收入和利润（同比环比） - 收益为港币275.21亿元，较去年港币302.58亿元下降9%[4] - 公司2025年总收益为275.205亿港元，较2024年的302.580亿港元下降9.0%[22] - 2025年综合收益为275.20509亿港元，同比下降9%[98] - 权益持有人应占盈利为港币39.25亿元，较去年港币33.77亿元上升16%[4] - 2025年公司权益持有人应占盈利为39.252亿港元，同比增长16%，每股基本盈利63.90港仙[55] - 2025年本公司权益持有人应占盈利为39.25162亿港元，同比增长16%[98] - 除利息、税项、折旧及摊销前盈利为港币102.73亿元，较去年港币100.75亿元上升2%[4] - 公司经调整的EBITDA同比增长6.4%，从100.02亿港元增至106.40亿港元[23] - 公司综合除税前盈利同比增长16.1%，从48.67亿港元增至56.51亿港元[23] - 本公司权益持有人应占每股基本及摊薄盈利为63.90港仙，去年为54.98港仙[5] - 2025年每股基本盈利为63.90港仙，同比增加8.92港仙[98] - 公司权益持有人应占每股基本盈利为0.639港元（基于盈利39.25亿港元及61.43亿股计算）[36] - 2025年综合毛利率约为40.3%，同比增加2.2个百分点[98] 成本和费用（同比环比） - 财务费用同比下降20.4%，从30.07亿港元减少至23.94亿港元[23] - 财务费用为23.94亿港元，较去年30.07亿港元下降20.4%[31] - 雇员福利开支（不含董事酬金）为41.85亿港元，较去年42.06亿港元略有下降[33] - 本年度所得税开支总额为9.46亿港元，较去年8.93亿港元增长5.9%[35] 各业务线表现 - 公司报告了四个经营分部：环保能源、环保水务、绿色环保及其他[16][20] - 环保能源项目分部2025年外部收益为149.952亿港元，同比下降5.8%[22] - 环保水务项目分部2025年外部收益为53.493亿港元，同比下降21.9%[22] - 绿色环保项目分部2025年外部收益为67.280亿港元，同比下降3.5%[22] - 其他分部2025年外部收益为4.479亿港元，同比下降14.0%[22] - 公司2025年分部间总收益为5.206亿港元，较2024年的7.160亿港元下降27.3%[22] - 环保能源项目分部业绩（经调整EBITDA）为71.10亿港元，占总EBITDA的66.8%[23] - 绿色环保项目分部业绩（经调整EBITDA）同比大幅增长62.4%，从10.09亿港元增至16.39亿港元[23] - 运营服务收益为198.326亿港元，同比增长2%，占总收益72%；建造服务收益为27.221亿港元，同比大幅减少53%，占总收益10%[56] - 客户合约收益总额为225.55亿港元，较去年251.73亿港元下降10.4%[28] - 环保能源项目建造服务收益大幅下降至13.03亿港元，较去年25.37亿港元减少48.6%[28] - 环保水务项目建造服务收益下降至12.84亿港元，较去年29.34亿港元减少56.2%[28] - 环保能源项目运营服务收益增长至101.48亿港元，较去年97.20亿港元增长4.4%[28] - 增值税退税收入为8.26亿港元，较去年4.84亿港元大幅增长70.7%[29] - 环保能源业务板块贡献EBITDA为港币71.09768亿元，同比增长3%[78] - 环保能源业务贡献公司应占净盈利为港币45.0826亿元，同比增长17%[78] - 环保水务板块2025年EBITDA为港币19.167亿元，同比下降13%；应占净盈利为港币6.015亿元，同比下降26%[84] - 绿色环保板块2025年EBITDA为港币16.391亿元，同比上升62%；应占净盈利为港币0.870亿元，较2024年净亏损港币2.848亿元实现扭亏为盈[90] 各地区表现 - 来自中国其他地区的收益同比下降9.9%，从293.71亿港元减少至264.59亿港元[26] - 公司主要业务在中国，占总投资及收益超过96%[102] 运营数据与项目进展 - 2025年环保能源板块垃圾发电项目平均每吨入炉垃圾发电量约467千瓦时，同比增长1%；供汽供热量约350万吨，同比增长39%[59] - 2025年环保水务板块污水处理量约18.11亿立方米，同比增长3%[59] - 2025年度生活垃圾处理量为57,895,000吨，产生电力约28,547,901,000千瓦时，相当于节约标准煤11,419,000吨[63] - 2025年度危固废处理量为506,000吨，农林业废弃物处理量为7,484,000吨[63] - 