财务数据和关键指标变化 - 第三季度核心收益为每股0.06美元，超过近期提高至每股0.05美元的股息 [10] - 季度末账面价值为3.47美元，季度涨幅约9.5%，季度经济回报率达11%，自季度末至上周五账面价值估计上涨约6% [10] 各条业务线数据和关键指标变化 代理抵押贷款支持证券（RMBS）业务 - 第三季度购买56亿美元指定池代理证券，额外投资9亿美元代理待交割（TBA）合约，代理抵押贷款资产配置占比升至资产的93%和股权的60% [11] - 购买的指定池加权平均溢价约1.25点，季度末市值约7000万美元 [17] - 特定池季度提前还款率仅1.8 CPR，加权平均收益率达1.91% [19] 信贷资产业务 - 第三季度出售11亿美元信贷资产，偿还以信贷为抵押的剩余担保贷款，剩余信贷投资组合规模显著缩小且无抵押负担 [11] - 截至9月30日，剩余信贷资产主要为2015年前发行的成熟投资，超82%的持仓有至少10%的信贷支持，69%的剩余信贷投资评级为A或更高 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度末，以代理RMBS为抵押的回购协议增至52亿美元，相关对冲工具（固定利率转浮动利率互换合约）名义价值增至46亿美元 [25] - 借款利率在季度内下降并稳定在0.2%左右，截至9月30日，包括TBA敞口的经济杠杆率增至5.1倍 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司实施以代理MBS为重点的战略，机会性减少对信贷资产的敞口 [9] - 预计未来几个季度继续重新分配投资组合，增加代理投资、减少信贷资产以提高盈利能力 [12] - 看好代理抵押贷款市场，预计美联储和商业银行需求强劲，尽管提前还款增加是潜在不利因素，但专注购买指定池可降低风险 [12][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 金融市场在第三季度持续复苏，公司在实施战略和恢复股息方面取得进展，有望从当前市场环境中受益 [9][29] - 代理RMBS市场受美联储购买计划和商业银行需求支持，信贷资产从疫情和流动性危机中恢复 [29] - 货币政策将在2021年持续提供支持，美联储中期维持宽松立场 [30] 其他重要信息 - 10月公司成功处置1.12亿美元信贷资产，购买10亿美元指定池和3亿美元代理TBA合约，月末回购协议增至62亿美元，利率互换合约名义价值增至52亿美元，流动性状况良好 [27][28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第四季度账面价值在信贷和代理资产方面的情况，以及昨日消息对账面价值的影响 - 10月和11月上旬，代理（尤其是低息票代理抵押贷款）表现良好，账面价值增长部分与代理抵押贷款有关，信贷投资也表现不错；昨日抵押贷款表现稳定，账面价值预计变化不大 [35][36] - 疫苗利好消息使CMBX价格上涨，现金债券方面，AA级CMBS利差收紧5 - 15个基点，A级收紧20 - 30个基点，BBB级收紧40 - 75个基点，但数据有限 [37] 问题2: 若利差收紧转化为现金价格，对剩余信贷资产处置和向代理资产转换时机的影响 - 截至10月底，信贷资产组合略超3亿美元，目标是继续减少，但无立即处置的流动性需求，将采取稳健节奏，未来几个月按近一个月的速度处置 [39][40] 问题3: 新购买池完全成熟（超过6个月）后的收益率预期 - 上月投资组合提前还款率为5 CPR，已开始上升；新购买债券的到期收益率约1.5%，预计当前1.91%的收益率会下降，但假设是静态投资组合和购买时的利率水平，实际会变化 [44] 问题4: 第三季度回购协议余额在9月增加，是否意味着大部分代理MBS购买发生在9月 - 上季度更新至7月时已取得一定进展，剩余35亿美元在8月和9月购买，9月购买量较多，代理购买时机与信贷资产销售时机相关 [47] 问题5: 优化资本结构的进展，是否继续评估优先股交换或回购 - 公司继续评估，目标是先重新分配投资组合、实现更稳定的收益流和明确股息方向；随着账面价值改善，交易表现越好，资本操作灵活性越大，未来几个季度将重点关注 [51][52] 问题6: 特定池和TBA之间的分配情况，是否存在限制增加TBA分配的因素 - 已超过整池要求，TBA分配限制并非源于此；预计TBA占总资产的15% - 20%，因其吸引力较短暂，不想过度依赖其收益驱动季度盈利 [56][57] 问题7: 一笔公允价值约2200万美元商业贷款的面值、到期计划和讨论情况 - 面值约2000万美元，为商业房地产夹层贷款，已展期至酒店物业，利息支付正常，公司密切关注，看好资产的赞助方和长期可行性 [58][60] 问题8: 昨日疫苗宣布对信贷资产销售和向代理策略重新配置资本的影响 - 预计利差会因疫苗消息收紧，但近期销售节奏可能维持10月水平，具体取决于市场交易情况 [63] - 疫苗消息创造了更有利的背景，公司将进行更多价格发现，评估是否有改善空间或处置机会；长期来看，债券因显著的次级地位、有限的供应和增加的投资者需求，有望实现利差逐步收紧 [64]

业绩总结 - 第三季度净收入每股为0.53美元，核心收益每股为0.06美元[9] - 每股账面价值为3.47美元，经济回报率为11.0%[9] 投资活动 - 投资活动中购买了56亿美元的机构RMBS指定池，投资900百万美元的TBAs，出售了11亿美元的信用投资[9] - 截至2020年9月30日，投资组合总额为70亿美元，其中机构RMBS占93%，信用投资组合占7%[7] - 截至2020年10月31日，投资组合总额约为81亿美元，其中机构RMBS指定池为65亿美元[18] - 10月投资活动中购买了10亿美元的机构RMBS指定池，投资300百万美元的TBAs[18] 信用投资组合 - 信用投资组合总额为4.87亿美元，69%的信用投资评级为单A或更高[13] - 经济债务与股本比率为5.1倍，债务与股本比率为4.3倍[17] 资金状况 - 现金余额约为5.38亿美元，其中1.98亿美元为限制性现金[18] 利率信息 - 2020年第三季度的加权平均回购协议利率为0.23%[17]

REIT资格与分配要求 - 公司为维持REIT资格，需每年向股东分配至少90%的REIT应税收入[168] - 美国联邦所得税法要求公司作为REIT每年至少分配90%的REIT应税收入，若分配低于100%应税收入，需按常规公司税率纳税[310] 疫情影响与资金偿还 - 2020年上半年因疫情市场条件空前，3月下旬收到大量追加保证金通知，9个月内还清不合规回购协议及FHLBI的有担保借款[169] 投资业务恢复与进展 - 2020年7月恢复投资机构RMBS并开始投资TBAs，截至9月30日融资安排合规，持有无抵押信贷资产并评估潜在信贷投资[170] - 公司于2020年7月恢复购买30年期固定利率机构RMBS，并通过回购协议借款融资，同时签订利率互换协议以降低利率风险[323] 股息支付情况 - 2020年6月30日支付第一季度普通股股息0.50美元/股，7月28日支付第二季度现金股息0.02美元，10月27日支付第三季度现金股息0.05美元，A、B、C系列优先股股息正常[171] 宏观经济数据 - 第三季度非农就业人数平均每月增加130万，失业率从4月的14.7%降至7.9%[175] - 第三季度2年期国债收益率下降2个基点至0.13%，10年期国债收益率上升2个基点至0.68%，9月消费者物价指数为1.4%，个人消费支出指数为1.6%，2年和5年期TIPs隐含通胀率分别为1.14%和1.49%[176] - 第三季度标准普尔500指数上涨8.5%，纳斯达克指数回报率为11%，投资级和高收益公司信贷利差显著收窄[177] CMBS市场情况 - 第三季度CMBS风险溢价因新发行供应减少和投资者需求增加而收缩，美联储TALF为CMBS市场提供稳定[178] 财政刺激措施 - 美国国会通过三轮财政刺激措施，其中CARES法案规模达2.2万亿美元，为联邦支持的抵押贷款提供最长360天的临时宽限期[180] 机构RMBS表现 - 第三季度机构RMBS表现不一，美联储购买的好处被低利率环境带来的提前还款风险抵消[181] LIBOR替代风险 - 2021年后LIBOR延续无保证，ARRC提议SOFR为替代利率，公司有与LIBOR挂钩的重要合同并评估风险[183,185] 投资组合占比变化 - 2020年9月30日投资组合中30年固定利率机构RMBS占比约80%，2019年12月31日和2019年9月30日分别为48%和51%[191] - 2020年第三季度开始投资TBAs，9月30日TBAs隐含成本基础约占总投资组合的13%[193] - 2020年上半年出售所有机构CMBS，2019年12月31日和2019年9月30日分别约占投资组合的22%和21%[194] - 2020年9月30日非机构CMBS约占总投资组合的6%，2019年12月31日和2019年9月30日分别为17%和16%，约71%评级为单A或更高，约51%评级为双A或更高[195] - 2020年9月30日非机构RMBS占总投资组合不到1%，2019年12月31日和2019年9月30日分别为4%[197] - 2020年9月30日GSE CRT占总投资组合不到1%，2019年12月31日和2019年9月30日分别约为4%[198] 商业房地产夹层贷款情况 - 2020年9月30日商业房地产夹层贷款LTV比率约为68.3%，到期日为2021年[199] 追加投资承诺 - 2020年9月30日公司承诺向两个非合并企业追加投资670万美元[200] - 公司承诺向两个非合并合资企业投资670万美元，用于未来投资和支付可能产生的费用[309] 利率互换协议情况 - 2020年上半年终止利率互换协议实现净损失9.047亿美元，9月30日有46亿美元名义金额的利率互换协议，三季度实现净损失470万美元[206] - 2020年前半年公司利率互换合约净亏损9.047亿美元，主要因利率下降[250] - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，公司利率互换合约名义金额分别为45.5亿美元和140亿美元，平均固定支付利率分别为0.34%和1.47%[252] 货币远期合约情况 - 截至2020年9月30日，公司持有的欧元远期合约名义金额为2080万欧元（合2460万美元），2019年12月31日为2080万欧元（合2310万美元）；2020年前九个月结算的货币远期合约名义金额为4170万欧元（合6880万美元），2019年同期为6620万欧元（合7530万美元），并实现净亏损130万美元，2019年同期为净收益110万美元[207] - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，公司货币远期合约名义金额分别为2460万美元和2310万美元[253] 股权出售与回购情况 - 公司可根据股权分配协议不时出售最多1700万股普通股和700万股优先股，2020年前九个月出售了25431股普通股[208] - 2020年前九个月，公司未回购任何普通股[209] 每股账面价值变化 - 