投资策略 - 投资背景涵盖基本面投资、技术分析和动量投资等多种方法 通过结合各种方法的优点来优化投资流程 [1] - 使用Seeking Alpha平台作为投资想法表现的跟踪工具 并与志同道合的投资者建立联系 [1] 公司评级 - 对Kanzhun Ltd (NASDAQ: BZ) 维持买入评级 尽管股价下跌 但基本面依然稳健 [3] - 之前在9月份对BZ给出买入评级 现在重申这一评级 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024Q3业绩符合预期，静待宏观经济转暖[1] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 2024Q3公司实现营业收入19.12亿元，同比增长19%，落在公司指引中枢。经调整净利润7.39亿元，同比增长4%，好于彭博一致预期。2024Q4，公司预计总收入将在17.95-18.10亿元，同比上升13.6%至14.6%。公司2024年累计回购金额达2.2亿美元[2] - 供需关系Q4开始改善，期待企业付费意愿回升。Q3公司MAU达5800万，同比增长30%，环比增长6%，创历史新高。截至2024/9/30的12个月里，付费企业客户总数达600万，同比增长22%，环比增长2%。自10月底以来，每日新增企业用户数量同比有所改善，供需平衡有所改善，期待企业付费意愿逐步回升，带动公司收入持续增长[2] 蓝领业务与利润表现 - 蓝领业务持续发力，收入贡献继续提升。Q3公司在蓝领行业、低线城市和小型公司的市场继续渗透。蓝领招聘领域收入占比提升至38%以上，制造业、物流仓储、汽车行业表现亮眼，制造业收入同比增长45%。海螺优选项目成效显著，吸引的企业数量环比增长45%，签约合同价值环比增长40%，进一步提升公司在蓝领市场的地位[3] - Q3利润受一次性费用增加影响，后续仍将稳健释放。Q3公司毛利率同比持平，调整后销售费用率同比优化幅度弱于上半年，主要系奥运会和2024年欧洲杯同时举行，公司增加品牌推广的资源，导致营销费用增加；调整后管理费用率同比增加2.6pct，主要由于员工相关费用和一些一次性支出；调整后研发费用率同比保持稳健。调整后运营利润6.05亿元，占收入比31.7%。调整后净利润7.39亿元，占收入比38.7%，同比下滑5.8%，部分受到所得税率提升等影响[3] 盈利预测与投资评级 - 维持公司2024-2026年Non-GAAP净利润26/32/41亿元预测，对应2024-2026年Non-GAAP PE为18/15/11x，仍看好公司长期发展，维持"买入"评级[4] 财务预测 - 2024-2026年营业总收入预测分别为7340百万元、8114百万元、9433百万元，同比增速分别为23%、11%、16%。归母净利润预测分别为1523百万元、2086百万元、2978百万元，同比增速分别为39%、37%、43%。Non-GAAP净利润预测分别为2648百万元、3200百万元、4082百万元，同比增速分别为23%、21%、28%[1][9] - 2024-2026年经调整EPS预测分别为5.88元/ADS、7.11元/ADS、9.07元/ADS，对应Non-GAAP PE分别为17.52、14.50、11.37[1][10] 主要财务比率 - 2024-2026年毛利率预测分别为83.3%、84.4%、84.9%。销售净利率预测分别为20.5%、25.5%、31.3%。净利润增长率预测分别为38.6%、37.0%、42.7%[10]

投资评级 - BOSS 直聘（BZ.O）维持"优于大市"评级 [2][5][15] 核心观点 - 2024Q3 公司收入 19.1 亿元，同比增长 19%，符合管理层前期指引 [2][8] - 剔除股权激励费用影响，经调经营利润 6.1 亿元，同比增长 9%，经调归母净利润 7.4 亿元，同比增长 4.1% [2][8] - 2024Q4 收入预计同比增长 13.6%-14.6%，反映外部经济温和复苏现状 [3][15] - 公司累计回购 2.2 亿美金，新增 1.5 亿美元回购计划，彰显管理层长期发展信心 [3][15] 业务表现 - B 端收入 18.9 亿元，同比增长 18.7%，C 端收入 2250 万元，同比增长 49% [2][8] - 蓝领招聘表现优于白领，收入占比提升至 38%以上，制造业单季收入同比增长 45% [2][8] - 过万人规模的大客户增速最快，其次为小微企业 [2][8] 