财务表现 - 上半年营业收入同比下降8% [1] - 纯利同比下降10% [1] - 派息同比增长7%至0.15港元 [1] - 派息比率达42% [1] 资本开支与业务拓展 - 今明两年资本开支保持稳健 [1] - 海外业务资本开支占比可能提升 [1] - 中亚和东南亚地区垃圾焚化项目正在拓展 [1] 评级与预测调整 - 维持盈利预测不变 [1] - 维持"跑赢行业"评级 [1] - 上调今年股息预测至0.25港元（同比增长10%） [1] - 目标价提升8%至5.2港元 [1] 现金流状况 - 中期盈利下滑但自由现金流保持稳健 [1]

财务表现 - 上半年营业收入同比下降8% [1] - 纯利同比下跌10% [1] - 派息同比增长7%至0.15港元 [1] - 派息比率达42% [1] 资本开支与业务拓展 - 今明两年资本开支保持稳健 [1] - 海外业务资本开支占比可能提升 [1] - 中亚及东南亚地区垃圾焚化项目正在拓展 [1] 投资评级与预测 - 维持"跑赢行业"评级 [1] - 自由现金流表现稳健 [1] - 上调今年股息预测至0.25港元（同比增长10%） [1] - 目标价提升8%至5.2港元 [1]

业绩总结 - 2025年上半年，公司的收入为143.04亿港元，同比下降8%[6] - 2025年上半年，公司的毛利润为63.31亿港元，同比增长5%[6] - 2025年上半年，公司的EBITDA为60.48亿港元，同比下降8%[6] - 2025年上半年，归属于公司股东的利润为22.07亿港元，同比下降10%[6] - 截至2025年6月30日，公司的总资产为1922.29亿港元，同比增长3%[7] - 截至2025年6月30日，公司的总负债为1216.90亿港元，同比增长2%[7] - 截至2025年6月30日，公司的股东权益为516.75亿港元，同比增长7%[7] - 2025年上半年，公司的现金及银行余额为88.42亿港元，同比增长10%[7] 用户数据与市场环境 - 2025年上半年，公司的废物处理量约为2900万吨，同比增长近2%[24] - 2025年上半年，公司的发电量约为148亿千瓦时，同比增长近9%[24] - 中国经济持续向前发展，为生态环境产业的进一步增长创造了有利环境[45] - 2025年全国人民代表大会和中国人民政治协商会议呼吁深化生态文明体制改革，推动绿色低碳发展[45] - 传统环境保护服务市场饱和，新项目数量急剧下降，竞争加剧，影响建设收入和行业整体回报[45] 未来展望与战略 - 公司将把技术视为第十五个五年计划期间的首要战略优先事项，抓住绿色技术的高地[50] - 公司将专注于能源节约、效率提升和消费减少，利用技术研发解决生产和运营中的痛点[51] - 公司计划在印尼、越南和中亚设立三家海外代表处，稳步增加海外业务份额[55] - 公司将建立覆盖投资、建设、运营和管理的国际业务体系，主动评估国际风险[56] - 公司将与国家部委、地方政府及相关国际机构进行深入对话与合作，推动区域发展[58] - 公司将与区域领先企业、创新公司和专业服务提供商紧密合作，提升产业链价值[59] - 公司将与研究机构、高校、智库和协会合作，推动前沿研发，加速科学成果的商业化[60]

财务表现 - 上半年净利润同比下降10% [1] - 剔除一次性项目后税前利润同比增长23% 大幅超出预期 [1] - 中期股息增加1港仙 派息率达42% 同比提升7个百分点 [1] 业务展望 - 垃圾发电 绿色科技及污水处理业务毛利率提升 [1] - 减值损失减少和债务成本下降 [1] - 2025至2027年每股盈利预测上调23%至38% [1] 投资评级 - 重申买入评级 预期全年收益率达6.5% [1] - 派息存在上行空间 [1] - 目标价由4.5港元上调至5.3港元 [1]

核心财务表现 - 上半年净利润同比下跌10% [1] - 剔除一次性项目后税前利润同比增长23% 大胜预期 [1] - 中期息增加1港仙 派息率达42% 同比上升7个百分点 [1] 业务与盈利预测 - 垃圾发电 绿色科技及污水处理业务毛利率提升 [1] - 减值损失减少和债务成本下降 [1] - 2025至27年每股盈利预测上调23至38% [1] 投资评级与目标价 - 重申买入评级 预期全年收益率达6.5% [1] - 派息存在上行空间 [1] - 目标价由4.5港元上调至5.3港元 [1]

