业绩表现 - 公司第三季度业绩逊于预期 营收较预期低8%至11% [1] - 公司第三季度净利润较预期低26%至55% [1] - 公司游戏业务表现疲弱 但办公软件业务营收增长26% 部分抵消了游戏业务的负面影响 [1] 业务分析 - 公司游戏业务持续正常化 但游戏产品线仍显疲软 [1] - 市场可能忽略了公司办公软件与云端业务的潜在增长动能 [1] 投资评级与股价 - 评级由“持有”上调至“买入” 目标价由41.7港元降至40港元 [1] - 公司股价自2025年中以来已下跌27% 该行认为此跌幅已基本反映游戏业务的下行风险 [1] - 经过长达九个月的调整后 公司股价的风险回报比变得更具吸引力 [1]

公司股价表现 - 2025年11月20日早盘，金山软件股价一度下跌超过11%，最终以27.80港元收盘，跌幅为9.51% [1] 2025年第三季度整体财务业绩 - 第三季度总收益为24.2亿元人民币，环比增长5%，但同比下降17% [3] - 归母净利润为2.13亿元人民币，环比大幅下降60%，同比下降48% [3] - 每股基本盈利为0.15元人民币，环比下降62%，同比下降52% [3] - 经营活动产生的现金流量净额为4.94亿元人民币，同比下降64% [3] - 营运利润为2.77亿元人民币，同比下降76%，环比下降28% [4] 办公软件业务表现 - 办公软件及服务业务收入达15.2亿元人民币，同比增长26%，环比增长12% [4] - 增长动力主要来自WPS软件、WPS 365及WPS个人业务的增长 [4] - 截至2025年9月底，全球WPS Office月活跃设备达6.69亿，同比增长9% [4] - 过去12个月，金山办公累计付费个人用户达4179万，较去年同期提升10% [4] 网络游戏业务表现 - 网络游戏及其他业务收入为8.98亿元人民币，同比下降47%，环比下降6% [5] - 游戏业务收入占总收入的比例已降至37% [5] - 游戏业务下滑主因是现有游戏收益贡献减少，新上线游戏仍处于建立市场影响力的初期阶段 [5] 运营开支情况 - 第三季度销售及分销开支为5.64亿元人民币，同比大幅增加55%，环比增加33% [5] - 开支增长主要反映了游戏业务相关的推广及广告投入增加 [5] - 研究及开发成本为9.00亿元人民币，行政开支为1.78亿元人民币 [6] 主要游戏运营状况 - 旗舰游戏《剑网3》运营超过16年，但当前受到同行竞品挤压且运营事故频发，官方通过下调游戏内道具定价以稳定市场份额 [6][7] - 游戏《尘白禁区》总营收超过10亿元人民币，在2024年第二季度通过内容调整实现口碑逆转 [9] - 新游戏《解限机》于2025年7月登陆Steam平台，首日在线人数峰值突破13万，但此后玩家数量大幅流失，目前Steam在线峰值已低于5000人，好评率为45% [9][11] - 公司首席执行官表示《解限机》处于发展初期，正围绕玩法、运营和内容丰富度进行持续优化 [11]

公司业绩表现 - 第三季度收入未达预期，主要受游戏业务拖累 [1] - 游戏收入同比下降47%，较预期低8% [1] - 办公室软件收入增长加速，同比增长26% [1] 业务板块分析 - 游戏业务收入下降因主要游戏作品面临去年异常高的基数压力 [1] - 办公室软件收入增长受政府信息技术应用创新进展与WPS365产品推动 [1] - 个人付费用户增长稳固，每用户平均收入趋于稳定 [1] 未来展望与预测 - 游戏业务在未来几个季度预计将持续面临压力 [1] - 办公室软件业务有望维持强劲势头 [1] - 将2025年及2026年收入预测分别下调3%及4% [1] - 将2025年及2026年净利润预测分别下调15%及18% [1] 投资评级与目标价 - 目标价由37.8港元下调至35.5港元 [1] - 维持跑赢大市评级 [1]

公司业绩表现 - 第三季度总收入未达预期，主要受游戏业务拖累 [1] - 游戏业务收入同比下降47%，较预期低8% [1] - 办公室软件业务收入同比增长加速至26% [1] 业务部门分析 - 游戏收入承压源于去年同期主要游戏作品的高基数效应 [1] - 办公室软件增长受政府信息技术应用创新进展和WPS365产品推动 [1] - 个人付费用户数量增长稳固，每用户平均收入趋于稳定 [1] 未来展望与预测调整 - 游戏业务在未来几个季度预计将持续面临压力 [1] - 办公室软件业务有望维持强劲增长势头 [1] - 将2025年和2026年收入预测分别下调3%和4% [1] - 将2025年和2026年净利润预测分别下调15%和18% [1] - 目标价从37.8港元下调至35.5港元，维持跑赢大市评级 [1]

