纪要涉及的行业和公司 - 行业：垃圾发电行业、水务行业、农林生物质发电和危废处理行业 - 公司：光大环境 纪要提到的核心观点和论据 垃圾发电行业 - **2024年表现**：自由现金流首次转正，从2023年的 -4亿元提升至6亿元；营业收入同比下降1.6%，归母净利润减少2%，但分红比例提升至34%，同比增加7个百分点；行业整体资产质量和股票流动性有所改善，自由现金流回升弹性显著[3] - **长期发展前景**：具有跑马圈地性质，提前抢占优质区位可享受高标杆电价收益；补贴取消后，东部及南部地区标杆电价和人均垃圾产生量较高，为长期盈利提供保障；湖南地区未来将成布局重点，占比9%[10] 光大环境 - **行业地位**：国内最大的垃圾发电运营商，2023年市场份额约16%；环保能源板块是核心业务，2024年贡献公司52%的收入、96%的EBITDA和97%的净利润；长期自由现金流估算约20亿港币，高于2024年分红总额，不考虑补贴也能覆盖未来分红[2][4] - **主要业务板块**：包括环保能源（生活垃圾发电和餐厨处置）、光大水务（市政污水处理）和绿色环保（农林生物质及危废处置）[5] - **市场表现**：垃圾发电领域市场份额约16%，污水处理市场份额约3%，农林生物质发电市场份额为6%，各业务板块均有较强盈利能力与市场竞争力[6] - **产能扩张**：2010 - 2020年产能增长率达30%，2016 - 2022年通过PPP模式扩张；垃圾发电产能主要集中在山东、江苏等东部沿海经济发达省份[7] - **经营效率**：单项目产能约900吨/日，高于行业平均；吨发电量330千瓦时/吨，处于行业中等偏上水平，反映较高经营效率与技术优势[9] - **运营收入及现金流**：2024年运营收入占整体收入比例提升至64%；整体运营现金流约89亿港币，国补回收20亿元，纯现金流约70亿元；垃圾焚烧发电贡献最多现金流[14] - **长期自由现金流及分红**：长期自由现金流估算约20亿港币，高于2024年分红总额，能覆盖未来分红；管理层保持分红绝对值上升[15] - **估值变化**：垃圾焚烧发电行业十二五期间估值高，十三五期间因扩张导致估值下降，2022年以来处于底部；光大环境作为行业龙头，自由现金流修复，长期盈利和估值有望提升[16] - **持仓情况**：公募重仓持仓比例EQ24提升、EQ25下降，南向资金持仓不断提升；一年期PE约6.8，对应股息率6.5%，具备较强长期投资价值[17][18] 水务业务 - **发展前景**：有保底水量支撑，表现平稳；毛利率约42%，接近行业平均；地方财政压力减轻和居民水价提升有望带来毛利率边际改善[11] 农林生物质发电和危废处理板块 - **行业现状及挑战**：农林生物质发电依赖秸秆等燃料，产能集中在安徽，国补退坡后盈利预期下降，2022年后在建项目减少；危废处理业务下游产废需求不足，处置量和价格下降，2024年绿色环保板块建设收入同比减少近70%，计提约10亿港币减值，净亏损3亿港币；2025年上半年危废处置价格环比企稳[12][13] 其他重要但可能被忽略的内容 - 垃圾发电行业补贴取消后，各省燃煤标杆电价决定长期收益，东部及南部地区标杆电价较高且人均垃圾产生量多，为盈利提供保障[10] - 垃圾焚烧发电因政府支付处置费，每度电可增加两毛钱，相当于6毛钱左右的火电资产且无燃料成本，每度电可获2 - 3毛钱经营性现金流[14] - 公募重仓持仓比例EQ25下降是因资金轮动从高股息、电力环保撤出转向科技主题，南向资金持仓提升可能是长线资金买入，对成长风格不敏感[17]

公司概况 - 公司是中国光大集团实业旗舰企业，2003年转型环境领域，是中国最大环境企业等[4][7] - 公司有两家上市子公司，分别为中国光大水务有限公司和中国光大绿色环保有限公司[5][7] - 公司国内业务覆盖26个省（市）、自治区和特别行政区，229个市县区，海外业务布局德国、波兰、越南及毛里求斯[5][7] - 公司连续14年位居“中国固废十大影响力企业”首位、中国环境企业营收前50榜单榜首[6][8] - 公司连续9年获纳入道琼斯可持续发展指数系列，连续14年获纳入恒生可持续发展企业基准指数[6][8] - 公司连续六年位居“中国环境企业营收50强”榜首，连续十四年位居“固废十大影响力企业”榜首[45][46] - 公司获“2024中国环境企业营收前50”榜单首位，自2019年持续位居该榜单首位[99][100] - 公司获“中国固废十大影响力企业”榜单首位，连续十四年获此荣誉[99] - 公司获新中国成立75周年卓越企业贡献奖、卓越高质量发展上市公司荣誉[99] - 公司入选“2024全球新能源企业500强”榜单，排名第82位[99] - 光大水务入选“中国水业十大影响力企业”榜单，连续七年获此荣誉[101] - 光大绿色环保获“全球卓越ESG大奖”，第三次获此荣誉[101] - 截至2024年12月31日，集团业务覆盖国内25省、直辖市、自治区及1个特别行政区的229个市县区，海外涉及德国、波兰等国家[81][82] - 截至2024年12月31日，集团投资环保项目604个，总投资约1624.25亿元[81][82] - 集团旗下环保能源及绿色环保板块落实垃圾发电项目193个，设计日处理生活垃圾15.99万吨[81][82] - 截至2024年12月31日，集团生活垃圾设计处理能力159,900吨/日，餐厨及厨余垃圾8,743吨/日等[83] - 中国为集团主要业务所在地，占总投资及收益超97% [168][169] 公司管理层及相关机构变动 - 王思联于2024年9月27日获委任为董事会主席[12][13] - 张翔于2025年3月26日获委任为独立非执行董事[12][14] - 卓佳证券登记有限公司自2025年2月17日起成为公司股份过户登记处[16][17] - 公司主要往来银行众多，包括中国农业银行等多家银行[12][15] - 公司核数师为毕马威会计师事务所[16][17] 公司财务数据关键指标变化 - 2024年收益为30,258,009千港元，较2023年的32,090,207千港元下降6%[18] - 2024年EBITDA为10,074,731千港元，较2023年的12,827,961千港元下降21%[18] - 