公司动态 - 迪士尼邮轮旗下第七艘船“迪士尼命运号”于周四进行首航 [1] - 该船于周一在佛罗里达州埃弗格雷斯港举行命名仪式 仪式包含一场超过10分钟的大型无人机表演 [1] - 新船的设计灵感源自迪士尼、皮克斯和漫威电影中的英雄与反派角色 [2] - 船上设有轮换餐厅体验 包括“荣耀大地：狮子王盛宴”、“漫威世界”和“1923”餐厅 [5] - 船上拥有10个泳池和水上游乐区 包括AquaMouse滑水道 [7] - 成人宾客拥有专属的餐饮、酒廊和甲板区域 [7] - 全天候餐饮选择包括以华特迪士尼童年家乡命名的Marceline Market自助餐厅以及提供烧烤、墨西哥菜等选择的Mickey & Friends Festival of Foods [9] - 公司高管强调团队投入了数年的专业知识、创造力和奉献精神来打造这艘船 [2] 并指出邮轮业务是连接粉丝与迪士尼故事的重要方式 [10] 业务运营 - “迪士尼命运号”在首航季将提供前往巴哈马和西加勒比海的4晚和5晚航程 [5] - 迪士尼邮轮正处于大规模扩张期 计划到2031年将船队规模扩大至13艘 [7] - 下一艘计划于2026年3月下水的新船为“迪士尼冒险号” 其母港将设在新加坡 [7]

