利率与借款风险 - 若无法就LIBOR替代利率达成协议，美元未偿借款将恢复为基准利率加0.75% - 1.75%的适用利差[133] - 自2023年8月15日起，A类优先股单位将有浮动分配率，为当时三个月伦敦银行同业拆借利率（或替代利率）加6.774%的年利率[235] - 利率上升可能导致公司单位市场价格下跌，A类优先股单位市场价格也可能因市场利率上升而下降[233][234] 资金获取与成本风险 - 全球金融市场动荡、气候活动人士关注等因素或使公司难以获得资金，资金成本可能增加，可用性可能降低[134][135] 信贷协议与契约限制 - 信贷协议和契约中的运营及财务限制和契约可能限制公司业务和融资活动，违反规定可能导致债务加速到期[138][141] - 信贷协议和契约在特定事件发生时限制公司支付分配，后续债务再融资或新债务可能有类似限制[142][143] - 公司可根据信贷协议借款支付分配，这会减少用于运营业务的信贷额度[144] 法规对衍生品业务影响 - 2010年7月21日《多德 - 弗兰克华尔街改革和消费者保护法》颁布，其相关规则和法规对公司衍生品业务的影响尚不确定[145] 风险管理与财务损失风险 - 公司风险管理政策无法消除所有商品风险、基差风险和不利市场条件的影响，违规可能导致重大财务损失[152] 贸易信用风险 - 公司面临贸易信用风险，客户、交易对手和供应商违约可能减少公司向单位持有人分配资金的能力[155] 供应链绩效风险 - 公司供应链存在绩效风险，供应商不履行合同可能导致公司在公开市场高价采购产品，造成财务损失[158] 产品价格波动风险 - 公司销售的某些产品历史价格波动大，未来价格变化可能对公司财务状况、经营成果和可分配现金产生不利影响[159] 产品需求风险 - 能源效率提升、价格上涨、新技术和替代燃料可能减少公司产品需求，影响财务状况[160][161] 品牌与销售风险 - 主要汽油品牌价值受损可能对公司汽油销售和客户流量产生负面影响[162] 运输服务法规风险 - 运输服务的法规实施、中断等情况可能对公司财务状况和运营结果造成不利影响[163] 政府规定对销售影响 - 政府对乙醇和可再生燃料的使用规定和税收抵免变化可能影响公司销售[164] RINs市场价格波动风险 - 公司面临RINs市场价格波动风险，若无法满足EPA的RFS规定，运营结果和现金流可能受影响[165] 环境修复成本赔偿风险 - 公司可能无法获得环境修复成本的州基金或保险赔偿[169] 消费者诉讼与宣传风险 - 消费者诉讼和不利宣传可能对公司财务状况和运营结果产生负面影响[170][171][172] 便利店商品供应风险 - 公司依赖少数供应商提供便利店商品库存，供应中断或关系变化可能影响运营[173] 吸烟限制对收入影响 - 政府限制吸烟的行动和活动可能对公司收入和毛利产生重大不利影响[174][176] 市场竞争风险 - 公司面临激烈竞争，若无法有效竞争，可能失去客户并影响财务状况[178][179] 业务集中风险 - 公司资产和地域缺乏多元化，业务集中在东北部，不利发展会显著影响运营结果和可分配现金[184] 运营风险与保险 - 公司运营面临多种风险，如自然灾害、事故等，且未完全投保，可能导致重大损失[185] 环境法律与法规成本风险 - 新的、更严格的环境法律和行业法规可能增加公司运营成本，影响财务状况[188] 环保法规动态 - 2009年12月15日，EPA认定二氧化碳等温室气体排放危害公共健康和环境并出台相关法规[195] - 2012年，EPA发布2022 - 2025款车型的CAFE标准[195] - 2016年，NHTSA敲定对超过CAFE标准者实施更严厉处罚的规则[195] - 2018年，EPA提议修订2022 - 2025款车型的CAFE标准[195] - 2019年，EPA和NHTSA联合敲定降低CAFE标准违规处罚并撤销加州自行设定燃油经济性标准权力的规则，遭加州等州起诉[195] 产品质量规格法规风险 - 产品质量规格法规变化可能降低公司采购能力、影响销售、增加成本，不遵守会导致巨额罚款[199] 劳动力成本风险 - 法定最低工资提高会增加公司劳动力成本，影响业务、财务状况和运营结果[202] 股权结构 - 截至2020年3月4日，公司普通合伙人的关联方持有21.4%的普通股和全部普通合伙人权益[214] 普通合伙人移除规定 - 移除普通合伙人需至少66 2/3%的流通普通股持有人投票同意[219] 单位发行规定 - 公司可在无单位持有人批准的情况下发行额外单位，除发行与A类优先股同等或更高级别的单位外[222] 优先股分配限制 - 若A类优先股的分配拖欠，公司禁止支付普通股的分配[223] 优先股从属与稀释风险 - A类优先股从属于公司现有和未来的债务义务，可能会因发行额外单位而被稀释[224] 网络安全风险 - 网络安全攻击可能导致公司敏感信息丢失、声誉受损和财务损失[205] 设施安全成本与恐怖袭击风险 - 设施安全成本可能增加，恐怖袭击会对公司财务状况产生重大不利影响[206] 人员依赖风险 - 公司依赖高级管理团队和关键人员，其流失可能产生不利影响[208] 信息技术系统风险 - 公司依赖信息技术系统，系统中断会对业务产生不利影响[210] 内部控制系统风险 - 若公司未能维持有效的内部控制系统，可能无法准确报告财务结果或防止欺诈[213] 普通股收购权 - 若公司普通合伙人及其关联方持有超过80%的普通股单位，普通合伙人有权按不低于当时市价收购非关联方持有的全部普通股单位[237] 投票权限制 - 公司合伙协议限制持有任何类别单位20%或以上的非特定主体的投票权[238] 普通合伙人权益转让 - 公司普通合伙人可在未经单位持有人同意的情况下将其普通合伙人权益转让给第三方[243] 税务身份与可分配现金风险 - 若美国国税局将公司视为联邦所得税目的的公司，或公司需缴纳实体层面的州税，可分配给单位持有人的现金将大幅减少[245] 合格收入要求与税务风险 - 公司需满足“合格收入”要求才能被视为美国联邦所得税目的的合伙企业，否则可能被视为公司并纳税[246] 联邦所得税法变更风险 - 未来美国联邦所得税法的立法、司法或行政变更及不同解释可能对公司或单位投资的税收待遇产生负面影响，甚至追溯适用[251] 子公司税务影响 - 截至2019年12月31日，公司通过六家被视为联邦所得税目的公司的子公司开展终端用户业务，这些子公司需缴纳公司层面的税，减少可分配现金[253] 普通股出售价格风险 - 大量出售公司普通股单位，包括现有单位持有人的出售，可能对普通股单位价格产生重大不利影响[230] 税务审计调整风险 - 2017年12月31日后开始的纳税年度，若IRS对公司所得税申报表进行审计调整，可能直接向公司征收税款、罚款和利息，公司可分配给普通单位持有人的现金可能大幅减少[255][256] 普通单位持有人税务义务 - 普通单位持有人即使未收到现金分配，也需对其在公司应税收入中的份额纳税[257] 普通单位出售税务风险 - 单位持有人出售普通单位时，若售价高于税基，此前超额分配的部分可能成为应税收入；出售时可能产生超过出售所得现金的税务负债[259] - 单位持有人出售普通单位所得的很大一部分可能按普通收入征税；净资本损失每年最多可抵消3000美元的普通收入[260] 业务利息扣除限额 - 2017年12月31日后开始的纳税年度，公司“业务利息”扣除限额为业务利息收入与“调整后应税收入”的30%之和[261] 免税实体投资税务风险 - 免税实体投资公司普通单位，其分配到的收入通常为无关业务应税收入；2017年12月31日后开始的年度，可能无法用投资损失抵消其他业务的应税收入[262] 非美国单位持有人税务 - 非美国单位持有人的收入和出售单位的收益需缴纳美国税；分配给非美国单位持有人的款项将按最高适用有效税率代扣；转让合伙权益时，受让人通常需代扣转让人所得金额的10%[263][265][266] 税务处理质疑风险 - 公司对普通单位购买者采用相同税务处理方法，IRS可能对此提出质疑，影响单位持有人的税务利益和单位价值[267] 收入分配方式质疑风险 - 公司按每月第一天的所有权比例分配收入、损益和扣除项目，IRS可能对此提出质疑，改变分配方式[268] 普通单位证券借贷税务风险 - 单位持有人的普通单位被证券借贷时，可能被视为处置该单位，期间不再被视为合伙人，并可能确认损益[269] A类优先股单位收入扣除限制 - 20%的合格公开交易合伙企业收入扣除不适用于A类优先股单位持有人因使用资本而获得的保证付款所产生的收入[276][277] 员工情况 - 截至2019年12月31日，公司普通合伙人和部分运营子公司共雇佣约3860名员工，其中全职员工2540名，约105名员工由工会代表[61] 办公室租赁情况 - 公司在马萨诸塞州沃尔瑟姆的主要行政办公室租赁到期日为2026年7月31日，可延期至2036年7月31日；在康涅狄格州布兰福德的办公室租赁到期日为2024年7月31日，可延期至2034年7月31日[66] 地下储油罐检测维护成本 - 公司需按规定对地下储油罐进行检测和维护，未来可能需大量资本支出[82] 排放许可证情况 - 公司持有污水排放和雨水径流排放所需的许可证，虽有超标情况，但预计不会产生重大不利影响[83][84] - 公司持有或已申请所有必要的空气排放许可证，目前符合相关法规，暂无重大不利影响[85] 地面臭氧标准影响 - 2015年EPA修订地面臭氧国家环境空气质量标准，可能对公司运营和成本结构产生重大影响[89] 温室气体排放法规风险 - 公司按规定报告石油产品进出口的温室气体排放，法规变化可能限制进口或增加成本[93] 燃油经济性标准影响 - 2012 - 2019年EPA和NHTSA对企业平均燃油经济性标准进行多次修订，严格标准或处罚可能减少公司产品需求[94] 便利店业务法规监管 - 公司便利店业务受多方面法规监管，联邦提高最低工资和强制医保提案或影响经营业绩[97] 烟草产品法规影响 - 2009年国会通过法案授权FDA监管烟草产品，相关法规和活动可能影响公司烟草产品销售[99] 乙醇市场法规影响 - 乙醇市场依赖经济激励和监管要求，RFS任务或汽油含氧量混合要求的变化会影响乙醇供应和价格[100] 恐怖活动保险情况 - 公司购买恐怖活动保险，TRIA已延长至2020年12月31日，预计保险情况不会产生重大不利影响[103] 危险材料运输法规遵守情况 - 公司认为自身基本符合适用的危险材料运输要求，且遵守相关法规不会对财务状况、运营结果或可分配给单位持有人的现金产生重大不利影响[108] OSHA要求遵守情况 - 公司认为自身基本符合适用的OSHA要求[109] 石油运输法规动态 - 2016年7月，PHMSA提议新规，2019年2月最终确定，规定运输特定数量石油的铁路需有综合溢油应急计划[106] - 2017年1月，PHMSA发布拟议规则制定预先通知，考虑修订危险材料法规以设定原油运输的蒸气压限制[106] - 加拿大运输部自2016年11月1日起逐步淘汰DOT - 111型油罐车用于原油运输[107] - 加拿大运输部对特定列车在人口密集地区运输危险材料实施每小时40英里的限速[107]