截至2020年9月30日，公司普通股每股账面价值为3.47美元，较2019年12月31日的16.29美元下降79%[210] - 截至2020年9月30日，公司每股账面价值为3.47美元，较2019年12月31日的16.29美元下降79%[210] 净收入与盈利资产情况 - 2020年第三季度和前九个月，公司净收入分别为1.08亿美元和亏损1.80亿美元，2019年同期分别为8900万美元和2.46亿美元[215] - 2020年第三季度和前九个月，公司平均盈利资产分别约为42亿美元和80亿美元，2019年同期分别约为210亿美元和203亿美元；平均盈利资产收益率分别为2.62%和4.09%，2019年同期分别为3.75%和3.84%[218][220] 利息收入情况 - 2020年第三季度和前九个月，公司总利息收入分别为2740万美元和2.44亿美元，2019年同期分别为1.96亿美元和5.86亿美元[221] - 2020年第三季度和前九个月，公司MBS和GSE CRT利息收入分别减少1.68亿美元和3.39亿美元，主要因平均盈利资产减少导致息票利息减少1.86亿美元和3.64亿美元，部分被净溢价摊销减少1800万美元和2500万美元所抵消[222] - 2020年第三季度和前九个月，公司商业及其他贷款利息收入分别减少82.4万美元和220万美元，主要因2020年4月出售贷款参与权益以及2019年前九个月商业贷款本金还款740万美元[223] - 2020年第三季度，公司利息收入为2743.6万美元，2019年同期为19629.1万美元；2020年前九个月利息收入为24430.8万美元，2019年同期为58558.6万美元[215] 提前还款率变化 - 截至2020年9月30日，公司30年期固定利率机构RMBS三个月恒定提前还款率（CPR）为1.8%，2019年12月31日和2019年9月30日分别为18.1%和13.8%[226] 利息支出情况 - 2020年第三季度和前九个月回购协议借款利息支出分别减少1.173亿美元和2.566亿美元，主要因平均借款额降低和资金平均成本下降[231] - 2020年前九个月公司偿还16.5亿美元有担保贷款，使第三季度和前九个月有担保贷款利息支出分别减少1010万美元和2420万美元[231][233] - 2020年第三季度和前九个月总利息支出分别减少1.247亿美元和2.808亿美元，主要因回购协议借款和有担保贷款利息支出减少[234] - 2020年第三季度和前九个月总平均借款额分别减少160亿美元和115亿美元，资金平均成本分别下降272个基点和101个基点[236] - 2020年第三季度，公司利息支出为 - 141.6万美元，2019年同期为12326.4万美元；2020年前九个月利息支出为8471.4万美元，2019年同期为36551.9万美元[215] 净利息收入与息差情况 - 2020年第三季度和前九个月净利息收入分别为2890万美元和1.596亿美元，较2019年减少，主要因上半年出售MBS和GSE CRTs[239] - 2020年第三季度和前九个月净息差分别为2.79%和2.46%，较2019年上升，主要因资产出售和联邦基金利率下降[240] - 2020年第三季度，公司净利息收入为2885.2万美元，2019年同期为7302.7万美元；2020年前九个月净利息收入为15959.4万美元，2019年同期为22006.7万美元[215] MBS和GSE CRT出售情况 - 2020年前九个月公司出售MBS和GSE CRTs获得现金243亿美元，实现净亏损3.589亿美元，受疫情影响销售价格下跌[242] 资产减值情况 - 2020年第三季度和前九个月公司对非机构RMBS和非机构CMBS分别计提900万美元和9410万美元减值[243] 按公允价值计量情况 - 截至2020年9月30日，公司94%（2019年12月31日为80%）的MBS和GSE CRT按公允价值计量，金额为56亿美元（2019年12月31日为174亿美元）[244] 未合并企业权益收益情况 - 2020年第三季度和前九个月公司未合并企业的权益收益分别为33.2万美元和82万美元（2019年9月30日为40.3万美元和180万美元）[247] 回购协议借款情况 - 截至2020年9月30日，公司有52亿美元回购协议借款，加权平均剩余期限14天[251] 期货合约情况 - 2019年前9个月，公司期货合约名义金额48亿美元，净亏损1.693亿美元[252] 待交割债券（TBAs）情况 - 截至2020年9月30日，公司待交割债券（TBAs）名义金额9亿美元，前3个月和前9个月实现和未实现收益380万美元[254] 信用衍生工具净收入情况 - 2020年前3个月和前9个月，公司实现和未实现信用衍生工具净收入分别为47.8万美元和亏损3531.2万美元，较2019年同期分别增加47.7万美元和减少4080万美元[256] 管理费用情况 - 2020年前3个月和前9个月，公司管理费用分别为410万美元和2490万美元，较2019年同期下降[259] 核心收益情况 - 公司自2020年7月开始重建投资组合，并恢复报告核心收益，以衡量当前投资组合的盈利能力[265] - 2020年第三季度核心收益较2019年同期减少5240万美元，主要因有效净利息收入减少5840万美元[278] 有效利息收入与费用情况 - 2020年第三季度和前九个月有效利息收入较2019年同期分别减少1.736亿美元和3.508亿美元，主要因平均盈利资产减少[283] - 2020年9月30日止三个月和九个月平均盈利资产分别从210亿美元和203亿美元降至42亿美元和80亿美元，主要因2020年上半年出售大量MBS和GSE CRT投资组合[283] - 2020年第三季度和前九个月有效利息费用和有效资金成本较2019年同期下降，主要因回购协议利息支出降低[286] - 2020年第三季度和前九个月分别录得负利息支出140万美元和利息支出8470万美元，2019年同期分别为1.233亿美元和3.655亿美元，因平均借款额降低和联邦基金目标利率下降[286] 归属普通股股东收益情况 - 2020年第三季度归属普通股股东的净利润为9685.9万美元，2019年为7789.6万美元[273] - 2020年第三季度核心收益归属普通股股东为1127.5万美元，2019年为6367万美元[273] 每股收益情况 - 2020年第三季度基本每股收益为0.53美元，2019年为0.57美元；核心每股收益2020年为0.06美元，2019年为0.47美元[273] - 2020年前九个月，基本每股收益为 - 10.87美元，2019年同期为1.66美元；摊薄每股收益为 - 10.87美元，2019年同期为1.65美元[215] 有效净利息收入情况 - 2020年第三季度有效净利息收入为2553.2万美元，2019年为8395.7万美元[277] - 2020年第三季度有效净利息收入为2553.2万美元，利率为2.38%；2019年同期为8395.7万美元，利率为1.41%；2020年前九个月为15947.3万美元，利率为2.45%；2019年同期为24191.4万美元，利率为1.35%[288] TBA美元滚动收入情况 - 2020年第三季度TBA美元滚动收入为205.5万美元，2019年无此项收入[273][277] 股权分配计划 - 截至2020年9月30日，约60%的股权分配给机构RMBS，公司计划在2020年第四季度增加对机构RMBS的股权分配[290] 债务与股权比率情况 - 截至2020年9月30日，公司债务与股权比率为4.3，经济债务与股权比率为5.1；截至

财务数据和关键指标变化 - 二季度公司出售69亿美元投资，偿还63亿美元回购协议，减少6.1亿美元有担保贷款 [8] - 截至6月30日，公司杠杆率降至0.6倍，现金和无抵押资产增加5.85亿美元至8.25亿美元 [10] - 7月公司账面价值较6月30日上涨约5% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 信贷资产 - 7月出售5.47亿美元信贷资产，其中4.7亿美元为优质CMBS，偿还4.35亿美元FHLB预付款，截至7月31日FHLB有担保贷款余额为3.05亿美元 [15] - 剩余7700万美元出售资产为低评级CMBS和CRT，以无杠杆形式持有 [16] - 截至7月31日，信贷资产主要为2015年前发行的成熟投资，88%的CMBS持有量的次级水平超过2007年累计抵押品损失百分比，94%的剩余信贷投资为投资级，81%为A评级或更高 [17][18] 机构RMBS - 7月机构RMBS购买总额达22亿美元，为30年期低息指定池 [14] - 为对冲资金成本和利率风险，执行了18亿美元期限为4至7年的利率互换 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - AA级CMBS在7月31日较互换利率高出约350个基点，而疫情前约为100 - 115个基点 [37] - A级CMBS在7月31日较互换利率高出350 - 780个基点，平均约550个基点，疫情前约为160个基点 [38] - BBB级资产在7月31日约为900个基点，疫情前高达350个基点 [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 下半年公司目标是为股东恢复有意义的核心收益，将资金从信贷资产重新配置到机构抵押贷款，同时继续寻找信贷资产机会，不依赖短期按市值计价融资来获得有吸引力的回报 [11] - 公司认为专注于机构RMBS的战略可以通过股息收入和资本增值带来有吸引力的风险调整后回报，将在未来几个月继续向该战略转型 [19][24] - 公司外部管理机构景顺在固定收益领域有超过3500亿美元资产，自2009年公司IPO以来管理其投资组合，团队有80多年相关经验，能为公司提供资源支持，使公司在抵押REIT领域具有费用比率优势 [21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 二季度初金融市场因疫情处于前所未有的流动性事件中，结构化证券市场出现混乱，影响公司满足追加保证金要求的能力 [7] - 随着市场复苏，公司保留的信贷资产受益，未来信贷资产仍有价格上涨潜力，投资者对信贷风险的需求持续增加，美国经济缓慢重新开放，TALF计划延长至年底提供了更多潜在上行空间 [10][36] 其他重要信息 - 会议中可能包含前瞻性陈述，涉及风险和不确定性，实际结果可能与预期有重大差异，公司无义务更新前瞻性陈述 [4] - 会议可能讨论非GAAP财务指标，相关调整可在财报演示文稿末尾找到 [5] 问答环节所有提问和回答 问题: 7月转入的机构投资组合的利差收入情况及与信贷资产的比较 - 机构投资的净息差约为100 - 125个基点，指定池的对冲后股本回报率约为10% - 12%，持有的无杠杆信贷投资的账面收益率远低于此，但预计信贷资产会继续价格上涨，支持账面价值增加 [27] 问题: 机构投资中目前最具吸引力的部分及增量资金的投向 - 公司认为低息票部分最有价值，如30年期2%、2.5%和3%的产品，低息票指定池仍能提供低两位数的股本回报率，TBA交易目前未投资但近期会考虑，其股本回报率约为中两位数 [29] 问题: 6月和7月初未进行融资的原因及调整资本结构的选项 - 当时市场仍动荡，融资成本较高，融资有难度，但公司一直在评估调整优先股和普通股比例至历史水平的选项 [33] 问题: CMBS投资组合在FHLB贷款年底到期后的融资计划、是否有通过TALF融资的证券及机构回购的融资利率 - 机构融资有吸引力，一个月回购的综合利率约为24个基点；公司未通过TALF融资，因其要求新购买的证券；公司不打算对信贷资产重新采用短期按市值计价融资，而是继续寻找有吸引力的处置机会 [34] 问题: 持有CMBS投资组合以获取价格上涨的预期涨幅及持有时间 - 公司认为信贷利差有进一步收紧的潜力，但短期内不会完全恢复到疫情前水平；投资者对信贷风险的需求增加，美国经济缓慢重新开放，TALF计划延长至年底提供了更多潜在上行空间 [36] 问题: 重新配置到机构市场时的杠杆水平 - 杠杆率范围为7 - 8倍，目前整体杠杆率约为2倍，随着转型推进将降至7倍的债务与股权比例 [39] 问题: 普通股与优先股互换的可行性 - 公司正在评估普通股与优先股互换是否对股东有利，将在财务报告发布后重新评估 [40] 问题: 避免TBA交易和机构投资的原因 - 公司并非避免TBA交易，7月优先处理了指定池投资以符合整池测试要求，预计TBA交易在中短期内仍有吸引力，会在近期考虑 [44][46] 问题: 不依赖短期按市值计价融资的额外信贷资产的投资方向 - 公司无杠杆持有约5亿美元信贷资产，认为其有较大上行潜力，会继续持有；同时会继续探索信贷领域的其他机会，但非追索权融资成本较高，机会相对较少 [47]

