盈利表现 - Shift4 Payments (FOUR) 属于 Zacks Financial Transaction Services 行业，过去两个季度一直超过盈利预期[1],[2] - 在最近一个季度，Shift4 Payments 预期每股盈利为 $0.70，实际报告为 $0.82，超出预期 17.14%；前一个季度预期为 $0.49，实际为 $0.74，超出预期 51.02%[3] - 分析师对 Shift4 Payments 的盈利前景持乐观态度，Earnings ESP 为 +4.67%，结合 Zacks Rank 3 (Hold)，预示着可能会再次超出预期[7],[8] - 公司的 Earnings ESP 和 Zacks Rank 结合的情况下，70% 的时间会产生正面的盈利惊喜[5],[6] - 在公司发布季度财报前，检查公司的 Earnings ESP 对于提高成功的几率非常重要[10]

市场机会 - Shift4 Payments, Inc.的综合支付和软件解决方案瞄准了超过3.5万亿美元的可寻址市场，从传统点解决方案提供商和处理器那里获得份额增长，公司有望在核心垂直领域（餐饮、酒店和特殊零售）之外实现增长，并且美国市场为新业务提供了机会，通过向传统网关客户交叉销售端到端处理服务可能带来销售增长[1] 收入增长预期 - Shift4有望在2023年实现30-35%的毛收入增长，尤其是支付收入有望实现30%以上的增长，受到自去年秋季以来安装的23,000个SkyTab销售点系统和第三季度消费者在休闲和餐饮方面的强劲支出的推动[2] 业绩展望 - 公司对全年的前瞻性调整后的EBITDA和自由现金流指引积极，管理层解释称，即将到来的第四季度将受益于赢得大客户、执行实施和并购活动的时机，这可能缓解担忧[3] 垂直领域发展 - Shift4近年来已经在餐饮和酒店行业（美国40%的酒店）建立起领先的综合销售点解决方案提供商的地位，管理层预计在这一核心领域进一步获得份额增长，同时也通过更广泛的垂直领域开拓新机会，目前服务于游戏、电子商务、体育和娱乐（如体育场）、旅行和休闲以及非营利组织。公司的年化端到端交易量约为1100亿美元，预计在23E年增长超过50%，我相信增长和新兴规模的结合比其最接近的竞争对手更具吸引力[4] 收入增长预期 - 我相信Shift4可能在2024年实现超过35%的净收入增长，支撑因最近收购而产生的高交易量增长和核心垂直领域的健康支出趋势。净支付收入约占总收入的80%，与软件和CRM提供商的500多个集成增强了粘性。通过新的垂直领域的扩张，可以进一步改善运营杠杆。另一个机会来自于将传统网关客户升级为端到端处理，通过替换其他商户收单机构，可以提高每个客户的平均收入。Shift4自2020年IPO以来的调整后EBITDA一直保持在正值，并且自22年第二季度以来已经实现了GAAP利润，领先于同行Toast和Block。我相信在近三年内，随着最近交易的整合，公司的调整后EBITDA利润率从11-13%可能提高到17-18%。公司的约24%的毛利率高于Toast，反映了以更低成本配置提供支付解决方案的能力。然而，其利润率低于Block，部分原因是收入中支付的网络费用比例较高，较低比例的高利润订阅销售。从Block的情况来看，十年前Square的毛利率为中20%，Shift4有望在未来5-10年通过成本协同效应的规模扩大而实现利润率的扩张，同时也通过赢得更有利的网络费用条件[7] 股价表现 - Shift4的股价表现低于更广泛的指数。尽管公司的销售增长概况更强，但目前股价交易的估值倍数与EV/销售和12个月前瞻性基础上的P/E相比与支付和金融科技同行的中位数持平或更低。公司于2020年6月4日上市，以每股23美元的价格上市，根据市场共识，目前交易价格约为其12个月前瞻性估计每股收益的20倍，我相信与同行相比对估值进行轻微的折价是有道理的，然而，我相信股价可以从当前水平重新上升，因为公司在高效获取客户方面非常精明，并且在现有和新的垂直领域中有重大的发展机会，Shift4已经证明了其在这些领域中夺取份额的能力[8] 估值比较 - Shift4目前的前瞻性市盈率估值为20.58倍，相比之下，Block, INC.的前瞻性市盈率为es，Adyen N.V.