好市多起诉美国政府事件 - 好市多已加入数十家企业的行列，于11月28日向美国国际贸易法院提起诉讼，质疑特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》征收关税的行为 [1][8] - 诉讼的核心目标是确保若美国最高法院最终裁定关税政策非法，公司有权获得已缴纳关税的退款，以消除未来退款的不确定性 [1][8] - 好市多主张法院需立即介入，因为美国海关与边境保护局拒绝了其延长“关税裁定最终确定期限”的请求，这可能损害其未来寻求全额退款的能力 [2][9] 诉讼背景与司法进展 - 自10月底以来，已有数十家企业在美贸易法院提起类似诉讼，主要由小企业和民主党籍州政府官员推动，好市多是投身其中的大型企业代表之一 [1][8] - 美国最高法院已于11月5日就特朗普关税政策举行听证会，大法官们将此案纳入快速审理程序，但未透露裁决时间 [1][8] - 听证会上，核心大法官对特朗普的关税政策表现出怀疑态度，该政策每月能为政府带来数百亿美元收入 [3][10] - 联邦下级法院已在多起相关诉讼中作出不利于政府的裁决，但允许政府在最高法院作出最终裁决前继续执行关税政策 [3][10] 其他涉诉企业 - 近期提起关税相关诉讼的其他知名企业包括美妆巨头露华浓消费品公司以及摩托车制造商川崎摩托制造公司 [4][11] 关税对零售行业的影响 - 今年范围广泛且变化迅速的关税政策扰乱了零售行业，可能推高商品价格并削弱美国消费者购买力 [5][13] - 由于部分商品获得关税豁免及谈判后税率调整，关税的实际影响比预期更为温和，但电子产品、服装等部分商品价格仍较一年前上涨 [5][13] - 许多零售商已发出“成本持续上涨”的警告，但多数大型运营商并未像好市多这样提起诉讼，使其成为行业中的“特例” [5][13] 好市多的应对措施 - 关税主要影响公司的非食品类商品，公司正采取多项措施缓解影响，包括将部分商品销售转移至美国境外市场、提前订购更多库存以规避后续关税、整合采购渠道减少供应商数量 [6][14] - 当部分商品价格涨幅过高时，公司会彻底调整相关商品的采购与销售方案 [6][14] - 公司通过与供应商合作寻找提高效率的方法以抵消冲击，并频繁调整采购来源国 [7][14] - 公司利用其庞大的企业规模和有限的商品品类（门店仅销售约数千种商品，而部分大型综合零售商商品种类超过10万种）作为应对关税的优势 [7][14] - 公司高管表示商品价格未来变化仍难以预测，并举例称其保持了菠萝和香蕉等必需品的价格稳定，但提高了花卉等非必需品的价格 [7][14]