用户数据 - 2024Q3 平均月活用户同比增长 30%，达到 5800 万，增速环比提升 4.8pct [2][9] - 前三季度新增认证用户约 4000 万，有望超额完成全年目标 4200 万 [2][9] - 12 个月付费企业客户数达 600 万，同比增长 22%，但付费用户增速环比放缓 9pct [2][9] - 近一年 ARPPU 为 1172 元，同比增长 6.5%，增速环比提升 3pct [2][9] 财务表现 - 2024Q3 经调净利率 38.7%，同比下降 6pct，主要受所得税率走高影响 [2][13] - 毛利率 83.6%，期间费率 66.6%，销售/研发/管理费率分别为 27.3%/24.3%/15.0% [2][13] - 经营利润率同比提升 1pct 至 17.3%，净利率下行主要受所得税率及投资收益下滑影响 [2][13] 盈利预测 - 2024-26 年收入预测为 72.4/80.5/95.6 亿元，调整后净利润为 26.7/35.2/43.1 亿元 [15] - 2024-26 年每 ADS 收益预测为 5.92/7.82/9.59 元，对应 PE 估值为 17.6/13.3/10.9x [15][16] 行业展望 - 蓝领业务有望继续呈现结构性增长亮点，国内提振经济政策密集出台，2025 年营收增速有望企稳回升 [15] - 费用投放更趋理性后利润端也有保障，动态估值处于低位，看好公司作为人服行业龙头的顺周期投资弹性 [15]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [5] 报告的核心观点 - BOSS 直聘发布 24Q3 业绩，收入同比增长稳健，招聘服务业务同比增长明显 [2] - 用户规模持续增长，招聘者增长趋势和活跃度良好，蓝领收入占比提升至 38% [3] - 预计公司 24-25 年实现营收 73.4、80.8 亿元，同比增速分别为 23.3%、10.1% [3] - 预计公司 24-25 年经调整净利润分别为 27.2、31.0 亿元 [3] - 基于公司 25 年 20X PE，对应每 ADS 合理价值为 19.11 美元，维持"买入"评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 运营情况 - 24Q3，BOSS 直聘平均 MAU 约 5800 万人，YoY+30.0%，QoQ+6.2%，用户规模保持良性增长态势 [3] - 1-9 月，新增完善用户达 4000 万人 [3] - 截至 9 月底的过去 12 个月，平台付费企业数约 600 万，YoY+22.4% [3] - Q3 新增发布职位数同增 18%，主要得益于相对高效的业务模式带来的用户增长及市场份额提升 [3] - Q3 海螺优选累计入驻企业环比增加 45%，签约金额环比增长超过 40% [3] - 公司在蓝领收入占整个收入比例提升超过 38% [3] - 公司加大力度积极回购，今年累计回购大概 2.2 亿美元，2024 年 8 月公司董事会授权了一项为期 12 个月的股份回购计划，公司可能回购高达 1.5 亿美元的股份，叠加 24/3/20 生效的股票回购计划公司可回购至多 2 亿美元 [3] 财务数据 - 24Q3，公司实现营收 19.12 亿元，YoY/QoQ+18.98%/-0.27% [2] - 其中，招聘服务业务营收 18.89 亿元，YoY/QoQ+18.7%/-0.2%，其他服务营收 2250 万元，YoY/QoQ+49.0%/-6.3% [2] - 利润端，24Q3，公司实现归母净利润 4.68 亿元，YoY+10.02%，QoQ+11.06%；扣除股权激励费用后，经调整净利润 7.39 亿元，YoY/QoQ+3.5%/+2.8% [2] - 24Q4，公司预计实现营收 17.95~18.1 亿元，YoY+13.6%~14.6% [2] - 预计公司 24-25 年实现营收 73.4、80.8 亿元，同比增速分别为 23.3%、10.1% [3] - 预计公司 24-25 年经调整净利润分别为 27.2、31.0 亿元 [3] 财务比率 - 营业收入增长率：2024E 为 23.3%，2025E 为 10.1% [4] - Non-GAAP 归母净利润增长率：2024E 为 26%，2025E 为 14% [4] - 毛利率：2024E 为 83%，2025E 为 85% [4] - 资产负债率：2024E 为 32%，2025E 为 30% [4] - 市销率（P/S）：2024E 为 6，2025E 为 6 [4] - 市盈率（P/E）：2024E 为 17，2025E 为 15 [4] - EV/EBITDA：2024E 为 25，2025E 为 12 [4]