REIT资格与分配要求 - 公司为维持REIT资格，需每年向股东分配至少90%的REIT应税收入[167] - 公司作为REIT，需每年分配至少90%的REIT应税收入，若分配低于100%应税收入，需按常规公司税率纳税[287] 资产出售与资金偿还 - 2020年上半年，公司出售MBS和GSE CRT获231亿美元现金，偿还175亿美元回购协议和9.1亿美元有担保贷款[168] - 2020年7月，公司偿还4.35亿美元有担保贷款[168] - 2020年上半年，公司为提高流动性和降低杠杆，出售MBS和GSE CRTs获得现金收益231亿美元[189] - 2020年5月7日，公司用资产出售所得和回购协议中先前质押的现金保证金偿还了所有回购协议[201] - 2020年上半年，公司出售MBS和GSE CRT获得现金收益分别为69亿美元和231亿美元[218] - 2020年上半年，公司出售MBS和GSE CRT获得现金收益231亿美元，实现净亏损4.09亿美元，2019年同期净亏损910万美元[238] 投资组合情况 - 截至2020年7月31日，公司投资组合约33亿美元，其中68%为机构RMBS，30%为商业信贷投资，2%为住宅信贷投资[170] - 截至2020年6月30日，公司投资组合总额为16.25196亿美元，较2019年12月31日的218.62493亿美元和2019年6月30日的216.33928亿美元大幅减少[189] - 截至2020年6月30日，30年期固定利率机构RMBS占公司总投资组合比例不到1%，而2019年12月31日和2019年6月30日分别为48%和56%[189] - 截至2020年6月30日，非机构CMBS占公司总投资组合比例约为90%，而2019年12月31日和2019年6月30日分别为17%[192] - 截至2020年6月30日，约87%的非机构CMBS被国家认可的统计评级机构评为A（或同等）或更高，约74%被评为AA（或同等）或更高[192] - 截至2020年6月30日，公司持有一笔商业房地产夹层贷款，贷款价值比约为68.3%，将于2021年到期[196] - 截至2020年6月30日，按公允价值计量的MBS和GSE CRT为2.309亿美元，占比15%，2019年12月31日为174亿美元，占比80%[240] 现金与债务情况 - 截至2020年7月31日，公司现金余额2.303亿美元，约8950万美元作为衍生品和有担保贷款的抵押品[170] - 截至2020年7月31日，公司总债务为21亿美元回购协议借款和3.05亿美元有担保贷款[170] - 截至2020年6月30日，公司总借款为7.4亿美元有担保贷款，预计用非机构CMBS资产销售收益偿还[168] - 截至2020年6月30日，IAS Services LLC有7.4亿美元未偿还的有担保贷款，截至2020年7月31日，余额降至3.05亿美元[202] - 截至2020年6月30日，公司有5.543亿美元无抵押投资和2.702亿美元不受限现金，7月恢复投资机构RMBS[280] - 截至2020年6月30日，公司有7.42141亿美元的担保贷款及利息的合同义务需在一年内支付[284] 股息支付情况 - 2020年6月30日，公司支付第一季度普通股股息0.5美元/股，以现金和普通股组合形式支付[172] - 2020年7月28日，公司支付第二季度普通股现金股息0.02美元/股[172] 市场指数表现 - 第二季度，标普500指数上涨20%，纳斯达克指数回报率为30.6%[177] 会计指南相关 - 财务会计准则委员会发布的会计指南于2020年3月12日至2022年12月31日对所有实体生效[187] 利率互换与衍生品情况 - 公司签订利率互换协议，支付固定利率并接收基于1个月或3个月LIBOR的浮动利率，以减轻部分借款利率上升的影响[205] - 2020年上半年公司利率互换净亏损9.047亿美元，主要因利率下降[206] - 截至2020年6月30日，公司欧元远期合约名义金额为2290万美元（2019年12月31日为2310万美元），上半年结算名义金额4580万美元，实现净收益34.6万美元[207] - 2020年第二季度，公司衍生品工具净亏损34.3万美元，2019年同期为34473.3万美元[246] - 2020年上半年，公司终止名义金额1062亿美元的现有掉期合约，新签名义金额922亿美元的掉期合约，利率掉期终止净亏损9.047亿美元[247] - 截至2019年12月31日，公司持有的利率掉期合约名义金额140亿美元，平均固定支付利率1.47%，平均接收利率1.79%，平均期限5.2年[248] - 2019年上半年，公司结算名义金额43亿美元的期货合约，净亏损1.326亿美元[248] - 2020年第二季度和上半年，公司信用衍生品净收入（损失）分别减少30万美元和4120万美元，主要因GSE CRT嵌入式衍生品公允价值下降[250] 股权分配协议情况 - 公司可根据股权分配协议出售最多1700万股普通股和700万股优先股，但2020年上半年未出售[208] 每股账面价值情况 - 截至2020年6月30日，公司普通股每股账面价值为3.17美元，较2019年12月31日的16.29美元下降80.5%[210] 盈利与收入情况 - 2020年第二季度和上半年公司净亏损分别为2.88839亿美元和19.05031亿美元，2019年同期净利润分别为1833.6万美元和1.57126亿美元[214] - 2020年第二季度和上半年公司平均盈利资产分别约为19亿美元和99亿美元，2019年同期分别为208亿美元和200亿美元[216][218] - 2020年第二季度和上半年公司总利息收入分别为3020万美元和2.169亿美元，2019年同期分别为2.022亿美元和3.893亿美元[214][219] - 2020年第二季度和上半年MBS和GSE CRT利息收入较2019年同期均减少1.711亿美元，主要因平均盈利资产减少致息票利息减少[220] - 2020年第二季度和上半年商业及其他贷款利息收入分别减少93.9万美元和140万美元，因2020年4月出售贷款参与权益及2019年上半年商业贷款本金还款730万美元[221] - 2020年第二季度和上半年公司MBS和GSE CRT组合净溢价摊销较2019年同期分别减少1660万美元和690万美元，主要因出售溢价购买的资产[225] - 2020年Q2和H1回购协议借款利息支出分别减少1.207亿美元和1.393亿美元，主要因平均借款额减少和资金成本降低[228] - 2020年Q2和H1指定利率互换净递延收益摊销分别使总利息支出减少450万美元和1460万美元，2019年同期分别为590万美元和1180万美元[229] - 2020年Q2和H1有担保贷款利息支出分别减少950万美元和1400万美元，加权平均借款利率分别为0.85%和1.48%，2019年同期分别为2.73%和2.72%[230] - 2020年Q2和H1总利息支出分别减少1.288亿美元和1.561亿美元，主要因回购协议借款和有担保贷款利息支出减少[231] - 2020年Q2和H1总平均借款额分别减少179亿美元和92亿美元，平均资金成本分别下降255个基点和72个基点[233] - 2020年Q2和H1净利息收入分别为2970万美元和1.307亿美元，2019年同期分别为7300万美元和1.47亿美元[235] - 2020年Q2和H1净利率差分别为6.15%和2.42%，2019年同期分别为1.16%和1.21%[237] - 2020年Q2和H1非机构RMBS和CMBS证券减值分别为630万美元和8510万美元[239] - 2020年Q2和H1未合并企业收益权益分别为31.8万美元和48.8万美元，2019年同期分别为70.2万美元和140万美元[244] - 2020年第二季度，公司普通股股东净亏损2.999亿美元，2019年同期为净收入720万美元[256] - 2020年上半年，公司普通股股东净亏损19亿美元，2019年同期为净收入1.349亿美元[257] - 2020年Q2有效利息收入较2019年同期减少1.762亿美元和1.772亿美元，平均盈利资产从208亿美元和200亿美元降至19亿美元和99亿美元[265] - 2020年Q2有效利息支出和有效资金成本较2019年同期下降，主要因回购协议利息支出降低，2020年Q2支付利息44.2万美元和8610万美元，2019年同期为1.292亿美元和2.423亿美元[269] - 2020年Q2有效净利息收入较2019年同期减少，主要因平均盈利资产余额降低，部分被平均借款减少和联邦基金利率下调带来的有效资金成本降低所抵消[272] 现金流情况 - 2020年6月30日公司持有现金、现金等价物和受限现金2.716亿美元，2019年同期为1.549亿美元，经营活动提供净现金1.306亿美元，2019年同期为1.57亿美元[275] - 2020年上半年投资活动提供净现金180亿美元，2019年同期使用净现金37亿美元，主要因出售MBS和GSE CRT获得231亿美元现金[276] - 2020年上半年融资活动使用净现金182亿美元，2019年同期提供净现金36亿美元，偿还净回购协议借款175亿美元，2019年同期获得净收益35亿美元[277][278] 流动性与资本资源需求 - 公司认为基于当前投资组合、现有借款安排和预期资产销售收益，经营现金流和可用借款能力足以满足短期（一年及以内）流动性需求[281] - 公司长期（一年以上）流动性和资本资源需求需获得额外债务融资，可能通过长期信贷安排或公开发行或私募股权或债务证券来增加资本[282] 子公司相关要求 - 公司及其运营合伙企业等子公司证券组合价值不得超过运营合伙企业非合并基础上总资产（不含美国政府证券和现金项目）价值的40%[292] - 公司部分子公司需满足至少55%的投资组合由合格资产组成，至少80%由合格资产和房地产相关资产组成的要求[292] 利率与市场风险情况 - 2020年3月，联邦公开市场委员会将联邦基金目标利率区间降至0 - 0.25%，截至6月30日公司无利率对冲措施[296] - 利率上升时，公司投资借款成本增加，固定利率投资收益可能不变，导致净息差收窄甚至亏损[298] - 2020年3 - 4月，受疫情影响信用利差显著扩大，政府响应措施将持续影响信用利差[305] - 利率上升且提前还款率下降时，相关资产固定利率部分期限可能超过掉期协议等对冲工具期限，影响运营结果[309] - 利率瞬时平行变动50和100个基点时，对公司利率敏感型投资市值和净利息收入有不同程度影响，如利率上升1%，净利息收入预计下降1.93%，投资组合价值预计下降2.88%[312][314] - 公司情景分析假设美国国债收益率和相关融资成本下限为0%，利率大幅下降时融资成本下降和提前还款速度增加受限[315] - 住宅和商业地产价值受多种因素影响，价值下降会减少抵押品价值和借款人还款资金，使公司遭受损失[317] - 公司在未合并的合资企业中有1280万欧元的投资，面临外汇汇率风险[320]