特朗普政策与市场波动 - 特朗普政府的关税政策与政策转向是2025年全球金融市场主要波动源 其政策声明常引发市场剧烈反应 [1][2] - 2025年4月新关税政策导致全球股市暴跌 标普500指数跌破5000点 抹去数万亿美元市值 欧洲斯托克50指数期货下跌超6% 德国DAX指数暴跌10% 法国CAC40指数下跌6.6% 意大利富时MIB指数下跌5.7% 英国富时100指数下跌2.5% 日经225指数下跌2.4% [2] - 市场随后因政府宣布对约80个国家额外关税实施90天暂缓而反弹 分析师认为贸易紧张局势如“风暴云”笼罩市场 带来显著波动并扰乱经济预期 [3] 关税的经济影响 - 国际货币基金组织估计 20%的关税税率可能使到2026年的全球经济增长削减超过1个百分点 [3] - 关税政策预计为核心通胀率增加了0.6至1个百分点 [3] - 关税被用作外交工具 例如美国因西班牙未将国防开支提升至GDP的5%而威胁对其加征关税 [6][7] 公司案例：好市多 - 好市多于2025年12月2日起诉特朗普政府 要求退还关税 [4] - 尽管面临关税威胁 好市多股票在2025年仅下跌不到1% 显著跑赢年内下跌15%的标普500指数 [4] - 环路资本分析师维持对好市多的“买入”评级 目标价定为1045美元 较2025年4月908.75美元的收盘价有15%的上涨空间 并称其为潜在的“关税赢家” [4] 行业案例：制药业 - 美英于2025年12月1日达成协议 对英国药品和医疗技术产品实行零关税 但英国将为新的美国药品支付净价提高25% [5] - 市场对该协议反应平淡 英国制药公司阿斯利康在伦敦收盘下跌0.8% 葛兰素史克上涨0.1% 美国制药公司辉瑞下跌1.4% 默克公司下跌2.4% [5] 特朗普媒体与科技集团 - 特朗普媒体与科技集团股票在2025年11月交易价格接近11美元 较早期零售驱动的高点50美元以上大幅下跌 [10] - 2025年12月1日 该股进一步下跌3.90% 收于11.09美元 [10] - 该股表现与涉及特朗普的新闻周期、平台扩张计划以及用户增长或货币化努力密切相关 其估值与实际营收脱节 [10] 其他政策与市场反应 - 2025年12月1日 特朗普宣布新的移民限制措施 分析师认为这可能对住宅房地产等行业产生“微妙”的长期影响 [8] - 关于下一任美联储主席人选的猜测为固定收益、货币、股票和ETF市场注入了新的波动性 市场预计在新任“鸽派”主席领导下会更快降息 [9] - 2025年12月1日 美国股市下跌 道琼斯工业平均指数下跌0.9% 标普500指数下跌0.5% 纳斯达克指数下跌0.4% 比特币价格跌破86000美元 [11]

公司法律行动 - 美国大型连锁超市开市客对特朗普政府提起诉讼 [1] - 诉讼要求法院裁定美国政府依据《国际紧急经济权力法》征收的所谓“对等关税”均属非法 [1] - 公司寻求将已缴纳的关税税款获得“全额退款” [1] 行业趋势 - 开市客成为最新一家通过法律途径寻求关税退款的大型企业 [1]

公司诉讼与关税 - 公司为寻求紧急关税退款的最大零售商之一 [1] - 公司寻求退款的前提是最高法院推翻紧急关税 [1]

诉讼核心诉求 - 批发零售商Costco已向美国 美国海关和边境保护局及其局长Rodney S Scott提起诉讼 要求美国国际贸易法院撤销前总统特朗普根据《国际紧急经济权力法》以行政命令形式征收的关税[1] - 公司于11月28日提交的诉状中 要求获得其已支付关税的“全额退款” 这些关税是特朗普使用紧急权力法征收的所谓“互惠”关税[2] 诉讼背景与法律依据 - 诉状引用了此前针对特朗普政府的诉讼案例VOS Selections Inc vs Trump 美国最高法院已于11月初听取了此案的辩论[2] - 公司认为 即使最高法院裁定IEEPA关税及相关的行政命令非法 已支付关税的进口商（包括Costco）也无法保证自动获得退款 除非获得针对自身的司法救济判决 因此有必要提起此次独立诉讼[3]

公司法律行动 - 好市多公司起诉联邦政府 旨在阻止前总统特朗普的紧急关税并要求退还已支付款项 [1] - 诉讼核心论点为总统使用紧急权力法征收关税缺乏法律授权 相关法规不允许总统开征或提高关税 [1] - 公司要求法院宣布关税令无效 禁止海关未来对其货物征税 并强制政府退还根据紧急关税计划已支付的全部税款 [5] 关税支付紧急状况 - 公司已在全年支付这些关税 面临12月15日截止日期 此后进口条目将完成清算 可能导致无法追回已付资金 [2] - 已有部分进口条目完成清算 更多条目临近截止 促使公司立即提起诉讼 [5] 行业挑战背景 - 好市多加入越来越多质疑特朗普关税行动合法性的公司行列 [6] - 教育玩具公司Learning Resources今年早些时候提起诉讼 警告紧急关税将大幅提高其年度关税账单 [9] - 酒类进口商V O S Selections已赢得重大裁决 推翻了关税令 并将问题提交至最高法院 [9] - 服装公司 汽车零部件供应商和消费品分销商等其他进口商也提出类似挑战 指出关税引发突然成本上涨和供应链中断 [10] 法律依据与进展 - 好市多诉讼借鉴早期胜诉案例 国际贸易法院和联邦巡回法院此前均裁决特朗普引用的紧急权力法不授权征收关税 [11] - 但公司主张这些裁决本身不能保证企业获得退款 除非在条目清算前自行提起诉讼 [11] - 最高法院上月已听取相关法律问题的辩论 预计很快作出裁决 该裁决将决定好市多案件进展速度及其他数十家公司能否追索被认为缺乏法律依据的关税 [12]

