公司概况 - Shift4 Payments 是一家支付处理公司，同时通过其 SkyTab 平台提供软件和网站服务 主要市场位于美国、加拿大和欧洲 公司正在寻求继续扩大其国际业务 [2] - 公司的主要运营部门包括 SkyTab（餐饮）、酒店、专业零售以及体育和娱乐 公司还计划在非营利服务和游戏（赌博）领域扩展业务 这些领域对其来说是相对较新的市场 [3] 财务表现 - 在最近一个季度，Shift4 报告的扣除网络费用后的总收入为 2.693 亿美元，同比增长 35% 调整后的 EBITDA 为 1.361 亿美元，同比增长 44% 这些增长指标在行业内表现良好 [4] - 公司提供了强劲的 2024 年指引 扣除网络费用后的总收入预计将增长 41% 这表明增长正在加速 预计这种收入增长将推动 2024 年调整后 EBITDA 的类似增长 [4] 债务情况 - Shift4 目前有约 17.5 亿美元的债务 这些债务包括可转换和非可转换债务 部分债务可能需要以更高的利率进行再融资 尽管短期内可能会对收益产生拖累，但公司能够轻松吸收更高的利息成本 [5][6] 管理层 - Shift4 的 CEO 是创始人 Jared Isaacman 创始人 CEO 通常被认为是有利的，因为其利益与股东一致 然而，如果创始人离开，可能会对股价产生负面影响 [6] 并购传闻 - 过去几个月，市场一直有关于 Shift4 的并购传闻 2 月 28 日，有消息称公司可能面临竞购战 这一消息和强劲的财报共同推动了股价的上涨 然而，当 Amadeus 表示对交易不感兴趣后，并购溢价迅速消退 3 月 16-17 日，Shift4 CEO 向员工发送备忘录，称公司拒绝了所有潜在报价 此后，股价持续下跌 [7][8] - 支付公司 Nuvei 最近以高于 Shift4 当前估值的 EV/EBITDA 溢价被私有化 考虑到 Shift4 的更高增长率，如果公司被收购，这对其估值有利 [9] - 尽管并购讨论是噪音，但长期投资者可以利用这些不确定性时期以折扣价买入优质公司的股票 未来 24 个月内，并购仍有可能发生，但这并非投资核心 [10] 股价与估值 - Shift4 的股价在过去几年一直横盘整理，远低于 2021 年达到的历史高点 年初至今，股价下跌 16.4%，较 52 周高点下跌 32.6% [11] - 公司目前的 EV/EBITDA 估值为 14.4 倍（历史）和 10.1 倍（前瞻） 与行业平均的 30 倍历史 EV/EBITDA 相比，这一估值显得便宜 [12] - 考虑到公司预计未来一年收入和利润增长超过 40%，其估值折扣似乎不合理 相比之下，Fiserv 的前瞻 EV/EBITDA 为 12.7 倍，收入增长预期为 15-17% PayPal 的前瞻 EV/EBITDA 为 9 倍，收入增长预期为 6.5-7% [13] - 基于公司的预期增长率，Shift4 的股票应以前瞻 EV/EBITDA 15 倍交易 这相当于每股约 93 美元的价格 [14] 行业竞争 - 支付行业的竞争激烈 公司可能无法实现其雄心勃勃的增长目标 竞争也可能对其利润率产生压力 [15] - 另一个风险是 CEO 可能以对股东不利的方式将公司私有化 尽管这种情况不太可能，但并非完全不可能 [16] 总结 - Shift4 Payments 的并购传闻最终未能实现，股价随后下跌 公司的基本面仍然完好，此次抛售被视为买入机会 [17]

