EPR Properties (EPR) - EPR 是一家专注于体验性房地产的房地产投资信托公司，拥有娱乐、休闲和休闲场所[5] - EPR 在 COVID-19 疫情期间遭遇了挑战，但在 2023 年看到了 FFO 和 AFFO 的增长，股息覆盖率也有所改善[8] - EPR 的管理层对 2023 年和 2024 年的展望积极，预计会有适度的 FFO 增长和可能的股息提升[9] - EPR 可能会考虑在未来宣布股息提升，但也可能保守一些并保留现金[10] - EPR 在面对 AMC Entertainment (AMC) 潜在破产风险时已经做好了准备，并且有利于维持和增长股息[11] - EPR 在 2024 年前景光明，预计会有适度的 FFO 增长和可能的股息提升[17] XAI Octagon Floating Rate & Alternative Income Term Trust (XFLT) - XFLT 提供了对贷款的杠杆暴露，同时具有较低的波动性[23] - XFLT 在 COVID-19 疫情期间扩大了其投资组合，继续在 2023 年进行增长[25] - XFLT 拥有覆盖美国经济各个领域的债务，而 EPR 拥有受到许多人喜爱的体验性房地产[27] 退休收入 - 退休时每月收入可以减轻预算的压力，让人们更轻松地度过退休生活[29] - 每月收入可以帮助减轻预算的压力，让人们更轻松地度过每个月[30]

公司概况 - EPR Properties是一家主要从事体验型净租赁的REIT公司，总资产约为67亿美元，分布在44个州[3] - EPR的投资组合多样化，93%的投资组合是体验型物业，其中最大部分是影院，占总体的39%[4] - EPR积极改善和优化其投资组合，最近一季度投资了3680万美元用于开发和重建项目[5] 财务表现 - EPR的总收入达到了1.894亿美元，显示了良好增长[8] - EPR的当前股息率略高于7%，支付比率仅为64%[9] - EPR的平均华尔街价格目标为48.85美元，预计年回报率为15%[11][12] 未来展望 - EPR的合理价值约为60美元/股，预计每年收入增长率为4%[13] - 利率下调有利于REITs，EPR的利息覆盖率、固定费用覆盖率和债务服务覆盖率表现良好[14] - EPR的风险主要来自消费者支出和与影院相关的风险，但公司的多样化投资组合和强大的流动性为其提供基础[15][16] 策略举措 - EPR的财务韧性和战略举措突显了持续增长的潜力，包括成功的资本回收举措[17][18]

财务数据和关键指标变化 - 2023年前三季度票房为70亿美元，较2022年同期增长26%；第三季度票房为26亿美元，较2022年第三季度增长38% [92] - 2023年预计票房略高于90亿美元，较2022年增长24% [93] - 第三季度总营收为1.894亿美元，较去年同期的1.614亿美元增长17% [101] - 第三季度调整后FFO为每股1.47美元，较去年同期的1.16美元增长27%；AFFO为每股1.47美元，较去年同期的1.22美元增长20% [70] - 第三季度利息净支出较去年同期减少150万美元 [105] - 第三季度确认与两家影院物业相关的减值费用2090万美元 [105] - 9月30日账面净债务与总资产比率为38%；第三季度AFFO派息率仅为56% [106] - 2023年调整后FFO每股指导范围提高至5.10 - 5.18美元，此前为5.05 - 5.15美元 [76] - 2023年投资支出指导范围缩小至2.25 - 2.75亿美元，此前为2 - 3亿美元；处置收益指导范围提高至4500 - 6000万美元，此前为3100 - 4100万美元 [107] 各条业务线数据和关键指标变化 体验式业务 - 体验式投资组合包括288处物业和51个运营商，占总投资的92%，约62亿美元，季度末出租率为99% [90] - Eaton play资产表现强劲，投资组合收入和EBITDARM较2022年第三季度有所增长 [63] - 景点投资组合客流量增加，但EBITDARM受保险和工资成本上升的压力，租金覆盖仍较充裕 [63] - 健身业务会员收入同比持续增长，EBITDARM和EBITDARM利润率有所改善 [64] - Margaritaville Hotel Nashville的收入、EBITDARM和入住率持续上升；Beachcomber和Bellwether Resorts的入住率、运营收入和EBITDARM持续增加，ADR和RevPAR从疫情后高点回落 [65] 教育业务 - 教育投资组合包括71处物业和8个运营商，季度末出租率为100% [90] - 截至6月30日，教育投资组合收入同比增长12%，EBITDARM同比增长6%；客流量保持在较高水平，2023年6月的12个月内整个投资组合客流量有所增加 [66] 影院业务 - 与Regal达成全面重组协议，新的主租赁协议于8月1日生效，涉及41处物业 [91] - 4个前Regal影院由Cinemark管理，1个由Phoenix管理，均已开业，业绩符合预期 [91] - 影院覆盖率经Regal交易调整后目前为1.5倍，预计2023年票房达到90亿美元时，将回到疫情前1.6 - 1.8的长期范围 [80] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至10月23日，2023年已有21部影片票房超过1亿美元，年初至今票房总收入达74.4亿美元，超过2022年全年票房 [62] - 