2024年公司权益持有人应占盈利为3,377,200千港元，较2023年的4,429,160千港元下降24%[18] - 2024年股东资金回报为7.01%，较2023年的9.27%下降2.26个百分点[18] - 2024年每股基本盈利为54.98港仙，较2023年的72.10港仙下降24%[18] - 2024年资产总额为186,027,024千港元，较2023年的189,182,824千港元下降2%[18] - 2024年负债总额为119,610,448千港元，较2023年的123,659,603千港元下降3%[18] - 2024年公司总收益为302.58009亿港元，较2023年的320.90207亿港元下降6%[74] - 2024年公司除利息、税项、折旧及摊销前盈利为100.74731亿港元，较2023年的128.27961亿港元下降21%[74] - 2024年公司权益持有人应占盈利为33.772亿港元，较2023年的44.2916亿港元下降24%[74] - 2024年公司每股基本盈利为54.98港仙，较2023年的72.10港仙下降24%[74] - 2024年运营服务收益为194.2955亿港元，较2023年增长1%；建造服务收益为57.43468亿港元，较2023年减少25%[75][77] - 运营服务、建造服务及财务收入分别占总收益的64%、19%及17%[75][77] - 2024年公司获得国家各类资金补助约人民币1亿元[76][77] - 截至2024年12月31日，公司手持现金80.42亿港元，负债水平合理，财务状况健康[76][77] - 2024年公司建议派发末期股息每股9.0港仙，全年股息每股23.0港仙，派息比率41.8%，较2023年增加11.3个百分点[80][82] - 2024年公司综合收益302.58亿港元，较2023年下降6%；综合毛利115.36亿港元，下降16%；综合毛利率38.1%，较2023年减少4.9个百分点[160][161] - 2024年EBITDA为100.75亿港元，较2023年下降21%；公司权益持有人应占盈利33.77亿港元，减少24%；每股基本盈利54.98港仙，较2023年下降17.12港仙[160][161] - 截至2024年12月31日，公司总资产约1860.27亿港元，净资产664.17亿港元；每股资产净值7.848港元，与2023年相比保持稳定[162][163] - 截至2024年12月31日，公司资产负债率为64%，较2023年年底的65%下降1个百分点[162][163] - 截至2024年12月31日，公司现金及银行结余80.42亿港元，较2023年年底减少5.91亿港元；约98%为港币和人民币[164][165] - 截至2024年12月31日，公司未偿还借款916.69亿港元，较2023年年底减少29.55亿港元；约97%为人民币[166] - 截至2024年12月31日，公司银行信贷额度962.19亿港元，其中30.02亿港元未使用，信贷期限1 - 23年[166] - 2024年12月31日，集团尚未偿还贷款总额为916.69439亿港元，较2023年底的946.24144亿港元减少29.54705亿港元[167] - 集团贷款主要以人民币为单位，占总数约97% [167] - 2024年12月31日，集团银行融资额度为962.19437亿港元，其中300.24637亿港元为尚未动用额度[167] - 2024年12月31日，已抵押资产及附属公司股权账面净值总额约为1008.83278亿港元[170][171] - 2024年12月31日，集团为建造合约而订约的采购承担为21.61956亿港元[172][173] - 2024年12月31日，公司在财务担保下的最高负债余额为2.43147亿港元[174] 公司业务运营数据 - 公司投资运营193个垃圾发电项目、162个污水处理项目、31个生物质综合利用项目，服务约1.60亿人口[47][48] - 公司全年发电277亿千瓦时，节约标煤逾1100万吨，替代二氧化碳排放逾1300万吨，处理污水17.63亿立方米，减少化学需氧量排放超85万吨[47][48] - 公司发电量同比增加7%，平均融资利率创近5年最佳水平，新业务取得突破[51][52] - 公司新落实投资项目及轻资产业务，涉及投资逾17亿元、合同额逾18亿元，首次挺进中亚[56][57] - 公司应收账款全年回收率较2023年提升近7个百分点，近7年首次实现全年无重大事故[58][59] - 2024年公司投资落实新项目12个，总投资约17.64亿元，新签轻资产业务合同总额约18.35亿元[86][87] - 2024年新增项目设计处理及供应规模：生活垃圾1000吨/日、水处理及供应19.2万立方米/日、生物质原材料7万吨/年、供热供汽26万吨/年、光伏发电装机容量56.46兆瓦、储能规模12.2兆瓦[88] - 2024年处理生活垃圾5616.2万吨、危固废49.9万吨、农林废弃物768.6万吨、污水17.63亿立方米、垃圾发电厂渗滤液1403.9万立方米，提供绿色电力276.78亿千瓦时，节约标煤1107.1万吨，替代二氧化碳排放1304.1万吨，减少化学需氧量排放85.2万吨[95] - 自2005年首个环保项目投运以来，累计处理生活垃圾3.26527亿吨、危固废271.9万吨、农林废弃物5032万吨、污水182.44562亿立方米、垃圾发电厂渗滤液7383.9万立方米，提供绿色电力1590.29亿千瓦时，节约标煤6361.1万吨，替代二氧化碳排放1.26056亿吨，减少化学需氧量排放747.8万吨[96] - 截至2024年12月31日，公司旗下实施公众开放的项目累计达226个[97][98] - 2024年公司旗下项目共接待各界参观人士逾8万人次，线上活动参与人数逾10万人次[97][98] 公司战略规划 - 公司提出“建设具有中国特色的世界一流环境综合服务商”战略目标，明确“科技化、国际化、生态型”核心发展战略[49][50] - 公司制定“十五五”战略发展预规划，明确“两化一型”发展方向，开启“二次创业”新征程[73][74] - 公司将围绕成为“具有中国特色的世界一流环境综合服务商”目标，开启“二次创业”新征程[157][158][159] 公司科技研发成果 - 