核心观点 - 公司2025年第二季度全球营收达2390万美元 同比增长15% 按固定汇率计算增长13% [4][9] - 国际业务表现强劲 营收910万美元 同比增长32% 按固定汇率计算增长27% [4][9] - 美国市场营收1470万美元 同比增长6% [4][9] - 公司下调2025年全年营收指引至9000-9200万美元 低于此前预期的9600-9800万美元 [7] 财务表现 营收与利润 - 2025年第二季度毛利率72% 低于去年同期的74% [5] - 营业费用3200万美元 同比增长3% [5] - 净亏损1520万美元 每股亏损0.38美元 与去年同期基本持平 [6] - 调整后EBITDA亏损840万美元 较去年同期760万美元亏损有所扩大 [6] 现金流与资产负债表 - 截至2025年6月30日 现金及等价物与有价证券总额8420万美元 [6] - 总资产1.4719亿美元 总负债7809万美元 股东权益6909万美元 [22] 业务发展 - 通过直接面向患者的广告活动触达超过2万名首次患者 [9] - 新增12个美国Zephyr® Valve治疗中心 培训26名新医生 [9] - 公司致力于建立可扩展的生态系统 改善患者识别、获取和参与度 [3] 财务指引调整 - 预计2025年全年毛利率约为74% [7] - 下调2025年全年营业费用指引至1.28-1.30亿美元 原指引为1.33-1.35亿美元 [8] - 营业费用调整中包含约2200万美元非现金股权激励费用 [8] 行业与产品 - 公司专注于慢性阻塞性肺病(COPD)的微创治疗 [16] - Zephyr® Endobronchial Valve已获得FDA突破性设备认定 在25个国家上市 [16] - 产品组合包括Chartis®评估系统、LungTrax™平台和StratX®肺部分析报告 [16]

公司动态 - 公司将于2025年8月12日参加Canaccord Genuity第45届年度增长会议 并进行演讲 时间为太平洋时间上午7点 东部时间上午10点 [1] - 演讲将通过公司官网投资者栏目进行直播并提供存档回放 [1] 公司业务与技术 - 公司专注于慢性阻塞性肺病(COPD)的微创治疗领域 是行业全球领导者 [2] - 核心产品包括Zephyr支气管内瓣膜 Chartis肺部评估系统 LungTraX平台和StratX肺部分析报告 用于严重肺气肿/COPD患者的评估和治疗 [2] - Zephyr瓣膜已获得FDA上市前批准 并被认定为"突破性设备" 该产品在超过25个国家商业化 被纳入全球治疗指南 成为严重肺气肿患者改善呼吸功能和生活质量的标准治疗方案 [2] 知识产权 - 公司拥有Pulmonx AeriSeal Chartis StratX Zephyr等注册商标 以及LungTraX商标 [3] 投资者关系 - 投资者联系人信息已披露 为LifeSci Advisors的Jeremy Feffer [4]

文章核心观点 - 公司将在2025年7月30日收盘后公布2025年第二季度财务结果，并于同日下午1:30 PT / 4:30 ET召开电话会议讨论结果 [1] 公司信息 - 公司是全球肺部疾病微创治疗领域的领导者，专注于慢性阻塞性肺疾病（COPD）的微创治疗 [3] - 公司拥有Zephyr®支气管内瓣膜、Chartis®肺部评估系统、LungTraX平台和StratX®肺部分析报告等产品，用于评估和治疗严重肺气肿/COPD患者 [3] - Zephyr瓣膜获得FDA上市前批准，在25多个国家商业可用，被纳入全球治疗指南，是改善严重肺气肿患者呼吸、活动和生活质量的标准治疗选择 [3] - Pulmonx®、AeriSeal®、Chartis®、StratX®和Zephyr®是公司注册商标，LungTraX是公司商标 [4] 会议信息 - 会议将进行网络直播，直播和存档可在公司网站“投资者”板块查看 [2] 投资者联系方式 - 投资者联系人为Jeremy Feffer，来自LifeSci Advisors，邮箱为jfeffer@lifesciadvisors.com [4]