财务数据和关键指标变化 - 2019年第三季度调整后EBITDA为6610万美元，2018年第三季度为3720万美元；净收入为1510万美元，2018年第三季度净亏损1410万美元；DCF为3040万美元，2018年同期为530万美元 [11] - 第三季度末TTM分配覆盖率为2.2倍，考虑向优先股持有人分配后为2.1倍 [11] - 第三季度综合产品利润率增加5300万美元至2.1亿美元 [12] - 第三季度运营费用增加400万美元至8780万美元，SG&A费用增加320万美元至4530万美元，利息费用从2260万美元降至2210万美元 [19][20][21] - 第三季度资本支出约为2250万美元，其中维护资本支出约1220万美元，扩张资本支出约1030万美元 [22] - 2019年全年维护资本支出预计在4500万 - 5500万美元，扩张资本支出预计在3500万 - 4500万美元 [23] - 第三季度末杠杆率约为3.0倍，信贷额度下有充足的超额容量 [24] - 公司将2019年全年EBITDA上调至2.25亿 - 2.4亿美元（不包括第三季度1310万美元的债务提前清偿损失） [25] 各条业务线数据和关键指标变化 汽油分销和加油站运营（GDSO） - 产品利润率增加2010万美元至1.687亿美元，汽油分销对产品利润率的贡献增加1630万美元，平均每加仑燃料利润率从0.215美元提高至0.254美元 [12][13] - 该业务部门年同比销量减少约80万加仑，部分原因是出售非战略性零售站点，收购业务部分抵消了这一减少 [14] - 加油站运营产品利润率（包括便利店销售、杂物销售和租金收入）增加380万美元至6110万美元，主要由于收购增加了47个公司运营站点 [14] - 季度末GDSO业务组合包括1566个站点，其中公司运营门店295个、委托代理商253个、承租人经销商221个、合同经销商797个 [15] 批发业务 - 汽油和汽油调和组分产品利润率增加1460万美元至2020万美元，反映出市场条件更有利以及与2018年第三季度疲软的对比 [15] - 原油产品利润率从2018年第三季度的负760万美元改善至负300万美元，主要是由于铁路车厢相关费用降低 [16] - 其他油品及相关产品利润率增加1190万美元至1710万美元，主要是由于馏分油和渣油市场条件更有利 [17] - 业务量增加7100万加仑，约8%，主要是由于汽油和汽油调和组分的增加 [17] 商业业务 - 产品利润率增加170万美元至720万美元，多个产品线均有增长 [18] - 业务量增加500万加仑，主要是由于馏分油和汽油的增加 [18] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司在2019年前九个月表现强劲，终端网络和零售资产为未来发展提供了坚实基础 [9] - 行业存在整合现象，部分公司通过举债收购资产，市场结构可能发生变化，但也存在其他参与者采用不同商业模式带来的市场干扰风险 [45][46] - 并购市场持续活跃，资产交易频繁，估值倍数较高，公司会参与相关交易流程 [56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 目前预测第四季度业绩还为时过早，价格变动、天气和突发事件等因素都会影响零售业务和GDSO业务的燃料利润率 [29] - 对于IMO 2020，预计会增加对低硫燃料的需求，导致馏分油库存下降，市场将出现更大的波动性和供应错位，但公司凭借存储优势和市场经验，有望应对市场变化并从中获利 [49] 其他重要信息 - 10月董事会将普通股单位的季度分配从每股0.515美元提高至0.52美元，年化后为每股2.08美元，将于11月14日支付给11月8日登记在册的普通股持有人 [9] - 11月公司将参加在达拉斯举行的RBC资本市场中游会议；12月将参加在博卡拉顿举行的美国银行美林证券杠杆融资会议和在纽约市举行的富国银行MLP研讨会 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：基于修订后的指导范围中点，预计第四季度EBITDA将显著下降，是否是出于保守考虑或有其他因素？ - 公司表示目前预测第四季度业绩还太早，价格变动、天气和突发事件等都会影响零售业务和GDSO业务的燃料利润率 [28][29] 问题2：潜在的IDR消除交易进展如何？ - 公司会定期审查资本结构，关注市场上的所有机会 [30] 问题3：在简化或重组讨论中是否提及REIT形式？ - 公司会从结构和业务角度寻找最大化自身地位的替代方案 [32] 问题4：指导中通常嵌入的燃料利润率运行率是多少？ - 公司无法直接给出具体数字，GDSO业务的燃料利润率会随价格变动，从年度来看较为平稳 [35] 问题5：本季度燃料利润率提高主要是价格波动还是有根本性变化？ - 第三季度纽约商品交易所批发价格在7月中下旬达到峰值，8月下降，9月初触底，公司根据当地竞争情况定价，利润率在季度最后两个月保持稳定 [36] 问题6：运营费用增加是否主要是由于Champlain和Cheshire收购？ - 第三季度运营费用较高，部分原因是终端和加油站的季节性维护 [37][39] 问题7：东北部馏分油库存低，进入供暖季节会有什么影响，能否通过进口解决？ - 馏分油库存可能处于10年低点，若冬季寒冷需求激增，市场会通过价格吸引更多供应，但低库存可能导致价格波动更大 [40][41] 问题8：GDSO业务利润率提高，行业是否有根本性或结构性变化？ - 行业存在整合现象，部分公司通过举债收购资产，市场结构可能发生变化，但也存在其他参与者采用不同商业模式带来的市场干扰风险 [45][46] 问题9：IMO 2020有什么影响，是否已看到客户需求变化？ - 预计会增加对低硫燃料的需求，导致馏分油库存下降，市场将出现更大的波动性和供应错位，公司有望应对市场变化并从中获利；目前大规模的客户需求变化尚未出现，但可能正在发生并将持续到年底 [49][50][51] 问题10：本季度SG&A费用高于预期，其前景如何，4500万美元是否是合理的运行率？ - 第三季度SG&A费用为4500万美元，高于第一和第二季度的4100万美元左右，主要是由于激励性薪酬增加 [54][55] 问题11：公司对并购市场的看法如何？ - 并购市场持续活跃，资产交易频繁，估值倍数较高，公司会参与相关交易流程 [56]

公司业务资产情况 - 截至2019年9月30日，公司拥有、租赁和/或供应的加油站组合达1566个，其中包括295家直接运营的便利店[227] - 截至2019年9月30日，公司拥有、租赁和/或供应的加油站组合共1566个，其中公司运营295个、委托代理商253个、承租人经销商221个、合同经销商797个[242] - 2018年7月24日，公司以约3340万美元收购Cheshire Oil Company, LLC的十家公司运营的加油站和便利店资产[234][235] - 2018年7月17日，公司以约1.382亿美元收购Champlain Oil Company, Inc.的零售燃料和便利店资产[236] 公司业务运营板块及销售情况 - 公司业务分为批发、汽油分销和加油站运营、商业三个运营板块[238] - 2019年第三季度和前九个月，公司分别销售约31亿美元和94亿美元的精炼石油产品、汽油混合原料、可再生燃料、原油和丙烷，其他收入分别约为1亿美元和3亿美元[228] - 公司汽油销量通常在日历年的第二和第三季度较高，取暖油和残油销量一般在第一和第四季度较高[244] - 2019年前三季度批发业务销量为3,057,823千加仑，2018年同期为2,591,816千加仑[264] - 2019年前三季度汽油分销和加油站业务销量为1,214,077千加仑，2018年同期为1,181,294千加仑[264] - 2019年前三季度商业业务销量为546,261千加仑，2018年同期为466,158千加仑[264] - 2019年前三季度合并销售额为9,732,819千美元，2018年同期为9,398,301千美元[264] - 2019年和2018年9月30日止三个月的总销售额分别为32亿美元和35亿美元，减少2.232亿美元，即6%，原因是价格下降；产品销售总量分别为16亿加仑和15亿加仑，增加约1亿加仑[271] - 2019年和2018年9月30日止九个月的总销售额分别为97亿美元和94亿美元，增加3000万美元，即3%，原因是销售量增加；产品销售总量分别为48亿加仑和42亿加仑，增加6亿加仑[275] - 2019年和2018年前九个月批发汽油及汽油调合组分销售额分别为41亿美元和36亿美元，增长5亿美元，增幅14%[279] - 2019年和2018年前九个月原油销售及物流收入分别为5610万美元和7400万美元，减少1790万美元，降幅24%[281] - 2019年和2018年前九个月其他油品及相关产品销售额分别为13亿美元和14亿美元，减少2860万美元，降幅2%[283] - 2019年和2018年前九个月汽油分销销售额分别为29亿美元和31亿美元，减少2亿美元，降幅7%[285] - 2019年和2018年前九个月商业销售额分别为10亿美元和9亿美元，增长7120万美元，增幅8%[289] 公司融资与债务情况 - 2019年7月31日，公司和GLP Finance Corp.