的前瞻性市盈率为e[9] 竞争和风险 - 存在着在全球范围内金融服务、支付和支付技术领域的重大和不断增长的竞争。在更广泛层面上的经济中断可能导致非必要领域的消费减少，这可能会对整体交易量产生影响。此外，与支付行业相关的监管环境的潜在变化，特别是有关互换费率和网络费用的变化，也可能带来改变[10] 综合支付提供商 - Shift4是一家综合支付提供商，已经从主要服务复杂的餐饮和酒店垂直领域的小型企业支付提供商发展为可以管理美国一些最大企业商户的企业。通过与500家独立软件供应商和7000多个增值经销商的集成，Shift4已经培育了超过20万客户群体，每年处理超过2000亿美元的交易量。股价目前交易的估值低于其同行，我相信股价可以从当前水平重新上升，我给予该股票买入评级[11]

公司概况 - Shift4 Payments (FOUR) 是一家专注于美国集成支付处理和增值服务的商户收单机构 覆盖食品饮料 住宿酒店 体育娱乐 零售 电子商务等多个行业 商户通过简化运营 加快上市时间 降低全支付接受成本 减少整体复杂性等方式受益 [1] 行业增长潜力 - FOUR 最初专注于食品饮料和酒店行业 这两个行业规模庞大 增长空间巨大 例如 Lightspeed Commerce (LSPD) 在2019年至2023财年间收入从7700万美元增长至7.3亿美元 增长近10倍 另一家公司 Toast Inc (TOST) 收入从6.65亿美元增长至36亿美元 增长6倍 81%的餐厅仍在使用传统POS系统 表明市场仍有巨大增长空间 [1] 新垂直领域扩展 - FOUR 通过有机和无机策略 自IPO以来总可寻址市场 (TAM) 增长了超过6000亿美元 新增了游戏 加密货币接受 移动平台扩展等垂直领域 与Starlink卫星宽带的合作可能带来超过1000亿美元的年支付量 [2][3][4] 体育和娱乐行业进展 - FOUR 在体育和娱乐行业取得了显著进展 通过收购Appetize 增加了600多个场馆客户 市场份额增加了3倍 与Paciolon Seat Geek 和 Ticketmaster等顶级票务提供商的集成为FOUR带来了显著的票务处理机会 票务量提供了5倍的交易量和3倍的利差 [5][6][7] 财务表现 - FOUR 的端到端支付量从33亿美元增长至279亿美元 平均增长率超过50% 即使在宏观经济环境不利的情况下 过去四个季度的平均增长率仍达到54% 调整后的EBIT利润率从个位数增长至29% [8][10] 估值与前景 - FOUR 的估值模型显示 2024财年目标价为91.33美元 较当前股价有25%的上涨空间 基于30%的增长率预测 管理层执行记录可靠 预计EBITDA利润率将保持在当前水平 并可能将超额利润再投资于增长 [15][16] 总结 - FOUR 展示了强劲的盈利能力增长 且未对资产负债表造成重大风险 与更成熟的同行相比 估值并不高 且增长潜力更大 特别是在体育和娱乐行业的票务领域 具有有利的单位经济效益 [18]

MagicCube与Shift4合作推出i-Accept软POS Tap-to-Pay解决方案 - i-Accept可以让任何Android智能手机或平板电脑成为符合PCI标准的支付设备，支持安全的无接触支付[1] - i-Accept支持接受Apple Pay、Google Pay、Samsung Pay等移动钱包的无接触交易，同时也适应本地卡方案，提供便利的交易体验[2] - Shift4的首席商业官Michael Isaacman表示，MagicCube的i-Accept解决方案与Shift4的使命相符，为各种规模和类型的零售企业提供灵活性和便利性[3] - i-Accept的Tap-to-Pay功能将在今年早些时候向Shift4网络中的零售商提供，详情请访问www.i-accept.com或参观NRF的零售大展Shift4展台[4]

公司业务 - Shift4 Payments是一家支付处理公司，为超过200,000家企业提供端到端的支付处理服务[1][3][8] - 公司的收入主要来自客户支付的费用，包括按照端到端交易量的百分比或固定每笔交易收费，同时还通过许可订阅他们的POS软件、商业智能工具等技术解决方案赚取费用[9] 财务表现 - 过去4年，公司的收入以36%的复合年增长率增长，预计2024年将增长43%[10]

