市场基金规模从13.61万亿元增至15.03万亿元，依旧是规模最大的基金品类 [4] - 混合基金规模从2024年末的3.51万亿元增至2025年末的3.68万亿元 [4] - QDII基金规模从2024年末的6113.18亿元微增至2025年末的6170亿元 [4] - FOF基金规模连续4个季度环比增长，突破2400亿元 [4] 基金分红情况 - 2025年公募基金全年分红总额逼近2500亿元 [4] - 分红格局呈现大额特征，集中于头部规模ETF产品，全年有14只基金推出过单笔超10亿元的分红方案 [5] - 华泰柏瑞沪深300ETF以单笔超80亿元的分红规模成为代表，主流宽基ETF在分红榜单中占据绝对主导地位 [5] 公募基金持仓与配置 - 持股市值行业配置集中，制造业、金融业、信息传输、软件和信息技术服务业全年占据前三，其中制造业占比达53.17% [6] - 资金持续向高景气赛道聚集，科技行业（如半导体、互联网）和高端制造（如新能源产业链）是全年新增配置的核心方向 [6] - 截至2025年四季度末，中际旭创成为公募主动权益基金第一大重仓股，持股市值达784.21亿元 [7] - 新易盛以657.03亿元持股市值位列主动权益基金第二大重仓股，宁德时代以648.51亿元退居第三 [7] - 若包含被动指数基金，宁德时代以1818亿元位列公募头号持仓股 [7] - 腾讯控股、贵州茅台分别以593亿元、264.41亿元的持股总市值，位列公募基金第四、九大重仓股 [7] - 寒武纪受到高度关注，共有399只基金重仓持有，持股总市值达299.94亿元 [7] - 中际旭创是全年公募基金加仓幅度最大的个股之一，持仓基金数量从一季度的201只大幅增加 [7] 市场表现与调仓动向 - 2025年上证指数从年初的3351.76点上涨至年末的3968.84点，全年上涨18.41% [8] - 2026年开年上证指数延续强势，于1月5日重返4000点上方 [8] - 部分科技股（如中际旭创、新易盛、沪电股份、胜宏科技）年内股价涨幅巨大，推动了权益类基金净值和规模增长 [8] - 2025年四季度，公募基金对部分前期涨幅较大、估值偏高的科技和新能源龙头进行了阶段性减持，工业富联、宁德时代、亿纬锂能减持市值均超百亿元 [8]