泰勒·斯威夫特的《时代巡回演唱会》电影首周末票房达9300万美元，是10月开画票房第二高、演唱会电影开画票房最高的影片，截至10月23日票房达1.32亿美元 [62] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是专注于体验式经济的多元化REIT，拥有独特的行业知识，能够与租户建立长期关系，并在投资领域进行选择 [48] - 公司计划利用过剩现金流、处置收益和部分信贷额度适度增加投资，在未来两年内将调整后FFO每股增长约4%，同时保持目标债务与调整后EBITDA比率在5 - 5.6倍之间 [109] - 公司在评估新交易时保持谨慎，鉴于资本成本和当前利率环境，将继续在体验式领域寻找高质量的收购和开发机会 [100] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管编剧和演员罢工带来了不利影响，但第三季度票房仍在持续复苏；编剧罢工已于9月解决，演员罢工仍在进行中，解决时间尚不确定 [51] - 消费者继续重视体验式消费，非影院投资组合表现强劲，覆盖率较高，公司对未来计划和抓住机会的能力充满信心 [88] - 行业参与者预计2024年票房至少达到90亿美元，即使演员罢工仍在进行 [134] 其他重要信息 - 公司在第三季度出售了佛罗里达州希亚莱的前Cinemex影院，净收益900万美元，收益75万美元；出售了11处交出的Regal影院中的第一处，净收益370万美元，收益约30万美元 [67] - 公司预计在第四季度完成更多处置，并将2023年处置指导范围从3100 - 4100万美元调整为4000 - 6000万美元 [68] - 公司已承诺在未来两年内为约2.35亿美元的体验式开发和重建项目提供资金，预计2023年剩余时间将投入约6300万美元 [69] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何从第三季度过渡到第四季度的业绩预期？ - 第三季度有0.25美元的递延收入，预计第四季度将降至名义水平；还有一次性的210万美元直线租金，约合0.03美元；Regal基本租金在第三季度比第四季度高一个月，约合0.02美元。第四季度，合资企业管理物业处于淡季，FFO会下降，但约50%的1200万美元百分比租金将在第四季度确认，约合0.05美元，而管理物业和合资企业的时间因素导致FFO下降约0.08美元，还有其他次要因素 [136] 问题: 公司未来的增长假设是什么，哪些因素可能推动增长率上升？ - 预计2024年和2025年每年增长约4%，主要驱动因素是超过1亿美元的自由现金流以8.25%的资本化率进行投资，以及明年将获得Regal的百分比租金和运营影院的收益，而今年这些收益有所下降 [137] 问题: 之前给出的471的FFO运行率指导是否仍是思考公司增长的良好基础？ - 由于存在在建项目投入使用、Regal百分比租金和运营利润明年才开始体现等因素，471的基础运行率可能有点高。如果去除递延收入，预计基础金额467美元明年将增长约4%，后年再增长约4%，具体数字将在2月给出年度指导时确定 [140] 问题: 现金余额季度环比增长7300万美元的原因是什么？ - 公司收取了1930万美元的递延款项，债券支付时间也有影响，第二季度和第四季度债券支付较重，第四季度会有一些反转。此外，运营业务的增长也带来了高现金流 [141] 问题: 2024年的债务是否会赎回？ - 公司计划用信贷额度偿还2024年到期的1.366亿美元债务，目前信贷额度未使用。届时也会考虑债务市场情况，看长期融资是否合理 [122] 问题: Santikos的长期计划是什么，是否会进一步整合？ - Santikos有意继续经营影院，并在有机会时进行扩张 [148] 问题: 2024年90亿美元票房的预测是否存在下行风险，演员罢工持续会有影响吗？ - 90亿美元的预测已经考虑了一些因素，目前已知只有《碟中谍8》有档期变动，预计有10%的调整空间，具体情况还需观察 [124] 问题: 处置速度与最初估计相比如何，能否减轻持有资产的稀释影响或实现之前提到的回收租金？ - 自7月宣布Regal交易后开始销售，目前已就剩余10处前Regal影院中的6处签订了购买协议或意向书，对保持每年出售5 - 6处的速度有信心 [153] 问题: 目前是否有新的投资项目可行，考虑到出价与要价的差距和资本成本？ - 公司在大多数垂直领域都看到了机会，但由于当前环境，项目推进需要更多时间 [118] 问题: 2亿多美元扩张承诺的NOI将如何在未来几年实现？ - 项目投入使用后将按全额资本化率产生收益 [144] 问题: 提到的明年4%的增长是否意味着债务再融资会带来一定的稀释？ - 未明确提及债务再融资稀释问题 [无对应回答] 问题: Kartrite的季节性和规模如何，距离稳定状态还有多远？ - Kartrite今年是全面开放的第一年，有阳台施工影响。预计会有所改善，但受费用压力影响，改善幅度难以确定。第一和第四季度是淡季，业绩会低于第二和第三季度 [163]