诉讼核心诉求 - 公司起诉美国行政当局旨在获得本年度已支付新关税的全额退款并阻止在最高法院案件审理期间继续征收关税[1] - 诉讼指出即使最高法院最终维持下级法院关于关税非法的裁决公司仍面临已支付款项无法收回的风险[1] - 公司要求法官在美国最高法院案件未决期间禁止美国海关和边境保护局继续征收关税[2] 诉讼背景与进展 - 公司面临12月15日的最后期限该期限可能导致已支付关税无法退款即使最高法院作出有利裁决[2] - 美国海关和边境保护局拒绝了公司延长所谓清算期限的请求即进口商品关税的最终计算期限[2] - 诉讼已向美国国际贸易法院提起数十家其他公司已提起类似诉讼以保护其在最高法院裁定关税非法时获得潜在退款的权利[3]

行业整体展望 - 美国零售商正迎来一个万亿美元规模的假日购物季 预计11月至12月的销售额将首次突破1万亿美元 [1] - 假日季是价值驱动、促销密集的零售商的晴雨表 华尔街正密切关注如何通过大型价值零售商、电子商务规模以及高端可选消费品组合策略来把握同一波假日消费浪潮 [2] 成功零售股的特征 - 优质的零售股通常在送礼季实现其大部分销售额 无论是大型实体店还是在线零售商 [3] - 成功的假日零售股通常具有可预测的季节性需求、高品牌忠诚度 以及在最重要的第四季度将线下和线上流量转化为强劲利润率的历史记录 [4] - 强大的第四季度表现者通常拥有广泛的礼品选择、可靠的供应链、强大的线上影响力和履约能力 以及平衡销量与盈利能力的促销策略 [4] - 通过实体店、社交媒体和自有网站等多渠道触达客户至关重要 其中自有网站渠道日益重要 [5] - 忠诚的客户群和会员生态系统 如忠诚度应用、折扣俱乐部或免运费等级 有助于提高平均订单价值和复购率 [6] - 库存规划对于保护利润率和降低节后降价风险也很重要 [6] 假日季对零售商业绩的影响 - 假日销售对许多零售商而言仍是决定成败的关键 11月至12月的销售额可占其年销售额的20%至30% 因此假日同店销售即使出现1%至2%的意外波动也可能影响股价 [7] - 行业赢家是那些在电子商务和效率方面表现最出色的零售商 这意味着应关注那些拥有强大物流、数据和人工智能驱动定价的平台 这些平台在消费者寻找优惠时会获得份额 [8] 具体公司分析：Ulta Beauty - 该公司股价年初至今上涨23.5% 处于有利地位 [9] - 15年前投资的1000美元如今已变为16288美元 [9] - 美妆是最受欢迎的礼品类别之一 其独家品牌即使在较高促销折扣下也能维持利润率 [10] - 公司正在向海外扩张 在科威特开设了中东首家门店 此外在美国拥有1500家独立门店 数字业务表现强劲 未来三年收入预计增长14.8% [10] - 当前股价为537美元 分析师普遍预计未来12个月将升至579美元 [10] 具体公司分析：亚马逊 - 亚马逊是零售领导者 拥有多元化、有韧性的商业模式 能够通过强大的电子商务和广泛的实体足迹有效管理假日购物高峰季 [12] - 亚马逊擅长吸引大量最后一刻的购物者 这得益于其在众多产品类别中庞大的电子商务交易量 同时 其在科技领域的广泛角色也带来了更大的影响力 [13] - 进入2026年 其广告收入加速增长 可能成为继AWS之后最大的利润杠杆 预计还将看到更多AI个性化服务、更快的配送窗口以及区域履约中心的扩张 [13] - 随着假日购物持续向线上转移 亚马逊很可能继续从实体店夺取市场份额 如果宏观环境保持稳定 预计其北美零售业务将实现两位数增长 [13] 具体公司分析：好市多 - 好市多每股价格高达908美元 2025年迄今股价表现平淡 年内仅上涨1% 但过去五年股价上涨了140% [14] - 估值适度降低 2026年预期市盈率为45倍 低于2025年早些时候的50倍 [14] - 该公司正以火热势头进入假日季 在截至11月2日的四周内 销售额增长8.6% 达到217.5亿美元 [14] - 好市多以较低的毛利率销售 依赖主要为中高收入客户群的会员忠诚度来覆盖运营费用 [15] - 好市多提供礼品篮、珠宝、电子产品和其他在假日期间受欢迎的高价值商品 会员续费有助于在非购物高峰期间保持营业利润稳定 会员费占其营业利润的73% 尽管其在收入中的占比要小得多 [15] 投资者注意事项 - 投资者最大的错误是未能密切监控零售行业 零售格局变化迅速 尤其是在假日期间 未能监控实时销售报告、库存问题或供应链瓶颈可能意味着错过关键的预警信号 [17] - 应考虑节后表现 圣诞节后的时期涉及大量的退货和换货 投资者常常忽视零售商管理节后阶段的效率 这从长期来看会影响盈利能力和客户忠诚度 [17]

