公司运营与业务模式 - 公司作为BDC和RIC运营，旗下基金为SBIC，两家或以上共同控制的SBIC未偿还SBA债券最高限额为3.5亿美元[40] - 公司为年收入1000万至1.5亿美元的美国低中端市场公司提供融资，目标公司EBITDA在500万至3000万美元，单笔投资通常在500万至3500万美元[41][42] - 公司投资规模通常为每家投资组合公司500万美元至3500万美元[57] - 公司投资组合公司要求最低过去十二个月EBITDA为500万美元[70] - 投资过程包括投资生成/发起、初步评估、尽职调查和承销、文件编制和完成交易、积极的投资组合管理五个阶段[78] - 投资评级系统采用五级数字评级量表，对不同评级的投资有不同风险和表现描述[94] - 公司至少每季度确定一次普通股每股净资产价值，多数投资组合按公允价值估值[98] - 公司无直接员工，日常投资运营由投资顾问管理[101] - 公司投资顾问位于伊利诺伊州埃文斯顿、北卡罗来纳州夏洛特和纽约市[102] - 公司承担运营和交易的所有其他自付成本和费用[119] - 公司可将100.0%资产投资于私下协商交易中直接从发行人处获得的证券[134] - 公司一般不能收购超过任一投资公司总流通投票股3.0%，不能将超过总资产价值5.0%投资于一家投资公司证券，不能将超过总资产价值10.0%投资于投资公司证券[134] - 收购资产时，合格资产需至少占公司总资产70.0% [135] - 为满足70.0%要求，公司需控制证券发行人或提供重大管理协助[138] - 公司临时投资可使70.0%资产投资于合格资产或临时投资[139] - 若单次发行后资产覆盖率至少达150.0%，公司可发行多类债务和一类股票[140] - 公司可因临时或紧急目的借入不超过总资产价值5.0%的金额，无需考虑资产覆盖率[141] - 符合条件的小企业通常指有形净资产不超过1950万美元且最近两个财年平均年净收入不超过650万美元的企业，SBIC必须将25.0%的投资资本投入到“小企业”[157] - 未经SBA事先批准，SBIC不得将超过30.0%的监管资本投资于任何一家投资组合公司或其关联公司[159] - SBA禁止未经事先批准的“控制权变更”或导致任何人（或一致行动的一群人）拥有持牌SBIC某类资本股票10.0%或以上的转让[161] - 附属SBIC基金可发行的SBA担保债券未偿还金额上限为3.5亿美元，需经SBA批准[162] - 公司首席执行官和首席财务官须证明定期报告中财务报表的准确性[165] - 公司须及时向股东分配每个纳税年度至少90.0%的“投资公司应税收入”以维持RIC税务地位[168] - 若公司选择将超过当年分配的应税收入结转到下一年度，需对该收入缴纳4.0%的不可抵扣美国联邦消费税[168] - 公司需对未分配的特定收入缴纳4.0%的美国联邦消费税，除非及时分配至少等于特定金额之和的款项[170] - 为维持RIC身份，公司每个纳税年度至少90.0%的总收入需来自特定来源[171] - 每个纳税季度末，公司至少50.0%的资产价值需由现金等构成，且单一发行人证券不超资产价值5.0%或发行人已发行有表决权证券的10.0%[171] - 公司资产价值不超25.0%可投资于特定证券[171] - 若公司未能满足年度分配要求或不符合RIC资格，将对所有应税收入按企业税率纳税[180] - 公开募集的RIC若要将自身股票分配计入RIC分配要求，现金分配总额不得低于总分配的20%[186] - 非公司制美国股东收到的分配，在公司当前和累计盈利范围内，最高按20.0%的美国联邦所得税税率纳税[189] - 若公司连续两个或以上纳税年度不符合RIC资格，后续重新符合时，可能需对某些资产的净内置收益缴纳企业级美国联邦所得税[190] - 公司可保留部分或全部超过年度分配要求的长期资本收益并指定为“视同分配”，但不能将投资公司应税收入视为“视同分配”[187] - 若公司未能通过90%收入测试或多元化测试，在某些补救条款适用时仍可继续符合RIC资格[188] 财务数据关键指标变化 - 截至2021年12月31日，公司在70家投资组合公司的债务和股权投资总公允价值为7.191亿美元[43] - 截至2021年12月31日，公司债务投资加权平均收益率为12.3%[43] - 2021年公司基于每股资产净值的总回报率为28.3%，基于市值的总回报率为53.9%；2020年基于资产净值的总回报率为7.6%，基于市值的总回报率为1.0%[43] - 2021年12月31日，公司投资于78家投资组合公司，总公允价值为7.191亿美元；2020年12月31日，投资于69家投资组合公司，总公允价值为7.429亿美元[66] - 2021年12月31日，中西部地区投资公允价值为1.572亿美元，占比21.9%；2020年12月31日为2.257亿美元，占比30.4%[68] - 2021年12月31日，东南部地区投资公允价值为2.2亿美元，占比30.6%；2020年12月31日为1.533亿美元，占比20.6%[68] - 2021年信息技术服务行业投资公允价值占比27.0%，2020年为12.8%[68] - 2021年商业服务行业投资公允价值占比13.3%，2020年为12.3%[68] - 2021年医疗产品行业投资公允价值占比11.2%，2020年为9.0%[68] - 2021年专业分销行业投资公允价值占比8.0%，2020年为15.8%[68] - 2021年航空航天与国防制造行业投资公允价值占比7.9%，2020年为5.2%[68] - 截至2021年12月31日，投资评级1的公允价值为1.198亿美元，占比16.7%；成本为1910万美元，占比3.1%[97] - 截至2020年12月31日，投资评级1的公允价值为1.093亿美元，占比14.7%；成本为3870万美元，占比5.6%[97] - 截至2021年12月31日，投资评级2的公允价值为5.667亿美元，占比78.8%；成本为5.561亿美元，占比89.4%[97] - 截至2020年12月31日，投资评级2的公允价值为5.444亿美元，占比73.3%；成本为5.376亿美元，占比78.3%[97] - 截至2021年12月31日，公司投资组合加权平均评级在公允价值基础上为1.9，成本基础上为2.1[97] - 截至2020年12月31日，公司投资组合加权平均评级在公允价值基础上为2.0，成本基础上为2.2[97] 费用相关 - 公司向投资顾问支付的基础管理费为总资产（非现金或现金等价物，但包括借款购买的资产）平均价值的1.75%[47] - 投资顾问激励费的第一部分为前一季度“激励费前净投资收入”的20%，需满足2%的优先回报；第二部分为每个财年末累计实现资本收益（扣除累计实现资本损失和未实现资本折旧，减去以前年度已支付的资本收益激励费）的20%[47] - 基础管理费按年率1.75%计算，基于最近两个完整日历季度末公司总资产（除现金或现金等价物，但包括用借款购买的资产）的平均值[105] - 激励费的季度收入部分，若季度预激励费净投资收入不超过2.0%的门槛率，不支付激励费；超过2.0%但低于2.5%，支付超出部分的100%；超过2.5%，支付超出部分的20%[109] - 激励费的资本利得部分，年末支付，等于年末净资本利得的20%[111] - 示例1中，替代方案1预激励费净投资收入为0.6125%，无收入相关激励费；替代方案2预激励费净投资收入为2.2625%，收入相关激励费为0.2625%；替代方案3预激励费净投资收入为2.8625%，收入相关激励费为0.5725%[112][114][115] - 示例2替代方案1中，第2年资本利得激励费为150万美元，第4年为5万美元[117] - 示例2替代方案2中，第2年资本利得激励费为145万美元，第3年为35万美元[118] 投资顾问协议相关 - 2021年6月10日，公司董事会批准投资顾问协议延续至2022年6月20日，除非提前终止，协议将自动逐年续签[120] - 董事会批准投资顾问协议延续，认为协议条款及费率公平合理[124] - 重大修改投资顾问协议需多数流通投票证券持有者和多数独立董事赞成票[125] - 6月10日董事会批准管理协议延续至2022年6月20日，可自动逐年续约[128] - 管理协议任一方提前60天书面通知可无惩罚终止，多数流通投票证券持有者也可无惩罚终止[130] 风险相关 - 公司运营在竞争激烈的投资市场，可能降低回报并导致损失[193] - 公司依赖投资顾问的管理成员和高管，人员流失可能影响投资目标实现[201] - 公司业务模式依赖与金融机构等的推荐关系，关系维护不佳会影响业务[203] - 公司投资的私人债务风险高，经济衰退时风险可能增加[206] - 公司投资组合多数若评级可能低于投资级[207] - 公司借款会放大投资损益，增加投资风险[208] - 公司作为BDC，需满足总资产与总借款及其他优先证券至少150.0%的覆盖率[213] - 若覆盖率低于150.0%，公司可能无法增加债务、需出售投资偿债且无法向股东分配[213] - 公司可能无法按预期支付股息，可能减少或递延股息并承担联邦消费税[193] - 公司普通股可能折价交易，出售普通股可能稀释股东权益[195][196] 基金牌照与豁免 - Fund II和Fund III分别于2013年5月28日和2019年3月21日获得SBIC牌照[155] - 2014年6月30日起，公司的豁免救济范围扩大到Fund II及未来任何直接或间接全资子公司，因此Fund II和Fund III发行的SBA债券不受150.0%资产覆盖率要求的约束[154]

财务数据和关键指标变化 - 调整后净投资收入为980万美元，即每股0.40美元，去年同期为970万美元，即每股0.40美元 [7] - 净资产值增至4.475亿美元，即每股18.31美元 [7] - 净实现收益为840万美元，即每股0.35美元 [7] - 第三季度基本季度股息为每股0.32美元，补充现金股息为每股0.06美元，特别股息为每股0.04美元；第四季度基本季度股息为每股0.32美元，补充季度现金股息为每股0.04美元，特别股息为每股0.05美元，总股息为每股0.41美元 [7] - 第三季度总投资收入为2120万美元，较第二季度减少60万美元 [16] - 第三季度总费用为1610万美元，较上一季度增加约80万美元 [16] - 第三季度净投资收入为每股0.21美元，第二季度为每股0.26美元；调整后净投资收入为每股0.40美元，第二季度为每股0.42美元 [17] - 截至9月30日，未偿债务加权平均利率为4.2%（不包括有担保借款） [17] - 第三季度预付4430万美元的美国小企业管理局债券，季度末未偿债务为3.6亿美元 [17] - 截至9月30日，债务与股权比率为0.8倍，法定杠杆率为0.6倍（不包括美国小企业管理局债券） [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度投资7820万美元于债务和股权证券，其中3960万美元投资于第一留置权债务，约40%投资于第二留置权债务 [8] - 新投资组合公司包括对Cardback Intermediate投资1430万美元，对PowerGrid Services Acquisition投资1050万美元等 [8] - 季度末后，对Auto CRM和Acendre Midco分别投资850万美元和1850万美元，并承诺1600万美元的第二留置权债务 [9] - 第三季度收到还款和变现收益总计1.275亿美元，其中2340万美元来自股权变现 [10] - 季度末投资组合公允价值为7.191亿美元，相当于成本的113.9% [11] - 第三季度末有70家活跃投资组合公司和6家已出售业务的公司 [11] - 截至9月30日，第一留置权债务占总投资组合公允价值的41.2%，第二留置权债务降至28%，次级债务占9.7%，股权投资增至21.1% [12] - 截至9月30日，投资组合加权平均投资评级为2（公允价值基础） [13] - 