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Chevrolet Equinox EV（雪佛兰Equinox电动版）

Chevrolet Equinox EV（雪佛兰Equinox电动版）

GM(GM) - 2025 Q1 - Earnings Call Transcript

2025-05-01 20:30

财务数据和关键指标变化 - 第一季度公司总营收440亿美元，同比增长2%，批发销量也增长2% [29] - 第一季度调整后息税前利润（EBIT）为35亿美元，调整后EBIT利润率为7.9%，摊薄后调整后每股收益（EPS）为27亿美元或2.78美元 [29] - 第一季度调整后EBIT较去年同期略有下降 [30] - 定价同比增长约9亿美元，显示公司市场策略有效及产品需求强劲 [30] - 外汇（FX）在本季度带来约3亿美元逆风，主要因墨西哥比索疲软 [32] - 固定成本同比增加4亿美元，因折旧、摊销、保修压力和劳动力成本上升，部分被Cruise的成本削减抵消 [33] - 预计2025年固定成本（含Cruise，不含折旧和摊销）与去年大致持平 [34] - 基于第一季度业绩和总统行动后的政策清晰，公司更新全年调整后EBIT指引至100 - 125亿美元，摊薄后调整后EPS指引至8.25 - 10美元/股，调整后汽车自由现金流指引至75 - 100亿美元 [43][44] - 预计北美定价同比上涨0.5% - 1%，此前指引为下降1% - 1.5% [45] 各条业务线数据和关键指标变化北美业务 - 第一季度美国交付量同比增长17%，市场份额增至17.2%，较去年提高近2个百分点，激励措施比行业平均低约300个基点 [26] - 第一季度末，美国内燃机（ICE）经销商库存为49天，低于第四季度末的53天，近90%的库存为2025款车型 [27] - 第一季度北美利润率为8.8%，处于8% - 10%的目标范围内，尽管包含了Cruise的费用 [18][35] 国际业务 - GM国际业务（不包括中国股权收入）在本季度季节性低谷中实现盈亏平衡，部分受中东假期时间影响 [36] - 中国股权收入接近5000万美元，团队在降低库存和成本方面取得进展，产品竞争力增强，新能源汽车销量同比增长53%，连续三个季度实现市场份额环比增长 [36] GM金融业务 - 第一季度调整后税前利润（EBT）近7亿美元，与去年持平，贷款发起量增加带来的拨备费用增加部分被净融资收入和租赁车辆收入增加抵消，本季度向GM支付3.5亿美元股息 [36][37] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度在美国市场份额同比增加近2个百分点，超过其他主要汽车制造商 [17] - 第一季度美国电动汽车市场份额为10%，3月升至12%，巩固了公司作为第二大电动汽车销售商的地位 [17] - 4月美国交付量同比增长约20% [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续与政府就贸易和其他政策保持对话，适应政策变化 [10] - 加强美国制造能力和供应链，自2019年以来，美国直接采购量增加27%，美国组装车辆的内容超过80%符合USMCA标准，中国直接材料支出降至不足3% [11] - 增加美国全尺寸皮卡产量，制定进一步增加美国车辆生产的计划，与供应商合作提高美国含量和USMCA合规水平，增加美国组装电池模块的生产 [12][13] - 审查可自由支配支出，确保与ICE车辆的消费者需求和车辆排放监管环境保持一致，如延长凯迪拉克XT5的生产至2026年底 [14] - 调整电动汽车生产，以适应消费者需求，避免大幅折扣，将电动汽车投资重点转向提高效率和降低成本，而不是进一步扩大产品组合 [14][15] - 出售兰辛Altium销售工厂的股份给LG能源解决方案，收回资本投资 [15] - 开发美国电池电芯和电动机输入材料的来源，如锂、稀土金属、永磁体和正极活性材料 [15] - 开发下一代软件定义车辆平台，增强Super Cruise功能，与Cruise团队合作开发L3及更先进的自动驾驶技术 [22][23] - 引入新的电池化学和外形，降低电池组成本，提高盈利能力 [23] - 在业务中部署人工智能解决方案，与NVIDIA合作开展下一代车辆、工厂和机器人项目 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务基础坚实，适应新的贸易政策环境，执行良好推动销售和市场份额增长，利润率稳定 [16] - 关税在第一季度影响相对较小，但存在其他逆风因素和一次性因素，如成本压力和全尺寸皮卡批发量下降 [20] - 公司有信心应对政策变化，通过自助措施抵消至少30%的关税影响 [28][44] - 预计行业SAAR将从当前峰值略有下降，但仍符合全年1600万辆的目标 [56] - 电动汽车业务将继续保持纪律，管理生产以适应需求，库存水平合理，激励措施低于行业平均，有望在EBIT改善方面取得进展 [46][47] - 预计大宗商品价格同比相对平稳，GM国际业务有望从中国业务重组中获得顺风，GM金融业务预计全年调整后EBT在20 - 30亿美元之间 [48][49] 其他重要信息 - 公司在过去五年内在美国投资600亿美元，拥有50家美国制造工厂和19个州的零部件设施，包括11家车辆装配厂，近100万人依赖GM为生 [7][8][9] - 第一季度Super Cruise装备车队同比增长超过100%，约23万辆，公司目标是到2025年底使Super Cruise装备车辆数量翻倍 [19][20][121] - 公司与Lithium Americas的合资企业预计2027年在内华达州的Thacker Pass项目一期开业，公司已签订100%的承购合同 [16] - 4月1日，公司偿还5亿美元高级票据，另有12.5亿美元票据将于今年晚些时候到期，公司将评估再融资或债务清偿机会 [50] - 公司与Altium Cells达成协议，提供18亿美元的5年期定期贷款，以提前偿还美国能源部先进技术车辆制造贷款计划的剩余款项 [50] - 2月，公司宣布20亿美元的加速股票回购（ASR）计划，立即回购3300万股，最终回购股份数量将在本季度末确定，第一季度末摊薄股份数量为9.83亿股，较去年第一季度末下降15%，公司暂时暂停额外回购，直至经营环境更确定 [51] 总结问答环节所有的提问和回答问题1: 本周零部件关税减免后，行业是否有机会获得进口车辆关税的类似减免？