业绩总结 - Shift4在2023年第三季度的端到端支付量增长了36%[8] - 总收入为6.754亿美元，同比增长23%[20] - 毛利润为1.71亿美元，同比增长34%[20] - 净收入创下4650万美元的季度记录，同比增长46%[21] - 调整后EBITDA为1.245亿美元，同比增长46%[21] - 调整后EBITDA利润率为51%，相比去年提升了8个百分点[110] - 2023年全年的调整自由现金流预计超过2.59亿美元，现金流转化率超过57%[52] 用户数据 - 2023年第三季度的调整后净收入为6950万美元，每股收益为0.82美元[21] - Shift4在Finaro的33%收入来自现有的Shift4关系[8] - SkyTab自推出以来已安装超过23000个系统，正在快速获得市场份额[15] 未来展望 - 2023年第四季度预计总收入范围为26亿至26.3亿美元[85] - 2023年第四季度的总支付交易量预计达到320亿美元，同比增长52%[40] - 2023年第四季度的调整EBITDA预计在4.56亿至4.64亿美元之间[41] - Shift4在2024年的目标是新增超过1万个餐厅和酒店，主要集中在欧洲和加拿大市场[83] - 预计2024年将有1800亿美元的嵌入式支付机会，主要来自仅提供网关和软件的餐饮客户[97] 新产品和新技术研发 - Shift4与Give Lively的合作将为近9000个非营利组织提供支付处理服务[73] - Finaro的当前协同调整后EBITDA超过4500万美元，约三分之一的收入来自Shift4解锁的协同效应[81] 市场扩张和并购 - 公司在2024年将继续推进欧洲市场扩张，收购Finaro已于10月26日完成[14] - Shift4在体育和娱乐领域的市场份额已通过收购Appetize而增加，新增600多个场馆[69] 负面信息 - 2023年第三季度每股基本净收入为0.56美元，较去年同期下降28.2%[104] - 2023年第三季度的资本支出为4230万美元，较去年同期增长35.5%[115] 其他新策略和有价值的信息 - 2023年第三季度的广告和市场费用为470万美元，较去年同期下降16.1%[104] - 2023年第三季度的净现金来自经营活动为1.117亿美元，较2022年同期增长71%[106] - 2023年第三季度的坏账准备为190万美元，较2022年同期增长26.7%[106]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总交易量增长36%至279亿美元 [6][8] - 第三季度总收入增长23%至6.75亿美元,扣除网络费用的收入增长24%至2.43亿美元 [59][60] - 第三季度毛利增长34%至1.71亿美元,毛利率为70% [60][61] - 第三季度调整后EBITDA增长46%至1.245亿美元,EBITDA利润率为51.2% [7][58][65] - 第三季度调整后自由现金流增长69%至7550万美元 [65] - 第三季度综合毛利率为64.5个基点,预计全年将维持在65个基点左右 [61][142][146] 各条业务线数据和关键指标变化 - 餐饮业务继续保持强劲增长,已安装8,250台SkyTab POS系统 [19][20][21][22][23] - 酒店业务也有强劲增长,与Pebble Beach Resorts、Sonesta Hotels等续签和扩大合作 [24][25][26] - 体育娱乐业务通过收购Appetize大幅提升市场份额,并与Orlando Magic、San Francisco 49ers等球队扩大合作 [27][28][29][30] - 非营利组织业务持续增长,与Give Lively、The Giving Block等平台深化合作 [34][35] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司正积极拓展欧洲市场,预计2024年将在欧洲和加拿大新增10,000家餐厅和酒店客户 [37][113][114][115] - 公司在美国市场的餐厅和酒店客户转化和新增情况良好,已有大量潜在目标客户 [133] - 公司在体育娱乐和非营利组织等新兴垂直行业的市场份额和业务增长迅速 [27][28][29][30][34][35] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司采取"土地和扩张"及"新增商户"的双轮驱动增长策略,保持高于行业平均的增长率 [17][18] - 公司在M&A方面保持高度谨慎和纪律,专注于能够带来嵌入式支付机会的差异化技术资产 [13][14][15][16] - 公司正积极拓展欧洲等国际市场,利用Finaro的现有客户基础和渠道优势 [37][113][114][115] - 公司在体育娱乐、非营利组织等新兴垂直行业保持领先地位,并持续拓展新的增长点 [27][28][29][30][34][35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对未来保持谨慎乐观态度,认为即使在经济下行环境下也能保持良好增长 [78][79][80][81][82] - 公司有信心实现中期目标,并提供了2024年的交易量增长路径 [38][39][40][41][129][130][131] - 公司认为国际市场和新兴垂直行业是未来的重点发展方向 [37][113][114][115][133] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Will Nance 提问** 询问公司在不同垂直行业和市场的毛利率情况 [85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97] **Jared Isaacman、Taylor Lauber、Nancy Disman 回答** - 公司在餐饮和酒店等核心垂直行业的毛利率较为稳定 - 在体育娱乐、非营利组织等新兴垂直行业,由于交易规模较大,毛利率可能更高 - 在欧洲等国际市场,由于支付方式不同,需要采取不同的定价策略,但整体来看仍有较大的增长空间 [99][142][143][144][145][146][147] 问题2 **Darrin Peller 提问** 询问公司第四季度的收入增长情况,以及对宏观环境的保守假设 [103][104][105][106][107][108][109][110] **Taylor Lauber、Nancy Disman 回答** - 第四季度收入增长主要来自Finaro和Appetize的并购贡献,以及新客户的实施上线 - 公司对宏观环境保持谨慎态度,但目前尚未看到明显的下行迹象 [104][105][106][107][108][109][110] 问题3 **Timothy Chiodo 提问** 询问公司网关客户转化的进展情况 [118][119][120][121][122][123][124] **Taylor Lauber 回答** - 公司网关客户转化工作进展良好,约50%来自新增客户,50%来自现有客户的转化 - 公司采取多种方式推进网关客户转化,包括针对不同行业、软件系统和收单行等进行针对性的转化 [120][121][122][123]

财务表现 - 2023年第三季度，SHIFT4 PAYMENTS, INC.的总收入为18.59亿美元，较去年同期增长27.8%[10] - 2023年第三季度，SHIFT4 PAYMENTS, INC.的净利润为4.65亿美元，较去年同期基本持平[10] - 2023年第三季度，SHIFT4 PAYMENTS, INC.的广告和营销费用为4.7百万美元，较去年同期略有下降[10] - 2023年第三季度，SHIFT4 PAYMENTS, INC.的利息收入为9.6百万美元，较去年同期大幅增长[10] - 2023年第三季度，SHIFT4 PAYMENTS, INC.的其他收入为0.3百万美元，较去年同期略有下降[10] - 2023年第三季度，SHIFT4 PAYMENTS, INC.的未实现证券投资收益为2.6百万美元，为去年同期的新增项目[10] - 2023年第三季度，SHIFT4 PAYMENTS, INC.的净利润归属于非控股权益的部分为1.39亿美元，较去年同期大幅增长[10] - 2023年第三季度，SHIFT4 PAYMENTS, INC.