文章核心观点 - 构建股息雪球是长期复利积累财富的好方法，High Yield Investor提供表现出色的投资组合和顶级选股建议，服务优质且性价比高 [1] 公司服务优势 - 是Seeking Alpha上增长最快的高收益投资服务，获180条评论，评级为完美的5/5 [1] - 提供的投资组合自成立以来跑赢市场，有当前顶级选股建议 [1] - 研究出色，有很多好想法，服务聊天中有很棒的讨论 [3] - 努力发掘相对未知的机会，而非仅推广知名高收益股票 [3] - 注重质量、增长潜力和价值，不追逐不可持续的高收益 [3] - 提供最优质、最全面的研究和建议，能帮助投资者在困难时期保存资金并实现增长 [3] 用户评价 - 专业人士虽不需要该服务但自愿使用，认为咨询新信息源对收益投资者很重要，服务采用基于证据的平衡方法 [2] - 有用户自服务成立起就是会员，认为服务很棒 [3] - 有新用户加入后非常满意，认为服务能帮助自己和丈夫在退休时保存和增值资金，会长期使用 [3]

文章核心观点 - 黑石集团预计本季度交易退出利润不佳，暗示另类资产管理公司和房地产公司短期内难从交易退出获高回报 [1][2] 黑石集团业绩情况 - 黑石首次提供第三季度季度内变现情况更新，预计该季度交易退出利润不佳 [1] - 公司初步估计2024年7月1日至9月24日变现活动收入超3亿美元，含85%已实现业绩收入和15%已实现本金投资收入 [1] - 该估计基于已完成投资变现，非全季度结果，最终结果或因其他收入来源和季末损益而有显著差异 [1] - 2023年第三季度，黑石实现3.379亿美元已实现业绩收入和5550万美元本金投资收入 [1] 行业现状 - 低利率时期私募股权公司进行大量收购，虽美联储已开始降息但利率仍较高，持有大量资产的收购公司难按预期价格出售资产，利润缩水 [2] 股价表现与评级 - 过去六个月，黑石股价上涨16.7%，同期行业下跌3.8% [3] - 黑石目前Zacks评级为3（持有） [4] 其他金融股情况 - 杰富瑞金融集团和借贷俱乐部目前Zacks评级为1（强力买入） [5] - 过去60天，杰富瑞金融集团本财年盈利预期上调2.4%，过去六个月股价上涨34.3% [5] - 过去60天，借贷俱乐部今年盈利预期上调40.7%，过去六个月股价上涨21.9% [5]

文章核心观点 - 私募股权公司Vista Equity Partners和Blackstone将以约84亿美元现金收购软件制造商Smartsheet [1] 收购详情 - 两家公司将以每股56.50美元的价格收购Smartsheet股份 [1] - 协议包含45天“竞购期”，至11月8日截止，期间Smartsheet及其顾问可寻求替代收购提案，董事会有权终止与Vista和Blackstone的交易以接受更优提案 [1] 收购背景 - 美联储大幅降息50个基点，将关键利率从20年高位5.3%降至约4.8%，为企业收购创造有利条件 [2] 收购进程 - 交易已获Smartsheet董事会批准，预计在公司第四财季完成，仍需股东批准 [2] 收购影响 - 交易完成后，Smartsheet将变为私人控股公司，继续以原名称和品牌运营 [3] - 早盘交易中，Smartsheet股价飙升超6% [3]

文章核心观点 - 黑石集团和Vista Equity Partners将以约84亿美元全现金收购协作软件制造商Smartsheet [1] 收购交易详情 - 股东将获得每股56.50美元 较Smartsheet过去三个月平均收盘价溢价41% [1] - 交易有45天的“竞购期” 允许Smartsheet征求其他竞标者 若没有其他报价 交易预计在2025年1月完成 需股东批准 [1] 公司背景 - 公司已对潜在收购方的兴趣进行了数月评估 于2018年上市 曾试图与Atlassian等软件公司竞争 [1] 各方表态 - 首席执行官Mark Mader表示 相信黑石集团和Vista的专业知识和资源将有助于确保Smartsheet仍是员工发展的好地方 [1] 市场反应 - 消息传出后 公司股价上涨6% [1] 交易顾问 - Qatalyst为Smartsheet提供咨询服务 高盛和摩根士丹利为私募股权竞标者提供咨询服务 [2]

