分析师背景 - 分析师专注于基本面分析和估值 覆盖所有类型股票和大宗商品 偏好材料 科技和房地产行业 [2] - 研究流程从筛选资产负债表 利润表和现金流量表低估公司开始 结合估值比率和行业趋势进行基本面分析 [2] - 写作动机是提供与华尔街不同的视角 挖掘市场中被过度炒作股票和隐藏机会 [2] 研究方法 - 采用价值投资理念 所有分析基于公司基本面和坚实投资理论 [2] - 通过深入研究覆盖股票 为读者提供不同观点以改善投资决策 [2] 覆盖领域 - 重点关注材料 科技和房地产行业 但覆盖范围包括各类股票 [2] - 擅长发现被低估投资机会 提供独特市场观点 [2]

分析师观点 - 对Korn Ferry (NYSE: KFY) 给予持有评级 认为复苏的早期迹象令人鼓舞 但尚不足以支持更乐观的看法 [1] - 高管猎头和招聘流程外包(RPO)业务表现未达更积极预期 [1] 投资方法论 - 采用基本面驱动、估值导向的投资策略 专注于识别具有长期规模化潜力和终端价值释放能力的公司 [1] - 投资分析聚焦于企业核心经济要素：竞争壁垒、单位经济效益、再投资空间及管理层质量 [1] - 重点研究具备强劲长期顺风趋势的行业 [1] - 研究目标为揭示驱动长期股权价值的核心因素 [1] 分析师背景 - 拥有10年自学历程的自主投资者 目前管理来自亲友的种子基金 [1] - 研究动机包括分享投资见解与获取同行反馈 旨在提供兼具分析深度与可读性的高质量内容 [1] （注：文档2和3内容均为披露声明 与核心分析无关 已按要求跳过）

公司概况 - Invictus Origin是一家成立于2025年5月的高阿尔法投资管理公司 致力于成为全球知名的主动管理基金[1] - 公司正在开发创新投资组合策略 旗舰产品为纳斯达克高阿尔法黑天鹅组合 旨在持续跑赢纳斯达克100指数[1] - 该组合保持约20%的战略现金储备 为市场剧烈波动提供下行保护和操作灵活性[1] 管理团队 - 创始人兼首席执行官Oliver Rodzianko是宏观投资分析师 专注于公开股票市场 擅长科技 半导体 人工智能和能源领域[1] - 其投资方法论结合基本面估值 长期市场周期分析 以及美国与国际市场的综合视野[1] - 曾在Seeking Alpha TipRanks和GuruFocus等平台担任投资分析师 为专业投资者提供可操作的深度见解[1] 投资策略 - 通过战略性把握市场错位和内在价值周期 实现非对称收益和持续超额回报[1] - 公司正在建立互补性家族办公室架构 专注于低波动性的资本保值策略[1] - 投资风格强调资本管理的纪律性 抗风险能力和长期绩效导向[1]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度综合费用收入为7.12亿美元，按固定汇率计算同比增长4% [15] - 调整后EBITDA增长8%，达到1.21亿美元；调整后EBITDA利润率增长70个基点，达到17%；调整后摊薄每股收益增长5%，达到1.32美元 [15] - 全年来看，公司通过股票回购和股息向股东返还了1.73亿美元，进行了4400万美元的并购投资，并在TalentSuite、技术平台、生产力工具和相关产品改进方面投入了6200万美元的资本支出 [18] - 预计2026财年第一季度费用收入在6.75 - 6.95亿美元之间，调整后EBITDA利润率在16.8% - 17.2%之间，综合调整后摊薄每股收益在1.18 - 1.26美元之间，GAAP摊薄每股收益在1.16 - 1.24美元之间 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 高管搜寻业务连续四个季度增长，按固定汇率计算同比增长15% [14] - 数字订阅和许可新业务在第四季度占数字新业务总额的40%，高于上年同期的37% [14] - RPO业务获得了1.19亿美元的新业务奖励，其中77%来自新客户 [14] - 咨询和PSI临时部分的平均小时计费费率分别保持在454美元/小时和131美元/小时 [14] - 数字业务新业务按固定汇率计算同比增长4%，咨询业务持平 [41] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区费用收入按固定汇率计算与去年同期基本持平，高管搜寻和RPO业务有增长 [17] - EMEA地区费用收入按固定汇率计算同比增长9%，高管搜寻、专业搜寻和临时业务有增长 [18] - APAC地区费用收入按固定汇率计算同比增长8%，主要由高管搜寻和RPO业务增长推动 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦客户，通过提供广泛的解决方案，为未来增长奠定基础，持续投资扩展服务和解决方案，以满足客户需求 [5][6] - 未来将继续创新，重点关注技术、人工智能以及能够推动客户组织绩效的服务 [8] - 公司拥有庞大的知识产权，包括数十亿个数据点、1.08亿次评估、2800万人的奖励数据、3.1万家公司、3.8亿人的参与数据以及700万受访者在500多个组织中的文化和基准数据，计划通过授权这些知识产权实现知识转移 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司执行出色，战略有效，尽管经营环境具有挑战性，但仍实现了财务和战略目标，未来充满机遇 [4][6] - 行业面临成本生活危机、企业增长困难、劳动力供需不平衡等问题，但公司凭借多元化的解决方案和强大的客户基础，能够应对挑战并实现增长 [33][51] - 对公司未来发展充满信心，认为公司正处于发展的早期阶段，有望成为全球领先的咨询公司 [95] 其他重要信息 - 公司引入了按地区划分的费用收入披露，包括美洲、EMEA和APAC地区 [17] - 披露了新的运营指标“现有合同下的估计剩余费用”，截至第四季度末约为17亿美元，同比增长12%，其中约57%（9.77亿美元）预计将在明年确认为费用，其余43%（7.34亿美元）预计将在未来四个季度后确认 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新业务和收入趋势按月变化情况，以及近期业务信心和对话的变化 - 公司表示业务对话会随外部事件波动，但整体表现出色，5月新业务强于4月，4月与3月基本持平，2月表现良好，市场在过去七个季度处于衰退状态 [23][24] 问题2: 本季度高管搜寻业务增长较强的原因及未来增长预期 - 公司认为不应按季度孤立看待业务，从长期来看，公司该业务年增长率达10% - 11%，这得益于公司的解决方案和服务；业务会有波动，当前市场存在人口结构因素和对不同类型领导者的需求变化等影响因素 [26][27] 问题3: 销售周期和客户在各业务板块的支出行为变化 - 公司提到存在生活成本危机，企业增长困难，正在削减成本，这对业务产生挑战；在咨询业务方面，大型项目增多，实施时间变长；数字业务相对稳定，第四季度TalentSuite的发布有望成为变革性举措，预计年底前将与至少一家主要CRM提供商无缝集成 [33][36][39] 问题4: 第四季度TalentSuite发布后用户会看到的差异，以及对业务提升的信心来源 - 公司认为用户将体验到在学习与发展、设定薪酬方案、确定角色成功标准等方面的无缝切换，公司对其有信心是因为人才是企业成功的关键，且公司的数据优势明显 [45][46] 问题5: 董事会现在对不同类型领导者的需求 - 公司指出除了传统的战略、愿景和财务能力等要求外，CEO需要具备拥抱不确定性的能力，以应对当前深刻的变革和劳动力供需不平衡的问题 [50][51] 问题6: 高管搜寻业务在国际市场增长和顾问生产力提升的驱动因素 - 公司认为这既与公司自身的解决方案和战略有关，也受到人口结构、领导者需求变化等市场因素的影响，难以确定哪个因素更为重要 [55][56] 问题7: 最新国际新闻事件对短期业务信心的影响 - 公司表示难以预测，认为生活成本危机是根本问题，企业需要通过增长来解决问题，技术将填补劳动力供需缺口 [58][60][61] 问题8: 资产负债表方面，奖金支出和可投资现金情况 - 公司通常不披露过多奖金支出信息，但会确保奖励优秀员工；年末可投资现金余额约为6.75亿美元，其中约25% - 30%在美国；公司将继续采用平衡的资本配置策略，优先投资业务，包括招聘、投资TalentSuite和进行并购，同时也会向股东返还资金，股票回购可能会根据情况调整 [63][64][65] 问题9: 劳动力市场员工流动率低的情况及改善措施 - 