财务数据和关键指标变化 - 截至5月31日，公司16亿美元证券投资组合主要由非机构CMBS和住宅信贷头寸组成，其中5.4亿美元为无抵押资产，剩余借款为8.37亿美元有担保联邦住房贷款银行预付款，由高评级CMBS抵押 [12] - 截至5月31日，公司估计每股账面价值在2.65 - 3.15美元之间，反映了季度末后持续去杠杆化 [12] - 截至5月31日，公司整体杠杆率低于0.8倍债务与权益比，5月初成功将对信贷回购的依赖降至零 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司投资组合约92%为商业抵押贷款信贷，约7%为住宅信贷 [16] - 截至5月31日，约85%的信贷投资评级为A或更高，约90%的商业抵押贷款信贷评级为A或更高，超75%的CMBS投资组合评级为AA或更高 [19][20] - 近90%的CMBS受益于15个或更多百分点的次级水平，约93%的CMBS次级水平超过预期累计抵押损失 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 一季度末，COVID - 19疫情和经济停摆导致金融市场前所未有的波动和混乱，机构抵押支持证券表现不佳，结构化证券和信贷市场受冲击严重 [9] - 目前CMBS市场，AAA级CMBS约占CMBS投资组合的38%，主要是次级AAA评级头寸，利差约160个基点；AA级利差250 - 400个基点；A级约450个基点；BBB级利差800 - 1300个基点 [35][36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司未来战略是将未来信贷销售所得重新投资于以机构为主的投资组合，预计未来几个季度从当前几乎全是信贷投资的投资组合过渡到以机构为主的战略 [13][27] - 公司计划通过机构RMBS指定池和适度配置TBA证券实现低两位数的ROE，同时继续评估在不依赖短期按市值计价融资的情况下实现信贷投资目标回报的机会 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 一季度末，COVID - 19疫情和经济停摆给公司带来巨大挑战，但公司团队努力降低对短期按市值计价融资的依赖和整体杠杆率 [9][25] - 尽管预计基本面疲软，但资本结构顶部或接近顶部的债券因流动性不足和对COVID - 19的担忧而具有吸引力，非按市值计价的定期融资计划TALF将有助于恢复投资者对这些债券的兴趣 [17][18] - 随着信贷市场持续复苏，公司持有适度杠杆的信贷投资组合有潜力推动账面价值上升 [12] 其他重要信息 - 会议中可能包含前瞻性陈述，涉及风险和不确定性，公司无义务更新前瞻性陈述 [4] - 会议可能讨论非GAAP财务指标，相关调整可在财报演示文稿末尾找到 [5] 问答环节所有提问和回答 问题1: 为偿还联邦住房贷款银行预付款会出售哪些资产，剩余CMBS投资组合的未实现损失和无杠杆收益率情况如何 - 用于偿还预付款的债券主要是AA级和AAA级，预计随着TALF计划推进，资本结构顶部情况将改善 [33] - 目前AAA级CMBS利差约160个基点，AA级250 - 400个基点，A级约450个基点，BBB级利差800 - 1300个基点，自TALF推出和经济重启以来，CMBS市场需求缓慢增加 [35][36][38] 问题2: 目前投资组合的未实现损失情况，以及向机构RMBS投资组合过渡时的杠杆率预计是多少 - 未提供具体未实现损失数字，但展示了不同评级债券利差自5月31日以来的改善情况，CMBS市场需求在TALF推出和经济重启后有所增加 [38] - 从当前投资组合过渡到主要以机构为主的投资组合可能需要一到两个季度，机构投资的债务与权益比可能达到7 - 8倍 [39] 问题3: 如何看待公司的资本结构，优先股在总股本中占比很大 - 公司正在寻找对股东有意义的融资机会，希望将优先股与普通股的比例恢复到历史平均水平，会议后将评估最佳资本结构路径 [43] 问题4: REIT规则和持有池测试是否会促使公司加速向机构投资过渡 - 公司在时间上有一定灵活性，有几个季度来恢复持有池合规，但鉴于机构投资的杠杆情况，预计能相对较快达到55%的持有池要求 [44] 问题5: 偿还联邦住房贷款银行预付款是否有摩擦成本 - 公司出售资产偿还预付款时无提前还款罚款或终止费用 [47] 问题6: 6月利差收窄对账面价值估计有何影响 - 自5月31日以来，账面价值略有上升，有一定估值提升 [48] 问题7: 一季度G&A费用中是否有特殊成本，未来G&A费用预计水平如何 - 一季度和二季度因应对COVID - 19危机产生了一些额外成本，但预计未来G&A费用不会有显著变化，管理费用将因基于投资组合净值而下降 [50][51] 问题8: 机构战略中提到的低两位数ROE是毛ROE还是净ROE - 是毛ROE [52]

REIT资格分配要求 - 公司为维持REIT资格，需每年向股东分配至少90%的REIT应税收入[181] - 为维持REIT资格，公司需每年分配至少90%的REIT应税收入，若分配低于100%的应税收入，需按正常公司税率纳税[308] 资产出售与现金回笼 - 2020年第一季度，公司出售MBS和GSE CRTs获现金162亿美元，偿还回购协议112亿美元[182] - 2020年4月1日至5月31日，公司出售公允价值62亿美元的MBS和GSE CRTs，获现金59亿美元，出售贷款参与权益获现金2160万美元[183] - 2020年第一季度，公司为提高流动性和降低杠杆，出售MBS和GSE CRTs获得现金收益162亿美元[202] - 2020年4月1日至5月31日，公司出售公允价值为62亿美元的MBS和GSE CRTs，获得现金收益59亿美元[239] 现金余额与抵押情况 - 截至2020年5月31日，公司现金余额3.278亿美元，其中约5530万美元作为抵押品存于FHLBI[183] - 截至2020年3月31日，公司持有现金、现金等价物和受限现金3.65亿美元，2019年同期为8350万美元[293] - 截至2020年5月31日，公司有无抵押证券约5.4亿美元，无限制现金2.725亿美元[299] 投资组合构成 - 截至2020年5月31日，公司投资组合约16亿美元，其中商业信贷投资占92%，住宅信贷投资占7%，机构抵押贷款支持证券占1%[183] - 截至2020年3月31日，公司股东权益中，机构RMBS占比30%，机构CMBS占比20%，商业信贷占比38%，住宅信贷占比12%[203] - 截至2020年3月31日，公司投资组合总额为81.1005亿美元，其中30年期固定利率机构RMBS为14.21162亿美元[204] - 截至2020年3月31日，公司持有的30年期固定利率机构RMBS约占总投资组合的18%，而2019年12月31日和2019年3月31日分别为48%和60%[206] - 截至2020年3月31日，公司持有的机构CMBS约占总投资组合的28%，而2019年12月31日和2019年3月31日分别为22%和9%[207] - 截至2020年3月31日，公司持有的非机构CMBS约占总投资组合的35%，而2019年12月31日和2019年3月31日分别为17%和16%[209] - 截至2020年5月31日，超87%的非机构CMBS被评为单A（或同等）或更高评级，超75%被评为双A（或同等）或更高评级[209] - 截至2020年3月31日，公司持有的非机构RMBS约占总投资组合的7%，而2019年12月31日和2019年3月31日分别为4%和6%[210] - 截至2020年3月31日，公司持有的GSE CRTs约占总投资组合的7%，而2019年12月31日和2019年3月31日分别为4%和4%[211] - 截至2020年3月31日，按公允价值计量的MBS和GSE CRT为53亿美元，占比65%，2019年12月31日为174亿美元，占比80%[262] 债务偿还情况 - 2020年4月1日至5月31日，公司偿还约63亿美元回购协议余额，偿还5.125亿美元有担保贷款，截至季报提交日，有担保贷款余额降至8.375亿美元[183] - 截至2020年3月31日，公司回购协议总额为63亿美元（2019年12月31日为175亿美元），并于2020年5月7日还清[218] - 截至2020年3月31日，IAS Services LLC有13.5亿美元未偿还的有担保贷款，截至2020年5月31日，余额降至8.375亿美元[219][220] - 2020年5月7日公司偿还了所有回购协议借款，截至5月31日，有担保贷款余额从3月31日的13.5亿美元降至8.375亿美元[297] - 截至2020年3月31日，回购协议总额为62.87746亿美元，已在2020年5月7日全部偿还；有担保贷款总额为1.35亿美元，其中10万美元需在1年内偿还，125万美元需在5年后偿还[304] 股息支付情况 - 公司将于2020年6月30日以现金和普通股组合方式支付2020年第一季度普通股股息每股0.50美元，于7月28日支付2020年第二季度普通股现金股息每股0.02美元[184] - 2020年3月下旬公司宣布延迟支付普通股每股0.50美元、A类优先股每股0.4844美元的股息以保留流动性，后宣布分别于6月30日、5月22日支付[350] - 公司将在2020年6月29日支付B类优先股每股0.4844美元、C类优先股每股0.46875美元的股息，7月28日支付普通股每股0.02美元、7月27日支付A类优先股每股0.4844美元的股息[350] 宏观政策环境 - 2020年3月15日，美联储将联邦基金目标利率下调150个基点至0%-0.25%，并承诺购买美国国债和机构MBS[191] - 美国国会通过三轮财政刺激措施，其中《CARES法案》规模达2.2万亿美元，包含对受疫情影响家庭和企业的救济措施[193] - 