发行4亿美元本金、利率7.00%、2027年到期的高级票据，用于回购2022年到期的6.25%高级票据和偿还部分信贷协议借款[230] - 2019年4月19日，公司对第三份修订和重述的信贷协议进行第三次修订，将到期日从2020年4月30日延长至2022年4月29日，并将现有循环信贷安排下基础利率贷款、欧元货币利率贷款和资金成本利率贷款的适用利率以及信用证发行利率降低0.25%[232] - 2018年8月7日，公司发行276万个、利率9.75%的A类固定至浮动利率累积可赎回永久优先股，每股25美元，净收益6640万美元用于减少信贷协议下的债务[233] - 截至2019年9月30日，公司合同义务总计21.45029亿美元，其中信贷安排义务4.70684亿美元、高级票据义务10.00125亿美元、经营租赁义务3.66562亿美元、其他长期负债1.36452亿美元、融资义务1.71206亿美元[311] - 公司有13亿美元的高级担保信贷安排，2019年4月19日修订协议，将到期日延至2022年4月29日，降低适用利率0.25%[331] - 2019和2018年截至9月30日的三个月，信贷协议平均利率均为4.3%；2019和2018年截至9月30日的九个月，平均利率分别为4.5%和4.1%[334] - 截至2019年9月30日，信贷协议项下未偿还借款总额为4.499亿美元，其中循环信贷安排未偿还金额为1.97亿美元，未偿还信用证金额为6870万美元；2019年9月30日和2018年12月31日，借款和信用证剩余可用额度分别为7.814亿美元和7.707亿美元[335] - 2019年7月31日，发行人发行4亿美元2027年到期、利率7%的优先票据，所得款项用于回购2022年票据和偿还部分信贷协议借款[339] - 2019年因回购2022年票据，公司在截至9月30日的三个月和九个月分别录得1310万美元债务提前清偿损失，包括690万美元现金赎回溢价和620万美元非现金未摊销原始发行折价及递延融资费用注销[343] - 2027年票据将于2027年8月1日到期，年利率7%，半年付息一次；发行人可在2022年8月1日前赎回最多35%的票据，赎回价格为107%加上应计未付利息等[345][346] - 2015年6月1日收购Capitol相关业务，承担8960万美元融资义务；截至2019年9月30日，该融资义务余额为8710万美元；2019和2018年截至9月30日的三个月利息费用约为230万美元，九个月为700万美元[350] - 2016年6月29日的售后回租交易，公司确认6250万美元融资义务；截至2019年9月30日，该融资义务余额为6240万美元；2019和2018年截至9月30日的三个月利息费用为110万美元，九个月为330万美元[352] - 截至2019年9月30日，公司信贷协议项下未偿还借款总额为4.499亿美元，利率每增加1%，假设债务全年保持不变，每年利息费用将增加约450万美元[361] 公司财务关键指标变化 - 2019年前三季度净利润为36,695千美元，2018年同期为51,375千美元[264] - 2019年前三季度EBITDA为187,105千美元，2018年同期为194,595千美元[264] - 2019年前三季度调整后EBITDA为187,496千美元，2018年同期为200,849千美元[264] - 2019年前三季度可分配现金流为86,281千美元，2018年同期为106,082千美元[264] - 2019年前三季度合并产品毛利为577,848千美元，2018年同期为493,222千美元[264] - 2019年前三季度合并毛利为511,756千美元，2018年同期为428,565千美元[264] - 2019年和2018年9月30日止三个月的EBITDA分别为6509.4万美元和3583.8万美元，调整后EBITDA分别为6606万美元和3719.2万美元；九个月的EBITDA分别为1.87105亿美元和1.94595亿美元，调整后EBITDA分别为1.87496亿美元和2.00849亿美元[268] - 2019年和2018年9月30日止三个月的可分配现金流分别为3040.5万美元和531.2万美元，向A类优先股持有人分配后分别为2872.3万美元和430.3万美元；九个月的可分配现金流分别为8628.1万美元和1.06082亿美元，向A类优先股持有人分配后分别为8123.5万美元和1.05073亿美元[270] - 2019年和2018年9月30日止三个月的毛利润分别为1.878亿美元和1.35亿美元，增加5280万美元，即39%，主要由于GDSO部门的燃料利润率提高和批发部门的市场条件更有利[276] - 2019年和2018年前九个月毛利润分别为5.118亿美元和4.286亿美元，增长8320万美元，增幅19%[277] - 2019年和2018年前九个月SG&A费用分别为1.274亿美元和1.214亿美元，增长600万美元，增幅5%[291] - 2019年和2018年前九个月运营费用分别为2.572亿美元和2.34亿美元，增长2320万美元，增幅10%[293] - 2019年9月30日和2018年12月31日营运资金分别为2.508亿美元和2.922亿美元，减少4140万美元[307] - 2019年和2018年前九个月，公司经营活动产生的净现金分别为1.09525亿美元和 - 4590.2万美元，同比增加1.556亿美元[320][322] - 2019年和2018年前九个月，公司投资活动使用的净现金分别为4110万美元和2.03417亿美元[320] - 2019年和2018年前九个月，公司融资活动使用（提供）的净现金分别为7072.6万美元和2.46912亿美元[320] 公司现金分配情况 - 2019年公司向普通股持有人和普通合伙人支付现金分配，2月14日支付1730万美元、5月15日支付1770万美元、8月14日支付179万美元，预计11月14日支付约1810万美元[308] - 2019年公司向A类优先股持有人支付现金分配，2月15日、5月15日、8月15日各支付170万美元，预计11月15日支付约170万美元[309] 公司资本支出情况 - 2019年和2018年前九个月，公司维护资本支出分别约为3330万美元和2590万美元，其中与加油站业务投资相关的分别约为3080万美元和2230万美元[312] - 2019年和2018年前九个月，公司扩张资本支出分别约为1920万美元和1760万美元，2018年前九个月还包括与收购相关的约1.201亿美元物业和设备支出[317] - 公司预计2019年维护资本支出约4500万 - 5500万美元，扩张资本支出（不包括收购）约3500万 - 4500万美元[318] 公司供暖度日数情况 - 三个月内，2019年和2018年9月30日止的实际供暖度日数分别为28和29，与正常供暖度日数的差异分别为-71%和-70%，与上一时期实际供暖度日数的差异分别为-3%和-41%；九个月内，2019年和2018年9月30日止的实际供暖度日数分别为3405和3542，与正常供暖度日数的差异分别为-9%和-6%，与上一时期实际供暖度日数的差异分别为-4%和2%[266] 公司特殊收益与损失情况 - 2018年第一季度，公司因与2011年到期的乙醇体积消费税抵免相关的或有负债消除，确认一次性收入约5260万美元[237] - 2019年9月30日止的三个月和九个月的EBITDA和调整后EBITDA包含1310万美元与回购2022年到期的6.25%优先票据相关的提前偿债损失；2018年9月30日止的九个月的EBITDA和调整后EBITDA包含约5260万美元与乙醇体积消费税抵免相关或有负债解除的一次性收益[267][268] - 2019年和2018年9月30日止三个月的可分配现金流中资产出售和处置及商誉和长期资产减值净损失（收益）分别为90万美元和130万美元，九个月分别为30万美元和620万美元；排除这些费用后，三个月可分配现金流分别为3130万美元和660万美元，九个月分别为8660万美元和1.123亿美元[267][272] - 2018年前九个月公司确认了约5260万美元的一次性收益，源于与乙醇消费税抵免相关或有负债的消除[294] 公司业务风险情况 - 未经至少66 2/3%已发行普通股持有人（包括公司普通合伙人及其关联方持有的普通股）同意，单位持有人无权选举公司普通合伙人或其董事，也无权罢免普通合伙人[226] - 公司业务受精炼石油产品、汽油调合组分、可再生燃料、原油和丙烷市场价格及价格波动影响，价格变化会影响财务状况、经营成果和可分配现金[245] - 公司投入大量资源进行收购和增长项目，但不一定能成功完成或获得预期经济结果，可能因无法找到合适交易对象、无法获得融资或被竞争对手出价击败而失败[246] - 信贷市场状况可能对公司流动性产生不利影响，包括信贷协议下借款可用性降低、衍生品合约对手方信用风险增加等[246] - 公司物流活动依赖海运、管道、铁路和公路运输服务，运输服务中断会对财务状况、经营成果和可分配现金产生不利影响[246] - 更高的价格、新技术和替代燃料来源可能减少对运输燃料的需求，影响公司销售和财务状况[249] - 政府对乙醇使用的规定和税收抵免变化会影响乙醇的供应和价格，进而影响公司销售，公司面临可再生识别号码（RIN）市场价格波动风险[249][250] - 公司可能无法充分实施或利用计划中的增长项目，项目可能面临监管、环境、商业和法律等不确定性，导致预期收益无法实现[251] 公司风险管理与衍生工具情况 - 公司通常用期货合约和少量掉期合约对冲石油产品和可再生燃料价格波动风险，在期货价格高于现价的期货溢价市场可利用存储能力提高利润率，在期货价格低于现价的现货溢价市场会减少库存[246] - 公司利用可变利率债务，会使用利率区间、互换和上限等工具对冲特定和预期债务发行的利息义务[