财务数据和关键指标变化 - 公司本季度营收达19.1亿元人民币，同比增长19%；净利润4.6亿元人民币；调整后运营收入（剔除股份支付费用）达6.1亿元人民币，同比增长10% [7] - 调整后运营成本和费用同比增长23%至13亿元人民币，环比持平；调整后运营利润达6.05亿元人民币，同比增长10%，调整后运营利润率为32% [24] - 营收成本同比增长17%至3.4亿元人民币；毛利率维持在84%；销售和营销费用同比增长14%至5.22亿元人民币；研发费用同比增长12%至4.64亿元人民币；总务和行政费用同比增长31%至1.86亿元人民币 [24][25][26] - 本季度净收入为4.64亿元人民币，同比增长9%；调整后净收入达7.39亿元人民币，同比增长4%；股份支付总费用为2.75亿元人民币，环比下降9%，同比下降5% [27] - 本季度经营活动提供的净现金为8.12亿元人民币，与去年同期基本持平；截至2024年9月30日，现金及现金等价物、短期定期存款和短期投资总计166亿元人民币 [28] - 公司预计2024年第四季度总收入在17.95 - 18.1亿元人民币之间，同比增长14.5% - 15.6% [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - BOSS直聘APP本季度月均活跃用户达5800万，同比增长30%；2024年1 - 9月新增验证用户超4000万 [11] - 第三季度新发布职位数量同比增长18%；截至2024年9月30日的12个月内，付费企业客户总数约达600万，同比增长22% [12][15] - 第三季度，蓝领业务整体收入贡献进一步提升至超38%；高尖项目实力企业累计数量环比增长45%，签约合同价值环比增长超40% [17] - 第三季度平台月均促成近2亿次互选成功，企业用户与求职者人均成功互动次数持续上升 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 与求职者端相比，企业招聘需求呈更温和的稳定上升态势 [12] - 7 - 9月，求职者与企业用户比例自二季度起持续上升，与去年同期差距继续扩大；短期内影响企业用户付费意愿，导致公司付费率增长放缓，但企业端留存率保持稳定 [13][14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于通过创新产品、精细算法和强大运营能力，为优质招聘公司提供更多与求职者连接的机会 [17] - 公司持续投资技术以创造更大价值；自上次财报电话会议以来回购约1.3亿美元股票，使今年回购总额达约2.2亿美元，占总股份的3.4% [18][19] - 蓝领业务方面，致力于净化市场环境、拓展前端周期；控制工人工资范围，虽短期可能难与高薪资岗位平台竞争，但长期有优势；短期内不会大力投资线下安置业务 [63][64] - 海外业务方面，明年不会进行大规模投资，会先进行低成本小实验，待有确定性后再增加投资 [72] - AI应用方面，坚持求职者与招聘者平等、用户知情权、避免大语言模型浪费使用的原则；AI技术在保障用户安全、提高审核效率方面创造了实际价值 [74][75][76] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 整体招聘市场环境仍具挑战，但公司专注关键增长驱动因素持续取得积极成果；年度利润增长目标仍在正轨 [10][8] - 政府自9月底出台的支持政策已显现积极迹象，新增企业用户同比改善，求职者与招聘者比例回落，供需失衡问题正在改善，但政策转化为经济和企业招聘需求的实际改善需要时间 [33][35][36] - 公司营收有几个关键结构性增长驱动因素，包括用户增长、付费率、ARPU和蓝领业务，即使宏观环境存在不确定性，这些驱动因素仍将支撑营收增长 [36][37][39] - 对明年盈利目标有很强信心，预计毛利率持平或略有改善，销售效率提升将为销售费用带来额外杠杆，营销支出绝对额将控制在2024年水平或下降，研发人员可能不增加，短期内无AI硬件实际投资，新业务支出将采取审慎态度，运营利润率将随营收增长进一步提高 [66][68][69] 问答环节所有提问和回答 问题1: 政府自9月底的支持政策是否有助于招聘市场和运营指标改善；鉴于宏观经济不确定性可能持续到2025年，如何维持2025年的营收增长 - 自10月起新增企业用户同比改善，求职者与招聘者比例回落，供需失衡问题正在改善，但政策转化为实际改善需要时间 [33][35][36] - 营收增长的关键驱动因素包括用户增长（预计至少15%）、付费率（有望恢复或提升）、ARPU（保持稳定且略有改善）和蓝领业务（已取得重要突破） [37][38][39] 问题2: 请详细分析第三季度蓝领和白领行业、不同子行业的成本绩效，以及中小企业和大客户的ARPU和营收趋势；个人用户的增长空间如何，若目标明年增长15%以上，如何考虑销售和营销费用 - 蓝领整体增速仍快于白领，但营收增速较去年同期显著放缓，主要受城市服务业表现疲软影响；白领相对稳定；城市服务业自二季度以来表现较弱，近几周有所恢复；制造业、物流仓储和汽车行业表现最佳，如制造业第三季度营收同比增长超45% [46][47][48] - 市场两端表现较好，超大型企业（员工超1万人）和小微规模企业（员工少于100人）表现突出；大客户营收增长最高，同比增长超30%；整体ARPU同比增长5%，环比持平，大客户ARPU提升最多 [49][50][51] - 中国可市场化就业人员超4亿，企业端增长空间更大；由于强大的双边网络效应，自然流量占新用户很大比例，无需大量投入营销费用，将保持营销支出相对较低 [52][53][54] 问题3: 请分享蓝领业务在制造业和其他领域的未来增长战略，是否计划建立蓝领招聘的线下服务能力，以及竞争格局是否有变化；明年盈利能力展望如何，盈利改善的主要驱动因素是什么，是否有潜在新投资 - 蓝领业务的核心是工厂、中介、工人和平台四方在共同规则下共存，提高效率并体面盈利；控制工人工资范围，短期可能难与高薪资岗位平台竞争，但长期有优势；短期内不会大力投资线下安置业务 [59][60][63] - 对明年盈利目标有很强信心，预计毛利率持平或略有改善，销售效率提升将为销售费用带来额外杠杆，营销支出绝对额将控制在2024年水平或下降，研发人员可能不增加，短期内无AI硬件实际投资，新业务支出将采取审慎态度，运营利润率将随营收增长进一步提高 [66][68][69] 问题4: 海外业务情况如何，如何平衡利润目标与海外业务投资；如何看待AI在招聘领域的当前应用场景，有哪些潜在的新营收或成本降低机会 - 明年不会对海外业务进行大规模投资，会先进行低成本小实验，待有确定性后再增加投资，不会影响利润目标 [72] - 坚持求职者与招聘者平等、用户知情权、避免大语言模型浪费使用的原则；AI技术在保障用户安全、提高审核效率方面创造了实际价值 [74][75][76]

公司业绩表现 - 公司KANZHUN LIMITED Sponsored ADR (BZ) 发布了季度每股收益为$0.23，超过了Zacks共识预期$0.22，去年同期为$0.22，季度报告显示盈利超出预期4.55% [1] - 公司在过去四个季度中，四次超过了共识每股收益（EPS）估计 [2] - 公司本季度营收为$272.4 million，超过了Zacks共识预期3.31%，去年同期营收为$220.21 million，公司在过去四个季度中三次超过了共识营收估计 [2] 股价表现与市场对比 - 公司股价自年初以来下跌了约15.1%，而S&P 500指数上涨了26.5% [4] 未来展望 - 公司未来的股价走势将主要取决于管理层在财报电话会议上的评论 [3] - 公司当前的盈利预期修订趋势为不利，这导致Zacks排名为4（卖出），预计股价将在短期内表现不佳 [7] - 公司当前的共识EPS估计为$0.21，营收为$248.51 million，当前财年的共识EPS估计为$0.81，营收为$1.01 billion [8] 行业影响 - 公司所在的Zacks互联网 - 软件行业目前排名在前14%的250多个Zacks行业中，研究表明，排名前50%的Zacks行业的表现超过排名后50%的行业超过2比1 [9] - 同行业的另一家公司Soho House & Co (SHCO) 预计将在其即将发布的报告中公布季度亏损$0.01 per share，代表同比增长+95.5%，共识EPS估计在过去30天内保持不变 [10] - Soho House & Co的营收预计为$334.62 million，同比增长11.2% [11]