涉及的行业或公司 * 报告主题为在美国股市中寻找非人工智能直接受益但具有吸引力的投资机会[1] * 最终筛选出的16家买入评级公司包括：Amcor PLC (AMCR) AT&T Inc (T) BGC Group (BGC) Church & Dwight (CHD) Dollar General Corporation (DG) Eversource Energy (ES) Freeport-McMoRan (FCX) Henry Schein (HSIC) J B Hunt Transport Services (JBHT) KeyCorp (KEY) McCormick & Co (MKC) Oneok Inc (OKE) Progressive Corp-Ohio (PGR) Regency Centers Corp (REG) Viking Holdings (VIK) 和 Walt Disney Co (DIS)[4] 核心观点和论据 **总体投资策略观点** * 市场对人工智能相关公司的过度关注可能掩盖了其他领域的投资机会[1] * 筛选标准为买入评级 未被纳入AI 电力 基础设施ETF 过去3个月盈利预测上调 市盈率低于市场平均的26倍 且股价较52周高点至少低10% 最终从82家公司中精选出16家[2] * 美国股票策略观点指出AI存在风险 超大规模公司在AI上的资本支出与运营现金流之比相当于美国石油巨头水平 但估值接近历史高点 若AI货币化不及预期 存在估值下调风险[3] **各公司核心观点与论据** * **Amcor (AMCR):** Berry Global整合协同效应超预期 F26年协同效应指引至少2 6亿美元[12] F26年预期EBITDA接近38亿美元[11] 估值具有吸引力 F26年市盈率低于10倍 低于行业平均的约12倍[14] * **AT&T (T):** 第三季度业绩超预期 后付费电话用户净增40 5万[15] 预计2026年每股收益增长加速至9% 总回报率达14%[17] 对竞争加剧和价格战的担忧过度[16] * **BGC Group (BGC):** 全球最大能源经纪商 能源衍生品占收入33%[18] 受云 AI需求推动 美国电力消费年增长率预计从0 4个百分点加速至2 8个百分点 将带动能源衍生品交易量[19] 目前交易于15倍NTM调整后市盈率[20] * **Church & Dwight (CHD):** 价值型产品组合（占36%）可能受益于消费者消费降级[20] 第三季度有机销售额增长3 4% 价值型Arm & Hammer液体洗衣液增长1 9%[21] 2026年每股收益预测3 95美元高于市场共识的3 75美元[22] * **Dollar General (DG):** 最新季度同店销售额增长2 8% 客流量增长1 5%[23] 消费降级趋势持续 中高收入消费者转向低价渠道[24] 电子商务增长强劲 75%的订单在一小时内送达[26] 估值低于5年平均水平[27] * **Eversource Energy (ES):** 监管环境改善 康涅狄格州公用事业监管局(PURA)扩大至五名委员[28] 出售Aquarion和风暴成本回收应能使FFO 债务比率从12 7%改善至14 2%[28] 预计每股收益复合年增长率为5 8%[30] * **Freeport-McMoRan (FCX):** Grasberg矿场事故后升级至买入 预计修复资本支出5亿美元 今年晚些开始重启[32] Grasberg占储量的50%[33] 看好铜价 预计2027年涨至6 12美元 磅[34] 估值7 3倍EV 2025年EBITDA低于同行平均的10 8倍[35] * **Henry Schein (HSIC):** 从分销商向混合分销商 制造商转型 目标到2027年60%以上运营利润来自高增长 高利润率自有品牌产品[39] 管理层目标在未来几年实现2亿美元运营利润改善[40] 估值有上行风险 历史平均相对标普500等权重指数有16%溢价[42] * **J B Hunt Transport Services (JBHT):** 成本节约计划见效 第三季度盈利比预期高20%以上[44] 卡车运力退出加速 对公司份额和定价有利[46] 公司近期授权10亿美元股票回购[48] * **KeyCorp (KEY):** 受益于国内资本支出反弹和中间市场投行业务[49] 交易于9 5倍 7 9倍FY26 27市盈率 相对于20%的平均每股收益增长预测和约5%的股息率具有吸引力[50] * **McCormick & Co (MKC):** 股价年内下跌约16% 部分因关税担忧 关税年化影响1 4亿美元[52] 但公司是少数实现有机销售额和销量增长的包装食品公司之一[55] 目标价基于28倍C26年市盈率 低于5年平均29 5倍[55] * **Oneok Inc (OKE):** 过去一年表现最差的中游股 估值低于9倍EV 2026年EBITDA[57] 预计中期自由现金流将显著增长 退出2027年时FCFE达8+美元 股[59] * **Progressive Corp (PGR):** 股价过去一年下跌近16%[65] 每股收益修正幅度为美国大型股中最强劲[66] 预计公司将宣布10美元 股的普通股息[67] 远期市盈率仅在全球金融危机高峰时更低[68] * **Regency Centers Corp (REG):** 第三季度业绩强劲 租金差为12 8%[72] 2026年指引中点上调0 4%[72] 预计FFO增长远超过4% 总回报率20%[74] * **Viking Holdings (VIK):** 高端邮轮公司 在河流邮轮类别市占率超50%[76] 2026年定价增长预期为4 7%[77] 2026 2027年EBITDA预计增长中双位数 ROIC和每可用乘客邮轮日EBITDA几乎是同行平均水平的两倍[78] * **Walt Disney Co (DIS):** 预计FY26年娱乐运营利润双位数增长 体验业务运营利润高个位数增长[80] ESPN DTC发布强劲 但政府停摆是短期风险[81] 其他重要内容 * 报告包含大量免责声明 包括BofA Securities与Spectris PLC的交易相关免责声明[5] 以及投资策略可能不适用于所有投资者的风险提示[6] * 报告还指出BofA Securities与其研究报告所涵盖的发行人有业务往来 可能存在利益冲突[7] * 报告末尾附有详细的行业分类覆盖股票列表 包括航空公司与邮轮 有线电视与娱乐 公用事业 零售 运输 金属与采矿 医疗保健技术 消费品 银行 保险等多个行业集群[126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141][142][143][144][145][146][147]