财务数据和关键指标变化 - 2019年第二季度调整后EBITDA为6280万美元，2018年同期为5610万美元 [11] - 2019年第二季度净收入为1450万美元，2018年同期为640万美元 [11] - 2019年第二季度DCF为2810万美元，2018年同期为2100万美元 [11] - 第二季度末TTM分配覆盖率为1.9倍，计入优先股持有人分配后为1.8倍 [11] - 第二季度综合产品利润率增加1800万美元至1.88亿美元 [12] - 第二季度运营费用增加1020万美元至8640万美元 [17] - 第二季度SG&A费用增加100万美元至4100万美元 [17] - 2019年第二季度利息费用为2310万美元，上年同期为2160万美元 [18] - 第二季度资本支出约为1970万美元，其中维护资本支出约1310万美元，扩张资本支出660万美元 [19] - 截至6月30日，信贷安排下未偿还借款总额为5.681亿美元，信贷协议定义的杠杆率（有息债务与EBITDA之比）约为3.4倍 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 GDSO业务线 - 产品利润率增加1980万美元至1.454亿美元 [12] - 汽油分销对产品利润率的贡献增加1090万美元 [12] - 每加仑平均燃料利润率从去年第二季度的0.195美元提高至0.214美元 [12] - 销量同比增加约1600万加仑 [13] - 期末GDSO业务组合包括1567个站点 [14] 批发业务线 - 汽油和汽油调合组分产品利润率增加590万美元至2940万美元 [14] - 原油产品利润率为负80万美元，2018年第二季度为正540万美元 [15] - 其他油品及相关产品利润率下降20万美元至940万美元 [15] - 销量增加2.67亿加仑，约34% [16] 商业业务线 - 产品利润率下降130万美元至450万美元 [16] - 销量增加2780万加仑 [16] 加油站运营业务线 - 产品利润率增加890万美元至5760万美元 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续关注收购机会，认为收购资产需有真正的协同效应以创造价值，追求实现中双位数回报 [27][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计2019年全年EBITDA在2亿至2.25亿美元之间，此指引不包括第三季度与私募发行相关的债务提前清偿费用、资产出售处置损益以及商誉和长期资产减值费用 [23] 其他重要信息 - 7月董事会将普通股单位季度分配从每股0.51美元提高至0.515美元，将于8月14日支付给8月9日登记在册的普通股持有人 [10] - 7月31日公司通过私募发行4亿美元7%的2027年到期高级无抵押票据，对部分长期债务进行再融资，所得款项用于回购3.75亿美元6.25%的2022年到期高级票据并偿还部分信贷协议下的借款，2019年第三季度财务结果将反映与私募发行相关的债务提前清偿费用 [20] - 采用新的租赁会计准则（ASC 842）自2018年末以来使公司总资产和负债增加超过3亿美元，但未对2019年第二季度运营报表或现金流产生重大影响，银行契约仍按先前会计协议计算 [21] - 下周公司将参加在拉斯维加斯举行的花旗一对一MLP/中游基础设施会议 [24] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请评论额外收购的前景 - 收购市场持续活跃，公司会关注所有机会 [27] 问题2: 对收购定价有何看法，与以往相比如何 - 公司认为收购资产需有真正的协同效应以创造价值，要追求中双位数回报，虽倍数可能较高，但仍会积极竞争以实现这些回报，也会偶尔参与投标 [28] 问题3: PES关闭有何影响 - 目前暂无影响，市场通过增加汽油进口和可能增加Colonial的运输量迅速解决了供应中断问题，但从长远来看，供应地与目的地距离变远可能会使市场更难平衡 [29] 问题4: 对2022年高级票据进行再融资的原因 - 公司会在市场有利时把握机会，此次再融资是为了降低风险，且对发行执行情况满意 [32] 问题5: 对潜在取消IDRs的看法是否有变化 - 暂无变化，公司会不时审视结构并考虑不同选择，但目前没有改变 [33]

公司加油站资产情况 - 截至2019年6月30日，公司拥有、租赁和/或供应的加油站组合达1567个，其中包括295家直接运营的便利店[220] - 截至2019年6月30日，公司拥有、租赁和/或供应的加油站组合中，公司运营站295个、委托代理商站252个、承租人经销商站226个、合同经销商站794个，总计1567个[237] - 2019年6月30日GDSO组合中公司运营数量为295个，2018年为256个；委托代理商2019年为252个，2018年为264个[259] 公司业务销售数据 - 2019年第二季度和上半年，公司分别销售约34亿美元和63亿美元的精炼石油产品、汽油混合原料、可再生燃料、原油和丙烷，其他收入分别约为1亿美元和2亿美元[222] - 2019年Q2批发业务销量为10.54285亿加仑，2018年同期为7.86949亿加仑；2019年H1为20.62185亿加仑，2018年同期为16.67207亿加仑[259] - 2019年Q2汽油分销和加油站业务销量为4.11016亿加仑，2018年同期为3.94724亿加仑；2019年H1为7.9075亿加仑，2018年同期为7.57183亿加仑[259] - 2019年Q2商业业务销量为1.8325亿加仑，2018年同期为1.55493亿加仑；2019年H1为3.74756亿加仑，2018年同期为2.99676亿加仑[259] - 2019年和2018年6月30日止三个月总销售额分别为35亿美元和31亿美元，增长4亿美元或12%，销量增加0.3亿加仑[267] - 2019年和2018年6月30日止六个月总销售额分别为65亿美元和59亿美元，增长6亿美元或10%，销量增加0.5亿加仑[268] - 2019年和2018年6月30日止三个月毛利润分别为1.671亿美元和1.493亿美元，增长1780万美元或12%[271] - 2019年和2018年6月30日止六个月毛利润分别为3.24亿美元和2.936亿美元，增长3040万美元或10%[272] - 2019年和2018年6月30日止三个月批发汽油和汽油混合组分销售额分别为16亿美元和12亿美元，增长4亿美元或31%[273] - 2019年和2018年6月30日止六个月批发汽油和汽油混合组分销售额分别为26亿美元和20亿美元，增长6亿美元或30%[274] - 2019年和2018年6月30日止三个月原油销售和物流收入分别为2850万美元和2700万美元，增长150万美元或6%[275] - 2019年和2018年6月30日止六个月原油销售和物流收入分别为4250万美元和5840万美元，减少1590万美元或27%[276] - 其他油品及相关产品，2019年和2018年截至6月30日的三个月销售额均为3亿美元，减少220万美元；六个月销售额分别为10亿美元和11亿美元，减少6170万美元，降幅6%[277][278] - 汽油分销业务，2019年和2018年截至6月30日的三个月销售额分别为10亿美元和11亿美元，减少6040万美元，降幅6%；六个月销售额分别为18亿美元和19亿美元，减少1亿美元，降幅6%[279][280] - 加油站运营业务，2019年和2018年截至6月30日的三个月销售额分别为1.205亿美元和1.004亿美元，增加2010万美元，增幅20%；六个月销售额分别为2.252亿美元和1.88亿美元，增加3720万美元，增幅20%[281][282] - 商业业务，2019年和2018年截至6月30日的三个月销售额分别为3.568亿美元和3.217亿美元，增加3510万美元，增幅11%；六个月销售额分别为6.924亿美元和5.908亿美元，增加1.016亿美元，增幅17%[283][284] 公司融资与债务情况 - 2019年7月31日，公司和GLP Finance Corp.发行4亿美元本金总额、利率7.00%、2027年到期的高级票据，用于回购2022年到期的6.25%高级票据和偿还部分信贷协议下的借款[224] - 2019年4月19日，公司对信贷协议进行第三次修订，将到期日从2020年4月30日延长至2022年4月29日，并将现有循环信贷安排下的适用利率降低0.25% [226] - 2018年8月7日，公司发行276万个、利率9.75%的A类优先股，每股25美元，净收益6640万美元用于减少信贷协议下的债务[227] - 公司有13亿美元的高级有担保信贷安排，2019年4月19日修订协议，将到期日延至2022年4月29日，适用利率降低0.25%[320][321] - 2019年和2018年6月30日止三个月，信贷安排平均利率分别为4.5%和4.1%；六个月分别为4.6%和4.0%[323] - 截至2019年6月30日，信贷安排下总借款为5681万美元，未偿还信用证为475万美元，借款和信用证剩余可用额度为6844万美元[324] - 2019年7月31日，公司发行4亿美元本金、利率7.00%、2027年到期的高级票据，用于回购2022年票据和偿还部分信贷安排借款[327] - 公司可在2022年8月1日前赎回最多35%的2027年票据，赎回价格为面值的107%加应计未付利息；2022年8月1日及之后，不同时间段赎回价格分别为103.500%、102.333%、101.167%和100%加应计未付利息[331] - 2027年票据契约限制公司多项能力，违约事件包括未支付本金、利息等，未支付或加速到期债务超5000万美元及60天内未支付超5000万美元未保险最终判决等[332] - 若2020年9月23日前未完成交换要约，2027年票据年利率将提高1%，直至交换要约完成或上架注册声明生效[333] - 2015年6月1日收购产生8960万美元融资义务，2019年6月30日未偿还余额为8730万美元，2019和2018年每三个月利息费用约230万美元，每六个月约470万美元[334] - 2016年6月29日出售房地产资产获约6350万美元，产生6250万美元融资义务，2019年6月30日未偿还余额为6240万美元，2019和2018年每三个月利息和租赁付款为110万美元，每六个月为220万美元[335][336] - 截至2019年6月30日，公司信贷协议下未偿还借款总额为5.681亿美元，利率提高1%将使年利息费用增加约570万美元[346] 公司收购情况 - 2018年7月24日，公司以约3340万美元收购Cheshire Oil Company, LLC的十家公司运营的加油站和便利店资产[228] - 2018年7月17日，公司以约1.382亿美元收购Champlain Oil Company, Inc.