业绩总结 - 2024年公司收入为8400万美元，同比增长22%[9] - 2024年第四季度收入为2380万美元[71] - 美国市场收入为1590万美元，国际市场收入为790万美元[75] - 毛利率为74%[9] - 2024年第四季度毛利率为74%[71] 用户数据 - 目前已治疗超过4万名患者，且在全球指南中获得“A级”证据[5] - 转换患者中89%达到了临床重要差异的最低标准350毫升[67] 市场机会与展望 - 针对重度肺气肿的市场机会估计为120亿美元[5] - 预计每年有10%的重度肺气肿患者新增病例[50] - 在美国、欧洲和澳大利亚的报销情况良好[5] 新产品与技术研发 - Zephyr阀治疗的临床试验显示，84%的程序成功率[36] - AeriSeal系统的临床试验显示，77.6%的患者从有侧支通气转为无侧支通气[65] - 公司在全球拥有114项海外专利和71项美国专利[12] 现金流与财务状况 - 现金及现金等价物为1.02亿美元[9] - 截至2024年12月31日，公司现金、现金等价物和可交易证券总额为1.015亿美元[72]

纪要涉及的公司 Pulmonx (LUNG) 纪要提到的核心观点和论据 市场机会 - 公司专注于一个规模达120亿美元的大市场（TAM），其中美国约50万患者代表50亿美元，美国以外约70万严重肺气肿患者 [3] - 美国有380万肺气肿患者，其中严重肺气肿（III类和IV类）患者150万，有肺部过度充气问题的120万，预计有50万患者适合使用Zephyr瓣膜 [31][32] - 去年有超100万人访问公司网站，5.6万患者采取行动，如参加气短测试或致电咨询，但美国去年支气管镜肺减容（BLVR）手术不到1万例，市场开发程度低 [34][35] 产品优势 - 产品全球广泛报销，在美国有ICD - 10和CPT编码报销，在欧洲和澳大利亚也可报销 [3] - 技术被广泛接受，是COPD黄金指南中的标准治疗方法，有A级证据，已治疗超4万患者 [4] - 有强大的产品线，除Zephyr瓣膜外，下一代产品处于研究性器械豁免（IDE）阶段，预计2027年获得上市前批准（PMA） [4][5] - 临床结果一致，有四项随机对照试验和超100份公开资料支持Zephyr瓣膜对严重肺气肿患者的临床有效性 [6] - 拥有专利的患者选择技术，通过Stratix平台可精准识别患者并提供微创治疗方案 [6][7] 治疗方案 - 严重肺气肿患者通常先进行药物治疗，如使用吸入器和进行肺部康复，另一种极端是更具侵入性的手术，如肺减容手术或肺移植，Zephyr瓣膜治疗处于两者之间，是微创替代方案 [11][12][13] - 治疗前需进行标准COPD检查，包括肺功能测试和CT扫描，医生将CT扫描结果发送到公司云平台生成报告，确定患者受益的肺叶；还需进行Chartist球囊导管评估，查看患者是否有侧支通气，约20 - 25%的患者有侧支通气而无法接受瓣膜治疗 [13][14][16] - 支气管镜放置瓣膜，通常每位患者放置3 - 4个瓣膜，术后患者需住院监测3天 [16] 瓣膜工作原理 - 瓣膜约铅笔橡皮擦大小，由镍钛诺支架和硅胶瓣膜组成，可打开让肺内空气逸出，阻止氧气进入，使过度充气的肺叶萎缩，健康组织扩张，改善患者呼吸和生活质量 [17][18][20] 临床和经济价值 - 产品临床价值主张强，被纳入黄金指南（A级证据），自2020年起一直是严重肺气肿患者的标准治疗方法，可改善患者生存状况、减少并发症，效果与肺减容手术相当，还能改善肺功能（FEV1）、六分钟步行距离和健康状况，减少病情恶化 [24][25][26] - 经济价值方面，治疗后患者减少住院、急诊和长期住院情况，还可能延迟肺移植需求，部分患者可通过治疗达到肺移植标准 [26][27] 报销情况 - 编码方面，瓣膜手术和Chartas手术有CPT编码，手术有ICD - 10编码 [28] - 手术作为住院手术报销，涵盖三个不同的诊断相关组（DRG）：163、164和165，根据并发症和合并症情况区分 [28][30] - 支付方构成中，约73%的患者由医疗保险（Medicare）支付，6%由医疗补助（Medicaid）支付，21%为商业保险支付，寻求报销的患者中超过95%可获得覆盖 [29] 市场策略 - **获取患者**：通过直接面向患者的广告（如联网电视定向广告）获取潜在患者，还开展同行教育，让医生向医生介绍技术和手术价值 [37][38] - **筛查患者**：利用LungTrax Detect技术，通过人工智能分析医院PACS系统中的CT扫描图像，识别未诊断的肺气肿患者，平均可识别出15%的患者 [41][43] - **治疗患者**：进行地理扩张，中国市场增长良好，与当地公司签订分销协议；在日本已获批并可报销，正在进行140例患者的上市后研究，预计2026年推广 [47][49][50] 新产品AEROSEAL - 用于解决约20 - 25%患者存在的侧支通气问题，目前在美国未获批，但在欧洲有CE认证 [51][52] - 医生可使用聚合物泡沫封闭肺叶间的漏气区域，使患者变为无侧支通气状态，初始试验显示转换率达77.6%，患者治疗效果良好 [53] - 正在进行一项200例患者的IDE研究，在欧洲、澳大利亚和美国开展，预计2026年完成入组，后续提交PMA申请 [54] 财务情况 - 去年公司收入增长22%，第一季度收入2250万美元，增长超20%，其中美国收入1420万美元，美国以外收入830万美元 [66] - 利润率为73%，今年指导利润率为74%，收入指导为9600 - 9800万美元 [67] - 现金及现金等价物为8870万美元，支出约3000万美元 [67] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司聘请了7名治疗意识专家，从5月1日开始工作，后续将根据效果扩大规模 [44] - 与合作方达成联合营销协议，使用虚拟导航员管理患者，从识别到后续跟进和检查 [45] - LungTrax Connect可与医院合作，被动筛查PACS系统中有报销资格的患者，Beth Israel医院的研究显示，其BLVR项目中70%的患者来自网络外，且患者有多种合并症，对医院有经济价值 [46] - 预计今年将有超7万患者访问公司网站参加测试或致电咨询，公司希望将他们送到了解肺气肿筛查的社区肺部专家处 [65]

核心观点 - IMDELLTRA® (tarlatamab-dlle)在治疗小细胞肺癌(SCLC)的二线治疗中展现出显著生存优势 相比标准化疗方案 患者死亡风险降低40% 中位总生存期(OS)延长5个月以上(13.6 vs 8.3个月) [1] - 该药物是全球首个靶向DLL3和CD3的双特异性T细胞衔接器 在85-96%的SCLC患者中表达DLL3 但对健康细胞影响极小 [6] - 安全性数据与已知特征一致 3级及以上治疗相关不良事件(TRAEs)发生率显著低于对照组(27% vs 62%) [4] 临床试验结果 - DeLLphi-304 III期试验达到主要终点(OS)和关键次要终点(无进展生存期PFS) 中位PFS为4.2个月(对照组3.7个月) [3] - 患者报告结局(PRO)显示 IMDELLTRA®显著改善癌症相关症状(呼吸困难和咳嗽) [2] - 细胞因子释放综合征(CRS)主要发生在首次给药后 多为低级别(1级42% 2级13% 3级1%) 无4-5级事件报告 [4] 药物机制与开发 - IMDELLTRA®通过结合肿瘤细胞DLL3和T细胞CD3 激活T细胞杀伤表达DLL3的SCLC细胞 [6] - 公司正在开展包括DeLLphi系列在内的多项临床试验 探索该药物在不同治疗线和联合方案中的应用 [9][10] - 该药物已获FDA加速批准用于铂类化疗后进展的广泛期SCLC(ES-SCLC) 需验证性试验确认临床获益 [7] 疾病背景 - SCLC占全球每年240万肺癌病例的15% 是所有实体瘤中侵袭性最强的类型之一 五年生存率仅5-10% [8] - 尽管一线铂类化疗初始缓解率高 但多数患者在数月内复发 亟需有效后续治疗方案 [8] - DLL3蛋白在SCLC细胞表面高表达(85-96%) 而在健康细胞中极少表达 使其成为理想治疗靶点 [6] 公司背景 - 安进公司是生物技术行业先驱 拥有40多年创新药物开发历史 专注于肿瘤、心血管等重大疾病领域 [11] - 2024年公司入选《Fast Company》"全球最具创新力企业"和《福布斯》"美国最佳大型雇主"等榜单 [12] - 公司为道琼斯工业平均指数和纳斯达克100指数成分股 保持行业领先地位 [12]

文章核心观点 公司将在2025年6月11日上午7点（太平洋时间）/上午10点（东部时间）于迈阿密举行的高盛第46届全球医疗保健会议上进行展示 [1] 公司介绍 - 公司是慢性阻塞性肺疾病（COPD）微创治疗的全球领导者 [2] - 公司的Zephyr支气管内瓣膜、Chartis肺部评估系统、LungTrax™平台和StratX肺部分析报告用于评估和治疗重度肺气肿/COPD患者 [2] - Zephyr瓣膜获FDA上市前批准并被指定为“突破性设备”，在超25个国家商业可用，被纳入全球治疗指南，是改善重度肺气肿患者呼吸、活动和生活质量的标准治疗选择 [2] 商标信息 - Pulmonx、AeriSeal、Chartis、StratX和Zephyr是公司的注册商标，LungTraX™是公司的商标 [3] 投资者联系方式 - 投资者联系人为Jeremy Feffer，来自LifeSci Advisors，邮箱为jfeffer@lifesciadvisors.com [4] 展示信息 - 展示的直播和存档网络直播将在公司网站的“投资者”板块（https://investors.pulmonx.com/）上提供 [1]