《CARES法案》规定联邦支持的抵押贷款可临时宽限还款，最长360天[193] - 2020年3月，联邦公开市场委员会将联邦基金目标利率区间下调至0 - 0.25% [320] 投资交易情况 - 2020年第一季度，公司购买43亿美元固定利率机构RMBS、4.355亿美元机构CMBS、5660万美元非机构CMBS和9900万美元GSE CRTs[205] - 2020年第一季度，公司终止名义金额为1077亿美元的现有掉期合约，新签名义金额为937亿美元的掉期合约，实现净亏损9.047亿美元[223] - 截至2020年3月31日，公司有2080万欧元（2270万美元）的欧元远期合约，第一季度结算名义金额为2080万欧元（2310万美元）的合约，实现净收益48.4万美元[224] - 2020年2月6日，公司完成2070万股普通股的公开发行，净收益约3.47亿美元[225] 财务指标变化 - 截至2020年3月31日，公司普通股每股账面价值为5.02美元，较2019年12月31日的16.29美元下降69.2%[228] - 2020年第一季度，公司净亏损16.16192亿美元，2019年同期净利润为1.3879亿美元[233] - 2020年第一季度，公司利息收入为1.86699亿美元，2019年同期为1.87074亿美元[233] - 2020年第一季度，公司利息支出为8568.8万美元，2019年同期为1.13019亿美元[233] - 2020年第一季度，公司普通股股东净亏损16.27299亿美元，2019年同期净利润为1.27683亿美元[233] - 2020年第一季度平均盈利资产约为178亿美元，2019年同期为192亿美元，主要因出售MBS和GSE CRTs获得162亿美元现金收益而减少[238] - 2020年第一季度总利息收入为1.867亿美元，2019年同期为1.871亿美元，MBS和GSE CRT利息收入增加4.4万美元，商业及其他贷款利息收入减少41.9万美元[240][241][242] - 2020年第一季度RMBS和GSE CRT投资组合加权平均CPR为14.2%，2019年同期为5.7%，15年期固定利率机构RMBS CPR从7.1%升至16.0% [244] - 2020年第一季度MBS和GSE CRT投资组合净溢价摊销增加960万美元，主要因机构RMBS提前还款速度加快[246] - 2020年第一季度利息支出为8568.8万美元，2019年同期为1.13019亿美元，回购协议借款利息支出减少1860万美元，担保贷款利息支出减少450万美元[248][249][251] - 2020年第一季度担保贷款加权平均借款利率为1.83%，2019年同期为2.70% [252] - 2020年第一季度总平均借款额为16.531997亿美元，2019年同期为17.048122亿美元，减少5161万美元，主要因偿还回购协议和担保贷款[253][255] - 2020年第一季度平均资金成本为2.07%，2019年同期为2.65%，下降58个基点，主要因联邦基金利率下降[253][255] - 2020年第一季度有效资金成本（非GAAP指标）为2.02%，2019年同期为2.68% [253] - 2020年第一季度净利息收入为1.01亿美元，2019年同期为7410万美元，净息差从2019年的1.26%升至2.12%[257][258] - 2020年第一季度投资净亏损7.55483亿美元，2019年同期为净收益2.68382亿美元，出售MBS和GSE CRT实现净损失430万美元，2019年为1110万美元[259] - 2020年第一季度对非机构RMBS和CMBS证券计提7880万美元减值[260] - 2020年第一季度MBS投资组合按公允价值计量的未实现净损失为5.145亿美元，GSE CRT投资组合为1.524亿美元，2019年同期分别为未实现净收益2.8亿美元和120万美元[263] - 2020年第一季度未合并企业的权益收益为17万美元，2019年同期为69.2万美元[265] - 2020年第一季度衍生品工具净损失9.10779亿美元，2019年同期为2.0146亿美元，利率互换净损失9.047亿美元[267][268] - 2020年第一季度信用衍生品净收入（损失）为净损失3305.2万美元，2019年同期为净收入788.4万美元[271] - 2020年第一季度管理费用为1100万美元，2019年同期为950万美元，一般及行政费用为310万美元，2019年同期为230万美元[275][276] - 2020年第一季度归属于普通股股东的净亏损为16亿美元，每股净亏损10.38美元，2019年同期为净收入1.277亿美元，每股净收入1.05美元[277] - 2020年第一季度有效利息收入为1.91417亿美元，收益率4.29%；2019年同期为1.92424亿美元，收益率4.02%，2020年较2019年减少100万美元[285] - 2020年第一季度有效利息支出为8383.1万美元，资金成本率2.02%；2019年同期为1.14361亿美元，资金成本率2.68%，2020年较2019年减少[287] - 2020年第一季度有效净利息收入为1.07586亿美元，净息差2.27%；2019年同期为7806.3万美元，净息差1.34%，2020年较2019年增加[290] - 2020年第一季度经营活动提供净现金1.1亿美元，2019年同期为6840万美元[293] - 2020年第一季度投资活动提供净现金116亿美元，2019年同期使用净现金35亿美元[294] - 2020年第一季度融资活动使用净现金116亿美元，2019年同期提供净现金34亿美元[295] - 2020年第一季度公司平均盈利资产约为178亿美元，2019年同期为192亿美元，平均盈利资产收益率为4.19%，2019年同期为3.91%[235][238] - 2020年第一季度公司总利息收入为1.867亿美元，2019年同期为1.871亿美元，净利息收入为1.01011亿美元，2019年同期为7405.5万美元[233][240] - 2020年第一季度MBS和GSE CRT利息收入增加4.4万美元，主要因息票利息增加970万美元，平均盈利资产收益率提高28个基点，但净溢价摊销增加960万美元抵消了部分增长[241] - 2020年第一季度商业及其他贷款利息收入减少41.9万美元，主要因2019年商业贷款本金还款达710万美元[242] - 2020年第一季度公司总利息支出为8568.8万美元，2019年同期为1.13019亿美元[233][248] - 2020年第一季度回购协议借款利息支出减少1860万美元，因平均借款额降低和平均资金成本下降，平均借款额降低主要因偿还112亿美元回购协议和3亿美元有担保贷款[249] - 2020年第一季度公司净亏损1.616192亿美元，2019年同期净利润为1387.9万美元[233] - 2020年第一季度归属于普通股股东的净亏损为1.627299亿美元，2019年同期净利润为1276.83万美元，基本和摊薄每股亏损均为10.38美元，2019年同期每股收益均为1.05美元[233] 回购协议保证金要求 - 截至2020年3月31日，回购协议下机构RMBS平均保证金要求为5.2%，机构CMBS为5.4%，非机构RMBS为17.1%，GSE CRT为20.7%，非机构CMBS为21.0%[296] 未来资金

公司业务概述 - 公司为马里兰州公司，主要投资、融资和管理住宅和商业抵押支持证券及其他抵押相关资产，目标是为股东提供有吸引力的风险调整回报[25] - 公司选择按房地产投资信托征税，需每年向股东分配至少90%的房地产投资信托应税收入[27] - 公司主要投资于机构住宅抵押支持证券、机构商业抵押支持证券、非机构住宅抵押支持证券、非机构商业抵押支持证券、信用风险转移证券、住宅和商业抵押贷款及其他房地产相关融资安排[29] 公司团队与管理优势 - 公司高级管理层和经理的结构化投资团队在管理住宅和商业抵押相关资产方面经验丰富，能在不同市场条件和周期下产生有吸引力的风险调整回报[30] - 公司经理创建并维护分析和投资组合管理能力，帮助进行资产选择和风险管理，公司受益于其市场知识和数据获取能力[31] - 公司经理与其他金融中介保持广泛长期关系，有助于获取、融资和对冲投资机会[32] 公司投资与管理策略 - 公司通过严格的投资方法最大化风险调整回报，经理会监控整体投资组合风险并评估投资特征[33] - 公司一般通过回购协议和有担保贷款等短期和长期借款为投资融资，也通过发行债务和股权融资，未来可能采用其他融资形式[59] - 公司运用多种利率管理技术，利用证券或证券指数的看跌和看涨期权、期货、利率互换和互换期权等金融工具对冲利率风险[66] - 公司通过谨慎选择资产、进行行业配置、调节投资组合风险价值和保持充足流动性等方式管理利差风险[68] - 公司通过收购前尽职调查、定期重新评估投资信用风险、审查关键贷款信用指标和进行多情景结构分析等方式管理信用风险[69] - 公司通过统计分析衡量和量化多情景和时间范围内的流动性需求，持续监控和评估现金、未抵押资产和未来现金流入等流动性[70] - 公司通过购买货币远期合约对冲在非合并合资企业投资的外汇风险[71] - 公司投资委员会定期审查投资组合，经理每季度末向董事会提供投资绩效报告[73] 各类证券特点 - 机构住宅抵押支持证券由美国政府机构或联邦特许公司发行，本金和利息支付由发行人担保，支付方式为每月支付本金和利息[36] - 机构商业抵押支持证券由美国政府机构或联邦特许公司发行，代表对商业贷款池的权益，政府机构或联邦特许公司保证及时支付利息和本金[41] - 非机构商业抵押支持证券通常分多个层级发行，高级层级优先获得指定利息和本金支付，损失和短缺由次级层级承担[46] 具体投资案例 - 2018年8月公司投资一笔有抵押的贷款参与权益，贷款2020年8月到期，借款人可选择延期一年，利率为基于一个月伦敦银行同业拆借利率的浮动利率[57] 政策法规影响 - 联邦住房金融局关于联邦住房贷款银行会员资格的最终规则于2016年2月19日生效，现有 captive 保险公司可保留会员资格至2021年2月，禁止2021年2月后到期的新贷款或续贷[62] 市场竞争情况 - 公司在获取投资时与其他房地产投资信托基金、专业金融公司等竞争，竞争可能限制公司获取理想投资的能力并影响证券定价[78] - 公司投资市场竞争激烈，竞争对手资源丰富，可能限制公司获取理想投资机会和产生预期回报[116] 投资地域与资产情况 - 2019年12月31日，公司非机构RMBS、GSE CRTs和非机构CMBS很大比例由位于加利福尼亚州的房产担保，机构CMBS则与纽约房产有关[87] 投资资产风险 - 公司投资的非机构RMBS由Alt - A和次级抵押贷款支持，这些贷款发放标准宽松，2008年金融危机前发放的此类贷款违约、止赎、破产和损失率高于传统方式承销的贷款[94] 利率风险影响 - 利率上升时，公司资产收入对利率波动的反应通常慢于借款成本，利率变化尤其是短期利率变化会显著影响净收入，增加会降低净收入和资产市值，影响股东分红[99] - 利率上升会减少目标资产的供应，若无法获取足够高于借款成本收益率的目标资产，公司实现投资目标、产生收入和支付股息的能力会受不利影响[101] - 