公司成立科技委员会，取得多项省部以上科技荣誉和国际认定，多项技术实现转化应用[54][55] - 截至2024年12月31日，公司累计获授权知识产权2149件，获省部以上科技荣誉奖励超20项[89][91] - 2024年公司在脱硫脱硝等领域转化落地技术项目30个[89][91] - 环保能源平均入厂吨垃圾发电效率首次突破400千瓦时[90][91] - 高热值固废焚烧水冷炉排炉装备入选国家《首台（套）重大技术装备推广应用指导目录（2024年版）》[102] - 多源固废高效清洁燃烧关键技术开发及装备应用项目荣获「2024年度机械工业科学技术奖」[102] - 生物质锅炉中高温SCR高脱硝集成技术项目荣获「环保装备科学技术二等奖」[102] - 废旧动力锂电池回收资源化利用关键技术及成套装备获颁「2024年度环保装备技术创新一等奖」[102] - 常州装备公司自主研发的多种设备通过欧盟CE认证[103] - 集团湖北黄石废旧轮胎回收项目获得ISCC EU与ISCC PLUS双重认证[103] - 集团多个垃圾发电项目荣获「国家AAA级生活垃圾焚烧厂」荣誉称号[104] - 集团湖南益阳西部垃圾发电项目工程获评「2024年度中国电力中小型优质工程」[104] - 集团雄安垃圾综合处理设施项目建设工程获颁「2024年度河北省建设工程安济杯奖」[104] - “200吨/日快装式小型固废处置成套装备研发及产业化”项目通过验收，75吨/日小型炉成套设备在四川马尔康环保项目投产运行，“多源多相态危废大容量顺流式焚烧成套装备及工程应用”达国际先进水平，“废旧动力电池高效梯级热解关键技术及有价组分回收成套装备”达国际领先水平[146][147] - 2024年环境研究院实现30项成果转化，包括脱硫脱硝一体化技术、厌氧氨氧化技术、自动燃烧控制(ACC)技术、数据综合应用服务技术[149][150] - 环境研究院与环保能源合作完成武威项目的VCS备案，加速推进越南顺化项目的VCS备案申请工作[152][153] - 环境研究院推动自主研发的碳资产管理系统在集团系统内推广应用，覆盖370多个项目[152][153] - 截至2024年12月31日，集团当年新增授权知识产权193项，累计2149项，其中发明专利新增56项，累计282项，实用新型专利新增90项，累计1480项，软件著作权新增45项，累计332项，外观专利新增2项，累计55项[153] - 截至2024年12月31日，集团当年发表重要技术论文5篇，累计102篇[153] - 环境研究院聚焦固废处理及资源化利用等重点领域，打造集团政策与行业信息收集共享平台，系统开展政策研究、行业调研和模式探索[148][150][151][153] 公司融资情况 - 2024年公司及子公司多次发行融资工具，包括中期票据和资产支持证券，发行规模累计达110亿元，如1月光大水务发行15亿元、3月公司发行20亿元等[78][79] - 2025年1月6 - 7日，光大水务发行2025年度第一期中期票据，本金15亿元，年利率1.78%，期限5年[154][156] - 2025年2月，光大绿色环保发行2025年第一期绿色中期票据，本金10亿元，年利率2.39%，期限3 + N年[155][156] 环保能源业务线数据关键指标变化 - 截至2024年12月31日，环保能源投资并持有283个项目，总投资约988.92亿元，承接2个O&M项目、2个EPCO项目等轻资产服务，年处理生活垃圾54147750吨、年上网电量18453224900千瓦时、年处理餐厨及厨余垃圾3169295吨、年供应蒸汽1910832吨[108][109] - 截至2024年12月3

纪要涉及的公司 光大环境、光大绿色环保、光大水务 纪要提到的核心观点和论据 1. **项目进展** - 2024年签约广东项目，因当地基础火力发电价超四毛，每吨垃圾超280部分可领该电价，加上处理费93块多，项目有吸引力[3] - 海南东方二期启动，一期800吨总投资5.2亿人民币，二期400吨投资1.3亿人民币[3] - 2024年建成投运国内垃圾发电项目4100吨，与中期预期全年3500 - 4000吨一致[4] 2. **资本性开支与现金流** - 按60亿港币资本性开支，CFO称全年自由现金流不低于15亿港币，减少10亿资本性开支加回后比中期预期向好[5] - 2024年上半年绿色环保录得15亿，全年国补近20亿，高于2023年的7.6亿人民币[5] - 水务污水处理费回收2022年72%、2023年73%、2024年全年79%，考虑2.52亿拆迁款回收可达84%，垃圾发电垃圾处理费也向好[6] - 2024年全年自由现金流20亿出头港币，光大水务运营现金流18.5亿港币[7] 3. **国际业务拓展** - 最早与ADB在越南开发两个垃圾发电绿地项目，规模400 - 500吨，效益和回报不低于国内大项目[9] - 近期在乌兹别克斯坦签3000吨量级框架协议，资本开支约22亿，当地电价10美分，全上网电量可享，有双保底模式，处理费约10美元[10][11] 4. **业务协同与供热业务** - 内部研究过IDC与垃圾发电、生物质项目协同业务，但因IDC对项目边界条件要求严未大规模推进，在做虚拟电厂和冷碳源区新业务[14] - 垃圾发电业务板块供热发展迅猛，绿色环保业务板块供热2023年规模310万吨，2024年突破400万吨，供热业务现金流和回报优于发电业务[16] 5. **水务板块展望** - 现有工程约18亿（不包括EPCO），2025年处理费回收率达79%，运营现金流达18.5亿港币，2026年很可能打平[17] 6. **垃圾焚烧业务** - 不同区域垃圾发电项目垃圾饱和度不同，城府垃圾是主要源头，但开挖成本需地方政府承担，热值低，参烧需精细化管理[24] - 周边工业园区项目参照工业互费，部分热值高的需付费获取，多数免费处理，主要收益为发电收入[25] 7. **危废业务** - 2024年上半年危废进场量同比提升，无害化填埋和焚烧处置价格走低，预计2024年处理量进一步改善，价格维持稳定[27][28] 8. **污水处理业务** - 存量项目市政污水占比大，增量项目城市生活污水多用EPCO，2024年工业污水项目23个，18个已建成投运，收入占比15%[29] - 拓展水厂考虑水质、水量（进水达规划处理量60%以上）、应收账款状况，与高端产业合作的工业废水项目水量有保证[31][32] 9. **国补与调价** - 2024年上半年贵州大方项目因国补和省补退坡，处理费从65块提至130块，调幅50%，到82500小时会安排与政府谈提价[33] 10. **绿电交易** - 2023年拿到受电资质，研究市场化交易模式，搭建平台，截至去年年底签受电协议约7亿度电，与危固废项目、光大水务签协议可降低电费成本[34] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 光大绿色环保和光大环境财务数据需再等一两周，业绩后非交易路演活动4月集中安排，3月25号5点半可参与交流[2] 2. 