投资评级与目标价 - 维持金山软件“买入”评级，目标价小幅下调至44港元 [1] - 对第四季度线上游戏收入增长持谨慎乐观态度 [1] 财务预测调整 - 将第四季度收入预测下调3% [1] - 维持明年收入预测不变，反映线上游戏收入乏力及新游戏变现不确定性 [1] - 将第四季度经调整净利润预测下调6%，以反映AI相关投资增加 [1] 2025年第三季度业绩表现 - 营收同比下滑17%至24亿元人民币，低于市场预期6% [1] - 毛利率同比收窄4个百分点至80.4%，符合市场共识预期 [1] - 经营利润暴跌76%至2.77亿元，经营利润率同比下滑28个百分点至11% [1] - 净利润同比下降49%至2.13亿元，净利润率同比收窄5个百分点至8.8% [1]

投资评级与目标价调整 - 维持金山软件“买入”评级，目标价小幅下调至44港元 [1] - 对第四季度线上游戏收入增长持谨慎乐观态度 [1] 财务预测调整 - 将第四季度收入预测下调3% [1] - 维持明年收入预测不变，反映线上游戏收入乏力及新游戏变现不确定性 [1] - 将第四季度经调整净利润预测下调6%，以反映AI相关投资增加 [1] 2025年第三季度业绩表现 - 营收同比下滑17%至24亿元人民币，低于市场预期6% [1] - 毛利率同比收窄4个百分点至80.4%，符合市场共识预期 [1] - 经营利润暴跌76%至2.77亿元，经营利润率同比下滑28个百分点至11% [1] - 净利润同比下降49%至2.13亿元，净利润率同比收窄5个百分点至8.8% [1]

恒生科技指数及主要成分股表现 - 恒生科技指数收于5545.47点，下跌61.43点，跌幅为1.10% [1][2] - 金山软件股价下跌超过10% [1] - 小鹏汽车股价下跌接近5% [1] - 携程集团、小米集团、网易股价均下跌超过3% [1] 主要市场指数表现 - 恒生指数收于25798.16点，下跌32.49点，跌幅为0.13% [2] - 国企指数收于9123.69点，下跌27.35点，跌幅为0.30% [2]

业绩表现 - 第三季度营收按年下滑17%至24亿元，低于市场预期6% [1] - 第三季度毛利率按年收窄4个百分点至80.4% [1] - 第三季度经营利润暴跌76%至2.77亿元，经营利润率按年下滑28个百分点至11% [1] - 第三季度净利润按年下降49%至2.13亿元，净利润率按年收窄5个百分点至8.8% [1] 财务预测调整 - 将公司第四季度收入预测下调3% [1] - 维持对公司明年收入预测不变 [1] - 将公司第四季度经调整净利润预测下调6%，以反映AI相关投资增加 [1] 投资评级与展望 - 维持对公司的"买入"评级，目标价小幅下调至44港元 [1] - 对公司第四季度在线游戏收入增长持谨慎乐观态度 [1] - 在线游戏收入乏力和新游戏变现存在不确定性 [1]

公司业绩表现 - 第三季度总收入未达市场预期 [1] - 游戏业务收入按年大幅下降47%，较预期低8% [1] - 办公室软件业务收入增长加速，按年上升26% [1] - 个人付费用户增长稳固，每用户平均收入趋于稳定 [1] 业务驱动因素 - 游戏收入下滑主要由于主要游戏作品在去年异常高基数下承压 [1] - 办公室软件收入增长受政府信息技术应用创新进展与WPS365产品推动 [1] 未来展望与预测调整 - 游戏业务在未来几个季度预计将持续面临压力 [1] - 办公室软件业务有望维持强劲增长势头 [1] - 2025年及2026年收入预测分别被下调3%及4% [1] - 2025年及2026年净利润预测分别被下调15%及18% [1] - 目标价由37.8港元降至35.5港元，投资评级维持不变 [1]

股价表现 - 金山软件绩后股价大跌近10%至27.66港元[1] - 股价创2024年11月以来新低[1] 财务业绩 - 2025年第三季度营收为24.2亿元，同比下降17%[1] - 2025年第三季度营收低于市场预期的26.3亿元[1] - 母公司所有者应占利润为2.131亿元，同比下降48%[1] - 母公司所有者应占利润环比下降60%[1]