借款人提前还款速度快于预期时，RMBS的提前还款也会加快，可能使公司为获取高息证券支付的溢价提前摊销，影响盈利能力[102] - 长期利率大幅上升，公司目标资产中固定利率投资的市值会下降，出售可能导致损失，还会降低摊薄后普通股每股账面价值[103] - 短期利率上升会增加回购协议的利息支出，收益率曲线趋平会使借款成本上升快于资产利息收入，收益率曲线倒挂可能导致经营亏损[103] - 利率下降时，公司衍生金融工具可能产生损失且无法被资产收益抵消，影响流动性和财务状况[103] - 市场状况可能改变利率变化与提前还款趋势的历史关系，影响公司对投资组合的分析、套期保值策略实施和降低提前还款率波动的能力[106] - LIBOR确定方法的变化或其停用可能影响公司某些投资组合、回购协议和利率互换的利息收支，以及B系列和C系列优先股股息，还会影响相关资产的市场流动性和市值[107] - 2021年后LIBOR可能逐步淘汰或计算方法被修改，公司大量金融工具与USD - LIBOR挂钩，向SOFR过渡存在困难[108][111] - 公司部分可调整利率RMBS利率可能低于完全指数化利率，提前还款会使公司失去获取更高利息机会，且难以获取类似收益率新RMBS会影响财务状况[109] 其他主体风险影响 - 美国政府对房利美和房地美资本支持无保证，GSEs若违约或改革会对公司机构MBS价值和业务产生重大不利影响[112][113][114] - 公司投资CMBS可能无法控制特殊服务，特殊服务商行动可能损害公司利益[118] - 公司依赖第三方服务提供商，服务失败会影响RMBS投资价值和财务表现[120] - 公司商业贷款投资如夹层贷款、优先股权、B - 票据等风险较高，损失会导致经营亏损并限制股息支付[121][122][123][125] 财务相关风险 - 公司抵押支持证券和信用风险转移证券按公允价值计量，市场价值下降会影响财务状况和收益[126] - 公司部分证券公允价值难以确定，估值主观性可能导致股东权益受影响[127] - 公司经理对投资抵押损失估计不准确可能导致公司亏损[128] - 截至2019年12月31日，一个交易对手持有的抵押品超过相关回购协议下借款金额1.466亿美元，占公司股东权益的5%[138] - 公司使用杠杆执行业务战略，通过回购协议和其他有担保及无担保借款为资产融资，杠杆使用可能影响资产回报、减少可分配现金并增加损失[133] - 公司获取融资受市场状况、资产质量、监管要求等因素影响，市场波动可能导致融资困难或成本增加[134][139] - 公司依赖回购协议融资获取目标资产，无法以可接受条款获得融资会对业务和财务状况产生重大不利影响[136] - 回购交易中，交易对手违约、证券价值下降或公司违约都可能导致损失，部分回购协议含交叉违约条款[138][140] - 融资安排可能要求公司提供额外抵押品，限制资产杠杆使用，无法满足要求会对公司产生重大不利影响[141] - 未遵守融资协议中的契约将对公司产生重大不利影响，未来融资可能要求提供更多抵押品或偿还债务[143] - 公司进行套期保值交易可能面临或有负债，套期保值可能无法保护或不利影响公司收益[145][148] - 公司可能投资衍生品和合成证券，面临额外风险，市场可能缺乏流动性[150][152] - 公司投资机构MBS TBA证券，TBA美元滚动交易可能出现负利差，影响净收入和可分配金额[154][157] - 公司可能无法或不愿滚动TBA美元滚动头寸，若不滚动需交付基础证券并现金结算，可能资金不足[158] 法规合规要求 - 1940 年法案规定，发行人投资证券价值超总资产（不含美国政府证券和现金项目）40%需注册为投资公司，公司运营需符合 40%测试[161][162] - 1940 年法案 3(c)(5)(C)条款规定，子公司至少 55%的投资组合需为合格资产，至少 80%需为合格资产和房地产相关资产（杂项资产不超 20%）[162] - 维持 1940 年法案豁免对公司运营有限制，若未能维持豁免会对运营产生重大负面影响[159] 公司策略与运营风险 - 公司可随时更改投资、收购等策略，可能增加风险敞口，影响业务和股价[169] - 公司高度依赖信息系统，系统故障或网络攻击会扰乱业务，影响股价和股息支付能力[170] - 公司财务报表编制使用估计、判断和假设，若不准确会对业务和财务状况产生重大影响[175] 公司管理协议情况 - 管理协议初始期限于2011年7月1日到期，自动续期为一年，当前处于续期阶段[180] - 无理由终止与经理人的管理协议时，公司需支付等于终止前24个月平均年管理费总和三倍的终止费[186] 公司股息分配情况 - 公司按季度向股东支付股息，将每年全部或大部分房地产投资信托应税收入进行分配，但未设定最低股息支付水平[190] 公司法相关规定 - 马里兰州普通公司法规定，公司与持有10%或以上已发行有表决权资本股票的“利益相关股东”进行某些“业务合并”，在该股东成为利益相关股东后五年内被禁止[199] - 马里兰州普通公司法的“控制股”规定，控制股无投票权，除非获得至少三分之二有权就该事项投票的股东的肯定票（不包括控制股收购方、公司高管和兼任董事的员工的投票）[200] - 马里兰州普通公司法的“非邀约收购”规定允许董事会在无需股东批准的情况下实施收购防御措施[201] 公司利益冲突情况 - 公司与经理人及景顺存在利益冲突，经理人可能将有利投资分配给其他客户[181][182] 公司股价相关情况 - 公司资本股票市场价格和交易量可能波动，股价下跌时股东可能无法按买入价或更高价格转售股票[191] - 未来出售普通股或发行高级于普通股的债务或股权证券可能对普通股市场价格产生不利影响[192][195] - 市场利率变化可能导致公司资本股票市场价格大幅下降[194] REIT资格要求 - 为符合REIT资格，日历年下半年任何时间，不得超过50%的已发行资本股票价值由五个或更少个人直接或间接拥有，章程禁止任何人直接或间接拥有超过9.8%的已发行资本股票价值或数量、已发行普通股价值或数量[202] - 为符合REIT资格，每季度末至少75%的总资产价值须由现金、现金项目、政府证券和合格房地产资产构成，其余证券投资中，对任一发行人的投资不得超过其已发行有投票权证券的10%或总价值的10%，资产价值中任一发行人证券不得超过5%，总证券价值中TRS证券不得超过20%，资产价值中“非合格公开发行REIT债务工具”不得超过25% [218] - 为符合REIT资格，公司每年须向股东分配至少90%的REIT应纳税所得（包括某些非现金收入项目），若满足90%分配要求但未达100%，将对未分配应纳税所得缴纳美国联邦企业所得税，且对不足最低分配额部分征收4%不可扣除消费税[219] 公司责任与权益情况 - 公司作为运营合伙企业的唯一普通合伙人，若运营合伙企业无法偿还债务和其他义务，公司将承担超出其对运营合伙企业所有权权益支出的责任[207] 公司章程相关情况 - 公司章程授权发行额外普通股或优先股，董事会可在无需股东批准的情况下修改章程增加授权发行股份数量，可能延迟或阻止涉及普通股溢价的交易或控制权变更[203][205] - A类、B类和C类优先股的控制权变更转换特征可能使第三方收购公司变得困难或打消其收购意愿[206] 未符合REIT资格后果 - 若公司未能符合REIT资格且不符合法定救济条款，将按常规企业所得税税率缴纳美国联邦所得税，可能需借款或出售资产缴税，减少可分配给股东的现金，且在不符合资格后的第五个日历年才可重新申请[212] 税收政策影响 - 2017年12月22日《减税与就业法案》签署成为法律，适用于2017年12月31日后开始的纳税年度，多数适用于个人的变更为临时性，适用于2017年12月31日至2026年1月1日的纳税年度，包括非公司纳税人对非资本利得股息或合格股息收入的REIT股息可享受20%扣除[215] - 立法、监管或行政变更可能对公司或股东产生不利影响，《减税与就业法案》相关指导及税法进一步变化都可能带来影响[213][216] 遵守REIT要求风险 - 遵守REIT要求可能迫使公司清算有吸引力的投资，若季度末未满足要求，需在30天内纠正或符合法定救济条款，否则将失去REIT资格并面临不利税收后果[218] 公司股票回购情况 - 截至 2019 年 12 月 31 日，公司董事会授权的股票回购计划下有 18,163,982 股普通股可供回购[174] 衍生品交易影响 - 公司进行衍生品交易以降低利率变化对净息差的影响，利率互换和期货协议公允价值变动会导致美国公认会计原则（U.S. GAAP）收益波动[176] 财务报告与股息分配差异 - 公司报告的 U.S. GAAP 财务结果与房地产投资信托（REIT）应税收入不同，会影响股息分配要求[179]

公司股权发行情况 - 公司2019年2月7日完成1610万股普通股公开发行，每股15.73美元，净收益约2.495亿美元；8月16日完成1400万股普通股公开发行，每股15.86美元，净收益约2.193亿美元[189] - 截至2019年9月30日的九个月内，公司根据股权分配协议发行1093136股普通股，净收益1720万美元，扣除佣金和费用约36.3万美元[190] 市场指数及经济数据情况 - 2019年第三季度，标普500指数回报率为1%，年初至今总回报率为18.7%；纳斯达克指数下跌0.1%，年初至今总回报率为20.6%[194] - 2019年第三季度，CRB商品价格指数下降3.9%，WTI原油下降7.1%[194] - 2019年第三季度，非农就业人数月平均增加15.7万人，高于第二季度的15.2万人；失业率降至3.5%[195] - 2019年GDP增长共识预测为2.3%，2020年和2021年分别为1.7%和1.8%[195] - 2019年第三季度，美国个人消费支出核心价格指数低于美联储2%的通胀目标；二年期和五年期隐含通胀率分别为1.30%和1.35%[196] - 2019年9月18日，联邦公开市场委员会将联邦基金基准利率下调25个基点；截至季度末，联邦基金期货合约定价暗示2019 - 2020年还将降息约三次[196] - 2019年第三季度，二年期国债利率下降13个基点至1.62%，10年期国债利率下降34个基点至1.66%[196] 公司REIT资格相关规定 - 公司需将至少90%的REIT应税收入每年分配给股东以维持REIT资格[188] 公司股权及投资组合结构占比情况 - 截至2019年9月30日、2018年12月31日和2018年9月30日，公司股权中机构RMBS占比分别为44%、46%和50%，机构CMBS占比分别为14%、3%和1%，商业信贷占比分别为29%、33%和31%，住宅信贷占比分别为13%、18%和18%[210] - 截至2019年9月30日、2018年12月31日和2018年9月30日，公司30年期固定利率机构RMBS占总投资组合的约51%，2018年12月31日和2018年9月30日分别为56%和57%[214] - 截至2019年9月30日、2018年12月31日和2018年9月30日，公司机构CMBS占总投资组合的约21%，2018年12月31日和2018年9月30日分别为6%和3%[215] - 