垃圾处理费进入化债清单或监测平台有17个项目，涉及款项11.12亿人民币，集中在东北、西北、西南，4.98亿已审批通过[19] 3. 2024年换审计师从安永到KPMG，国补应收账款减值ECL有所增加[12] 4. 2024年上半年派息绝对额与2023年上半年一致，希望全年维持每股绝对派息额一致，但具体待3月25号分享[22]

债项评级与发行信息 - 绿色中期票据获联合资信"AAA"评级 发行金额上限15亿元人民币 期限3+N(3)年 [1] - 募集资金全额用于赎回永续中期票据 附设递延支付利息选择权 赎回权及利率跃升机制 [1] - 破产清算时清偿顺序劣后于普通无担保债务 [1] 公司竞争优势与治理 - 为光大集团下属环保业务重要实业投资主体 在业务规模 行业地位及外部支持方面具竞争优势 [2] - 香港联交所主板上市企业 法人治理结构及内控制度完善 管理规范 [2] 业务运营与财务表现 - 2021-2023年投运项目运行良好 运营业务规模保持增长 但新建项目大幅减少致整体收益同比下降 [2] - 盈利率较高运营服务收益占比上升推动整体盈利率提升 [2] - 资产构成符合行业特征 应收账款及合约资产规模较大形成资金占用 [2] 债务结构与偿债能力 - 债务规模和债务负担小幅下降 债务结构与资产结构匹配 [2] - 偿债能力指标表现一般 但融资能力强且业务符合政策导向 有望通过持续经营提升偿债保障 [2] - 本期债项发行对债务结构影响小 EBITDA对发行后长期债务保障能力较强 [2]

整体财务数据关键指标变化 - 2024年收益为302.58亿港元，较2023年的320.90亿港元下降6%[3] - 2024年除利息、税项、折旧及摊销前盈利为100.75亿港元，较2023年的128.28亿港元下降21%[3] - 2024年权益持有人应占盈利为33.77亿港元，较2023年的44.29亿港元下降24%[3] - 2024年末期股息每股9.0港仙，2023年为每股8.0港仙；全年股息每股23.0港仙，2023年为每股22.0港仙[3] - 2024年本公司权益持有人应占每股盈利基本及摊薄为54.98港仙，2023年为72.10港仙[4] - 2024年全面收入总额为14.88亿港元，2023年为25.81亿港元[6] - 2024年非流动资产总额为1382.53亿港元，2023年为1420.30亿港元[7] - 2024年流动资产总额为477.74亿港元，2023年为471.53亿港元[7] - 2024年流动负债总额为357.32亿港元，2023年为411.85亿港元[8] - 2024年资产净额为664.17亿港元，2023年为655.23亿港元[8] - 2024年经调整的EBITDA为100.01525亿港元，2023年为131.94089亿港元，同比下降约24.2%[23] - 2024年综合除税前盈利为48.67141亿港元，2023年为71.24484亿港元，同比下降约31.7%[23] - 2024年折旧及摊销为21.86379亿港元，2023年为21.61659亿港元，同比增长约1.1%[23] - 2024年应收账款预期信贷亏损净额为4.39103亿港元，2023年为5.72172亿港元，同比下降约23.3%[23] - 2024年综合资产总额为186.027024亿港元，2023年为189.182824亿港元，同比下降约1.7%[25] - 2024年综合负债总额为119.610448亿港元，2023年为123.659603亿港元，同比下降约3.3%[25] - 2024年来自外界客户之收益为30.258009亿港元，2023年为32.090207亿港元，同比下降约5.7%[28] - 2024年中国内地来自外界客户之收益为29.371234亿港元，2023年为31.388415亿港元，同比下降约6.4%[28] - 2024年香港来自外界客户之收益为1.1139亿港元，2023年为0.9402亿港元，同比增长约18.5%[28] - 2024年客户合约收益总额为25173018000港元，2023年为26863704000港元；收益总额2024年为30258009000港元，2023年为32090207000港元[31] - 2024年来自中国当地政府机关相关服务收益及财务收入总额为26199182000港元，2023年为27399124000港元[31] - 2024年其他收益总额为1169183000港元，2023年为1064351000港元；其他收入及亏损净额总额2024年为 - 1990227000港元，2023年为 - 1209978000港元[33] - 2024年财务费用总额为3006954000港元，2023年为3527788000港元；2024年借贷成本资本化年利率介乎2.20%至3.35%，2023年为2.70%至3.50%[35] - 2024年除税前盈利相关折旧、无形资产摊销等各项成本费用有相应数据，如物业、厂房及设备折旧2024年为668991000港元，2023年为657564000港元[37] - 2024年本年度税项开支总额为893495000港元，2023年为1827333000港元[40] - 2024年本公司权益持有人应占盈利为3377200000港元，2023年为4429160000港元[41] - 2024年合约资产总额为107,397,788,000港元，2023年为108,101,757,000港元，同比下降约0.65%[42] - 