的零售燃料和便利店资产，包括37家公司运营的加油站、约24个燃料站点以及约65个加油站的燃料供应协议[229][231] 公司一次性收益与成本调整 - 2018年第一季度，公司因与乙醇消费税抵免相关的或有负债消除，确认一次性收入约5260万美元[232] - 2018年6月30日止六个月的EBITDA和调整后EBITDA包含约5260万美元一次性收益[262][264][268] - 2018年截至6月30日的六个月，公司因一项或有负债的解除确认了约5260万美元的一次性收益[289] - 2019年截至6月30日的六个月，公司因解除某些义务减少了50万美元的剩余应计增量成本[290] 公司业务板块划分 - 公司业务分为批发、汽油分销和加油站运营、商业三个板块[233] 公司业务季节性特征 - 公司汽油销量通常在日历年的第二和第三季度较高，取暖油和残油销量一般在第一和第四季度较高[239] - 公司汽油业务财务结果在日历年第一和第四季度可能较低，取暖油和残油业务财务结果在第二和第三季度可能较低，暖冬天气会对经营成果和财务状况产生不利影响[244] - 2019年Q2正常供暖度日数为784，实际为653，较正常低17%，较上一时期实际低18%；2019年H1正常为3654，实际为3377，较正常低8%，较上一时期实际低4%[261] 公司业务风险因素 - 公司业务受精炼石油产品、汽油调合组分、可再生燃料、原油和丙烷市场价格及价格波动影响，价格变化会影响财务状况、经营成果和可分配现金[240] - 公司通常用期货合约和少量掉期合约对冲石油产品和可再生燃料价格波动风险，在期货价格高于现价的期货溢价市场可利用存储能力提高利润率，在期货价格低于现价的现货溢价市场会减少库存[241] - 公司投入大量资源进行收购和增长项目，但不一定能成功完成或获得预期经济结果，可能因无法确定有吸引力的交易对象、无法获得融资或被竞争对手出价击败而失败[241] - 信贷市场状况可能对公司流动性产生不利影响，包括信贷协议下借款可用性降低、衍生品合约对手方信用风险增加、供应商收紧贸易信贷等[241] - 公司物流活动严重依赖海运、管道、铁路和公路运输服务，运输服务中断会对财务状况、经营成果和可分配现金产生不利影响[241] - 更高的价格、新技术和替代燃料来源可能减少对运输燃料的需求，影响公司销售和财务状况[244] - 政府使用规定和税收抵免的变化可能影响乙醇的供应和定价，进而对公司销售产生负面影响，公司面临可再生识别号码（RIN）市场价格波动风险[244][245] - 公司运营受环境法规、许可证风险、气候变化诉讼等影响，或增加成本和负债[247] 公司财务关键指标对比 - 2019年Q2净利润为1448.9万美元，2018年同期为641.3万美元；2019年H1净利润为2161.5万美元，2018年同期为6545.5万美元[259] - 2019年Q2 EBITDA为6397万美元，2018年同期为5306.4万美元；2019年H1 EBITDA为12201.1万美元，2018年同期为15875.7万美元[259] - 2019年Q2调整后EBITDA为6284.2万美元，2018年同期为5609.7万美元；2019年H1调整后EBITDA为12143.6万美元，2018年同期为16365.7万美元[259] - 2019年Q2可分配现金流为2811.6万美元，2018年同期为2100万美元；2019年H1可分配现金流为5587.6万美元，2018年同期为10077万美元[259] - 2019年和2018年6月30日止三个月可分配现金流含资产出售处置净损益分别为110万美元和 - 300万美元，六个月分别为60万美元和 - 490万美元[263][268] 公司费用情况 - 销售、一般及行政费用（SG&A），2019年和2018年截至6月30日的三个月分别为4100万美元和4000万美元，增加100万美元，增幅3%；六个月分别为8210万美元和7930万美元，增加280万美元，增幅3%[285][286] - 运营费用，2019年和2018年截至6月30日的三个月分别为8640万美元和7620万美元，增加1020万美元，增幅13%；六个月分别为1.694亿美元和1.503亿美元，增加1910万美元，增幅13%[287][288] 公司营运资金与资本支出 - 2019年6月30日和2018年12月31日，营运资金分别为2.302亿美元和2.922亿美元，减少6200万美元[298] - 2019年公司向普通股持有人和普通合伙人支付现金分红，2 - 5月分别支付1730万美元和177万美元，预计8月支付约1790万美元；向A类优先股持有人支付现金分红，2 - 5月分别支付170万美元，预计8月支付约170万美元[299][300] - 2019年6月30日和2018年6月30日止六个月，维护资本支出分别约为2110万美元和1720万美元，其中与加油站业务投资相关的分别约为1970万美元和1470万美元[304] - 2019年6月30日和2018年6月30日止六个月，扩张资本支出分别约为890万美元和990万美元，主要与加油站业务投资相关[306] - 公司预计2019年维护资本支出约为4000万 - 5000万美元，扩张资本支出（不包括收购）约为4000万 - 5000万美元，主要用于加油站业务投资[307] 公司现金流量情况 - 2019年和2018年6月30日止六个月，经营活动净现金使用量分别为3350万美元和1620万美元，同比减少1730万美元[311] - 2019年和2018年6月30日止六个月，投资活动净现金使用量分别为2060万美元和1990万美元[315][316] - 2019年和2018年6月30日止六个月，融资活动净现金提供量分别为5640万美元和2880万美元[317][318] 公司商品风险衍生工具情况 - 公司控制交易计划任何时间商品产品总量可达25万桶[348] - 截至2019年6月30日，所有商品风险衍生工具公允价值为 - 1.117亿美元，价格上涨或下跌10%，公允价值变化分别为 - 3.

财务数据和关键指标变化 - 2019年第一季度调整后EBITDA为5860万美元，2018年第一季度为1.076亿美元，排除5260万美元非现金收益后为5500万美元 [13] - 2019年第一季度净收入为710万美元，2018年第一季度为5900万美元，排除5260万美元非现金收益后为640万美元 [13] - 2019年第一季度DCF为2780万美元，2018年同期为7980万美元，排除5260万美元后约为2720万美元 [14] - 第一季度末TTM分配覆盖率为1.8倍 [14] - 第一季度综合产品利润率增加1360万美元至1.797亿美元 [15] - 第一季度运营费用增加890万美元至8290万美元 [22] - 第一季度SG&A费用增加170万美元至4110万美元 [23] - 2019年第一季度利息费用为2290万美元，上年同期为2140万美元 [25] - 第一季度资本支出约为1020万美元，其中维护资本支出800万美元，扩张资本支出220万美元 [25] - 截至3月31日，总借款为5.865亿美元，信贷协议定义的杠杆率约为3.4倍 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 汽油分销和加油站运营（GDSO）业务 - 产品利润率增加2470万美元至1.384亿美元，汽油分销对产品利润率的贡献增加1730万美元，平均每加仑燃料利润率从去年第一季度的0.194美元提高到0.23美元以上 [15] - 销量同比增加约1700万加仑，主要由于收购，部分被非战略零售站点出售抵消 [16] - 加油站运营产品利润率增加750万美元至5100万美元，主要由于收购增加47个公司运营站点，季度末GDSO组合包括1578个站点 [17] 批发业务 - 汽油和汽油混合股产品利润率增加160万美元至2700万美元，主要由于批发汽油市场条件更有利，部分被汽油混合股市场条件不利抵消 [18] - 原油产品利润率为负620万美元，2018年第一季度为正510万美元，2018年第一季度受与特定客户的照付不议合同1070万美元收入影响 [19] - 其他油类及相关产品利润率下降260万美元至1410万美元，主要由于馏分油市场条件同比不利 [20] - 销量增加1.28亿加仑，约14%，因汽油和汽油混合股增加 [21] 商业业务 - 产品利润率增加120万美元至640万美元，主要由于加油活动增加 [21] - 销量增加4700万加仑，因汽油和船用燃料增加 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过收购Champlain和Cheshire扩大投资组合，优化资产，推动终端增量业务，认为供应终端和零售资产的垂直整合使其在市场上具有竞争优势 [10] - 继续关注所有并购机会，市场活跃度有所提升 [34] - 东北市场进入壁垒高，如难以获得许可证、找到合适房地产，且无炼油厂和外部管道，影响零售定价模式 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司2019年开局良好，终端网络和零售点表现符合预期，有望实现全年EBITDA指引 [11] - 预计2020年1月IMO新规将导致市场出现混乱，但公司有能力处理多种等级油品存储，处于有利地位 [45] - 公司继续期望2019年全年EBITDA在2亿至2.25亿美元之间，该指引不包括资产出售和处置损益以及商誉和长期资产减值费用 [30] 其他重要信息 - 