文章核心观点 - 公司是商业发展公司（BDC）市场中最佳投资机会之一，业绩出色但估值异常低，适合想从上层中端市场热门公司分散投资的投资者 [2] 季度更新 - 第四季度调整后净收入在连续三个季度增长后下降 [3] - 总投资收入再次上升，但每股数据因额外股权发行和季节性消费税应计影响而下降 [4] 股息情况 - 第四季度支付总股息0.80美元，第一季度宣布股息0.65美元，与净投资收入相符，是少数未低于净收入分配股息的BDC之一，第四季度超额分配约为资产净值的0.8%或净收入的23% [5] - 股息由基础股息、补充股息和特别股息三部分组成，过去几年股息大幅增长，中期内美联储降息时补充股息可能下降，但公司股息收益率是该行业最高之一 [6][7] 资产净值情况 - 资产净值（NAV）上涨0.5%，略高于本季度行业平均水平，因公司超额分配，实际NAV涨幅相对其他BDC被低估 [8] - NAV虽脱离峰值，但主要因近期超额分配，仍远高于新冠疫情前水平 [9] - 本季度总NAV回报率远高于平均水平，仅次于通常表现优异/高估值的BDC [10] 收入动态 - 净新增投资为正，资金流入超过销售和还款 [11] - 新增股份发行与净新增投资大致匹配，本季度杠杆率持平，公司杠杆率是覆盖范围内最低 [12] - 公司旨在减少对股权证券的配置，增加第一留置权持有，上季度约90%的新投资为第一留置权，但股权配置仍处于行业较高水平 [13] - 资产收益率略有下降，利息支出大致持平，公司因无浮动利率债务，利息支出是覆盖范围内最低 [14] - 与平均BDC相比，公司能以低于平均水平的杠杆产生高于平均水平的净收入，首次债券再融资将于2026年进行 [15] 投资组合质量 - 非应计项目按公允价值计算本季度略有下降至1%，无新增非应计公司 [16] - 内部指标衡量的投资组合质量略有恶化，但三个最低评级类别保持稳定 [17] - 实物支付（PIK）水平回落至低于行业平均水平 [18] - 公司继续缩减股权配置，再次实现净实现收益，过去几年实现的净实现收益在覆盖范围内是最高的 [19] 回报和估值情况 - 公司是表现最强劲的BDC之一，过去十二个月持续跑赢行业 [20][21] - 公司估值通常较为适中，很少超过110%，目前交易估值低于行业平均水平 [22][23] - 在5年总NAV回报率和估值图表中，公司是个例外，表明其估值相对于业绩过低，总NAV回报率和估值比率组合极具吸引力 [24][25] - 公司估值低于行业平均时可增持，高于行业平均5 - 10%时可减持，目前公司在行业中极具吸引力 [26]

股息分配情况 - 2024年第一季度董事会宣布总股息为每股0.65美元，其中基础股息0.43美元，补充股息0.22美元[1] - 2023年第四季度支付总股息每股0.80美元，全年支付每股2.88美元[2] - 2024年2月13日，董事会宣布第一季度每股0.43美元的基础股息和每股0.22美元的补充股息，将于3月27日支付给3月20日登记在册的股东[24] 投资收入相关数据 - 2023年第四季度总投资收入3630万美元，净投资收入1690万美元，调整后净投资收入1880万美元[2] - 2023年全年总投资收入1.301亿美元，净投资收入6510万美元，调整后净投资收入6750万美元[2] - 2023年第四季度，公司投资收入为3631.1万美元，总费用为1840.8万美元，净投资收入为1693.9万美元，投资净收益为949.1万美元，因经营活动导致的净资产净增加为2643万美元，每股净投资收入为0.58美元，因经营活动导致的每股净资产净增加为0.91美元，每股股息为0.80美元[34] - 2023年全年，公司投资收入为1.3011亿美元，总费用为6397.4万美元，净投资收入为6510.6万美元，投资净收益为1205万美元，因经营活动导致的净资产净增加为7713.3万美元，每股净投资收入为2.47美元，因经营活动导致的每股净资产净增加为2.93美元，每股股息为2.88美元[34] - 2023年和2022年第四季度净投资收入分别为1693.9万美元和1248.4万美元[35] - 2023年和2022年全年净投资收入分别为6510.6万美元和4654.9万美元[35] - 2023年和2022年第四季度调整后净投资收入分别为1883.7万美元和1264.5万美元[35] - 2023年和2022年全年调整后净投资收入分别为6751.1万美元和4611.7万美元[35] - 2023年和2022年第四季度每股净投资收入分别为0.58美元和0.51美元[35] - 2023年和2022年全年每股净投资收入分别为2.47美元和1.90美元[35] 投资与还款情况 - 2023年第四季度投资1.327亿美元于债务和股权证券，全年投资3.367亿美元[2] - 2023年第四季度收到还款和变现收益1.125亿美元，全年收到2.589亿美元[2] 净资产相关数据 - 截至2023年12月31日，净资产价值5.895亿美元，每股19.37美元[2] - 截至2023年12月31日，公司投资公允价值为9.57906亿美元，现金及现金等价物为1.19131亿美元，总资产为10.90898亿美元，总负债为5.01424亿美元，净资产为5.89474亿美元，每股净资产为19.37美元[33] 投资组合情况 - 截至2023年12月31日，投资组合公允价值总计9.579亿美元，由81家活跃投资组合公司和1家已出售业务的公司组成[14] - 2023年第四季度新增6家投资组合公司，包括Ad Info Parent、Bad Boy Mowers JV Acquisition等[2] 公司财务状况及融资情况 - 截至2023年12月31日，公司现金及现金等价物为1.191亿美元，高级有担保循环信贷安排未使用额度为1亿美元，股权按市价发行计划净收益为1.104亿美元，未偿还的SBA债券为2.1亿美元，2026年1月到期的4.75%票据和2026年11月到期的3.50%票据未偿还金额均为1.25亿美元，未偿债务加权平均利率为4.3%[21] - 2024年1月3日，公司对Janus Health Technologies投资500万美元优先留置权债务和150万美元优先股，并承诺最高250万美元优先留置权债务；1月8日，退出对Applied Data Corporation的债务和股权投资，收回2150万美元优先留置权债务并获约150万美元已实现收益；2月23日，对一家专业食品服务销售和营销服务提供商投资1000万美元优先留置权债务和50万美元普通股，并承诺最高100万美元优先留置权债务；2月28日，偿还3500万美元SBA债券，加权平均利率为3.187%[22] - 2024年1月1日至2月28日，公司通过股权按市价发行计划出售207,530股普通股，毛收益和净收益约为410万美元[23] 公司业务性质与定位 - 公司为收入在1000万美元至1.5亿美元之间的美国中下市场公司提供定制化债务和股权融资解决方案[29] - 公司是一家外部管理、封闭式、非多元化管理投资公司，已选择根据1940年《投资公司法》被视为商业发展公司，出于税收目的，已选择根据1986年《国内税收法》M分章被视为受监管投资公司[30] 业绩讨论会议安排 - 公司管理层将于2024年3月1日上午9点（美国东部时间）召开电话会议讨论2023年第四季度运营和财务业绩[27] 资本利得激励费用对比 - 2023年和2022年第四季度资本利得激励费用分别为189.8万美元和16.1万美元[35] - 2023年和2022年全年资本利得激励费用分别为240.5万美元和 - 43.2万美元[35] - 2023年和2022年第四季度每股资本利得激励费用分别为0.07美元和0美元[35] - 2023年和2022年全年每股资本利得激励费用分别为0.09美元和 - 0.02美元[35] 调整后每股净投资收入增长情况 - 2023年全年调整后每股净投资收入增长36.2%至2.56美元[2]