2024年服务特许权资产为101,679,370,000港元，2023年为103,222,855,000港元，同比下降约1.49%，按年息率3.85%至7.83%（2023年：4.20%至7.83%）计算利息[42][44] - 2024年未发单可再生能源电价补贴为5,200,296,000港元，2023年为4,258,130,000港元，同比增长约22.13%[42] - 2024年应收账款（扣除亏损拨备）为21,126,596,000港元，2023年为19,980,322,000港元，同比增长约5.74%[48] - 2024年其他应收款项、按金及预付款项（扣除亏损拨备）为5,498,619,000港元，2023年为6,884,700,000港元，同比下降约20.13%[48] - 2024年应收账款中应收合营企业款项为34,681,000港元，2023年为54,760,000港元，同比下降约36.67%[48] - 2024年其他应收款项中应收非全资附属公司之非控股股东款项为30,475,000港元，2023年为24,073,000港元，同比增长约26.59%[49] - 2024年向当地政府机关作出有关服务特许权安排之垫款为11,727,000港元，2023年为16,173,000港元，同比下降约27.50%[53] - 2024年提供予集团联营公司之垫款为7,493,000港元，2023年为6,329,000港元，同比增长约18.39%，按年息率3.35%（2023年：4.75%）计息[53] - 2024年提供予集团合营企业之贷款为25,154,000港元，2023年为25,563,000港元，同比下降约1.60%[54] - 2024年应付账款为11,382,917千港元，2023年为12,261,759千港元；即期部分2024年为16,372,025千港元，2023年为17,527,132千港元[56] - 2024年应付票据为774,420,000港元，2023年为216,330,000港元[57] - 2024年收益为30,258,009千港元，较2023年的32,090,207千港元下降6%；除利息、税项、折旧及摊销前盈利为10,074,731千港元，较2023年的12,827,961千港元下降21%；公司权益持有人应占盈利为3,377,200千港元，较2023年的4,429,160千港元下降24%；每股基本盈利为54.98港仙，较2023年的72.10港仙下降24%[62] - 2024年运营服务收益为19,429,550,000港元，较2023年增长1%；建造服务收益为5,743,468,000港元，较2023年减少25%；运营服务收益、建造服务收益及财务收入分别占收益比重为64%、19%及17%[62] - 2024年公司董事会建议派发末期股息每股9.0港仙（2023年：每股8.0港仙），全年股息每股23.0港仙（2023年：每股22.0港仙），派息比率41.8%，较2023年增加11.3个百分点[66] - 2024年集团综合收益为302.58亿港元，较2023年下降6%；综合毛利为115.36亿港元，较2023年下降16%；综合毛利率约38.1%，较2023年减少4.9个百分点[129] - 2024年除利息、税项、折旧及摊销前盈利为100.75亿港元，较2023年下降21%；公司权益持有人应占盈利为33.77亿港元，较2023年减少24%[129] - 2024年度每股基本盈利为54.98港仙，较2023年的72.10港仙下降17.12港仙[129] - 2024年12月31日，集团总资产约为1860.27亿港元，净资产为664.17亿港元；公司权益持有人应占每股资产净值为7.848港元，与2023年基本持平[130] - 2024年12月31日，集团资产负债率为64%，较2023年年底的65%下降1个百分点[130] - 2024年12月31日，集团持有现金及银行结余80.42亿港元，较2023年年底减少5.91亿港元；大部分现金及银行结余为港币及人民币，占约98%[131] - 2024年12月31日，集团尚未偿还贷款总额为916.69亿港元，较2023年年底减少29.55亿港元；贷款主要以人民币为单位，占总数约97%[133] - 2024年12月31日，集团银行融资额度为962.19亿港元，其中300.25亿港元为尚未动用额度，银行融资为1至23年期[133] - 2024年12月31日，已抵押资产及附属公司股权的账面净值总额约为1008.83亿港元[135] - 2024年12月31日，集团为建造合约而订约的采购承担为21.62亿港元；公司在财务担保下的最高负债余额为2.43亿港元[137][138] 财务报表编制及审计情况 - 财务报表按香港会计师公会颁布准则及香港公司条例编制，以港币呈列，价值调至最接近千元数[9] - 2024及2023年度核数师报告无保留意见[10] - 本年度财务报表首次采纳多项香港会计准则及财务报告准则修订，对业绩和财务状况无重大影响[12] 集团业务分部情况 - 集团业务分四个报告分部：环保能源、环保水务、绿色环保、其他[14] 各业务线收益数据关键指标变化 - 2024年环保能源项目建造及运营来自外界客户收益15,916,369千港元，2023年为17,359,810千港元[21] - 2024年环保水务项目建造及运营来自外界客户收益6,846,599千港元，2023年为6,704,684千港元[21] - 2024年绿色环保项目建造及运营来自外界客户收益6,974,061千港元，2023年为7,415,381千港元[21] - 2024年其他分部来自外界客户收益520,980千港元，2023年为610,332千港元[21] - 2024年须予报告的分部总收益30,973,961千港元，2023年为32,961,149千港元[21] - 2024年抵销分部间收益715,952千港元，2023年为870,942千港元[21] 环保能源业务线数据关键指标变化 - 截至2024年12月31日，环保能源共投资落实项目283个，总投资约人民币988.92亿元，承接2个委托运营项目、2个“EPCO”项目等轻资产服务，设计规模为年处理生活垃圾54147750吨、年上网电量18453224900千瓦 