2025年度供汽供热约8,191,000吨，合计替代温室气体排放约14,899,000吨二氧化碳当量[63] - 2025年度污水处理量为1,811,000,000立方米，减少化学需氧量排放926,000吨[63] - 截至2025年底，公司累计生活垃圾处理量达384,422,000吨，累计产生电力约187,576,400,000千瓦时[63] - 环保能源共投资落实项目284个，总投资约人民币1,013.78亿元[75] - 环保能源垃圾发电项目年处理生活垃圾设计规模55,297,500吨，年上网电量19,288,795,800千瓦时[75] - 截至2025年底，环保能源已投运垃圾发电项目161个，设计处理规模51,209,500吨/年[76] - 2025年环保能源垃圾处理量53,704,000吨，同比增长3%[79] - 2025年环保能源餐厨厨余垃圾、污泥等处理量7,952,000吨，同比增长87%[79] - 2025年环保能源上网电量17,857,000兆瓦时，同比增长5%[79] - 光大水务共投资落实项目172个，总投资约人民币318.53亿元[80] - 光大水务项目设计年处理污水规模2,352,443,250立方米[80] - 2025年环保水务新增日水处理设计规模11,050立方米；投资落实新项目总投资额约人民币2.23亿元；新签署轻资产业务合同总额约人民币2.66亿元[82] - 2025年环保水务运营数据：污水处理量18.11亿立方米，同比增长3%；中水回用量4.08亿立方米，同比下降16%[86] - 截至2025年底，光大绿色环保共投资落实项目143个，总投资约人民币306.63亿元，设计年处理生物质原材料825.98万吨、生活垃圾423.77万吨、危固废223.49万吨[87] - 2025年绿色环保运营数据：供热量/汽量469万吨，同比增长17%；生物质原材料处理量748.4万吨，同比下降3%；垃圾处理量419.1万吨，同比增长1%[91] - 2025年绿色环保生物质燃料结算费用同比下降8.6%，绿证交易量同比增长约11.3倍[89] - 截至2025年底，公司已有12个项目的光伏发电设施投入运营，总装机容量约20兆瓦，年可提供电力约2,000万千瓦时[83] - 2025年绿色环保投资落实新项目2个，总投资约人民币7,200万元；新签署6项环境修复服务，合同总额约人民币1.55亿元[88] - 2025年公司投资落实8个新项目，总投资约人民币32.47亿元；新签署轻资产业务合同总额约人民币12.77亿元[58] - 截至2025年底，公司投资落实的环保项目共605个，总投资约人民币1646.91亿元；业务覆盖国内24个省级地区及海外16个国家[58] - 公司旗下环保能源及绿色环保板块共落实垃圾发电项目196个，设计日处理生活垃圾163,050吨[58] - 2025年装备制造签署外销成套设备合同20份，合同金额约5.28亿元人民币[93] - 2025年签署外销售后服务及其他合同210份，合同总金额约8800万元人民币[93] - 取得乌兹别克斯坦2个垃圾发电项目，装备海外销售合同金额创新高[53] - 动力电池回收技术与装备入选国家级目录，并助力打造江苏省首个电池回收全产业链示范项目[52] - 依托“虚拟电厂”平台开展电力交易，售电业务用户规模持续扩大[54] 财务与资产负债状况 - 现金及现金等价物为港币103.34亿元，较去年港币78.96亿元增长约31%[8] - 截至2025年12月31日，公司手持现金约港币105亿元，负债水平合理[60] - 2025年末持有现金及银行结余105.24155亿港元，同比增加24.82159亿港元[100] - 计息借贷总额（流动与非流动）为港币885.48亿元，较去年港币916.69亿元有所下降[8][9] - 2025年末尚未偿还贷款总额为885.48513亿港元，同比减少31.20926亿港元[101] - 资产净额为港币722.14亿元，较去年港币664.17亿元增长约8.7%[9] - 2025年末总资产约为1891.43142亿港元，净资产为722.13577亿港元[99] - 公司综合资产总额同比增长1.7%，从1860.27亿港元增至1891.43亿港元[24] - 公司综合负债总额同比下降2.2%，从1196.10亿港元减少至1169.30亿港元[24] - 2025年末资产负债比率为62%，同比下降2个百分点[99] - 合约资产（非流动与流动合计）为港币1,049.34亿元，较去年港币1,072.82亿元略有下降[8] - 合约资产总额为1050.91亿港元，较去年1073.98亿港元下降约2.1%[37] - 服务特许经营权资产为1022.11亿港元，其中960.96亿港元（占比94.0%）关乎已投入运营的BOT、BOO及TOT安排[38] - 