公司认为员工流动率低是因为就业机会少、企业缺乏定价能力，经济增长是改善劳动力市场活力的关键 [69][70][71] 问题10: 公司在不增加内部员工数量的情况下实现更高企业收入的原因，以及未来是否有提升空间 - 公司认为最大的不确定因素是知识产权的货币化，这具有很高的可扩展性；咨询业务应继续向大型、长期项目转型，但这会影响短期收入；公司通过建立通用的系统、流程和控制，实现了企业职能的规模效应 [73][74][79] 问题11: 加速数字化业务的内部措施 - 公司表示要统一组织思维，将公司视为一个整体业务；关注重要客户；领导团队每天系统地审查新业务和客户；改变员工技能和角色，引入新的岗位，如全球账户领导和客户服务伙伴 [81][82][84] 问题12: 高管搜寻业务是否加速，以及第一季度指引是否包含该业务的两位数增长 - 公司认为不应按季度判断业务是否加速，该业务在过去几个季度在市场上获得了更多关注；第一季度指引是针对公司整体的，但预计该业务将继续保持一定的同比增长 [87][90]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度综合费用收入为7.12亿美元，按固定汇率计算同比增长4% [16] - 调整后EBITDA增长8%，达到1.21亿美元；调整后EBITDA利润率增长70个基点，达到17%；调整后摊薄每股收益增长5%，达到1.32美元 [16] - 公司新业务按固定汇率计算同比增长3%（含RPO），不含RPO同比增长5% [16] - 截至第四季度末，现有合同下估计剩余费用约为17亿美元，同比增长12%，预计约57%（9.77亿美元）将在明年确认为费用，其余43%（7.34亿美元）预计将在未来四个季度后确认 [17] - 2025财年，公司通过股票回购和股息向股东返还1.73亿美元，投资4400万美元用于并购，投资6200万美元用于资本支出 [20] - 预计2026财年第一季度费用收入在6.75 - 6.95亿美元之间，调整后EBITDA利润率在16.8% - 17.2%之间，综合调整后摊薄每股收益在1.18 - 1.26美元之间，GAAP摊薄每股收益在1.16 - 1.24美元之间 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 高管搜寻业务连续四个季度增长，按固定汇率计算同比增长15% [15] - 数字订阅和许可新业务在第四季度占数字新业务总额的40%，高于上年同期的37% [15] - RPO获得1.19亿美元新业务奖励，其中77%来自新客户 [15] - 咨询和PSI临时部分的平均小时计费费率分别保持在454美元/小时和131美元/小时 [15] - 数字业务按固定汇率计算同比增长4%，咨询业务持平 [45] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区费用收入按固定汇率计算与去年基本持平，高管搜寻和RPO业务有增长 [19] - EMEA地区费用收入按固定汇率计算同比增长9%，高管搜寻、专业搜寻和临时业务有增长 [20] - APAC地区费用收入按固定汇率计算同比增长8%，主要由高管搜寻和RPO业务增长推动 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略有效，通过提供广泛解决方案为未来增长奠定基础，持续投资扩展服务和解决方案以提升客户绩效 [6][7] - 未来将继续创新，重点关注技术、AI以及能推动客户组织绩效的服务 [9] - 公司拥有庞大的知识产权，计划通过授权实现知识转移，改变客户命运 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境存在不确定性，但公司整体表现出色，尤其在当前市场环境下 [25][26] - 公司对未来发展充满信心，认为自身处于不断进化阶段，有能力应对挑战并实现增长 [21][94] 其他重要信息 - 公司提醒投资者，电话会议中的部分陈述属于前瞻性陈述，实际结果可能与预期存在重大差异，相关风险和不确定性信息可在公司向SEC提交的报告中查看 [2] - 部分评论可能涉及非GAAP财务指标，相关信息及与GAAP财务指标的调节可在公司网站的投资者关系板块查看 [3] 问答环节所有提问和回答 