客户与用户增长 - 第三季度总付费企业客户数达到600万，同比增长22.4%[4] - 第三季度平均月活跃用户数（MAU）为5800万，同比增长30.0%[4] 收入与利润 - 第三季度收入为19.116亿元人民币（2.724亿美元），同比增长19.0%[5] - 第三季度运营收入为3.302亿元人民币（4710万美元），同比增长26.5%[5] - 第三季度净利润为4.638亿元人民币（6610万美元），同比增长8.9%[6] - 2024年第三季度总营收为19.12亿人民币，同比增长19.3%[34] - 2024年第三季度净利润为4.64亿人民币，同比增长8.9%[34] - 2023年公司运营收入为260,987百万人民币，2024年9月30日增长至330,183百万人民币，同比增长26.5%[42] - 2023年净收入为425,717百万人民币，2024年9月30日增长至463,827百万人民币，同比增长9%[42] - 2023年归属于普通股股东的净收入为425,717百万人民币，2024年9月30日增长至468,372百万人民币，同比增长10%[42] 在线招聘服务收入 - 第三季度在线招聘服务收入为18.891亿元人民币（2.692亿美元），同比增长18.7%[9] - 2024年第三季度在线招聘服务收入为18.89亿人民币，同比增长18.7%[34] 其他服务收入 - 第三季度其他服务收入为2250万元人民币（320万美元），同比增长49.0%[10] 研发费用 - 第三季度研发费用为4.642亿元人民币（6610万美元），同比增长12.0%[14] - 2024年第三季度研发费用为4.64亿人民币，同比增长12.0%[34] 现金及等价物 - 截至2024年9月30日，公司现金及现金等价物、短期定期存款和短期投资余额为145.995亿元人民币（20.804亿美元）[20] - 2024年第三季度现金及现金等价物为28.16亿人民币，同比增长13.9%[38] 财务预测 - 公司预计第四季度总收入在17.95亿至18.1亿元人民币之间，同比增长13.6%至14.6%[22] 每股收益 - 2024年第三季度每股基本收益为0.53人民币，同比增长8.2%[34] - 2023年基本每股调整后净收入为0.82人民币，2024年9月30日增长至0.84人民币，同比增长2.4%[42] - 2023年稀释每股调整后净收入为0.79人民币，2024年9月30日增长至0.82人民币，同比增长3.8%[42] - 2023年基本每ADS调整后净收入为1.64人民币，2024年9月30日增长至1.68人民币，同比增长2.4%[42] - 2023年稀释每ADS调整后净收入为1.59人民币，2024年9月30日增长至1.64人民币，同比增长3.1%[42] 现金流量 - 2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为8.12亿人民币，同比下降0.03%[40] 销售及营销费用 - 2024年第三季度销售及营销费用为5.22亿人民币，同比增长14.2%[34] 资产与股东权益 - 2024年第三季度总资产为188.13亿人民币，同比增长4.9%[38] - 2024年第三季度股东权益为146.34亿人民币，同比增长9.0%[38] 调整后财务数据 - 2023年调整后运营收入为549,355百万人民币，2024年9月30日增长至605,250百万人民币，同比增长10.2%[42] - 2023年调整后净收入为714,085百万人民币，2024年9月30日增长至738,894百万人民币，同比增长3.5%[42] - 2023年调整后归属于普通股股东的净收入为714,085百万人民币，2024年9月30日增长至743,439百万人民币，同比增长4.1%[42]

公司核心观点 - 公司在2024年第三季度的财务表现强劲，尽管招聘市场环境具有挑战性，但通过战略重点的持续推进，实现了用户增长、企业客户留存和稳定的每付费企业用户平均收入（ARPPU），展示了业务模式的韧性和可持续的变现能力[3][4] 第三季度2024年亮点 - 过去十二个月付费企业客户达到600万，同比增长22.4%，从490万增长到600万[3] - 平均月活跃用户（MAU）达到5800万，同比增长30.0%，从4460万增长到5800万[3] - 第三季度收入为191.16亿人民币（27.24亿美元），同比增长19.0%，从160.66亿人民币增长到191.16亿人民币[3] - 