服务特许经营权资产按年息率3.50%至7.83%计算利息[38] - 即期合约资产为113.64亿港元，较去年139.90亿港元下降18.8%[37] - 其他合约资产中，环境修复服务合约为4.18亿港元，建造工程管理服务合约为1.63亿港元[41] - 应收账款（扣除亏损拨备）为241.52亿港元，较去年211.27亿港元增长14.3%[42] - 应收账款中超过13个月的账龄部分为116.31亿港元，占总额的48.2%[42] - 按公允价值计入其他全面收入的应收账款为91.33亿港元，较去年74.18亿港元增长23.1%[43] - 应收账款、其他应收款项、按金及预付款项总额为291.17亿港元，其中即期部分为276.16亿港元[42] - 未发单可再生能源电价补贴为22.97亿港元，较去年52.00亿港元大幅下降55.8%[37] - 应付账款总额为113.73亿港元，较去年微降0.09%，其中账期超过六个月的应付账款占比从18.6%上升至32.4%[47] - 应付账款中包含67.86亿港元的BOT/BOO/TOT建造工程应付款项[47] - 应付票据为8.73亿港元，较去年增长12.7%[48] - 应付联营公司、合营企业及非全资附属公司非控股股东的款项分别为0.27亿港元、0.034亿港元和2.90亿港元[48] - 政府补助金项下，应付非全资附属公司非控股股东的免息应付款项为0.74亿港元[49] - 政府补助金项下，应付非全资附属公司非控股股东的计息应付款项为1.87亿港元[49] - 已抵押资产及附属公司股权的账面净值总额约为港币980.25亿元[103] - 为建造合约而订约的采购承担为港币5.493亿元[104] - 财务担保下的最高负债之余额为港币2.428亿元[105] 融资与资本运作 - 光大绿色环保于2025年5月发行第二期绿色中期票据，规模为10亿元人民币[62] - 光大水务于2025年6月发行第三期中期票据，规模为7亿元人民币[62] - 光大环保中国于2025年6月发行第一期科技创新债券，规模为10亿元人民币[62] - 光大绿色环保于2025年11月发行第三期绿色中期票据，规模为10亿元人民币[62] - 光大环保中国于2025年12月发行第一期资产支持票据，规模为7.87亿元人民币[62] 股息与股东回报 - 末期股息每股12.0港仙，全年股息每股27.0港仙，去年分别为9.0港仙和23.0港仙[4] - 拟派末期股息为每股普通股12.0港仙，较去年9.0港仙增长33.3%[35] - 董事会建议派发末期股息每股12.0港仙，全年股息每股27.0港仙，派息比率42.3%[56] - 公司建议派发截至2025年12月31日止年度末期股息每股12.0港仙，较2024年的每股9.0港仙增长33.3%[119] - 末期股息派发记录日期为2026年6月8日，股息预计于2026年7月2日或前后派发[119] 公司治理与报告 - 公司2025年及2024年财务报告均获核数师出具无保留意见报告[13] - 公司采用“经调整的EBITDA”作为分部盈利的评估方式[18] - 公司功能货币自2025年起由港元变更为人民币，但综合报表仍以港元呈列[10] - 公司确认其于2025年度一直遵守《企业管治守则》，仅有一项偏离：董事会主席因公务未能出席2025年股东周年大会[116] - 公司所有董事确认其在2025年度遵守了《上市发行人董事进行证券交易的標準守則》[118] - 公司2025年可持续发展报告遵循全球报告倡议组织准则及联交所《环境、社会及管治报告守则》编制[114] - 2026年股东周年大会定于2026年5月27日举行[120] - 为确定股东出席2026年股东周年大会并投票的资格，股份过户登记手续将于2026年5月21日至5月27日暂停办理[122] - 为确定股东收取末期股息的权利，股份过户登记手续将于2026年6月4日至6月8日暂停办理[122] 技术与创新 - 2025年新增授权知识产权191项，累计达2340项，其中发明专利累计373项[53] 客户与市场 - 公司对单一主要客户（中国当地政府机关）销售额占收益总额10%以上，金额为29.80亿港元[27] 其他财务数据 - 本年度全面收入总额为港币61.95亿元，去年为港币14.88亿元[6] - 年内增置合约资产之非即期部分同比下降35.3%，从93.29亿港元减少至60.35亿港元[23] 环境与社会责任 - 公司垃圾发电项目的烟气在线监测指标日均值全面优于欧盟《工业排放指令》的相关排放限值[113] - 公司生物质燃烧运营达到《火电厂大气污染物排放标准》及相关要求[113] 人力资源 - 公司合共雇用约15,400名员工[110]