文章核心观点 - 黑石抵押信托公司二季度账面价值和调整后核心收益表现基本符合预期，但账面价值有小幅下降，调整后核心收益有小幅超预期表现 公司处于防御模式，投资组合规模减小，非应计贷款增加 预计未来几个季度仍有波动，当前评级为持有 [1] 季度表现 - 季度账面价值波动在0.5%以内，调整后核心收益超预期0.02美元 公司季度账面价值有小幅适度下降，CECL储备净增加1.43亿美元，高于预期的1.25亿美元，导致每股账面价值表现不佳0.10美元 投资组合中还有每股0.027美元的公允价值表现不佳，但被调整后核心收益每股0.024美元的超预期表现基本抵消 [1] - 二季度公司仅发放4亿美元贷款，同时有7亿美元贷款提前还款、偿还、出售或转移，加上一季度新增7笔非应计贷款，导致调整后核心收益季度下降 不过下降幅度略小于预期 [1] - 调整后核心收益超预期主要因二季度投资组合规模仅减少3亿美元，小于预期的5亿美元 “全收益” 收益率相对不变，符合预期 [1] 指标调整 - 每股账面价值/资产净值预测下调0.10美元，以反映6月30日实际值与先前预测的差异 价格目标已相应调整 [2] - 百分比推荐范围和风险/绩效评级不变，分别维持先前下调后的水平 [2] 收益结果 |指标|报告值|预测值|差异| | ---- | ---- | ---- | ---- | |GAAP账面价值|22.90美元|23.00美元|-0.43%| |收益|0.564美元|0.540美元|4.44%| |与共识估计差异|/|/|15.34%| |GAAP账面价值季度变化|-3.9%|-3.5%| |收益季度变化|-13.1%|-16.8%| [3] 估值情况 |指标|数值| | ---- | ---- | |股息收益率|12.91%| |股息支付率|165%| |价格|19.21美元| |买入价格|110.1%| |强力买入价格|14.10美元| |买入区间|17.45 - 20.80美元| |收益预测|1.51美元| |收益倍数|12.75| |强力买入倍数|9.36| |买入倍数|11.58 - 13.81| |预计资产净值|22.50美元| |市净率|0.85| |强力买入市净率|0.63| |买入/高估市净率|0.78 - 0.92| [4] 信用指标 - 截至6月30日，公司新增3笔非应计贷款，非应计贷款占投资组合公允价值比例从3月31日的10.7%升至13.2%，符合预期 新增2笔纽约大型办公贷款进入非应计状态，且部分先前非应计办公贷款获得部分还款 [6] 非应计贷款情况 - 截至6月30日，公司有多笔非应计贷款，涉及纽约、旧金山、芝加哥等多地，包括办公、酒店等多种物业类型 本金余额总计30.16亿美元，净账面价值总计29.37亿美元 [8] - 预计2023 - 2024年非应计贷款至少会有适度增加，目前已在模型中体现 预计峰值非应计百分比为15.00%，与3月下旬修订模型一致，预计接近峰值但仍会有新增和解决情况 [9] 股息情况 - 公司三季度股息从每股0.65美元降至0.47美元，略超出预测范围 预计四季度股息不变可能性较高 [10] 投资建议 - 公司当前股价下评级为持有 谨慎投资者可等待更多市场参与者认为商业房地产投资更安全时再介入 预计未来几年股价会高于当前水平，但未来几个季度可能波动较大 商业整体贷款mREIT子行业趋势可能要到2025年才会明朗 [11]