第三季度，投资组合公司总净债务与公司债务投资的比率为5倍（不包括仅股权和ARR交易） [14] - 第三季度，投资组合公司总EBITDA与总现金利息费用的比率为3.1倍（不包括仅股权和ARR交易） [14] - 截至9月30日，总投资组合为1.191亿美元，平均投资组合投资成本为900万美元 [18] - 约88.2%的投资组合公司有股权投资，平均完全稀释股权所有权为5.6% [18] - 截至9月30日，债务投资加权平均有效收益率为12.3% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度，中下市场并购和再融资活动健康活跃，这种高活动水平已持续近一年 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于投资具有稳定和多元化需求、相对不受供应链限制和通胀压力影响、长期前景良好的高质量公司 [8] - 持续将成熟股权投资转换为创收资产，投资组合向第一留置权债务倾斜 [12] - 坚持长期管理业务，不牺牲承销标准来追求投资组合增长 [15] - 行业竞争方面，过去12个月竞争情况类似，参与者相同，部分贷款人接受较低收益率，市场定价与疫情前水平相当，杠杆率也相似，中下市场条款未变 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境方面，部分投资组合公司正应对供应链挑战，多元化投资组合发挥了积极作用 [13] - 未来前景上，预计第四季度投资组合将增长，交易流强劲提供了增加投资的机会；预计第四季度还款速度将放缓，投资将超过还款；认为未来三到九个月将接近1:1的杠杆率；预计2022年交易活动将高于历史水平，但低于过去四个季度 [14][27][41][44] 其他重要信息 - 截至9月30日，公司流动性和资本资源包括9880万美元现金、1350万美元可用美国小企业管理局债券和6000万美元信贷额度，总流动性约1.723亿美元；10月发行1.25亿美元无担保票据，用于偿还债务，考虑后续事件后，目前流动性约1.852亿美元 [19] - 第四季度将产生年度消费税费用，预计每股约0.02 - 0.03美元 [17] - 第四季度因债券赎回将产生约40万美元的增量利息费用和约160万美元的一次性债务清偿损失 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 高端市场竞争对公司所在中下市场的影响 - 过去12个月竞争情况类似，参与者相同，部分贷款人接受较低收益率，市场定价与疫情前相当，杠杆率相似，中下市场条款未变，风险调整后回报良好 [22] 问题: 投资组合估值增长的驱动因素及是否有更多上行空间 - 本季度投资组合增值2300万美元，主要驱动因素是底层公司业绩，其次是并购进程的可见性和市场校准 [24] 问题: 还款速度何时放缓 - 预计第四季度还款相对上一季度有限，不会接近上一季度水平，且预计投资将超过还款，但具体程度需到2月才能确定 [27][29] 问题: 投资组合更新后杠杆率、贷款价值比等特征是否变化，以及未来预付款费用情况 - 平均杠杆率受一笔大交易影响，排除该交易后更能反映整体情况，杠杆率未显著变化，贷款价值比有所改善；预付款费用可能会略有下降，但不显著，预计明年业务仍活跃 [31][32] 问题: 股权变现是否会持续，是否考虑出售部分少数股权组合 - 预计并购市场将保持活跃，股权组合将参与其中；出售部分股权组合的想法在考虑范围内，但目前未积极推进 [35][36] 问题: 是否考虑扩大投资范围至稍大公司以抵消还款影响 - 公司会在较大的中下市场和部分中间市场进行机会性投资，过去几年也在软件和科技赋能领域拓展专业知识；目前交易流强劲，会以纪律和渐进的方式进行相关操作 [38][39] 问题: 多久能达到目标杠杆水平，以及如何考虑当前环境下的目标杠杆 - 预计未来三到九个月接近1:1的杠杆率（GAAP基础），公司一直认为1:1是合适的杠杆水平 [41][42] 问题: 2022年业务活动节奏是否会高于历史水平 - 预计2022年交易活动将高于历史水平，但低于过去四个季度，因为目前很多公司表现良好，经济仍在增长 [44]

投资组合整体情况 - 截至2021年9月30日，公司在70家投资组合公司有活跃投资，剩余投资在6家已出售基础业务的公司，投资组合总公允价值为719,124千美元，债务投资加权平均有效收益率为12.3%，持有88.2%的投资组合公司的股权投资，平均完全摊薄股权占比为5.6%[53] - 截至2020年12月31日，公司在66家投资组合公司有活跃投资，剩余投资在3家已出售基础业务的公司，投资组合总公允价值为742,869千美元，债务投资加权平均有效收益率为12.2%，持有88.4%的投资组合公司的股权投资，平均完全摊薄股权占比为5.3%[53] - 2021年和2020年前九个月，债务和股权投资购买总额分别为245,544千美元和86,121千美元，投资组合投资销售和还款所得总额分别为319,036千美元和110,149千美元[53] - 2019年12月31日公司投资总余额为766,919千美元，2020年9月30日为715,405千美元，2020年12月31日为742,869千美元，2021年9月30日为719,124千美元[70] 投资组合类型占比情况 - 截至2021年9月30日，第一留置权债务投资为296,998千美元，占比41.2%；第二留置权债务投资为201,305千美元，占比28.0%；次级债务投资为69,452千美元，占比9.7%；股权投资为148,098千美元，占比20.6%；认股权证投资为3,271千美元，占比0.5%[53] - 截至2020年12月31日，第一留置权债务投资为187,353千美元，占比25.2%；第二留置权债务投资为332,154千美元，占比44.7%；次级债务投资为107,911千美元，占比14.5%；股权投资为112,836千美元，占比15.2%；认股权证投资为2,615千美元，占比0.4%[53] 地区投资情况 - 2021年9月30日，中西部地区投资公允价值为133,746千美元，占比18.6%；东南部地区为193,743千美元，占比26.9%；东北地区为149,247千美元，占比20.8%；西部地区为86,538千美元，占比12.0%；西南部地区为155,850千美元，占比21.7%[56] - 2020年12月31日，中西部地区投资公允价值为225,745千美元，占比30.4%；东南部地区为153,291千美元，占比20.6%；东北地区为123,268千美元，占比16.6%；西部地区为108,673千美元，占比14.6%；西南部地区为131,892千美元，占比17.8%[56] 投资组合特殊情况 - 截至2021年9月30日，公司无公允价值或成本占总投资组合超10%的投资组合公司投资，有一项占总资产超5%的投资组合公司投资，无处于非应计状态的债务投资[57] - 截至2020年12月31日，公司无公允价值或成本占总投资组合超10%的投资组合公司投资，无占总资产超5%的投资组合公司投资，有一项处于非应计状态的债务投资[57] - 2021年9月30日，EbLens投资组合公司债务投资不处于非应计状态；2020年12月31日，该公司处于仅实物支付（PIK）非应计状态，公司停止确认该投资的PIK利息收入[58] 控制投资与附属投资情况 - 截至2021年9月30日，总控制投资本金为50189美元，公允价值为43284美元，九个月利息收入为2495美元[62] - 截至2021年9月30日，总附属投资本金为19618美元，公允价值为107053美元，九个月利息收入为2096美元[62] - 截至2020年12月31日，总控制投资本金为28065美元，公允价值为28253美元，年度利息收入为1889美元[63] - 截至2020年12月31日，总附属投资本金为22224美元，公允价值为81394美元，年度利息收入为3511美元[63] - 2021年前九个月，控制投资总增加额为31953美元，总减少额为16922美元[62] - 2021年前九个月，附属投资总增加额为41640美元，总减少额为15981美元[62] - 2020年，控制投资总增加额为7818美元，总减少额为1385美元[63] - 2020年，附属投资总增加额为32395美元，总减少额为72556美元[63] 投资估值相关情况 - 董事会已建立并记录了根据ASC Topic 820确定投资公允价值的流程和方法[64] - 投资类型、行业、股权所有权细节及是否产生收入在合并投资明细表中披露[62][63] - 公司投资组合由私募公司的债务和股权证券组成，使用Level 3输入以公允价值对所有投资估值[66] - 董事会每季度对无市场报价的投资进行多步骤估值，独立估值公司至少每年对投资进行一次评估[66] - 公司对债务和股权投资进行详细估值，采用市场和收入法[66] - 公司评估投资使用最新财务报表和预测，咨询高级管理层获取信息[68] - 公司债务投资主要用现金流折现法估值，信用恶化或处于清算状态时考虑其他方法[68] - 公司股权和认股权证投资一般用市场法估计企业价值，也可采用收入法[68] - 公司按季度审查公允价值层级分类，2020和2021年前九个月1、2、3级之间无转移[68] - 表格展示了2020和2021年前九个月使用重大不可观察输入（Level 3）计量的公允价值投资的期初和期末余额的调节情况[68] 不同类型投资公允价值及成本情况 - 2021年第三季度和前九个月，三级投资未实现增值/（贬值）净变化分别为17,067千美元和33,223千美元；2020年同期分别为12,489千美元和 - 62,591千美元[70] - 2021年9月30日，一级抵押债务公允价值277,274千美元，加权平均资本成本范围4.0% - 22.8%，加权平均为12.7%[70] - 2021年9月30日，二级抵押债务公允价值182,318千美元，加权平均资本成本范围10.5% - 26.9%，加权平均为14.7%[70] - 2021年9月30日，次级债务公允价值66,947千美元，加权平均资本成本范围11.5% - 12.0%，加权平均为11.6%[70] - 2021年9月30日，股权公允价值148,098千美元，EBITDA倍数范围3.3x - 17.8x，加权平均为8.0x[70] - 2021年9月30日，认股权证公允价值3,271千美元，EBITDA倍数范围4.5x - 6.0x，加权平均为6.0x[70] 债务义务情况 - 2021年9月30日公司债务义务账面价值342,250千美元，公允价值343,735千美元；2020年12月31日账面价值454,250千美元，公允价值456,754千美元[75] - 确定现金流折现技术下公允价值的重要不可观察输入是各证券的加权平均资本成本，其增加或减少可能导致公允价值估计显著降低或升高[73] - 确定企业价值技术下公允价值的重要不可观察输入是收入和EBITDA倍数以及资产覆盖率，其增加或减少可能导致公允价值估计显著升高或降低[73] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司债务义务公允价值分别为343,735千美元和456,754千美元[77] 费用相关情况 - 2021年和2020年截至9月30日的三个月和九个月，基础管理费分别为3,270千美元、9,661千美元和3,223千美元、9,688千美元，2021年基础管理费豁免分别为69千美元和98千美元[78] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，基础管理费应付（扣除豁免后）分别为3,201千美元和3,244千美元[78] - 