4月董事会将普通股季度分配从每股0.50美元提高到0.51美元，年化增长2%，将于5月15日支付给5月10日登记在册的普通股股东 [11] - 公司将参加即将在拉斯维加斯举行的MLP与能源基础设施会议、纽约市的美国银行能源会议和波士顿的Stifel跨行业洞察会议 [31] - 采用新租赁会计准则ASC 842使公司自2018年末以来总资产和负债增加超3亿美元，未对2019年第一季度运营报表或现金流产生重大影响，银行契约按先前会计协议计算，信贷额度仍有充足超额容量 [27] - 4月公司签订修订信贷协议，将营运资金和循环信贷额度到期日从2020年4月延长至2022年4月，将4.5亿美元循环信贷额度下借款和信用证适用利率降低25个基点 [29] 问答环节所有提问和回答 问题：投资者是否对重启分配增长施加压力，还是这只是内部目标 - 董事会每季度都会考虑分配问题，这是留存现金流用于自我融资、资本支出和项目，以及支付分配并关注杠杆率之间的平衡 [33] 问题：资本支出方面是否有新的增长机会 - 公司继续关注所有并购机会，市场活跃度有所提升 [34] 问题：进入第二季度中期，利润率情况如何 - 从公开数据看，原油和汽油价格普遍上涨，市场对利润率有一定挤压 [35] 问题：GDSO业务燃料利润率的支撑因素，以及Champlain和Cheshire协同效应进展 - 东北市场进入壁垒高，如难以获得许可证、找到合适房地产，且无炼油厂和外部管道，影响零售定价模式；在燃料采购方面，整合协同效应的实施较为直接 [39][41] 问题：商业业务加油活动增加的原因及能否持续，批发业务原油利润率疲软原因及全年预期 - 加油活动增加是由于市场条件使公司能够增加销量，且公司持续关注该业务；原油利润率同比下降主要是因为去年确认了照付不议合同收入，本季度负600万美元反映了管道承诺成本，还有一些辅助成本，且产品未处于公允价值套期关系，价格上涨导致套期损失和库存计价时间问题；预计全年情况受管道承诺成本约每季度350万美元影响 [44][46] 问题：SG&A费用本季度表现较好，全年是否能维持该水平 - 4100万美元的SG&A费用是一个不错的运行率 [52] 问题：扩张资本支出中用于现有站点和收购新站点的金额，以及目标回报率 - 扩张资本支出指导通常不包括收购，目前支出不多，重新品牌化有时从会计角度视为资本支出，但实际现金由合作方承担；扩张项目目标回报率为两位数 [55][56] 问题：对馏分油市场的看法，历史上激励套利交易的水平，以及租赁会计变更对EBITDA和资产负债表的影响及评级机构看法 - 馏分油市场略有期货溢价，但考虑持仓成本后激励不大，市场基本持平；历史上每月溢价超过0.01美元时会考虑建立库存；租赁会计变更对EBITDA或DCF运营无重大影响，评级机构从负债角度已将相关内容计入资产负债表，无变化 [59][60][63] 问题：第一季度末燃料利润率与第四季度相比情况，2018年第二和第三季度燃料利润率情况，1578家门店本季度是否有销售，扩张资本支出覆盖的门店数量 - 2018年第四季度燃料利润率为0.32美元，2017年第四季度为0.24美元；不记得2018年第二和第三季度燃料利润率；本季度出售约7家门店，售价约400 - 420万美元，公司持续出售约20家非战略门店并保留供应；扩张资本支出涉及新进入行业、重新品牌化等多个方面，影响门店数量不多，暂无具体数字 [66][68][69]

公司业务布局 - 公司业务分为批发、汽油分销和加油站运营、商业三个运营板块[209] - 批发板块从事精炼石油产品等的物流业务，通过铁路、驳船和/或管道运输产品[210] - 汽油分销和加油站运营板块包括向加油站运营商销售汽油，以及便利店、租金收入和杂项收入[212] - 公司商业板块包括向公共部门终端用户和大型商业及工业终端用户销售和交付无品牌汽油、家用取暖油、柴油等产品，主要通过竞争性投标或不同期限合同销售[214] 公司资产收购 - 2018年7月24日，公司以约3340万美元收购Cheshire Oil Company, LLC的十家公司运营的加油站和便利店资产[206] - 2018年7月17日，公司以约1.382亿美元收购Champlain Oil Company, Inc.的零售燃料和便利店资产[207] 公司加油站情况 - 截至2019年3月31日，公司拥有、租赁和/或供应的加油站组合达1578个，其中包括296家直接运营的便利店[200] - 截至2019年3月31日，公司拥有、租赁和/或供应的加油站组合中，公司运营站296个、委托代理商站254个、承租人经销商站230个、合同经销商站798个，总计1578个[213] 公司财务收入 - 2019年第一季度，公司销售约29亿美元的精炼石油产品、汽油混合原料、可再生燃料、原油和丙烷，其他收入约1亿美元[202] - 2018年第一季度，公司因与乙醇消费税抵免相关的或有负债消除，确认一次性收入约5260万美元[208] 公司信贷协议修订 - 2019年4月19日，公司对第三次修订和重述的信贷协议进行第三次修订，将到期日从2020年4月30日延长至2022年4月29日，现有循环信贷额度下基准利率贷款、欧元货币利率贷款和资金成本利率贷款的适用利率降低0.25% [204] - 公司有13亿美元的高级担保信贷安排，2019年4月19日修订协议，将到期日延至2022年4月29日，适用利率降低0.25%[282] 公司优先股发行 - 2018年8月7日，公司发行276万个9.75% A系列固定至浮动利率累积可赎回永久优先股，每股25美元，所得净收益6640万美元用于偿还信贷协议下的债务[205] 公司业务季节性 - 公司汽油销量通常在日历年第二和第三季度较高，家用取暖油和残余油销量在第一和第四季度较高，这些因素会导致季度经营业绩波动[215] - 汽油业务财务结果具有季节性，日历年第一和第四季度可能较低；家用取暖油和残余油业务财务结果也具有季节性，第二和第三季度可能较低[218] 公司业务风险 - 公司业务受精炼石油产品等市场价格、价格波动及市场情况影响，通常用期货合约和互换合约对冲价格波动风险[216] - 公司投入大量资源进行收购和增长项目，但不一定能成功完成或获得预期经济结果，可能因无法确定有吸引力的交易对象等原因无法执行增值交易[218] - 信贷市场状况可能对公司流动性产生不利影响，包括信贷协议下借款可用性降低、衍生品合约对手方信用风险增加等[218] - 公司物流活动很大程度依赖海运、管道、铁路和公路运输服务，运输服务中断会对公司财务状况等产生不利影响[218] - 更高的价格、新技术和替代燃料来源可能减少对运输燃料的需求，对公司销售产生不利影响[220] - 政府使用授权和税收抵免的变化可能影响乙醇的供应和定价，对公司销售产生负面影响[222] 公司财务数据关键指标变化 - 2019年第一季度净收入为7126000美元，2018年同期为59042000美元[236] - 2019年第一季度EBITDA为58041000美元，2018年同期为105693000美元；2018年含约5260万美元一次性收益[236][238][240] - 2019年第一季度调整后EBITDA为58594000美元，2018年同期为107560000美元；2018年含约5260万美元一次性收益[236][238][240] - 2019年第一季度可分配现金流为27760000美元，2018年同期为79770000美元；2018年含约5260万美元一次性收益[236][239] - 2019年第一季度总销售额为2979626000美元，2018年同期为2802891000美元[236] - 2019年第一季度总产品利润率为179687000美元，2018年同期为166063000美元[236] - 2019年和2018年3月31日实际供暖度日数与正常供暖度日数的偏差均为 - 5%，2018年较上一时期实际供暖度日数偏差为2%[237] - 2019年和2018年第一季度总销售额分别为30亿美元和28亿美元，增长2亿美元，增幅7%，销售量从14亿加仑增至16亿加仑[244] - 2019年和2018年第一季度毛利润分别为1.568亿美元和1.443亿美元，增长1250万美元，增幅9%[245] - 2019年和2018年第一季度批发汽油及混合汽油销售额分别为10亿美元和8亿美元，增长2亿美元，增幅30%[246] - 2019年和2018年第一季度原油销售及物流收入分别为1400万美元和3140万美元，减少1740万美元，减幅55%[247] - 2019年和2018年第一季度汽油分销销售额分别为8亿美元和9亿美元，减少6210万美元，减幅7%[249] - 2019年和2018年第一季度SG&A费用分别为4110万美元和3940万美元，增长170万美元，增幅4%[253] - 2019年和2018年第一季度运营费用分别为8290万美元和7400万美元，增长890万美元，增幅12%[253] - 2019年3月31日和2018年12月31日营运资金分别为2.29亿美元和2.922亿美元，减少6320万美元[262] - 2019年和2018年第一季度可分配现金流分别为2776万美元和7977万美元，分配给A类优先股持有人后分别为2607.8万美元和7977万美元[242] - 2019年和2018年第一季度，公司维护性资本支出分别约为800万美元和610万美元，扩张性资本支出分别约为220万美元和350万美元[269][270] - 2019年，公司预计维护性资本支出约为4000 - 5000万美元，扩张性资本支出（不包括收购）约为4000 - 5000万美元[271] - 2019年和2018年第一季度，公司经营活动净现金使用量分别为8700万美元和1.037亿美元，同比增加1670万美元[273][275] - 2019年和2018年第一季度，公司投资活动净现金使用量分别为660万美元和880万美元[273][278][279] - 2019年和2018年第一季度，公司融资活动净现金流入分别为9420万美元和1.093亿美元[273][280][281] - 2019年和2018年第一季度，信贷安排平均利率分别为4.7%和3.9%[285] - 