公司业绩表现 - 公司股价在早盘交易中下跌近8% 源于一份喜忧参半的财报 [2] - 季度营收为224.6亿美元 低于预期的227.8亿美元 也低于去年同期的225.7亿美元 [4] - 调整后每股收益为1.11美元 超过预期的1.03美元 但低于2024年第三季度的1.14美元 [4] - 主题公园和体验业务表现强劲 但未能完全抵消线性电视业务的疲软 [2][5] 流媒体业务状况 - Disney+订阅用户数达1.32亿 Disney+和Hulu合并用户数达1.96亿 均超出预期 [4] - 直接面向消费者部门收入增长8% 达到62.5亿美元 [5] - 尽管用户增长 但投资者仍在等待流媒体业务实现持续的盈利能力 [5] 内容分发与争议 - 公司与YouTube TV持续存在转播权费争议 据报道每天造成400万至500万美元的附属费和广告收入损失 [3][6] - 此次停播对ESPN这一公司最有价值的媒体资产造成损害 [3] - FuboTV与Hulu Live TV的合并使公司成为付费电视领域的第二大运营商 [8] - YouTube TV的NFL Sunday Ticket在ESPN争议中增加了筹码 [8] 行业与战略挑战 - 财报反映了公司在取得进展的同时也面临关键的结构性挑战 [2] - 与YouTube TV的僵局影响着体育直播流媒体的未来 [2] - 在流媒体时代 对体育版权和分发平台的控制与内容本身同等重要 [9] - 从有线电视向流媒体的转变突显了内容分发的脆弱性 [9]

协议达成与内容恢复 - 华特迪士尼公司与Youtube TV达成一项多年期协议，旗下多个节目频道恢复在Youtube TV平台上提供付费观看服务[1][3] - 双方此前的合作协议于上个月底到期，因谈判陷入僵持，导致超1000万订阅用户在过去两周内无法观看迪士尼旗下频道的节目[1][3] - 目前Youtube TV的付费订阅用户可观看迪士尼旗下的新闻、体育、娱乐等节目频道[3] 谈判核心争议与背景 - 达成新协议的核心争议点在于价格，迪士尼方面称体育赛事转播费用提高，播出平台需支付更多费用[5] - 迪士尼自有流媒体平台Hulu+直播电视平台的付费订阅用户数量增加，为公司与Youtube TV谈判提供了新筹码[5] 下架事件的负面影响 - 频道下架导致大量Youtube TV平台订阅用户不满，一项最新调查显示近四分之一付费订阅用户正在考虑或已经取消订阅[7] - 据摩根士丹利分析师估算，节目频道从Youtube TV平台下架导致迪士尼每天收入损失超过400万美元[7] 行业趋势与用户变化 - 美国传统有线电视用户数量持续下滑，2024年用户数量与2020年相比减少了约30%[7] - Youtube TV平台的订阅用户数量从2020年的约300万增至目前的约1000万[7]

股价表现 - 华特迪士尼公司股价在过去一个月内下跌2.64% [1] - 在此前一个月股价已下跌3.27% [1]

协议达成与内容恢复 - YouTube TV与迪士尼公司宣布已达成新协议，结束为期两周的内容中断[1] - 协议将使迪士尼旗下频道（包括ABC、ESPN和FX）恢复在YouTube TV的服务[1] - 受影响频道的恢复工作将在周五当天逐步完成[3] 协议具体条款与新增价值 - ESPN新的直接面向消费者服务将可在YouTube TV上以无额外费用的方式提供[1] - YouTube将能够销售特定的迪士尼网络频道以及Disney+/Hulu流媒体捆绑包作为不同套餐的一部分[1] - 迪士尼高管称该协议认可了其节目的巨大价值，并为YouTube TV用户提供了更多灵活性和选择[2] 行业背景与影响 - YouTube TV定位为剪线族的传统有线电视替代方案，但与传统电视提供商一样，公司与大型内容提供商存在定价和内容捆绑灵活性方面的争议[3] - 此次是双方自2022年谈判后的又一次续约，当时也发生了类似但时间更短的中断[4] - 作为对此次中断的补偿，YouTube向客户提供了20美元的账单抵扣额度[4] 用户反应与业务影响 - 一项调查显示，由于迪士尼内容中断，超过1000万用户中有24%表示已取消或计划取消订阅[6] - 然而，YouTube发言人表示实际用户流失率是可控的，与调查结果不符[6]

行业趋势 - 行业重心已从线性电视转向流媒体 [1]