激励费的收入激励费部分，2021年和2020年截至9月30日的九个月分别为2,425千美元、7,644千美元和2,374千美元、6,342千美元，2020年豁免423千美元[80] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，收入激励费应付（扣除豁免后）分别为2,425千美元和2,610千美元[80] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，现金支付的资本利得激励费均为0，从首次公开募股到2021年9月30日支付的资本利得激励费总额为348千美元[80] - 2021年和2020年截至9月30日的三个月和九个月，资本利得激励费应计（冲回）分别为4,664千美元、8,638千美元和2,761千美元、 - 6,380千美元[80] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，应计资本利得激励费应付分别为19,669千美元和11,031千美元[80] - 2021年和2020年截至9月30日的三个月和九个月，行政服务费用分别为438千美元、1,281千美元和412千美元、1,242千美元[82] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，应计行政服务费用应付分别为585千美元和593千美元[82] 信贷安排情况 - 循环信贷安排下，贷款人循环承付款项从9万美元增至10万美元，可根据条件增至最高25万美元，到期日从2019年6月16日延长至2023年4月24日[83] - 2020年6月30日结束的四个季度，最低综合利息覆盖率为2.25:1；2020年9月30日和12月31日结束的四个季度为2.00:1；此后每季度末结束的四个季度为1.75:1[83] - 信贷安排借款利率按年计算，可选3%（满足条件为2.75%）加相应期限LIBOR利率，或2%（满足条件为1.75%）加最高的优惠利率、联邦基金利率加0.5%、三个月LIBOR加1.0%和零[83] - 公司支付承诺费，未使用额度在承付款项35%及以下时为每年3%，超出部分为每年0.5%[83] - 信贷安排要求最低资产覆盖率为2:1（监管基础）[83] SBA债券情况 - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，已批准未使用的SBA债券承付款项分别为7.5万美元和1.15万美元[85] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，已发行和未偿还的SBA债券总额分别为9.5万美元和14.7万美元[85] - 2021年和2020年截至9月30日的九个月，公司分别提前偿还6.35万美元和1.65万美元的SBA债券，分别确认债务清偿实现损失2640美元和299美元[87] 票据发行与赎回情况 - 2018年公司发行2023年到期的5.875%票据，总净收益约4.8062万美元，2021年1月赎回5万美元本金，债务清偿实现损失约794美元[86] - 2019年2月公司发行2024年到期的6.000%票据，总净收益约6.6521万美元，2021年2月赎回5万美元本金，债务清偿实现损失约1081美元[86] - 2019年10月公司发行2024年到期的5.375%票据，总净收益约6.1053万美元[86] - 2020年12月23日，公司完成约12.5万美元本金的4.75% 2026年到期票据发行，扣除承销折扣2500美元和预计发行费用400美元后，净收益约12.21万美元[87] - 2021年截至9月30日的九个月，公司赎回5万美元的2023年票据和5万美元的2024年票据[87] - 2021年10月8日公司完成约125,000千美元的3.50% 2026年到期票据公开发行，净收益约122,095千美元[107] 有担保借款及相关情况 - 截至2021年9月30日，公允价值计量的有担保借款总额为1.7746万美元，相关贷款公允价值为1.7746万美元，加权平均利率约4.4%[87] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司发行的高级证券（含担保借款）未偿还总额分别为26.4996万美元和30.725万美元，资产覆盖率分别为268.9%和233.7%[87] 递延融资成本及债务净额情况 - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，递延融资成本分别为1.7528万美元和1.8501万美元，未摊销递延融资成本分别为7671美元和1.1万美元[89] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，扣除未摊销递延融资成本后的债务净额分别为33.4579万美元和30.0294万美元[89] - 截至2021年9月30日，公司债务负债计划到期情况为：2022年330美元，2023年4万美元，2024年8.225万美元，2025年2.25万美元，之后21.4916万美元，总计35.9996万美元[89

业绩总结 - 截至2021年6月30日，Fidus投资组合总额为7.435亿美元，涵盖72家公司[5] - 截至2021年6月30日，当前年化股息收益率为7.5%[17] - 自首次公开募股以来，累计调整后的净投资收入超过累计常规股息[17] - 截至2021年6月30日，未分配的溢出收入为每股1.04美元[17] - 截至2021年6月30日，净资产值每股为17.57美元，较首次公开募股时的14.46美元溢价21.5%[18] - 截至2021年6月30日，FDUS的每股常规股息年化收益率为7.5%[37] - 2021年第二季度的总投资收入为21,826,000美元，较2020年第二季度的20,433,000美元增长了6.8%[42] - 2021年第二季度的净投资收入为6,473,000美元，较2020年第二季度的9,291,000美元下降了30.4%[42] - 2021年第二季度的每股净投资收入为0.26美元，调整后的每股净投资收入为0.42美元[44] 投资组合表现 - 截至2021年6月30日，FDUS的投资组合公允价值为743.5百万美元，成本比率为110.8%[24] - FDUS的股权投资相较于成本的增值为229%[31] - 截至2021年6月30日，公司的投资组合公允价值为743,458,000美元，较成本670,932,000美元增加了10.8%[40] - 控制投资的公允价值在2021年第二季度为61,168,000美元，较2020年第二季度的21,929,000美元增长了178.1%[41] - FDUS的投资组合中，85.5%的公司持有股权投资，平均持股比例为7.4%[31] 财务状况 - 截至2021年第二季度，FDUS的每股净资产为17.57美元[34] - 截至2021年第二季度，FDUS的总资产为807,680,000美元，较2021年第一季度的780,883,000美元增长了3.4%[41] - 截至2021年第二季度，FDUS的净资产为429,367,000美元，较2021年第一季度的413,012,000美元增长了4.0%[41] - FDUS的总债务为360.050百万美元[34] - 截至2021年6月30日，FDUS的所有未偿还负债100%为固定利率义务[35] - 当前加权平均利率为4.2%[35] 投资策略与市场动态 - Fidus在过去的20年中活跃于下中市场，拥有丰富的行业经验[9] - 2021年6月的过去12个月内，完成116笔交易，审查了4734笔交易[12] - FDUS的高级投资专业人员平均拥有超过25年的相关经验[15] - FDUS的加权平均债务收益率为12.2%[24] - FDUS的SBIC债务提供了较低的债务资本成本[37] - FDUS的投资组合中，信息技术服务类公司占据重要地位，投资成本为17,931千美元，公允价值相同[39] - FDUS的医疗保健产品投资成本为22,072千美元，公允价值为22,638千美元[39] - FDUS的环境产业投资成本为19,772千美元，公允价值为19,436千美元[39] - FDUS的投资组合中，多个行业的公司均有投资，显示出多样化的投资策略[39] 费用与支出 - 2021年第二季度的总费用为15,319,000美元，较2020年第二季度的11,001,000美元增长了39.5%[42] - 2021年第二季度的长期债务为346,550,000美元，较2021年第一季度的356,050,000美元减少了2.3%[41] - 2021年第二季度的每股分红为0.39美元，较2021年第一季度的0.38美元增长了2.6%[43]

投资组合整体情况 - 截至2021年6月30日，公司在72家投资组合公司有活跃投资，总投资组合的公允价值为743,458千美元，债务投资加权平均有效收益率为12.2%，在85.5%的投资组合公司持有股权投资，平均完全摊薄股权占比为7.4%[92] - 截至2020年12月31日，公司在66家投资组合公司有活跃投资，总投资组合的公允价值为742,869千美元，债务投资加权平均有效收益率为12.2%，在88.4%的投资组合公司持有股权投资，平均完全摊薄股权占比为5.3%[93] 投资购买与销售情况 - 2021年和2020年上半年，债务和股权投资购买总额分别为167,349千美元和85,097千美元，投资组合投资销售和还款所得总额分别为191,560千美元和76,315千美元[95] 不同类型债务及股权公允价值占比变化 - 截至2021年6月30日，第一留置权债务公允价值为285,011千美元，占比38.3%；截至2020年12月31日，公允价值为187,353千美元，占比25.2%[96] - 截至2021年6月30日，第二留置权债务公允价值为207,953千美元，占比28.0%；截至2020年12月31日，公允价值为332,154千美元，占比44.7%[96] - 截至2021年6月30日，次级债务公允价值为99,854千美元，占比13.4%；截至2020年12月31日，公允价值为107,911千美元，占比14.5%[96] - 截至2021年6月30日，股权公允价值为147,226千美元，占比19.8%；截至2020年12月31日，公允价值为112,836千美元，占比15.2%[96] 地区投资公允价值占比变化 - 截至2021年6月30日，中西部地区投资公允价值为195,280千美元，占比26.3%；截至2020年12月31日，公允价值为225,745千美元，占比30.4%[99] 非应计状态债务投资情况 - 截至2021年6月30日，公司无处于非应计状态的债务投资；截至2020年12月31日，有一家投资组合公司的债务投资处于非应计状态[101] 大额投资情况 - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司无公允价值或成本占总投资组合超过10%的投资组合公司投资，也无占总资产超过5%的投资组合公司投资[100] 控制投资与关联投资情况 - 截至2021年6月30日，总控制投资本金为57,251美元，公允价值为61,168美元，净收益为957美元，未实现净变动为(5,985)美元，利息收入为1,568美元，实物支付利息收入为937美元，股息收入为568美元，费用收入为400美元[106] - 截至2021年6月30日，总关联投资本金为14,532美元，公允价值为92,639美元，未实现净变动为16,368美元，利息收入为1,559美元，实物支付利息收入为195美元，股息收入为110美元，费用收入为268美元[106] - 截至2020年12月31日，总控制投资本金为28,065美元，公允价值为28,253美元，未实现净变动为1,182美元，利息收入为1,889美元，实物支付利息收入为1,748美元[108] - 截至2020年12月31日，总关联投资本金为22,224美元，公允价值为81,394美元，净收益为24,508美元，未实现净变动为(15,669)美元，利息收入为3,511美元，实物支付利息收入为287美元，股息收入为837美元，费用收入为120美元[108] 投资类别转换情况 - 2021年上半年，Spectra A&D Acquisition, Inc.