财务状况 - 截至2023年9月30日，公司从租户那里有大约800万美元的递延款项，因COVID-19大流行而被列为应收款项[145] - 在2023年9月30日，公司从客户那里有大约1270万美元的递延款项，因COVID-19大流行而未被列为应收款项[145] - 在2023年9月30日和2022年，公司分别从现金基础客户和之前未被认可为收入的客户那里收取了1930万美元、3570万美元、520万美元和1150万美元的递延租金[145] - 在2023年9月30日和2022年，公司分别从应计基础客户那里收取了200万美元、1300万美元、450万美元和1960万美元的递延租金，减少了相关应收账款和利息应收款[145] - Regal在2022年9月7日申请了破产保护，未支付租金或月度递延付款，但随后根据破产法院的命令支付了约400万美元[146] - 在2023年6月27日，公司与Regal签署了全面的重组协议，包括了新的主租约，年度固定租金为6500万美元，每五年增加10%[148] - 根据主租约，Regal还将支付年度销售额超过2.2亿美元至2.7亿美元的15%的年度百分比租金[150] - 主租约的初始期限为13年，每个切片有三个五年续约选项，使主租约物业的平均租约期限增加了四年至13年[151] - 公司同意最多报销3250万美元的某些增加收入的场地翻新费用，前提是Regal没有违约，报销费用必须在主租约期限的前五年内启动和实际开始[152] - 截至2023年7月31日，Regal欠下的未贴现递延租金约7630万美元，其中主租约递延租金约5680万美元，而放弃的物业递延租金约1950万美元[154] 公司业绩 - 2023年9月30日，公司总收入为189.4百万美元，较2022年同期增长17%[159] - 2023年9月30日，每股可供普通股股东的净收入为0.66美元，较2022年同期增长10%[159] - 2023年9月30日，调整后的资金运营活动净收入每股为1.47美元，较2022年同期增长27%[159] - 2023年9月30日，公司投资支出为1.355亿美元，较2022年同期的3.213亿美元有所减少[162] - 2023年9月30日，公司完成了两个空置剧院物业、一个空置餐饮娱乐物业、三个空置幼儿教育中心和一块土地的出售，净收益总计为3500万美元[163] - 在2023年9月30日的九个月内，公司因资产减值而认可了总计6470万美元的减值损失[164] - 公司在2023年9月30日的三个月内，总收入为189,384,000美元，较去年同期增加了27,974,000美元[166] - 公司在2023年9月30日的九个月内，总收入为533,687,000美元，较去年同期增加了54,359,000美元[166] 资产负债 - 2023年9月30日，公司现金及现金等价物为1.73亿美元[181] - 2023年9月30日，公司总债务为28亿美元，其中99%为无抵押[182] - 2023年9月30日，公司发行的无抵押优先票据总额为25亿美元，利率在3.60%至4.95%之间[183] - 2023年9月30日，公司未使用1亿美元的无抵押循环信贷额度[185] - 2023年9月30日，公司发行的私人放款票据总额为3.162亿美元，分别于2024年8月22日和2026年8月22日到期，利率分别为4.35%和4.56%[186] - 公司的无抵押循环信贷额度和私人放款票据包含限制公司债务、股票回购和股息分配的财务契约或限制[187] 公司运营 - 2023年第三季度，EPR Properties的FFO为113,104千美元，较2022年同期的87,886千美元增长了28.7%[201] - 2023年第三季度，EPR Properties的FFOAA为113,156千美元，较2022年同期的88,238千美元增长了28.3%[202] - 2023年第三季度，EPR Properties的AFFO为113,333千美元，较2022年同期的92,308千美元增长了22.7%[202] - 2023年第三季度，EPR Properties的基本每股FFO为1.50美元，较2022年同期的1.17美元增长了28.2%[203] - 2023年第三季度，EPR Properties的摊薄每股FFO为1.47美元，较2022年同期的1.16美元增长了26.7%[203] - 2023年第三季度，EPR Properties的基本每股FFOAA为1.50美元，较2022年同期的1.18美元增长了27.1%[203] - 2023年第三季度，EPR Properties的摊薄每股FFOAA为1.47美元，较2022年同期的1.16美元增长了27.6%[203] - 2023年第三季度，EPR Properties的每股股利为0.825美元，较2022年同期的0.825美元持平[203] 财务指标 - 公司进行了三笔美元对加拿大元的跨货币互换交易，总固定名义价值为1.5亿加元和1.187亿美元，锁定了大约每年1080万加元现金流的1.26加元兑换1美元的汇率[225] - 公司进行了两笔美元对加拿大元的跨货币互换交易，总固定名义价值为2亿加元和1.56亿美元，锁定了大约每年450万加元现金流的1.28加元兑换1美元的汇率[226] - 公司进行了三笔美元对加拿大元的跨货币互换交易，总固定名义价值为9000万加元和6950万美元，锁定了大约每年810万加元现金流的1.30加元兑换1美元的汇率[227]