投资评级与核心观点 - 报告对光大环境(0257)维持“增持”评级 [1] - 报告维持目标价5.64港元，对应2026年9倍市盈率 [9] - 报告核心观点：控股子公司光大水务2025年业绩受建造业务下滑影响，但派息率提升；光大环境自身因国补回收加快及资本开支收缩，自由现金流改善超预期，支撑分红稳步提升；回A进程顺利推进，有望进一步打开价值重估空间 [2][9] 公司业绩与财务预测 - 光大环境2024年营业总收入为30,258百万港元，同比下降6%；预计2025年收入为27,981百万港元，同比下降8% [4][10] - 光大环境2024年归属母公司净利润为3,377百万港元，同比下降24%；预计2025年净利润为3,587百万港元，同比增长6% [4][10] - 预计公司2025-2027年每股收益(EPS)分别为0.58、0.62、0.65港元 [9][10] - 预计公司毛利率将从2024年的38.13%提升至2025年的44.91% [10] - 预计公司资产负债率将从2024年的64.30%下降至2025年的62.64% [10] - 预计公司经营活动现金流将从2024年的6,782百万港元大幅改善至2025年的14,030百万港元 [10] 子公司光大水务业绩 - 光大水务2025年实现收入53.55亿港元，同比下降22% [9] - 光大水务2025年实现归母净利润8.42亿港元，同比下降17% [9] - 光大水务2025年派息率提升至35%，较2024年的33%提升2个百分点 [2][9] - 光大水务2025年毛利率同比提升5.83个百分点至44.03%，净利润率同比提升0.75个百分点至17.20% [9] 积极驱动因素 - 国补回收显著加速，叠加资本开支持续收缩，公司自由现金流改善超预期，支撑分红稳步提升 [9] - 2025年上半年公司每股派息(DPS)为0.15港元，同比提升7%，分红比例达41.76% [9] - 公司回A进程顺利推进，拟发行不超过8亿股A股，发行后股本比例不超过11.52%，募资主要用于主营业务发展及补充营运资金 [9] - 回A有助于优化资本结构（截至2025年上半年资产负债率为63.3%），增强财务弹性，为业务扩张提供支撑 [9] 市场数据与估值 - 公司当前股价为5.07港元，当前市值为31,145百万港元，总股本为6,143百万股 [1][6] - 报告基于可比公司估值（2026年预测市盈率均值为12.6倍，中值为12.5倍），给予公司2026年9倍市盈率估值 [9][12] - 公司当前估值较低，2025年预测市盈率为8.56倍，市净率为0.61倍 [10]