从控制投资转为关联投资[106] - 2021年上半年，Hilco Plastics Holdings, LLC和Mesa Line Services, LLC从非控制/非关联投资转为控制投资[106] - 2020年，Microbiology Research Associates, Inc.从关联投资转为非控制/非关联投资[108] 公允价值相关规定 - 公允价值是在有序交易中出售资产或转移负债的价格，按ASC Topic 820确定[109] - 投资在估值层次中的分类基于对公允价值计量重要的最低输入水平[114] 投资估值方法与频率 - 公司对无公开市场报价的投资每季度进行多步骤估值，独立估值公司至少每年对投资组合公司评估一次[115] - 公司对债务和股权投资进行详细估值，采用市场法和收益法，债务投资主要用现金流折现法，股权投资常用市场法[117][119][122] 公允价值层级转移情况 - 2021年和2020年上半年，公允价值层级的1、2、3级之间无转移[124] Level 3投资情况 - 2019年12月31日，Level 3投资初始余额为766,919千美元，2020年6月30日为732,620千美元，2020年12月31日为742,869千美元，2021年6月30日为743,458千美元[125] - 2021年上半年，Level 3投资净实现收益为5,366千美元，净未实现增值为16,684千美元[125] - 2020年上半年，Level 3投资净实现收益为31,582千美元，净未实现贬值为76,098千美元[125] 不同类型债务及股权公允价值与成本范围 - 截至2021年6月30日，一级抵押债务公允价值为265,345千美元，加权平均资本成本范围4.5% - 35.0%（加权平均12.2%）[128] - 截至2021年6月30日，二级抵押债务公允价值为185,294千美元，加权平均资本成本范围9.3% - 25.0%（加权平均16.4%）[128] - 截至2021年6月30日，次级债务公允价值为99,854千美元，加权平均资本成本范围11.5% - 12.0%（加权平均11.7%）[128] - 截至2021年6月30日，股权公允价值为147,226千美元，EBITDA倍数范围3.3x - 17.8x（加权平均7.9x）[128] - 截至2020年12月31日，一级抵押债务公允价值为183,238美元，加权平均资本成本范围6.8% - 16.3%（加权平均10.3%）；二级抵押债务公允价值为306,405美元，加权平均资本成本范围9.3% - 27.0%（加权平均14.0%）；次级债务公允价值为107,911美元，加权平均资本成本范围11.5% - 12.0%（加权平均11.7%）[129] 公司债务义务情况 - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司债务义务账面价值分别为346,550千美元和454,250千美元，公允价值分别为349,075千美元和456,754千美元[133] 估值输入公允价值情况 - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，估值输入中一级公允价值分别为84,489千美元和184,754千美元，三级公允价值分别为264,586千美元和272,000千美元[135] 投资顾问基础管理费情况 - 投资顾问基础管理费按年率1.75%计算，2021年3个月和6个月基础管理费分别为3,215千美元和6,391千美元，2020年分别为3,193千美元和6,465千美元；2021年基础管理费豁免为29千美元，2020年无豁免[137] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，基础管理费应付（扣除豁免后）分别为3,186千美元和3,244千美元[137] 激励费情况 - 激励费第一部分按季度计算支付，2021年3个月和6个月收入激励费分别为2,550千美元和5,219千美元，2020年分别为2,113千美元和3,968千美元；2020年投资顾问自愿豁免423千美元收入激励费，2021年无豁免[144] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，收入激励费应付（扣除豁免后）分别为2,550千美元和2,610千美元[144] - 激励费第二部分资本利得激励费按财年末计算支付，截至2021年6月30日和2020年12月31日，现金应付资本利得激励费为0千美元，IPO至2021年6月30日累计支付348千美元[145] - 2021年3个月和6个月资本利得激励费应计（冲回）分别为3,883千美元和3,974千美元，2020年分别为 - 263千美元和 - 9,141千美元[148] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，应计资本利得激励费应付分别为15,005千美元和11,031千美元[148] 行政服务费用情况 - 2021年3月和6月行政服务费用分别为430美元和843美元，2020年同期分别为364美元和830美元；截至2021年6月30日和2020年12月31日，应计行政服务费用分别为339美元和593美元[150] 投资出售收益情况 - 2020年2月25日，公司向FEF I出售20家投资组合公司50%的股权投资，净收益35,903美元，实现净收益20,404美元[151] 信贷协议修订情况 - 修订后的信贷协议将贷款人的循环承诺从90,000美元增加到100,000美元，最高可增至250,000美元；信贷工具到期日从2019年6月16日延长至2023年4月24日[153] - 修订后的信贷协议将最低综合利息覆盖率调整为：2020年6月30日结束的四个季度为2.25:1.00；2020年9月30日和12月31日结束的四个季度为2.00:1.00；此后每个季度结束的四个季度为1.75:1.00[152] SBA债券情况 - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，经批准但未使用的SBA债券承诺分别为75,000美元和11,500美元[160] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司已发行和未偿还的SBA债券总额分别为139,300美元和147,000美元[161] 票据发行与赎回情况 - 2018年2月，公司发行2023年到期的5.875%票据，总净收益约48,062美元；2021年1月19日，赎回50,000美元本金，债务清偿损失约794美元[162][164] - 2019年2月，公司发行2024年到期的6.000%票据，总净收益约66,521美元；2021年2月16日，赎回50,000美元本金，债务清偿损失约1,081美元[165][166] - 2019年10月，公司发行2024年到期的5.375%票据，总净收益约61,053美元[167] - 2020年12月23日，公司发行2026年到期的4.75%票据，总净收益约122,100美元[167] 有担保借款情况 - 截至2021年6月30日，公允价值计量的有担保借款总额为1.35万美元，相关贷款公允价值为1.35万美元，加权平均利率约为4.5%；2020年12月31日无未偿还的有担保借款[169] 高级证券情况 - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司发行的高级证券（包括有担保借款）未偿还总额分别为22.075万美元和30.725万美元，资产覆盖率分别为294.5%和233.7%[170] 债务利息和融资总费用情况 - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，公司债务的利息和融资总费用分别为4562美元和4863美元；六个月分别为9756美元和9823美元[172] SBA债券提前偿还情况 - 2021年和2020年截至6月30日的六个月，公司分别提前偿还了1.92万美元和7000美元的SBA债券，分别确认债务清偿实现损失305美元和125美元[173] 递延融资成本情况 - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，递延融资成本总额分别为1.7528万美元和1.8501万美元，未摊销递延融资成本分别为8669美元和1.1万美元[174] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，扣除未摊销递延融资成本后的债务净额分别为33.7881万美元和44.325万美元[174] 债务到期情况 - 截至2021年6月30日，公司债务到期情况为2024年到期8.225万美元，2025年到期3.75万美元，之后到期22.68万美元，总计34.655万美元（不包括1.35万美元有担保借款）[177] 对投资组合公司未履行承诺情况 - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司对投资组合公司的未履行承诺总额分别为4.5388万美元和5645美元[178] 赔偿条款与法律监管情况 - 公司在正常业务中签订的合同和协议包含

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后净投资收入（NII）为1120万美元，合每股0.46美元，高于上一季度的每股0.44美元 [10] - 第一季度支付每股0.31美元的基本季度股息和每股0.07美元的补充现金股息；第二季度董事会宣布每股0.31美元的基本季度股息和每股0.08美元的补充季度现金股息 [11][12] - 截至3月31日，净资产价值（NAV）为4.13亿美元，合每股16.90美元，高于2019年12月31日疫情前水平 [13] - 第一季度总投资收入为2330万美元，较上一季度减少30万美元；总费用为1220万美元，较上一季度降低约540万美元 [34][35] - 第一季度净投资收入（NII）为每股0.45美元，高于上一季度的每股0.25美元；调整后NII为每股0.46美元，高于上一季度的每股0.44美元 [39] - 第一季度实现约320万美元的净实现收益 [40] - 截至3月31日，未偿债务加权平均利率为4.3%，未偿债务为3.561亿美元；债务与股权比率为0.9倍，法定杠杆率为0.5倍（不包括豁免的SBA债券） [37][39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度投资6310万美元于债务和股权证券，其中690万美元（占58.5%）投资于第一留置权债务 [14] - 第一季度收到还款和变现收益总计9860万美元 [17] - 截至3月31日，投资组合公允价值为7.119亿美元，占成本的108.4%；活跃投资组合公司67家，4家公司已出售基础业务 [25] - 截至3月31日，第一留置权债务占投资组合公允价值的27.5%，高于2020年12月31日的25.2%；第二留置权债务占41.5%，次级债务占14%，股权占17% [26][27] - 截至3月31日，投资组合加权平均投资评级为2；投资组合公司总净债务与总EBITDA之比为4.4倍；总EBITDA与总现金利息支出之比为3.4倍（均不包括仅股权和ARR交易） [29][30] - 截至3月31日，约87.3%的投资组合公司有股权投资，加权平均完全摊薄股权所有权为5.3%；债务投资加权平均有效收益率为12.3% [42] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度交易流活动处于合理水平，受并购和再融资机会驱动；预计全年并购市场保持强劲 [14][31] - 市场仍关注未受疫情显著影响的优质企业，此类企业有溢价 [51] - 目前竞争环境中，条款未变，杠杆低于疫情前水平，定价与疫情前相当 [57][58] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是构建多元化的债务和股权投资组合，投资于具有强大市场地位、弹性商业模式和长期增长前景的企业，以实现资本保值和有吸引力的风险调整回报 [8][9] - 继续专注于第一留置权投资和优质信贷，机会性关注第二留置权投资 [53] - 预计SBIC - 3在未来12 - 36个月内有意义增长，符合SBA资格的交易将最大程度使用SBA资金 [62][64] - 公司目标杠杆率为1:1，不会大幅超过该水平 [71][72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度经营结果稳健，投资组合表现良好，预计全年并购市场强劲，为投资提供机会 [8][31] - 预计还款将持续，但速度会慢于近期；相信投资组合朝着正确方向发展，结构良好以支持资本保值和收益目标 [32] - 目前市场环境中，部分投资组合公司面临供应链中断、投入成本上升等问题，但整体应对良好，长期基本面良好 [28] 其他重要信息 - 第一季度使用12月债券发行所得款项，全额赎回2023年到期的5000万美元5.875%票据，部分赎回2024年到期的5000万美元6%公共票据，偿还1920万美元SBA债券和第二SBIC基金，实现约220万美元的债务清偿一次性损失 [38] - 截至3月31日，公司流动性和资本资源包括6020万美元现金、550万美元可用SBA债券和8500万美元信贷额度，总流动性约1.507亿美元；考虑后续事件后，目前流动性约1.428亿美元，GAAP杠杆率为0.8倍，可根据第三SBIC许可证获得1.5亿美元额外SBA债券（需SBA监管要求和批准） [43][44] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度费用收入高是否由还款驱动，对第二季度费用收入水平的预期如何 - 第一季度费用收入高于正常水平，有大型事件推动，但不会每个季度都出现；预计第二季度费用会降低，具体取决于本季度剩余时间的交易和还款情况 [46][47] - 第一季度约有310万美元费用，约一半来自提前还款；预计第二季度费用更多由发起活动驱动，提前还款费用不会达到第一季度水平 [48] 问题2: 公司在未来几个季度增长投资组合的能力如何，以及在中低端市场看到的条款和结构是否回到疫情前水平 - 第一季度初市场较慢，接近季度末并购市场活跃；预计全年并购市场强劲，第二季度发起活动较忙，4月有4300万美元发起额；目前有三笔债务还款，预计还有额外变现活动 [50][53][54] - 预计本季度发起额将维持或超过还款额；认为还款会放缓，预计全年投资组合增长 [55][56] - 公司参与高度分散的中低端市场，占市场交易近90%；从竞争力角度，条款未变，杠杆低于疫情前，定价与疫情前相当 [57][58] 问题3: 对SBA债券新发起业务的展望如何 - 公司正在逐步结束SBIC - 2，开始有意义地构建SBIC - 3；预计SBIC - 3在未来12 - 36个月内有意义增长，但交易符合SBA资格存在障碍，符合资格时会最大程度使用SBA资金 [62][63][64] - 疫情前有FMC - 2还款，新符合SBIC资格的发起业务使用SBIC - 2资金重新部署资本；现在SBIC - 2处于收尾阶段，新发起业务将计入SBIC - 3，会看到SBIC - 3增长 [64] 问题4: 如何看待剩余较昂贵票据的处理 - 已用多余现金偿还1500万美元信贷额度；目前多余现金主要用于发起活动；从到期日看，没有必要偿还其他小额债券；若还款超过投资，会重新评估 [65][66] 问题5: 向更高比例第一留置权投资过渡的原因是什么 - 公司几年前做出战略决策，更关注第一留置权投资，认为这能增加机会并提供全面解决方案；目前第一留置权单位贷款投资增多，第二留置权机会减少；第一留置权投资占发起业务的大部分，是成功的过渡 [68][69][70] 问题6: 随着第一留置权投资比例上升，如何看待杠杆 - 公司对适度提高杠杆感到舒适，SBIC基金可按2:1杠杆融资，甚至有初级资本投资；公司目标杠杆率为1:1，不会大幅超过该水平 [71][72] 问题7: 投资组合公司是否有过热、劳动力短缺、通胀压力等不利影响 - 约10%的投资组合公司去年受居家令影响较大；现在部分公司受劳动力短缺影响，招聘困难；投入成本上升，如运费较高；但公司能够通过提价应对，整体能够管理这些问题，对财务表现影响不大 [76][77][79] 问题8: 当前环境下，团队是否在某些行业看到更符合风险偏好的机会 - 公司关注现金流和高自由现金流业务，寻找具有经常性收入、前景良好且受环境影响小的业务；在软件和科技赋能领域关注ARR交易；医疗保健是长期关注领域，避开受报销率变化影响的公司，寻找重复性业务和经常性收入机会 [81][82][83] 问题9: 如果没有政府经济支持，投资组合表现会如何，是否会改变目标市场 - 政府的CARES法案等对投资组合公司有帮助，公司部分公司利用了这些项目；但公司投资的企业本身具有抗风险能力和良好的长期基本面，这更为重要；即使没有政府支持，公司也能达到目前的位置，但时间可能不同，处理信贷问题可能更麻烦 [86][87][88] - 公司目标市场仍为EBITDA在500万 - 3000万美元的市场；几年前开始将次级债务和第二留置权投资转向更大、更稳定的企业；目前仍专注于第一留置权和风险缓解，预计未来不会改变 [89][90][91]

投资组合整体情况 - 截至2021年3月31日，公司在67家投资组合公司有活跃投资，总投资组合的公允价值为711,884美元，债务投资加权平均有效收益率为12.3%，在87.3%的投资组合公司持有股权投资，加权平均完全摊薄股权占比为5.3%[94] - 截至2020年12月31日，公司在66家投资组合公司有活跃投资，总投资组合的公允价值为742,869美元，债务投资加权平均有效收益率为12.2%，在88.4%的投资组合公司持有股权投资，加权平均完全摊薄股权占比为5.8%[95] - 截至2021年3月31日，投资组合公允价值为7.119亿美元，包括67家活跃投资组合公司和4家已出售基础业务的公司[231] - 截至2020年12月31日，投资组合公允价值为7.429亿美元，包括66家活跃投资组合公司和3家已出售基础业务的公司[232] 投资组合购买与销售情况 - 2021年和2020年第一季度，债务和股权投资购买总额分别为63,107美元和68,192美元，投资组合投资销售和还款所得总额分别为98,565美元和73,772美元[97] - 2021年和2020年第一季度，公司分别投资6310万美元和6820万美元于债务和股权投资，涉及4家和3家新投资组合公司[229] - 2021年和2020年第一季度，公司分别从销售或还款中获得9860万美元和7380万美元，分别退出3家和1家投资组合公司[229] 不同类型债务及股权公允价值与占比情况 - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，二级抵押债务公允价值分别为295,546美元和332,154美元，占比分别为41.5%和44.7%[98] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，次级债务公允价值分别为99,834美元和107,911美元，占比分别为14.0%和14.5%[98] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，一级抵押债务公允价值分别为195,673美元和187,353美元，占比分别为27.5%和25.2%[98] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，股权公允价值分别为118,179美元和112,836美元，占比分别为16.6%和15.2%[98] 不同地区投资组合公允价值与占比情况 - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，中西部地区投资组合公允价值分别为179,123美元和225,745美元，占比分别为25.1%和30.4%[100] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，东南部地区投资组合公允价值分别为172,972美元和153,291美元，占比分别为24.3%和20.6%[100] 非应计状态债务投资情况 - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司在一家投资组合公司的债务投资处于非应计状态，公允价值分别为5,709美元和5,454美元[102] 控制投资与附属投资情况 - 截至2021年3月31日，总控制投资本金为24,784美元，公允价值为22,566美元，净实现收益为957美元，利息收入为593美元，股息收入为400美元[106] - 截至2021年3月31日，总附属投资本金为30,335美元，公允价值为96,014美元，利息收入为848美元，股息收入为183美元[106] - 截至2020年12月31日，总控制投资本金为28,065美元，公允价值为28,253美元，未实现增值为1,182美元，利息收入为1,889美元[108] - 截至2020年12月31日，总附属投资本金为22,224美元，公允价值为81,394美元，净实现收益为24,508美元，未实现折旧为15,669美元，利息收入为3,511美元[108] - 2021年第一季度，控制投资的总毛增加额为3,827美元，总毛减少额为9,514美元[106] - 2021年第一季度，附属投资的总毛增加额为14,679美元，总毛减少额为59美元[106] - 2020年，控制投资的总毛增加额为7,818美元，总毛减少额为1,385美元[108] - 2020年，附属投资的总毛增加额为32,395美元，总毛减少额为72,556美元[108] Level 3投资情况 - 公司投资组合由私人控股公司的债务和股权证券组成，使用Level 3输入确定公允价值[114] - 董事会确定公允价值时，Level 3输入的投资判断程度最大，估计值可能与有现成市场时的值有重大差异[114] - 2020年3月31日Level 3投资期末余额为718,940千美元，2021年3月31日为711,884千美元[125] - 2020年3月31日止三个月Level 3投资净未实现增值/（贬值）为 - 73,964千美元，2021年同期为1,018千美元[125] 不同类型债务及股权公允价值与相关指标情况（含加权平均资本成本、EBITDA倍数） - 2021年3月31日二级抵押债务公允价值274,891千美元，加权平均资本成本范围9.3% - 26.4%（加权平均14.8%）[127] - 2021年3月31日次级债务公允价值99,834千美元，加权平均资本成本范围11.5% - 13.0%（加权平均11.8%）[127] - 2021年3月31日一级抵押债务公允价值195,673千美元，加权平均资本成本范围6.9% - 16.4%（加权平均10.6%）[127] - 2021年3月31日股权公允价值118,179千美元，EBITDA倍数范围4.4x - 15.3x（加权平均7.5x）[127] - 2021年3月31日认股权证公允价值2,652千美元，EBITDA倍数范围4.5x - 7.0x（加权平均6.6x）[127] - 2020年12月31日二级抵押债务公允价值306,405千美元，加权平均资本成本范围9.3% - 27.0%（加权平均14.0%）[128] - 