时、年处理餐厨及厨余垃圾3169295吨、年供应蒸汽1910832吨[93] - 2024年，环保能源投资落实新项目2个，总投资约人民币5.68亿元；新签署轻产业 务合同总额约人民币3.84亿元；新增设计规模为日处理生活垃圾1000吨[95] - 2024年，环保能源垃圾发电项目平均每 吨入炉垃圾发电量约461千瓦 时，综合厂用电率约15.4%，2个垃圾发电项目获批调增处理费[97] - 2024年，13个项目建成投运，设计总规模为日处理生活垃圾4600吨、日处理餐厨垃圾425吨；8个项目开工建设，设计总规模为日处理生活垃圾1900吨、日处理餐厨垃圾525吨[97] - 2024年，环保能源板块贡献除利息、税项、折旧及摊销前盈利合共港币6886316000元，较2023年下降24%；贡献集团应占净盈利为港币3849226000元，较2023年下降27%[97] - 2024年，垃圾处理量为52006000吨，较2023年的48603000吨增长7%[98] - 2024年，餐厨及厨余垃圾、污泥及其他垃圾处理量为4260000吨，较2023年的271

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：光大环境、光大环境旗下绿色环保和光大水路两个子公司 - **行业**：垃圾发电、水务、绿色环保、微费处理 纪要提到的核心观点和论据 项目进展 - 2024年启动海南东方二期400吨项目，投资1.3亿，一期800吨投资5.2亿，二期规模减半但投资仅约五分之一，节省成本[1] - 2024年全年建成投运4100吨垃圾发电项目，符合3500 - 4000吨的指引预期[2] - 2024年光大环境整体资本性开支50亿出头，较预期资本性开支少10亿，自由现金流增厚幅度向好[2][3] 运营亮点 - 2023 - 2024年通过财务置换节省约6亿财务费用，采用新融资渠道[3] - 垃圾发电项目产能利用率回升，2024年垃圾处理费和污水处理费回收好于2023年，是行业趋势[4] - 部分项目通过处理方式改造提升处理费，如三星项目和国库退货、长洲帐户持标改造[5] - 随着经济复苏，垃圾量提升，处理费回收和应收账款回收情况好于2023年[5] 管理机制 - 2024年设立应收账款和账本遵效的先进个人与先进单位名目，反映公司重心在应收账款回收和降本金[6] - 公司内部开展优秀案例比较和经验分享交流，注重精细化管理，由大建设进入大运营时代[7] 国际化进展 - 新总长王思连明确公司国际化发展方向，已与乌兹别克斯坦个别州签署框架协议，有1500吨处理规模项目将落地，采用BOT模式，保底量保障处理费和电费收入[8][9] - 在越南落地两个项目已投运，规模虽小但收益不亚于国内大项目，为拓展海外项目增强信心[10] 国补回款 - 国补回款节奏难预测，2022年垃圾发电项目回款25.6亿，2024年16个生物质项目回收15.3亿，但全年国补回款未覆盖产生金额，应收账款累积增加[11][12] - 绿色环保年前预警公告中，部分减值涉及生物质和垃圾发电国补拨备[12] 资本开支与业务平衡 - 2024年资本开支较高峰期回落超一半，即使国际业务有新项目落地，对开支影响不大，自由现金流转正趋势不变[14][15] - 拓展国际业务看重国家政体稳定性和政府支付能力，不会盲目拿项目[16][17] 业务板块情况 - 2024上半年达基处理费在营收中占比11%，污水处理费占比18%，非国股类营收占一半，地方政府涉及营收账户占42%[21] - 微费板块2024年处理量同比回升约33%，预计2025年稳住量和价格，成为重要拐点，管理层有信心通过降本提升效益，2024年综合单位成本下降20%[22][23][24] 应收账款管理 - 2024年上半年垃圾发电回款率89%，污水处理回款率79%，好于2023 - 2022年全年，在政府化债措施前已有成效[25] - 公司通过强化应收账款专班、台账考核激励等机制加强回收，集团和公司都重视应收账款风险管理[26][27] 分红与融资 - 2024年中期分红提升约35%，希望未来能进一步提高，但具体结果待3月25日确定[32][33] - REIT发行计划仍在研究推进中，目前国内融资条件低，资本性开支减少，融资需求不高，绿色环保近期发行6.3亿ABS[34][35][36] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年2月20日在杭州举办九峰发电项目和原水保护项目调研，2月27日在北京组织雄安项目和天堂河项目考察[37][38] - 地方政府在进行账款摸排工作，项目公司已积极向地方政府汇报应收账款情况[31][32]

行业或公司 * **公司**：未明确指出具体公司名称，但提到是港股上市公司，属于环保能源行业。 * **行业**：环保能源行业，涉及垃圾发电、污水处理、生物质发电等。 核心观点和论据 1. **自由现金流转正**：公司自由现金流从去年负的3.1亿转为今年上半年的9.7亿港币，主要得益于资本性开支下降和国补回收情况改善。[2] 2. **国补回收情况改善**：今年上半年国补回款情况较好，预计全年回款将比去年优秀更多。[6] 3. **应收账款结构**：上半年应收账款中，国补占比50%，其余包括垃圾处理费、污水处理费等。[10] 4. **应收账款回收情况**：通过建立长效机制，应收账款回收率稳步提升。[12] 5. **资本开支**：预计明年资本开支在50-55亿港币，主要集中于在建和筹建项目。[16] 6. **供热业务**：垃圾发电板块的供热业务具备潜力，目前在建和筹建项目供热能力已达200万吨/年。[21] 7. **生物质补贴**：公司生物质项目受生物质补贴政策影响较小，项目稳定性较高。[26] 其他重要内容 1. **市值管理**：公司重视市值管理，包括投资者关系、项目考察、线上线下会议等。[9] 2. **投资者关系**：公司计划明年继续加强与投资者和分析师的沟通，欢迎提出建议。[28] 3. **十五五规划**：公司正在规划十五五规划，预计明年三月将做进一步分享。[19] 4. **信息披露**：公司将在年报前保持静默期，相关信息将在静默期结束后公布。[30]

