财报预期 - 华尔街分析师普遍预期迪士尼Q3营收为2375亿美元 调整后每股收益为148美元 两项指标均较上年同期有所增长 [1] - 分析师预计体验事业部(主要包括迪士尼主题公园 度假区和邮轮)需求依然强劲 [1] - 迪士尼2025财年第二季度营收同比增长7%至236亿美元 调整后每股收益同比增长20%至145美元 [1] 业务表现 - 迪士尼在第二季度报告Disney+订阅用户意外增长 并预测第三季度将进一步上升 [1] - 瑞银分析师预计本季度业绩将体现主题公园的"稳健需求" 以及流媒体业务盈利能力持续改善 [2] - 瑞银分析师对2026财年前景持建设性看法 理由包括主题公园基础趋势 新增邮轮运力 强大内容管线 DTC业务利润率拐点 以及全面控股Hulu带来的上行空间 [2] 战略发展 - 迪士尼宣布计划在阿联酋首都阿布扎比兴建一座主题乐园 [1] - 公司将2025财年调整后每股收益预期上调至575美元 较2024财年增长16% 此前预期为高个位数增长 [1] - 杰富瑞分析师指出本季度是迪士尼为未来两年"塑造市场叙事"的关键时刻 考虑到即将推出的电影与流媒体作品 以及年底前投入运营的两艘新邮轮 [2] 机构观点 - 瑞银将对迪士尼目标价由120美元上调至138美元 [2] - 杰富瑞维持对迪士尼"买入"评级和144美元目标价 称公司拥有"有利的催化路径" [2]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：华特迪士尼公司（The Walt Disney Company） - 行业：主题公园、娱乐（电影、电视、新闻、体育）、流媒体、广告 纪要提到的核心观点和论据 公司整体业绩与战略 - **业绩表现**：2025财年第二季度表现强劲，调整后每股收益较上年增长20%，上半年业绩稳健[3] - **战略重点**：推进四个战略重点，着眼未来驱动增长，包括主题公园投资、内容创作、流媒体业务发展等[3] 主题公园业务 - **新合作与扩张**：与阿联酋阿布扎比的Moral集团达成战略伙伴关系，将在阿布扎比建设第七座迪士尼主题公园，迪士尼负责设计、授权IP和提供运营专业知识，Moral集团提供资金、建设资源和运营监督；计划在佛罗里达州和加利福尼亚州的主题公园投资超300亿美元以提升服务、创造就业和支持美国经济[2][3] - **选择阿布扎比的原因**：中东地区有大量有消费能力的人群前往现有迪士尼乐园路途遥远且费用高，阿布扎比预计到2030年将有3900万游客，当地政府和合作伙伴重视质量、创新、艺术和新技术，且双方理念契合[8][9] - **业务表现与前景**：体验业务板块本季度业绩强劲，国内业务表现出色，投资回报率达到历史最高；未来三到四年，随着更多游轮部署，游轮业务将成为该板块的增长驱动力；国际游客到国内公园的人数未恢复到疫情前水平，但占比仅1 - 1.5%，国内游客增长弥补了这一影响[3][17] 娱乐业务 - **电影业务**：漫威影业的《雷霆特工队》全球票房表现良好，是过去几年评价最好的漫威电影；未来影片片单丰富，包括《星际宝贝》真人版、皮克斯的《埃利奥》、漫威的《神奇四侠：第一步》等，对未来票房表现有信心[4][10] - **体育业务**：ESPN第二季度黄金时段18 - 49岁关键年龄段观众人数增长32%，是有史以来收视率最高的第二季度，广告收入季度增长超20%；即将推出ESPN的直接面向消费者的新产品，预计将通过合理捆绑等方式推动业务增长[4][12] 流媒体业务 - **内容策略成效**：将更多Hulu内容和体育内容引入Disney+，用户参与度提高、流失率显著降低；未来计划将Disney+和Hulu进一步整合，推出ESPN直接面向消费者产品时进行智能捆绑，并增加国际本地内容投资[6] - **运营杠杆**：随着业务增长将产生运营杠杆，既依赖收入增长，也有成本优化机会，如G&A成本、营销成本等，部分成本降低将直接提升利润率[19] 广告业务 - **市场情况**：广告市场整体健康，直播体育广告表现出色，ESPN广告收入季度增长超20%；前期广告需求旺盛，餐厅和医疗保健行业广告需求大；直接面向消费者（DTC）领域虽有新进入者带来供应挑战，但迪士尼广告仍有强劲需求，预计广告增长将超过年初预期[12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **前瞻性声明风险**：电话会议中的部分声明为前瞻性声明，受经济或行业状况、竞争、执行风险、广告市场、未来财务表现以及法律和监管发展等多种因素影响，实际结果可能与声明有重大差异[1] - **ESPN新产品细节**：下周Jimmy Pitaro将公布ESPN直接面向消费者产品的名称和定价策略，计划减少产品SKU数量，使消费者更清晰了解不同服务内容；线性ESPN订阅者将自动获得ESPN新服务，但新服务功能更丰富[13][14] - **公园运营理念**：为保证游客体验，会限制入园人数；在扩张时注重利用现有土地和知识产权，增加容量同时不影响游客体验[20]