第三季度运营收入为3.302亿人民币（4710万美元），同比增长26.5%，从2.61亿人民币增长到3.302亿人民币[3] - 调整后的运营收入为6.053亿人民币（8620万美元），同比增长10.2%，从5.494亿人民币增长到6.053亿人民币[3] - 第三季度净利润为4.638亿人民币（6610万美元），同比增长8.9%，从4.257亿人民币增长到4.638亿人民币[3] - 调整后的净利润为7.389亿人民币（1.053亿美元），同比增长3.5%，从7.141亿人民币增长到7.389亿人民币[3] 第三季度2024年财务结果 收入 - 第三季度总收入为191.16亿人民币（27.24亿美元），同比增长19.0%，从160.66亿人民币增长到191.16亿人民币[5] - 在线招聘服务收入为188.91亿人民币（26.92亿美元），同比增长18.7%，从159.15亿人民币增长到188.91亿人民币，主要由付费企业用户增长驱动[6] - 其他服务收入为2.25亿人民币（3200万美元），同比增长49.0%，从1.51亿人民币增长到2.25亿人民币，主要受益于用户基数的扩大[6] 运营成本和费用 - 总运营成本和费用为15.869亿人民币（2.261亿美元），同比增长16.8%，从13.587亿人民币增长到15.869亿人民币[7] - 股权激励费用为2.751亿人民币（3920万美元），同比下降4.6%，从2.884亿人民币减少到2.751亿人民币[8] - 收入成本为3.14亿人民币（4470万美元），同比增长17.4%，从2.675亿人民币增长到3.14亿人民币，主要由于服务器和带宽成本、支付处理成本及员工相关费用的增加[9] - 销售和营销费用为5.223亿人民币（7440万美元），同比增长14.2%，从4.573亿人民币增长到5.223亿人民币，主要由于巴黎2024年奥运会和2024年欧洲杯期间营销活动的广告费用增加[9] - 研发费用为4.642亿人民币（6610万美元），同比增长12.0%，从4.144亿人民币增长到4.642亿人民币，主要由于技术投资的增加[9] - 一般和管理费用为2.864亿人民币（4080万美元），同比增长30.5%，从2.194亿人民币增长到2.864亿人民币，主要由于员工相关费用的增加[9] 运营收入和调整后的运营收入 - 运营收入为3.302亿人民币（4710万美元），同比增长26.5%，从2.61亿人民币增长到3.302亿人民币[10] - 调整后的运营收入为6.053亿人民币（8620万美元），同比增长10.2%，从5.494亿人民币增长到6.053亿人民币[10] 净利润和调整后的净利润 - 净利润为4.638亿人民币（6610万美元），同比增长8.9%，从4.257亿人民币增长到4.638亿人民币[11] - 调整后的净利润为7.389亿人民币（1.053亿美元），同比增长3.5%，从7.141亿人民币增长到7.389亿人民币[11] 每股美国存托凭证（ADS）和调整后的每股ADS - 第三季度基本和稀释每股ADS分别为1.06人民币（0.15美元）和1.03人民币（0.15美元），相比去年同期的0.98人民币和0.95人民币[12] - 调整后的基本和稀释每股ADS分别为1.68人民币（0.24美元）和1.64人民币（0.23美元），相比去年同期的1.64人民币和1.59人民币[13] 经营活动产生的现金流量 - 第三季度经营活动产生的现金流量为8.123亿人民币（1.158亿美元），与去年同期的8.126亿人民币基本持平[14] 现金状况 - 截至2024年9月30日，现金及现金等价物、短期定期存款和短期投资余额为145.995亿人民币（20.804亿美元）[15] 股票回购计划 - 2024年8月，公司董事会授权了一项新的股票回购计划，自2024年8月29日起生效，为期12个月，公司可回购最多1.5亿美元的股票（包括ADS形式）[16] - 该计划与2024年3月20日生效的12个月内回购最多2亿美元股票的计划同时进行[16] 展望 - 公司预计2024年第四季度总收入将在17.95亿人民币至18.1亿人民币之间，同比增长13.6%至14.6%[18]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 预计2024Q3收入19.19亿元，同比增长19%；现金收款18.06亿元，同比增长10%；Non-GAAP运营净利润6.08亿元，同比增长13% [1] - Q3企业招聘需求仍较弱，建议关注后续经济政策变化 [2] - 有效费用管控下，全年利润目标仍有望达成 [2] - 考虑到Q3企业主付费招聘需求仍较弱，将公司2024-2026年Non-GAAP净利润由27/32/41亿元调整为26/32/41亿元；对应2024-2026年Non-GAAP PE为17/14/11x，仍看好公司长期发展，且公司正通过回购提高股东回报，维持"买入"评级 [3] 盈利预测与估值 - 营业总收入：2023A为59.52亿元，2024E为73.34亿元，2025E为82.55亿元，2026E为101.01亿元；同比分别为32%、23%、13%、22% [1] - 归母净利润：2023A为10.99亿元，2024E为14.54亿元，2025E为20.70亿元，2026E为31.41亿元；同比分别为925%、32%、42%、52% [1] - Non-GAAP净利润：2023A为21.56亿元，2024E为26.47亿元，2025E为32.09亿元，2026E为41.41亿元；同比分别为170%、23%、21%、29% [1] - 经调整每股收益：2023A为4.79元/ADS，2024E为5.88元/ADS，2025E为7.13元/ADS，2026E为9.20元/ADS [1] - PE（Non-GAAP）：2023A为21.06，2024E为17.15，2025E为14.15，2026E为10.97 [1] 财务预测表 - 资产负债表：2023A总资产为179.40亿元，2024E为196.17亿元，2025E为233.32亿元，2026E为277.14亿元 [8] - 利润表：2023A营业总收入为59.52亿元，2024E为73.34亿元，2025E为82.55亿元，2026E为101.01亿元 [8] - 现金流量表：2023A经营活动现金流为30.47亿元，2024E为29.74亿元，2025E为43.81亿元，2026E为46.14亿元 [9] 主要财务比率 - 调整后每股收益：2023A为4.79元/ADS，2024E为5.88元/ADS，2025E为7.13元/ADS，2026E为9.20元/ADS [9] - 每股净资产：2023A为14.92元，2024E为16.70元，2025E为19.86元，2026E为24.46元 [9] - ROIC：2023A为4.2%，2024E为6.6%，2025E为9.3%，2026E为10.7% [9] - ROE：2023A为8.2%，2024E为9.7%，2025E为11.6%，2026E为14.3% [9] - 毛利率：2023A为82.2%，2024E为83.3%，2025E为84.4%，2026E为84.5% [9] - 销售净利率：2023A为18.5%，2024E为19.8%，2025E为25.1%，2026E为31.1% [9] - 资产负债率：2023A为25.1%，2024E为23.4%，2025E为23.4%，2026E为20.6% [9] - 收入增长率：2023A为31.9%，2024E为23.2%，2025E为12.6%，2026E为22.4% [9] - 净利润增长率：2023A为925.0%，2024E为32.3%，2025E为42.4%，2026E为51.7% [9] - Non-GAAP P/E：2023A为21.06，2024E为17.15，2025E为14.15，2026E为10.97 [9]

报告公司投资评级 - 优于大市(维持) [5] 报告的核心观点 - 宏观环境温和复苏，2024Q3企业付款以及招聘意愿仍处低位。预计2024Q3公司现金收款同增约10%，略低于此前预期（17.8%），同比增速环比2024Q1/Q2（24%/21%）也有所下行；预计2024Q3收入同增约14%，也略低于此前预期（19.2%）。分行业来看，2024三季度，进出口相关行业、制造业和运输业相对表现较好，而与零售相关的服务业、餐饮业表现承压明显。 [2][10] - 成本精细化管控，盈利能力有望保持稳定。在市场营销获客方面，公司投放上会更为审慎，且更具针对性和目的性。2024年公司在奥运会期间进行了一次性品牌投入，2025年事件营销投入的减少也将进一步显现公司的经营杠杆。预计公司研发投入也有望保持稳健。综合以上，预计弱势经营环境下公司调整经营利润有望保持良好表现。 [3][11] - 11月PMI延续回升，持续回购彰显中线信心。