核心财务表现 - 期内收益143.04亿港元 同比减少8% [1] - 公司权益持有人应占盈利22.07亿港元 同比减少10% [1] - 每股基本盈利35.92港仙 拟派发中期股息每股15港仙 [1] 盈利质量改善 - 剔除汇兑损失后税前利润实际按年增长11.2% [1] - 营运收入占比按年升9个百分点至70% [1] - 自由现金流上半年按年倍增达20亿元 下半年有望按季增长 [1] 机构观点与预期 - 花旗认为净利润10.1%跌幅主要受汇兑损失拖累 非核心问题 [1] - 美银证券指出剔除一次性项目后税前利润按年增长23% 大胜预期 [1] - 中期息按年增长7.1% 派息率达42% 按年升7个百分点 [1] 业务展望与预测调整 - 美银证券重申买入评级 预期全年收益率达6.5% 具吸引力 [1] - 派息存在上行空间 2025至27年每股盈利预测上调23至38% [1] - 毛利率提升源于垃圾发电 绿色科技及污水处理业务优化 [1]

财务表现 - 上半年净利润同比下跌10% [1] - 剔除一次性项目后税前利润同比增长23% 大胜预期 [1] - 中期息增加1仙 派息率达42% 同比上升7个百分点 [1] 业务展望 - 垃圾发电 绿色科技及污水处理业务毛利率提升 [1] - 减值损失减少和债务成本下降 [1] - 派息存在上行空间 预期全年收益率达6.5% [1] 评级与估值 - 重申买入评级 [1] - 目标价由4.5港元上调至5.3港元 [1] - 2025至27年每股盈利预测上调23%至38% [1]

财务表现 - 2025H1公司实现营业收入143.04亿港元，同比下滑8% [1] - 归母净利润2.07亿港元，同比下滑10% [1] - 销售毛利率44.26%，同比提升5.53个百分点 [1] - 净利率19.4%，同比提升0.8个百分点 [1] 收入结构 - 运营收入99.43亿港元，同比增长5%，占总收入70% [1] - 建造收入18.44亿港元，同比下滑49%，占总收入13% [1] - 财务收入占比17% [1] - 环保能源运营收入51.42亿港元，同比增长5.8% [2] - 绿色环保运营收入31.89亿港元，同比增长1% [2] - 环保水务运营收入14.77亿港元，同比增长13.5% [2] 成本费用 - 管理费用率11.7%，同比上升4.6个百分点，主要受汇兑损失扩大影响 [1] - 财务费用率8.7%，同比下降0.9个百分点 [1] - 人民币升值导致外币负债折算损失增加 [1] 建造业务 - 环保能源建造收入5.39亿港元，同比下降69.9% [2] - 绿色环保建造收入0.46亿港元，同比下降74.3% [2] - 环保水务建造收入12.38亿港元，同比下降16.7% [2] 股东回报 - 中期每股派息15港仙，派息率由35%提升至42% [2] - 派息总额由8.6亿港元提升至9.2亿港元 [2] - 运营收入占比提升增强分红能力 [2] 业务板块表现 - 环保能源板块建造收入大幅下降69.9% [2] - 绿色环保板块建造收入下降74.3% [2] - 环保水务板块建造收入下降16.7% [2] - 各板块运营收入均保持正增长 [2]