纪要涉及的公司 Pulmonx (LUNG) 纪要提到的核心观点和论据 - **市场机会**：全球有120万患有肺部过度充气、无法呼出空气的患者，若使用Zephyr Valves治疗，将带来120亿美元的市场机会 [2][3] - **技术优势**：技术在美内外广泛报销，有专业团队和出色临床结果，四项随机对照试验和超100篇文献，是精准治疗，采用专有患者选择技术和微创治疗 [3][4] - **治疗方式**：通过支气管镜进行，无切口，患者先接受全面检查，上传CT扫描，公司提供报告，医生进行chartis评估，无侧支通气的患者可放置3 - 4个Zephyr阀门，术后住院三晚 [9][10][14] - **治疗效果**：阀门使被困空气排出，过度充气肺叶变小，健康肺组织扩张，患者肺功能改善、呼吸困难减轻、生活质量和运动能力提高、整体健康状况改善 [14][15][16] - **临床地位**：四项随机临床试验使其成为标准治疗方法，自2020年起达到A级证据水平，患者生存率提高 [17][18] - **报销情况**：医生和医院系统都有编码，商业保险覆盖超95%（接近98%），医疗保险也报销，医生收费类似高级支气管镜检查，手术30 - 45分钟，患者住院三天，有三种DRG支付方式 [19][20][21] - **患者获取策略** - **直接面向患者广告**：成果显著，去年有56000名患者访问网站并采取行动，今年预计超70000名 [25][27] - **同行教育**：搭建患者与医院系统桥梁，去年同行教育量翻倍，今年将再次翻倍，还引入销售代表联系转诊医生 [28] - **LungTrax Detect产品**：分析医院PACS系统CT扫描识别患者，绕过社区转诊医生 [29] - **业务拓展方向** - **地理扩张**：与中国签订分销协议进展良好，在日本有临床试验，预计明年完成140名患者入组，2026年全面推广，可覆盖10万患者 [32][33][34] - **产品拓展**：AeroSeal解决侧支通气问题，可增加20% - 25%患者群体；Woodfax Detect识别医院PAC系统中15%未诊断的严重肺气肿患者，试点医院已识别约500名潜在患者，相关Stratix报告请求增加超40% [35][37][39] - **财务情况**：去年增长22%，今年指导增速16% - 18%，第一季度增长超20%，上半年业务侧重美国以外，下半年LungTrax产品将带来更多收益 [41] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 严重肺气肿患者生活极度不便，生活质量比IV期癌症患者还差 [6] - 美国每年约有400例肺减容手术，患者群体非常小 [8] - 公司通过漏斗模型筛选患者，美国有超50万无侧支通气患者可从阀门治疗中受益，美国以外约70万 [23][24] - 患者测试环节若有护士协调员，可加快测试进程，LungTrax Connect可管理患者测试流程 [30][31] - 公司每季度引入10 - 11个新账户，机会性拓展有肺健康项目需求的账户 [32]

整体财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度公司收入2250万美元，毛利率72.5%，净亏损1440万美元；2024年同期收入1890万美元，毛利率74.7%，净亏损1370万美元[122] - 截至2025年3月31日，公司累计亏损4.82亿美元，现金、现金等价物和有价证券为8870万美元，未偿还定期贷款和信贷协议净额为3720万美元[122] - 2025年第一季度营收2253.8万美元，较2024年同期的1885.4万美元增长368.4万美元，增幅19.5%[147][148] - 2025年第一季度商品销售成本619.6万美元，较2024年同期的477.6万美元增长142万美元，增幅29.7%；毛利率降至72.5%，较2024年同期下降2.2%[147][149] - 2025年第一季度研发费用475.6万美元，较2024年同期的421万美元增长54.6万美元，增幅13.0%[147][151] - 