财务数据和关键指标变化 - FFO调整后每股收益为1.28美元，较上年的1.17美元增长9%；AFFO每股收益为1.31美元，较上年的1.23美元增长7% [101] - 本季度总收入为1.729亿美元，上年为1.604亿美元，增长因现金基础客户收款改善、有效收购和开发项目以及租金上调 [102] - 本季度收取客户递延付款780万美元，其中730万美元来自现金基础客户并确认为额外收入；还收到Regal约70万美元额外存根付款并确认为额外收入 [103] - 本季度百分比租金增至210万美元，上年为50万美元，主要因一处滑雪物业表现改善 [104] - G&A费用本季度增至1520万美元，上年为1270万美元，主要因专业费用和薪资成本增加 [105] - 本季度确认减值费用4380万美元，主要与Regal交出的八处物业有关；净利息费用较上年减少170万美元；合资企业FFO调整后本季度为150万美元，上年为340万美元 [106] - 覆盖率指标良好，固定费用覆盖率为3.5倍，利息和债务偿付覆盖率为4.1倍；净债务与调整后EBITDAre比率为5倍，净债务与总资产比率为39%；第二季度FFP派息率仅63% [108] - 季末合并债务28亿美元，加权平均到期期限不足五年，2023年无到期债务，2024年到期1.366亿美元；季末现金近1亿美元，10亿美元循环信贷额度无余额 [109] 各条业务线数据和关键指标变化 影院业务 - 第二季度票房持续复苏，前两季度票房44亿美元，较2022年上半年增长20%；Q2票房27亿美元，较2022年Q2增长15.5% [7] - 截至7月31日，2023年19部影片票房超1亿美元，年初至今票房57亿美元，较2022年同期增长20% [35] - 截至3月31日的12个月票房为77亿美元，截至6月30日为81亿美元；12个月影院覆盖率为1.3倍，非影院部分为2.7倍，整体投资组合覆盖率为2倍 [6] 体验式业务 - Eaton play资产Q2表现强劲，投资组合收入和EBITDARM分别同比增长9%和2% [9] - 宾夕法尼亚州普鲁士王市的Topgolf于6月底开业表现良好；主题公园和水上公园夏季营业；圣路易斯市城市博物馆游客同比增长8%；密歇根州弗兰肯穆斯市巴伐利亚酒店室内水上公园建设完成约20%，计划2024年夏季开业 [9] RV公园业务 - Q2整体RV公园投资组合收入和EBITDARM同比增长 [10] 教育业务 - 截至3月31日，教育投资组合收入和EBITDARM同比分别增长17%和25%，出勤率保持在高位；季度末终止俄亥俄州哥伦布市一所私立学校租约，获90万美元解约费并出售该物业 [10] 其他业务 - 健身业务会员收入持续增长；泰坦尼克号蛋奶冻和巧克力店预计年底开业；斯普林斯度假村扩建和加利福尼亚州穆列塔会议中心开发为新温泉度假村项目正在进行，穆列塔斯普林斯预计2024年初开业 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至7月31日，2023年票房同比增长20%，目前正朝着90亿美元迈进 [130] - 本季度顶级收入增长约8%，FFO调整后每股收益较上年同期增长约9%，得益于体验式物业复苏和递延收款 [141] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 维持2023年投资支出指引在2 - 3亿美元之间，截至Q2末已承诺约2.24亿美元体验式开发和再开发项目，预计未来两年无需额外融资，预计2023年剩余时间部署约1.05亿美元 [11] - 确认2023年投资支出指引，预计无需额外融资；2023年处置收益指引为3100 - 4100万美元，百分比租金指引中点上调150万美元，G&A费用指引中点上调150万美元 [41] - 鉴于资本成本和通胀环境，有意识地限制近期投资支出，主要通过手头现金、运营现金流、处置收益和无担保循环信贷额度借款来为投资提供资金 [40] - 持续看到体验式类别中收购、定制开发、再开发和扩张的优质机会，有良好项目储备，但受资本成本回收限制而非机会限制 [39] - 公司希望降低影院业务敞口，随着市场复苏和资本流入，将有更多机会 [117] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 编剧和演员罢工情况多变，可能影响票房，但预计影响是短期的，参与者明白强劲的影院业务是电影经济可行的必要部分 [15] - 对下半年乐观，有多部影片待映；Regal破产解决，三大影院租户资产负债表质量高、风险低；非影院投资组合成功，消费者偏好户外娱乐，公司对投资者有吸引力，股息有保障且有倍数扩张机会 [36][81] 其他重要信息 - 7月17日，Santikos Theaters收购VSS - Southern Theatres，Southern是公司第四大影院租户，收购后偿还剩余递延租金，增强了影院租户基础 [4][17] - Regal于7月31日完成破产重组，公司收到7月租金和递延租金 [34] - 季度内出售一处Kinder Care物业，净收益430万美元，亏损57.5万美元；季度末后出售两处，净收益1380万美元，收益150万美元，继续出售其余两处 [38] - 季末总投资约67亿美元，363处物业投入使用，出租率97%；季度内投资支出3220万美元，上半年共9870万美元，全部用于体验式投资组合 [16] - 2023年预计确认约3570万美元现金基础递延收款、Regal存根租金、Regal破产前相关租金和教育租户解约费 [43] - 2023年预计无Regal相关百分比租金，预计2024年确认；预计2023年运营影院收支平衡，2024年盈利约600万美元 [46] - 2023年下半年预计1930万美元将在第三季度确认为收入，主要因Southern剩余递延租金和Regal破产解决相关金额；递延租金应收款减至约1290万美元 [110][111] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 编剧罢工对票房和投资组合的影响 - 目前影片变动有限，主要取决于制片厂是否因促销或重拍而调整影片；希望尽快解决罢工以减少影响 [86] 问题: 2023年下半年指导范围是否包含百分比租金 - 非常少 [90] 问题: 剧院销售的潜在时机和成本 - 过去2.5年出售10家剧院，6家用于非影院用途，4家用于影院用途；上周开始大力营销11家待售剧院，约8家有兴趣；今年完成交易可能困难，预计年底和明年开始有交易节奏 [65] 问题: 谈判是否受罢工影响及罢工解决后生产和排片恢复情况 - 罢工无影响，Santikos收购表明影院业务在复苏；行业认为罢工是短期问题，若尽快解决对2024年影响小；2024年上半年大多影片处于后期制作，解决罢工后影响不大 [67][68] 问题: 分析师对2023和2024年票房预测是否有变动及罢工多久会重新评估内部预测 - 目前未改变预测，因只有一部有预期的影片变动且票房表现超预期；若罢工持续到8、9月，将关注影片是否变动及谈判进展 [70][71] 问题: 从2023到2024年指导的差异及遗漏因素 - 2023年指导减去3570万美元非经常性收入后为4.63美元；Regal明年收入预计增加约370万美元，采用权责发生制会计增加约250万美元；综合考虑后明年起始点约为4.71美元，还需考虑G&A等因素 [74][75] 问题: 若罢工在8月中旬未解决是否影响影片延迟 - 仍认为影响在2024年后期；8、9月将看到影片是否变动及谈判进展 [79] 问题: 是否考虑非核心或核心资产处置 - 会考虑，目前有很多处置事务在处理，随着Regal问题解决，未来会综合考虑 [95] 问题: 2023年指导中的1200万美元是否包含Regal贡献及2024年Regal相关收入情况 - 2023年不包含Regal贡献；若2024年票房94亿美元，Regal百分比租金和额外运营收入将在2024年体现 [99] 问题: 除Regal外受影片变动影响的百分比租金情况及高端影院资产市场情况 - 今年百分比租金与非影院业务相关；高端影院资产有市场，出售需考虑最高最佳用途 [113][114] 问题: 2023年分配给Regal的G&A费用及2024年情况 - 2024年G&A费用预计下降约200万美元 [119]

公司业务概况 - 公司主要业务目标是通过实现可预测和增长的调整后经营资金和每股股利来增加股东价值[126] - 公司体验类房地产组合包括171家剧院、57家娱乐餐饮场所、24家景点、11家滑雪场、7家体验式住宿场所、16家健身养生场所、1家游戏场所和3家文化场所[132] - 公司教育类房地产组合包括64家幼儿教育中心和9家私立学校[134] 与Regal的合作 - 公司在2023年6月30日之前与Regal签订了全面的重组协议，包括新的主租赁协议，年度固定租金为6500万美元，每五年增加10%[143] - Regal将支付超过2.2亿美元至2.7亿美元的年度总销售额的15%的年度百分比租金[144] - 公司已经与Regal签订了管理协议，计划出售11家剧院物业并将收益用于收购非剧院体验性物业[147] - Regal欠公司约7630万美元的未贴现递延租金，其中主租赁物业的未贴现递延租金约为5680万美元[148] 财务状况 - 2023年6月30日的总收入为172.9百万美元，同比增长8%[153] - 每股摊薄后可供普通股股东的净收入为0.10美元，同比下降78%[153] - 每股调整后资金来源为1.28美元，同比增长9%[153] - 2023年6月30日的最低租金收入为143,352千美元，同比增长8,435千美元[159] - 2023年6月30日的总租金收入为151,870千美元，同比增长8,995千美元[159] - 2023年6月30日的其他收入为10,124千美元，同比增长163千美元[159] - 2023年6月30日的抵押贷款和其他融资收入为10,913千美元，同比增长3,303千美元[159] - 2023年6月30日的减值损失为43,785千美元，同比增长43,785千美元[167] - 截至2023年6月30日，公司现金及现金等价物为9970万美元[172] - 公司截至2023年6月30日总债务为28亿美元，其中99%为无抵押[173] - 公司截至2023年6月30日，未担保的优先票据总额为25亿美元，利率在3.60%至4.95%之间[174] - 公司截至2023年6月30日，未使用10亿美元的无抵押循环信贷额度[175] - 公司截至2023年6月30日，私人放款票据分两期发行，到期分别为2024年8月22日和2026年8月22日，利率分别为4.35%和4.56%[176] - 公司截至2023年6月30日，所有债务条款均符合财务和其他契约[178] - 公司截至2023年6月30日，公司通过运营现金满足短期流动性需求，包括正常营业费用、债务服务要求和股东分配[180] - 公司截至2023年6月30日，公司预计现金、运营现金、无抵押循环信贷额度和资产处置收益将提供足够的流动性来满足财务承诺[183] - 公司截至2023年6月30日，公司认为保守的资本结构对股东最有利，债务总资产比率为49%，净债务调整后EBITDAre比率为5.0倍，净债务总资产比率为39%[187] 财务数据 - 公司截至2023年6月30日，公司提供了FFO、FFOAA和AFFO的财务数据，作为补充措施，以反映公司的运营绩效[189] - EPR Properties 2023年第二季度AFFO为10.01亿美元，较2022年同期的9.34亿美元增长7.2%[192] - EPR Properties 2023年第二季度FFO每股稀释为1.27美元，较2022年同期的1.04美元增长22.1%[192] 资产情况 - 截至2023年6月30日，EPR Properties的净债务为27.42亿美元，总资产为69.74亿美元，净债务占总资产比例为39%[206] - EPR Properties 