业绩总结 - 截至2026年2月28日，公司已发行普通股6,142,975,292股，库存股份0，已发行股份总数6,142,975,292股，较上月无增减[2] - 适用公众持股量门槛为已发行股份总数（不包括库存股份）的25%[2] - 截至2026年2月底，公司已符合适用的公众持股量要求[2]

公司融资活动 - 光大环境于2026年2月4日在中国完成发行2026年度第一期中期票据 [1] - 本次发行中期票据的本金总额为人民币20亿元 [1] - 该中期票据的票面利率设定为年利率2.15% [1] 募集资金用途 - 本次发行实际募集资金在扣除承销费用后，将全部用于偿还公司在中国境内的中期票据 [1]

公司融资活动 - 光大环境于2026年2月4日在中国完成发行2026年度第一期中期票据 [1] - 本次发行中期票据的本金总额为人民币20亿元 [1] - 票据的票面年利率为2.15% [1] 票据具体条款 - 票据期限结构为3+N(3)年 [1] - 票据将在公司依据发行条款约定赎回时到期 [1] 募集资金用途 - 本次发行实际募集资金在扣除承销费用后，将全部用于偿还公司在中国境内的中期票据 [1]

公司融资活动 - 公司于2026年2月4日在中国完成发行2026年度第一期中期票据 [1] - 本次发行票据的本金总额为人民币20亿元 [1] - 票据的票面年利率为2.15% [1] 票据具体条款 - 票据期限结构为3+N(3)年 [1] - 票据将在公司依据发行条款约定赎回时到期 [1] 募集资金用途 - 本次发行实际募集资金在扣除承销费用后，将全部用于偿还公司在中国境内的中期票据 [1]

债务融资 - 公司申请注册及发行不超150亿元债务融资工具[3] 中期票据 - 2026年2月4日完成发行2026年度第一期中期票据[4] - 期限3 + N(3)年，本金20亿元[4][5] - 起息日2026年2月5日，票面利率2.15%[5] - 由光大证券主承销，中行和建行联席主承销[5] - 募集资金拟用于偿还境内中期票据[5] 承销协议 - 公司与光大证券、中行和建行订立承销协议[6] - 董事会认为协议条款公平合理，符合公司及股东利益[6]

基本信息 - 报告截至2026年1月31日，呈交日期为2月4日[1] - 公司为中国光大环境(集团)有限公司，于香港注册成立[1] 股份情况 - 上月底和本月底已发行股份总数均为6,142,975,292，库存股份为0[2] - 本月已发行股份及库存股份数目无增减[2] 公众持股 - 截至本月底公司符合适用的公众持股量要求[2] - 最低公众持股量要求为已发行股份总数(不含库存股份)的25%[2]

公司专利技术进展 - 光大环境集团旗下三家科技公司联合取得一项关于“生物质上吸式固定床气化炉合成气产物分布预测方法”的专利，授权公告号为CN116525020B，该专利于2023年3月申请 [1] 光大环境科技（中国）有限公司概况 - 公司成立于2016年，位于南京市，主营业务为研究和试验发展，注册资本为3770.1万美元 [1] - 公司对外投资了5家企业，参与了1394次招投标项目，拥有1114条专利信息和17个行政许可 [1] 光大环保技术研究院（深圳）有限公司概况 - 公司成立于2014年，位于深圳市，主营业务为研究和试验发展，注册资本为2000万人民币 [1] - 公司参与了43次招投标项目，拥有800条专利信息和9个行政许可 [1] 光大环保技术研究院（南京）有限公司概况 - 公司成立于2016年，位于南京市，主营业务为研究和试验发展，注册资本为2000万人民币 [2] - 公司参与了21次招投标项目，拥有867条专利信息和9个行政许可 [2]

公司股价表现 - 光大环境(00257.HK)盘中股价涨幅一度超过4% [1] - 截至发稿时，公司股价上涨3.53%，报4.99港元 [1] - 该股成交额达到1.15亿港元 [1]