核心事件 - 好市多(Costco)已加入数十家美国大公司的行列 就特朗普政府实施的进口关税提起诉讼[1] - 诉讼于周五向美国国际贸易法院提起 好市多认为采取独立法律行动是必要的 因为若没有自身的判决和司法救济 无法保证退还非法征收的关税[2] 公司背景与风险敞口 - 好市多被认为比许多其他零售商受关税的影响更小 因为其在美国的销售额中仅三分之一来自进口 且这些进口商品中不到一半来自加拿大、中国和墨西哥[2]

本周财报公司概览 - 零售投资者正为本周较为清淡的公司财报季做准备 涵盖折扣零售商 网络安全公司和一些大型科技公司[1] - 本周财报公司包括MongoDB Credo Technology CrowdStrike Salesforce Macy's Dollar Tree Marvell Technology Okta Pure Storage American Eagle Outfitters Gitlab Kroger Dollar General UP Fintech Ulta Beauty Victoria's Secret等[2][3][4][5][6] - 其他值得关注的公司包括Snowflake C3.ai UiPath Five Below Costco ChargePoint DocuSign SentinelOne Stitch Fix[8][9] 周一财报详情 - MongoDB Inc (MDB)和Credo Technology Group (CRDO)将在周一收盘后发布财报[2] 周二财报详情 - 网络安全公司CrowdStrike Holdings Inc (CRWD)将在周二收盘后发布财报 华尔街预期其每股收益为0.94美元 营收为12.1亿美元[2] - 多家分析师在财报发布前上调了CrowdStrike的目标价 DA Davidson分析师Rudy Kessinger维持买入评级 目标价从515美元上调至580美元 Keybanc分析师Eric Heath维持超配评级 目标价从510美元上调至570美元 JP Morgan分析师Brian Essex维持超配评级 目标价从500美元上调至580美元[4] 周三财报详情 - 零售商Macy's Inc (M)和Dollar Tree Inc (DLTR)将在周三开盘前发布财报[3] - Salesforce Inc (CRM)将在周三收盘后发布财报 分析师预期其当季每股收益为2.86美元 营收为102.7亿美元[4] - 周三收盘后发布财报的公司还包括Marvell Technology Inc (MRVL) Okta Inc (OKTA) Pure Storage Inc (PSTG) American Eagle Outfitters Inc (AEO) Gitlab Inc (GTLB)[4] 周四财报详情 - Kroger Co (KR) Dollar General Corp (DG) 和 UP Fintech Holding Ltd (TIGR)将在周四开盘前发布财报[5] - 美容零售商Ulta Beauty Inc (ULTA)将在周四收盘后发布财报 分析师预期其每股收益为4.59美元 营收为22.7亿美元[6] 周五财报详情 - 服装零售商Victoria's Secret & Co (VSCO)将在周五开盘前发布财报 结束本周财报季 该股可能大幅波动 因目前有超过20%的流通股被卖空[6]