2023年第二季度EBITDAre为13.79亿美元，较2022年同期的11.93亿美元增长15.6%[206] - EPR Properties 2023年第二季度调整后的EBITDAre为13.82亿美元，较2022年同期的12.99亿美元增长6.4%[206] - EPR Properties 2023年第二季度净债务与调整后的EBITDAre比率为5.0，较2022年同期的5.1略有下降[206] - EPR Properties的总投资截至2023年6月30日为67.19亿美元，其中房地产投资净值为46.60亿美元[207] - EPR Properties在2023年6月30日持有两个未合并房地产合资企业，相关抵押贷款余额为1.05亿美元[209] 风险管理 - 公司通过利率互换协议锁定了2.5325%的变动利率，有效期至2026年9月30日，用于对抗利率风险[212] - 公司通过三项USD-CAD跨货币互换协议锁定了1.26加元兑换1美元的汇率，用于锁定约10.8百万加元的现金流[213] - 公司通过两项USD-CAD跨货币互换协议锁定了1.28加元兑换1美元的汇率，用于锁定约4.5百万加元的现金流[214]

业绩总结 - EPR今年将产生超过1亿美元的自由现金流[30] - 公司的投资支出计划为今年2亿至3亿美元，目前已完成约1.91亿美元[34] - 公司已经完成了9笔交易，自COVID以来已经完成了9笔[39] 用户数据 - EPR在COVID后的非电影业务覆盖率从低2提升至27[4] - 公司已经出售了所有的早期投资，获得了12%的未杠杆回报率[45] - 公司不再持有任何特许学校的利益[47] 未来展望 - 电影行业预计将从去年的74亿美元增长到今年的90亿美元，并在明年进一步增长[4] - 公司的投资支出计划为今年2亿至3亿美元，目前已完成约1.91亿美元[34] - EPR是今年表现最佳的净租赁股票，但起点估值较低[35] 新产品和新技术研发 - 电影公司开始将电影先放映在影院，再放到流媒体平台上[11] - EPR的影院拥有高端设施，如豪华座椅和增强型食品饮料服务[29] - 公司已经完成了9笔交易，自COVID以来已经完成了9笔[39] 市场扩张和并购 - 公司去年完成了价值6亿美元的交易，资助了其中的4亿美元[34] - Cineworld计划在6月27日至28日提交确认订单，预计7月7日左右获得法官批准[36] 负面信息 - 公司认为特许学校模式对于净租赁投资者来说是一个困难的模式[51] - 公司已经出售了所有的特许学校，但仍持有早期教育资产[48]

财务数据和关键指标变化 - 2023年第一季度总营收1.714亿美元，较上年同期的1.575亿美元增长，主要因部分客户收款改善、收取递延租金和利息、租金上调以及收购和开发项目影响，部分被物业处置抵消 [78][80] - 2023年第一季度调整后FFO为每股1.26美元，较上年的1.10美元增长15%；AFFO为每股1.30美元，较上年的1.16美元增长12% [77] - 2023年第一季度百分比租金为180万美元，较上年的340万美元减少，与早教租户租约重组及其他百分比租金确认时间有关 [81] - 2023年第一季度来自合资企业的调整后FFO降至7万美元，较上年减少130万美元，因更多房车公园投资在淡季亏损及非经常性政府激励因素 [82] - 截至季度末，固定费用覆盖率为3.4倍，利息和债务偿付覆盖率为4倍，净债务与调整后EBITDAre之比为5倍，净债务与总资产之比为39%，AFFO派息率为63% [83] - 截至季度末，合并债务28亿美元，加权平均到期期限五年，2023年无到期债务，2024年到期1.366亿美元；手头现金近1亿美元，10亿美元无担保循环信贷额度无余额 [84] 各条业务线数据和关键指标变化 影院业务 - 2023年第一季度票房17亿美元，较2022年第一季度增长28%，11部电影票房超5000万美元；年初至今票房24.9亿美元，过去12个月票房接近80亿美元；高质量影院组合表现超行业 [61][62] - 截至12月的过去12个月，影院业务覆盖率为1.3倍，2022年票房74亿美元 [60] 非影院业务 - 截至12月的过去12个月，非影院业务覆盖率为2.7倍，高于2019年疫情前的2.2倍 [20][60] 餐饮娱乐业务 - 2023年第一季度收入增长11%，EBITDARM增长4%；部分景点冬季闭馆或缩短营业时间，但圣路易斯城市博物馆和两家泰坦尼克博物馆收入、客流量和EBITDARM均增长 [64] 体验式住宿业务 - 阿拉斯加四季阿莱斯基度假村进行客房翻新，2023 - 2024赛季加入Ikon Pass计划，夏季开放两座300英尺悬索桥；纳什维尔玛格丽塔维尔酒店各项指标上升；圣彼得堡两家度假村装修完成后，入住率、每间可售房收入和EBITDARM增长 [65] 滑雪业务 - 2022年12月至2023年3月滑雪季，游客数量增长11%，收入增长8%，但EBITDARM受费用增加影响为负 [72] 教育业务 - 截至2022年第四季度，收入增长11%，EBITDARM增长7%，入学人数增长18%；KinderCare计划6月底终止五处早教物业租约，公司已开始出售并计划将收益重新投入体验式资产 [73] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年行业票房持续增长，预计今年有26部票房超1亿美元影片，去年为18部；今年超2000块银幕上映影片超100部，去年为71部；明年数量更多 [22] - 2023年资本回报率维持在8%左右，体验式类别有优质收购和开发机会 [76] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注体验式投资，认为消费者偏好体验经济，其多元化投资组合可利用该趋势 [44] - 2023年投资支出指导范围为2 - 3亿美元，将主要用自有现金、运营现金流和无担保循环信贷额度，无需额外融资 [75][87] - 公司与租户建立长期关系，注重未来业务机会，如与Gravity House、Vital Climbing Gym等合作 [30] - 公司持续评估教育投资组合，计划出售KinderCare终止租约的五处物业，重新配置资金到体验式资产 [73] - 行业竞争方面，私募市场受债务问题挑战，公司面临的来自私募或家族办公室竞争减少 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2023年前景乐观，体验经济展现韧性，内容供应商重视影院发行，票房持续复苏，投资管道有增长潜力 [56][90] - 若Regal破产问题解决，公司估值倍数有望提升，投资支出可能增加 [100] 其他重要信息 - 4月Cineworld与有担保贷款人达成重组支持协议并提交重组计划，预计7月初走出破产程序 [53] - 亚马逊和苹果每年各投入10亿美元制作影院发行电影，表明影院发行重要性 [54][70] - 第一季度出售一处空置前主赛事场馆，净收益400万美元，正与多方讨论剩余两处空置影院出售 [66] - 第一季度投资6650万美元，全部用于体验式投资组合，包括收购体验式物业和为2022年开始的开发和重建项目提供资金 [58][74] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 亚马逊和苹果对影院发行的承诺会如何影响影片发行计划？ - 公司认为影片发行数量将持续增长，2024年有望恢复到传统水平；投资影片规模有大有小，会有大制作影片 [92] 问题2: 考虑Regal对FFO的贡献时，除递延租金支付外，还有哪些因素需考虑？ - 目前除法院命令支付的9月部分租金190万美元外，无其他特殊因素；Regal收入与FFO基本呈一对一关系 [96][98] 问题3: 解决Regal问题和资本成本改善后，投资支出是否会增加？ - 若Regal问题解决，公司估值倍数有望提升，资本成本更具竞争力，投资支出可能更积极 [100] 问题4: 教育板块是否有出售部分资产的机会？ - 公司会根据Cineworld问题解决情况和估值倍数变化，权衡是否出售教育资产或筹集资金 [109] 问题5: 如何考虑使用出售资产现金回购优先股或普通股，而非进行增量投资？ - 公司在投资委员会和董事会讨论中会考虑资本配置以提升价值，但回购股份并非无杠杆操作，需综合考虑 [110] 问题6: AMC是否仍采用现金制会计，何时转回权责发生制？ - AMC仍采用现金制会计，公司希望看到票房持续复苏和AMC信用改善后再做决定，预计2024年可能性较大 [113][115] 问题7: 假设Regal资本结构按提议清理，是否会有资产销售市场，如何使影院资产市场更具流动性？ - 若Regal信用状况改善，市场流动性将增强，预计2024年随着票房增长和行业叙事改变，市场兴趣将增加 [119][120] 问题8: 评估影院资产质量应主要考虑哪些因素，公司影院资产质量是否多样？ - 主要考虑市场位置和票房收入，公司影院主要位于主要和次要市场，非偏远农村地区，票房收入是关键指标；公司影院资产质量差异不大 [121] 问题9: 如何改善股权资本成本，是否考虑剥离部分投资组合？ - 公司和董事会会寻求创造股东价值的途径，若剥离投资组合可行，会认真考虑，但目前暂无评论 [124] 问题10: Regal谈判的重点是什么？ - 谈判是全面的，涉及多个方面，公司认为自身方法合理，市场票房增长支持其立场 [129][131] 问题11: KinderCare终止五处物业租约的原因是什么？ - 可能是KinderCare收购其他实体后进行门店合理化调整，公司预计明年租金重置可提高租金收入，并出售物业重新投资 [134][135] 问题12: 未来两年锁定投资的2.45亿美元按物业类型如何分配？ - 主要分配在健身和 wellness、餐饮娱乐、体验式住宿领域，不涉及文化、博彩和影院 [144][148] 问题13: Regal支付的9月 stub租金是否会继续收到？ - 法院命令的stub租金支付已结束，本季度共230万美元，包括190万美元租金和40万美元递延还款；Regal破产解决后，还有340万美元请愿后租金待支付 [155] 问题14: 滑雪度假村物业受天气影响后，对覆盖率和租户淡季储备有何影响？ - 文档未提供该问题的回答内容

公司业务 - 公司主要业务目标是通过实现可预测且不断增长的调整后经营资金和每股股息来增强股东价值[113] - 公司投资组合包括体验和教育物业，其中几乎所有自有的单一租户物业都是根据长期三重净租约租赁的[114] - 公司在2023年第一季度的投资支出为6650万美元，主要集中在体验领域的餐饮娱乐、景点、滑雪等项目上[137] 公司财务表现 - 截至2023年3月31日，公司总资产约为58亿美元，其中体验投资占92%，教育投资占8%[118] - 公司在2023年第一季度实现的总收入为17.14亿美元，每股调整后经营资金为1.26美元，较去年同期分别增长9%和15%[135] - 2023年第一季度总收入为171,396,000美元，较2022年同期增长13,924,000美元[138] - 2023年第一季度最低租金收入为141,852,000美元，较2022年同期增长11,577,000美元[1] - 