公司业务表现 - Shift4的股价受到了潜在收购的影响，但公司业务表现良好，市场份额增长，收入增长强劲，利润率上升，自由现金流增长[1] - Shift4的自由现金流转换率达到了行业最佳水平，自由现金流率达到30%，持续增长[3] - Shift4的软件收入在过去一年增长了69%，主要得益于SkyTab软件功能，受到餐厅、场馆等用户的青睐[14] - Shift4的收入增长也受益于用户从网关到端到端处理的迁移，这对收入产生了显著影响[17] - Shift4通过收购创造了与小型收购的收入协同效应，将小型收购转化为重要的增长引擎[18] - Shift4最近收购的Finaro公司将带领公司进军国际市场，这一举措有望为公司带来巨大的增长潜力[19] - Shift4的国际业务增长将是公司最大的单一收入增长机会，公司计划利用Finaro平台和SkyTab POS系统在全球范围内拓展支付领域[29] - Shift4的利润潜力很大，随着公司利用规模优势，应该会增长[32] - 订阅收入虽然增长迅速，但仍只占收入的8%，随着SkyTab部署加速，软件收入的增长也将加速[34] - Shift4最重要的收入指标是净收入减去网络费用(GRLNF)，预计2024年GRLNF将增长38%-44%[35] - 预期端到端支付量将增长60%，调整后的EBITDA预计将增长超过40%，自由现金流预计将与EBITDA同步增长[36] - 大多数分析师认为调整后的EBITDA是最相关的盈利能力指标[37] - Shift4的当前市盈率为17倍，P/EG比率为0.62，被认为是有吸引力的估值[38][39] - Shift4的净债务水平相对较低，公司运营现金流量良好[40] - Shift4的估值指标非常有吸引力，预计未来几年将实现低30%的复合年增长率[41] - Shift4的盈利能力指标过去表现强劲，有望进一步改善[52] - Shift4的增长主要是有机的，公司的策略是进行小规模收购，然后从第一天开始“打破现有收入模式”[51] - Shift4的现有技术差异化明显，SkyTab的市场渗透加速，公司有望实现显著的收入协同效应[50] - Shift4的现有估值指标对投资者非常有利，EV/S比率低于5倍，收入增长和自由现金流边际产生的估值比平均水平低40%[55]

行业概述 - 金融科技公司专注用技术提升金融服务，涵盖支付、银行和财务管理等领域，提供加密货币、“先买后付”等热门服务 [1] - 行业发展有积极催化剂，包括金融交易全球数字化加速、全球对现金依赖持续降低、消费者使用智能手机应用进行金融交易意愿增强 [2] - 行业面临大银行威胁，大银行正增加提供科技导向服务，且许多金融科技股估值偏高 [3] 公司推荐 美客多（MercadoLibre，MELI） - 是拉丁美洲电商和金融科技巨头，24位华尔街分析师中21位给予“强力买入”或“买入”评级，平均目标价约1935美元，高于当前股价约1500美元 [4] - 《巴伦周刊》在公司公布第四季度利润低于预期、毛利率低于分析师平均估计后仍推荐买入，分析师认为公司巨大增长可弥补利润率不足，第四季度商品交易总额和总支付量同比分别增长40%和57% [5] - 分析师预计公司今年每股收益将从去年的19.46美元跃升至33.56美元，2023年净利润已翻倍 [6] 派安盈（Payoneer Global，PAYO） - 运营全球跨境支付平台，连接200个国家数百万企业和专业人士，专注招募新兴市场中小企业 [7] - 八位华尔街分析师均推荐该股，维持“强力买入”一致评级，平均目标价6.88美元，高于当前股价近5美元，花旗将其列为金融板块顶级股票之一 [8] - 去年销售额增长32%至8.31亿美元，营业收入从上年亏损1650万美元飙升至1.084亿美元，滚动市盈率为20.4倍 [9] Shift4Payments（FOUR） - 提供端到端支付处理和技术解决方案，18位分析师中17位给予“买入”评级，平均目标价93.18美元，高于当前股价约66美元 [10] - 2023年第四季度营收同比增长36%，同年端到端支付量同比飙升55%，预计2024年端到端支付量将增长53%-685% [11] - 公司成为收购目标，曾收到“多笔”不充分收购要约，路透社报道两家竞争对手曾考虑收购，其中一家否认；该股远期市盈率17.7倍，市销率1.6倍，低估值和可能被收购使其成为最佳金融科技股之一 [12][13]