文章核心观点 - 投资格局快速转变，理解通胀、央行利率和股息股票间的动态关系至关重要，美联储准备降息，“现金陷阱”或引发资金从债券回流股息股票，优质股息股票有望受益，投资者可借此构建有吸引力的投资组合 [33] 现金陷阱及影响 - 2022年美联储加息后，短期国债收益率达5%，投资者为获取收益将资金转向债券，今年一季度货币市场基金管理资产超6.5万亿美元，较疫情前增加3.5万亿美元 [2][3] - 退休潮和股市价值上涨促使更多人退休，他们更倾向低风险收益替代方案，推动资金流向债券 [3] - 现金陷阱指美联储降息使债券吸引力下降，股票成为更具吸引力的投资选择，当前美联储降息周期即将开启，市场预计未来12个月降息最多240个基点 [6][7] 美联储降息背景及挑战 - 此次降息背景特殊，股市处于历史高位，工资增长4.7%，核心通胀3.2%高于2%目标，还面临住房短缺、逆全球化和政府激进支出等不利因素 [9] - 失业率、ISM制造业预期和消费者信心呈不利趋势，美联储或借此机会降息，即便时机与通胀情况不符 [10] 股息股票投资分析 - 债券收益率下降使股息股票相对更具吸引力，但美联储降息常导致货币市场基金管理资产短期下降，且货币市场资产与标普500指数呈正相关 [12][13] - 标普500最大持仓股多为低收益率股票，高收益率股息股票和平均收益率2 - 3%且股息增长良好的股票更具优势 [16][22] 优质股息股票推荐 - 高收益率股票如奥驰亚（MO）和菲利普莫里斯（PM），收益率分别为8%和4%，市场预计其有一定的年度每股收益增长 [22] - 中游公司如ONEOK（OKE）、MPLX（MPLX）和Energy Transfer（ET），收益率分别为4.5%、7.8%和8%，受益于低风险收入 [23] - 低收益率但股息增长率高的公司如L3Harris Technologies（LHX）和RTX Corp.（RTX），收益率略超2%，具有反周期商业模式 [25] - 资产管理公司如黑石（BX），收益率2.3%，受益于资金流入和降息环境下的新投资机会 [28] - 房地产公司如Realty Income（O）和VICI Properties（VICI），收益率分别为5.1%和5.2% [30] - 油气生产商如加拿大自然资源（CNQ），收益率4.7%，储量丰富并承诺将自由现金流100%返还股东 [31]

文章核心观点 - 私募巨头黑石集团正考虑对VFS Global采取行动，包括出售其在该签证外包和技术服务公司的多数股权，出售该公司估值约70亿美元 [1] 分组1：黑石集团对VFS Global的潜在行动 - 黑石集团正考虑对VFS Global的相关选项，包括出售其多数股权 [1] - 出售总部位于迪拜和苏黎世的VFS Global，该公司估值约70亿美元 [1] - 黑石集团已与顾问进行初步讨论，评估对VFS Global的全部或部分出售 [1] 分组2：黑石集团收购VFS Global情况 - 2022年黑石集团从瑞典投资公司EQT AB收购了VFS Global的多数股权，金额未披露 [2] - EQT、Kuoni和Hugentobler基金会继续持有VFS Global的少数股权 [2] 分组3：VFS Global公司业务及黑石集团股价表现 - VFS Global是一家承接签证、护照和领事服务申请相关行政任务的外包公司 [2] - 周五盘中交易中，黑石集团股价上涨2%，至149.58美元，今年迄今已上涨约14% [2]

文章核心观点 - 公司此前认为黑石抵押信托（BXMT）在当前市场条件下可持有，但实际情况不佳，股息从每股0.62美元降至0.47美元，鉴于商业地产基本面恶化和新兴风险，给予其卖出评级 [1][14] 行业现状 - 利率是房地产市场关键因素，对浮动利率贷款机构BXMT的业务各方面有独特影响，利率下降对抵押房地产投资信托基金（mREITs）有推拉效应 [3] - CRED - iQ数据显示，办公室、酒店和多户住宅是商业贷款违约率较高的受困行业 [4][5] - 多户住宅房地产市场因供应大幅增加，预计2024年整体空置率上升、租金增长减速，部分市场库存将增长超7% [10][11] 公司情况 此前分析 - 此前文章认为，尽管有问题迹象如季度内三次新减值，但管理层积极应对，且REIT股息覆盖率达123%，在当前市场条件下给予持有评级 [1] 近期发展 - 公司在7月底宣布股息从每股0.62美元降至0.47美元，降幅近25%，董事会认为这一水平相对于长期盈利更可持续 [1][7] - 二季度财报显示，办公室资产持续减值影响可分配收益，虽管理称取得进展，达到“90%表现良好的投资组合”且上季度升级九笔贷款，但公司仍面临困境 [6] - 办公室市场基本面疲软，全国办公室空置率达18.1%，且多户住宅资产减值问题也在增加，该资产占公司投资组合超25% [8][9] 潜在风险 - 办公室市场在利率稳定后未明显改善，且几乎确定的降息情况下前景仍不明朗，办公室资产占公司投资组合超三分之一，问题持续受关注 [8] - 多户住宅市场供应大增导致空置率上升，可能因激进承保引发资产层面问题，与2024年6月前三个月困境率显著增加相吻合，将加剧现有办公室问题 [11][13]