截至2019年9月30日、2018年12月31日和2018年9月30日，公司非机构CMBS占总投资组合的约16%，2018年12月31日和2018年9月30日分别为19%和18%[217] - 截至2019年9月30日、2018年12月31日和2018年9月30日，公司非机构RMBS占总投资组合的约4%，2018年12月31日和2018年9月30日分别为7%和6%[220] 公司投资组合金额及购买情况 - 截至2019年9月30日、2018年12月31日和2018年9月30日，公司投资组合总额分别为23692107千美元、17507217千美元和18437807千美元[213] - 2019年前九个月，公司购买了47亿美元新发行的固定利率机构RMBS、37亿美元机构CMBS、4.328亿美元非机构CMBS、0.991亿美元非机构RMBS和2.098亿美元GSE CRT[213] 公司其他投资相关情况 - 截至2019年9月30日，公司为一笔担保贷款出资4510万美元，并承诺额外出资不超过2990万美元[221] - 截至2019年9月30日，公司投资的一笔商业房地产夹层贷款贷款价值比约为73.4%，2019年第三季度平均生息资产收益率为10.89%[222] - 截至2019年9月30日，公司非机构RMBS Re - REMIC持仓中，次级占比0% - 10%的为56.3%，10% - 20%的为3.1%，20% - 30%的为18.9%等[227] - 截至2019年9月30日，公司非机构住宅抵押贷款支持证券（Non - Agency RMBS）中加州占比44.9%，机构信用风险转移证券（GSE CRT）中加州占比18.2%，非机构商业抵押贷款支持证券（Non - Agency CMBS）中纽约占比15.1%[228] 公司负债相关情况 - 截至2019年9月30日，公司回购协议总额达181亿美元，2018年12月31日为136亿美元[229] - 截至2019年9月30日，全资子公司IAS Services有16.5亿美元未偿还的有担保贷款，2019年前9个月加权平均借款额为16.5亿美元，加权平均借款利率为2.65%，加权平均到期期限为4.6年[230] - 截至2019年9月30日，公司未动用的承诺资金为2990万美元，对非合并企业已承诺投资1.251亿美元，已出资1.187亿美元，还需出资640万美元[232][233] 公司金融衍生品相关情况 - 截至2019年9月30日，公司利率互换协议固定了144亿美元借款的浮动利率，2018年12月31日为124亿美元；利率互换组合加权平均固定支付利率为1.68%，2018年12月31日为2.46%；加权平均到期年限为4.3年，2018年12月31日为3.7年；2019年前9个月利率互换净损失5.451亿美元[234][235] - 截至2019年9月30日，公司持有的期货合约名义金额为4.943亿美元，2018年12月31日为17亿美元；2019年前9个月结算期货合约名义金额48亿美元，净损失1.693亿美元[236] - 2019年前9个月，公司结算货币远期合约名义金额7530万美元，2018年9月30日为2.336亿美元，净收益110万美元，2018年9月30日净收益150万美元；截至2019年9月30日，与非合并企业投资相关的欧元远期合约名义金额为2950万美元，2018年12月31日为2310万美元[237] 公司财务关键指标情况 - 截至2019年9月30日，公司普通股每股账面价值为16.31美元，2018年12月31日为15.27美元，增长6.8%[239] - 2019年第三季度，公司净收入为8900.3万美元，2018年同期净亏损5405.4万美元；2019年前9个月净收入为2.46129亿美元，2018年同期为9147.2万美元[244] - 2019年第三季度，公司利息收入为1.96291亿美元，2018年同期为1.62088亿美元；2019年前9个月利息收入为5.85586亿美元，2018年同期为4.66912亿美元[244] - 2019年三季度和前九个月平均盈利资产分别约为210亿美元和203亿美元，2018年同期分别为184亿美元和181亿美元，增长主要源于2019年普通股发行净收益4.86亿美元和商业贷款还款收益1.683亿美元的投资[250] - 2019年三季度和前九个月总利息收入分别为1.963亿美元和5.856亿美元，2018年同期分别为1.621亿美元和4.669亿美元，MBS和GSE CRT利息收入分别增加3450万美元和1.242亿美元，商业及其他贷款利息收入分别减少31.9万美元和550万美元[252][253][254] - 2019年三季度和前九个月平均盈利资产收益率分别提高22和39个基点，主要因购买更高收益率新证券及浮动和可调资产指数利率上升[255] - 2019年9月30日，15年固定利率机构RMBS、30年固定利率机构RMBS、混合ARM机构RMBS、非机构RMBS和GSE CRT的三个月恒定提前还款率分别为12.3%、13.8%、29.2%、16.1%和15.0%[257] - 2019年三季度净溢价摊销增加330万美元，主要因机构RMBS、非机构RMBS和GSE CRT提前还款速度加快；前九个月净溢价摊销减少990万美元，主要因机构RMBS投资组合构成变化[260] - 2019年三季度和前九个月回购协议借款利息支出分别增加3060万美元和1.199亿美元，主要因平均借款额增加和资金成本上升[263] - 2019年三季度和前九个月指定利率互换净递延收益摊销分别减少总利息支出600万美元和1770万美元，2018年同期分别为640万美元和1990万美元，预计未来十二个月有2380万美元净递延收益将重新分类减少利息支出[264][265] - 2019年三季度和前九个月有担保贷款利息支出分别增加92.3万美元和790万美元，2019年前九个月加权平均借款利率为2.65%，2018年同期为2.01%[266] - 2019年前九个月可交换优先票据利息支出减少160万美元，因票据于2018年3月15日赎回[267] - 2019年三季度总利息支出增加3200万美元，主要因回购协议借款和有担保贷款利息支出增加3160万美元[267] - 2019年前九个月总利息支出较2018年同期增加1.283亿美元，主要因回购协议借款和有担保贷款利息支出增加1.278亿美元，票据利息支出减少160万美元[268] - 2019年第三季度和前九个月总平均借款较2018年分别增加34亿美元和28亿美元，平均资金成本分别上升26个基点和62个基点[271] - 2019年第三季度和前九个月净利息收入分别为7300万美元和2.201亿美元，2018年同期分别为7080万美元和2.297亿美元[272] - 2019年第三季度和前九个月净利率差分别为1.20%和1.20%，2018年同期分别为1.24%和1.43%[272][273] - 2019年第三季度公司出售7.142亿美元抵押支持证券，实现净收益250万美元；前九个月出售24亿美元，实现净亏损650万美元[275] - 2019年前九个月公司积极管理投资组合，出售大部分15年期固定利率机构和混合ARM证券[275] - 截至2019年9月30日，公司190亿美元（2018年12月31日为116亿美元）或81%（2018年12月31日为67%）的MBS和GSE CRT按公允价值计量[277] - 2019年第三季度和前九个月公司按公允价值计量的MBS投资组合分别实现未实现净收益2.029亿美元和7.876亿美元[277] - 2019年第三季度和前九个月公司非合并企业权益收益分别为40.3万美元和180万美元，2018年同期分别为110万美元和280万美元[278] - 2019年第三季度和前九个月利率互换分别实现净损失1.373亿美元和5.451亿美元，主要因2019年利率下降[282] - 截至2019年9月30日，公司持有名义金额为4.943亿美元的期货合约，2019年前九个月结算名义金额为48亿美元的期货合约，第三季度和前九个月结算期货合约分别实现净损失3660万美元和1.693亿美元[283] - 2019年第三季度和前九个月实现和未实现信用衍生工具收入（损失）净额较2018年同期分别减少500万美元和340万美元[285] - 2018年3月15日公司全额赎回可交换优先票据，确认债务清偿净损失2.6万美元[287] - 2019年第三季度和前九个月管理费用分别为870万美元和2760万美元，较2018年同期减少，因2019年股东权益管理费用基数降低[291] - 2019年第三季度和前九个月未包含在管理协议中的一般及行政费用分别为190万美元和610万美元，较2018年同期增加，主要因2019年衍生品交易费用增加及注销前期递延成本[292] - 2019年第三季度公司归属于普通股股东的净收入为7790万美元，2018年同期为净亏损6450万美元，主要因投资净收益、衍生品工具净损失、信用衍生工具净收入和净利息收入变化[294] - 2019年前九个月公司归属于普通股股东的净收入为2.128亿美元，2018年同期为5700万美元，主要因投资净收益、衍生品工具净损失、信用衍生工具净收入和净利息收入变化[295] - 2019年第三季度核心收益较2018年同期增加1810万美元，主要因有效净利息收入增加1670万美元；2019年前九个月核心收益较2018年同期增加3760万美元，主要因有效净利息收入增加3460万美元[306] - 2019年第三季度和前九个月归属普通股股东的美国公认会计原则净收入分别为7789.6万美元和2.12809亿美元，2018年同期分别为 - 6448万美元和5699.9万美元[301] - 2019年第三季度和前九个月核心收益归属普通股股东分别为6367万美元和1.79683亿美元，2018年同期分别为4561.6万美元和1.42113亿美元[301] - 2019年第三季度和前九个月有效净利息收入分别为8395.7万美元和2.41914亿美元，2018年同期分别为6728.8万美元和2.0733亿美元[305]