普通股每股净资产值确定 - 公司至少按季度确定普通股每股净资产值，若涉及普通股发行或适用联邦法律法规要求，则需更频繁确定[45] 公司竞争情况 - 公司主要竞争对手包括公共和私人基金、其他BDC、SBIC、商业银行和投资银行等，许多竞争对手规模更大且资源更丰富[45] 公司运营管理模式 - 公司无直接员工，日常投资运营由投资顾问管理，投资顾问还担任公司管理人[46] 支付给投资顾问的费用 - 公司支付给投资顾问的费用包括1.75%的年度基础管理费和激励费[47] 激励费第一部分计算规则 - 激励费第一部分按季度计算支付，与季度预激励费净投资收入有关，固定“ hurdle rate”为每季度2.0% [47][48] - 当预激励费净投资收入不超过2.0%时，无激励费；超过2.0%但低于2.5%时，支付100%该部分收入；超过2.5%时，支付超出部分的20.0% [48] 激励费第一部分示例 - 示例1中，投资收入1.25%，预激励费净投资收入0.6125%，未超hurdle rate，无收入相关激励费[50][51] - 示例2中，投资收入2.9%，预激励费净投资收入2.2625%，收入相关激励费为0.2625% [52] - 示例3中，投资收入3.5%，预激励费净投资收入2.8625%，收入相关激励费为0.5725% [52] 激励费第二部分计算规则 - 激励费第二部分为资本利得激励费，在每个财年末确定支付，等于财年末净资本利得的20.0% [49] 激励费第二部分替代方案示例 - 替代方案1中，第2年资本收益激励费为150万美元（投资A出售实现750万美元资本收益的20%），第4年为5万美元（累计实现775万美元资本收益的20%减去第2年已收取的150万美元）[54] - 替代方案2中，第2年资本收益激励费为145万美元（投资A实现850万美元资本收益减去投资B未实现125万美元资本折旧后725万美元的20%），第3年为35万美元（累计实现900万美元资本收益的20%减去第2年已收取的145万美元）[54] 费用承担情况 - 公司投资顾问及其关联方承担为公司提供投资咨询和管理服务人员的薪酬和日常管理费用，公司承担其他运营和交易的自付成本和费用[57] 协议续约情况 - 2023年6月8日董事会批准投资咨询协议延续至2024年6月20日，除非提前终止，每年经董事会或多数流通有表决权证券持有人批准可自动续约[57] - 2023年6月8日董事会批准行政协议延续至2024年6月20日，除非提前终止，每年经董事会或多数流通有表决权证券持有人批准可自动续约，任一方提前60天书面通知可无惩罚终止协议[59] 许可协议情况 - 公司与Fidus Partners, LLC签订许可协议，获非排他、免版税使用“Fidus”名称许可，协议有效期与投资咨询协议一致[61] 公司监管及税务处理选择 - 公司和基金I选择按1940年法案受BDC监管，选择并打算每年符合按税法M分章作为RIC处理的条件[62] 公司投资范围及相关规定 - 公司可将最多100%资产投资于私下协商交易中直接从发行人处获得的证券，就此类证券而言，公司可能被视为证券法定义的“承销商”[64] - 公司一般不打算买卖上市交易证券的看跌或看涨期权，但可进行套期保值交易管理利率波动风险，购买或获得权证，在特定情况下要求回购证券等[65] 合格资产要求 - 根据1940年法案，BDC收购资产时，合格资产至少占公司总资产的70%，公司业务相关的合格资产主要包括从特定发行人处购买的证券等[66] - 公司已拥有合格投资组合公司60%的已发行股权时，可在私下交易中购买该公司无现成市场的证券[68] - 为满足70%的要求，公司需控制证券发行人或提供重大管理协助，投资顾问将代表公司提供此类服务[72] - 公司投资中70%需为合格资产或临时投资，临时投资包括现金、美国国债等一年内到期的投资[73] RIC资产多元化要求 - 若超过25%的总资产为单一交易对手的回购协议（美国国债完全抵押的除外），公司将不满足RIC资产多元化要求[74] 资产覆盖率要求 - 公司发行高级证券后资产覆盖率至少为150%，可临时或紧急借款不超总资产价值的5%[75] SEC豁免令情况 - 2014年6月30日，公司获SEC豁免令，可将SBIC子公司发行的高级证券排除在150%资产覆盖率要求的定义之外[82] SBIC牌照及相关规定 - Fund II和Fund III分别于2013年5月28日和2019年3月21日获得SBIC牌照，公司可通过基金发行SBA债券进行额外投资[83] - 合格小企业有形净资产不超2400万美元，近两个财年平均年税后净收入不超800万美元，SBIC需将25%的投资资本投向“较小企业”[83] - 未经SBA批准，SBIC对单一投资组合公司或其关联方的投资不得超其监管资本的30%[83] - 附属SBIC基金可发行的SBA担保债券上限为3.5亿美元，需获SBA批准[83] RIC税务地位维持要求 - 公司需每年向股东及时分配至少90%的“投资公司应税收入”以维持RIC税务地位，否则可能对超额应税收入缴纳4%的美国联邦消费税[88] - 公司需满足98%的年度普通收入、98.2%的截至当年10月31日的资本利得净收入等分配要求，否则将对特定未分配收入缴纳4%的美国联邦消费税[89] - 公司每个应税年度至少90%的总收入需来自股息、利息等，即满足90%收入测试[89][90] - 每个应税季度末，公司至少50%的资产价值需由现金等构成，且单一发行人证券不超过资产价值的5%或发行人已发行有表决权证券的10%[90] - 每个应税季度末，公司不超过25%的资产价值可投资于特定发行人证券等，即满足多元化测试[90] 公司税务相关情况 - 若公司费用超过“投资公司应税收入”，会产生净运营亏损，且不能结转或转回用于计算其他应税年度的投资公司应税收入[92] - 美国联邦所得税法允许公司将特定年度的净短期资本损失或净长期资本损失结转到下一年[93] - 若公司作为公开募集的RIC以股票形式进行部分分配，现金分配总额不少于总分配额的20%时，股票分配可计入RIC分配要求[94] - 若未能满足90%收入测试或多元化测试，满足特定补救条款仍可在该年度继续符合RIC资格，否则将按企业税率缴纳联邦所得税[96] - 非公司股东收到的符合条件股息需按20%的联邦所得税率纳税，公司股东可能符合股息收入扣除条件[97] - 若未能符合RIC资格，在重新符合资格后的五年内，对不符合期间持有的资产实现的未实现净内置增值可能需纳税[98] - 利用“视为分配”方法需在相关纳税年度结束后60天内书面通知股东，且不能将投资公司应税收入视为“视为分配”[96] 债务投资情况 - 截至2023年12月31日和2022年12月31日，分别有46家和43家投资组合公司的债务投资为浮动利率，公允价值分别为6.293亿美元和5.229亿美元[291] 信贷安排情况 - 信贷安排利率在满足特定条件前为SOFR加2.675%，满足后为SOFR加2.50%，承诺费根据未使用额度不同在0.50% - 2.675%之间[291] 信贷协议规定 - 信贷协议规定最低资产覆盖率为1.50:1.00，高级资产覆盖率不低于2.00:1.00[291] 基准利率变动影响 - 假设投资和借款不变，2023年12月31日，基准利率每变动200个基点，净投资收入将变动1.01亿美元[291] 净利息净增加（减少）的收入激励费 - 净利息净增加（减少）的收入激励费为20.0%[292] 美联储加息影响 - 2022年3月以来美联储快速加息，可能进一步加息，加息会增加资金成本，或减少净投资收入[291]