文旅行业布局 - 迪士尼将在阿联酋阿布扎比建设全球第七个主题公园，选址亚斯岛，该岛已聚集法拉利世界、海洋世界等主题公园[1] - 2022年中东及部分非洲地区主题景点收入达243亿美元，中东正成为全球主题公园新热点[1] - 阿联酋通过长期"黄金签证"、免税等政策降低外资门槛，2024年迪拜接待国际游客1872万人次同比增长9%，酒店数量达832家[5] - 沙特大力发展体育产业，电子竞技世界杯将落地，并优化对中国游客的签证流程，2024年迪拜中国游客同比增长31%至82.4万人次[6] - 阿拉伯国家旅游收入每增1%带动经济增长0.36%，旅游支出每增1%拉动增长0.28%[5] 汽车制造业发展 - 现代汽车沙特工厂动工，年产能5万辆（含电动车），沙特公共投资基金持股70%，计划2026年投产[2] - 沙特每年新车销量超60万辆，汽车保有率已超西方市场，家庭规模大和私家车文化推动需求[3] - 沙特计划到2035年工厂数量增至3.6万家，阿联酋工业竞争力排名从2019年第35位升至第27位[7] - 现代汽车以沙特为基地辐射周边区域，沙特政府将汽车制造视为经济多元化关键支柱[2][7] 经济转型战略 - 海湾国家推出"2030愿景"等计划，重点转向制造业升级、本地就业和可持续发展[4] - 阿联酋将文旅业作为经济支柱，阿曼"2040愿景"以旅游业为核心驱动力[6] - 沙特目标使旅游业成为仅次于石油的第二大产业，中国被视为潜在巨大市场[6] - 海湾国家通过引入国际品牌促进产业链发展，文旅业带动酒店、交通等消费链条[8] 区位与政策优势 - 迪拜、阿布扎比等城市具备全球航空枢纽优势，迪拜2024年旅游领域FDI位列全球第一[5] - 海湾国家年轻人口占比高，绿色出行需求上升，新能源汽车市场增长潜力显著[3] - 现代汽车与迪士尼分别看中当地政策红利和市场潜力，借力区位优势拓展全球布局[3][7]

财务表现 - 迪士尼2025财年第二财季营收同比增长6.96%至236.21亿美元，净利润同比大增1474.54%至34.01亿美元，主要因重组费用同比减少约95%至1.09亿美元 [2] - 派拉蒙环球2025财年第一财季营收同比减少6.42%至71.92亿美元，净利润同比增长129.6%至1.61亿美元，因整体成本与费用从81.02亿美元减少至66.77亿美元 [2] - 华纳兄弟探索2025财年第一财季营收同比减少9.83%至89.79亿美元，净亏损同比收窄52.98%至4.49亿美元，因总体成本与费用从102.25亿美元减少至90.16亿美元 [3] - 迪士尼娱乐业务收入同比增长9%，体育业务收入增长约5%，体验业务收入增长约5.9%，营业利润增长约9% [4] 业务动态 - 迪士尼计划在阿布扎比建设第七座主题公园，为中东地区首座迪士尼主题公园 [5] - 派拉蒙环球广告业务收入下滑近20%，订阅与许可业务分别仅增长1%和5% [3] - 迪士尼2025年第一季度推出的《美国队长4》和《白雪公主》票房表现不佳，全球票房分别为4.1亿美元和2亿美元，均未覆盖成本 [4] 行业趋势 - 好莱坞巨头将多部大片的拍摄制作放在海外，如《碟中谍8》在英国、《超人》在挪威、《侏罗纪世界4》在泰国、《阿凡达3》在新西兰 [1] - 影视制作人力成本占整体成本一半以上，海外拍摄可降低人工成本并享受退税优惠 [6] - 全球120个国家与地区出台影视制作激励政策吸引项目落地 [7] - 非美国制造的流媒体项目和非英语内容占比显著提升，制作地点多在北欧、南欧、西欧 [6] 市场挑战 - 北美电影市场2025年第一季度累计票房收入14.4亿美元，较2019年减少30%以上 [7] - 传统好莱坞公司在流媒体领域与奈飞差距较大，传统业务增长乏力 [7]