2023年第一季度其他收入为9,333,000美元，较2022年同期增长28,000美元[2] - 2023年第一季度抵押贷款和其他融资收入为10,472,000美元，较2022年同期增长1,908,000美元[3] - 2023年第一季度物业运营费用为14,155,000美元，较2022年同期增长216,000美元[4] - 2023年第一季度私人放款票据利率分别为4.35%和4.56%[7] - 2023年第一季度总债务为28亿美元，其中99%为无抵押债务[5] - 2023年第一季度未动用10亿美元无抵押循环信贷额度[6] - 截至2023年3月31日，公司资产负债比率为49%，净债务与调整后EBITDAre比率为5.0倍，净债务与总资产比率为39%[8] 财务指标 - FFO、FFOAA和AFFO是衡量房地产公司运营绩效的广泛使用的指标[164] - 2023年第一季度，EPR Properties的FFO为95239千美元，较2022年同期的81824千美元增长[165] - 2023年第一季度，EPR Properties的FFO per common share为1.27美元，较2022年同期的1.09美元增长[166] 资产情况 - 净债务为2744791千美元，占总资产的39%[180] - EBITDAre为135622千美元，Adjusted EIBTDAre为136479千美元[180] - 总投资为6736.71亿美元，较上一季度6686.19亿美元增长[181] - 截至2023年3月31日，公司在两个未合并的房地产合资企业中持有65%的投资，涉及佛罗里达州圣彼得堡海滩的两个体验式住宿物业，合资企业有一笔105.0亿美元的抵押贷款[183] 融资情况 - 公司通过利率互换协议限制了一笔25.0亿美元债券的利率变动，将利率限制在2.5325%[186]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：房地产投资信托（REIT）、体验式地产、展览剧院、健身与健康、酒店、房车、水上乐园等 [4] - 公司：EPR Properties、Cineworld、Topgolf、Vail、Six Flags、Bavarian Inn Lodge、GravityHouse等 [4][10][23][36] 纪要提到的核心观点和论据 公司投资价值 - 观点：EPR Properties股票具有投资价值 [6] - 论据：交易处于历史低股权倍数；股息覆盖良好，产生超1亿美元自由现金流；体验式地产领域有增长潜力，有能力识别、承保和完成交易 [6] 剧院业务 - 观点：剧院业务复苏慢是内容问题，未来有望恢复 [10] - 论据：2019年约135部大规模发行影片，去年75部，明年约95部，2024年计划发行110 - 120部；2024年票房有望回到90 - 100亿美元；人均餐饮消费从疫情前4.2美元增至7.4美元，高利润率业务使即使票房较低，运营商利润可能不变 [10] - 观点：剧院业务稳定后有市场价值，将出售部分剧院资产 [16][18] - 论据：Cineworld若按计划走出破产且杠杆率为3.5倍，内容供应充足时会有价值和市场；公司公开表示实现目标需出售剧院，稳定市场出现时将降低剧院业务敞口 [16][18] 收购机会 - 观点：体验式地产多个类别有良好收购机会 [22] - 论据：去年投资体验式8个类别，有超10亿美元项目管道，完成6亿美元交易；租户业务有机增长，客户支持度高 [22] 业务团队与标准 - 观点：收购团队经验丰富，有完善评估标准 [26][27] - 论据：收购团队约有50年经验；进入新领域前做60 - 100页内部白皮书，定义成功和失败点，指导承保团队；有行业顾问协助制定评估矩阵 [26][27] 财务与资本管理 - 观点：公司财务状况良好，有能力应对市场变化 [52] - 论据：2021年10月债券发行时机好，2024年到期1.36亿美元，2025年到期3.2亿美元；持续现金流强，派息率降至70%以下，2023年预计产生超1亿美元自由现金流；杠杆率处于低5%水平 [52] - 观点：使用自由现金流购买资产是最佳资本运用方式 [54] - 论据：分析显示，以当前资本回报率投资资产，继续与租户合作，可实现投资组合多元化，降低剧院业务集中度 [54] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司邀请John Case加入董事会，因其在净租赁领域有丰富知识和经验，能为董事会带来价值 [8] - 公司在健身与健康、酒店、房车等领域有具体收购和开发项目，如科罗拉多州Pagosa Springs温泉度假村、加利福尼亚州Marietta房产、加拿大魁北克市Valcartier室内水上乐园等 [23] - 公司做过关于匹克球业务的白皮书，但因单位面积产出和生产率无法满足要求，未进行投资 [30] - 公司为Bavarian Inn Lodge提供6800万美元抵押贷款，该交易由产品供应商推荐，公司凭借专业知识为客户提供价值，交易未进入市场 [36][37] - 公司部分抵押贷款有转换权，建设期间为抵押贷款，之后可能转换为传统租赁结构 [42][43] - 公司开发和再开发项目受自由现金流限制，当前资产约1.75 - 2亿美元，资本化利息在项目投入使用后将转为资本回报率，收益显著 [47][48][50] - 公司今年ESG优先事项是改善租户报告，已有许多重视ESG的租户 [56] - 预计2024年净租赁行业同店NOI在1.5% - 2%；鉴于资本成本限制，当前最佳房地产决策是购买；预测一年后净租赁领域上市公司数量不变 [57][58]