问题：新业务和收入按月份的趋势，以及近期业务信心和对话的变化 - 公司表示市场存在不确定性，对话会随事件变化而波动 5月新业务强于4月，4月与3月基本相同，2月表现较好 [25][26] 问题：高管搜寻业务本季度增长较强的原因及未来几个季度的增长预期 - 公司认为不能按季度孤立看待业务，从长期看该业务每年能实现10% - 11%的增长，这得益于公司的解决方案和服务 目前存在人口结构因素和对不同类型领导者的需求等影响因素 [29][30] 问题：销售周期和客户在各业务板块的支出行为变化 - 公司提到存在生活成本危机，企业增长困难，正在削减成本 咨询业务中大型项目增多，实施时间变长；数字业务较为稳定，第四版TalentSuite有望成为游戏改变者 [36][40][43] 问题：数字业务和咨询业务新业务的同比变化 - 数字业务按固定汇率计算同比增长4%，咨询业务持平 咨询业务中大型项目和消费情况影响收入，但服务需求仍然强劲 [45] 问题：TalentSuite第四版对用户的差异及提升业务的信心来源 - 公司认为用户将看到学习与发展、薪酬设定、角色识别等方面的无缝切换体验，该版本在市场上具有独特性，公司对此充满信心 [49][50] 问题：数字业务何时会有增长，以及与大型CRM提供商集成的情况 - 公司表示时间难以预测，取决于宏观环境，预计明年会有增长 [53] 问题：董事会现在对领导者的不同要求 - 公司认为除了传统的战略、愿景和财务能力等要求外，CEO需要具备拥抱不确定性的能力，以应对当前深刻的变化 [54] 问题：高管搜寻业务在国际市场增长和顾问生产率提高的驱动因素 - 公司认为部分原因在于自身的战略和解决方案，同时也受人口结构、倦怠和对不同领导团队的需求等因素影响 [59][60] 问题：最新国际新闻对业务信心的短期影响 - 公司表示难以预测，认为生活成本危机是根本问题，国家需要通过增长来解决问题，技术将填补劳动力供需失衡的缺口 [62][63][65] 问题：奖金支出和可投资现金情况 - 公司不披露过多奖金支出信息，但会确保奖励优秀员工 年末可投资现金余额约为6.75亿美元，其中约25% - 30%在美国 公司将继续采用平衡的资本配置方法 [66][67] 问题：员工离职率低的原因及改善劳动力市场活力的宏观变化 - 公司认为员工离职率低是因为就业机会少、劳动力参与率低以及企业缺乏定价权 低离职率从多个维度来看都不是好事，经济增长是改善的关键 [71][72][73] 问题：公司整体员工生产率提高的原因及未来是否能以更少的人力增加收入 - 公司认为最大的不确定因素是知识产权的货币化，这具有很高的可扩展性 咨询业务应继续向大型长期项目转型，虽然会影响短期收入，但公司的EBITDA利润率在调整业务组合后有所提高 [74][75][80] 问题：加速和改变数字业务的内部措施 - 公司表示要改变组织思维，关注重要客户，领导团队每天系统地审查新业务和客户，同时改变技能和角色，引入新的岗位 [82][83][84] 问题：高管搜寻业务是否加速，以及第一季度指引是否包括该业务的两位数增长 - 公司认为该业务在过去几个季度在市场上获得了更多关注，但不按季度孤立看待业务增长 第一季度指引预计公司整体会有一定的同比增长 [87][90]

公司业绩表现 - 公司Korn Ferry (NYSE:KFY)股价上涨8 8%至72 64美元 因第四财季盈利和收入超预期 [1] - 股价突破72美元阻力位 创下自12月初以来的最高水平 [1] - 今日涨幅为自11月以来最大单日百分比涨幅 年初至今累计上涨7 9% [1] 期权交易活动 - 期权交易量达到日内平均水平的43倍 最活跃合约为6月75看涨期权 其次为同系列的75看跌期权 [2] - 短期期权交易者看跌情绪异常浓厚 看跌/看涨未平仓合约比率(SOIR)为1 53 处于年度读数99百分位 [2]

分析师背景 - 拥有15年逆向投资经验 基于宏观视角和个股反转策略获取超额收益 [1] - 擅长通过风险收益比优化构建投资组合 [1] - 提供个股分析及问题解答服务 [1] 研究独立性 - 当前未持有报道公司的任何股票 期权或衍生品头寸 [1] - 未来72小时内无新建仓计划 [1] - 研究内容为独立观点 未接受第三方机构报酬 [1] 平台属性 - 分析师团队包含专业投资者与个人投资者 [2] - 平台不持有证券经纪或投资顾问资质 [2] - 发布观点不代表平台整体立场 [2]