公司股价波动 - Shift4 Payments 股价在3月下跌19.6% 主要原因是收购谈判破裂 [1] - 2月28日 由于Amadeus和Fiserv的竞购传闻 公司股价一度飙升 [1] - 3月中旬 CEO Jared Isaacman表示竞购报价未能充分体现公司价值 导致股价持续下跌 [3] 潜在收购前景 - D A Davidson分析师认为 在收购情景下 Shift4估值可能达到每股130美元 远高于当时90美元的交易价格 [2] - 支付处理商Nuvei的收购案例显示 其估值约为销售额的4倍 而Shift4目前估值不到销售额的2倍 [6] - 公司管理层有意出售 且存在潜在买家 基于Nuvei案例 理论上可能获得当前股价两倍的报价 [7] 公司战略与发展 - Shift4专注于满足大客户需求 这一战略使业务能够快速扩展 [9] - 公司具备增长与盈利的独特组合 长期来看具有强大潜力 [8] - 尽管金融科技行业竞争激烈 但公司目前拥有成功的业务策略 [9] 管理层态度 - CEO对潜在收购方报价不满 同时对股市投资者的态度感到沮丧 [4] - 2023年第三季度致股东信中 管理层表示正在积极寻求战略机会 以减少干扰 [6]

文章核心观点 - 分析师认为Shift4 Payments股票价值应高出30%，视频将探讨该公司为何可能被忽视 [1] 其他信息 - 视频使用的股票价格来自2024年4月3日交易日，视频于2024年4月4日发布 [2]

公司概况 - Shift4（NYSE:FOUR）通过强劲的财务表现、创新解决方案和战略收购，展现出引人注目的投资机会[1] - Shift4是一家支付软件公司，主要通过两种方式产生收入：为各行业的商家提供支付服务，以及向商家收取月度订阅费用[2] 财务表现 - 在FY23，Shift4的端到端支付量同比增长52.3%，达到1090亿美元，支付基础收入同比增长28.5%至24亿美元[3] - FY23订阅收入同比增长30.9%，达到1.78亿美元，受到SkyTab POS系统强劲采用的推动，该系统在2023年安装了超过2.5万个系统[6] - 总体而言，Shift4的总收入同比增长28.7%，达到26亿美元，毛利润同比增长46.3%，达到6.878亿美元，毛利率从FY22的23.6%扩大至FY23的26.8%[7] - FY23的EBIT增长了21.7%，增速低于收入增长，导致EBIT利润率从FY22的4.75%下降至FY23的4.48%，但如果排除由于某些内部项目停止而在4Q23发生的非经常性无形资产减值的1860万美元，FY23的EBIT将达到1.33亿美元，同比增长40%，利润率将达到5.20%[8] 收购与扩张 - Shift4最近收购的Appetize和Finaro成功整合并实现了协同效应，Appetize的收购增强了Shift4在体育和娱乐行业的存在，而Finaro的收购旨在扩大Shift4在欧洲市场的影响力[4] - 最近收购Appetize不仅为Shift4打开了新的市场领域，还通过增加跨销售机会和交叉销售机会推动了ARPU的增长[9] 未来展望 - 基于管理层对FY24较低端指导的13亿美元总收入，Shift4目前的增长轨迹表明，在未来3年内实现目标的近30%增长的可能性很高，假设年收入增量保持一致[10] 财务状况 - 截至FY23，Shift4的资产负债表上有7.218亿美元的现金和17亿美元的长期债务，FY23录得了3.883亿美元的正现金流，这表明Shift4有能力舒适地履行债务义务并同时推动其增长计划[11] 估值与风险 - 在评估Shift4的估值时，利用EV/Sales指标提供了更合适的比较，尤其是考虑到许多同行目前处于亏损状态，Shift4相比同行具有溢价，但这种估值可能是合理的，因为Shift4已经证明了自我可持续性、更高的增长率和改善的利润率[12] - 风险包括：高度竞争的支付处理行业可能削弱Shift4在市场份额的竞争力，宏观经济因素可能影响消费者的消费模式[13] - 挑战包括整合收购公司、系统和文化可能会干扰运营并影响财务表现[14] 总结 - Shift4展示了强劲的财务表现，其创新的支付处理解决方案和战略收购推动了公司的增长，未来3年内有望实现29.6%的持续增长，公司的估值是合理的[15]