业务发展 - 堅持「穩中求進，以進促穩」工作基調，聚焦主責主業，精耕細作，推進高質量發展[13] - 主責主業穩中有進，輕重資產業務多元佈局，新業務及模式穩步推進，深化構建「一體兩翼」發展格局[14] - 公司持續鞏固優勢主業，強化產業鏈延伸，積極拓展協同業務，推動輕重資產業務平衡發展[23] - 公司進入河南安陽和廣東廣州市場，分別落實一個市政污水處理項目及首個儲能項目[23] - 公司新簽署3個零碳園區建設項目，輕資產業務拓展取得良好進展[23] - 公司積極跟進「一帶一路」沿線國家市場機會，中標設備供貨類輕資產業務[23] - 環保能源新承接多項輕資產業務，合同總額約人民幣2.68億元[51] - 2024年上半年，光大水務新承接各類輕資產業務，合同總額約人民幣3,025萬元[63] - 光大綠色環保在2024年上半年新取得5個項目，總投資額約人民幣2.4億元，新承接2項環境修復服務，合同總額約人民幣3,300萬元[75] - 增加產業鏈的縱深度，延長傳統產業鏈長度，打造「一主多專、輕重並舉」的業務格局[7] - 形成「總部協調統籌+業務板塊拓展」的市場拓展模式，提升業務拓展能力[8] - 積極拓展海外市場，服務香港綠色低碳發展需求，拓展東南亞等地區的垃圾發電市場[9] - 加強行業動態跟蹤和同業對標，探索新的發展機遇[10] 財務表現 - 上半年總收益為156.12億港元，同比下降4%[17] - 除息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)為65.50億港元，同比下降11%[17] - 本公司權益持有人應佔盈利為24.54億港元，同比下降12%[17] - 每股基本盈利為39.95港仙，同比下降12%[17] - 獲得國家各類資金補助約4800萬人民幣[17] - 截至2024年6月30日，手持現金為82.74億港元，財務狀況健康[17] - 通過發行中期票據和資產支持證券等方式優化融資結構，將綜合資金成本控制在較低水平[19][21] - 公司完成多項債券發行，進一步降低資金成本，並通過置換高息貸款等方式節省利息費用[26,27] - 環保能源業務貢獻除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利合共港幣4,015,260,000元，較2023年上半年下降15%[57] - 環保能源業務貢獻本集團應佔淨盈利為港幣2,300,608,000元，較2023年上半年下降16%[57] - 光大水務環保水務板塊貢獻除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利合共港幣1,199,661,000元，較2023年上半年下降7%[67] - 光大水務環保水務板塊貢獻本集團應佔淨盈利為港幣426,657,000元，較2023年上半年下降7%[67] - 光大綠色環保在2024年上半年貢獻除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利港幣11.08億元，較2023年上半年下降13%[79] - 光大綠色環保在2024年上半年貢獻本集團應佔淨盈利港幣1.08億元，較2023年上半年下降45%[79] 運營表現 - 生活垃圾處理量達28,035,000噸，產生綠色電力13,634,000,000千瓦時[34] - 危固廢處理量達247,000噸，減少化學需氧量排放416,000噸[34] - 累計生活垃圾處理量達298,400,000噸，產生綠色電力144,985,000,000千瓦時[36] - 累計減少化學需氧量排放7,042,000噸[36] - 環保能源垃圾發電項目平均每噸垃圾發電量約446千瓦時，綜合電耗比約15%[51] - 2個垃圾發電項目獲批提高垃圾處理費[51] - 2024年上半年，環保能源垃圾發電項目平均每噸入爐垃圾發電量約446千瓦時，綜合廠用電率約15%[54] - 2024年上半年，環保能源新開工5個項目，設計總規模為日處理生活垃圾1,000噸、日處理餐廚垃圾375噸，新建成投運11個項目，設計總規模為日處理生活垃圾3,700噸、日處理餐廚垃圾425噸[54] - 2024年上半年，光大水務新開工3個項目，設計規模為日供中水9,000立方米、日處理畜禽糞污300噸，1個項目建成完工，2個項目建成投運，設計日水處理規模25,000立方米[65] - 生物質原材料處理量增加16%，達到205.7萬噸[81] - 危固廢處置量增加4%，達到388.3萬噸[81] - 蒸汽供應量增加33%，達到24.7萬噸[81] - 上網電量增加22%，達到170.7萬兆瓦時[81] 技術創新 - 技術研發賦能各業務發展，管理數字化進程加速，科技成果轉化持續發力[14] - 公司甘肅武威垃圾發電項目完成VCS碳減排備案，為未來評估碳資產提供經驗[96] - 截至2024年6月30日，公司累計擁有1,812項授權專利[96] - 截至2024年6月30日，公司累計發表97篇重要技術論文[96] - 通過技術創新和新技術推廣應用,提高噸發電量、降低

财务表现 - 收益为156.12亿港元，较去年同期减少4%[4] - 除利息、税项、折旧及摊销前盈利为65.50亿港元，较去年同期减少11%[5] - 除税前盈利为38.83亿港元，较去年同期减少14%[6] - 本公司权益持有人应佔盈利为24.54亿港元，较去年同期减少12%[7] - 中期股息为每股14.0港仙，与去年同期持平[7] - 收益同比下降4%，达156.12亿港元[120] - 除利息、税项、折旧及摊销前盈利同比下降11%，达65.50亿港元[120] - 本公司权益持有人应占盈利同比下降12%，达24.54亿港元[120] - 每股基本盈利同比下降12%，为39.95港仙[120] 资产负债情况 - 合约资产总额为1,081.32亿港元[27][29] - 应收账款、其他应收款项、按金及预付款项总额为277.65亿港元[29] - 计息借贸总额为756.70亿港元[32][34] - 资产净额为676.86亿港元[38] - 本集团持有现金及银行结餘约港幣8,274,047,000元，较二零二三年年底减少4%[193] - 本集團尚未償還之計息借貸總額約為港幣94,174,471,000元，與二零二三年年底相若[194] - 