财务数据和关键指标变化 - 总投资收益同比增加 46%,达到 1.82 亿美元,主要由于利息收入增长,反映了平均贷款余额增加以及平均债务收益率提高 170 个基点至 14.6% [19][20] - 每股调整后净投资收益增长 33.3% 至 0.68 美元 [12] - 资产净值为 5.486 亿美元,较上季度增加 1.3% [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新增债务投资 4.85 亿美元,其中 43.1 亿美元为优先债务 [14] - 新增股权投资 0.82 亿美元 [14] - 收到 6.99 亿美元的投资回收,其中包括 4 笔债务偿还和 2 笔股权退出,其中 Hallmark 退出产生 980 万美元的已实现收益 [14] - 债务投资组合占总投资组合的 86%,其中优先债务占 65% [15] - 股权投资组合公允价值为 1.288 亿美元,占总投资组合的 13.9% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 下半年交易活跃度有所提升,但仍低于历史水平,公司保持耐心和纪律,专注于选择性投资高现金流和长期前景良好的企业 [10][17] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司专注于投资于高质量的下中市场企业,这些企业具有抗风险能力强、现金流充沛的特点 [11][15][17] - 公司通过发行股票筹集资金,为未来的投资机会做好准备,预计 2024 年交易活跃度将有所提升 [26][28][35][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 整体投资组合信用质量保持良好,大部分公司已适应当前经济环境,具有定价能力并能够在通胀和高利率环境中取得增长 [16][17] - 预计第四季度交易活跃度将好于第三季度,公司有充足的流动性支持未来的选择性投资 [17] - 对 2024 年的交易前景持乐观态度,认为存在一定的交易需求积压 [35][36] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Bryce Rowe 提问** 询问公司发行股票的原因,是否为了把握未来的投资机会 [26][27][28] **Edward Ross 回答** 公司看好未来的投资机会,特别是高质量的下中市场企业,目前的投资标的杠杆水平较低,公司有信心投资于这些企业 [27][28][35][36] 问题2 **Mickey Schleien 提问** 询问公司的债务水平目标和当前的债务水平 [34][35] **Edward Ross 回答** 公司的历史债务水平目标为 0.8-1.1 倍,当前处于较低端,主要是为了把握未来的投资机会,而非担心经济前景 [35][36] 问题3 **Robert Dodd 提问** 询问公司是否看到了投资标的质量的改善 [44][45] **Edward Ross 回答** 公司在第三季度看到的投资标的质量参差不齐,但第四季度和 2024 年预计会有所改善,公司将继续关注高质量的下中市场企业 [45][46]

公司基本信息 - 公司为收入在1000万美元至1.5亿美元之间的美国中下市场公司提供定制债务和股权融资解决方案[168] - 公司于2011年2月14日成立，6月完成首次公开募股[168] 子公司运营与牌照情况 - 2011年6月20日，公司收购Fund I全部有限合伙权益，使其成为全资SBIC子公司，此后与Fund I选择成为BDC[169] - 2013年3月29日和2018年4月18日，公司分别开始运营子公司Fund II和Fund III，二者分别于2013年5月28日和2019年3月21日获得SBIC牌照[169] - 截至2019年9月9日，Fund I完成清算计划，放弃SBIC牌照，不再发行额外SBA债券[169] 投资业务基本情况 - 公司投资规模通常为每个投资组合公司500万美元至3500万美元[169] - 公司部分投资为优先担保或第一留置权债务投资，包括独立第一留置权贷款、“最后偿还”第一留置权贷款或“单一贷款”[169] - 公司许多债务投资包含超额现金流扫掠特征，早期有本金提前还款罚金，多数债务投资为可变利率，通常有PRIME或SOFR下限[170] - 公司部分债务投资为第二留置权债务，包括优先次级票据[170] 投资金额与组合公司数量变化 - 2023年和2022年前九个月，公司分别投资2.04亿美元和2.68亿美元于债务和股权投资，涉及10家和15家新投资组合公司[173] - 2023年和2022年前九个月，公司分别从销售或还款中获得1.464亿美元和1.283亿美元，涉及6家和5家投资组合公司退出[173] 投资组合公允价值及相关指标 - 截至2023年9月30日，投资组合公允价值达9.269亿美元，包括80家活跃投资组合公司和2家已出售基础业务的公司[174] - 截至2023年9月30日，45家投资组合公司的债务投资按可变利率计息，占债务投资组合公允价值的73.7%，即5.885亿美元[174] - 截至2023年9月30日，投资组合净未实现增值为3150万美元[174] - 截至2023年9月30日，公司债务投资加权平均收益率为14.6%，2022年12月31日为13.8%[174] - 截至2023年9月30日，第一留置权债务在公允价值和成本基础上分别占投资组合的56.3%和58.2%，金额分别为5.223亿美元和5.213亿美元[174] - 截至2022年12月31日，投资组合公允价值为8.603亿美元，包括76家活跃投资组合公司和2家已出售基础业务的公司[174] - 截至2022年12月31日，43家投资组合公司的债务投资按可变利率计息，占债务投资组合公允价值的70.6%，即5.229亿美元[174] - 截至2022年12月31日，投资组合净未实现增值为3160万美元[174] 行业占比情况 - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，信息技术服务在公允价值组合中的占比分别为31.2%和33.3%，成本组合中占比分别为33.8%和35.4%[175] 投资评级金额及占比 - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，投资评级1在公允价值中的金额分别为1.08亿美元（占比11.7%）和8440万美元（占比9.8%），成本中分别为4350万美元（占比4.9%）和2690万美元（占比3.2%）[182] 非应计债务投资情况 - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，非应计债务投资公允价值分别为1250万美元和1030万美元，成本分别为3480万美元和2720万美元[183] 