Shift4公司收购传闻 - Shift4 Payments公司股价下跌，可能因为潜在的公司出售消息[1] - Shift4公司创始人和CEO表示多家公司愿意高价收购，但董事会认为出价不够高[2] - Shift4公司可能被Fiserv和Amadeus竞购，估值可能达到70亿美元，高于目前市值60亿美元[3] 收购价格与股价关系 - 尽管市场条件适合高价收购，但公司未能获得理想的收购价格，导致股价下跌[4] - Shift4公司拒绝收购提议可能对长期投资者有利，公司目前业绩良好，增长率超过30%且盈利[5] - 公司独立上市可以为股东带来长期回报，管理层拒绝收购可能受到市场赞赏[6]

潜在买家报价 - Shift4 Payments首席执行官对潜在买家的报价不满意，认为未能充分评估支付处理器的价值[1] - Shift4收到多个高于股价的报价，但董事会认为没有一个适当地评估了业务或潜力[2] - Shift4正在积极探索战略机会和替代方案，以减少干扰并为公司、员工和股东提供最佳服务[3]

公司动态 - ICR公司宣布Shift4创始人兼CEO Jared Isaacman和CNBC主持人Morgan Brennan参与了第116期“Welcome to the Arena”播客节目 该节目的第二部分将于3月13日播出 [1] - 该播客由ICR联合创始人兼CEO Tom Ryan主持 节目内容源自第26届ICR年会的炉边谈话 Jared Isaacman将与SpaceX合作执行2024年Polaris Dawn太空任务 谈话内容涉及飞行驾驶 创造太空历史 Shift4的IPO 以及如何在全球范围内产生持久影响等话题 [2] 播客信息 - “Welcome to the Arena”播客自2021年8月推出以来 每两周更新一期 节目嘉宾包括CEO CFO 金融分析师 媒体人士 投资银行家 私募股权高管等 这些嘉宾对上市公司和私募股权支持的公司具有重要影响力 [3] 公司背景 - ICR成立于1998年 为上市公司和私营公司提供战略传播和咨询服务 管理复杂的交易和企业活动 以提升长期企业价值和公司声誉 公司拥有400多名员工 在纽约 康涅狄格 波士顿 巴尔的摩 圣何塞 伦敦和北京设有办事处 服务超过20个行业的数百家客户 [4]

行业背景 - 人工智能、机器学习和区块链技术正在改变金融科技行业，推动效率提升、服务交付改进和客户互动增强 [1] - 全球金融科技市场预计到2030年将达到8823亿美元，年复合增长率为17% [2] - 尽管高利率初期对许多金融科技公司造成压力，但预计2024年下半年利率下降将重新点燃金融科技行业的增长 [1] Shift4 Payments (FOUR) - 公司提供支付处理解决方案，专注于酒店、休闲和游戏等行业 [3] - 第四季度收入同比增长31%至705亿美元，端到端支付量同比增长55%至321亿美元 [4] - 净利润为1920万美元，每股收益21美分，调整后自由现金流增长33%至7530万美元 [4] - 通过收购Appetize，公司扩大了在体育和娱乐行业的市场份额，新增600多个客户 [5] - 2月28日，FOUR股价因收购传闻上涨近13%，目前估值为22.1倍远期市盈率和1.9倍追踪销售额 [6] - 12个月中位股价预测为90.50美元 [6] SoFi (SOFI) - 主要面向年轻专业人士，提供全面的金融服务平台 [7] - 第四季度收入同比增长35%至615亿美元，净利润为4800万美元，新增账户585,000个，同比增长44% [8] - 贷款发放量同比增长45%，其中个人贷款增长41% [9] - 预计2026年前收入年复合增长率为20%至25% [9] - 2024年至今股价下跌7%，估值为4.03倍销售额，12个月中位股价预测为9.25美元 [10] StoneCo (STNE) - 巴西金融科技公司，拥有强大的支付处理业务 [11] - 第三季度收入同比增长25%，调整后净利润增长超过四倍，客户群和总支付量分别增长42%和20% [13] - 连续五个季度利润增长，利润率高达14% [13] - 公司扩展至贷款和银行账户等服务，预计将提高收入并降低成本 [14] - 巴西成功控制通胀并预计降息，公司预计2024年将超出预期并提高指引 [15] - 目前估值为12.45倍远期市盈率和2.4倍追踪销售额，12个月中位股价预测为18.93美元 [16]