公司股权发行与股息分配 - 2019年2月7日公司完成1610万股普通股公开发行，每股价格15.73美元，扣除发行费用后净收益约2.495亿美元[188] - 公司可根据股权分配协议出售最多1700万股普通股，2019年3月和6月分别发行52.1136万股和109.3136万股，净收益分别为820万美元和1720万美元[189] - 2019年6月17日宣布普通股每股股息0.45美元，7月26日支付；A类优先股每股股息0.4844美元，7月25日支付；B类优先股每股股息0.4844美元，6月27日支付；C类优先股每股股息0.46875美元，6月27日支付[190][194] 宏观经济指标 - 2019年第二季度，标普500指数和纳斯达克指数回报率均超3%，CRB商品价格指数下降1.5%，WTI原油价格下降3.3%[195] - 2019年第二季度非农就业人数月均增加17.1万，失业率维持在3.7%，2019年GDP增长共识预测为2.5%，2020年和2021年为1.8%[196] - 2019年第二季度美国个人消费支出核心价格指数低于美联储2%的通胀目标，2年期和5年期通胀率分别降至1.16%和1.54%[197] - 2019年第二季度2年期国债利率下降51个基点至1.75%，10年期国债利率下降40个基点至2.01%[197] - 公司预计美国经济将持续适度增长，核心通胀接近美联储2%的政策目标[200] LIBOR相关情况 - 2021年后伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）可能逐步淘汰或修改计算方法，替代参考利率委员会（ARRC）提议用有担保隔夜融资利率（SOFR）替代[202] - 公司有与美元LIBOR挂钩的重大合同，正监测相关活动并评估风险[203] 公司股权分配结构 - 截至2019年6月30日，公司股权分配中机构RMBS占45%、机构CMBS占10%、商业信贷占31%、住宅信贷占14%[209] 公司投资组合情况 - 截至2019年6月30日，公司投资组合总值2.1633928亿美元，其中30年固定利率机构RMBS为120.77091亿美元、机构CMBS为29.26243亿美元等[212] - 2019年上半年，公司购买37亿美元新发行固定利率机构RMBS、18亿美元机构CMBS、2.638亿美元非机构CMBS、7560万美元非机构RMBS和1.208亿美元GSE CRT[212] - 截至2019年6月30日，30年固定利率机构RMBS约占总投资组合的56%，机构CMBS约占14%，非机构CMBS约占17%，非机构RMBS约占5%[213][214][216][219] 公司贷款相关情况 - 截至2019年6月30日，公司为一笔有抵押的贷款出资4790万美元，并承诺最多再出资2710万美元[220] - 截至2019年6月30日，公司投资的一笔商业房地产夹层贷款的贷款价值比约为73.8%，在二季度的收益率为11.13%[221] 投资组合年份、信用增级及地理集中情况 - 2019年6月30日非机构RMBS、GSE CRT和非机构CMBS投资组合的年份分布中，非机构RMBS 2003 - 2007年占44.2%等[222] - 2019年6月30日非机构RMBS Re - REMIC持仓的信用增级中，0% - 10%的占比为55.1%[225] - 2019年6月30日非机构RMBS底层抵押品地理集中情况中，加利福尼亚州占46.1%[226] - 2019年6月30日GSE CRT底层抵押品地理集中情况中，加利福尼亚州占18.3%，非机构CMBS中纽约州占15.2%[226] 公司负债相关情况 - 截至2019年6月30日，公司回购协议总计171亿美元，2018年12月31日为136亿美元[227] - 截至2019年6月30日，IAS Services未偿还的有担保贷款为16.5亿美元，2019年上半年加权平均借款额为16.5亿美元，加权平均借款利率为2.72%，加权平均期限为4.9年[228] - 截至2019年6月30日，公司未动用的承诺资金为2710万美元，对非合并企业已承诺投资1.226亿美元，已出资1.161亿美元，还需出资650万美元[229][230] 公司金融衍生品情况 - 截至2019年6月30日，公司利率互换协议固定了125亿美元借款的浮动利率，2018年12月31日为124亿美元；利率互换组合加权平均固定支付利率为2.15%，2018年12月31日为2.46%；加权平均到期年限为4.7年，2018年12月31日为3.7年；2019年上半年利率互换净损失4.077亿美元[231][232] - 截至2019年6月30日，公司持有的期货合约名义金额为4.943亿美元，2018年12月31日为17亿美元；2019年上半年结算期货合约名义金额为43亿美元，净损失1.326亿美元[233] - 2019年上半年，公司结算货币远期合约名义金额为4870万美元，2018年6月30日为1.562亿美元，实现净收益73.8万美元，2018年6月30日为净损失210万美元；截至2019年6月30日，以欧元计价的远期合约名义金额为2660万美元，2018年12月31日为2310万美元[234] 公司财务关键指标变化 - 截至2019年6月30日，公司每股账面价值为16.21美元，2018年12月31日为15.27美元，增长6.2%[236] - 2019年上半年，公司净收入为1.57126亿美元，2018年同期为1.45526亿美元；归属于普通股股东的净收入为1.34913亿美元，2018年同期为1.21479亿美元；基本每股收益为1.08美元，2018年同期为1.09美元[243] - 2019年上半年，公司平均盈利资产为199.82393亿美元，2018年同期为179.30172亿美元；平均盈利资产收益率为3.90%，2018年同期为3.40%[246] - 2019年上半年，公司商业贷款平均余额为2586.2万美元，2018年同期为1857.67万美元；收益率为11.10%，2018年同期为8.98%[246] - 2019年二季度末三个月和六个月平均盈利资产分别约为208亿美元和200亿美元，2018年同期分别为177亿美元和179亿美元[249] - 2019年二季度末三个月和六个月总利息收入分别为2.022亿美元和3.893亿美元，2018年同期分别为1.516亿美元和3.048亿美元[251] - 2019年二季度末三个月和六个月MBS和GSE CRT利息收入分别增加5320万美元和8970万美元，净溢价摊销分别减少290万美元和1320万美元[252] - 2019年二季度末三个月和六个月商业及其他贷款利息收入分别减少260万美元和520万美元，商业贷款投资余额降至2430万美元，2018年同期为1.276亿美元[253] - 2019年二季度末三个月和六个月平均盈利资产收益率分别提高47和50个基点[254] - 2019年6月30日RMBS和GSE CRT组合的加权平均CPR为9.0%，2018年6月30日为10.2%[256] - 2019年二季度末三个月和六个月利息支出分别为1.292亿美元和2.423亿美元，2018年同期分别为7786万美元和1.46亿美元[260] - 2019年二季度末三个月和六个月回购协议借款利息支出分别增加4760万美元和8920万美元[261] - 2019年二季度末三个月和六个月担保贷款利息支出分别增加280万美元和700万美元，2019年上半年加权平均借款利率为2.72%，2018年同期为1.87%[263] - 2019年二季度末三个月和六个月总平均借款分别增加36亿美元和25亿美元，平均资金成本上升[267] - 2019年Q2和H1净利息收入分别为7300万美元和1.47亿美元，2018年同期分别为7370万美元和1.588亿美元，净息差分别为1.16%和1.21%，2018年同期分别为1.38%和1.51%[269][270] - 2019年Q2和H1投资净收益分别为3.02182亿美元和5.70564亿美元，2018年同期分别为亏损3637.7万美元和1.96747亿美元[271] - 2019年Q2和H1出售抵押贷款支持证券分别为9.335亿美元和17亿美元，2018年同期分别为2.1亿美元和4.085亿美元，净收益分别为200万美元和亏损910万美元，2018年同期分别为亏损1150万美元和2080万美元[272] - 截至2019年6月30日，公司167亿美元（2018年12月31日：116亿美元）或78%（2018年12月31日：67%）的MBS和GSE CRT按公允价值计量[274] - 2019年Q2和H1未合并企业的权益收益分别为70.2万美元和140万美元，2018年同期分别为79.8万美元和170万美元[275] - 2019年Q2和H1衍生工具净亏损分别为3447.33万美元和5461.93万美元，2018年同期分别为净收益6716.9万美元和2.00536亿美元[279] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，公司持有的利率互换名义金额分别为124.7亿美元和123.7亿美元[279] - 2019年上半年，公司终止名义金额为104亿美元的现有互换合约，签订名义金额为105亿美元的新互换合约[279] - 截至2019年6月30日，公司持有的期货合约名义金额为4.943亿美元（2018年12月31日：17亿美元），2019年上半年结算名义金额为43亿美元的期货合约[282] - 2019年Q2和H1信用衍生工具净收入（损失）分别为亏损243.8万美元和收益544.6万美元，2018年同期分别为收益73.5万美元和390万美元[284] - 2018年3月15日公司全额赎回可交换优先票据，确认债务清偿净损失2.6万美元[287] - 2019年和2018年第二季度其他投资净收入分别为100.7万美元和 - 216万美元，上半年分别为203.6万美元和94.2万美元[289] - 2018年第二季度和上半年公司货币远期合约分别实现净收益480万美元和250万美元[290] - 2019年第二季度管理费用为940万美元（2018年同期1010万美元），上半年为1890万美元（2018年同期2030万美元）[291] - 2019年第二季度未涵盖在管理协议中的一般及行政费用为200万美元（2018年同期150万美元），上半年为430万美元（2018年同期330万美元）[292] - 2019年第二季度归属于普通股股东的净收入为720万美元（2018年同期8000万美元），上半年为1.349亿美元（2018年同期1.215亿美元）[294][295] - 2019年第二季度核心收益为5912.8万美元（2018年同期4610.8万美元），上半年为1.16013亿美元（2018年同期9649.7万美元）[301] - 2019年第二季度衍生工具净损失为3447.33万美元（2018年同期净收益671.69万美元），上半年为5461.93万美元（2018年同期净收益2005.36万美元）[303] - 2019年第二季度信用衍生工具净损失为24.38万美元（2018年同期净收入7.35万美元），上半年净收入为54.46万美元（2018年同期39万美元）[303] - 2019年第二季度回购协议利息费用为1179.78万美元（2018年同期693.89万美元），上半年为2198.53万美元（2018年同期1289.74万美元）[303] - 2019年Q2核心收益较2018年同期增加1300万美元，主要因有效净利息收入增加1190万美元；2019年上半年核心收益较2018年同期增加1950万美元，主要因有效净利息收入增加1790万美元[306] - 2019年Q2有效利息收入为2.07521亿美元，收益率3.99%；2018年同期为1.57237亿美元，收益率3.55%；2019年上半年有效利息收入为3.99945亿美元，收益率4.00%；2018年同期为3.16094亿美元，收益率3.53%[313] - 2019年Q2和上半年平均盈利资产分别增至208亿美元和200亿美元，2018年同期分别为177亿美元和179亿美元，主要因公司将2.667亿美元普通股发行净收益和1.682亿美元商业贷款还款收益投资于新发行证券[313] - 2019年Q2有效利息支出为1.27627亿美元，资金成本率2.70%；2018年同期为8926.9万美元，资金成本率2.34%；2019年上半年有效利息支出为2.41988亿美元，资金成本率2.69%；2018年同期为1.7