的基本每股净收益为0.56美元，较去年同期略有下降[10] - 2023年第三季度，SHIFT4 PAYMENTS, INC.的综合收入为40.9百万美元，较去年同期略有下降[12] - 2023年第三季度，SHIFT4 PAYMENTS, INC.的股东权益中的其他综合损失为0.1百万美元，为去年同期的新增项目[13] - 2023年前九个月净收入为103.7亿美元，较2022年同期增长115.5%[15] 公司收购 - 公司于2023年4月完成了对Focus POS Systems的收购，总购买价格为4520万美元，净现金收购后，该收购对公司的未经审计的简明合并财务报表没有实质影响[34] - 公司于2022年9月29日完成了对Online Payments Group AG的收购，总购买价格为1.259亿美元，净现金收购后，该收购对公司的未经审计的简明合并财务报表没有实质影响[38] - 公司于2022年12月31日完成了对六家不同的餐厅技术合作伙伴的收购，总购买价格为8030万美元，净现金收购后，这些收购使公司的未经审计的简明合并财务报表没有实质影响[43] - 公司于2023年1月20日完成了对一家餐厅技术合作伙伴的收购，总购买价格为150万美元，净现金收购后，该收购对公司的未经审计的简明合并财务报表没有实质影响[43] - 公司完成了对The Giving Block的收购，总购买考虑为106.9百万美元，净现金收购后为106.9百万美元[49] 公司财务状况 - 公司于2023年9月30日的受限现金为9100万美元，2022年12月31日为7400万美元，代表公司的结算资金[29] - 公司的现金等价物包括高度流动性的货币市场基金，截至2023年9月30日和2022年12月31日分别为5.145亿美元和6.528亿美元[28] - 公司的长期债务总额为1,772.5美元，较上一季度增加了30.6美元[72] - 公司的循环信贷额度为1亿美元，利率为3.00%至3.50%[73] - 公司的资产中的其他无形资产净额从2022年12月31日的426.9百万美元增加到2023年9月30日的487.4百万美元[68]

业绩总结 - 2023年第二季度总收入为3700万美元，同比增长25.5%[17] - 2023年第二季度毛利润为316百万美元，毛利率为32%[48] - 2023年第二季度净收入为3680万美元，按基本和稀释后每股收益分别为0.43美元和0.42美元[28] - 2023年第二季度EBITDA为8270万美元，调整后的EBITDA为1.1亿美元，同比增长56%和68%[28] - 2023年第二季度调整后的EBITDA利润率为48%[28] - 2023年上半年总收入为1,184.0百万美元，较2022年同期的908.6百万美元增长30.2%[169] 用户数据 - 2023年第二季度的端到端支付交易量为268亿美元，同比增长59%[182] - 2023年第二季度的总支付交易量达到228.1亿美元，同比增长487%[48] - 2023年第二季度安装了近6500个SkyTab系统，取得了显著的市场份额[125] 未来展望 - 公司更新了2023年全年财务指引，预计Finaro将在第四季度贡献收入[15] - 预计2023年全年的总支付交易量将从1040亿美元上调至1100亿美元[146] - 2023年调整后的EBITDA预计在4.60亿美元至4.95亿美元之间，同比增长50%至59%[155] - 预计2023年全年的总收入范围为26亿美元至27亿美元，同比增长30%至35%[153] 新产品和新技术研发 - SkyTab POS产品的需求因竞争对手的费用增加而显著提升[11] - 公司在新垂直领域（特别是非营利组织）取得了显著进展，并在国际扩展方面采取了多项措施[22] 市场扩张和并购 - 公司在国际扩展方面预计将在本季度结束前完成Finaro的收购[15] - 公司在餐饮、酒店和战略企业关系方面的增长仍占主要部分[11] - 公司在体育娱乐和非营利组织领域也持续获得增长动能[11] 负面信息 - 截至2023年6月30日，流动资产总额为9.733亿美元，较2022年12月31日的9.917亿美元下降了1.9%[148] - 截至2023年6月30日，流动负债总额为3.004亿美元，较2022年12月31日的2.683亿美元增长了11.9%[148] 