市场整体表现 - 美股市场经历波动一周，道琼斯工业平均指数创下历史新高后回落，标普500指数周内微涨0.3%，以科技股为主的纳斯达克指数下跌近0.5%，为连续第二周下跌 [1] - 资金从大型科技股流出，转向医疗保健和金融等防御性板块 [1] - 美国历史上最长的政府停摆结束以及对降息的预期是市场关注焦点 [1] 创历史新高的个股 - 富国银行股价在周三创下历史新高 [1] - 高盛股价在周四创下新高 [1] - 杜邦公司在从Qnity Electronics分拆后股价持续上涨，周三盘中创下历史新高 [1] - 礼来公司股价本周屡创新高，周三收盘首次突破1000美元，市值接近9690亿美元，其涨幅主要得益于特朗普政府近期宣布的与礼来及诺和诺德的GLP-1药物协议 [1] 投资观点与机会 - 投资组合中的落后股被视为买入机会，包括耐克、波音和林德，这些公司均未涉足数据中心热潮，在当前市场环境下被视为积极因素 [1] - 林德股票近期遭受不必要的打击，瑞银本周将其评级上调至买入，预计2026年盈利将增长，该公司拥有强大的定价能力 [1] - 耐克的扭亏为盈战略受到关注，公司在2026财年第一季度表现乐观 [1] - 波音公司的现金流预计将改善，从而能够偿还债务 [1] 投资组合交易操作 - 周一减持思科系统头寸，并利用所得资金增持康宁和Meta Platforms；康宁因财报后股价下跌而显得有吸引力，公司未达到营收目标；本次是超过三年来首次增持Meta [1] - 周三在迪士尼财报发布前减持部分头寸，并将该股评级从1级下调至2级 [1] - 周五再次增持康宁头寸，因人工智能市场普遍抛售拖累其股价；同时增持霍尼韦尔，该公司近期从资本密集的Solstice Advanced Materials部门分拆后股价出现不合理下跌 [1] 公司财报分析 - 思科系统周四发布的财报超出预期并上调指引，订单连续第二个季度实现两位数增长，股价因财报而大涨，公司目标价从78美元上调至85美元，被视为人工智能基础设施热潮中被低估的赢家 [1][2] - 迪士尼周四发布的财报喜忧参半，尽管调整后每股收益超出分析师预期，但季度营收未达预期，关键的主题公园和游轮业务体验部门业绩也低于华尔街预期，股价在财报发布后暴跌 [1][2]

协议达成与频道恢复 - 迪士尼与YouTube TV于周五晚间达成一项新的多年期协议，结束了自10月30日开始的频道中断[1][3] - 协议达成后，ABC、ESPN、FX等迪士尼旗下频道已开始恢复，预计所有订阅用户将在24小时内看到内容和已保存的录像恢复[2][3] - 此次频道中断持续了25天，是迪士尼近期历史上最长的一次停播[7] 协议新增内容与价值 - 协议将为YouTube TV订阅用户免费提供ESPN Unlimited无广告版直接面向消费者服务，用户可在YouTube TV内访问其精选直播和点播内容[5] - 部分迪士尼网络频道将被纳入YouTube TV的特定类型节目包中，并且用户可选择将Disney Plus Hulu捆绑包作为YouTube套餐的一部分[5] - 迪士尼方面表示，新协议认可了其节目的巨大价值，并为YouTube TV用户提供了更大的灵活性和选择[6] 受影响的频道范围 - 因协议到期而被移除的迪士尼旗下频道多达22个，涵盖体育、新闻、家庭娱乐和西班牙语节目等多个领域[7][8] - 受影响的知名频道包括ABC、ESPN系列频道（ESPN、ESPN2、ESPNU等）、迪士尼频道（Disney Channel、Disney Junior等）、FX系列频道（FX、FXM、FXX）以及国家地理系列频道（Nat Geo、Nat Geo Wild）等[7][8]

内容核心观点 - 迪士尼旗下包括ESPN和ABC在内的电视频道重新上架YouTube TV平台，覆盖约1000万用户 [1] 事件涉及方 - 迪士尼公司旗下网络包括ESPN和ABC [1] - 事件影响平台为YouTube TV，该平台拥有约1000万客户 [1] 事件影响范围 - 此次频道回归影响用户规模约为1000万 [1]