国家统计局数据显示，11月份国内制造业PMI为50.3%，环比上升0.2pct，且连续2个月运行在扩张区间。高技术制造业和消费品行业PMI分别为51.2%和50.8%，环比上升1.1/1.3pct，景气度均有回升，后续公司经营也有望边际受益。公司在11月份回购超620万股普通股，总金额超过3亿元。今年以来公司累计回购了约2820万股普通股，总金额超过14亿元，占总股本的3%，展现出公司对中线发展的信心。 [3][12] - 投资建议：考虑到宏观环境及企业招聘付费意愿，下调2024-26年收入预测至72.4/80.5/95.6亿元（下调幅度3%/18%/18%），其中2025-2026年收入预测下调较多系前次盈利预测对明后年预测偏乐观，而目前看还有待宏观政策进一步发挥效果。公司积极推进精细化运营以保障利润端，故仍维持前次利润预期，维持24-26年调整后净利润为26.7/35.2/43.1亿元，24-26年CAGR 28%。从用户月活角度看BOSS行业龙头地位仍稳固，经营数据波动更多来自于外部宏观经济环境的变化，中线看公司"直聊+匹配"商业模式仍具备极强市场竞争力，维持公司中线"优于大市"评级，建议跟踪经营数据的触底企稳。 [4][13] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 - 营业收入(百万元): 2023年5,952，2024年7,235，2025年8,046，2026年9,559，2027年11,184 [7] - 调整后净利润（百万元）: 2023年2,156，2024年2,666，2025年3,522，2026年4,314，2027年3,597 [7] - 每ADS收益（元）: 2023年4.79，2024年5.92，2025年7.82，2026年9.59，2027年7.99 [7] - EBIT Margin: 2023年16.6%，2024年14.6%，2025年30.6%，2026年32.7%，2027年37.7% [7] - 净资产收益率（ROE）: 2023年8.2%，2024年6.9%，2025年13.8%，2026年13.7%，2027年15.6% [7] - 市盈率（PE）-调整后: 2023年20.3，2024年16.4，2025年12.4，2026年10.1，2027年12.2 [7] - EV/EBITDA: 2024年6.4，2025年4.2，2026年5.5，2027年3.5 [7] 财务预测与估值 - 资产负债表（百万元）: 2023年资产总计17,940，2024年17,902，2025年23,220，2026年33,869 [16] - 利润表（百万元）: 2023年营业收入5,952，2024年7,235，2025年8,046，2026年9,559 [16] - 现金流量表（百万元）: 2023年经营活动现金流2,577，2024年306，2025年2,304，2026年3,499 [16] - 关键财务与估值指标: 2023年每ADS收益-调整后4.79，2024年5.92，2025年7.82，2026年9.59 [16] - ROIC: 2023年6%，2024年6%，2025年11%，2026年12% [16] - ROE: 2023年8%，2024年7%，2025年14%，2026年14% [16] - 毛利率: 2023年82%，2024年83%，2025年84%，2026年84% [16] - EBIT Margin: 2023年17%，2024年15%，2025年31%，2026年33% [16] - EBITDA Margin: 2023年17%，2024年21%，2025年37%，2026年39% [16] - 收入增长: 2023年32%，2024年22%，2025年11%，2026年19% [16] - 经调整净利润增长率: 2023年170%，2024年24%，2025年32%，2026年22% [16] - 资产负债率: 2023年25%，2024年19%，2025年28%，2026年43% [16] - 息率: 2023年0.0%，2024年0.0%，2025年0.0%，2026年0.0% [16] - P/E: 2023年20.3，2024年16.4，2025年12.4，2026年10.1 [16] - P/B: 2023年3.3，2024年3.0，2025年2.6，2026年2.3 [16] - EV/EBITDA: 2024年6.4，2025年4.2，2026年5.5 [16]