截至2019年3月31日，公司信贷安排下总借款为5.865亿美元，未使用额度为6.433亿美元[286] - 2019和2018年第一季度利息费用约230万美元，2019年3月31日未偿还余额8740万美元[290][291] - 2019和2018年第一季度利息和租金支付均为110万美元，2019年3月31日未偿还余额6240万美元[292][293] - 截至2019年3月31日，信贷协议下未偿还借款总额为5.865亿美元，利率每增加1%，每年利息费用约增加590万美元[301] 公司各条业务线数据关键指标变化 - 2019年第一季度批发业务销量为1007900000加仑，2018年同期为880258000加仑[236] - 2019年第一季度汽油分销和加油站运营业务销量为379734000加仑，2018年同期为362459000加仑[236] - 2019年第一季度商业业务销量为191506000加仑，2018年同期为144183000加仑[236] 公司现金分红 - 2019年2月14日公司向普通股持有人和普通合伙人支付现金分红1730万美元，预计2019年5月15日支付约1770万美元[263] - 2019年2月15日，公司向A系列优先股持有人支付现金分红170万美元；预计5月15日支付约170万美元[264] 公司合同义务 - 截至2019年3月31日，公司合同义务总计21.6741亿美元，其中2019年需支付3.76418亿美元[265] 公司交易计划及衍生工具 - 公司开展受控交易计划，任何时间点商品产品交易上限为25万桶[303] - 2019年3月31日，所有商品风险衍生工具公允价值为 - 2565.3万美元，价格上涨10%预计损失4401.8万美元，价格下跌10%预计收益4401.8万美元[305] - 2019年3月31日，经纪保证金余额为1990万美元[305] - 公司采用可变利率债务，通过利率领子、互换和上限来对冲特定和预期债务发行的利息义务[300] - 公司利用各种衍生工具管理商品风险，包括期货合约、互换协议等[302] 公司资产负债表外安排 - 公司无资产负债表外安排[294]

信贷与债务限制 - 信贷协议和契约限制公司在特定事件发生时支付分配款项的能力，后续债务再融资或新债务可能有类似限制[144] - 公司可根据信贷协议借款支付分配款项，但会减少业务运营可用信贷额度[145] 法规对衍生品工具的影响 - 2010年7月21日《多德 - 弗兰克华尔街改革和消费者保护法》颁布，对公司使用衍生品工具降低风险的能力可能产生不利影响，相关规则影响尚不确定[146] 风险管理风险 - 公司风险管理政策无法消除所有商品风险、基差风险和不利市场条件影响，违规可能导致重大财务损失[152] 贸易信用风险 - 公司面临贸易信用风险，客户、交易对手和供应商违约可能减少向单位持有人分配现金的能力[155] 供应链绩效风险 - 公司供应链存在绩效风险，供应商不履约可能导致财务损失[157] 产品价格波动风险 - 公司销售产品历史价格波动大，价格变化可能对财务状况、经营成果和可分配现金产生不利影响[158] 市场需求变化风险 - 新技术、替代燃料和价格上涨可能减少公司汽油和运输燃料销售，影响财务状况和可分配现金[160][161] 物流运输风险 - 公司物流依赖多种运输服务，运输服务中断可能对财务状况和可分配现金产生不利影响[163] 乙醇市场与RINs价格波动风险 - 政府使用规定和税收抵免变化可能影响乙醇供应和定价，公司面临可再生识别号（RINs）市场价格波动风险[165][166] 零售业务诉讼风险 - 公司零售汽油和便利店业务面临较高消费者诉讼风险，不利诉讼结果或和解可能对财务状况、经营成果和可分配现金产生重大不利影响[170] 便利店供应商风险 - 公司便利店商品库存很大一部分依赖少数供应商，供应中断或与主要供应商关系变化可能对便利店经营成果产生不利影响[172] 烟草销售风险 - 政府限制吸烟行动和活动可能导致卷烟等烟草产品销售和客流量减少，对公司财务状况、经营成果和可分配现金产生负面影响[173] 市场竞争风险 - 公司在采购、销售等活动中面临激烈竞争，若无法有效竞争，可能失去现有客户或无法获取新客户，影响财务状况等[174] 租赁与协议续约风险 - 公司租赁和码头协议分别在2019年和2023年到期，若无法续约或无法以有利条款续约，将对财务状况等产生不利影响[178] 合同谈判风险 - 公司部分销售通过需定期重新谈判或替换的合同产生，若无法成功操作，将对财务状况等产生不利影响[180] 资产与地理分布风险 - 公司资产和地理分布缺乏多元化，终端或运营区域的不利发展将降低向单位持有人分配的能力[181] 未投保风险 - 公司运营面临多种风险且未完全投保，若发生重大未投保责任，将对财务状况等产生重大不利影响[183] 环境法规与诉讼风险 - 新的、更严格的环境法律和行业相关法规或环境诉讼可能影响公司运营、增加成本，对经营成果和财务状况产生不利影响[186] 股权结构 - 截至2019年3月5日，公司普通合伙人的关联方持有21.5%的普通股单位和全部普通合伙人权益[212] 环保研究与标准影响 - 2009年12月15日，美国环保署发布研究结果，认为二氧化碳和其他温室气体排放危害公共健康和环境[195] - 美国环保署针对2022 - 2025年款车型车队发布企业平均燃油经济性标准，若该标准生效，可能减少汽油需求[195] 铁路运输风险 - 公司业务涉及通过铁路买卖、收集、混合和运输精炼石油产品等，铁路运输存在脱轨、事故等风险，且监管变化可能带来不利影响[197] 零售业务法规成本风险 - 公司零售业务受联邦和州环境法规约束，遵守地下储油罐相关法规可能需大量资本支出和增加运营维护成本[199] 便利店业务法规风险 - 公司便利店业务受联邦和州非环境法规影响，违反或变更相关法规可能对业务和经营业绩产生不利影响[200] 劳动力成本风险 - 法定最低工资的任何提高都会增加公司劳动力成本，可能对业务、财务状况和经营业绩产生不利影响[201] 恐怖活动风险 - 自2001年9月11日美国遭受恐怖袭击后，能源资产可能成为恐怖组织未来目标，恐怖活动可能影响公司财务状况和经营业绩[202] 人员依赖风险 - 公司依赖高级管理团队和其他关键人员，失去他们的服务可能对财务状况和经营业绩产生不利影响[207] 信息技术系统风险 - 公司依赖信息技术系统管理业务，系统中断可能对业务产生不利影响，且系统存在多种安全风险[209] 普通股收购与控制权 - 普通合伙人及其关联方持有超80%普通股单位时，普通合伙人有权按不低于当时市价收购非关联方持有的全部普通股单位[215][236] 罢免普通合伙人条件 - 需至少66 2/3%已发行普通股单位持有人同意，才能罢免普通合伙人[218] A类优先股派息率 - 自2023年8月15日起，A类优先股每季度派息率为当时三个月伦敦银行同业拆借利率加6.774%[234] 单位表决权限制 - 持有任何类别20%或以上单位的非特定主体，其持有的单位无表决权[237] 单位发行稀释风险 - 公司可在无需单位持有人批准的情况下发行额外单位，这会稀释单位持有人的所有权权益[221] 股息支付限制 - 若A类优先股股息拖欠，公司不得支付普通股单位的股息[222] A类优先股受偿与稀释风险 - A类优先股在现有和未来债务之后受偿，可能因发行额外单位等被稀释[223] 受限证券转售规则 - 证券法规则144规定，非关联方持有受限证券六个月后可转售，一年后无限制转售，关联方需遵守相关要求[229] 市场利率对证券价格影响 - 市场利率上升可能导致普通股单位和A类优先股市场价格下跌[232][233] 普通合伙人决策对现金分配影响 - 普通合伙人可决定资产买卖、借款、证券发行、储备金等的金额和时间，影响可分配给单位持有人的现金[215] 费用对现金分配影响 - 费用报销和费用支付可能影响向单位持有人支付现金分配的能力[238] 单位持有人有限责任风险 - 若法院认定单位持有人行动构成对公司业务的控制，单位持有人可能不具有有限责任[239] 错误分配偿还责任 - 在某些情况下，单位持有人可能需偿还错误分配的金额，违规分配后三年内，知晓违规的有限合伙人需承担责任[241] 控制权转让风险 - 普通合伙人可在无单位持有人同意的情况下将控制权转让给第三方[242] 联邦所得税处理风险 - 若被视为公司进行联邦所得税处理，公司向单位持有人分配的现金将大幅减少[244][246] 子公司纳税情况 - 截至2018年12月31日，公司通过六家被视为公司的子公司开展终端用户业务，这些子公司需缴纳公司税[251] IRS审计调整风险 - 若IRS对公司所得税申报进行审计调整，公司向单位持有人分配的现金可能大幅减少，当前和前单位持有人可能需进行赔偿[254][255] 单位持有人纳税义务 - 即使单位持有人未收到现金分配，也需对其应分担的应税收入纳税[256] 单位出售税务损益风险 - 单位持有人出售普通股单位时，税务损益可能与预期不同，部分收入可能按普通收入征税[257][258][259] 业务利息扣除规定 - 2017年12月31日后开始的纳税年度，公司“业务利息”扣除限于业务利息收入与“调整后应税收入”的30%之和，2022年1月1日后计算方式有变化[260] 境外单位持有人预扣税规定 - 美国境外单位持有人出售或交换美国贸易或业务合伙企业权益需按实现金额的10%预扣税款，IRS已暂停对公开市场转让适用该规则[263] 合格收入扣除条件 - 公司预计大部分收入符合合格公开交易合伙企业收入20%的扣除条件，但A类优先股使用资本的保证付款可能不符合[273] 员工情况 - 截至2018年12月31日，公司普通合伙人和部分运营子公司约有2500名全职员工，其中约100名员工由工会代表[66] 办公室租赁情况 - 公司在马萨诸塞州沃尔瑟姆的主要行政办公室租赁到期日为2026年7月31日，可延长至2036年7月31日[70] - 公司在康涅狄格州布兰福德的办公室租赁到期日为2024年7月31日，可延长至2034年7月31日[70] 免税实体投资税收后果 - 免税实体投资公司普通股单位可能面临不利税收后果，2017年12月31日后可能无法用投资损失抵消其他业务应税收入[261] 境外单位持有人纳税规定 - 