2020年12月31日次级债务公允价值107,911千美元，加权平均资本成本范围11.5% - 12.0%（加权平均11.7%）[128] - 2020年12月31日一级抵押债务公允价值183,238千美元，加权平均资本成本范围6.8% - 16.3%（加权平均10.3%）[128] 公司债务义务情况 - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司债务义务账面价值分别为356,050千美元和454,250千美元，公允价值分别为358,410千美元和456,754千美元[133] 估值输入情况 - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，估值输入Level 1公允价值分别为84,308千美元和184,754千美元，Level 3分别为274,102千美元和272,000千美元[135] 费用情况（基础管理费、收入激励费、资本收益激励费、行政服务费用） - 基础管理费按最近两个日历季度末总资产（现金或现金等价物除外）平均价值的1.75%年费率计算，2021年第一季度为3,176千美元，2020年第一季度为3,272千美元[137] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，应付基础管理费分别为3,176千美元和3,244千美元[137] - 收入激励费2021年第一季度为2,669千美元，2020年第一季度为1,855千美元[133] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，应付收入激励费分别为2,669千美元和2,610千美元[133] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，应付现金资本收益激励费均为0，从首次公开募股到2021年3月31日支付的资本收益激励费总额为348千美元[133] - 2021年第一季度资本收益激励费应计（转回）为91千美元，2020年第一季度为 - 8,878千美元[133] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，应计资本收益激励费分别为11,122千美元和11,031千美元[133] - 2021年第一季度行政服务费用为413千美元，2020年第一季度为466千美元，截至2021年3月31日和2020年12月31日，应计行政服务费用分别为214千美元和593千美元[149] 信贷协议情况 - 信贷协议下循环承诺从9万美元增至10万美元，总承诺最高可增至25万美元，信贷工具到期日从2019年6月16日延至2023年4月24日[152] - 信贷工具借款需满足最低借款/抵押基础要求，公司投资担保信贷工具存在多项限制[153] - 修订后的信贷协议将贷款人的循环承诺从9000万美元增加到1亿美元，信贷安排到期日延长至2023年4月24日[260] SBA债券承诺情况 - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，获批未使用的SBA债券承诺分别为5500美元和11500美元[159] 票据发行与赎回情况 - 2018年2月，公司发行2023年到期的5.875%票据，总本金约5万美元，净收益约48062美元，2021年1月赎回5万美元本金，产生约794美元债务清偿损失[161][162] - 2019年2月，公司发行2024年到期的6.000%票据，总本金约6.9万美元，净收益约66521美元，2021年2月赎回5万美元本金，产生约1081美元债务清偿损失[163][166] - 2019年10月，公司发行2024年到期的5.375%票据，总本金约6.325万美元，净收益约61053美元[167] - 2020年12月，公司发行2026年到期的4.75%票据，总本金约12.5万美元，净收益约122100美元[168] - 2021年1月19日，公司赎回了2023年票据中总计5000万美元的本金，导致债务清偿实现损失约80万美元[264] - 2019年2月8日公开发行的2024年票据，总净收益约为6650万美元[265] - 2024年2月票据年利率6.000%，2021年2月16日赎回5000万美元，截至2021年3月31日未偿本金余额为1900万美元[266] - 2024年11月票据年利率5.375%，2019年10月公开发行约5500万美元，承销商额外购买830万美元，净收益约6110万美元，截至2021年3月31日未偿本金余额约6330万美元[267][268] - 2026年票据年利率4.75%，2020年12月发行约1.25亿美元，扣除费用后净收益约1.221亿美元[269] 高级证券与资产覆盖率情况 - 截至2021年3月31日，公司发行的高级证券未偿总额为222250美元，资产覆盖率为285.8%[171] 债务利息和融资费用情况 - 2021年第一季度和2020年第一季度，公司债务的利息和融资费用分别为5194美元和4960美元[172] SBA债券提前偿还情况 - 2021年第一季度和2020年第一季度，公司分别提前偿还19200美元和7000美元SBA债券，分别产生305美元和125美元债务清偿损失[173] 递延融资成本与未偿还债务情况 - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，递延融资成本分别为1.6644亿美元和1.8501亿美元，未摊销递延融资成本分别为8319万美元和1.1亿美元[175] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司未偿还债务分别为3.5605亿美元和4.5425亿美元，扣除未摊销递延融资成本后分别为3.47731亿美元和4.4325亿美元[175] 债务到期安排情况 - 截至2021年3月31日，公司债务到期安排为2023年到期1.5亿美元，2024年到期8.225亿美元，2025年到期3.75亿美元，之后到期2.213亿美元[175] 对投资组合公司未履行承诺情况 - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司对投资组合公司的未履行承诺分别为7589万美元和5645万美元[178] 普通股发行情况 - 自首次公开募股以来，公司累计发行普通股1438.8414万股，累计总收益2.36597亿美元，加权平均发行价为16.44美元[182] - 公司的ATM计划可出售总发行价高达5亿美元的普通股，过去两个财年及截至2021年3月31日的三个月内无普通股发行[183] 股票回购情况 - 公司的股票回购计划可回购高达5000万美元的普通股，2021年第一季度无回购，2

财务数据和关键指标变化 - 年末净资产值（NAV）增加2.12亿美元或5.4%，从第三季度末的3.896亿美元增至4.108亿美元，年末每股NAV为16.81美元，仅比2019年末低0.04美元 [10] - 第四季度调整后净投资收入（adjusted NII）为1070万美元，即每股0.44美元，去年同期为830万美元，即每股0.34美元，实现全年逐季增长 [13] - 2020年12月18日，公司支付了每股0.30美元的常规季度股息和每股0.04美元的补充股息；董事会将2021年基本季度股息提高至每股0.31美元，并实施补充季度股息，第一季度补充股息为每股0.07美元 [13][14] - 截至12月31日，未偿债务加权平均利率为4.7%，未偿债务为4.543亿美元，债务与股权比率为1.1倍或0.75倍法定杠杆（不包括豁免的SBA债券） [24] - 第四季度净投资收入（NII）为每股0.25美元，第三季度为每股0.28美元；调整后NII为每股0.44美元，第三季度为每股0.40美元 [26] - 2020年第四季度，公司净实现亏损约3390万美元，主要是Accent Food Services实现亏损3610万美元，部分被几笔股权投资退出实现的230万美元收益抵消 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合方面，截至2020年12月31日，投资组合公允价值为7.429亿美元，相当于成本的108.1%，第三季度为99.9%，第一季度为98.3%；年末第一留置权债务占投资组合公允价值的25.2%，2019年12月31日为14.1%；其余投资类型包括第二留置权债务44.7%、次级债务14.5%和股权投资15.6% [12] - 第四季度，公司在债务和股权证券方面投资1.039亿美元，其中5850万美元（56%）为第一留置权债务投资，并投资了7家新投资组合公司 [15] - 第四季度，公司收到还款和变现款项1.007亿美元，退出了多家公司的债务和股权投资，并实现了部分股权收益 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度并购活动活跃后，第一季度中低端市场并购活动有所缓和，但仍有一些交易流，预计第一季度投资水平尚可，还款可能略高于第四季度 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司策略是选择性投资具有防御性特征的公司，包括强大的自由现金流和积极的长期前景，以应对不利商业条件 [7] - 公司在疫情期间谨慎管理业务，注重保持强大的流动性和保存资本，持续增加投资组合中第一留置权债务投资的比例 [9][12] - 公司作为解决方案提供商，未来将以高级债务解决方案为主，同时进行机会性的高质量次级债务投资，继续关注非周期性行业和具有抗风险能力的业务 [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司投资组合整体表现良好，经受住了疫情考验，多数投资组合公司找到了应对当前商业环境的方法，并为长期成功做好了准备 [8] - 尽管经济复苏仍存在不确定性，但公司在将资金重新投入投资组合公司方面取得了成功，未来将继续坚持承保原则和保守的业务管理方法，以实现有吸引力的风险调整回报和为股东保存资本 [19] 其他重要信息 - 公司在2021年第一季度将实现约190万美元的债务清偿一次性损失，与赎回债券的未摊销递延融资成本有关，目前GAAP债务与股权比率约为0.86倍 [25] - 截至12月31日，公司流动性和资本资源包括1.243亿美元现金和1亿美元信贷额度，总计约2.243亿美元；考虑后续事件后，目前流动性约为1.431亿美元，并可根据第三份SBIC许可证获得1.615亿美元额外SBA债券，但需经SBA监管要求和批准 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新股息政策是否会永久实施，以及与溢出收入的相互作用 - 公司认为新股息政策在2021年是一个好的解决方案，提供了显著的基础股息上行空间和灵活的分配模式，目前不确定是否会永久实施，但会考虑；溢出收入方面，公司喜欢保持较高的溢出头寸作为缓冲，目前未将其纳入股息计算 [30][31] 问题2: 第一留置权债务头寸增加的驱动因素、对业务和收益率的影响以及未来趋势 - 约2 - 2.5年前公司开始更关注第一留置权投资，特别是中低端市场、较小EBITDA的企业；疫情后，公司减少了近期的初级资本投资；该趋势预计将在一定程度上继续，公司在提供第一留置权解决方案方面取得了成功 [32] 问题3: 是否仍能获得与历史水平相当的认股权证 - 近年来，公司与私募股权集团合作时，获得认股权证的情况较少，更多是与私募股权集团进行直接股权投资并提供债务解决方案 [33] 问题4: 当前投资管道中利差和条款与疫情前水平的比较 - 第四季度和第一季度的投资情况相似，收益率至少与疫情前相当，甚至可能更好；结构上，大部分为第一留置权债务，从公司角度来看可能更好；投资的底层资产多为具有经常性收入模式、受疫情影响较小的业务，公司认为当前投资机会很有吸引力 [35] 问题5: 赞助商是否愿意投资受疫情影响的企业 - 大部分赞助商倾向于投资未受疫情重大影响的企业，但也有部分赞助商愿意考虑受疫情影响的企业，认为随着疫情好转，这些企业有调整和恢复的潜力 [37] 问题6: 随着经济复苏，投资理念是否会改变 - 公司投资理念不会改变，仍将作为解决方案提供商，以高级债务解决方案为主，同时进行机会性的高质量次级债务投资，继续关注非周期性行业和具有抗风险能力的业务 [41] 问题7: 能源、Pfanstiehl和Global Plasma Solutions股权投资实现显著收益的驱动因素 - 这些投资的增长主要由业绩驱动，同时在某些情况下，市场倍数变化和前景改善等估值校准因素也有影响 [42] 问题8: 第四季度股息收入较高的原因及对第一季度股息收入的展望 - 第四季度股息收入较高是一次性的，来自两家公司的大额股息，其中一家可能是年度股息，但第一季度不会有；未来股息分配具有不确定性，可能更具偶然性 [43][44] 问题9: 190万美元净债务实现损失是否计入第一季度实现损失项目 - 是的，该损失将计入第一季度实现损失项目，而非利息和融资项目 [47] 问题10: 团队的发起策略、当前交易流中由赞助商推动的比例以及作为非银行牵头贷款人的份额 - 公司一直是直接发起机构，过去5年努力提升能力并建立了深度团队；业务主要通过四个渠道，约94%的投资组合交易由赞助商驱动；公司专注于自身有专业知识和经验的行业领域 [49] 问题11: Accent Food的结果、低回收率原因以及对未来承保策略的启示 - Accent Food在疫情前就处于非应计状态，但有积极前景；疫情对其业务影响最大，高级债务提供者和股权集团未提供帮助；公司未选择加倍投资以获得控股权，而是在重组后的公司进行了小额股权投资；这是一个特殊事件，主要受疫情影响 [51] 问题12: EbLens的情况是否与Accent Food类似 - 是的，EbLens作为零售商受疫情和居家令影响，同时面临供应商挑战；该投资为次级债务，第一季度被列入非应计，后因业绩好转移除，现在又回到PIK非应计状态；估值反映了业务风险，但公司仍在努力应对 [52] 问题13: 是否有计划在今年转出Pfanstiehl的投资 - 公司在去年第一季度转出了一半Pfanstiehl的投资；该公司表现良好，前景乐观；虽然获得额外流动性对公司有意义，但目前公司不控制该公司，转出需要与公司讨论或出售业务，目前没有相关情况，所以不急于转出 [54][55] 问题14: 第一季度投资发起是否会超过还款 - 目前来看，还款可能会超过投资发起，但现在下结论还为时过早 [57] 问题15: 全年资本部署与还款节奏预期以及是否能实现投资组合增长 - 第四季度还款创纪录，第一季度可能会超过该水平；但第一季度投资发起仍较为稳健，预计并购环境将保持健康，为投资发起创造更多机会；预计第二、三、四季度还款将减少，公司有望在全年实现投资组合增长 [58] 问题16: 从费用收入角度看，2021年是否会是更丰厚的一年 - 难以准确预测，假设市场动态不变，预计费用至少与2020年相当，最终取决于投资活动水平和贷款提前还款产生的预付费用情况 [59][60]

普通股每股净资产计算 - 公司至少按季度确定普通股每股净资产价值，普通股每股净资产价值等于总资产账面价值减去负债和任何已发行优先股，再除以已发行普通股总数[65] 公司竞争情况 - 公司主要竞争对手包括公共和私人基金、其他BDC、SBIC、商业银行和投资银行、商业融资公司、私募股权和对冲基金等，许多竞争对手规模更大，资源更丰富[66] - 公司经营处于竞争激烈的投资市场，可能降低回报并导致亏损[160] - 公司在竞争激烈的投资市场运营，许多竞争对手规模更大、资源更多，可能影响公司业务[187] 公司运营管理模式 - 公司无直接员工，日常投资运营由投资顾问管理，投资顾问还担任公司管理人，公司高管由投资顾问支付薪酬，公司按协议支付首席财务官和首席合规官及其员工的部分费用[68] 投资咨询和管理服务费用 - 公司向投资顾问支付的投资咨询和管理服务费用包括1.75%的年度基础管理费和激励费，基础管理费按最近两个日历季度末总资产平均价值计算，按季度支付[71][72] 激励费计算方式 - 激励费包括两部分，第一部分按季度支付，基于季度预激励费净投资收入计算，预激励费净投资收入与2.0%的季度固定“门槛率”比较，超过门槛率但低于2.5%部分按100.0%支付，超过2.5%部分按20.0%支付[73][75][76] - 激励费第二部分是资本利得激励费，在每个财年末确定并支付，等于财年末净资本利得的20.0%[78] 激励费计算示例 - 示例1中，假设投资收入为1.25%，预激励费净投资收入为0.6125%，未超过门槛率，无收入相关激励费[79] - 示例1中，假设投资收入为2.9%，预激励费净投资收入为2.2625%，超过门槛率但未满足“追赶”条款，收入相关激励费为0.2625%[80][81] - 示例1中，假设投资收入为3.5%，预激励费净投资收入为2.8625%，超过门槛率且满足“追赶”条款，收入相关激励费为0.5725%[82] - 示例2中，第2年资本利得激励费为150万美元，第3年无，第4年资本利得激励费为5万美元[84] 公司投资情况 - 第1年对A、B、C三家公司分别投资400万美元、750万美元和625万美元[85] - 第2年A公司投资以1250万美元出售，B、C公司投资公允价值分别为625万美元，产生145万美元资本利得激励费，费率20% [85] - 第3年B公司投资公允价值为675万美元，C公司投资以750万美元出售，产生35万美元资本利得激励费，费率20% [85] - 第4年B公司投资公允价值为875万美元[85] - 第5年B公司投资以500万美元出售，无资本利得激励费[85] 投资顾问协议期限 - 投资顾问协议和管理协议均延续至2021年6月20日，可自动续约[87][95] 公司投资限制 - 公司可将100%资产投资于私下协商交易中直接从发行人处获得的证券[100] - 公司一般不能收购超过任何投资公司总发行有表决权股票的3%，不能将超过总资产价值5%投资于一家投资公司发行的证券，不能将超过总资产价值10%投资于多家投资公司发行的证券[100] 合格资产要求 - 根据1940年法案，收购资产时合格资产至少占公司总资产的70% [101] - 为使投资组合证券符合70%测试的合格资产条件，公司需控制证券发行人或提供重大管理协助[104] - 公司70.0%的资产投资于合格资产或临时投资[105] 资产覆盖率与借款限制 - 公司发行高级证券后资产覆盖率需至少达到150.0%，可因临时或紧急目的借款不超总资产的5.0%[106] - 公司需维持至少150.0%的总资产与总借款及其他高级证券的覆盖率，若低于该比例，可能无法举债、需出售投资偿债且无法向股东分配[175] - 1940年法案一般禁止公司负债，除非借款后资产覆盖率至少达200.0%，2018年3月法案允许BDC在满足条件下将资产覆盖率从200.0%降至150.0%[178] - 2019年4月29日公司董事会批准最低资产覆盖率为150%，自2020年4月29日起生效[179] - 作为BDC，公司发行高级证券后资产覆盖率至少为200.0%，满足特定要求时为150.0%[258] SBIC相关规定 - 符合SBA规定的小企业有形净资产不超1950万美元，近两个财年平均年净利润不超650万美元；较小企业有形净资产不超600万美元，近两个财年平均年净利润不超200万美元[123] - SBIC需将20.0% - 25.0%的投资活动用于SBA定义的“较小”企业[123] - 未经SBA事先批准，SBIC对单一投资组合公司的投资不得超过其监管资本的30.0%[124] - 未经SBA事先批准，禁止SBIC“控制权变更”或导致任何人（或一致行动人）持有10.0%或以上已获许可SBIC类别资本股票的转让[126] - 附属SBIC基金可发行的SBA担保债券最高限额为3.5亿美元，需经SBA批准[127] - 基金II和基金III分别于2013年5月28日和2019年3月21日获得SBIC牌照[121] - 受SBA监管的基金可向有形净资产不超过1950万美元、近两个财年美国联邦所得税后平均年净收入不超过650万美元的实体提供资本[199] - 受SBA监管的基金须将25.0%的投资活动用于有形净资产不超过600万美元、近两个财年美国联邦所得税后平均年净收入不超过200万美元的实体[199] - SBA禁止未经事先批准的“控制权变更”或导致任何人（或一致行动的一群人）拥有持牌SBIC某类资本股票10.0%或以上的转让[201] - SBA规定限制SBIC可借入的SBA担保债务金额，单个SBIC为监管资本的300.0%或1.75亿美元（取较低值），共同控制的多个SBIC未偿还SBA债券最高为3.5亿美元[202] 豁免救济情况 - 2012年3月27日，SEC给予公司和基金I豁免救济；2014年6月30日，豁免救济范围扩大到基金II及未来子公司，基金II和基金III发行的SBA债券不受150.0%资产覆盖率要求限制[120] 监管要求 - 公司需遵守《萨班斯 - 奥克斯利法案》多项监管要求，如高管认证财务报表准确性等[130] RIC税务身份要求 - 公司需每年向股东及时分配至少90.0%的“投资公司应税收入”以维持RIC税务身份[133] - 公司对特定未分配收入需缴纳4.0%不可抵扣的美国联邦消费税，除非及时分配特定金额[135] - 为维持RIC身份，每年至少90.0%的总收入需来自特定来源[136] - 每个应税季度末，至少50.0%的资产价值需由特定资产构成，且单一发行人证券不超资产价值5.0%或发行人已发行有表决权证券的10.0%[136] - 每个应税季度末，不超25.0%的资产价值可投资于特定证券[136] - 若公司进行股票分红，现金分配总额不少于总分配额的20%时，股票分红可计入RIC分配要求[151] - 公司可保留部分或全部超出年度分配要求的长期资本收益并指定为“视同分配”，但需在相关应税年度结束后60天内书面通知股东[152] - 若未能满足90%收入测试或多元化测试，在某些补救条款适用时仍可继续符合RIC资格[153] - 为维持RIC税收待遇，公司需每年及时向股东分配90.0%的净普通收入和超过净长期资本损失的净短期资本收益[205] - 公司需满足收入来源、资产多元化和年度分配等要求维持RIC税收待遇，否则将面临联邦所得税[237] - 为维持RIC税收待遇，公司每年需向股东分配至少90%的投资公司应税收入，否则将缴纳4%美国联邦消费税[243] - 公司可利用“溢出股息”规则，将当年收入分配推迟至次年12月，但需缴纳4%美国联邦消费税[244] - 公司为维持RIC税收待遇，需每年分配至少90%的净普通收入和净短期资本收益，否则可能出售投资、筹集资金或放弃新投资机会[248] 税收相关情况 - 美国联邦所得税法允许公司将特定资本损失结转到下一年[146] - 公司投资非美国证券可能需缴纳非美国所得税、预扣税等，会降低证券收益率[143] - 非美国企业股东收到的股息收入最高按20.0%的美国联邦所得税税率纳税[154] 投资回报率假设 - 假设2020年12月31日总资产8.757亿美元、未偿还SBA债券1.47亿美元、信贷安排借款0.0亿美元、未偿还票据3.073亿美元、净资产4.108亿美元，平均资金成本4.680%，当投资组合净回报率为 -10.0%、 -5.0%、0.0%、5.0%、10.0%时，普通股股东相应回报率分别为 -26.5%、 -15.8%、 -5.2%、5.5%、16.1%[177] 公司面临的风险 - 公司依赖投资顾问的管理成员和高管，他们的离职可能影响投资目标实现[167] - 公司业务模式依赖与金融机构等的推荐关系，关系维护或发展不佳会影响业务[168] - 公司投资的私募债务风险高，多数投资若评级可能低于投资级[170][171] - 