2025年第一季度销售、一般和行政费用2614.9万美元，较2024年同期的2440.4万美元增长174.5万美元，增幅7.2%[147][152] - 2025年第一季度利息收入86.4万美元，较2024年同期的144.1万美元减少57.7万美元，降幅40.0%；利息支出78.1万美元，较2024年同期的88.3万美元减少10.2万美元，降幅11.6%[147][153] - 2025年第一季度其他收入净额16.7万美元，较2024年同期的41.5万美元减少24.8万美元，降幅59.8%[147][154] - 截至2025年3月31日，公司现金、现金等价物和有价证券为8870万美元，累计亏损4.82亿美元，CIBC贷款和信贷协议项下未偿还金额为3720万美元[155] - 2025年第一季度经营活动净现金使用量为1322.2万美元，投资活动净现金流入为1631.3万美元，融资活动净现金流入为66.4万美元[165] - 2024年第一季度经营活动净现金使用量为1179.5万美元，投资活动净现金使用量为250.7万美元，融资活动净现金流入为86.4万美元[165] - 2025年第一季度融资活动提供的净现金为0.7百万美元，2024年同期为0.9百万美元[170][171] - 2025年第一季度净现金运营支出为1320万美元，2024年同期为1180万美元；资本支出分别为30万美元和50万美元[172] - 截至2025年3月31日，未来租赁付款总额为3140万美元，其中290万美元预计在未来12个月内支付；未来短期和长期债务付款总额为3720万美元[172] - 截至2025年3月31日，公司拥有现金、现金等价物和有价证券8870万美元，预计可满足至少12个月的运营费用[173] - 截至2025年3月31日，公司现金和现金等价物为7460万美元，其中约520万美元存于外国银行且未参加联邦保险[181] - 截至2025年3月31日，CIBC协议下的未偿债务为3690万美元，年有效利率为9.0%[182] 业务销售相关数据关键指标变化 - 2025年第一季度，公司89%的收入来自直接销售市场[118] - 2025年第一季度有一个客户占公司收入的10%，2024年同期无客户占比超10%[136] - 2025年和2024年第一季度，美国以外地区的销售额分别占总销售额的36.9%和31.7%[183] 业务产品及市场覆盖情况 - 公司产品主要在美国约500家高流量医院推广，通过直销团队和经销商销售[118] - 公司Zephyr Valve于2018年获美国FDA上市前批准，在全球多个国家商业可用[116] - AeriSeal System获FDA“突破性设备”指定和欧洲CE认证，正进行全球临床试验CONVERT II以支持PMA申请[117] 市场潜在客户群体情况 - 公司估计潜在Zephyr Valve患者群体中，约75%是医疗保险受益人，5%是医疗补助受益人，20%是第三方商业保险政策或其他政府项目覆盖人群[129] 公司资金需求及债务情况 - 公司预计未来几年继续产生净亏损，需要大量额外资金，包括未来股权和债务融资[123] - 公司现有现金、现金等价物和有价证券可支持至少未来12个月的运营[124] - 2025年4月，公司修改了CIBC贷款条款，将只付利息期限延长至到期，全额本金还款将于2027年10月到期，并修改了某些财务契约[163] 汇率及利率影响情况 - 加权平均外汇汇率变动10%，2025年第一季度的收入和运营费用将分别变动约80万美元和50万美元，净亏损影响为30万美元；2024年第一季度分别变动约60万美元和50万美元，净亏损影响为10万美元[183] - 公司认为利率变动10%不会对合并财务报表产生重大影响[182] - 公司认为外汇波动对营业收入的重大影响风险不大，且随着美国客户收入增加，该风险将进一步降低[183]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度全球销售额达2250万美元，同比增长20%，按固定汇率计算增长21% [6] - 美国第一季度收入为1420万美元，较上年同期增长11%；国际收入为830万美元，同比增长39%，按固定汇率计算增长43% [30] - 第一季度毛利率为73%，上年同期为75%；净亏损1440万美元，即每股亏损0.36美元，与上年同期持平 [31][34] - 