美国境外单位持有人持有公司单位的收入和收益需缴纳美国税款和预扣税[262] IRS对税收处理的质疑风险 - 公司对普通股单位购买者给予相同税收优惠的处理方式可能遭IRS质疑，影响单位价值[264] - 公司按每月首日所有权比例分摊收入、损益和扣除项目的方法可能遭IRS质疑，改变分摊方式[265] A类优先股税收处理差异 - 公司A类优先股单位分配作为使用资本的保证付款，与普通股单位税收处理不同，可能不符合20%扣除[272] 环境法规约束 - 公司业务受广泛且严格的环境法律法规约束，法规常修改或修订以新增义务[71] 第三方设施环境成本风险 - 若第三方设施未遵守环境法，公司可能需承担使用替代设施的成本[72] 运营许可证风险 - 公司运营许可证需修改、更新和撤销，存在不合规风险[74] 危险物质清理成本风险 - 公司业务可能因危险物质释放承担清理和修复成本，运营产生的废物需按法规处理[80][81] 储罐法规成本风险 - 公司地上和地下储罐需遵守相关环境法规，可能需重大资本支出[82][85] 排放法规合规情况 - 公司排放需遵守《清洁水法》《清洁空气法》等法规，持有相关许可证并基本合规[86][88] 产品质量规格成本风险 - 产品质量规格变化可能使公司产生额外处理成本或降低吞吐量[91] 臭氧标准影响 - 2015年EPA修订地面臭氧标准，可能对公司运营和成本结构产生重大影响[93] 温室气体法规成本风险 - 公司运营受EPA温室气体法规影响，可能增加资本和运营成本[94] 石油进出口排放法规风险 - 按规定，公司需报告石油产品进出口的温室气体排放，法规变化可能限制进口或增加成本[97] 便利店法规约束 - 便利店运营受政府法律法规约束，2009年6月国会通过法案赋予FDA监管烟草产品的广泛权力[100] 乙醇市场法规依赖 - 乙醇市场依赖经济激励和监管要求，RFS规定美国每年需在运输燃料中使用一定量可再生燃料[101] 恐怖活动保险情况 - 公司购买了针对恐怖活动的保险，TRIA已延长至2020年12月31日[105] 危险材料运输法规监管 - 公司运营涉及危险材料运输，受美国运输部相关法规监管[106] 铁路运输法规变化 - 2016年7月PHMSA提议新规，要求特定铁路运输需有全面的溢油应急计划[109] - 2017年1月PHMSA宣布考虑修订危险材料法规，为原油运输设定蒸气压限制[109] 加拿大运输监管变化 - 加拿大监管机构自2016年11月1日起逐步淘汰DOT - 111型油罐车用于原油运输[110] - 加拿大监管机构对特定载有危险材料的列车实施每小时40英里的限速[110] 危险材料运输合规情况 - 公司认为自身基本符合适用的危险材料运输要求[111] 职业安全法规合规情况 - 公司受职业安全与健康法案及类似州法规约束，认为基本符合适用的OSHA要求[112]

财务数据和关键指标变化 - 2018年第四季度调整后EBITDA为1.098亿美元，较2017年第四季度的4670万美元增加6310万美元 [13] - 第四季度净收入为5250万美元，2017年同期为1860万美元；向A系列优先股股东分配后每股收益为6590万美元，较2017年第四季度的1000万美元增加超5500万美元 [14] - 年末TTM分配覆盖率为2.6倍，排除第一季度与乙醇体积消费税抵免相关的5260万美元非现金收益后，年末TTM分配覆盖率为1.8倍 [15] - 2019年全年预计调整后EBITDA在2亿 - 2.25亿美元之间 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 汽油分销和加油站运营（GDSO） - 2018年第四季度产品利润率增加4620万美元至1.885亿美元，汽油分销贡献的产品利润率增加3890万美元，平均每加仑燃料利润率从去年第四季度的0.24美元提高至0.325美元，增幅超0.08美元 [16] - 加油站运营产品利润率增加730万美元至5360万美元，主要因Champlain和Cheshire的加入；截至12月31日，GDSO投资组合包括1579个站点 [17] 批发业务 - 汽油和汽油混合原料产品利润率增加460万美元至2330万美元，主要因汽油混合原料市场条件更有利 [18] - 原油产品利润率与2017年第四季度基本持平，较低的铁路车辆租赁及相关费用和利用原油存储资产的期货溢价机会，抵消了与某一原油客户的照付不议合同到期导致的收入损失 [19] - 其他油品及相关产品利润率增加1140万美元至2190万美元，主要因2017年第四季度特别疲软后，馏分油市场条件同比更有利 [20] 商业业务 - 产品利润率增加260万美元至710万美元，因加油活动增加 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2018年持续专注于优化资产和扩大业务版图，Champlain和Cheshire的收购为零售投资组合增加136个站点，包括62个自有物业，进一步利用终端资产并实现规模经济 [10] - 完成A系列优先股发行，为合伙企业带来超6600万美元净收益，以利用收购和有机投资机会 [11] - 未来可能在终端和零售领域存在收购机会，公司会继续寻找合适交易 [34] - 利用运营协同效应，特别是在成本方面，实现GDSO业务的协同效益 [37] - 继续通过终端网络推动更多业务量，利用零售投资组合和终端网络之间的协同效应 [55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2019年EBITDA指导基于正常市场条件预期，2018年业绩出色的关键因素是异常高的GDSO燃料利润率，2019年预算未考虑该因素；2018年与某一原油客户的照付不议合同到期导致收入减少，这些减少将部分被Champlain和Cheshire的贡献增加所抵消 [27][28] - 天气会影响馏分油业务，供应中断通常对公司有益，第四季度的期货溢价机会也有帮助 [43] 其他重要信息 - 2018年第四季度运营费用增加1210万美元至8710万美元，主要因2018年7月收购Champlain和Cheshire及其相关的人员、房地产税、租金、公用事业和维护费用 [21] - 第四季度SG&A费用增加100万美元至4960万美元，主要因应计激励薪酬增加和GDSO收购；利息费用为2350万美元，高于上年同期的2040万美元，因收购相关的循环信贷借款增加、库存增加导致的营运资金借款增加和利率上升 [22] - 第四季度资本支出约为2570万美元，其中维护资本支出为1280万美元，扩张资本支出为1290万美元；2018年全年维护资本支出为3860万美元，排除收购的扩张资本支出为3060万美元；2019年全年预计维护资本支出在4000万 - 5000万美元之间，扩张资本支出在4000万 - 5000万美元之间 [23][24] - 截至12月31日，公司在13亿美元信贷额度下的未偿还借款总额为4.733亿美元，信贷协议定义的杠杆率（即有息债务与EBITDA之比）在第四季度末约为3.4倍 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: SG&A的运行率应如何考虑 - 第四季度SG&A为4950万美元，较第三季度的4200万美元增加，主要因年末某些应计项目（包括激励薪酬）的时间安排；第三季度的4200万美元包含一次性收购成本，可能偏低；目前4970万美元偏高，4200万美元的运行率未来来看不算差 [32] 问题2: 原油方面的期货溢价机会情况及2019年是否还有更多可实现的机会 - 公司在北达科他州有部分存储设施，拥有两个转运资产的部分权益，总存储量约70万桶；第四季度初利用了一些存储设施抓住期货溢价机会，市场在季度内走强，2019年是否还有额外利润可实现取决于市场情况 [33] 问题3: 收购市场的机会情况 - 终端和零售领域可能存在机会，零售方面由于第四季度利润率差异，一些人可能退缩，但公司仍在寻找合适交易 [34] 问题4: GDSO业务的燃料利润率增长是否有价格或成本优化举措，历史上收购EBITDA的协同效应百分比范围是多少，2019年扩张资本的主要投向及计划开设的站点情况 - GDSO业务通过利用运营协同效应，特别是在成本方面实现了协同效益；历史上收购的协同效应因交易而异，公司会评估每个交易以确定增加利润的途径；2019年扩张资本主要投向GDSO业务，包括继续投资建设新站点和履行品牌承诺 [37][39][41] 问题5: 2019年指导范围内，哪些因素会推动业绩走向高端或低端，取暖油在2018年第四季度和2019年第一季度的表现及与去年的比较 - 天气会影响馏分油业务，供应中断通常对公司有益，第四季度的期货溢价机会也有帮助；2018年第四季度取暖油业绩提升是因为2017年第四季度特别疲软，2019年第一季度天气比正常情况暖和4% - 5%，公司不评论第一季度情况 [43][44][45] 问题6: 2018年末几个月GDSO燃料利润率的强劲表现是否延续到2019年第一季度，第四季度分配增加，未来分配的趋势如何，对IDR潜在简化的最新想法 - 无法提供2019年第一季度的太多指导，可查看批发汽油价格走势；董事会每季度决定分配，是平衡过剩现金的过程，公司保持超额覆盖；公司继续从结构角度考虑所有选项，以增强财务状况 [47][49][50] 问题7: 批发业务量是否有更多提升空间以获取更多市场份额或利用设施，罐容利用率的潜在提升情况 - 批发业务量增加的关键驱动因素是汽油业务，去年早些时候在纽约增加了罐容，有机会在市场变动时进行混合；罐容更多是为了降低供应成本，而非从业务量或市场份额角度考虑；终端网络方面，部分关键终端有增长空间但已得到较好利用，一些仅用于馏分油的终端有更多容量，但增长机会可能比汽油业务更有限 [52][54][56] 问题8: Alltown Fresh概念店的未来及在整体战略中的作用 - Alltown Fresh是新概念店，面积4800平方英尺，有厨房提供定制餐食，有12个汽油加油点、柴油加油点、高速柴油车道、卡车停车位和电动汽车充电点；初始损益表表现良好，还有几个新地点正在建设，将进行测试，如果效果好且能为投资者带来良好回报，将进一步拓展该概念 [58][60]