核心财务表现 - 2025H1公司实现主营业务收入143.04亿港元，同比下降8%，归母净利润22.07亿港元，同比下降10% [1] - 建造收入18.44亿港元，同比下降49%，占主营收入12.9%，同比下降10.1个百分点 [1] - 运营收入99.43亿港元，同比增长5%，占主营收入69.5%，同比上升8.9个百分点 [1] - 财务收入25.16亿港元，同比下降2%，占主营收入17.6%，同比上升1.1个百分点 [1] 盈利影响因素 - 应收账款、其他应收款及合约资产减值计提2.08亿港元，较2024H1的0.34亿港元显著增加 [1] - 商誉、物业厂房及设备减值1.78亿港元，2024H1无此类减值 [1] - 汇兑亏损4.28亿港元，而2024H1为汇兑收益2.31亿港元 [1] 环保能源板块 - 运营收入51.42亿港元，同比增长6%，建造收入5.39亿港元，同比下降70% [1] - 贡献集团应占净盈利25.67亿港元，同比增长12% [1] - 已投运垃圾焚烧项目13.94万吨/日，在建0.56万吨/日 [1] - 生活垃圾处理量2650万吨，同比增长2%，餐厨垃圾处理量457万吨，同比增长177% [1] - 上网电量88.60亿度，同比增长6%，入炉吨发约460度，同比增长3% [1] - 蒸汽供应量约162万吨，同比增长39% [1] 绿色环保板块 - 贡献集团应占净盈利1.39亿港元，同比增长30% [1] - 垃圾处理量207万吨，同比增长1%，生物质原材料处理量374万吨，同比下降4% [1] - 生物质燃料收购单价同比下降8%，危固废处置量24万吨，同比下降3% [1] - 上网电量34.3亿度，同比增长3%，蒸汽供应量约218万吨，同比增长27% [1] 环保水务板块 - 贡献集团应占净盈利4.09亿港元，同比下降4% [1] - 污水处理量8.35亿立方米，同比持平，中水供应量1932万立方米，同比下降14% [1] 现金流与分红 - 自由现金流持续改善，资本开支随建造收入下滑同步减少 [2] - 2025年1月光大绿色环保发行碳中和绿色ABS，发行规模6.53亿元人民币 [2] - 2025H1每股股息15港仙，同比增长7%，分红比例提升至42%，同比上升7个百分点 [2] - 若2025年末分红与2024年末持平，则对应2025年股息率达5.61% [2] 业务发展 - 供汽量合计约380万吨，同比增长32% [1] - 积极探索绿色电力算力中心协同耦合模式，拓展toB业务机会 [2] - 在乌兹别克斯坦落实2个垃圾发电项目，合计3000吨/日，总投资约22亿元人民币 [2] - 在泰国、印度等承接设备采购、设备供货等轻资产服务 [2]

核心财务表现 - 2025年H1营业收入143.04亿港元 同比下降8.4% 归母净利润22.07亿港元 同比下降10.1% 略低于预期22.58亿港元 [1] - 净利润下降主因包括人民币升值导致汇兑损失4.28亿港元（对比1H24汇兑收益2.31亿港元）及危废固废项目停运产生资产耗损1.13亿港元 [1] - 派发中期股息9.21亿港元 对应每股股息15港仙（同比提升1港仙） 分红比例41.8%（同比提升6.8个百分点） [1] 运营数据表现 - 垃圾处理量近2900万吨 同比增长2% 发电量148亿度 同比增长9% 供热量380万吨 同比增长32% [1] - 环保能源板块垃圾发电入炉吨发460度 同比增长3% 综合厂用电率14.7% 同比下降0.3个百分点 2个项目获批调增处理费 [1] - 绿色环保板块生物质燃料收购单价同比下降8% 绿证交易量较2024年全年增加近2倍 [1] - 环保水务污水处理量8.35亿立方米 同比持平 12个项目光伏设施投运 预计年供绿电2000万千瓦时 [1] 海外业务拓展 - 在乌兹别克斯坦落实2个垃圾发电项目 新增处理规模3000吨/日 总投资约22亿元人民币 [2] - 在泰国 印度 马来西亚承接设备供货轻资产服务 中标泰国设备采购项目合同额1.56亿元人民币 [2] - 通过投资运营与设备供货双模式开拓中亚及东南亚市场 [2] 现金流与股东回报 - 2024年自由现金流40.4亿元人民币 为2003年以来首次转正 1H25自由现金流约20亿元人民币 [2] - 资本开支高峰已过 受益化债政策及国补回款改善 自由现金流具备持续提升空间 [2] - 中期股息同比提升1港仙 现金流改善为股东回报奠定基础 [1][2] 盈利预测与估值 - 下调2025-2027年归母净利润预测至33.92/35.39/36.87亿港元 下调幅度3%/4%/2% [2] - 对应2025-2027年EPS为0.55/0.58/0.60港元 [2] - 给予2025年9.7倍PE估值（前值8.4倍） 目标价5.34港元（前值4.79港元） [2]