会议主要讨论的核心内容 宏观经济形势 - 公司观察到通胀和经济正在降温 [2][3][4] - 公司认为可能出现经济"软着陆" [5][6] - 公司认为利率水平在中高3%区间是较为有利的环境 [7] 交易环境 - 公司预计2025年交易活跃度将大幅提升 [9][10][11] - 公司目前保持较高的投资部署速度 [12] - 公司预计短期内变现活动可能滞后于市场改善 [13][14][15] 公司业务发展 - 公司认为规模优势为公司带来了很多优势 [18][19][20] - 公司在数字基础设施等新兴领域保持领先地位 [19][20] - 公司看好私募市场的长期增长潜力 [21][22][23] - 公司在保险资产管理和私人财富管理等领域保持快速增长 [27] - 公司在基础设施投资领域保持强劲增长势头 [46][47][48] 其他 - 公司重视人才和文化建设 [51][52][53] - 公司高度重视运用数据和AI技术提升运营和投资决策能力 [55][56][57][58]

文章核心观点 公司首席财务官认为通胀和经济正在降温但仍具韧性，对软着陆持谨慎乐观态度；交易市场动物精神回归，若趋势持续2025年业务活动将更活跃；公司规模是增长的助力，在多领域有投资机会和增长引擎；在信贷、保险、房地产、基础设施等业务上有优势和发展前景；注重人才吸引与文化建设，积极利用技术提升运营和投资能力 [2][5][9][18] 宏观经济形势 - 通胀和经济正在降温，公司基于自身庞大投资组合数据，早于市场共识判断到这一趋势 [2] - 今日公布的CPI为2.5%，剔除住房因素后为1.1%，结合实时非滞后市场租金指标为1.7%，公司认为通胀基本达到目标，美联储也会更关注剔除住房因素后的通胀情况 [3] - 劳动力市场疲软，公司对投资组合公司CEO的调查显示，6月预计工资通胀将从4%降至3%，招聘环境为三年来最宽松，与夏季后期就业数据相符 [4][5] - 全球投资组合收入增长呈个位数中段水平且增速放缓，但利润率和生产率表现良好，投入成本通胀接近零；低端消费、企业软件预订等领域存在疲软情况 [5] - 公司对经济软着陆持谨慎乐观态度，目前私营部门就业增长平稳，既无大量招聘也无大量裁员，但软着陆难度大且历史上较为罕见 [6] 交易环境与业务影响 - 交易市场动物精神回归，若趋势持续，2025年业务活动将更活跃；当前成本资本下降、基准利率降低、买卖价差缩小、资本可用性增加，业务良性循环和飞轮效应重启 [9] - 部署方面，公司二季度投资或承诺投资超500亿美元，三个季度累计超900亿美元，有1810亿美元干粉资金，上周宣布160亿美元收购AirTrunk的交易 [12] - 变现方面，随着交易环境改善将长期受益，但目前大规模处置背景尚不强劲，预计市场改善与变现回升存在短期滞后，2025年可能更强劲；公司本季度将引入变现活动季度内定期更新 [13][14] 公司规模与增长 - 公司认为规模是增长和业绩的助力，以数字和AI基础设施投资为例，公司是全球最大的AI基础设施金融投资者，上周宣布160亿美元收购亚太地区最大数据中心运营商AirTrunk [18][19] - 规模优势体现在拥有大规模资金池、丰富的智力资本和内部数据、被视为值得信赖的资本解决方案提供商，数据中心领域为公司带来超1000亿美元的机会 [19][20] - 私募市场仍处于早期阶段，规模约为全球传统股票和债券市场的5%；募资方面，传统机构、保险、个人财富是三大支柱，个人财富市场规模85万亿美元，渗透率为个位数，保险市场规模40万亿美元，传统机构在私募信贷等领域的配置仍在增长 [21][22][23] - 投资领域有众多市场机会，如全球基础设施、私募信贷、能源转型、生命科学、另类二级市场、亚洲地区等 [23] 募资情况 - 近期有多个增长引擎，部分关键募资项目将在未来几个季度完成，2025年将体现募资的全年财务效益 [25] - 进入新的募资策略周期，对亚洲私募股权、二级市场、生命科学、机会信贷等领域的募资前景感到兴奋 [26] - 