其他新策略和有价值的信息 - 调整后的自由现金流预计将从25.5亿美元上调至27亿美元[146] - 2023年第二季度的自由现金流为59.0百万美元，较2022年同期的11.9百万美元增长393.3%[163] - 2023年第二季度的股本回购金额为96.8百万美元，较2022年同期的185.9百万美元减少48.0%[167]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总一般和行政费用同比增长41%至8200万美元，主要由于过去12个月内完成的分销内包和收购导致员工人数增加 [6] - 第二季度调整后EBITDA为1.1亿美元，同比增长68%，调整后EBITDA利润率为48%，同比扩大1200个基点 [129] - 第二季度净收入为3680万美元，基本每股收益为0.43美元，稀释后每股收益为0.62美元 [98] - 2023年全年指引上调，预计调整后EBITDA利润率将扩大至650个基点，调整后自由现金流至少为2.4亿美元 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 餐厅渠道的单位经济效益提升，主要由于去年与SkyTab推出相关的市场分销内包战略决策 [5] - 第二季度安装了近6500个SkyTab POS系统，包括一些大型场馆的安装 [105] - 体育和娱乐垂直领域表现强劲，新增了多个体育团队和大学作为客户 [108] - 非营利垂直领域取得显著进展，签署了多个非营利组织，包括美国癌症协会和罕见疾病治愈组织 [78] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际扩张是资本配置的首要任务，正在欧洲增加餐厅分销以加速SkyTab POS的引入 [3] - 在欧洲测试了多个酒店物业管理系统集成，预计未来几十年大部分增长将来自将美国成功的产品和服务带到全球 [86] - 已在多个东欧国家、加拿大和加勒比地区有机扩张，欧洲的餐厅已经开始使用SkyTab [118] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在追求多个并购机会，主要集中在国际扩张，包括在欧洲增加餐厅分销和加速SkyTab POS的引入 [3] - 公司正在利用AI和其他生产力工具进一步简化运营，推动额外的利润率和自由现金流改善 [69] - 公司正在通过内部系统升级和AI工具提高效率，预计将进一步改善利润率和自由现金流 [97] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2023年全年业绩充满信心，预计将超过年初的预期 [58] - 管理层预计消费者支出将继续保持弹性，尽管指引中考虑了餐厅支出的持续缓和 [90] - 管理层认为国际扩张是未来24年增长的关键，正在跟随客户走向全球 [116] 其他重要信息 - 公司累计稀释和股票数量在三年内增长不到2%，员工拥有超过36%的Shift4股份 [8] - 公司剩余的股票回购能力超过1.5亿美元，将继续在回购方面保持机会主义 [8] - 公司正在通过AI工具和内部系统升级提高效率，预计将进一步改善利润率和自由现金流 [97] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Finaro交易的进展和其对EBITDA的影响 - 回答: 公司预计将在本季度末完成Finaro交易，并已更新全年指引以包括部分Finaro的贡献 [138] 问题: 关于SkyTab的销售和市场需求 - 回答: SkyTab的需求非常强劲，尤其是在竞争对手推出新费用后，公司推出了营销促销活动，预计将在下半年看到更多成果 [38] 问题: 关于国际扩张的具体策略 - 回答: 公司正在欧洲增加餐厅分销，并测试酒店物业管理系统集成，预计未来几十年大部分增长将来自将美国成功的产品和服务带到全球 [86] 问题: 关于资本配置和并购机会 - 回答: 公司正在追求多个并购机会，主要集中在国际扩张，并认为资本配置是核心能力 [93] 问题: 关于员工人数和成本管理 - 回答: 公司正在通过内部系统升级和AI工具提高效率，预计将进一步改善利润率和自由现金流 [97]