财务表现 - 公司报告季度收入为7 1205亿美元 同比增长31% [1] - 每股收益(EPS)为132美元 高于去年同期的126美元 [1] - 收入超出Zacks共识预期68894亿美元 超预期335% [1] - EPS超出分析师预期126美元 超预期476% [1] 业务细分表现 - 高管搜索业务收入2 27亿美元 超出分析师平均预期2 0626亿美元 同比增长142% [4] - 数字化业务收入9 163亿美元 与分析师预期9 165亿美元基本持平 同比增长04% [4] - 咨询业务收入1 6936亿美元 略高于分析师预期1 6762亿美元 但同比下降7% [4] 市场反应 - 过去一个月股价表现落后大盘 下跌33% 同期标普500指数上涨06% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预示短期表现可能与大盘同步 [3] 分析视角 - 除收入与盈利外 关键业务指标更能准确反映公司财务健康状况 [2] - 将实际指标与去年同期及分析师预期对比 有助于预测股价走势 [2]

公司业绩表现 - 季度每股收益1.32美元 超出Zacks一致预期1.26美元 同比增长4.76%（上年同期1.26美元）[1] - 季度营收7.1205亿美元 超出预期3.35% 同比增3.08%（上年同期6.908亿美元）[2] - 过去四个季度中 三次超出每股收益预期 四次超出营收预期[2] 市场表现与预期 - 年初至今股价下跌1% 同期标普500指数上涨1.7%[3] - 当前Zacks评级为3级（持有） 预计短期表现与市场持平[6] - 下季度预期每股收益1.18美元 营收6.7185亿美元 本财年预期每股收益4.65美元 营收27.1亿美元[7] 行业比较 - 所属人力资源行业在Zacks行业排名中处于后15%[8] - 同业公司Resources Connection预计季度每股收益0.03美元 同比降89.3% 营收1.3633亿美元 同比降8%[9]

业绩总结 - FY'25 Q4的费用收入为7.12亿美元，同比增长4%（不包括RPO）和3%（包括RPO）[14] - FY'25 Q4的调整后EBITDA为1.21亿美元，同比增长8%[14] - FY'25 Q4的调整后EBITDA利润率为17.0%，同比增长70个基点[14] - FY'25 Q4的调整后稀释每股收益为1.32美元，同比增长5%[14] - FY'25 Q4的净收入为65.1百万美元，同比下降1%[55] - FY'25 Q4的总费用收入为712.0百万美元，净收入率为9.0%[61] 用户数据 - FY'25 Q4的新业务增长为5%（不包括RPO）和3%（包括RPO），其中RPO的新业务为1.19亿美元，77%来自新客户[18] - FY'25 Q4的执行搜索部门收入为227.0百万美元，同比增长14%[64] 地区表现 - FY'25 Q4的美洲地区占费用收入的58%，同比基本持平[34] - FY'25 Q4的EMEA地区费用收入占总费用收入的30%[39] - FY'25 Q4的APAC地区费用收入占总费用收入的12%[44] 资本配置与流动性 - FY'25 Q4的可投资现金为667百万美元，显示出强劲的流动性[48] - FY'25的资本配置中，298百万美元现金被部署，其中44百万美元用于并购，62百万美元用于资本支出[47] 费用与支出 - FY'25 Q4的管理分离成本为4.6百万美元[57] - FY'25 Q4的利息支出为5.3百万美元，同比增长13%[55] 历史对比 - FY'24 Q4的总费用收入为690.8百万美元，净收入为65.2百万美元，净收入率为9.4%[59] - FY'25 Q3的总费用收入为668.7百万美元，净收入为58.4百万美元，净收入率为8.7%[60] - FY'24 Q4的调整后EBITDA为112.3百万美元，调整后EBITDA率为16.3%[59] - FY'25 Q3的调整后EBITDA为114.5百万美元，调整后EBITDA率为17.1%[60] - FY'25 Q4的现金及可交易证券总额为1,277.0百万美元，投资现金为667.3百万美元[62]