总投资收入变化 - 2023年第三季度总投资收入为3420万美元，较2022年同期的2500万美元增加920万美元，增幅36.8%[184] - 2023年前九个月总投资收入为9380万美元，较2022年同期的6670万美元增加2710万美元，增幅40.7%[186] 总费用及各项费用变化 - 2023年第三季度总费用（含所得税）为1750万美元，较2022年同期的1230万美元增加520万美元，增幅42.8%[188] - 2023年第三季度利息和融资费用为600万美元，较2022年同期的470万美元增加130万美元，增幅27.7%[188] - 2023年第三季度基础管理费为420万美元，较2022年同期的380万美元增加40万美元，增幅10.6%[188] - 2023年第三季度收入激励费为450万美元，较2022年同期的300万美元增加150万美元，增幅47.0%[188] - 2023年第三季度专业费用为50万美元，较2022年同期的30万美元增加20万美元，增幅73.2%[188] - 2023年前9个月总费用（含所得税准备）为4560万美元，较2022年同期的3260万美元增加1300万美元，增幅40.0%[191] 净投资收入变化 - 2023年前9个月净投资收入为4820万美元，较2022年同期增加1410万美元，增幅41.4%[193] 投资净实现收益与未实现增值（贬值）净变化 - 2023年第三季度和前9个月投资净实现收益（税前）分别为980万美元和430万美元，2022年同期分别为4000万美元和6520万美元[194] - 2023年第三季度和前9个月投资未实现增值（贬值）净变化分别为 - 210万美元和 - 10万美元，2022年同期分别为 - 4130万美元和 - 6780万美元[195] 运营导致的净资产净增加 - 2023年第三季度和前9个月运营导致的净资产净增加分别为2430万美元和5070万美元，2022年同期分别为1140万美元和3110万美元[195] 现金及现金等价物与净资产情况 - 截至2023年9月30日，公司现金及现金等价物为8030万美元，净资产总计5.486亿美元[195] - 2023年前9个月，公司现金及现金等价物净增加1800万美元[195] 基金SBA债券情况 - 截至2023年9月30日，基金II和基金III的未偿还SBA债券分别为3500万美元和1.53亿美元，基金III可额外获取最多2200万美元SBA债券[195] - 2023年前9个月，公司偿还了将于2025年3月1日至2026年3月1日到期的500万美元SBA债券[195] 经营活动现金支付情况 - 2023年前9个月，公司为经营活动支付现金3280万美元，包括投资2.04亿美元，部分被投资销售和还款所得1.464亿美元抵消[195] 信贷协议修改情况 - 2022年8月17日，公司修改信贷协议，将适用利差从3.00%降至2.675%，满足条件后降至2.50%，资产覆盖率从不低于2.00:1.00调整为不低于1.50:1.00[197] 票据发行情况 - 2020年12月23日，公司完成1.25亿美元4.75%的2026年1月票据发行，净收益约1.221亿美元[197] - 2021年10月8日，公司完成1.25亿美元3.50%的2026年11月票据发行，净收益约1.222亿美元[198] 未偿本金余额与利率情况 - 截至2023年9月30日，1月2026日票据和11月2026日票据的未偿本金余额均约为1.25亿美元，利率分别为4.75%和3.50%[198] 借款账面价值与加权平均利率情况 - 截至2023年9月30日，有担保借款账面价值为1630万美元，加权平均利率约为9.291%；总债务未偿加权平均利率为4.265%[199] 股权相关计划 - 2023年6月8日，股东投票允许公司在一年期内以低于每股净资产价值的价格出售普通股，累计出售股份不得超过每次出售前已发行普通股的25.0%[199] - 2022年11月10日，公司设立股权ATM计划，2023年8月11日将最高出售金额从5000万美元提高到1.5亿美元，累计已筹集7850万美元[199][200] 股票回购计划 - 公司有最高500万美元的公开市场股票回购计划，2023年10月30日，董事会将该计划延长至2024年12月31日[200] 投资组合公允价值咨询情况 - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，董事会在确定17个和14个投资组合公司投资的公允价值时咨询了独立估值公司，分别占总投资组合公允价值的27.6%和29.5%[204] 投资顾问费用放弃情况 - 投资顾问自愿放弃特定资产基础管理费，2023年第三和前九个月分别为0.1百万和0.2百万美元，2022年同期相同[218] 10月投资与退出情况 - 2023年10月11日，公司向White Label Communications投资1800万美元于第一留置权债务和优先股[221] - 2023年10月26日，公司发行300万美元SBA债券，固定临时利率6.083%至2024年3月[221] - 2023年10月30日，董事会宣布季度股息每股0.43美元、补充股息每股0.27美元、特别股息每股0.10美元，12月27日支付[221] - 2023年10月30日，公司退出GP&C Operations债务投资，收回第一留置权债务1080万美元含提前还款费[221] - 2023年10月31日，公司向广告情报等解决方案提供商投资1380万美元于第一留置权债务和优先股[221] - 2023年10月31日，公司退出Power Grid Components债务投资，收回第二留置权债务1030万美元[221] 会计准则影响评估 - 2022年6月FASB发布ASU No. 2022 - 03，2023年12月15日后财年生效，公司正评估影响[213] 关联方业务关系 - 公司与关联方有多项业务关系，包括投资咨询、行政、许可协议等[214][217][218] SEC豁免救济情况 - 公司获SEC多项豁免救济，包括特定资产定义、扩大联合投资能力等[219][220] 11月投资退出情况 - 2023年11月1日公司退出对Combined Systems, Inc.的债务投资，收到第一留置权债务和循环贷款全额付款820万美元[222] 信贷安排利率与费用情况 - 信贷安排中，SOFR贷款在满足特定条件前年利率为2.675%，满足后为2.50%；未使用信贷额度在承诺额度35%及以下时承诺费为2.500% - 2.675%，超过部分为0.50%[222] 信贷协议资产覆盖率规定 - 信贷协议规定最低资产覆盖率为1.50:1.00，高级资产覆盖率不低于2.00:1.00[223] 利率基点变动对净投资收入影响 - 假设投资和借款不变，2023年9月30日利率基点变动对净投资收入各组成部分有不同影响，如基点增加200，利息收入增加1.21亿美元，利息支出增加0.03亿美元，净投资收入增加0.94亿美元[224] 净投资收入激励费用率 - 净投资收入的激励费用为净利息净增加（减少）的20.0%[225] LIBOR相关变化 - 2023年6月30日，ICE基准管理局停止提供美元LIBOR相关期限利率，公司大部分参考LIBOR的贷款已修改为参考CME Term SOFR或其加固定利差调整[228][229] 财务报告内部控制情况 - 2023年第三季度公司财务报告内部控制无重大影响的变化[226] 法律诉讼情况 - 公司和投资顾问目前无重大法律诉讼[227] 董事或高管证券交易情况 - 本季度报告期内，公司董事或高管未签订符合规则10b - 5 - 1(c)的证券买卖合同或非规则10b - 5 - 1的交易安排[232] 内幕交易政策 - 公司已采用内幕交易政策和程序，以促进遵守相关法律法规[233]