本集團已抵押資產及附屬公司股權之賬面淨值總額約為港幣99,139,045,000元[196] - 本公司權益持有人應佔每股資產淨值為港幣8.141元，較二零二三年年底上升4%[192] 会计政策及审计情况 - 截至2024年6月30日止六个月的未经审核中期财务资料根据香港会计准则第34号和联交所上市规则编制[39] - 采用的会计政策与2023年年度财务报表一致,除了新采用的香港财务报告准则修订[40] - 本未经审核中期财务资料包括简明综合财务报表和解释附注,应与2023年年度财务报表一并阅读[41] - 2023年年度财务报表已按香港公司条例要求提交公司注册处[43] - 前任核数师对2023年年度财务报表出具了无保留意见[44] 业务分部情况 - 本集团的业务分为四个报告分部:环保能源项目、环保水务项目、绿色环保项目和其他[48-52] - 分部业绩以"经调整EBITDA"为指标,即除利息、税项、折旧及摊销前盈利[56] - 分部间的资源分配和表现评估是基于各分部的收入、资产和负债[53-54] - 环保能源业务贡献除利息、税项、折旧及摊销前盈利合共港币4,015,260,000元，较去年同期下降15%[154] - 环保能源业务贡献本集团应佔净盈利为港币2,300,608,000元，较去年同期下降16%[154] - 绿色環保板塊貢獻除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利港幣1,108,460,000元，較上年同期下降13%[3] 政府补助及税收优惠 - 截至2024年6月30日止六个月,来自中国当地政府机关的环保能源、环保水务和绿色环保项目建造及运营服务收益和财务收入总额为133.39亿港元[69] - 截至2024年6月30日止六个月,本集团获发放政府补助金主要用于补贴在中国和波兰的环保能源、环保水务和绿色环保项目[72] - 截至2024年6月30日止六个月,本集团在中国的某些环保能源、环保水务和绿色环保运营项目获发放/将获发放增值税退税[73] - 获得國家各類資金補助約4,800萬人民幣[122] 合同资产及减值 - 截至2024年6月30日止六个月,本集团的合约资产中包括服务特许经营权资产943.05亿港元和未发单再生能源电价补贴49.10亿港元[86][88] - 截至2024年6月30日止六个月,本集团的合约资产计提了141.29亿港元的减值准备[86][88] 业务发展情况 - 本集團受邀出席多個重要論壇，行業影響力持續擴大[116] - 二零二四年上半年主要經營業績指標穩中有進[119] - 運營服務收益占總收益的61%，建造服務收益占23%，財務收入占16%[121] - 2024年上半年完成多項債券發行，進一步降低資金成本[122,123] - 新增8個項目，總投資約16.11億人民幣，涉及污水處理、生物質利用、零碳園區等領域[126,127] - 截至2024年6月30日，環保能源共投資落實項目281個，總投資額約人民幣983.24億元[148] - 截至2024年6月30日，環保能源垃圾發電項目共153個已投運，設計處理規模為50,370,000吨/年[148] - 截至2024年6月30日，環保能源垃圾發電協同項目共87個已投運，設計處理規模為4,629,485吨/年[150] - 2024年上半年，環保能源新承接多項輕資產業務，合同總額約人民幣2.68億元[151] - 2024年上半年，環保能源垃圾發電項目平均每吨入炉垃圾發電量約446千瓦時，綜合廠用電率約15%[152] - 2個垃圾發電項目獲批調增處理費[152] - 環保能源進一步挖掘運營項目潛力，通過深化垃圾倉管理、促進爐渣管理提效、拓展沼氣淨化提純等手段提升運營質效[152] - 反應塔清灰機器人在江蘇南京及宿遷垃圾發電項目進行試用優化，有效控制相關作業風險，提升工作效率[152] - 環保能

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司是中国最大的环境企业,主要业务包括环保能源、环保水务和绿色环保 [1][2][3] - 公司拥有垃圾焚烧发电、污水处理等多个业务板块,技术水平和专利数量在行业内领先 [2][3][4] - 公司具有央企背景,得到了光大集团的大力支持,在融资和市场拓展等方面具有优势 [6] 垃圾焚烧发电业务 - 公司垃圾焚烧发电产能已超过13万吨,行业地位领先 [1][6] - 公司垃圾焚烧发电项目主要集中在一二线城市,项目质量较高 [9][10] - 公司垃圾焚烧发电业务运营效率较高,产能利用率和上网电量指标行业领先 [11][12] 环保水务业务 - 公司环保水务业务包括市政污水和工业废水处理,总产能超过600万吨 [12] - 公司污水处理价格近年持续提升,但回款率仍有待进一步提高 [12][13] 绿色环保业务 - 公司绿色环保业务主要从事生物质发电,电价略高于垃圾焚烧发电 [14][15] - 该业务存在应收账款较高的问题,未来需要通过引入PPP等方式改善现金流 [14][15] 财务状况 - 公司资产负债率维持在合理水平,人民币负债占比不断提升 [24][25] - 公司资本开支大幅下降,预计2024年将实现经营活动现金流正转 [25][26][27] - 公司分红比例稳定在30%左右,未来有望进一步提升 [27][31] 行业展望 - 垃圾焚烧发电行业新增项目招标逐年下降,行业进入存量运营阶段 [28][29] - 政策层面,"央地供单"有利于改善企业现金流,碳交易等政策也将利好行业 [29][30] 问答环节重要的提问和回答 1. 问:公司在一二线城市的项目占比如何,项目质量如何? 答:公司垃圾焚烧发电项目主要集中在一二线城市,占比较高,项目质量较高 [9][10] 2. 问:公司绿色环保业务中的应收账款问题如何解决? 答:公司正在通过引入PPP等方式来改善绿色环保业务的现金流问题 [14][15] 3. 问:未来公司的资本开支和分红政策如何? 答:公司资本开支将大幅下降,预计2024年将实现经营活动现金流正转,分红比例有望进一步提升 [25][26][27][31] 4. 问:垃圾焚烧发电行业未来发展趋势如何? 答:行业新增项目招标逐年下降,行业进入存量运营阶段,但"央地供单"等政策有利于改善企业现金流 [28][29][30]