公司行动 - 国泰海通证券股份有限公司决定撤销其深圳深南大道证券营业部 [1] - 公司将妥善处理该营业部客户资产，结清证券业务并终止营业活动 [1] - 公司将办理工商注销等相关手续，并向中国证监会派出机构备案 [1] 监管背景 - 公司此次撤销营业部的决定依据新修订的《中华人民共和国证券法》 [1] - 公司行动同时遵循《关于取消或调整证券公司部分行政审批项目等事项的公告》（证监会公告（2020）018）的相关要求 [1] 战略方向 - 公司此次撤销营业部是为了进一步优化网点布局 [1]

公司股价表现 - 曹操出行（02643）盘中涨幅超过10%，截至发稿午前上涨10.38%，报36.78港元，成交额达2.67亿港元 [1][5] 公司战略与收购 - 曹操出行宣布两项战略性收购：拟全资收购蔚星科技（耀出行）并计划全资收购吉利商旅，交易完成后两家公司将成为其全资附属公司 [1][5] - 公司CEO龚昕表示，收购完成后将打通从日常通勤、商务接待到差旅管理的全场景服务链条，旨在B端商旅出行赛道创造业务增量 [1][5] 机构研究与估值 - 国泰海通证券首次覆盖曹操出行，给予“增持”评级 [1][5] - 机构认为公司凭借对定制车生态的深耕，通过优化车辆总持有成本（TCO）实现盈利增效，并依托吉利背景布局自动驾驶，估值具备上升弹性 [1][5] - 基于PS估值法，国泰海通证券认为公司合理市值为224.55亿元人民币，目标价为44.16港元/股 [1][5]

核心观点 - 国泰海通证券首次覆盖曹操出行，给予“增持”评级，认为公司凭借定制车生态和TCO优化实现盈利增效，依托吉利背景布局自动驾驶，估值具备上升弹性，基于PS估值法给出合理市值224.55亿元人民币，目标价44.16港元/股 [1] 市场地位与财务表现 - 公司稳居中国网约车市场份额第二，在核心一二线城市的市场份额分别达8.8%和8.5% [1] - 公司营收近年保持高速增长，2024年达到146.57亿元，近两年同比增速均超过35% [1] - 受益于规模效应及定制车战略带来的成本优化，毛利率实现连续三年提升，并在2024年达到8.09% [1] - 预计公司有望在2026年实现盈利，步入盈利能力与业务规模同步扩张的红利期 [1] 商业模式与竞争优势 - 公司构建了以“定制车战略”为核心的商业护城河，通过深度参与车辆定制，将车辆总持有成本压降至每公里0.5元左右的优异水平 [2] - 作为吉利生态的一部分，公司获得稳定的低成本产能与高密度换电网络支持 [2] - 公司通过海量实路数据为自动驾驶算法供能，形成“制造+平台+数据”的内部闭环模式 [2] - 该模式在运营效率、车辆耐久度及合规抗风险能力上较传统轻资产模式更具差异化优势 [2] 未来战略与发展前景 - 公司战略由“N立方”升级为“F立方”，锚定完全智能化定制车、无人驾驶及自动化运营体系 [3] - 依托吉利“千里智驾”的技术赋能，公司计划于2026年推出L4级Robotaxi定制车型 [3] - 公司设定了“十年百城千亿”的全球战略目标 [3] - 随着司机成本结构重构，Robotaxi有望重塑行业盈利天花板 [3]

核心观点 - 国泰海通证券首次覆盖曹操出行，给予“增持”评级，认为公司凭借定制车生态和自动驾驶布局，正处于营收与利润双爆发的增长轨道，估值具备上升弹性 [1] 市场地位与财务表现 - 公司稳居中国网约车市场份额第二，在核心一二线城市的市场份额分别达8.8%和8.5% [1] - 公司营收保持高速增长，2024年达到146.57亿元，近两年同比增速均超过35% [1] - 受益于规模效应及定制车战略，毛利率实现连续三年提升，并在2024年达到8.09% [1] - 预计公司有望在2026年实现盈利 [1] 商业模式与竞争优势 - 公司构建了以“定制车战略”为核心的商业护城河，通过深度参与车辆定制，将车辆总持有成本压降至每公里0.5元左右 [2] - 作为吉利生态的一部分，公司获得稳定的低成本产能与高密度换电网络支持 [2] - 通过海量实路数据为智驾算法供能，形成“制造+平台+数据”的内部闭环模式 [2] - 该模式在运营效率、车辆耐久度及合规抗风险能力上较传统轻资产模式更具差异化优势 [2] 未来战略与发展规划 - 公司战略由“N立方”升级为“F立方”，锚定完全智能化定制车、无人驾驶及自动化运营体系 [3] - 依托吉利“千里智驾”技术赋能，计划于2026年推出L4级Robotaxi定制车型 [3] - 设定了“十年百城千亿”的全球战略目标 [3] - 随着司机成本结构重构，Robotaxi有望重塑行业盈利天花板 [3] 估值与目标 - 基于PS估值法，公司合理市值为224.55亿元人民币 [1] - 目标价为44.16港元/股 [1]