财务数据和关键指标变化 - 总投资组合公允价值增长至9.287亿美元,较上季度末增加3.5% [13] - 债务投资组合公允价值增长至8.083亿美元,占总投资组合的87% [14] - 平均债务投资收益率增加260个基点至14.5% [12] - 调整后净投资收益增长50.1%至1560万美元或每股0.62美元 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司继续建立收益性资产组合,通过M&A融资新增5家投资组合公司 [13][14] - 新增投资中47.2百万美元投资于4家新增公司的优先债权 [14] - 退出4家公司,收到6060万美元现金,其中760万美元来自股权退出 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 下半年公司将继续在下中市场寻找具有防御性特征、强现金流和积极长期前景的优质公司进行投资 [17] - 公司看到区域银行收缩带来的增量投资机会,但银行在杠杆和定价方面的积极性有所下降 [37][38] - 公司未发现市场上有不理性的私人资本进入,整体市场保持较好的纪律 [40][41][42][43] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续坚持谨慎的投资策略,专注于长期目标,包括增加净资产价值、保护资本和为股东创造有吸引力的风险调整收益 [17] - 公司看到一些大型债务资本提供商向下游中小企业市场渗透,但这还未对公司产生影响 [29][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为下半年交易活动将有所恢复,尤其是在劳动节后 [28][29] - 公司认为大多数投资组合公司的经营表现保持稳定,EBITDA增长约2% [45][46][47] - 公司认为通胀对投资组合公司的影响有所缓解,大多数公司已经调整到新的正常状态 [59][60][61] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Robert Dodd 提问** 询问公司是否看到竞争对手向下游中小企业市场渗透 [27] **Edward Ross 回答** 公司确实看到一些大型资本提供商向下游中小企业市场渗透,但这还未对公司产生影响 [29][30] 问题2 **Mickey Schleien 提问** 询问公司是否看到区域银行收缩带来的增量投资机会,以及对交易结构和条款的影响 [36] **Edward Ross 回答** 公司确实看到区域银行收缩带来的一些增量投资机会,但银行在杠杆和定价方面的积极性有所下降 [37][38] 问题3 **Bryce Rowe 提问** 询问公司对资本结构的思考,包括信用额度的使用和SBA债券的进一步使用空间 [49] **Shelby Sherard 回答** 公司有25百万美元的额外SBA债券使用空间,未来将优先使用SBA债券,其他需求则利用信用额度 [50][51][52]

公司业务 - 公司提供定制化的债务和股权融资解决方案给中小型企业，主要关注年收入在1千万至1.5亿美元之间的美国企业[172] - 投资策略包括与业主、管理团队和金融赞助商合作，为所有权交易、资本重组、战略收购、业务扩张和其他增长计划提供定制融资[172] - 公司投资组合主要包括债务投资和较少的股权证券，投资规模通常在500万至3,500万美元之间，旨在通过债务投资产生当前收入和通过股权相关投资实现资本增值[173] - 公司在2023年6月30日的投资组合中，46家投资组合公司的债务投资利率为浮动利率，占债务投资组合公允价值的72.9%，其余部分为固定利率投资[doc id='178'] - 公司在2023年6月30日的债务投资的加权平均收益率为14.5%[doc id='178'] - 公司在2023年6月30日的投资组合中，一级债务投资占56.2%，二级债务投资占17.4%，次级债务投资占13.4%，股权投资占12.7%[doc id='179'] - 公司在2023年6月30日的投资组合中，美国中西部占17.9%，东南部占31.0%，东北部占17.0%，西部占16.1%，西南部占16.7%[doc id='179'] - 我们的投资组合中，信息技术服务占比最高，为32.3%，其次是商业服务和医疗保健产品[180] 财务表现 - 我们的投资收入在2023年上半年同比增长43.1%，主要来自利息收入和费用收入的增加[191][192] - 我们的总费用在2023年上半年同比增长35.8%，主要受到利息和融资费用、管理费用、激励费用等的影响[194][195] - 2023年上半年，总费用包括所得税准备金为2810万美元，较2022年同期的2030万美元增加了780万美元，增幅为38.3%[197] - 2023年上半年，净投资收入为1680万美元，较2022年同期增加了570万美元，增幅为52.5%[199] - 2023年上半年，投资中的净实现收益/(损失)为-55百万美元[200] - 2023年上半年，主要实现收益包括The Tranzonic Companies、Rhino Assembly Company、ECM Industries等[201] - 2023年上半年，未实现升值(贬值)变化主要归因于投资退出、销售或重组[203] - 截至2023年6月30日，公司现金及现金等价物为3800万美元，净资产总额为4.833亿美元[203] - 2023年上半年，现金及现金等价物净减少为2440万美元，主要用于运营活动支出和投资[203] 融资和投资 - 公司预计将通过额外的债务和股本资本继续资助其长期投资活动[204] - 截至2023年6月30日，基金II和基金III分别有4000万美元和1.42亿美元的未偿还SBA债券[204] - 公司于2014年6月16日与ING Capital LLC签订了高级担保循环信贷协议[205] - 公司于2022年8月17日签署了第二次修订的信贷协议，修改了利率基准为Secured Overnight Financing Rate (SOFR)[206] - 公司的信贷额度由未使用部分的大小决定，未使用部分低于承诺的35%时，承诺费为2.500%至2.675%每年[206] - 公司于2020年12月23日发行了总额为1.25亿美元的4.75%到期于2026年的债券[207] - 公司于2021年10月8日发行了总额为1.25亿美元的3.50%到期于2026年的债券[207] - 公司于2022年11月10日建立了ATM计划，已通过该计划出售了797,572股普通股，募集了16.2百万美元的总收益[209] - 公司拥有开放市场股票回购计划，最多可收购5百万美元的普通股[210] 会计政策和内部控制 - 公司的最关键的会计政策之一是投资估值，根据公司的估值政策和流程，公司定期确定所有投资组合投资的公允价值[211] - 