第一季度调整后EBITDA亏损850万美元，上年同期亏损800万美元；截至3月31日，现金、现金等价物和有价证券为8870万美元，较2024年12月31日减少1280万美元 [35] - 重申2025年全年收入指引为9600 - 9800万美元，预计全年毛利率约为74%，全年运营费用预计为1.33 - 1.35亿美元 [36][38][39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 收购环节，举办超40场同行交流活动，开展患者教育，第一季度患者参与度创新高 [9][11] - 测试环节，新增10个美国账户，季度末活跃账户达285个；推出第三方技术服务，获首个客户积极反馈 [15][16][14] - 治疗环节，第一季度国际收入同比增长39%；日本开展上市后监测研究，举办多场医学教育活动，吸引超500名医生参与 [16][18] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际市场第一季度收入增长显著，中国市场需求强劲，分销商提前采购约一个季度的库存，预计第二季度继续采购 [30][60][66] - 美国市场增长在过去四个季度有所放缓，但公司采取措施有望在下半年加速增长 [21][37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 执行“收购、测试和治疗”战略，长期目标是实现20%以上的增长，加速渗透12亿美元的市场机会 [8] - 收购环节，提高医患认知和参与度，推广LungTrax Detect工具；测试环节，推动医院建立综合肺部健康项目，提供第三方服务；治疗环节，扩大全球业务版图，拓展适应症 [8][13][16] - 行业竞争方面，多数肺科医生了解支气管内瓣膜，但不到三分之一会推荐患者评估，主要原因是对患者资格标准不熟悉 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对团队执行商业计划的能力有信心，认为公司有能力实现全年收入指引 [7] - 全球宏观经济环境不稳定，关税和外汇带来不确定性，但公司有望通过美国市场的举措实现增长 [46] - 对2025年及以后的发展轨迹充满信心，具备推动下一阶段增长的条件 [39] 其他重要信息 - 2025年3月31日，美国司法部正式决定不介入2022年12月收到的民事调查要求相关案件 [27] - 2025年4月，成功将3700万美元定期贷款的只付利息期限延长两年，利息支付期至2027年10月 [36] 问答环节所有提问和回答 问题1: 为何不提高全年指引，以及全年指引的上行空间在哪里 - 公司重申2025年全年收入指引，因全球宏观经济环境不稳定，关税和外汇带来不确定性，所以持观望态度 [43][46] - 美国市场对LungTrax、COPD处方医生教育和直接面向患者（DTP）计划等举措的采用，可能为公司下半年带来上行空间 [46] 问题2: “收购、测试和治疗”战略中哪些项目最有影响力，目前有多少LungTrax账户活跃，国际合作伙伴对关税的反应如何 - 营销和同行交流活动、LungTrax项目有积极进展，是潜在增长驱动力；目前LungTrax处于早期阶段，未披露活跃账户数量，但有几十个合同正在进行中 [54][55][57] - 多数国际合作伙伴未反馈太多信息，中国市场因需求强劲和分销商提前采购推动收入增长，公司已在2025年指引中考虑相关因素 [60][62] 问题3: 中国市场目前占美国以外销售额的比例，第一季度的库存采购和提前采购情况，第二季度是否有持续订单，以及互惠关税是否已纳入第二季度采购和2025年指引 - 分销商在第一季度采购了约一个季度的库存，预计第二季度会继续采购；未在指引中考虑未来关税或贸易政策变化的潜在影响，不按国际市场细分收入，但会在报告中提供区域细分信息 [66][67][68] 问题4: 如何平衡销售、一般和行政（SG&A）杠杆与治疗中心扩张、医生培训等项目实施，研发费用何时会放缓或产生杠杆效应 - 公司注重运营杠杆，投资于推动收入增长的项目；第一季度杠杆率较低，预计第二至四季度会提高；研发费用随临床试验入组增加而上升，入组完成后会下降 [72][73][74] 问题5: 美国收入低于预期是否受天气或流感季节影响，美国业务量是否会加速增长，治疗意识专家年底前是否会扩展到七个以上地点 - 美国收入增长低于预期主要是因为上年同期基数高，公司正在推进相关举措以加速增长；治疗意识专家项目处于早期阶段，若有效将扩大布局 [78][80][82]