如何规划全面缓解关税影响，大概需要多长时间？ - 公司表示环境仍不稳定，希望政府继续推进贸易协定，缓解关税影响的措施实施需要时间，公司从市场策略、成本降低和供应链调整三个方面应对关税问题 [54][55][56] 问题2: 过去四年新车生产的干扰如何影响公司对自动驾驶（AV）和人工智能（AI）的投资节奏？下一代软件定义车辆平台的推出时间和L3技术的进展如何？ - 公司将继续投资AV和AI，认为自动驾驶很重要，正在努力改进L3技术，下一代软件定义车辆平台的具体时间将在今年晚些时候公布，目前软件开发和验证过程已取得进展 [60][61][63] 问题3: 公司指导下调35亿美元，是否确认45亿美元的关税影响是包含补偿机制的毛额？30%的缓解措施是否包括定价？其他抵消因素有哪些？ - 40 - 50亿美元的关税影响是总统行动后的预计影响，不包括30%的自助抵消措施，公司未假设定价会进一步上涨，目前定价已被保修压力和外汇挑战部分抵消 [70][71] 问题4: 公司假设定价保持不变，与之前的指导不同，未来如何考虑潜在的定价行动，特别是考虑到竞争对手的情况？ - 过去几年公司定价策略有效，市场份额增加，利润率扩大，激励措施降低，不依赖折扣获取份额，将继续坚持这种纪律性的定价策略 [73][74] 问题5: 30%的自助关税抵消措施具体包括哪些内容？今年能快速削减哪些成本以获得抵消效益？ - 包括增加美国全尺寸卡车产量、在美国制造更多电池模块、与供应商合作提高USMCA合规性、控制公司内部可自由支配支出等，公司将继续加强供应链弹性，专注于提高美国含量和成本控制 [78][79][80] 问题6: 40 - 50亿美元的关税影响是否为全年数据，未来是否需要更大的抵消措施？是否有空间减少电动汽车支出中的固定成本？ - 40 - 50亿美元是2025年总统行动后的预计影响，不包括30%的抵消措施，公司未对2026年提供具体信息，目前正在评估支出，将专注于提高电动汽车成本效益，在资本指导范围内进行投资，等待监管环境明确 [84][85][88] 问题7: 公司对SAAR的看法如何？如何管理在美国销售但在国外组装的车辆，特别是来自韩国的产品？ - 公司预计SAAR将回归全年业务计划目标，目前享受了3 - 4月的销售顺风，但不依赖此，将根据宏观环境调整，公司在美国有大量生产设施和过剩产能，可根据贸易情况灵活调整，已采取增加全尺寸卡车产量的措施，未来将有更多调整 [92][93][95] 问题8: 为何近期资本支出（CapEx）展望不变？如果将最终组装转移到美国，如何考虑这些行动的时间、难易程度和成本？ - 公司确定100 - 110亿美元的资本支出是合适的，将根据情况调整优先级，确保在该范围内支出，每个生产和产能决策都是独立的，将根据回报和产品周期进行优化，公司去年已开始进行多种情景分析，目前有多项措施正在进行中，但暂不公布 [99][100][101] 问题9: 如果USMCA提前一年重新谈判，对公司有何影响？公司提高现金生成能力的措施有哪些？何时恢复股票回购？ - 难以确定USMCA重新谈判的影响，但公司在之前的谈判中迅速合规，目前美国含量和供应链弹性较高，将在谈判中有发言权，公司现金生成能力的提升得益于强大的车辆产品组合、纪律性的市场策略和合理的资本支出，股票回购交易将在本季度结算，公司将根据宏观环境评估是否恢复回购 [106][108][111] 问题10: 目前Super Cruise在路上收集数据的车辆总数是多少？有哪些值得关注的变化？关税变化和AI、机器人技术的进步如何影响公司的自动化方法？公司是否探索人形机器人？ - 公司第一季度增加23万辆Super Cruise装备车辆，目标是到年底使总数超过70万辆，公司致力于个人自动驾驶，团队进展良好，公司将继续关注车辆设计和工厂自动化，利用现有自动化技术和合作伙伴关系提高效率，保护员工安全，在多个方面探索自动化应用 [117][119][125] 问题11: 关税实施后，供应商是否会提高美国和USMCA合规零部件的价格以获取额外利润？是否有供应商无法完全证明USMCA合规性的风险？初期零部件成本是否会上升？ - 公司与供应商建立了长期积极的合作关系，不希望供应商利用关税提高价格，而是共同提高效率，公司有专门团队帮助有困难的供应商，将鼓励供应商更早参与车辆设计，以提高效率和降低成本 [130][131][133] 问题12: 关税对公司产品节奏有何影响？凯迪拉克和雪佛兰是否有机会利用关税优势夺取市场份额？公司在与政府讨论关税减免时的立场和策略是什么？ - 公司在美国生产大量车辆，特别是新设计的全尺寸SUV市场份额增长，有机会在ICE和EV领域利用关税优势扩大市场份额，公司向政府强调对美国的承诺、强大的产品组合、对行业和国家的重要性，希望与政府目标一致，实现美国汽车行业的增长 [137][138][142]

通用汽车(US:GM)

Chevrolet Equinox EV（雪佛兰Bolt EV）

Chevrolet Equinox EV（雪佛兰Bolt EV）