公司对投资组合公司进行详细估值，包括使用市场和收入方法，主要估值技术是贴现现金流法[214] - 对于债务投资，公司采用贴现现金流模型估计公允价值，考虑未来利息和本金支付[215] - 公司通常使用市场方法估计投资组合公司的企业价值，基于EBITDA、净收入、营收等指标[215] - 公司根据合同条款记录投资的已实现收益或损失，不考虑之前已确认的未实现升值或折旧[217] - 公司将分红收入视为股利宣布时或存在分配义务时确认，分配收益计入股利收入，而资本返还则减少投资成本基础[218] - 公司在提供结构和咨询服务时确认交易费用收入，通常是一次性的[219] - 公司与关联方进行了多项业务关系，包括与Fidus Investment Advisors签订投资顾问协议[224] - 公司获得SEC的豁免，允许采取某些行动，否则将受到1940年法案的限制[228] - 公司与投资顾问及其关联方共同制定了道德准则，以规范公司及投资顾问的官员、董事和员工的行为[229] - 公司的内部控制和程序被设计用于确保及时记录、处理、总结和报告根据证券交易法规定在报告中披露的信息，并及时向管理层传达这些信息，包括首席执行官和首席财务官，以便及时做出有关所需披露的决定[234] - 公司的首席执行官和首席财务官得出结论，公司的披露控制和程序是有效的[234] - 公司的业务依赖于银行关系，最

财务数据和关键指标变化 - 调整后净投资收入增长40.2%，达到1490万美元，即每股0.60美元，去年同期为1060万美元，即每股0.43美元，利息收入增长52%推动了这一表现 [5] - 截至季度末，净资产值（NAV）为4.846亿美元，即每股19.39美元，包括每股0.10美元的特别现金股息 [6] - 第一季度总费用为1430万美元，比2022年第四季度低70万美元，主要是由于第四季度年度消费税应计减少140万美元，部分被收入激励费增加60万美元和与增量债务相关的利息费用增加30万美元所抵消 [22] - 截至3月31日的三个月，净投资收入（NII）为每股0.59美元，而2022年第四季度为每股0.51美元；调整后NII为每股0.60美元，2022年第四季度为每股0.51美元 [23] - 截至3月31日，债务投资的加权平均有效收益率为14.3%，高于12月31日的13.8% [24] - 截至3月31日，总投资收入为2910万美元，比2022年第四季度增加160万美元，主要是由于利息收入（包括实物支付利息）增加190万美元和股息收入增加20万美元，部分被费用收入减少60万美元所抵消 [31] - 截至季度末，未偿还债务为4.466亿美元，债务与股权比率为0.9倍，法定杠杆率为0.6倍（不包括豁免的SBA债券），未偿还债务的加权平均利率为4.2% [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度净新增贷款3560万美元，季度末投资组合公允价值增长至8.973亿美元，相当于成本的103.7% [7] - 第一季度投资5150万美元，进一步扩大了产生定期利息收入的债务证券投资组合，同时继续执行共同投资股权证券的战略 [19] - 本季度，4020万美元（略多于总新增贷款的四分之三）投资于3家新投资组合公司，且继续支持现有投资组合公司的并购活动 [15] - 截至第一季度末，按公允价值计算，债务投资为7.728亿美元，股权投资为1.245亿美元，债务投资占总投资组合的86%，第一留置权债务占债务投资组合的大部分 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度末，低中市场新交易活动的节奏比2021年和2022年的大部分时间都要慢，但目前交易流量有所增加，不过质量参差不齐，预计今年剩余时间，尤其是下半年交易活动将增加 [43][45] - 从定价角度看，利差仍比疫情前宽100个基点，杠杆水平较低，条款良好，低中市场一直有很好的维护契约 [70] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的战略是有选择地投资于具有防御性特征、长期前景良好、运营于熟悉行业且能产生强劲自由现金流的高质量公司，该战略持续产生健康且表现良好的投资组合 [13] - 公司继续执行共同投资股权证券的战略，以增加安全边际并获得产生增量利润的机会 [19] - 地区性银行已从积极和活跃的状态中回撤，这为公司创造了机会，公司会与银行合作开展新交易，也会利用银行不参与的情况，认为这是一个良好的竞争动态和定价环境 [46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年至今的发展符合预期，公司经过验证的投资策略和承销标准继续发挥良好作用，尽管低中市场新交易活动的节奏较慢，但公司仍在寻找有吸引力的投资机会，随着产生收入的资产组合不断扩大以及利差扩大环境下资产负债表的优势，投资组合有望产生超过基础股息的调整后净投资收入，并长期增长净资产价值 [20] - 公司认为目前是投资的好时机，但需要找到想要追求的机会，会继续努力并保持选择性 [70] 其他重要信息 - 截至3月31日，非应计项目占总投资组合公允价值的2%，均为个别公司特定问题，而非与整个投资组合相关的宏观经济因素 [8] - 截至3月31日，公司的流动性和资本资源包括3640万美元现金、500万美元可用的SBA债券和8500万美元的信贷额度，总流动性约为1.264亿美元 [34] - 2023年5月1日，董事会宣布第二季度股息总计每股0.70美元，包括每股0.41美元的基础股息、每股0.19美元的补充股息（相当于第一季度基础股息之上的盈余和调整后净投资收入的100%）和每股0.10美元的特别现金股息，将于2023年6月28日支付给2023年6月21日登记在册的股东 [14] - 第一季度支付股息总计每股0.66美元，包括每股0.41美元的基础股息、每股0.15美元的补充股息和每股0.10美元的特别现金股息，今年每个季度都会发放每股0.10美元的特别现金股息，以满足RIC要求并使溢出收入符合目标水平 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于已出售运营公司的会计处理 - 这将是一项已实现收益，因为底层运营已出售，相当于清算，将在GAAP财务报表中确认为已实现收益 [29] 问题: 非应计项目的情况及赞助商的反应 - 3家非应计运营公司中，EbLens情况较严峻；另外2家由金融赞助商拥有，赞助商积极且提供资本支持，公司和赞助商都看好这些业务的长期前景，但目前它们正面临困境，公司会努力为所有利益相关者争取最佳结果 [39][40] 问题: Suited Connector业绩恶化的原因 - Suited Connector是专注于抵押贷款、家庭服务和保险行业的数字线索生成平台，由于抵押贷款和保险行业表现不佳，其业绩在去年迅速恶化，但公司认为该公司运营良好，管理团队优秀，只是市场条件艰难，债务和股权投资的风险状况反映在投资估值中 [41][42] 问题: 市场活动节奏及规模的变化 - 去年10 - 12月及第一季度初，并购新交易数量大幅放缓，但现在交易流量有所增加，质量参差不齐，预计随着时间推移交易数量将增加，但不会像去年中期或2021年那样，第一季度对公司来说是较慢的季度 [43][57][58] 问题: 关于股息结构及是否调整基础股息 - 