公司使用杠杆会放大投资损益，增加投资风险，还可能导致信用评级下调[172][180] - 公司激励费用可能超过净资本收益的20.0%，且无法追回以前年度支付款项[192] - 公司投资顾问参与估值过程，且董事会某些成员在投资顾问中有金钱利益，可能导致利益冲突[184] - 公司管理和激励费用结构可能使投资顾问与股东利益不一致，鼓励进行投机性投资[189] - 公司可能与投资顾问的其他客户存在利益冲突，投资顾问将公平分配投资机会[195] - 公司投资顾问或其投资委员会可能掌握重大非公开信息，限制公司投资 discretion[197] 债券相关情况 - 公司发行、SBA担保的债券期限为10年，部分SBA债券2025年开始到期[204] LIBOR相关情况 - 2017年7月27日，英国金融行为监管局宣布2021年后停止劝说或强制银行提交LIBOR利率，公司有LIBOR风险敞口[210] - 2020年11月30日，ICE宣布将多数美元LIBOR停止计算日期从2021年12月31日延至2023年6月30日，但美国监管机构仍敦促金融机构2021年底前停止新LIBOR交易[211] - 2018年4月纽约联邦储备银行开始发布SOFR，美国正考虑用SOFR取代美元LIBOR[211] 监管规则变化 - 2020年11月，SEC针对BDC使用衍生品等交易出台新规则，可能限制公司使用衍生品和签订某些金融合同的能力[216] - 2018年5月24日，美国总统签署法案将“系统重要性金融机构”资产门槛从500亿美元提高到2500亿美元[220] - 2018年5月30日，美联储考虑修改沃尔克规则以放宽银行合规要求[220] - 新的全球衍生品监管制度可能增加公司衍生品交易成本，影响公司交易策略表现[213][215] 外部事件影响 - 2020年1月31日英国脱欧，过渡期至12月31日，12月24日英欧签署贸易协定，脱欧长期影响不明，或增加市场不确定性和波动性[222] - 新冠疫情冲击全球经济，美国出现衰退和失业率陡增，影响公司及投资组合公司经营业绩[223] - 美国信贷市场受疫情影响，出现企业经营中断、借款人增加信贷支取和违约等情况[224] - 部分地区放松防疫限制后疫情反弹，重新实施限制措施，疫苗分发情况不明，经济衰退或持续影响公司业务[225] - 若经济无法重启、高失业率持续，贷款违约等情况或增加，导致公司成本上升、收入减少[228] - 新冠疫情致资本市场动荡，增加公司资金成本，限制投资和业务增长，影响投资公允价值[233] - 公司投资顾问和服务提供商部分人员远程办公，可能带来运营风险和服务问题[234] - 疫情下公司难获有利债务资本，无法举债将影响业务、财务状况和经营业绩[235] 公司经营业绩波动因素 - 公司季度经营业绩可能因投资能力、利率、违约率等因素波动[236] 股息分配情况 - 公司按季度向股东分配，无法保证实现特定水平现金分配或逐年增长，新冠疫情等或影响分配能力[238] - 公司若以自身股票支付股息，股东获现金至少占总分配额20%，美国股东可能需支付超现金部分的税[241] - 因新冠疫情或经济中断，公司预计无法增加股息，可能减少或推迟股息，并可能结合部分以股票支付的分配[246] - 公司股东若参与股息再投资计划，可能需用其他资金支付税收[252] 普通股发行情况 - 公司股东批准在2021年6月20日或2021年年度股东大会日期较早者之前，可低于每股净资产价值发行普通股，发行数量上限为发行前已发行普通股的25%[254] - 2020年6月4日年度股东大会上，股东投票允许公司在一年（至2021年6月20日或2021年年度股东大会日期较早者）内以低于每股净资产的价格发行普通股，可发行的最大股份数量限制为每次出售前FIC已发行普通股的25.0%[259] 公司经营政策变更风险 - 公司董事会有权更改投资目标、经营政策和策略，若公司不再符合BDC资格，将面临更严格监管和更高运营成本[255] 政策不确定性影响 - 美国政府政策变化存在不确定性，可能影响公司业务、财务状况和经营成果[260] - 《多德 - 弗兰克法案》相关规定的实施、废除、修订或替换情况不确定，可能影响公司业务[261] - 税收相关立法或行动可能对公司及其投资者产生负面影响[262] - 美国新总统行政当局可能带来法律、监管和政策变化，影响公司经营环境[263] - 公司运营受地方、州和联邦层面监管，法律或法规变化可能损害公司和股东利益[264] 投资组合公允价值确定 - 2020年和2019年12月31日，公司董事会分别就12个和13个投资组合公司投资的公允价值进行确定，分别占总投资组合公允价值的25.8%和30.9%[185]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度末，公司NAV增加1.34亿美元至3.896亿美元，即每股15.94美元，较第二季度末的3.762亿美元（每股15.39美元）增长3.6% [13] - 第三季度调整后净投资收入为970万美元，即每股0.40美元，去年同期为870万美元，即每股0.35美元 [16] - 第三季度总投资收入为2110万美元，较第二季度增加70万美元，费用为1420万美元，较上一季度增加约300万美元 [22][23] - 第三季度净投资收入为每股0.28美元，调整后净投资收入为每股0.40美元，第二季度分别为每股0.38美元和每股0.37美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至9月30日，投资组合公允价值为7.154亿美元，占成本的99.9%，有63家活跃投资组合公司和3家出售运营业务的公司 [14] - 按投资类型划分，第一留置权债务占18.3%，第二留置权债务占49.2%，次级债务占20.1%，股权投资占12.4% [15] - 公司约89.4%的投资组合公司有股权投资，加权平均完全稀释股权所有权为6%，债务投资加权平均有效收益率为12.1% [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 低中市场并购活跃，有很多未受疫情显著影响的优质企业，交易定价略高于疫情前 [20][35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司选择性投资具有防御性特征的公司，认为投资组合结构良好，有强大股权缓冲应对经济压力 [14] - 公司在第三季度末后退出Pugh Lubricants，投资600万美元于第二留置权债务和150万美元于股权，参与区域泳池设备和用品分销商投资 [19] - 市场竞争激烈，部分贷款人在7 - 8月定价更激进，但公司目前能接受市场定价，预计本季度新增业务将超过还款 [34][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 疫情下投资组合公司整体适应良好，投资组合健康状况持续改善，低至中等风险范围从第一季度的超80%提升至本季度的93%，低风险类别从65%提升至70% [10][11] - 尽管市场不确定性仍在，但公司业务持续改善，有大量交易机会，将谨慎经营，为股东创造有吸引力的风险调整回报并保存资本 [20] 其他重要信息 - 9月25日，公司支付每股0.30美元的常规季度股息，10月26日，董事会宣布12月18日支付每股0.30美元的常规季度股息和每股0.04美元的补充现金股息 [16] - 第三季度公司收到还款和变现收入3380万美元，实现净变现收益130万美元 [17] - 截至9月30日，公司流动性和资本资源包括2470万美元现金和7700万美元信贷额度，总流动性约1.017亿美元，考虑后续事件后约为1.216亿美元，还可根据第三份FDIC许可证获得1.615亿美元SBA债券 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司和董事会如何考虑股息分配，有无创造性方式处理溢出收入 - 董事会本周对此进行了大量讨论，鉴于当前世界不确定性，公司将谨慎操作，下季度会仔细研究股息分配，包括基础股息和补充股息，公司认为保持健康的溢出收入对股东有利 [30][31][32] 问题2: 目前评估的交易定价与投资组合当前收益率相比如何 - 市场在疫情期间停滞三四个月，7月开始恢复，8月和劳动节后交易活跃，定价略高于疫情前，市场竞争激烈 [34][35] 问题3: 有无考虑保持基础股息不变，采用公式化补充股息 - 这是董事会讨论的选项之一，下季度报告或2月宣布股息时会再次讨论，公司会综合考虑多种方式，以对股东负责的方式行事 [37][38][39] 问题4: 目前市场交易类型与去年同期相比有何变化 - 目前看到两类交易，一类是较大的低中市场优质企业，考虑更多第二留置权或次级债务投资；另一类是较小的经常性收入企业，更关注第一留置权投资，未来大部分业务可能是第一留置权或联合贷款投资 [40][41] 问题5: 目前定价环境是否持续激进，公司是否会接受定价 - 7 - 8月有部分贷款人定价更激进，目前市场定价与疫情前相当或略高，公司会为合适资产接受定价，预计本季度新增业务将超过还款 [42][43] 问题6: Accent Foods业务的复苏前景如何 - 该行业受疫情影响，管理层努力应对，但投资估值下降反映了风险增加 [44][45][46] 问题7: 补充分配或资本返还是否可考虑以股票回购形式进行 - 公司有500万美元股票回购计划，曾在疫情初期回购股票，但考虑股票回购时需综合考虑流动性、资本结构、契约和杠杆比率等因素 [48][49][50] 问题8: 如何在还款增加和承销困难的情况下实现投资组合增长 - 优质资产需求高，会有持续还款和变现，但交易流量强劲，公司有很多感兴趣的业务，能够继续投资，不过尽职调查流程时间变长 [53][54][55] 问题9: 选举后潜在税率变化是否会推动第四季度交易流量 - 这是影响因素之一，可能会延续到第一季度，但程度会减轻 [56][57] 问题10: Mirage Trailer恢复全额应计状态有何趋势 - 该公司受疫情影响，目前制造业很多公司活动恢复到合理水平，Mirage Trailer符合这种情况 [58] 问题11: Headlands恢复应计状态但估值下降，有何趋势 - 公司有三家零售商和一家健身房运营商曾全部关闭，现在都已恢复运营，但风险状况反映在估值中 [59] 问题12: 估值是基于过去12个月还是有其他特定因素 - 公司进行估值时会综合考虑所有因素，包括前瞻性、过去12个月和当前季度数据，并使用第三方评估 [60] 问题13: Fiber Materials股息的驱动因素是什么，是否会持续 - 这更像是一次性事件，与2020年收到2019年K1后的税收调整有关，不建议假设未来会持续 [61][62] 问题14: 投资组合中平均借款人EBITDA和债务与EBIT比率是多少 - 平均EBITDA均值为1780万美元，中位数为1060万美元，本季度杠杆率为4.2倍，投资组合EBITDA有个位数增长 [63][64] 问题15: 未实现增值受利差收紧、股市比较和公司经营表现的影响程度如何，从第一季度以来未实现损失的恢复比例是多少 - 估值改善主要来自公司经营表现，利差收紧也是因素之一；不考虑Accent，本季度有近2500万美元增值，第一季度NAV下降约1500万美元，目前正在回升 [66][67][68] 问题16: 目前潜在出售的两家公司是否包括Pugh Lubricants退出事件 - 不包括，这两家是额外的 [70][71] 问题17: 评估新交易时，管道中的活动是否符合SBIC资格 - 公司本季度提前偿还了第二SBIC基金约950万美元债券，预计第四季度通过投资活动部署资金，未来会逐步增加第三SBIC基金的使用，并在收到第二基金还款后逐步缩减该基金规模，第四季度会有SBIC相关活动 [71][72] 问题18: 如何考虑本财年净资本利得的消费税 - 这很难建模，建议参考公司目前的溢出收入情况，预计消费税会比过去高，约为0.04 - 0.05美元，前提是第四季度没有重大变现情况 [73]