评级与财务预测 - 国泰海通证券维持361度“增持”评级 目标价为6.83港元 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.7亿元、14.0亿元、15.6亿元 [1] - 对应2025-2027年预测市盈率分别为8.5倍、7.7倍、6.9倍 估值基础为给予2025年10倍市盈率 [1] 近期经营表现 - 2025年第四季度主品牌线下流水同比增长10% 童装流水同比增长10% [1] - 2025年第四季度主品牌线上流水实现高双位数增长 但较第三季度的20%同比增速略有放缓 [1] - 公司年初至今流水增速在行业内处于领先地位 [1] 渠道拓展与新品牌进展 - 截至2025年12月末 361度超品店已开设126家 其中童装超品店21家 已超额完成年初设定的100家开店目标 [2] - 2025年第二、三、四季度分别新开超品店39家、44家、33家 预计2026年将继续净增开设 [2] - 户外品牌ONEWAY目前共开设6家店 运营符合预期 预计2026年将有拓店计划 [2] 产品创新与营销活动 - 公司聚焦大众专业运动领域 立足科技创新 产品持续迭代升级 [1] - 顶碳跑鞋飞燃5和5Future已上市 篮球鞋约基奇Joker2、阿隆.戈登AG6已上市并在美国丹佛主场全球发售反响良好 [3] - 顺利举办3号赛道10KM竞速决赛 并赞助唐山马拉松、福州马拉松 [3] - 首次成为WTCC洲际网球赛事官方供应商 预计2026年第三季度将有网球鞋上市 [3]

核心观点 - 国泰海通证券维持361度“增持”评级，目标价6.83港元，认为公司聚焦大众专业运动领域，流水增速行业领先，并通过产品创新、渠道优化及新业态扩张驱动增长 [1] 财务表现与估值 - 2025年第四季度主品牌线下流水同比增长10%，童装流水同比增长10%，主品牌线上流水实现高双位数增长，整体增长稳健 [1] - 2025年第三季度主品牌线下、线上及童装流水同比分别增长10%、20%和10% [1] - 预计2025至2027年归母净利润分别为12.7亿元、14.0亿元和15.6亿元 [1] - 对应2025至2027年预测市盈率分别为8.5倍、7.7倍和6.9倍，基于2025年10倍市盈率给予目标价 [1] 渠道拓展与新业态 - 截至2025年12月末，超品店已开设126家，其中童装21家，超额完成年初100家的开店目标 [2] - 2025年第二、三、四季度分别新开超品店39家、44家和33家，预计2026年将继续净开店 [2] - 户外品牌ONEWAY当前已开设6家店，运营符合预期，预计2026年有拓店计划 [2] 产品与营销活动 - 顶碳跑鞋飞燃5和5Future已上市，篮球鞋约基奇Joker2、阿隆·戈登AG6已上市并在美国丹佛主场全球发售，反响良好 [3] - 顺利举办3号赛道10KM竞速决赛，并赞助唐山马拉松、福州马拉松 [3] - 首次成为WTCC洲际网球赛事官方供应商，预计2026年第三季度将有网球鞋上市 [3]

评选活动概况 - 第二届新浪财经金麒麟最佳投资顾问评选于2025年6月开启 [1][3] - 评选吸引了超过70家机构及全国超过1.5万名投资顾问参与 [1][3] - 评选历经超过六个月的多维度评比与争夺 [1][3] - 超过一百位顶尖精英投资顾问在评选中脱颖而出 [1][3] 评选结果与奖项 - 第二届新浪财经金麒麟最佳投顾服务机构奖项同时出炉 [1][4] - 评选公布了第二届新浪财经金麒麟投资顾问服务十佳品牌奖荣誉榜 [1][4]

评选活动概况 - 第二届新浪财经金麒麟最佳投资顾问评选于2025年6月开启 [1][3] - 评选吸引了超过70家机构及全国超过1.5万名投资顾问参与 [1][3] - 评选历经超过六个月的多维度评比与争夺 [1][3] - 超过一百位顶尖精英投资顾问在评选中脱颖而出 [1][3] 评选结果与荣誉 - 第二届新浪财经金麒麟最佳投顾服务机构奖项同时出炉 [1][4] - 评选发布了最佳投资顾问服务体系建设机构荣誉榜 [1][4]

评选活动概况 - 第二届新浪财经金麒麟最佳投资顾问评选于2025年6月开启 [1][3] - 活动吸引了超过70家机构及全国超过1.5万名投资顾问参与 [1][3] - 评选历经超过六个月的多维度评比与争夺 [1][3] - 超过百位顶尖精英投顾在评选中脱颖而出 [1][3] 评选结果与奖项 - 第二届新浪财经金麒麟最佳投顾服务机构奖项已出炉 [1][4] - 第二届新浪财经金麒麟最佳公募基金投资服务机构奖荣誉榜已公布 [1][4]

行业活动与荣誉 - 第二届新浪财经金麒麟最佳投资顾问荣誉于2026年1月15日举办的“2026全球与中国资本市场展望论坛暨金麒麟最佳财富管理机构、最佳投资顾问盛典”上揭晓 [1] - 论坛邀请了多位顶尖专家与思想领袖，从宏观生态、市场策略与投资展望等多个维度勾勒2026年前景蓝图 [1] - 会议同时揭晓了2025金麒麟最佳财富管理机构荣誉以及2025金麒麟·年度最佳券商APP运营奖荣誉榜 [1]