项目概况 - 全球第七座迪士尼主题公园度假区将落地阿联酋首都阿布扎比，直接滨水而建，融合阿联酋中东风情和沉浸式体验，触达中东、非洲、印度、亚洲、欧洲等地区游客 [2] - 这是迪士尼首次大规模进军中东市场，也是继上海迪士尼乐园后又一新开建的主题公园项目，有望成为亚洲第四座迪士尼主题公园 [2] - 以上海迪士尼从开工到开园用时约五年作为参照，阿布扎比迪士尼可能会在2030年前后开放 [2] 项目特色 - 该度假区位于亚斯岛滨水区，距离阿布扎比市中心30分钟车程，亚斯岛已拥有法拉利世界、阿布扎比海洋世界、亚斯水世界和华纳兄弟世界四大主题公园 [3] - 阿布扎比迪士尼度假区标志性的城堡并非传统童话风格，而是一座螺旋水晶塔状建筑，迪士尼将用虚幻引擎等工具将电影和游戏中的场景实时转化为乐园设施 [3] - 迪士尼度假区将由阿布扎比综合型旅游项目开发商Miral全面投资和开发建设，迪士尼公司负责创意设计和运营监督，授权其知识产权并提供运营专业知识 [3] 战略意义 - 迪士尼首席执行官罗伯特·艾格表示，阿联酋是世界的十字路口，4小时飞行圈覆盖了世界5亿人，阿布扎比对质量和创新、艺术和创造力的欣赏与追求，和对新技术的巨大承诺，都令公司印象深刻 [4] - 阿联酋位于全球三分之一人口四小时飞行圈内，拥有世界上最大的全球航空枢纽，每年有1.2亿乘客通过阿布扎比和迪拜出行，阿联酋由此成为世界重要的旅游门户 [4] - 阿布扎比正通过加大投资文娱旅游业，以摆脱对石油产业依赖，提升自身的全球吸引力 [4] 市场表现 - 2024年亚斯岛和萨迪亚特岛的游客人数显著增长，创造新纪录，亚斯岛的年游客量超过3800万人次，同比增长10%，其中中国游客增长58% [5] - 亚斯岛主题公园的国际游客数量增幅达40%，主要市场的游客数量大幅增长，包括印度（44%）、中国（81%）、英国（40%）和俄罗斯（29%） [5] - 2024年阿布扎比来自中国游客增长同比超过85%，被当地形容为是许多市场难以企及的高度 [5] 未来规划 - 阿布扎比提出目标，到2030年吸引3930万的国际游客，创造178000个新就业机会，并将旅游业对阿联酋GDP的贡献增加到每年900亿迪拉姆 [6] - 2025年，亚斯岛上有多个开发项目将完工，包括亚斯水世界的第一期扩建工程，将于2025年夏季开放，拥有12个新的游乐设施和体验 [5] - 华纳兄弟世界将在未来几年大幅扩张，包括两个新的DC景点，以及备受期待的哈利波特主题扩展 [5] 财务与运营 - 迪士尼计划在未来10年内将其乐园和度假村等周边产品的投资增加近一倍，达到600亿美元，其中300亿美元已指定用于佛罗里达州和加利福尼亚州的扩建项目 [7] - 2025财年第二季度，公司总收入236.21亿美元，同比增长近7%，归母净利润32.75亿美元，同比扭亏为盈，上年亏损2000万美元 [7] - 迪士尼国内（美国）地区收入64.99亿美元，同比增长9%，迪士尼国际地区14.41亿美元，下降5%，其中原因包括中国市场消费疲软，上海迪士尼度假区和香港迪士尼度假区的业绩出现小幅下降 [7] 市场影响 - 阿布扎比迪士尼一旦开业，将能更有效地接触到全世界的人口，虽然不排除在另一个地点建立主题公园的可能性，但近期并没有关于第八座主题公园的计划 [8] - 随着未来阿布扎比迪士尼的建成和开放，或可能分流香港迪士尼的一部分国际客流，目前香港迪士尼的客源主要来自中国香港本地居民、中国内地游客、亚太地区游客 [8] - 2024年，香港迪士尼的国际游客占比从2023年的11%增长至22%，因航班便捷和相对较低的旅游成本，香港迪士尼较上海迪士尼、东京迪士尼，更能吸引来自东南亚地区游客 [8]

业绩表现 - 2025财年第二财季每股收益同比增长20%至1 45美元 超出华尔街预期均值1 20美元 [2] - 第二财季整体营收同比增长7%至236亿美元 高于华尔街预期 [2] - 预计2025财年全年每股收益增长16%至5 75美元 几乎是此前预期的两倍 [1] - 流媒体业务连续第四个季度盈利 预计今年将贡献10亿美元利润 [2][3] 业务亮点 - 迪士尼主题公园和度假区业务受益于游客增加和假日套餐销售额增长 [2] - 迪士尼邮轮业务因"迪士尼寻宝号"首航带来更多预订 [2] - 流媒体平台Disney+和Hulu因近期涨价大幅提振业绩 [2] - 电影业务受《海洋奇缘2》和《木法沙：狮子王》持续强劲表现推动 [2] 未来展望 - 预计第三财季Disney+订阅用户将实现环比小幅增长 [2] - ESPN计划今年秋季推出新流媒体订阅服务 预计营业利润增长18% [3] - 公司对发展前景保持乐观 上调全年业绩预期 [1][4] 股东回报 - 本财年已回购价值18亿美元股票 [4] - 尽管竞争加剧 迪士尼主题乐园夏季预订规模未受影响 [4]