财务表现 - 上半年纯利按年升85%至3.07亿元 [1] - 经常性净利润按年升98%至3.91亿元但低于预期 [1] - 每股盈利达4.4分 [1] - 中期每股派息1.4港仙且派息率达30% [1] 盈利预测调整 - 今年盈利预测下调54% [1] - 明年盈利预测维持不变 [1] - 2027年盈利预测下调2% [1] 业务展望 - 单位水泥毛利预测从2024年下半年每吨45元升至2026年每吨65元 [1] - 目标价由2港元微升至2.1港元并维持买入评级 [1]

财务表现 - 2025H1公司营收102.06亿元同比减少1% [1] - 归属净利润3.07亿元同比大幅增长85% [1] - 水泥产品价格247元/吨同比增长9元/吨 [2] - 商混价格303元/吨同比下降41元/吨 [2] - 骨料价格36元/吨同比下降1元/吨 [2] 产销情况 - 水泥销量2531万吨同比下降13% [2] - 混凝土销量687万吨同比增长36% [2] - 骨料销量3634万吨同比增长23% [2] - 水泥生产线利用率56.8%较2024H1同期64.2%下降 [1] - 混凝土生产线利用率32.0%较2024H1同期27.1%上升 [1] - 骨料生产线利用率80.2%较2024H1同期75.1%上升 [1] 产能布局 - 在营骨料年产能约10860万吨 [2] - 通过联营公司股权权益拥有应占骨料年产能370万吨 [2] - 全部建成后附属公司骨料年产能将达13480万吨 [2] - 通过联营及合营公司股权权益掌控应占骨料年产能1360万吨 [2] 区域市场 - 两广区域需求增速优于全国水平 [1] - 广东省水泥产量6020万吨同比增长1.1% [1] - 广西省水泥产量4250万吨同比下降1.7% [1] - 大湾区建设为华南市场提供中期建设动能 [2] - 区域供给已经收尾市场进入再平衡过程 [2] - 区域市场集中度较高具备良好协同基础 [2] 行业环境 - 2025H1全国水泥产量8.2亿吨同比下降4.3% [1] - 华南区域需求预期优于全国平均水平 [2] - 行业盈利整体筑底格局有望逐步优化 [3] - 反内卷背景下行业格局持续改善 [3]

发行计划 - 公司计划于2025年8月22日在中国银行间债券市场发行2025年度第一期中期票据 [1] - 发行金额为20亿元人民币 [1] - 票据期限为三年 [1] 发行细节 - 票据利率将根据集中簿记建档和配售结果确定 [1] - 募集资金将用于偿还公司及其附属公司的境内银行借款 [1] - 相关文件已在中国货币网及上海清算所网站披露 [1] 发行条件 - 票据发行需视市场条件及若干条件达成方可实现 [1] - 若发行实现 公司将根据上市规则另行公告 [1]

融资计划 - 公司拟于2025年8月22日在中国银行间债券市场发行中期票据 [1] - 发行规模为人民币20亿元 发行期限为三年 [1] - 票面利率将通过集中簿记建档和集中配售方式确定 [1] 资金用途 - 募集资金将用于偿还公司及其附属公司的境内银行借款 [1]

融资活动 - 公司拟于2025年8月22日在中国银行间债券市场发行2025年度第一期中期票据 [1] - 中期票据发行金额为人民币20亿元 发行期限为三年 [1] - 票面利率将通过集中簿记建档和集中配售结果确定 [1] 资金用途 - 募集资金将用于偿还公司及其附属公司的境内银行借款 [1]

融资计划 - 公司拟于2025年8月22日在中国银行间债券市场发行中期票据 [1] - 发行金额为人民币20亿元 发行期限为三年 [1] - 票面利率将通过集中簿记建档和集中配售结果确定 [1] 资金用途 - 募集资金将用于偿还公司及其附属公司的境内银行借款 [1]

已发行票据 - 公司于2024年4月22日在中国发行10亿元人民币的2024年度第一期中期票据[3] 拟发行票据 - 公司拟于2025年8月22日在中国发行20亿元人民币的2025年度第一期中期票据[4] - 该票据期限三年，票面利率由集中簿记建档等确定[4] - 募集资金用于偿还境内银行借款，相关文件已披露[4] - 发行视市场等条件而定，不一定实现[5]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [6] 核心财务数据 - 2025H1营收为102.06亿元，同比减少1.0% [2][4] - 2025H1归属净利润为3.07亿元，同比增加85% [2][4] - 当前股价为1.92港元（2025年8月15日收盘价） [6] 行业与区域表现 - 2025H1全国水泥产量同比下降4.3%至8.2亿吨 [5] - 两广区域需求增速优于全国，广东水泥产量同比增长1.1%，广西同比下降1.7% [5] - 公司水泥、混凝土及骨料生产线利用率分别为56.8%、32.0%及80.2%，2024H1同期分别为64.2%、27.1%及75.1% [5] 产品销量与价格 - 2025H1水泥产品销量2531万吨，同比下降13% [5] - 混凝土销量6877万吨，同比增长36% [5] - 骨料销量3634万吨，同比增长23% [5] - 水泥产品价格247元/吨，同比增长9元/吨 [5] - 商混价格303元/吨，同比下降41元/吨 [5] - 骨料价格36元/吨，同比下降1元/吨 [5] 产能与市场前景 - 截至2025H1，公司在营骨料年产能约10,860万吨，联营公司权益产能约370万吨 [7] - 全部建成后，附属公司骨料年产能预计达13,480万吨，联营及合营公司权益产能约1,360万吨 [7] - 华南市场在大湾区建设背景下需求预期较好，区域供给已进入再平衡过程 [7] - 行业盈利整体筑底，格局有望逐步优化 [7] 盈利预测 - 预计公司2025-2026年业绩为7亿、10亿，对应PE为17倍、12倍 [7]

公司治理变动 - 龚晓峰先生自2025年9月1日起获委任为独立非执行董事及战略与投资委员会成员 [1] - 朱平先生自同日起不再担任战略与投资委员会成员 [1]

财务表现 - 2025年中期综合营业额达人民币102亿元 较去年同期减少1 0% [1] - 公司拥有人应占盈利3 07亿元 同比增长85 0% [1] 股息政策 - 董事局决议宣派中期股息每股0 014港元 2024年同期为0 02港元 [1]