公司会持续评估基础股息，过去18个月已大幅提高基础股息，目前的股息结构让股东充分参与公司所有收益，公司支付了100%的超额收益，这提供了一定的舒适度和灵活性，本季度事务较多，股东已充分参与股息分配，可等待一两个季度观察更多结果，因此目前没有急于增加基础股息 [60][69] 问题: 市场环境、定价及与银行合作的情况 - 利差仍比疫情前宽100个基点，杠杆水平较低，条款良好，低中市场一直有很好的维护契约，认为现在是投资的好时机，但需找到合适机会；地区性银行已回撤，但仍在开展业务，公司会与银行合作开展新交易，也会利用银行不参与的情况，认为这是良好的竞争动态和定价环境 [46][70] 问题: 投资管道的行业集中度及偏好 - 目前正在努力开展医疗服务业务，刚刚完成一家碰撞修复业务的交易，还有很多商业服务机会，包括软件领域；公司会避开零售、面向低收入消费者的零售商、资本密集型业务、能源和能源服务等行业，投资组合不太关注消费业务 [64][71] 问题: 投资组合现金利息覆盖率增加的原因 - 一是公司平均杠杆率为4倍，高于一些大公司；二是利率直到去年下半年才开始上升；三是一些新投资组合公司改善了该比率，其中4倍杠杆率是重要因素 [49] 问题: 5家航空航天投资组合公司对军事开支削减的暴露情况 - 这些公司肯定会受到影响，但基于它们所处的平台，目前前景良好，公司对航空航天投资组合的长期前景感到乐观，不过仍在解决供应链问题 [51] 问题: 从Rhino股权获得的分配是确认为股息还是线下已实现收益 - 文档未提及明确回答 [52] 问题: 关于杠杆率的看法及是否会提高杠杆率 - 公司长期目标杠杆率约为1:1，但在一段时间内高于1:1也会感到舒适，更关注寻找优质投资机会，不会过度激进；投资组合相对于6 - 8年前更倾向于第一留置权，因此适当提高杠杆率会更轻松和舒适，公司有能力在合理情况下承担更多杠杆，但仍会坚持1:1的目标 [66][74]

FIC投资策略 - FIC提供定制的债务和股权融资解决方案给中小型企业，主要关注年收入在1亿至1.5亿美元之间的美国公司[167] - FIC的投资目标是通过从债务投资中获得现金收入和从股权相关投资中获得资本增值，提供有吸引力的风险调整回报[167] - FIC的投资组合主要包括债务投资和较少的股权证券，投资规模通常在500万至3500万美元之间[168] - FIC的债务投资中包括第一优先权债务和第二优先权债务，第一优先权债务通常是在借款人现有和未来资产上设定的第一优先权抵押[169] - FIC的债务投资中还包括超额现金流清偿功能，即在达到某些定义的运营目标后可能要求提前偿还本金[170] 公司投资情况 - 公司投资组合截至2023年3月31日的投资组合价值为8.97亿美元，包括78家活跃投资组合公司和两家已出售其基础业务的投资组合公司[174] - 公司在2023年第一季度投资了51.5百万美元，包括三家新的投资组合公司，同时从销售或偿还中获得了15.9百万美元的收益[173] - 公司的债务投资中，第一顺位债务占比最高，分别为2023年3月31日的55.4%和2022年12月31日的53.0%[174] - 公司的债务投资中，变动利率债务占比较高，分别为2023年3月31日的71.2%和2022年12月31日的70.6%[174] - 公司的债务投资中，加权平均收益率分别为2023年3月31日的14.3%和2022年12月31日的13.8%[174] - 公司的投资组合中，美国东南部地区的投资占比最高，分别为2023年3月31日的31.1%和2022年12月31日的31.0%[174] - 截至2023年3月31日，公司投资组合的行业构成中，信息技术服务占比最高，为32.0%[175] 公司财务状况 - 2023年第一季度，公司投资收入总额为29.1百万美元，较2022年同期增长41.6%[184] - 2023年第一季度，公司总费用，包括所得税，为14.3百万美元，较2022年同期增长40.8%[187] - 公司净投资收入在2023年第一季度增加了4.5百万美元，达到14.7百万美元，主要受到总投资收入增加和总费用增加的影响[189] - 退出投资组合公司SpendMend LLC带来的投资收益为6.2亿美元[190] - 2023年第一季度，未实现升值（折旧）的净变化为0.7亿美元[190] - 截至2023年3月31日，公司现金及现金等价物为3.64亿美元，净资产总额为4.846亿美元[190] 公司融资情况 - 公司拥有的SBA debentures分别为4亿美元和12.5亿美元[192] - 公司于2020年12月发行了总额为1.25亿美元的4.75%到2026年到期的债券[193] - 公司于2021年11月发行了总额为1.25亿美元的3.5%到2026年到期的债券[194] - 公司设立了ATM计划，已通过ATM计划出售550,998股普通股，募集了11.3百万美元的总收益[195] - 公司拥有股票回购计划，最多可回购5百万美元的普通股，截至2023年3月31日，ATM计划还剩下38.7百万美元可用[195] 公司风险控制 - 公司持有的投资按照公允价值计量，对于没有市场报价的投资，董事会采取多步估值过程，包括独立估值公司的独立评估[198] - 公司首席执行官和首席财务官对公司的披露控制和程序进行了评估，并得出结论认为披露控制和程序有效[220] - 公司在2023年第一季度的内部财务报告控制没有发生重大变化，不会对公司的内部财务报告产生重大影响[220] 公司未来展望 - 公司面临着金融市场风险，包括利率变动，特别是自2022年3月以来，美联储一直在迅速提高利率，可能导致公司成本增加，净投资收入减少[216] - 公司的投资收入可能受到各种利率变动的影响，包括LIBOR的淘汰和替代利率的变动，以及主要利率的变动[216] - 公司的债务投资中，43家公司的债务投资利率为可变利率，分别为549.9万美元和522.9万美元[219] - 公司的信贷协议包含一些契约，包括最低资产覆盖比率为1.50比1.00，优先资产覆盖比率不低于2.00比1.00[217] - 公司的净投资收入取决于借款资金利率和投资资金利率之间的差异[217]

财务数据和关键指标变化 - 2022年第四季度调整后净投资收入（NII）为1260万美元，合每股0.51美元，去年同期为1200万美元，合每股0.49美元，因投资组合扩大和债务收益率提高，调整后NII同比增加 [9] - 第四季度支付股息每股0.61美元，年末净资产价值为4.803亿美元，合每股19.43美元 [10] - 2023年董事会批准的股息政策包括基础股息恢复至每股0.39美元、补充股息和每季度0.10美元的特别现金股息，补充股息基于超额调整后NII公式计算 [11] - 董事会连续第二个季度将基础股息提高至每股0.41美元，2023年第一季度宣布补充股息每股0.15美元、特别现金股息每股0.10美元，总现金股息每股0.66美元，3月29日支付给3月22日登记在册的股东 [13][14] - 第四季度总投资收入为2750万美元，较第三季度增加250万美元，主要因利息收入增加，部分被费用收入和股息收入减少抵消 [27] - 第四季度总费用为1500万美元，较第三季度增加270万美元，主要因所得税、专业费用、资本利得费应计和利息费用增加 [29] - 截至12月31日，未偿还债务为4.199亿美元，债务权益比为0.9倍，法定杠杆率为0.6倍（不包括豁免的SBA债券），未偿还债务加权平均利率为4% [30] - 2022年支付现金股息每股2美元，宣布对12月31日登记在册股东的视同分配每股1.65美元 [32] - 第四季度净实现收益约40万美元，来自出售股权的收益被部分债务投资损失抵消 [37] - 2022年视同分配总额约4080万美元，税后保留约3220万美元流动性用于再投资 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度投资6590万美元，新增债务和股权证券投资，债务投资均匀分布于第一留置权、第二留置权和次级债务，近三分之二（4180万美元）投资于四家新投资组合公司，同时支持现有公司追加投资 [14][15] - 第四季度收到还款和变现收益总计6570万美元，其中第一留置权债务还款5600万美元，还款与新增投资基本持平，季度末投资组合公允价值为8.603亿美元，为成本的103.8% [16] - 2022年债务投资占比从77%升至86%，第一留置权债务占债务投资约62%，股权投资占总成本7.3%，在目标分配10%范围内 [18][19] - 截至12月31日，投资组合中有76家活跃公司和2家出售运营的公司，年末后投资4020万美元于三家新公司 [17] - 第四季度将一家公司列入非应计项目，截至12月31日，非应计项目占投资组合公允价值约1.2% [20] - 2022年债务投资成本增加2.103亿美元（38%），可变利率债务投资公允价值增加39%，2023年初浮动利率债务占债务组合约71%，债务投资收益率在过去九个月扩大190个基点至13.8% [22][23] - 约74.4%的投资组合公司有股权投资，平均完全稀释股权所有权为4%，12月债务投资加权平均有效收益率为13.8%，高于9月30日的12.9% [40] 各个市场数据和关键指标变化 - 信贷环境在第四季度比去年更严峻，交易活动持续放缓，但公司仍有健康的新增投资，显示其行业专业知识和提供定制融资解决方案的能力 [8] - 与一年或18个月前相比，市场竞争程度不同，参与者更理性，虽有竞争但未过度激进，过去30天公司失去了几个想赢得的交易 [58][59] - 与12个月前相比，竞争大幅减少，银行、CLO等参与者变得不那么激进，但仍有活跃参与者和交易竞争 [65] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司注重质量而非数量，选择性投资于熟悉行业、能产生现金流偿债、有弹性商业模式和长期积极前景的高质量公司 [8] - 公司目标是继续建立投资组合，推动调整后NII增长，长期保持资本并为股东创造有吸引力的风险调整回报 [25] - 公司长期杠杆目标为1:1，但在0.75 - 1.25倍之间都感到舒适 [47] - 公司认为当前是投资的好时机，将继续进行债务和股权共同投资，第一季度的三笔新交易都有股权共同投资 [70][71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 信贷环境在第四季度更严峻，交易活动放缓，但公司凭借专业知识和关系仍有健康新增投资 [8] - 尽管当前交易活动比去年慢，但公司仍能找到有吸引力的投资机会，凭借过往周期投资经验和严格承销标准，有望在2023年继续建立投资组合并推动调整后NII增长 [25] - 预计2023年实现收益将以更温和的速度继续，3月有一笔实现收益交易有较大可能完成 [67][68] 其他重要信息 - 公司发布了2022年第四季度财务结果的新闻稿，可在公司网站投资者关系页面查看 [3] - 电话会议包含前瞻性陈述，实际结果可能因风险和不确定性与陈述有重大差异，公司无义务更新或修订这些陈述 [4][5] - 2022年第四季度加速OID（原始发行折扣）还款约21.6万美元 [62] - 公司SBIC基金的现金可分配至BDC，资产负债表上的现金是过去还款资金再投资的时间问题，预计将利用剩余现金进行再投资 [86] - 公司有授权最高5000万美元的ATM计划，将在2023年作为额外流动性来源，同时可利用SBA债券和1亿美元的信贷额度 [87][88] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2023年业务管道和新增投资展望 - 第四季度和1月行业活动处于低点，近期活动有所回升，第一季度已对三家新投资组合公司进行重大投资，主要是第一留置权投资且大多有股权共同投资，预计第一季度和第二季度将继续增长投资组合，目前预计有一笔债务和股权变现 [44][45] 问题2: 资产负债表杠杆的近期目标 - 公司长期杠杆目标为1:1，但在0.75 - 1.25倍之间都感到舒适，目前流动性良好，开始使用信贷额度，同时也会有还款 [47] 问题3: 第四季度利息收入中加速摊销情况及异常贡献因素 - 需进一步查看加速摊销情况并回复，未想到有异常因素导致利息收入季度增长，主要驱动因素是基础利率从12.9%升至13.8%，也可能与投资时间有关 [52][53][55] 问题4: 部分投资组合公司面临问题的管理方式 - 投资组合公司质量高，能应对不确定性，部分公司通过提价、削减成本等方式应对，公司对整体投资组合和公司应对能力有信心 [57] 问题5: 市场竞争是否使利差收窄 - 尚未看到利差明显收紧，市场仍有竞争，但与一年或18个月前相比，参与者更理性，未过度激进，过去30天公司失去了几个想赢得的交易 [58][59] 问题6: 公司所在市场竞争是否大幅减少 - 与12个月前相比，竞争大幅减少，银行、CLO等参与者变得不那么激进，但仍有活跃参与者和交易竞争 [65] 问题7: 2023年实现收益预期及公司交易能力 - 2021年和2022年实现资本收益表现良好，2023年预计有增量收益，但实现收益数量可能低于过去，因很多私募股权集团持观望态度，预计3月有一笔实现收益交易有较大可能完成 [67][68] 问题8: 新并购交易购买价格倍数是否收缩及是否加大股权共同投资力度 - 购买价格倍数可能略有下降，但对于高质量、高自由现金流的公司，倍数下降幅度不大，公司认为当前是投资好时机，将继续进行股权共同投资，第一季度的三笔新交易都有股权共同投资 [70][71] 问题9: 第二留置权公司规模、杠杆和现金利息覆盖率情况 - 第二留置权和夹层投资组合是投资组合的一部分，多数公司规模较大，部分公司受当前环境影响，有赞助商支持，预计赞助商将继续提供支持，第四季度二级市场受影响较大，并非运营问题 [78][79][80] 问题10: 资产负债表上现金较多的原因及是否被困在SBIC中 - 公司SBIC基金的现金可分配至BDC，资产负债表上的现金是过去还款资金再投资的时间问题，预计将利用剩余现金进行再投资 [86] 问题11: 是否继续筹集普通股股权或通过还款和债务负债为净投资增长提供资金 - 公司有授权最高5000万美元的ATM计划，将在2023年作为额外流动性来源，同时可利用SBA债券和1亿美元的信贷额度，预计将主要使用现有现金进行投资 [87][88] 问题12: 投资组合加权平均利息覆盖率相对稳定的原因及公司应对高利息覆盖的能力 - 公司平均杠杆低于多数同行，增加了低杠杆、高利息覆盖的投资，且当前利息覆盖率是LTM计算，去年前两个季度利率较低，预计利息覆盖率会下降，但鉴于杠杆水平，投资组合有能力覆盖利息和现金需求 [94][95][96] 问题13: 投资组合中零售行业公司情况及衰退影响 - 零售行业占比3.9%（成本基础），有两家公司，EbLens受供应商问题、疫情、高油价和通胀影响，投资证券已减记至零，Ecothrift表现良好，在市场中增长并产生大量现金 [99][100][101]