保险业务AUM增长超20%，有2110亿美元平台，四大客户有显著的嵌入式合同增长，还有15个独立账户管理业务并计划扩大规模；永续策略中，机构端基础设施业务发展势头良好，规模达500亿美元；个人财富业务资金流入势头良好，计划明年初推出基础设施和多资产信贷新产品 [27] 信贷业务竞争与发展 - 私募信贷市场规模大且增长空间大，全球私募信贷AUM约占全球企业债务市场的2%，投资者对信贷流动性与业绩权衡的理解尚处于早期阶段 [29] - 与银行并非零和博弈，可共存合作；今年银团贷款市场有所复苏，但新LBO中私募信贷占比与去年基本一致，银行更多参与再融资；私募信贷模式对借款人有吸引力，具有长期持有等结构优势 [30][31] - 私募信贷市场竞争中存在差异化，有超额收益；公司是信贷领域两大最大的另类资产管理公司之一，AUM达4200亿美元，能进行更大规模交易并获取更好信息；以美国直接贷款市场为例，公司非上市REIT借款人平均规模是市场的3倍，大公司增长速度是小公司的4倍，小公司违约率是大公司的5倍 [32][33][34] - 公司信贷业务有庞大的发起平台，结合内部能力、与合作伙伴的合同前向流动关系和对特定平台的所有权，目标是将信贷业务资产规模增长至1万亿美元 [35] 保险业务 - 公司是保险客户最大的非 captive 另类资产管理者，截至二季度末AUM达2110亿美元；采用第三方资产管理的多客户模式，与客户保持距离，通过为客户创造超额利差帮助其增长 [37] - 今年上半年为保险客户发起或配置240亿美元资产，为客户创造约185个基点的超额利差；不参与利差收益业务，该模式受利率波动影响小；四大重要客户业务增长显著，还有15个独立账户管理业务和有潜力的客户管道 [38][39] 房地产市场 - 房地产市场周期性复苏正在进行，动物精神开始显现；此前因利率上升经历两年困难期，今年初公司预计房地产价值触底并计划增加投资，随后价值上升且公司加大投资 [41] - 价值方面，今年前房地产价格连续两年下跌后企稳，自那以后每月价格稳定或上涨，公共市场REIT指数年初至今上涨12%，资产价值复苏受债务可得性、成本降低、数量增加和贷款价值比提高等因素推动 [42] - 投资方面，今年至今房地产业务已部署或承诺投资超200亿美元，是去年的近3倍，公司看好物流、租赁住房、数据中心等长期主题 [42] - 现有投资组合方面，过去十年房地产行业板块选择至关重要，公司投资组合超75%集中在物流、租赁住房、数据中心，BREIT在这三个板块的集中度达90%；这些优质板块受益于供应动态，物流和多户住宅开工量接近十年低点；市场收购活动增加，资产价格有实质性改善 [43][44] 基础设施业务 - 基础设施是全球重要且有吸引力的增长市场，20年前另类投资规模不足100亿美元，现在超1万亿美元；公司投资基础设施超20年，专用基础设施战略支撑公司整体平台，股权和债务规模超1000亿美元 [46] - 公司基础设施股权业务六年内从零增长到500亿美元，投资组合集中在数字基础设施、能源转型和全球交通三大领域，拥有多个大型资产，自成立以来净回报率达16% [46][47] - 未来发展将借鉴房地产业务模式，在资产类别、地理区域、风险回报范围和渠道等多个维度增长；费用相关业绩收入方面，四季度将有大量业绩收入结晶，约5亿美元，三年后还有一次重要结晶；从明年年中开始，开放式基金新投资者加入后，多数季度将有较小但持续增长的收入流 [48][49] 人才与文化 - 公司长期致力于打造卓越企业和雇主，以质量和卓越为核心，体现在投资、客户服务、员工管理等各个方面 [51] - 公司为员工提供开放、基于业绩和成长的职业机会，不论入职时间长短，只要表现出色就有无限职业发展可能；公司文化兼具业绩和创新，在投资和业务发展方面都追求卓越并持续保持 [52][53] 技术投资与应用 - 公司首席技术官向首席财务官汇报，公司认为私募市场在数据和AI等技术发展中具有优势，可整合私有投资组合数据获得洞察和学习经验，相比公开市场更具优势 [55][56] - 技术战略方面，首先考虑提高公司运营效率，包括中后台和投资流程；其次利用数据提高投资决策质量并帮助投资组合公司；此外，关注技术带来的投资机会，如数据中心和AI基础设施，但早期原生AI公司投资可能不适合公司 [56][57][58]